16 января 2025 Invest Era Николаев Артем
1️⃣ Московская биржа (#MOEX)
📍 Если нас ждёт позитивный сценарий в текущем году, где будут мирные переговоры и постепенное снятие санкций, то это положительно повлияет на рост торговой активности на рынке. Кроме того, к нам постепенно начнут возвращаться нерезиденты, что не сможет не сказаться положительно на оборотах площадки и как следствие – её комиссионных доходах. Есть шансы и на снятие санкций с самой компании. Это будет важным моментом в переговорах, т.к. позволит упростить привлечение зарубежных инвестиций.
📍 В случае с удержанием ЦБ высокой ключевой ставки или даже её поднятия, основной фокус доходов сместится с комиссионных на процентные. ЧПД формируется за счёт размещения балансов средств клиентов и портфеля Мосбиржи и зависит от уровня процентных ставок.
В любом случае #MOEX ждет рекордный 2025 год с точки зрения прибыли.
2️⃣ Юнипро (#UPRO)
📍 В случае прекращения огня на Украине возрастает шанс на потенциальный выкуп компании у нерезидентов с хорошим дисконтом. Кроме того, эмитент сможет вернуться к выплате дивидендов. Выплата сейчас 100% денежных средств дала бы див. доходность 70-80%.
📍 Если же ставки будут высокими, то кубышка с нераспределёнными дивидендами будет генерировать отличный дополнительный денежный поток. По последним отчётам, объём кэша чуть более 80 млрд. руб. Если ситуация сохранится, то в 2025 г. накопленные средства в кубышке будут эквиваленты 100% капитализации компании. Что даже при невозможности выплаты дивидендов будет поддерживать котировки.
3️⃣ Полюс (#PLZL)
📍 В случае дальнейшей эскалации геополитической обстановки цены на золото продолжат расти и обновят исторический максимум, что только на руку эмитенту с одной из самых низких себестоимостей добычи в мире. А интеграция Сухого Лога позволит заметно нарастить ресурсную базу.
📍 При окончании СВО компания сможет увеличить продажу золота нерезидентам, компенсировав тем самым возможную просадку цен на золото. Кроме того, эмитента будут активно покупать на фоне общей эйфории на рынке благодаря довольно хорошей оценке по мультипликаторам (P/E – 4,4x, EV/EBITDA – 4,5x).
ТОП акций под окончание СВО
1️⃣ Газпром (#GAZP)
Сильнее всего военный конфликт сказывается именно на Газпроме. Акции эмитента из-за введённых санкций находятся на уровне 2014 – 2015. GAZP потерял большую часть высокомаржинального европейского газового рынка из-за санкционных сложностей с экспортом, что впервые за долгое время привело компанию к чистому убытку. А с начала этого года Газпром прекратил подавать газ для транзита через Украину. Эмитент уже потерял около 6 млрд. евро выручки из-за откола рынка Европы, газопроводы в Китай будут строится десятилетия, а Центральная Азия не даёт той же маржи, что и ЕС.
Хотя Россия и продолжит поставлять до 15 млрд. куб. м. в год через «Турецкий поток» и «Балканский поток» в лояльные страны, сравнивать это с прежними объёмами в 180 – 200 млрд. куб. м. годовых поставок бессмысленно. Бизнес компании пал жертвой геополитики, весь негатив уже случился и заложен в котировки. Поэтому даже намёки на переговоры будут мощнейшим драйвером для роста акций GAZP. При этом далеко не факт, что ЕС будет покупать газ после окончания СВО. Но будет работать - “растем на слухах”, что в любом случае даст буст Газпрому.
2️⃣ Новатэк (#NVTK)
У компании ситуация схожая с Газпромом – с начала 2024. котировки схлопнулись на 30% и виной всему снова санкции. Введенные ограничения давят на экспортные возможности Новатэка, затрагивают логистику, из-за чего NVTK вынужден придумывать схемы с серым флотом. Ограничения против СПГ-танкеров ледового класса и потенциальных покупателей газа не дают компании поднять выпуск на линиях 1 и 2 Арктик СПГ-2, не говоря уже об остальных масштабных планах NVTK на рынке сжиженного газа. То есть ожидаемый рост объемов производства был отложен в долгий ящик.
Бизнес у компании финансово устойчивый, долг невысокий, менеджмент демонстрирует эффективность, также эмитент занимает хорошую долю на внутреннем рынке. Как и в случае с GAZP, снятие санкций тут отнюдь не гарантированно и рост пойдет также на слухах.
3️⃣ Совкомфлот (#FLOT)
Котировки компании ниже уровня IPO 2020 г., хотя ЧП с тех пор выросла примерно в 4 раза. Совкомфлот – лидер отечественного рынка морских перевозок углеводородов. В данном случае санкции приводят к росту издержек при использовании теневого флота и обходных путей. Кроме того, администрация Байдена на днях нанесла новый удар – под очередные санкции попали 54 танкера Совкомфлота для перевозки нефти и нефтепродуктов, а также 4 танкера для СПГ.
При этом компания имеет хороший запас кэша и отрицательный долг, неплохо зарабатывая на текущих курсовых разницах. Компания также будет в фокусе внимания на мирных переговорах и шансы на снятие санкций тут даже выше, чем в случае GAZP и NVTK. Если они действительно будут сняты, то котировки имеют все шансы обновить исторические максимумы.
ТОП акций под снижение ставки ЦБ
1️⃣ НЛМК (#NLMK)
После майских пиков 2024 г. котировки упали примерно на 40%. Всему виной изменение внутреннего спроса на сталь, который сильно коррелирует с ключевой ставкой. КС тормозит активность металлопотребляющих секторов (стройка, электроэнергетика). В особенности важен спрос девелоперов, который просел из-за рекордных ставок по ипотеке. Согласно прогнозам аналитиков, на строительство в 2025 г. придётся 32 млн. т., или около ¾ всего потребления.
С другой стороны, сохраняется сильный спрос со стороны оборонной отрасли и смежной промышленности, где высокая КС не оказывает заметного влияния. Есть и значительная денежная подушка, что плюс при текущей стоимости кредитования. Да и сами цены на сталь, не сказать, что сильно просели, и находятся около 69-70 тыс рублей, что адекватные уровни для выплаты дивидендов.
Снижение ставки приведет к небольшому росту цен на сталь, а также снимет опасения, связанные с отраслью (текущее снижение котировок NLMK значительно опережает снижение цен на сталь). А дивиденды на фоне сниженной ставки ЦБ будут выглядеть более привлекательно.
2️⃣ Ростелеком (#RTKM)
С мая прошлого года бумаги сложились на 40%. Основная причина – огромная долговая нагрузка. Согласно последнему отчёту, чистый долг вырос на 26% г/г, а соотношение Net Debt / OIBDA достигло 2,1х. В итоге компания понесла чистый убыток в 6,7 млрд. руб., а рост процентных расходов составил 77,2% г/г. На фоне увеличения капекса RTKM становится крайне некомфортно обслуживать свой долг.
Ситуацию с кэшем помогло бы решить планируемое IPO сегмента ЦОД, но из-за текущей ДКП оно также было отложено в долгий ящик, т.к. реализовать на рынке долю без дисконта, когда деньги в экономике стоят так дорого, очень проблематично.
Снижение ставок приведет к уменьшению расходов на долг, что прямо увеличит ЧП, а также позволит провести IPO дочки, что будет одним из важнейших драйверов роста. Сам бизнес операционно стабилен.
3️⃣ ВУШ Холдинг (#WUSH)
С пика 2024 цена акций рухнула на 50%. Несмотря на рост всех операционных показателей в последнем отчёте, на котировки давит высокая ставка ЦБ. У компании приемлемая долговая нагрузка, однако для расширения бизнеса требуются значительные кап. затраты, которые с текущим ключом невыгодны. Исходя из этого, ряд аналитиков полагает, что менеджмент будет вынужден снизить CAPEX в 2025 г., что приведёт к замедлению темпов роста бизнеса примерно до 15-20%. Из-за этого бумаги ВУШ, как growth-акции, выглядят перепроданными, поэтому мощным драйвером для роста котировок остаётся снижение КС. Это снизит и расходы на обслуживание долга (увидим рост ЧП) и позволит повысить темпы роста выручки.
ТОП акций под сохранение высокой ставки ЦБ
1️⃣ HeadHunter (#HEAD)
Бизнес борется за лучшие кадры, из-за чего увеличиваются расходы на персонал, и даже рост ставки ЦБ вряд ли сильно повлияет на высококвалифицированных сотрудников. Кредиты под расширение брать накладно, поэтому выгоднее захантить качественного специалиста с большей производительностью труда. Кроме того, уровень зарплаты также активно растёт (реальная ЗП в 3 кв. 2024 г. увеличилась на 8,1%), что вынуждает сотрудников искать новые компании для перехода с более выгодными условиями.
В итоге HH в последнем отчёте показал рост скорр. чистой прибыли на 84,4% г/г, который был обусловлен не только положительной динамикой всех операционных показателей (рекордное число вакансий), но и неплохим доходом от процентов по депозитам в совокупности с низкой ставкой налога для ИТ-компаний. Помимо этого, чистый долг эмитента отрицательный, поэтому ключ почти никак не влияет на процентные расходы. Менеджмент планирует вновь повысить цены в 2025 году. А продолжение СВО будет и дальше давить на рынок труда.
2️⃣ Ренессанс (#RENI)
Ещё одна из немногих бумаг, которая выросла с начала прошлого года на 22%. Согласно отчёту за 3 кв. 2024 г., инвестиционный портфель страховщика достиг 178 млрд. руб., а по итогам года должен ещё увеличиться на 30 млрд. руб. Более ¾ всех средств сосредоточено в корп. бондах и ОФЗ, а также на депозитах, что с текущим ключом позволяет получать отличный процентный доход. Средства от облигаций, которые погашаются по номиналу, перекладываются в бонды с более высоким %, что будет генерировать всё больший купонный доход от квартала к кварталу. Аналитики Сбера полагают, что в 2025 г. благодаря росту инвест. доходов чистая прибыль компании может вырасти до 22 млрд. руб. (+171% г/г), а ROATE – достичь 47%.
Значительный рост показывает и сам рынок страхования в целом, который в 3 кв. сделал х2 г/г. Отличная динамика остаётся благодаря НСЖ и ИСЖ, которые растут на фоне увеличения доходов населения. Да и при других сценариях компания также будет выглядеть весьма сильно, RENI в текущей ситуации тоже практически всепогодная акция.
3️⃣ Интер РАО (#IRAO)
Котировки эмитента с локальных максимумов 2024 г. упали всего на 16%. Главное преимущество компании – денежная подушка в размере 177 млрд. руб. Согласно последнему отчёту, процентные доходы выросли до 60 млрд. руб., в то время как за весь 2023 г. было заработано только 42,5 млрд. руб. По итогам 2024 г. потенциальный рост дохода только по депозитам будет примерно в 2 раза больше.
Эмитент даже частично сворачивает инвест. программу, пользуясь жёсткой риторикой ЦБ. Изначально в инвест. проекты планировалось пустить 200 млрд. руб., при этом за 9 мес. 2024 г. было вложено всего 68 млрд. руб.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба