Последовательность, как правило, хорошая вещь. Но сфере денежно-кредитной и валютной политики у нее могут быть недостатки.
Огромная экономика проседает, политика кажется слишком робкой, и в комнату входит новый глава центрального банка. Это означает, что грядет большой сдвиг, верно? Не в Китае, судя по приему, оказанному руководящему персоналу при отборе персонала.
Пан Гуншэн был назначен главой Коммунистической партии в Народном банке Китая в минувшие выходные, что сделало его следующим управляющим этого учреждения. Он также мистер Непрерывность. Пан является инсайдером Народного банка Китая и хорошо известен в мире глобальной денежно-кредитной политики. Недавние высказывания говорят о том, что он вряд ли будет раскачивать лодку. В своей речи в Шанхае в прошлом месяце Пан выразил скептицизм по поводу крупномасштабных стимулирующих мер и пренебрежительно отозвался о том, что он назвал склонностями Федеральной резервной системы к «большому ослаблению — большому ужесточению». Нулевые процентные ставки и количественное смягчение потерпели неудачу.
Если Пан действительно станет симпатизировать более смелому подходу, это должно быть одобрено китайским руководством; агентство не является независимым в отличие от ФРС или Европейского центрального банка.
Стабильность — это в основном хорошо, хотя у нее есть несколько недостатков. Верность политическому статус-кво в Китае предвещает еще большую слабость дешевеющему юаню. Это также рискует усугубить разъедающее чувство дрейфа, которое стало одним из главных критических замечаний в адрес управления экономикой страны. Даже незначительный выбор, не говоря уже о важных решениях, влечет за собой последствия для мировой и азиатской экономик.
На прошлой неделе власти предприняли ряд шагов по стабилизации курса юаня, который в прошлом квартале упал более чем на 5% по отношению к доллару. Не переворачивать все с ног на голову, а привнести немного двустороннего риска. Теперь продажи юаней обойдутся немного дороже. Было бы ошибкой интерпретировать это как революцию в мышлении об обменном курсе. Китай является игроком на валютном рынке, но официальные лица неуклонно отодвигаются на второй план. Чтобы получить четкое представление о том, как нынешний глава Народного банка Китая Йи Ган рассматривает колебания валютных курсов, стоит послушать его выступление в Институте международной экономики Петерсона в Вашингтоне несколько месяцев назад. Его комментариям не было уделено должного внимания, которого они заслуживают.
Йи утверждал, что Китай в значительной степени вышел из игры с интервенциями, и выпустил предупреждение для всех, кто склонен вступать в войну с трейдерами, в отличие от осторожных шагов, обычно обусловленных фундаментальными факторами.
«Рано или поздно рынок победит центральный банк», — сказал он собравшимся.
Он сказал, что Народный банк Китая не желает защищать валюту от основного направления, предпочитаемого инвесторами. В ответ на протесты аудитории Йи продолжил говорить, что участники рынка, как правило, умнее государственных служащих — и им лучше платят. Лучше постепенно отказаться от вмешательства, «потому что это небезопасно», — сказал он.
Руководители центральных банков часто неохотно делают такие огульные заявления. Им нравится оставлять себе пространство для маневра. Конечно, Йи не говорил, что Народный банк Китая внезапно наводнили идеологи свободного рынка. Есть вещи, которые банк может и делает, чтобы стимулировать движение в заданном направлении, например, устанавливает ограничения на дневные колебания и устанавливает утренний «фиксинг» в качестве ориентира для начала торгового дня. И банки, поддерживаемые государством, как правило, довольно активны.
Эти действия были направлено на то, чтобы убедиться, что падение юаня не будет слишком резким. В конце концов, вялое восстановление экономики и падение процентных ставок — это составляющие ослабления валюты где бы то ни было. Может ли спад стать слишком заметным и могут ли власти подготовить более решительный подход? В недавней заметке Вэй Хэ, экономист по Китаю из Gavekal Research, высказал мнение, что основные колебания курса юаня подходят к концу:
Народный банк Китая в основном бездействовал в этом году, поскольку юань обесценился — возможно, потому, что это поддерживает экспортный сектор в то время, когда Китаю нужен весь внешний спрос, который он может получить. Но сейчас, когда юань так сильно ослаб, политические расчеты меняются. Связь между валютой и ожиданиями роста является не однонаправленной, а обратной: если курс юаня упадет еще сильнее, это поставит под угрозу и без того слабое доверие к национальной экономике в ближайшей перспективе, а также долгосрочные амбиции, такие как интернационализация юаня.
Одно из самых больших заблуждений людей относительно центрального банка заключается в том, что смена центрального офиса означает отход от существующих позиций. Требуется время, иногда кризис, чтобы качества и философия лидера повлияли на цену денег. При Бене Бернанке ФРС первоначально придерживалась политики постепенного повышения ставок Алана Гринспена — до 2007 года. Джанет Йеллен продолжила сворачивание программы покупки облигаций, которую Бернанке инициировал в последние месяцы своего председательства. Поначалу Джером Пауэлл придерживался практики Йеллен повышать ставку на четверть пункта каждые три месяца. Глава Банка Японии Кадзуо Уэда опроверг слухи о том, что он быстро отменит сверхстимулирующую политику Харухико Куроды. Обстоятельства и лежащие в их основе условия, как правило, имеют большее значение, чем любой отдельный человек.
До тех пор, пока экономика Китая не сможет продемонстрировать больше энергии, а Народный банк Китая не прекратит снижать процентные ставки, сильный юань является отдаленной перспективой.
Автор статьи: Дэниел Мос, колумнист Блумберг, покрывающий азиатские экономики. Ранее он был выпускающим редактором Bloomberg News в разрезе экономики.
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу