18 июля 2023 УК "Первая"
Российский рынок облигаций
На локальном долговом рынке динамика была негативная, доходности краткосрочных ОФЗ выросли на ~15-25 б.п,, среднесрочных и долгосрочных – на 10-15 б.п. Долговой рынок продолжил отыгрывать вероятное повышение ключевой ставки, которое может произойти на ближайшем заседании ЦБ РФ (21 июля). Помимо этого, негативное влияние на рынок оказывают данные по недельной инфляции (которая остается выше таргета ЦБ РФ) и усиление проинфляционных рисков в последнее время. На аукционах ОФЗ Минфин разместил ~188 млрд руб. – рекордный объем за один аукционный день в этом году, при этом основной объем размещения (~171 млрд руб.) пришелся на ОФЗ-ПК (выпуск с плавающей ставкой). По итогам недели индекс рублевых гособлигаций МосБиржи снизился на 0,2%, индекс корпоративных облигаций МосБиржи практически не изменился (-0,03%).
Важным событием недели для локального рынка станет заседание ЦБ РФ по ключевой ставке. Мы не исключаем, что регулятор может повысить ключевую ставку на 1 п.п. до 8,5%. Во-первых, текущие темпы инфляции в последнее время превысили таргет ЦБ РФ, а ускорение роста цен происходит в том числе и за счет устойчивых компонент. Во-вторых, проинфляционные риски заметно усилились – преимущественно из-за ослабления курса рубля, а также сильной динамики кредитования, сохранения ограничений на рынке труда и улучшения потребительских настроений. Такое смещение рисков в сторону проинфляционных требует ужесточения монетарной политики. И, наконец, денежно-кредитная политика влияет на экономику и инфляцию с определенным временным лагом (по оценкам ЦБ РФ решения по ДКП в полной мере сказываются на экономике через 3-6 месяцев). В свою очередь, это означает, что для приведения инфляции к цели 4% в 2024 г. ужесточение ДКП необходимо начинать уже сейчас. На текущий момент, по нашему мнению, целесообразно формировать портфели из корпоративных облигаций с плавающей ставкой (привязана к ключевой ставке или ставке RUONIA) и флоатера ОФЗ-ПК 29024, которые защитят инвесторов от повышения ключевой ставки. Кроме того, мы видим инвестиционный потенциал в отдельных эмитентах второго эшелона, которые имеют повышенную доходность при хорошем кредитном качестве.
Глобальный рынок облигаций
На прошлой неделе на мировых рынках облигаций динамика была негативная: доходности 2-летних гособлигаций США (UST) снизились на 18 б.п. до 4,75%, 10-летних – на 23 б.п. до 3,82%. Гособлигации США поддержали вышедшие данные по инфляции за июнь. Так, рост индекса потребительских цен (ИПЦ) замедлился до 3,0% г/г с 4,0% г/г в мае, а базовый ИПЦ («очищен» от изменения волатильных цен на энергоносители и продукты питания) снизился до 4,8% г/г (с 5,3% г/г в мае). При этом, замедление инфляции оказалось сильнее ожиданий.
На текущей неделе будет публиковаться важная макроэкономическая статистика, которая даст оперативную информацию о состоянии крупных экономик: ВВП в Китае за 2К23, а также инвестиции в основной капитал, розничные продажи, промпроизводство и безработица в Китае. Помимо этого, данные по промпроизводству и розничным продажам за июнь выйдут в США.
Комментарий по рублю
На прошлой неделе рубль укрепился к доллару на 1,3% и закрыл неделю на уровне 90,1. На неделе были опубликованы данные по профициту счета текущих операций – он снизился до 5,4 млрд долл. в 2К23 с 14,8 млрд долл. в 1К23, а в июне был отрицательным (-1,4 млрд долл.). При этом, на текущий момент поддержку рублю может оказать рост цен на нефть. Мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе котировки рубля к доллару США будут находиться в диапазоне 88,0-92,0 руб./долл.
https://www.first-am.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
На локальном долговом рынке динамика была негативная, доходности краткосрочных ОФЗ выросли на ~15-25 б.п,, среднесрочных и долгосрочных – на 10-15 б.п. Долговой рынок продолжил отыгрывать вероятное повышение ключевой ставки, которое может произойти на ближайшем заседании ЦБ РФ (21 июля). Помимо этого, негативное влияние на рынок оказывают данные по недельной инфляции (которая остается выше таргета ЦБ РФ) и усиление проинфляционных рисков в последнее время. На аукционах ОФЗ Минфин разместил ~188 млрд руб. – рекордный объем за один аукционный день в этом году, при этом основной объем размещения (~171 млрд руб.) пришелся на ОФЗ-ПК (выпуск с плавающей ставкой). По итогам недели индекс рублевых гособлигаций МосБиржи снизился на 0,2%, индекс корпоративных облигаций МосБиржи практически не изменился (-0,03%).
Важным событием недели для локального рынка станет заседание ЦБ РФ по ключевой ставке. Мы не исключаем, что регулятор может повысить ключевую ставку на 1 п.п. до 8,5%. Во-первых, текущие темпы инфляции в последнее время превысили таргет ЦБ РФ, а ускорение роста цен происходит в том числе и за счет устойчивых компонент. Во-вторых, проинфляционные риски заметно усилились – преимущественно из-за ослабления курса рубля, а также сильной динамики кредитования, сохранения ограничений на рынке труда и улучшения потребительских настроений. Такое смещение рисков в сторону проинфляционных требует ужесточения монетарной политики. И, наконец, денежно-кредитная политика влияет на экономику и инфляцию с определенным временным лагом (по оценкам ЦБ РФ решения по ДКП в полной мере сказываются на экономике через 3-6 месяцев). В свою очередь, это означает, что для приведения инфляции к цели 4% в 2024 г. ужесточение ДКП необходимо начинать уже сейчас. На текущий момент, по нашему мнению, целесообразно формировать портфели из корпоративных облигаций с плавающей ставкой (привязана к ключевой ставке или ставке RUONIA) и флоатера ОФЗ-ПК 29024, которые защитят инвесторов от повышения ключевой ставки. Кроме того, мы видим инвестиционный потенциал в отдельных эмитентах второго эшелона, которые имеют повышенную доходность при хорошем кредитном качестве.
Глобальный рынок облигаций
На прошлой неделе на мировых рынках облигаций динамика была негативная: доходности 2-летних гособлигаций США (UST) снизились на 18 б.п. до 4,75%, 10-летних – на 23 б.п. до 3,82%. Гособлигации США поддержали вышедшие данные по инфляции за июнь. Так, рост индекса потребительских цен (ИПЦ) замедлился до 3,0% г/г с 4,0% г/г в мае, а базовый ИПЦ («очищен» от изменения волатильных цен на энергоносители и продукты питания) снизился до 4,8% г/г (с 5,3% г/г в мае). При этом, замедление инфляции оказалось сильнее ожиданий.
На текущей неделе будет публиковаться важная макроэкономическая статистика, которая даст оперативную информацию о состоянии крупных экономик: ВВП в Китае за 2К23, а также инвестиции в основной капитал, розничные продажи, промпроизводство и безработица в Китае. Помимо этого, данные по промпроизводству и розничным продажам за июнь выйдут в США.
Комментарий по рублю
На прошлой неделе рубль укрепился к доллару на 1,3% и закрыл неделю на уровне 90,1. На неделе были опубликованы данные по профициту счета текущих операций – он снизился до 5,4 млрд долл. в 2К23 с 14,8 млрд долл. в 1К23, а в июне был отрицательным (-1,4 млрд долл.). При этом, на текущий момент поддержку рублю может оказать рост цен на нефть. Мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе котировки рубля к доллару США будут находиться в диапазоне 88,0-92,0 руб./долл.
https://www.first-am.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter