3 июля 2023 ИХ "Финам" Бабанова Мария
Кризис - это время возможностей. И в выигрыше остаются те, кто об этом не забывает. На российском фондовом рынке таковыми можно считать металлургов. Последние три месяца вокруг них разгорелся настоящий ажиотаж. Можно было наблюдать, как акции заметно выбились вперед и заняли позиции лидеров роста.
Так, если индекс МосБиржи за последние три месяца вырос на 12%, то акции ТМК выросли на 66%, а акции золотодобывающей компании «Полюс», к примеру, выросли на 15%.
Металлурги привлекли внимание инвесторов на фоне публикаций ими отчетностей и обещаний заплатить дивиденды. И хотя сейчас в этих бумагах наступила консолидация, пока не ясно, какой из нее будет выход.
В этой связи «Финам» провел онлайн-встречу с экспертами по акциям металлургов. Рассказываем, какими свежими идеями поделились участники дискуссии и какие прогнозы по сектору они дали.
Черные и цветные: топ акций металлургов
Ранжировать акции металлургов, достойных внимания инвесторов, аналитики решили по ряду факторов: операционные показатели (финансовые до сих пор не публикуются по причине санкций), возможность выплаты дивидендов, идея редомициляции, которая может иметь как достоинства, так и недостатки, и другие.
«Северсталь». Акции этого металлурга оказались особенно на слуху, так как топ-менеджмент компании четко обозначил позицию по дивидендам: до конца года возможны выплаты. И хотя «Финам» отозвал рекомендацию по бумаге на пересмотр, тем не менее есть смысл иметь ее в своем портфеле, как и любую другую, относящуюся к сталелитейщикам. Последние уже не раз показали, что первыми восстанавливаются в период кризисов. По словам Алексея Калачева, аналитика ФГ «Финам», такие бумаги можно назвать «якорными», потому что ранее они зарекомендовали себя как крайне надежные: по ним ежеквартально платили дивиденды, их можно было рассматривать практически как облигации. И хотя сейчас ситуация изменилась, «Северсталь» все равно остается вне конкуренции во многом потому, что все плохое, что могло произойти с компанией, уже случилось. Компания полностью потеряла европейский рынок из-за санкций, но справилась с этим вызовами, показывая хорошие результаты продаж с помощью переориентации своего экспорта.
«Полюс». Это еще одна бумага, заслуживающая пристального внимания инвесторов. По ней, отметим, «Финам» тоже отозвал рекомендацию на пересмотр. Однако это не мешает держать ее в портфеле в надежде на получение дивидендов. И хотя компания уже дважды меняла решение по выплатам, есть шанс, что третий раз окажется счастливым для инвесторов. «Если два раза - совпадение, то третий - уже тенденция. Но мы ждем, что они заплатят в третий раз», - обнадеживает Калачев, напоминая, что риски «Полюса» тоже связаны с западными санкциями. При этом сейчас компания ориентирована на внутренний рынок, а цены на золото в России остаются рыночными, поэтому можно надеяться, что в долгосрочном плане с «Полюсом» все будет хорошо. Тем более что сейчас компания вкладывает деньги в модернизацию и расширение производства.
ГМК «Норникель». Это компания, как и две предыдущие, тоже попала в список фаворитов на долгосрочную перспективу, так как надежда на выплату промежуточных дивидендов-2023 все еще не утеряна. Напомним, что именно отказ от выплаты дивидендов-2022 вынудил «Финам» пересмотреть рейтинг ГМК с «Покупать» на «Держать». И проблемы компании, как легко догадаться, опять лежат в санкционной плоскости. Однако в отличие от производителей черных металлов, у цветных есть сложности со спросом внутри России и странах СНГ. Раньше их основными рынками были Европа и Азия. Но сейчас там продукцию ГМК почти никто не ждет. «Соответственно, упал свободный денежный поток, а вроде как к нему хотели привязывать дивиденды. Опять же второй момент - старая дивидендная формула не действует, а новая не принята. И дополнительная дивидендная неопределенность, еще и дополненная некоторыми загвоздками с продажами, упавшими ценами на цветные металлы, она, конечно, не дает акциям так активно восстанавливаться», - заметил Василий Данилов, аналитик «Велес Капитал», другой участник онлайн-дискуссии.
«РУСАЛ». Говоря о «Норникеле», нельзя не упомянуть этого металлурга. Правда, ситуация у производителя алюминия куда более тяжелая, так как ГМК, принимая решение не выплачивать дивиденды, фактически «подставила» «РУСАЛ». Сейчас рейтинг последнего отправлен «Финамом» на пересмотр с «Покупать» на «Продавать». «Компания вообще отказалась в сложной ситуации. Год у них будет очень сложный, потому что доходы от владения акциями «Норникеля» - это значительная часть доходов «РУСАЛа». Она даже часто больше, чем прибыль от собственной операционной деятельности. И, конечно, никаких дивидендов от «РУСАЛА» мы ждать не можем», - резюмирует Калачев.
ММК. Еще одна российская сталелитейная компания. И хотя ее менеджмент тоже намекает на улучшение результатов во 2 квартале и на выплату дивидендов, аналитики предпочитают ей «Северсталь». И на это есть веские причины. Главное - это специфические риски, которые несут акции ММК. О них подробно рассказал Данилов: «По ММК самая высокая себестоимость. И это компания, ориентированная на внутренний рынок. Когда в 2022-м началось санкционное давление и выдавливание наших производителей с европейского рынка, сталь хлынула на внутренний рынок. Поэтому ММК гораздо тяжелее конкурировать с «Северсталью» по причине более высокой себестоимости. Это видно из операционных отчетов. По ММК продажи не так активно восстанавливаются. Они еще достаточно далеко от докризисного уровня».
НЛМК. Эта компания тоже очень сильно завязана на ЕС (у нее там большие производственные активы). Более того, компания сохраняет молчание по поводу дивидендов и даже не публикует операционную отчетность. В связи с этим ее бумаги можно назвать настоящим «котом в мешке». Единственным фактором, который сейчас может внести ясность в положение компании, является последнее ее заявление о перерегистрации активов с Кипра на Абу-Даби. «Вся бизнес-модель компании основана на том, что часть слябов, которые она производит в Липецке, экспортируют в ЕС для дальнейшей перекатки, там делают прокат и уже на европейском рынке реализовывают, потому что внутри РФ компания весь это большой объем слябов своими силами переработать не может. А ЕС осенью 2022 года принял программу по поэтапному ограничению импорта стали из РФ… Поэтому, что будет с НЛМК где-то через год с небольшим, не совсем понятно. Плюс опасения вызывают активы в ЕС. А это потенциальный риск, который в любой момент может реализоваться. И компания может существенную часть активов внезапно потерять», - пояснил Данилов.
ТМК. Эта компания занимает особое место. Да, она не попала на вершину рейтинга, так как «Финам» ее не покрывает ввиду ее «габаритов» - не первый эшелон, тем не менее акции металлурга растут. В чем же инвесторы находят позитив? «Производство труб - это самое мощное во всей металлургии направление. Это единственное направление, которое в прошлом году показало рост по производству. И в этом году, скорее всего, будет достаточно сильный результат. Это связано и с программой газификации, и необходимостью расширять газопроводы в сторону Востока после того, как сокращаются продажи нефти и газа в ЕС. И в какой-то степени - это программа модернизации сетей ЖКХ. В общем, трубы у нас на подъеме, и это сигнал, что ТМК чувствует себя достаточно хорошо», - объясняет Калачев.
«Полиметалл». Это еще одна специфическая история на фондовом рынке. И она связана с выделением российских активов. При этом ни форма, ни сроки редомициляции до конца не ясны. Неясно и то, останется ли компания вообще на Мосбирже, потому что сейчас видно ее явное желание дистанцироваться от России. Возможно, в итоге компания будет торговаться в Казахстане и Великобритании. Но это только предположения. «Поэтому это очень большой жирный кот в мешке, больше, чем в случае с черными металлургами», - считает Данилов. Его точку зрения насчет компании разделяют и в «Финаме». «Мы отозвали рекомендацию, потому что непонятно, как ее оценивать, в каком составе компания будет существовать через год и какие есть сейчас риски для российских миноритарных акционеров», - отмечает Калачев.
«Мечел». Еще одно «слабое звено» на рынке, которое тем не менее умудряется обновлять годовые максимумы. Среди главных проблем компании аналитики выделяют ее тяжелую долговую нагрузку и снижение цен на уголь. «На мой взгляд, к компаниям с высокой долговой нагрузкой, с повышенными рисками стоит относиться с очень большой осторожностью», - рекомендует Данилов. Про осторожное отношение к этой бумаге говорит и Калачев. «У нее просроченный долг. И она полностью зависит от решений кредиторов. Наверное, компания предпринимает меры, чтобы огромный долг сократить. И это может быть поводом для инсайда. Но информации нет, они же не раскрывают данные, пользуясь тем, что они под санкциями. И операционные данные не выглядят сильными, там идет сокращение уже несколько периодов. Поэтому да, это для меня загадка, феномен», - заявляет аналитик, напоминая, что акции «Мечела» сейчас находятся на пересмотре.
«Лензолото». Тоже интересная история, так как компания периодически выплачивает дивиденды, и ее акции неожиданно «сдергиваются» на рынке. «Это дочерняя компания «Полюса». И «Полюс» уже в прошлом году консолидировал все добывающие активы «Лензолота». Возможно, когда-нибудь эта компания прекратит свое существование. Поэтому эту акцию могут хорошо гонять Telegram-каналы, но перспективы, даже среднесрочные, там какие можно найти?!» - рассуждает Калачев. В целом аналитики склонны советовать относиться к низколиквидным акциям с определенной долей скептицизма. «Такие бумаги - хорошая штука для игры на небольших объемах. Очень большие риски», - отмечает эксперт «Финама». «На рынке высокая неопределенность даже в случае крупных высококачественных активов. Я предпочитаю смещать акцент в сторону крупняка», - добавляет аналитик «Велеса».
Резюме
Из сказанного аналитиками можно сделать вывод, что сейчас явными фаворитами среди металлургов выглядят «Северсталь», «Полюс» и ГМК «Норникель». Тем не менее выбирая даже эти бумаги, нужно помнить, что рынок в настоящее время крайне нестабилен. С точки зрения фундаментальной оценки, сейчас очень сложно проанализировать и спрогнозировать какие-то ориентиры для роста, потому что компании с конца прошлого года не публикуют никакой финансовой отчетности. Плюс выросли издержки и налоговая нагрузка. Компаниям надо платить налог на сверхприбыль за предыдущие годы. Также нужно понимать, что рынок на ожиданиях хороших отчетностей уже очень сильно поднялся. И если они подтвердятся, то акции уже свой потенциал показали. А если они окажутся не совсем такими, как рынок ждет, то они могут скорректироваться вниз. Но такой риск есть всегда, когда имеешь дело с «котом в мешке».
Так, если индекс МосБиржи за последние три месяца вырос на 12%, то акции ТМК выросли на 66%, а акции золотодобывающей компании «Полюс», к примеру, выросли на 15%.
Металлурги привлекли внимание инвесторов на фоне публикаций ими отчетностей и обещаний заплатить дивиденды. И хотя сейчас в этих бумагах наступила консолидация, пока не ясно, какой из нее будет выход.
В этой связи «Финам» провел онлайн-встречу с экспертами по акциям металлургов. Рассказываем, какими свежими идеями поделились участники дискуссии и какие прогнозы по сектору они дали.
Черные и цветные: топ акций металлургов
Ранжировать акции металлургов, достойных внимания инвесторов, аналитики решили по ряду факторов: операционные показатели (финансовые до сих пор не публикуются по причине санкций), возможность выплаты дивидендов, идея редомициляции, которая может иметь как достоинства, так и недостатки, и другие.
«Северсталь». Акции этого металлурга оказались особенно на слуху, так как топ-менеджмент компании четко обозначил позицию по дивидендам: до конца года возможны выплаты. И хотя «Финам» отозвал рекомендацию по бумаге на пересмотр, тем не менее есть смысл иметь ее в своем портфеле, как и любую другую, относящуюся к сталелитейщикам. Последние уже не раз показали, что первыми восстанавливаются в период кризисов. По словам Алексея Калачева, аналитика ФГ «Финам», такие бумаги можно назвать «якорными», потому что ранее они зарекомендовали себя как крайне надежные: по ним ежеквартально платили дивиденды, их можно было рассматривать практически как облигации. И хотя сейчас ситуация изменилась, «Северсталь» все равно остается вне конкуренции во многом потому, что все плохое, что могло произойти с компанией, уже случилось. Компания полностью потеряла европейский рынок из-за санкций, но справилась с этим вызовами, показывая хорошие результаты продаж с помощью переориентации своего экспорта.
«Полюс». Это еще одна бумага, заслуживающая пристального внимания инвесторов. По ней, отметим, «Финам» тоже отозвал рекомендацию на пересмотр. Однако это не мешает держать ее в портфеле в надежде на получение дивидендов. И хотя компания уже дважды меняла решение по выплатам, есть шанс, что третий раз окажется счастливым для инвесторов. «Если два раза - совпадение, то третий - уже тенденция. Но мы ждем, что они заплатят в третий раз», - обнадеживает Калачев, напоминая, что риски «Полюса» тоже связаны с западными санкциями. При этом сейчас компания ориентирована на внутренний рынок, а цены на золото в России остаются рыночными, поэтому можно надеяться, что в долгосрочном плане с «Полюсом» все будет хорошо. Тем более что сейчас компания вкладывает деньги в модернизацию и расширение производства.
ГМК «Норникель». Это компания, как и две предыдущие, тоже попала в список фаворитов на долгосрочную перспективу, так как надежда на выплату промежуточных дивидендов-2023 все еще не утеряна. Напомним, что именно отказ от выплаты дивидендов-2022 вынудил «Финам» пересмотреть рейтинг ГМК с «Покупать» на «Держать». И проблемы компании, как легко догадаться, опять лежат в санкционной плоскости. Однако в отличие от производителей черных металлов, у цветных есть сложности со спросом внутри России и странах СНГ. Раньше их основными рынками были Европа и Азия. Но сейчас там продукцию ГМК почти никто не ждет. «Соответственно, упал свободный денежный поток, а вроде как к нему хотели привязывать дивиденды. Опять же второй момент - старая дивидендная формула не действует, а новая не принята. И дополнительная дивидендная неопределенность, еще и дополненная некоторыми загвоздками с продажами, упавшими ценами на цветные металлы, она, конечно, не дает акциям так активно восстанавливаться», - заметил Василий Данилов, аналитик «Велес Капитал», другой участник онлайн-дискуссии.
«РУСАЛ». Говоря о «Норникеле», нельзя не упомянуть этого металлурга. Правда, ситуация у производителя алюминия куда более тяжелая, так как ГМК, принимая решение не выплачивать дивиденды, фактически «подставила» «РУСАЛ». Сейчас рейтинг последнего отправлен «Финамом» на пересмотр с «Покупать» на «Продавать». «Компания вообще отказалась в сложной ситуации. Год у них будет очень сложный, потому что доходы от владения акциями «Норникеля» - это значительная часть доходов «РУСАЛа». Она даже часто больше, чем прибыль от собственной операционной деятельности. И, конечно, никаких дивидендов от «РУСАЛА» мы ждать не можем», - резюмирует Калачев.
ММК. Еще одна российская сталелитейная компания. И хотя ее менеджмент тоже намекает на улучшение результатов во 2 квартале и на выплату дивидендов, аналитики предпочитают ей «Северсталь». И на это есть веские причины. Главное - это специфические риски, которые несут акции ММК. О них подробно рассказал Данилов: «По ММК самая высокая себестоимость. И это компания, ориентированная на внутренний рынок. Когда в 2022-м началось санкционное давление и выдавливание наших производителей с европейского рынка, сталь хлынула на внутренний рынок. Поэтому ММК гораздо тяжелее конкурировать с «Северсталью» по причине более высокой себестоимости. Это видно из операционных отчетов. По ММК продажи не так активно восстанавливаются. Они еще достаточно далеко от докризисного уровня».
НЛМК. Эта компания тоже очень сильно завязана на ЕС (у нее там большие производственные активы). Более того, компания сохраняет молчание по поводу дивидендов и даже не публикует операционную отчетность. В связи с этим ее бумаги можно назвать настоящим «котом в мешке». Единственным фактором, который сейчас может внести ясность в положение компании, является последнее ее заявление о перерегистрации активов с Кипра на Абу-Даби. «Вся бизнес-модель компании основана на том, что часть слябов, которые она производит в Липецке, экспортируют в ЕС для дальнейшей перекатки, там делают прокат и уже на европейском рынке реализовывают, потому что внутри РФ компания весь это большой объем слябов своими силами переработать не может. А ЕС осенью 2022 года принял программу по поэтапному ограничению импорта стали из РФ… Поэтому, что будет с НЛМК где-то через год с небольшим, не совсем понятно. Плюс опасения вызывают активы в ЕС. А это потенциальный риск, который в любой момент может реализоваться. И компания может существенную часть активов внезапно потерять», - пояснил Данилов.
ТМК. Эта компания занимает особое место. Да, она не попала на вершину рейтинга, так как «Финам» ее не покрывает ввиду ее «габаритов» - не первый эшелон, тем не менее акции металлурга растут. В чем же инвесторы находят позитив? «Производство труб - это самое мощное во всей металлургии направление. Это единственное направление, которое в прошлом году показало рост по производству. И в этом году, скорее всего, будет достаточно сильный результат. Это связано и с программой газификации, и необходимостью расширять газопроводы в сторону Востока после того, как сокращаются продажи нефти и газа в ЕС. И в какой-то степени - это программа модернизации сетей ЖКХ. В общем, трубы у нас на подъеме, и это сигнал, что ТМК чувствует себя достаточно хорошо», - объясняет Калачев.
«Полиметалл». Это еще одна специфическая история на фондовом рынке. И она связана с выделением российских активов. При этом ни форма, ни сроки редомициляции до конца не ясны. Неясно и то, останется ли компания вообще на Мосбирже, потому что сейчас видно ее явное желание дистанцироваться от России. Возможно, в итоге компания будет торговаться в Казахстане и Великобритании. Но это только предположения. «Поэтому это очень большой жирный кот в мешке, больше, чем в случае с черными металлургами», - считает Данилов. Его точку зрения насчет компании разделяют и в «Финаме». «Мы отозвали рекомендацию, потому что непонятно, как ее оценивать, в каком составе компания будет существовать через год и какие есть сейчас риски для российских миноритарных акционеров», - отмечает Калачев.
«Мечел». Еще одно «слабое звено» на рынке, которое тем не менее умудряется обновлять годовые максимумы. Среди главных проблем компании аналитики выделяют ее тяжелую долговую нагрузку и снижение цен на уголь. «На мой взгляд, к компаниям с высокой долговой нагрузкой, с повышенными рисками стоит относиться с очень большой осторожностью», - рекомендует Данилов. Про осторожное отношение к этой бумаге говорит и Калачев. «У нее просроченный долг. И она полностью зависит от решений кредиторов. Наверное, компания предпринимает меры, чтобы огромный долг сократить. И это может быть поводом для инсайда. Но информации нет, они же не раскрывают данные, пользуясь тем, что они под санкциями. И операционные данные не выглядят сильными, там идет сокращение уже несколько периодов. Поэтому да, это для меня загадка, феномен», - заявляет аналитик, напоминая, что акции «Мечела» сейчас находятся на пересмотре.
«Лензолото». Тоже интересная история, так как компания периодически выплачивает дивиденды, и ее акции неожиданно «сдергиваются» на рынке. «Это дочерняя компания «Полюса». И «Полюс» уже в прошлом году консолидировал все добывающие активы «Лензолота». Возможно, когда-нибудь эта компания прекратит свое существование. Поэтому эту акцию могут хорошо гонять Telegram-каналы, но перспективы, даже среднесрочные, там какие можно найти?!» - рассуждает Калачев. В целом аналитики склонны советовать относиться к низколиквидным акциям с определенной долей скептицизма. «Такие бумаги - хорошая штука для игры на небольших объемах. Очень большие риски», - отмечает эксперт «Финама». «На рынке высокая неопределенность даже в случае крупных высококачественных активов. Я предпочитаю смещать акцент в сторону крупняка», - добавляет аналитик «Велеса».
Резюме
Из сказанного аналитиками можно сделать вывод, что сейчас явными фаворитами среди металлургов выглядят «Северсталь», «Полюс» и ГМК «Норникель». Тем не менее выбирая даже эти бумаги, нужно помнить, что рынок в настоящее время крайне нестабилен. С точки зрения фундаментальной оценки, сейчас очень сложно проанализировать и спрогнозировать какие-то ориентиры для роста, потому что компании с конца прошлого года не публикуют никакой финансовой отчетности. Плюс выросли издержки и налоговая нагрузка. Компаниям надо платить налог на сверхприбыль за предыдущие годы. Также нужно понимать, что рынок на ожиданиях хороших отчетностей уже очень сильно поднялся. И если они подтвердятся, то акции уже свой потенциал показали. А если они окажутся не совсем такими, как рынок ждет, то они могут скорректироваться вниз. Но такой риск есть всегда, когда имеешь дело с «котом в мешке».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба