25 июля «Группа Позитив»
опубликовала отчет за 2 квартал и 1 полугодие 2023 года, и вот главные выводы из него:
Объем отгрузок по итогам квартала увеличился на 71% к аналогичному периоду прошлого года — до 3,3 млрд рублей. Рост по итогам полугодия составил 43% — до 4,6 млрд рублей.
Валовая прибыль отгрузок увеличилась на 45% и составила 4,4 млрд рублей.
Коэффициент долговой нагрузки по итогам полугодия сократился до 0,44× по мультипликатору «чистый долг / EBITDA» — против 0,65× по итогам 1 полугодия 2022 года.
По итогам квартала компания показала чистую прибыль в размере 81,8 млн рублей, но по итогам полугодия убыток составил 388,15 млн рублей — против прибыли в размере 381,3 млн рублей за 1 полугодие 2022 года.
Расходы на исследования и разработки по итогам полугодия выросли на 74% — до 2,1 млрд рублей.
Результаты — по сезону
Сезонность бизнеса. Операционные результаты «Группы Позитив» сильно зависят от сезона, что связано в первую очередь с особенностями планирования и бюджетирования в России. Крупный бизнес обычно заключает контракты на год вперед, и тендеры по ним проходят во второй половине года, на которую в итоге приходится основная часть продаж компании. Так что первое полугодие — низкий сезон. Исторически около 55% отгрузок компания делает в 4 квартале.
Объем отгрузок растет. За первые шесть месяцев объем отгрузок составил 4,6 млрд рублей, при этом результаты 2 квартала существенно превзошли планы, которые компания ставила перед собой: рост отгрузок за этот период составил 71% год к году. С учетом фактора сезонности компания ожидает выполнения поставленных годовых планов за счет роста в 2 полугодии.
Результаты 1 полугодия отражают стабильный рост спроса на продукты и решения компании. Доля новых отгрузок составила 51%, что свидетельствует как о расширении клиентской базы, так и об увеличении количества продуктов, приобретаемых существующими клиентами.
Ключевой целевой сегмент для компании — крупные корпоративные клиенты с отгрузками на сумму более 10 млн рублей, на них пришлось более 71% продаж в 1 полугодии. Количество активных крупных корпоративных клиентов с действующими лицензиями увеличилось на 25% — до 1220. Общее число активных клиентов выросло на 4% — до 2851.
Результат приносят флагманы. Наибольший вклад в объем отгрузок по итогам 1 полугодия внесли такие флагманские продукты, как MaxPatrol SIEM — 31%, PT Application Firewall — 20% и MaxPatrol VM — 14%. Высокую динамику прироста в 1 полугодии показали PT Sandbox, MaxPatrol VM, PT Application Firewall, PT Application Inspector, MaxPatrol SIEM и новый продукт PT XDR.
Валовая прибыль отгрузок компании — отгрузки за вычетом суммы НДС, бонусов партнерам и прочих прямых расходов — составила 4,4 млрд рублей, увеличившись на 45% год к году, и находится на уровне 99% от общего объема отгрузок.
Долги под присмотром. «Группа Позитив» продолжает удерживать долговую нагрузку на низком уровне. По результатам первого полугодия коэффициент «чистый долг / EBITDA» составил 0,44× — меньше, чем 0,65× годом ранее.
Основные финансовые результаты, млрд рублей
«Группа Позитив» вкладывает в исследования
Компания продолжает активно инвестировать в исследования и разработки и усиливать команду экспертами по информационной безопасности. В будущем это позволит планомерно сокращать сроки разработки существующих и запуска новых перспективных продуктов, поддерживать высокие темпы увеличения объемов бизнеса и выходить на новые сегменты рынка. Расходы на исследования и разработку — 2,1 млрд рублей — в рамках ожиданий менеджмента, их рост по отношению к аналогичному периоду прошлого года составил 74%.
Штат компании продолжает расти, и число сотрудников вплотную приблизилось к отметке в 2 тысячи специалистов. Основной прирост наблюдался в подразделениях, отвечающих за исследования и разработку, кастомизацию и поддержку продуктов и решений компании, а также за обеспечение кратного роста продаж. Продолжается формирование команд новых продуктов PT NGFW и MaxPatrol O2, а также усиливаются команды основных продуктов компании.
Во втором квартале 2023 года в продажу вышла коммерческая версия метапродукта MaxPatrol O2. Запустили новую версию MaxPatrol VM с модулем Host Compliance Control (НСС) и новую версию PT Sandbox. Также получила развитие программа проверки возможности реализации недопустимых для компании событий.
Фокус на капитализации
С момента начала торгов в декабре 2021 года котировки акций выросли в 3 раза и закрепились на уровне выше 2100 ₽. Капитализация компании — более 140 млрд рублей. С начала года количество акционеров увеличилось на 80 тысяч и составляет более 180 тысяч лиц, за год число инвесторов выросло более чем в три раза. Средний дневной объем торгов акциями «Группы Позитив» на Московской бирже в первом полугодии увеличился в 5 раз по сравнению с аналогичным периодом 2022 года и составил 262 млн рублей.
С 16 июня акции «Группы Позитив» входят в лист ожидания на включение в индексы Мосбиржи и РТС. Московская биржа пересматривает базы расчета индексов на ежеквартальной основе, очередное заседание индексного комитета состоится в августе 2023 года.
В начале июля рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило кредитный рейтинг компании сразу на две ступени, до уровня ruAA, прогноз рейтинга — стабильный. Компания также возглавила IR-рейтинг 2023 года, составленный экспертами ведущего инвестиционного портала Smart-Lab по результатам анализа прозрачности и опыта взаимодействия с инвесторами более 200 российских эмитентов.
Кредитные рейтинги и их обозначения
«Группа Позитив» предлагает редкое сочетание растущей стоимости и дивидендной доходности. За 2022 год акции выросли на 53%, а с начала 2023 — на 71%.
В 2021 году компания утвердила дивидендную политику, которая допускает выплаты даже свыше 100% скорректированного свободного денежного потока при значении показателя «чистый долг / EBITDA» менее 1,5×. Если он от 1,5 до 2,5×, то на дивиденды могут направить не более 100% свободных денег. При значении мультипликатора более 2,5× выплату дивидендов могут признать нецелесообразной либо совет директоров может рекомендовать дивиденды в меньшем размере в зависимости от прогнозов бизнеса группы.
Итог и перспективы
В целом отчет выглядит нейтральным, но и больших ожиданий от него не было, потому что самым показательным для бизнеса компании будет 2 полугодие 2023 года.
Группа Позитив готовится выпустить новые долгосрочные облигации
В июле «Группа Позитив»
утвердила новую программу биржевых облигаций серии 001P общим объемом 20 млрд рублей. Срок размещения новых выпусков увеличат до 10 лет, ранее ИТ-компания выходила на российский рынок только с трехлетними выпусками. Возможной причиной выпуска более долгосрочных облигаций видятся новые европейские санкции.
Сейчас на Мосбирже торгуются две облигации «Группы Позитив», которые эмитент разместил с помощью своей дочерней компании «Позитив-текнолоджи»: выпуск 001Р-01 с погашением через две недели и выпуск 001Р-02 с погашением через 2 года и общей доходностью 9,6%.
Финансовые результаты
В 2022 году «Группа Позитив» представила рекордные финансовые результаты: выручка компании увеличилась на 95%, EBITDA выросла в 2,3 раза, а чистая прибыль утроилась. Основным драйвером роста стал уход с российского рынка большого количества зарубежных конкурентов.
При этом 2023 год для компании начался довольно плохо: сначала она представила слабый квартальный отчет, а потом ЕС объявил о введении новых прямых санкций против «Группы Позитив». Европейские чиновники свое решение аргументировали тесными связями ИТ-компании с ФСБ.
Но даже с учетом всех проблем компания в 2023 году, вероятно, останется самым быстрорастущим бизнесом на Мосбирже. Менеджмент прогнозирует, что в 2023 году объем отгрузок клиентам увеличится на 40—70%, до 20—25 млрд рублей, — против 14,5 млрд рублей в 2022 году.
Финансовые результаты «Группы Позитив», млрд рублей
Новые облигации
После ввода новых европейских санкций в 2023 году, когда компания подпала под прямые ограничения, менеджмент решил обезопасить свои будущие проекты роста с помощью привлечения долгосрочных займов на срок до 10 лет.
Максимально компания в рамках этой биржевой программы хочет занять на российском рынке до 20 млрд рублей. Отдельно эмитент подчеркнул, что новые облигации могут быть не только в местной, но и в иностранной валюте. При этом общий эквивалент финальной суммы не должен изменяться — он точно не превысит 20 млрд рублей.
Если «Группе Позитив» удастся привлечь около 20 млрд рублей, то долговая нагрузка эмитента резко увеличится — мультипликатор «чистый долг / EBITDA» возрастет с −0,44 до 2,72. При этом показатель все еще останется в комфортной зоне.
В преддверии нового размещения рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило кредитный рейтинг «Группы Позитив» на две ступени — до уровня ruAA со стабильным прогнозом. Кредитный рейтинг ruAA, согласно данным ЦБ РФ, характеризуется высоким уровнем кредитоспособности, финансовой надежности и устойчивости.
Что в итоге
Новые облигации «Группы Позитив» должны понравиться долгосрочным российским инвесторам, которые ищут в свой инвестиционный портфель надежного эмитента с низкой долговой нагрузкой и высоким кредитным рейтингом.
Санкции против компании не стоит преувеличивать: они, вероятно, приведут только к репутационным потерям, так как ИТ-продукты разработчика практически не представлены на западных рынках.
Купонная доходность зависит от срока обращения облигаций: если компания решится на размещение 10-летних бумаг, то российским инвесторам стоит ожидать двузначной доходности к погашению. В противном случае она, вероятно, упадет ниже 10%, например если будет выпуск трех- или пятилетних облигаций.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
опубликовала отчет за 2 квартал и 1 полугодие 2023 года, и вот главные выводы из него:
Объем отгрузок по итогам квартала увеличился на 71% к аналогичному периоду прошлого года — до 3,3 млрд рублей. Рост по итогам полугодия составил 43% — до 4,6 млрд рублей.
Валовая прибыль отгрузок увеличилась на 45% и составила 4,4 млрд рублей.
Коэффициент долговой нагрузки по итогам полугодия сократился до 0,44× по мультипликатору «чистый долг / EBITDA» — против 0,65× по итогам 1 полугодия 2022 года.
По итогам квартала компания показала чистую прибыль в размере 81,8 млн рублей, но по итогам полугодия убыток составил 388,15 млн рублей — против прибыли в размере 381,3 млн рублей за 1 полугодие 2022 года.
Расходы на исследования и разработки по итогам полугодия выросли на 74% — до 2,1 млрд рублей.
Результаты — по сезону
Сезонность бизнеса. Операционные результаты «Группы Позитив» сильно зависят от сезона, что связано в первую очередь с особенностями планирования и бюджетирования в России. Крупный бизнес обычно заключает контракты на год вперед, и тендеры по ним проходят во второй половине года, на которую в итоге приходится основная часть продаж компании. Так что первое полугодие — низкий сезон. Исторически около 55% отгрузок компания делает в 4 квартале.
Объем отгрузок растет. За первые шесть месяцев объем отгрузок составил 4,6 млрд рублей, при этом результаты 2 квартала существенно превзошли планы, которые компания ставила перед собой: рост отгрузок за этот период составил 71% год к году. С учетом фактора сезонности компания ожидает выполнения поставленных годовых планов за счет роста в 2 полугодии.
Результаты 1 полугодия отражают стабильный рост спроса на продукты и решения компании. Доля новых отгрузок составила 51%, что свидетельствует как о расширении клиентской базы, так и об увеличении количества продуктов, приобретаемых существующими клиентами.
Ключевой целевой сегмент для компании — крупные корпоративные клиенты с отгрузками на сумму более 10 млн рублей, на них пришлось более 71% продаж в 1 полугодии. Количество активных крупных корпоративных клиентов с действующими лицензиями увеличилось на 25% — до 1220. Общее число активных клиентов выросло на 4% — до 2851.
Результат приносят флагманы. Наибольший вклад в объем отгрузок по итогам 1 полугодия внесли такие флагманские продукты, как MaxPatrol SIEM — 31%, PT Application Firewall — 20% и MaxPatrol VM — 14%. Высокую динамику прироста в 1 полугодии показали PT Sandbox, MaxPatrol VM, PT Application Firewall, PT Application Inspector, MaxPatrol SIEM и новый продукт PT XDR.
Валовая прибыль отгрузок компании — отгрузки за вычетом суммы НДС, бонусов партнерам и прочих прямых расходов — составила 4,4 млрд рублей, увеличившись на 45% год к году, и находится на уровне 99% от общего объема отгрузок.
Долги под присмотром. «Группа Позитив» продолжает удерживать долговую нагрузку на низком уровне. По результатам первого полугодия коэффициент «чистый долг / EBITDA» составил 0,44× — меньше, чем 0,65× годом ранее.
Основные финансовые результаты, млрд рублей
«Группа Позитив» вкладывает в исследования
Компания продолжает активно инвестировать в исследования и разработки и усиливать команду экспертами по информационной безопасности. В будущем это позволит планомерно сокращать сроки разработки существующих и запуска новых перспективных продуктов, поддерживать высокие темпы увеличения объемов бизнеса и выходить на новые сегменты рынка. Расходы на исследования и разработку — 2,1 млрд рублей — в рамках ожиданий менеджмента, их рост по отношению к аналогичному периоду прошлого года составил 74%.
Штат компании продолжает расти, и число сотрудников вплотную приблизилось к отметке в 2 тысячи специалистов. Основной прирост наблюдался в подразделениях, отвечающих за исследования и разработку, кастомизацию и поддержку продуктов и решений компании, а также за обеспечение кратного роста продаж. Продолжается формирование команд новых продуктов PT NGFW и MaxPatrol O2, а также усиливаются команды основных продуктов компании.
Во втором квартале 2023 года в продажу вышла коммерческая версия метапродукта MaxPatrol O2. Запустили новую версию MaxPatrol VM с модулем Host Compliance Control (НСС) и новую версию PT Sandbox. Также получила развитие программа проверки возможности реализации недопустимых для компании событий.
Фокус на капитализации
С момента начала торгов в декабре 2021 года котировки акций выросли в 3 раза и закрепились на уровне выше 2100 ₽. Капитализация компании — более 140 млрд рублей. С начала года количество акционеров увеличилось на 80 тысяч и составляет более 180 тысяч лиц, за год число инвесторов выросло более чем в три раза. Средний дневной объем торгов акциями «Группы Позитив» на Московской бирже в первом полугодии увеличился в 5 раз по сравнению с аналогичным периодом 2022 года и составил 262 млн рублей.
С 16 июня акции «Группы Позитив» входят в лист ожидания на включение в индексы Мосбиржи и РТС. Московская биржа пересматривает базы расчета индексов на ежеквартальной основе, очередное заседание индексного комитета состоится в августе 2023 года.
В начале июля рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило кредитный рейтинг компании сразу на две ступени, до уровня ruAA, прогноз рейтинга — стабильный. Компания также возглавила IR-рейтинг 2023 года, составленный экспертами ведущего инвестиционного портала Smart-Lab по результатам анализа прозрачности и опыта взаимодействия с инвесторами более 200 российских эмитентов.
Кредитные рейтинги и их обозначения
«Группа Позитив» предлагает редкое сочетание растущей стоимости и дивидендной доходности. За 2022 год акции выросли на 53%, а с начала 2023 — на 71%.
В 2021 году компания утвердила дивидендную политику, которая допускает выплаты даже свыше 100% скорректированного свободного денежного потока при значении показателя «чистый долг / EBITDA» менее 1,5×. Если он от 1,5 до 2,5×, то на дивиденды могут направить не более 100% свободных денег. При значении мультипликатора более 2,5× выплату дивидендов могут признать нецелесообразной либо совет директоров может рекомендовать дивиденды в меньшем размере в зависимости от прогнозов бизнеса группы.
Итог и перспективы
В целом отчет выглядит нейтральным, но и больших ожиданий от него не было, потому что самым показательным для бизнеса компании будет 2 полугодие 2023 года.
Группа Позитив готовится выпустить новые долгосрочные облигации
В июле «Группа Позитив»
утвердила новую программу биржевых облигаций серии 001P общим объемом 20 млрд рублей. Срок размещения новых выпусков увеличат до 10 лет, ранее ИТ-компания выходила на российский рынок только с трехлетними выпусками. Возможной причиной выпуска более долгосрочных облигаций видятся новые европейские санкции.
Сейчас на Мосбирже торгуются две облигации «Группы Позитив», которые эмитент разместил с помощью своей дочерней компании «Позитив-текнолоджи»: выпуск 001Р-01 с погашением через две недели и выпуск 001Р-02 с погашением через 2 года и общей доходностью 9,6%.
Финансовые результаты
В 2022 году «Группа Позитив» представила рекордные финансовые результаты: выручка компании увеличилась на 95%, EBITDA выросла в 2,3 раза, а чистая прибыль утроилась. Основным драйвером роста стал уход с российского рынка большого количества зарубежных конкурентов.
При этом 2023 год для компании начался довольно плохо: сначала она представила слабый квартальный отчет, а потом ЕС объявил о введении новых прямых санкций против «Группы Позитив». Европейские чиновники свое решение аргументировали тесными связями ИТ-компании с ФСБ.
Но даже с учетом всех проблем компания в 2023 году, вероятно, останется самым быстрорастущим бизнесом на Мосбирже. Менеджмент прогнозирует, что в 2023 году объем отгрузок клиентам увеличится на 40—70%, до 20—25 млрд рублей, — против 14,5 млрд рублей в 2022 году.
Финансовые результаты «Группы Позитив», млрд рублей
Новые облигации
После ввода новых европейских санкций в 2023 году, когда компания подпала под прямые ограничения, менеджмент решил обезопасить свои будущие проекты роста с помощью привлечения долгосрочных займов на срок до 10 лет.
Максимально компания в рамках этой биржевой программы хочет занять на российском рынке до 20 млрд рублей. Отдельно эмитент подчеркнул, что новые облигации могут быть не только в местной, но и в иностранной валюте. При этом общий эквивалент финальной суммы не должен изменяться — он точно не превысит 20 млрд рублей.
Если «Группе Позитив» удастся привлечь около 20 млрд рублей, то долговая нагрузка эмитента резко увеличится — мультипликатор «чистый долг / EBITDA» возрастет с −0,44 до 2,72. При этом показатель все еще останется в комфортной зоне.
В преддверии нового размещения рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило кредитный рейтинг «Группы Позитив» на две ступени — до уровня ruAA со стабильным прогнозом. Кредитный рейтинг ruAA, согласно данным ЦБ РФ, характеризуется высоким уровнем кредитоспособности, финансовой надежности и устойчивости.
Что в итоге
Новые облигации «Группы Позитив» должны понравиться долгосрочным российским инвесторам, которые ищут в свой инвестиционный портфель надежного эмитента с низкой долговой нагрузкой и высоким кредитным рейтингом.
Санкции против компании не стоит преувеличивать: они, вероятно, приведут только к репутационным потерям, так как ИТ-продукты разработчика практически не представлены на западных рынках.
Купонная доходность зависит от срока обращения облигаций: если компания решится на размещение 10-летних бумаг, то российским инвесторам стоит ожидать двузначной доходности к погашению. В противном случае она, вероятно, упадет ниже 10%, например если будет выпуск трех- или пятилетних облигаций.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter