4 июля 2023 БКС Экспресс | Лукойл
В стратегии на III квартал 2023 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя нефтегазового сектора ЛУКОЙЛа наша целевая цена повышена на 11%, до 6 800 руб. за бумагу, а рекомендация — до «Покупать».
Частично изменение внутренних цен на горючее уже учтено в наших апрельских прогнозах.
Взгляд на компанию
На прогноз одновременно влияют слабость рубля и налоговые риски. Из позитивных факторов отметим ослабление курса рубля (более 80 руб. за доллар) и рост цен на нефтепродукты на внутреннем рынке, из негативных — снижение демпферных выплат и перенос налоговых льгот для выработанных месторождений на три года.
В целом прогноз для российских вертикально интегрированных нефтяных компаний нейтрален: хотя совокупная рентабельность и снизилась в сравнении с повышенными уровнями 2022 г., но показатель в целом должен совпасть с долгосрочными средними уровнями.
Драйверы роста
• Интегрированная рентабельность, вероятно, будет соответствовать «норме». Рентабельность должна снизиться с повышенных уровней 2022 г., но, вероятно, будет примерно соответствовать долгосрочным средним, несмотря на повышение налогов. Наши прогнозы на 2023 г. по EBITDA и чистой прибыли снова повышены, в том числе прогноз по дивидендам на акцию на 2023 г. до 680 руб. против 505 руб. — это второе существенное повышение за два квартала.
• Дивидендная доходность становится привлекательной. Дивидендная доходность ЛУКОЙЛа на 12 месяцев на уровне 13% выглядит привлекательно в абсолютном выражении.
Ключевые риски
• Отсутствие отчетности. ЛУКОЙЛ, как и большинство компаний сектора, не публиковал финансовые и операционные показатели с начала украинского кризиса. Отсутствие отчетности в дальнейшем будет понижать уверенность в прогнозах нашей модели.
• Налоговые риски, возможно, еще не исчерпаны. При добавлении $2 за баррель налога на сверхприбыль в 2024–2026 гг. целевая цена снижается на 100 руб. за акцию. Дополнительные меры для восполнения бюджета могут привести к дальнейшему снижению рентабельности в российском нефтяном секторе.
Основные изменения
Более высокие дивиденды, улучшен прогноз на 2023 г. Улучшение прогноза по прибыли и дивидендам на акцию в 2023 г. связано с ослаблением рубля и ростом внутренних цен на нефтепродукты. Снижение в 2024 г. обусловлено повышением налогов. Несмотря на улучшение оценок, наш прогноз отстает от консенсуса СПбМТСБ на 2023 г. (-21% по EBITDA, -31% по чистой прибыли) и на 2024 г. (-20% и -27% соответственно).
Оценка и рекомендация: «Покупать». Целевая цена на 12 месяцев — 6 800 руб.
Растущие дивидендные ожидания повышают целевую цену. Мы повышаем целевую цену по бумагам ЛУКОЙЛа на 11%, до 6 800 руб. за акцию в основном из-за ослабления рубля, которое обусловливает рост прибыли в долларах и повышение нашего прогноза по дивидендам. Теперь наша рекомендация «Покупать» (ранее — «Держать») при избыточной доходности 12%.
Частично изменение внутренних цен на горючее уже учтено в наших апрельских прогнозах.
Взгляд на компанию
На прогноз одновременно влияют слабость рубля и налоговые риски. Из позитивных факторов отметим ослабление курса рубля (более 80 руб. за доллар) и рост цен на нефтепродукты на внутреннем рынке, из негативных — снижение демпферных выплат и перенос налоговых льгот для выработанных месторождений на три года.
В целом прогноз для российских вертикально интегрированных нефтяных компаний нейтрален: хотя совокупная рентабельность и снизилась в сравнении с повышенными уровнями 2022 г., но показатель в целом должен совпасть с долгосрочными средними уровнями.
Драйверы роста
• Интегрированная рентабельность, вероятно, будет соответствовать «норме». Рентабельность должна снизиться с повышенных уровней 2022 г., но, вероятно, будет примерно соответствовать долгосрочным средним, несмотря на повышение налогов. Наши прогнозы на 2023 г. по EBITDA и чистой прибыли снова повышены, в том числе прогноз по дивидендам на акцию на 2023 г. до 680 руб. против 505 руб. — это второе существенное повышение за два квартала.
• Дивидендная доходность становится привлекательной. Дивидендная доходность ЛУКОЙЛа на 12 месяцев на уровне 13% выглядит привлекательно в абсолютном выражении.
Ключевые риски
• Отсутствие отчетности. ЛУКОЙЛ, как и большинство компаний сектора, не публиковал финансовые и операционные показатели с начала украинского кризиса. Отсутствие отчетности в дальнейшем будет понижать уверенность в прогнозах нашей модели.
• Налоговые риски, возможно, еще не исчерпаны. При добавлении $2 за баррель налога на сверхприбыль в 2024–2026 гг. целевая цена снижается на 100 руб. за акцию. Дополнительные меры для восполнения бюджета могут привести к дальнейшему снижению рентабельности в российском нефтяном секторе.
Основные изменения
Более высокие дивиденды, улучшен прогноз на 2023 г. Улучшение прогноза по прибыли и дивидендам на акцию в 2023 г. связано с ослаблением рубля и ростом внутренних цен на нефтепродукты. Снижение в 2024 г. обусловлено повышением налогов. Несмотря на улучшение оценок, наш прогноз отстает от консенсуса СПбМТСБ на 2023 г. (-21% по EBITDA, -31% по чистой прибыли) и на 2024 г. (-20% и -27% соответственно).
Оценка и рекомендация: «Покупать». Целевая цена на 12 месяцев — 6 800 руб.
Растущие дивидендные ожидания повышают целевую цену. Мы повышаем целевую цену по бумагам ЛУКОЙЛа на 11%, до 6 800 руб. за акцию в основном из-за ослабления рубля, которое обусловливает рост прибыли в долларах и повышение нашего прогноза по дивидендам. Теперь наша рекомендация «Покупать» (ранее — «Держать») при избыточной доходности 12%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба