13 июля 2023 БКС Экспресс | Constellation Brands
Мы подтверждаем рекомендацию по акциям американского производителя алкогольной продукции Constellation Brands и повышаем целевую цену до $282 с $254. Отмечаем солидные уровни поставок пива и видим потенциал роста рыночной доли с отменой коронавирусных ограничений.
Главное
• Несмотря на слабую экономику, продажи пива Corona и Modelo растут.
• Прибыль за квартал составила $2,91 на акцию и превысила консенсус — $2,83 на акцию.
• Проблемы, связанные с продажей компании Gallo части активов, решены.
• Менеджмент оптимистичен в прогнозе на год: прибыль $11,7–12 на акцию.
• Акции недооценены: 19,0х EPS 2024e против среднего по аналогам 19,4х.
Описание компании
Constellation — международный производитель и дистрибьютор вина, крепких алкогольных напитков и пива. Ассортимент разнообразен и включает бренды Clos du Bois, Ruffino, Robert Mondavi, Kim Crawford и водку SVEDKA. Компания владеет правами на изготовление и продажу различных сортов мексиканского пива Modelo, включая Corona, на территории США.
Инвестиционное заключение
Прибыль за квартал выше консенсуса. Сопоставимые продажи компании в финансовом I квартале 2024 г. выросли на 6% г/г, до $2,5 млрд, и превысили консенсус на $50 млн. Выручка от продаж пива увеличилась на 11% г/г, до $2,1 млрд, при консенсусе $2,05 млрд. Выручка в сегменте вина и крепкого алкоголя упала на 10%, до $416 млн, — это хуже ожиданий рынка ($437 млн) и нашей оценки ($425 млн). Валовая рентабельность снизилась на 280 б.п. г/г, до 46,6%, — на 80 б.п. ниже консенсуса. Скорректированная прибыль на акцию выросла до $2,91 с $2,66 (консенсус $2,83).
Менеджмент оптимистичен в прогнозах. Без учета доли в Canopy Growth компания ожидает в финансовом 2024 г. рост прибыли до $11,7–12 на акцию. Ориентир менеджмента по росту выручки от продаж пива — 6–9%. Поскольку результаты Constellation традиционного превосходят прогнозы, наша оценка прибыли на акцию на финансовые 2024–2025 гг. — $13 и $14, обе выше рынка.
Хорошие перспективы расширения доли рынка, низкая оценка. Акции STZ торгуются с мультипликатором 19,0х EPS 2024e, что ниже среднего 19,4х для растущих компаний потребительского нецикличного сектора. На наш взгляд, текущий мультипликатор недооценивает перспективы роста выручки и доли рынка — алкоголь как покупают для дома, так и пьют в ресторанах, которые открываются заново после снятия ковидных ограничений.
Риски
• Риски мажоритарного акционера, относительно высокий долг.
• Конкуренция, регулирование, сезонность бизнеса.
• Ухудшение макроконъюнктуры влияет на продажи премиальных брендов.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Главное
• Несмотря на слабую экономику, продажи пива Corona и Modelo растут.
• Прибыль за квартал составила $2,91 на акцию и превысила консенсус — $2,83 на акцию.
• Проблемы, связанные с продажей компании Gallo части активов, решены.
• Менеджмент оптимистичен в прогнозе на год: прибыль $11,7–12 на акцию.
• Акции недооценены: 19,0х EPS 2024e против среднего по аналогам 19,4х.
Описание компании
Constellation — международный производитель и дистрибьютор вина, крепких алкогольных напитков и пива. Ассортимент разнообразен и включает бренды Clos du Bois, Ruffino, Robert Mondavi, Kim Crawford и водку SVEDKA. Компания владеет правами на изготовление и продажу различных сортов мексиканского пива Modelo, включая Corona, на территории США.
Инвестиционное заключение
Прибыль за квартал выше консенсуса. Сопоставимые продажи компании в финансовом I квартале 2024 г. выросли на 6% г/г, до $2,5 млрд, и превысили консенсус на $50 млн. Выручка от продаж пива увеличилась на 11% г/г, до $2,1 млрд, при консенсусе $2,05 млрд. Выручка в сегменте вина и крепкого алкоголя упала на 10%, до $416 млн, — это хуже ожиданий рынка ($437 млн) и нашей оценки ($425 млн). Валовая рентабельность снизилась на 280 б.п. г/г, до 46,6%, — на 80 б.п. ниже консенсуса. Скорректированная прибыль на акцию выросла до $2,91 с $2,66 (консенсус $2,83).
Менеджмент оптимистичен в прогнозах. Без учета доли в Canopy Growth компания ожидает в финансовом 2024 г. рост прибыли до $11,7–12 на акцию. Ориентир менеджмента по росту выручки от продаж пива — 6–9%. Поскольку результаты Constellation традиционного превосходят прогнозы, наша оценка прибыли на акцию на финансовые 2024–2025 гг. — $13 и $14, обе выше рынка.
Хорошие перспективы расширения доли рынка, низкая оценка. Акции STZ торгуются с мультипликатором 19,0х EPS 2024e, что ниже среднего 19,4х для растущих компаний потребительского нецикличного сектора. На наш взгляд, текущий мультипликатор недооценивает перспективы роста выручки и доли рынка — алкоголь как покупают для дома, так и пьют в ресторанах, которые открываются заново после снятия ковидных ограничений.
Риски
• Риски мажоритарного акционера, относительно высокий долг.
• Конкуренция, регулирование, сезонность бизнеса.
• Ухудшение макроконъюнктуры влияет на продажи премиальных брендов.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу