4 июля 2023 БКС Экспресс | РУСАЛ
В стратегии на III квартал 2023 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя сектора металлургии и добычи РУСАЛа наша целевая цена — 61 руб., рекомендация «Покупать».
Продажи алюминия компании остаются на прежнем уровне, несмотря на 200%-ную импортную пошлину от США, поскольку РУСАЛ остается важным поставщиком для европейского и азиатского рынков.
Взгляд на компанию
Дивиденды от Норникеля — катализатор для РУСАЛа. Производство и продажи компании на европейском и азиатском рынках остались на прежнем уровне, несмотря на 200%-ную импортную пошлину со стороны США. Мы считаем, что более широкие санкции маловероятны, учитывая долю РУСАЛа на мировом рынке алюминия в 5,6% в 2022 г. Возобновление дивидендов от Норникеля станет сильным катализатором для компании, которая владеет 26% акций никелевого гиганта.
Драйверы роста
Стабильная история дивидендов. В IV квартале 2022 г. РУСАЛ выплатил дивиденды за I полугодие 2022 г. в размере $300 млн, впервые с 2017 г., но решил не производить финальные выплаты за весь 2022 г., последовав примеру Норникеля.
Новое акционерное соглашение с Интерросом, крупным акционером Норникеля, по нашему мнению, может привести к более стабильным выплатам и от РУСАЛа.
Ускорение роста китайской экономики во II полугодии 2023 г. Медленное восстановление китайской экономики в I полугодии 2023 г. привело к падению цен на алюминий. Вместе с тем они держатся выше уровней 2012–2021 гг. — ниже $2 000/т. Рост китайского автомобилестроения во II полугодии 2023 г. должен стать сильным катализатором для цен на алюминий.
Цены на энергоносители не дают простаивающим мощностям возобновить работу. Рост цен на энергоносители ударил по европейским заводам и сократил объемы предложения, что привело к удорожанию алюминия. Волатильность цен на энергоносители в регионе может перевести временно простаивающие заводы в статус закрытых, что приведет к дисбалансу спроса и предложения во всем мире — это окажет позитивное влияние на показатели РУСАЛа.
Ключевые риски
Глобальная рецессия может повлиять на спрос и цены на алюминий. Замедление экономического роста в ЕС и США, снижение цен на энергоносители и медленное восстановление спроса на автомобили в мире могут негативно сказаться на производственных издержках и спросе на алюминий, что ухудшит возможности для РУСАЛа генерировать свободный денежный поток.
Дополнительные налоговые инициативы властей. Разовый налог на сверхприбыль должен составить около 1% от EBITDA за 2023 г. — менее 1% рыночной капитализации — при условии выплаты налога в текущем году. Эффект будет незначительным. В то же время существует неопределенность в отношении новых налогов, хотя мы сомневаемся, что негативное влияние будет большим.
Основные изменения
Небольшая корректировка прогнозов цен, Тайшетский завод заработает позже. Мы несколько скорректировали прогнозы цен на алюминий — снизили на $50 в этом году, повысили на $50 на следующий, — чтобы учесть ускорение ВВП Китая к концу 2023 г., и заняли более консервативную позицию в отношении сроков запуска Тайшетского алюминиевого завода мощностью 400 тыс. т, который теперь, как мы ожидаем, заработает в 2024 г., а не во II полугодии 2023 г.
Оценка и рекомендация: «Покупать». Целевая цена на 12 месяцев — 61 руб.
Целевая цена не изменилась, пересмотрели курс рубля и капзатраты. Наша целевая цена по бумагам РУСАЛа по методу DCF остается на уровне 61 руб. за акцию, несмотря на пересмотр курса рубля вниз и небольшое повышение прогноза цен на алюминий на 2024–2025 гг., поскольку компания планирует инвестировать 400 млрд руб. в глиноземные мощности (4,8 млн т) в 2023–2032 гг. Целевая цена предполагает рекомендацию «Покупать» с потенциалом роста свыше 50%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Продажи алюминия компании остаются на прежнем уровне, несмотря на 200%-ную импортную пошлину от США, поскольку РУСАЛ остается важным поставщиком для европейского и азиатского рынков.
Взгляд на компанию
Дивиденды от Норникеля — катализатор для РУСАЛа. Производство и продажи компании на европейском и азиатском рынках остались на прежнем уровне, несмотря на 200%-ную импортную пошлину со стороны США. Мы считаем, что более широкие санкции маловероятны, учитывая долю РУСАЛа на мировом рынке алюминия в 5,6% в 2022 г. Возобновление дивидендов от Норникеля станет сильным катализатором для компании, которая владеет 26% акций никелевого гиганта.
Драйверы роста
Стабильная история дивидендов. В IV квартале 2022 г. РУСАЛ выплатил дивиденды за I полугодие 2022 г. в размере $300 млн, впервые с 2017 г., но решил не производить финальные выплаты за весь 2022 г., последовав примеру Норникеля.
Новое акционерное соглашение с Интерросом, крупным акционером Норникеля, по нашему мнению, может привести к более стабильным выплатам и от РУСАЛа.
Ускорение роста китайской экономики во II полугодии 2023 г. Медленное восстановление китайской экономики в I полугодии 2023 г. привело к падению цен на алюминий. Вместе с тем они держатся выше уровней 2012–2021 гг. — ниже $2 000/т. Рост китайского автомобилестроения во II полугодии 2023 г. должен стать сильным катализатором для цен на алюминий.
Цены на энергоносители не дают простаивающим мощностям возобновить работу. Рост цен на энергоносители ударил по европейским заводам и сократил объемы предложения, что привело к удорожанию алюминия. Волатильность цен на энергоносители в регионе может перевести временно простаивающие заводы в статус закрытых, что приведет к дисбалансу спроса и предложения во всем мире — это окажет позитивное влияние на показатели РУСАЛа.
Ключевые риски
Глобальная рецессия может повлиять на спрос и цены на алюминий. Замедление экономического роста в ЕС и США, снижение цен на энергоносители и медленное восстановление спроса на автомобили в мире могут негативно сказаться на производственных издержках и спросе на алюминий, что ухудшит возможности для РУСАЛа генерировать свободный денежный поток.
Дополнительные налоговые инициативы властей. Разовый налог на сверхприбыль должен составить около 1% от EBITDA за 2023 г. — менее 1% рыночной капитализации — при условии выплаты налога в текущем году. Эффект будет незначительным. В то же время существует неопределенность в отношении новых налогов, хотя мы сомневаемся, что негативное влияние будет большим.
Основные изменения
Небольшая корректировка прогнозов цен, Тайшетский завод заработает позже. Мы несколько скорректировали прогнозы цен на алюминий — снизили на $50 в этом году, повысили на $50 на следующий, — чтобы учесть ускорение ВВП Китая к концу 2023 г., и заняли более консервативную позицию в отношении сроков запуска Тайшетского алюминиевого завода мощностью 400 тыс. т, который теперь, как мы ожидаем, заработает в 2024 г., а не во II полугодии 2023 г.
Оценка и рекомендация: «Покупать». Целевая цена на 12 месяцев — 61 руб.
Целевая цена не изменилась, пересмотрели курс рубля и капзатраты. Наша целевая цена по бумагам РУСАЛа по методу DCF остается на уровне 61 руб. за акцию, несмотря на пересмотр курса рубля вниз и небольшое повышение прогноза цен на алюминий на 2024–2025 гг., поскольку компания планирует инвестировать 400 млрд руб. в глиноземные мощности (4,8 млн т) в 2023–2032 гг. Целевая цена предполагает рекомендацию «Покупать» с потенциалом роста свыше 50%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter