25 июля 2023 БКС Экспресс
Конъюнктура на мировых валютных рынках меняется динамично, и мы продолжаем рубрику «Еженедельный обзор валют».
Главное
Ключевые события этой недели — решения по ставке ФРС и ЕЦБ. Повышение ставки ФРС на 25 б.п. рынок уже заложил в цены, неожиданностью может быть скорее сохранение ставки на уровне 5–5,25%. Таким образом, для рынка наиболее важной становится риторика ФРС и ее дальнейшие шаги: помимо заявлений, он ждет выход макроданных — ВВП за II квартал 2023 г. и PMI, — которые станут индикаторами чувствительности американской экономики к монетарному ужесточению.
Для российского рынка важным событием стало повышение ставки на прошлой неделе на 100 б.п., до 8,5%. Пока большинство стран борются с инфляцией, Китай пытается оживить экономику: Политбюро на этой неделе уже успело объявить ряд монетарных и фискальных стимулов.
В деталях
Америка
USD: в центре внимания — заявление ФРС.
Азиатский регион
USD/CNY: китайская экономика нуждается в стимулах.
Россия
USD/RUB: неожиданно резкое повышение ставки на 100 б.п., до 8,5%.
Доллар США (индекс DXY)
В центре внимания — заявление ФРС
Эта неделя будет очень насыщенной: заседание ФРС (рынок ожидает повышения ставки), данные по инфляции, первая оценка ВВП США за II квартал 2023 г. В среду рынок ждет решения американского регулятора по ставке. В июне ФРС взяла паузу, и уровень инфляции за прошедший месяц был ниже ожиданий, что позитивно сказалось на настроениях рынка. Однако риторика регулятора была умеренно жесткой в последние недели, а базовый ИПЦ оставался далеким от цели в 2% — 4,8% в июне.
На этой неделе рынок практически со 100%-й вероятностью ожидает от ФРС повышение ставки на 25 б.п., до уровня 5,25–5,50%. Уолл-стрит уже формирует ожидания от сентябрьского заседания регулятора: вероятность повторного повышения на нем составляет около 16%. Но до сентября пока далеко, поэтому в фокусе будут комментарии о дальнейшем курсе ДКП.
Риторика регулятора по результатам заседания, вероятно, будет демонстративно жесткой, однако любые замечания председателя Пауэлла о прогрессе в борьбе с инфляцией будут восприняты позитивно трейдерами и могут приводить к снижению индекса DXY. После позитивной статистики по инфляции за июнь на рынке также сложились идеи о том, что дальнейшие повышения ставки уже могут не понадобиться, и в последние недели эти ожидания отражались в умеренном снижении индекса DXY.
Однако в июне Федрезерв сигнализировал о намерениях повысить ставку еще 2 раза до конца года — подтверждение такого намерения без намеков на послабление ДКП, наоборот, пойдет вразрез с последними ожиданиями и будет воспринято с негативом, что приведет к росту индекса DXY.
Во вторник выйдут индекс цен на жилье от Case-Shiller и новые данные по потребительской уверенности, в среду — продажи новых домов, в четверг, 27 июля, — данные по ВВП США за II квартал 2023 г. (экономисты ожидают рост на 1,7% к/к SAAR). Прогноз GDPNow от ФРБ Атланты на II квартал 2023 г. предполагает рост на 2,4%.
В четверг будет опубликовано количество заказов на товары длительного пользования, а в пятницу — индекс расходов на личное потребление (PCE), который в мае составил 3,8%. Мы ждем замедления показателя в июне до 3,5%. Базовый PCE в мае без учета волатильных цен на продукты питания и энергоносители достиг 4,6%. Ждем замедления до 4,4% в июне. Также будут обнародованы индексы персональных доходов и расходов, а также настроений потребителей.
Таким образом, эта неделя является максимально насыщенной, а ключевым фактором для определения динамики DXY будет риторика председателя Пауэлла после практически гарантированного повышения ставки: в случае ястребиных комментариев и подтверждения намерений повысить ставку еще раз DXY может закрепиться выше 101.
Китай (USD/CNY)
Китайская экономика нуждается в стимулах
На фоне продолжающегося ослабления юаня Народный банк Китая (НБК) на прошлой неделе установил официальный курс USD/CNY крепче рыночного, немногим ниже на 7,15 — на 0,068 пункта крепче офшорного курса. Также регулятор скорректировал правила, которые позволят компаниям заимствовать больше средств на внешних рынках, а это подтолкнет прирост иностранного капитала. НБК намекает на неудовлетворенность падением валюты и с конца июня устанавливал официальный курс выше ожидаемых уровней.
В целом макростатистика за июнь оказалась довольно слабой, что усилило потребность в мерах поддержки. В июне общие розничные продажи в КНР выросли на 3,1% г/г, но темп роста резко упал на 9,6 п.п. по сравнению с маем. Негативно на инвестициях в основной капитал в июне сказалась ситуация в недвижимости, при этом внутренний импульс от роста потребления оставался недостаточным.
Инвестиции в недвижимость снизились на 10,2% г/г. Центральный комитет Компартии Китая и Госсовет 19 июля опубликовали программу ускорения роста частного сектора экономики, пообещав наладить бизнес-климат в стране, усилить поддержку и дать юридические гарантии частному бизнесу.
Главным событием недели станет заседание Политбюро с участием высшего руководства КНР. Его очень ждал рынок, поскольку от правительства ожидались анонсы мер дополнительной фискальной и монетарной поддержки с учетом слабых статистических показателей из КНР в последние месяцы.
В начале недели уже появились заявления о мерах поддержки внутреннего спроса, снижения рисков высокой долговой нагрузки провинций, поддержки проблемного сектора недвижимости. Из заявления Политбюро было убрано стандартное высказывание о том, что «дома нужны для того, чтобы в них жить, а не для спекуляций» — это косвенно указывает на готовность государства к большему стимулированию спроса на недвижимость.
Хотя эффективность и объем новой поддержки пока остаются под вопросом, данное событие является позитивным для настроений, и юань реагировал краткосрочным укреплением против доллара в начале недели. Мы подтверждаем прогнозный диапазон курса USD/CNY на неделю на уровне 7,14–7,24.
Россия (USD/RUB)
Неожиданно резкое повышение ставки на 100 б.п., до 8,5%
На прошедшей неделе рубль не показал значительных движений и находился в диапазоне 90–91 руб. за доллар. На закрытие 21 июля российская валюта торговалась на отметке 90,92 за доллар против 90,06 за доллар 14 июля. Решение ЦБ по ставке не усилило волатильность российской валюты, но может привести к улучшению торговых позиций России: ужесточение денежно-кредитной политики, скорее всего, сдержит импорт, что может увеличить профицит торгового баланса.
Важным событием прошлой недели стало начало цикла повышения ставки ЦБ. По итогам заседания в прошлую пятницу регулятор повысил ставку на 100 б.п., до 8,5%. Это повышение оказалось гораздо существеннее, чем изначально предполагалось консенсусом: большинство аналитиков сходилось во мнении, что повышение ставки будет в пределах 50 б.п. Однако, такой значительный шаг не приведет к резкому укреплению рубля. Учитывая то, что трансмиссионный механизм сейчас реализовывается через торговые потоки, укрепление рубля за счет снижения импорта будет происходить постепенно.
Еще одним фактором в пользу укрепления рубля может служить возобновление валютных интервенций для «зеркалирования» инвестиционных расходов, финансируемых за счет средств Фонда национального благосостояния. В I полугодии 2023 г. объем этих инвестиций составил 288,4 млрд руб.
Мы ожидаем, что на этой неделе рубль получит некоторую поддержку со стороны налогового периода, традиционно приходящегося на конец месяца. На этом фоне российская валюта может укрепиться до 89 руб. за доллар. Однако, несмотря на улучшение фундаментальных экономических характеристик, геополитические риски рассматриваются как основной негативный фактор, который может усилить отток капитала.
Важные даты и события
США
• 24 июля — индексы PMI в секторах обрабатывающей промышленности услуг (июль, предварительно).
• 25 июля — индекс доверия потребителей от СВ (июль).
• 26 июля — запасы сырой нефти.
• 26 июля — решение по процентной ставке.
• 27 июля — ВВП за II квартал 2023 (к/к).
• 28 июля — базовый ценовой индекс потребительских расходов (г/г, июнь).
Китай
• 24 июля — заседание Политбюро.
Россия
• 26 июля — индекс промышленного производства (июнь).
• 26 июля — ИПЦ за неделю.
• 27 июля — международные резервы ЦБ.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
Ключевые события этой недели — решения по ставке ФРС и ЕЦБ. Повышение ставки ФРС на 25 б.п. рынок уже заложил в цены, неожиданностью может быть скорее сохранение ставки на уровне 5–5,25%. Таким образом, для рынка наиболее важной становится риторика ФРС и ее дальнейшие шаги: помимо заявлений, он ждет выход макроданных — ВВП за II квартал 2023 г. и PMI, — которые станут индикаторами чувствительности американской экономики к монетарному ужесточению.
Для российского рынка важным событием стало повышение ставки на прошлой неделе на 100 б.п., до 8,5%. Пока большинство стран борются с инфляцией, Китай пытается оживить экономику: Политбюро на этой неделе уже успело объявить ряд монетарных и фискальных стимулов.
В деталях
Америка
USD: в центре внимания — заявление ФРС.
Азиатский регион
USD/CNY: китайская экономика нуждается в стимулах.
Россия
USD/RUB: неожиданно резкое повышение ставки на 100 б.п., до 8,5%.
Доллар США (индекс DXY)
В центре внимания — заявление ФРС
Эта неделя будет очень насыщенной: заседание ФРС (рынок ожидает повышения ставки), данные по инфляции, первая оценка ВВП США за II квартал 2023 г. В среду рынок ждет решения американского регулятора по ставке. В июне ФРС взяла паузу, и уровень инфляции за прошедший месяц был ниже ожиданий, что позитивно сказалось на настроениях рынка. Однако риторика регулятора была умеренно жесткой в последние недели, а базовый ИПЦ оставался далеким от цели в 2% — 4,8% в июне.
На этой неделе рынок практически со 100%-й вероятностью ожидает от ФРС повышение ставки на 25 б.п., до уровня 5,25–5,50%. Уолл-стрит уже формирует ожидания от сентябрьского заседания регулятора: вероятность повторного повышения на нем составляет около 16%. Но до сентября пока далеко, поэтому в фокусе будут комментарии о дальнейшем курсе ДКП.
Риторика регулятора по результатам заседания, вероятно, будет демонстративно жесткой, однако любые замечания председателя Пауэлла о прогрессе в борьбе с инфляцией будут восприняты позитивно трейдерами и могут приводить к снижению индекса DXY. После позитивной статистики по инфляции за июнь на рынке также сложились идеи о том, что дальнейшие повышения ставки уже могут не понадобиться, и в последние недели эти ожидания отражались в умеренном снижении индекса DXY.
Однако в июне Федрезерв сигнализировал о намерениях повысить ставку еще 2 раза до конца года — подтверждение такого намерения без намеков на послабление ДКП, наоборот, пойдет вразрез с последними ожиданиями и будет воспринято с негативом, что приведет к росту индекса DXY.
Во вторник выйдут индекс цен на жилье от Case-Shiller и новые данные по потребительской уверенности, в среду — продажи новых домов, в четверг, 27 июля, — данные по ВВП США за II квартал 2023 г. (экономисты ожидают рост на 1,7% к/к SAAR). Прогноз GDPNow от ФРБ Атланты на II квартал 2023 г. предполагает рост на 2,4%.
В четверг будет опубликовано количество заказов на товары длительного пользования, а в пятницу — индекс расходов на личное потребление (PCE), который в мае составил 3,8%. Мы ждем замедления показателя в июне до 3,5%. Базовый PCE в мае без учета волатильных цен на продукты питания и энергоносители достиг 4,6%. Ждем замедления до 4,4% в июне. Также будут обнародованы индексы персональных доходов и расходов, а также настроений потребителей.
Таким образом, эта неделя является максимально насыщенной, а ключевым фактором для определения динамики DXY будет риторика председателя Пауэлла после практически гарантированного повышения ставки: в случае ястребиных комментариев и подтверждения намерений повысить ставку еще раз DXY может закрепиться выше 101.
Китай (USD/CNY)
Китайская экономика нуждается в стимулах
На фоне продолжающегося ослабления юаня Народный банк Китая (НБК) на прошлой неделе установил официальный курс USD/CNY крепче рыночного, немногим ниже на 7,15 — на 0,068 пункта крепче офшорного курса. Также регулятор скорректировал правила, которые позволят компаниям заимствовать больше средств на внешних рынках, а это подтолкнет прирост иностранного капитала. НБК намекает на неудовлетворенность падением валюты и с конца июня устанавливал официальный курс выше ожидаемых уровней.
В целом макростатистика за июнь оказалась довольно слабой, что усилило потребность в мерах поддержки. В июне общие розничные продажи в КНР выросли на 3,1% г/г, но темп роста резко упал на 9,6 п.п. по сравнению с маем. Негативно на инвестициях в основной капитал в июне сказалась ситуация в недвижимости, при этом внутренний импульс от роста потребления оставался недостаточным.
Инвестиции в недвижимость снизились на 10,2% г/г. Центральный комитет Компартии Китая и Госсовет 19 июля опубликовали программу ускорения роста частного сектора экономики, пообещав наладить бизнес-климат в стране, усилить поддержку и дать юридические гарантии частному бизнесу.
Главным событием недели станет заседание Политбюро с участием высшего руководства КНР. Его очень ждал рынок, поскольку от правительства ожидались анонсы мер дополнительной фискальной и монетарной поддержки с учетом слабых статистических показателей из КНР в последние месяцы.
В начале недели уже появились заявления о мерах поддержки внутреннего спроса, снижения рисков высокой долговой нагрузки провинций, поддержки проблемного сектора недвижимости. Из заявления Политбюро было убрано стандартное высказывание о том, что «дома нужны для того, чтобы в них жить, а не для спекуляций» — это косвенно указывает на готовность государства к большему стимулированию спроса на недвижимость.
Хотя эффективность и объем новой поддержки пока остаются под вопросом, данное событие является позитивным для настроений, и юань реагировал краткосрочным укреплением против доллара в начале недели. Мы подтверждаем прогнозный диапазон курса USD/CNY на неделю на уровне 7,14–7,24.
Россия (USD/RUB)
Неожиданно резкое повышение ставки на 100 б.п., до 8,5%
На прошедшей неделе рубль не показал значительных движений и находился в диапазоне 90–91 руб. за доллар. На закрытие 21 июля российская валюта торговалась на отметке 90,92 за доллар против 90,06 за доллар 14 июля. Решение ЦБ по ставке не усилило волатильность российской валюты, но может привести к улучшению торговых позиций России: ужесточение денежно-кредитной политики, скорее всего, сдержит импорт, что может увеличить профицит торгового баланса.
Важным событием прошлой недели стало начало цикла повышения ставки ЦБ. По итогам заседания в прошлую пятницу регулятор повысил ставку на 100 б.п., до 8,5%. Это повышение оказалось гораздо существеннее, чем изначально предполагалось консенсусом: большинство аналитиков сходилось во мнении, что повышение ставки будет в пределах 50 б.п. Однако, такой значительный шаг не приведет к резкому укреплению рубля. Учитывая то, что трансмиссионный механизм сейчас реализовывается через торговые потоки, укрепление рубля за счет снижения импорта будет происходить постепенно.
Еще одним фактором в пользу укрепления рубля может служить возобновление валютных интервенций для «зеркалирования» инвестиционных расходов, финансируемых за счет средств Фонда национального благосостояния. В I полугодии 2023 г. объем этих инвестиций составил 288,4 млрд руб.
Мы ожидаем, что на этой неделе рубль получит некоторую поддержку со стороны налогового периода, традиционно приходящегося на конец месяца. На этом фоне российская валюта может укрепиться до 89 руб. за доллар. Однако, несмотря на улучшение фундаментальных экономических характеристик, геополитические риски рассматриваются как основной негативный фактор, который может усилить отток капитала.
Важные даты и события
США
• 24 июля — индексы PMI в секторах обрабатывающей промышленности услуг (июль, предварительно).
• 25 июля — индекс доверия потребителей от СВ (июль).
• 26 июля — запасы сырой нефти.
• 26 июля — решение по процентной ставке.
• 27 июля — ВВП за II квартал 2023 (к/к).
• 28 июля — базовый ценовой индекс потребительских расходов (г/г, июнь).
Китай
• 24 июля — заседание Политбюро.
Россия
• 26 июля — индекс промышленного производства (июнь).
• 26 июля — ИПЦ за неделю.
• 27 июля — международные резервы ЦБ.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter