5 июля 2023 БКС Экспресс
Конъюнктура на мировых валютных рынках меняется динамично, и мы продолжаем рубрику «Еженедельный обзор валют».
Главное
На этой неделе выходит крупный массив макроэкономических данных, способных повлиять на валютный рынок. Помимо индекса PMI, отражающего динамику деловой активности в мире, ожидается статистика по рынку труда США — первая после решения ФРС оставить ставку без изменений.
Мы полагаем, что рынок труда постепенно начнет охлаждаться на фоне длительного монетарного ужесточения. Это может стать причиной постепенного ослабления доллара. В Европе, напротив, судя по риторике прошлой недели, цикл повышения ставок еще актуален, хотя экономика демонстрирует признаки ухудшения.
В деталях
Америка
USD: данные по рынку труда определят ставку и курс на неделе.
Азиатско-Тихоокеанский регион
USD/CNY: НБК анонсировал новые меры поддержки.
Россия
USD/RUB: сильные макроданные при слабом рубле.
Доллар США (индекс DXY)
Данные по рынку труда определят ставку и курс на неделе
На прошлой неделе индекс доллара остался чуть выше 102, несмотря на волатильность. Финальная оценка ВВП США за I квартал 2023 г. показала квартальный рост на 2% с поправкой на сезонность, тогда как предыдущая оценка была 1,3%. На первых порах это вызвало укрепление доллара, в том числе из-за роста ожиданий повышения ставки ФРС 26 июля.
К концу недели эти ожидания и с ними DXY немного ослабли после выхода индекса расходов на личное потребление — любимого индикатора инфляции ФРС — за май. Базовый индекс показал рост на 4,6% в пересчете на год — чуть лучше ожиданий в 4,7%. Данные подтвердили сохранение тренда на дезинфляцию в экономике США. Тем не менее значимость релизов прошлой недели, на наш взгляд, средняя.
На этой неделе в фокусе статистика по рынку труда США. В пятницу выйдут данные по безработице, их важность будет умеренно высокой для доллара, поскольку низкая безработица — проинфляционный фактор в экономике страны. В среду выйдет протокол заседания ФРС от 14 июня. На неделе появятся и другие данные — PMI от ISM и S&P Global, — но они менее важны для движения валюты.
Отчет по рынку труда традиционно очень важен для трейдеров, а июньский — особенно. Он станет первым после паузы в повышении ставки, взятой ФРС в июне. Сильная динамика рабочих мест и зарплат будет означать, что рынку стоит ждать роста ставки, но приближение уровня безработицы к 4% даст повод для новых тревог вокруг возможной рецессии и может опустить DXY ниже 100–102.
Впрочем, мы не видим для этого предпосылок и ожидаем увидеть значение около 3,7%. Этот уровень и ниже усилят ожидания повышения ставки в июле и могут краткосрочно укрепить доллар. Таким образом, мы ожидаем, что до пятницы DXY может оставаться выше 102.
Китай (USD/CNY)
НБК анонсировал новые меры поддержки
На фоне относительно слабого внутреннего и внешнего спроса PMI Китая в промышленной сфере третий месяц подряд остается в красной зоне: в июне индекс составил 49,0. PMI в сфере услуг также упал с предыдущего месяца на 1,3 п.п., до 53,2, но все же остался выше порога в 50. Прибыль промышленных предприятий за 5 месяцев 2023 г. опустилась на 18,8% г/г, темпы падения замедлились на 1,8 п.п. по сравнению с 4-мя месяцами 2023 г.
Среди 41 крупной отрасли лишь 14 отчитались об увеличении прибыли за последний год. Рост ожиданий еще одного повышения ставки ФРС в июле из-за переоценки темпов ВВП США за I квартал 2023 г. усилило давление на юань. Однако позитивным событием для китайской валюты стал выход индекса расходов на личное потребление за май — статистика говорит о небольшом ускорении инфляции в США.
На заседании Народного банка Китая по вопросам монетарной политики за II квартал 2023 г. регулятор пообещал помочь экономике преодолеть сложности и подчеркнул важность недопущения крупных колебаний кура. На прошлой неделе НБК попытался поддержать юань, установив официальный курс крепче рыночного. Власти Китая недовольны ослаблением национальной валюты против доллара США, но в краткосрочном плане мы не ожидаем прямых интервенций НБК для стабилизации юаня.
Мы считаем, что прямое вмешательство может произойти лишь при резком и внезапном прорыве курса USD/CNY за уровни 7,30–7,35. На этой неделе Пекин посетит министр финансов США Джанет Йеллен. Ее визит важен с точки зрения попыток двух крупнейших экономик мира «починить» ухудшившиеся экономико-политические связи. Заявления о потеплении отношений и решении торговых споров могут быть краткосрочно позитивны для юаня, однако мы не ждем от этого визита серьезных прорывов и кардинальных перемен.
С учетом новых данных по PMI Китая и более сильной, чем ожидалось, макростатистики США, мы повысили недельный ожидаемый диапазон по курсу USD/CNY до 7,20–7,30 с 7,18–7,28. Волатильности курсу со стороны доллара могут добавить данные по рынку труда в США в пятницу.
Россия (USD/RUB)
Сильные макроданные при слабом рубле
В начале прошлой недели рубль в целом оставался в боковике при поддержке налогового периода (конец месяца), но со среды перешел к ослаблению. На закрытии 30 июня валюта торговалась по 89,55 руб. за доллар против 84,7 руб. за доллар 23 июня. Пока мы не видим фундаментальных факторов для такого быстрого ослабления — рубль остается под давлением сдержанных экспортных потоков и восстановления импорта при возможном значительном оттоке капитала, но эти факторы не могут объяснить снижение курса на прошлой неделе. Основной причиной по-прежнему считается политический шок, который обострил ряд проблем для российской валюты.
Экономика в целом чувствует себя неплохо. ВВП России в мае вырос на 5,4% г/г. Сильный результат можно связать с двумя факторами. Во-первых, это благоприятный эффект низкой базы. Во-вторых, рост сосредоточен в ограниченном числе областей, в основном связанных с машиностроением и металлургией, что обусловлено ростом госрасходов. Между тем из-за значительного дефицита рабочей силы уровень безработицы в РФ снизился в апреле до рекордно низкого уровня в 3,3%.
В ближайшие дни мы не ожидаем значительных движений в российской валюте — скорее всего, рубль продолжит колебаться вблизи отметки 89 руб. за доллар. Восстановление цен на нефть Urals в конце 2023 г. может стать триггером для некоторого укрепления рубля. Мы считаем, что в конце 2023 г. рубль может отыграть потери и вернется к более фундаментальным уровням 82–85 руб. за доллар.
Важные даты и события
США
• 6 июля — изменение числа занятых вне с/х сектора (июнь).
• 6 июля — число первичных заявок на получение пособий по безработице.
• 6 июля — индекс деловой активности (PMI) в секторе услуг (июнь).
• 7 июля — уровень безработицы (июнь).
Китай
• 5 июля — индекс деловой активности в секторе услуг (июнь).
• 10 июля — индекс потребительских цен (м/м) (г/г) (июнь).
Главное
На этой неделе выходит крупный массив макроэкономических данных, способных повлиять на валютный рынок. Помимо индекса PMI, отражающего динамику деловой активности в мире, ожидается статистика по рынку труда США — первая после решения ФРС оставить ставку без изменений.
Мы полагаем, что рынок труда постепенно начнет охлаждаться на фоне длительного монетарного ужесточения. Это может стать причиной постепенного ослабления доллара. В Европе, напротив, судя по риторике прошлой недели, цикл повышения ставок еще актуален, хотя экономика демонстрирует признаки ухудшения.
В деталях
Америка
USD: данные по рынку труда определят ставку и курс на неделе.
Азиатско-Тихоокеанский регион
USD/CNY: НБК анонсировал новые меры поддержки.
Россия
USD/RUB: сильные макроданные при слабом рубле.
Доллар США (индекс DXY)
Данные по рынку труда определят ставку и курс на неделе
На прошлой неделе индекс доллара остался чуть выше 102, несмотря на волатильность. Финальная оценка ВВП США за I квартал 2023 г. показала квартальный рост на 2% с поправкой на сезонность, тогда как предыдущая оценка была 1,3%. На первых порах это вызвало укрепление доллара, в том числе из-за роста ожиданий повышения ставки ФРС 26 июля.
К концу недели эти ожидания и с ними DXY немного ослабли после выхода индекса расходов на личное потребление — любимого индикатора инфляции ФРС — за май. Базовый индекс показал рост на 4,6% в пересчете на год — чуть лучше ожиданий в 4,7%. Данные подтвердили сохранение тренда на дезинфляцию в экономике США. Тем не менее значимость релизов прошлой недели, на наш взгляд, средняя.
На этой неделе в фокусе статистика по рынку труда США. В пятницу выйдут данные по безработице, их важность будет умеренно высокой для доллара, поскольку низкая безработица — проинфляционный фактор в экономике страны. В среду выйдет протокол заседания ФРС от 14 июня. На неделе появятся и другие данные — PMI от ISM и S&P Global, — но они менее важны для движения валюты.
Отчет по рынку труда традиционно очень важен для трейдеров, а июньский — особенно. Он станет первым после паузы в повышении ставки, взятой ФРС в июне. Сильная динамика рабочих мест и зарплат будет означать, что рынку стоит ждать роста ставки, но приближение уровня безработицы к 4% даст повод для новых тревог вокруг возможной рецессии и может опустить DXY ниже 100–102.
Впрочем, мы не видим для этого предпосылок и ожидаем увидеть значение около 3,7%. Этот уровень и ниже усилят ожидания повышения ставки в июле и могут краткосрочно укрепить доллар. Таким образом, мы ожидаем, что до пятницы DXY может оставаться выше 102.
Китай (USD/CNY)
НБК анонсировал новые меры поддержки
На фоне относительно слабого внутреннего и внешнего спроса PMI Китая в промышленной сфере третий месяц подряд остается в красной зоне: в июне индекс составил 49,0. PMI в сфере услуг также упал с предыдущего месяца на 1,3 п.п., до 53,2, но все же остался выше порога в 50. Прибыль промышленных предприятий за 5 месяцев 2023 г. опустилась на 18,8% г/г, темпы падения замедлились на 1,8 п.п. по сравнению с 4-мя месяцами 2023 г.
Среди 41 крупной отрасли лишь 14 отчитались об увеличении прибыли за последний год. Рост ожиданий еще одного повышения ставки ФРС в июле из-за переоценки темпов ВВП США за I квартал 2023 г. усилило давление на юань. Однако позитивным событием для китайской валюты стал выход индекса расходов на личное потребление за май — статистика говорит о небольшом ускорении инфляции в США.
На заседании Народного банка Китая по вопросам монетарной политики за II квартал 2023 г. регулятор пообещал помочь экономике преодолеть сложности и подчеркнул важность недопущения крупных колебаний кура. На прошлой неделе НБК попытался поддержать юань, установив официальный курс крепче рыночного. Власти Китая недовольны ослаблением национальной валюты против доллара США, но в краткосрочном плане мы не ожидаем прямых интервенций НБК для стабилизации юаня.
Мы считаем, что прямое вмешательство может произойти лишь при резком и внезапном прорыве курса USD/CNY за уровни 7,30–7,35. На этой неделе Пекин посетит министр финансов США Джанет Йеллен. Ее визит важен с точки зрения попыток двух крупнейших экономик мира «починить» ухудшившиеся экономико-политические связи. Заявления о потеплении отношений и решении торговых споров могут быть краткосрочно позитивны для юаня, однако мы не ждем от этого визита серьезных прорывов и кардинальных перемен.
С учетом новых данных по PMI Китая и более сильной, чем ожидалось, макростатистики США, мы повысили недельный ожидаемый диапазон по курсу USD/CNY до 7,20–7,30 с 7,18–7,28. Волатильности курсу со стороны доллара могут добавить данные по рынку труда в США в пятницу.
Россия (USD/RUB)
Сильные макроданные при слабом рубле
В начале прошлой недели рубль в целом оставался в боковике при поддержке налогового периода (конец месяца), но со среды перешел к ослаблению. На закрытии 30 июня валюта торговалась по 89,55 руб. за доллар против 84,7 руб. за доллар 23 июня. Пока мы не видим фундаментальных факторов для такого быстрого ослабления — рубль остается под давлением сдержанных экспортных потоков и восстановления импорта при возможном значительном оттоке капитала, но эти факторы не могут объяснить снижение курса на прошлой неделе. Основной причиной по-прежнему считается политический шок, который обострил ряд проблем для российской валюты.
Экономика в целом чувствует себя неплохо. ВВП России в мае вырос на 5,4% г/г. Сильный результат можно связать с двумя факторами. Во-первых, это благоприятный эффект низкой базы. Во-вторых, рост сосредоточен в ограниченном числе областей, в основном связанных с машиностроением и металлургией, что обусловлено ростом госрасходов. Между тем из-за значительного дефицита рабочей силы уровень безработицы в РФ снизился в апреле до рекордно низкого уровня в 3,3%.
В ближайшие дни мы не ожидаем значительных движений в российской валюте — скорее всего, рубль продолжит колебаться вблизи отметки 89 руб. за доллар. Восстановление цен на нефть Urals в конце 2023 г. может стать триггером для некоторого укрепления рубля. Мы считаем, что в конце 2023 г. рубль может отыграть потери и вернется к более фундаментальным уровням 82–85 руб. за доллар.
Важные даты и события
США
• 6 июля — изменение числа занятых вне с/х сектора (июнь).
• 6 июля — число первичных заявок на получение пособий по безработице.
• 6 июля — индекс деловой активности (PMI) в секторе услуг (июнь).
• 7 июля — уровень безработицы (июнь).
Китай
• 5 июля — индекс деловой активности в секторе услуг (июнь).
• 10 июля — индекс потребительских цен (м/м) (г/г) (июнь).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба