28 июля 2023 Фридом Финанс | Biogen
Biogen (BIIB) — крупная биотехнологическая кор- порация, специализирующаяся на разработке препаратов для лечения неврологических и нейроде- генеративных заболеваний. Более 50% выручки компания зарабатывает в США, 32% — в европейских странах.
В последние годы выручка Biogen находится под давлением из-за потери эксклюзивных прав на важные для ее финансового состояния препа- раты. По истечении сроков уникальных лицен- зий на продажу таких блокбастеров, как Tecfidera и Avonex, ввиду конкуренции с биоаналогами доходы корпорации от этих продуктов начали быстро снижаться. С пика 2019 года по 2022-й выручка Biogen упала на 29,2%. За счет реализации других препаратов компенсировать это снижение не удалось.
Менеджмент и инвесторы Biogen делали ставку на рынок лекарств против болезни Альцгеймера. Возможность замедлять прогрессирование неиз- лечимого заболевания должна позволить компен- сировать выпадающие в результате так называемого patent cliff доходы. Первый препарат для данной индикации под названием Aduhelm был одобрен в 2021 году по ускоренной программе (Accelerated Approval). Однако низкая эффективность и сомнительный профиль безопасности не позволили этому медикаменту получить страхо- вое покрытие, что значительно ограничило возможности для его коммерциализации.
Biogen продолжила исследование болезни Альцгеймера в партнерстве с Eisai и сумела достичь желаемого результата. Новый препарат Leqembi этой зимой получил ускоренное одобрение FDA, а в июле регулятор дал полное традиционное раз- решение на применение этого средства. В резуль- тате терапия Leqembi будет доступна в рамках Medicare, а в дальнейшем, вероятно, и в рамках других страховых программ.
На наш взгляд, за счет имеющегося потенциала роста выручки Leqembi Biogen компенсирует выпа- дающие доходы от препаратов, потерявших экс- клюзивность. Мы ожидаем, что рост совокупной выручки Biogen возобновится уже по итогам теку- щего года, а EPS начнет увеличиваться в 2024-м с продолжением этого тренда в долгосрочной перспективе.
Дополнительным позитивным драйвером для финансовых показателей корпорации может послужить потенциальное одобрение лекарства Zuranolone против большого депрессивного рас- стройства и послеродовой депрессии. В случае одобрения препарат может стать новым блокба- стером Biogen. Решение FDA в отношении этого продукта ожидается 5 августа 2023 года.
Таким образом, в портфеле Biogen появилось сразу два продукта, которые поспособствуют его оздо- ровлению и улучшению показателей маржиналь- ности. Мы рассчитываем, что к 2026 году рента- бельность компании по EBITDA может вырасти на 5 п.п., до 35%. Кроме того, завершение нескольких масштабных исследова- ний III фазы и прибыль от новых препаратов позволит высвободить средства для новых инвестиций в R&D и стратегические приобретения. Это дополни- тельно усилит пайплайн компании, который является основой фундамен- тальной стоимости для представителей индустрии биотеха. Запуск новых исследований и позитивные результаты текущих благоприятно влияют на оценку бизнеса фармкомпаний.
На наш взгляд, тяжелые времена для Biogen, связанные с неудачами в раз-работке препарата для лечения болезни Альцгеймера и значительного дав-ления patent cliff на финансовые результаты, остались позади. Компания может начать переключать фокус с антикризисного менеджмента на рост бизнеса, что найдет положительное отражение в котировках акций BIIB. Наша целевая цена BIIB — $339, рекомендация — "покупать"
http://ffin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В последние годы выручка Biogen находится под давлением из-за потери эксклюзивных прав на важные для ее финансового состояния препа- раты. По истечении сроков уникальных лицен- зий на продажу таких блокбастеров, как Tecfidera и Avonex, ввиду конкуренции с биоаналогами доходы корпорации от этих продуктов начали быстро снижаться. С пика 2019 года по 2022-й выручка Biogen упала на 29,2%. За счет реализации других препаратов компенсировать это снижение не удалось.
Менеджмент и инвесторы Biogen делали ставку на рынок лекарств против болезни Альцгеймера. Возможность замедлять прогрессирование неиз- лечимого заболевания должна позволить компен- сировать выпадающие в результате так называемого patent cliff доходы. Первый препарат для данной индикации под названием Aduhelm был одобрен в 2021 году по ускоренной программе (Accelerated Approval). Однако низкая эффективность и сомнительный профиль безопасности не позволили этому медикаменту получить страхо- вое покрытие, что значительно ограничило возможности для его коммерциализации.
Biogen продолжила исследование болезни Альцгеймера в партнерстве с Eisai и сумела достичь желаемого результата. Новый препарат Leqembi этой зимой получил ускоренное одобрение FDA, а в июле регулятор дал полное традиционное раз- решение на применение этого средства. В резуль- тате терапия Leqembi будет доступна в рамках Medicare, а в дальнейшем, вероятно, и в рамках других страховых программ.
На наш взгляд, за счет имеющегося потенциала роста выручки Leqembi Biogen компенсирует выпа- дающие доходы от препаратов, потерявших экс- клюзивность. Мы ожидаем, что рост совокупной выручки Biogen возобновится уже по итогам теку- щего года, а EPS начнет увеличиваться в 2024-м с продолжением этого тренда в долгосрочной перспективе.
Дополнительным позитивным драйвером для финансовых показателей корпорации может послужить потенциальное одобрение лекарства Zuranolone против большого депрессивного рас- стройства и послеродовой депрессии. В случае одобрения препарат может стать новым блокба- стером Biogen. Решение FDA в отношении этого продукта ожидается 5 августа 2023 года.
Таким образом, в портфеле Biogen появилось сразу два продукта, которые поспособствуют его оздо- ровлению и улучшению показателей маржиналь- ности. Мы рассчитываем, что к 2026 году рента- бельность компании по EBITDA может вырасти на 5 п.п., до 35%. Кроме того, завершение нескольких масштабных исследова- ний III фазы и прибыль от новых препаратов позволит высвободить средства для новых инвестиций в R&D и стратегические приобретения. Это дополни- тельно усилит пайплайн компании, который является основой фундамен- тальной стоимости для представителей индустрии биотеха. Запуск новых исследований и позитивные результаты текущих благоприятно влияют на оценку бизнеса фармкомпаний.
На наш взгляд, тяжелые времена для Biogen, связанные с неудачами в раз-работке препарата для лечения болезни Альцгеймера и значительного дав-ления patent cliff на финансовые результаты, остались позади. Компания может начать переключать фокус с антикризисного менеджмента на рост бизнеса, что найдет положительное отражение в котировках акций BIIB. Наша целевая цена BIIB — $339, рекомендация — "покупать"
http://ffin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter