7 августа 2023 БКС Экспресс
В пятницу по российскому рынку прокатилась волна распродаж. Индекс МосБиржи откатился почти на 2%, но уже в понедельник поспешил отыгрывать потери. Рынок лихорадит вверх и вниз. Что делать инвестору в этой ситуации?
Последний месяц на российском рынке наблюдалось интенсивное ралли. Отдельные акции росли на десятки процентов, а ряд бумаг в третьем эшелоне проходили этот путь за несколько часов. Уверенные перспективы российского рынка провоцировали точечное формирование биржевых пузырей в отдельных активах.
В пятницу по индексу МосБиржи можно было фиксировать рекордный за 17 лет уровень перекупленности. Именно такую картину показывал осциллятор RSI — один из наиболее популярных индикаторов технического анализа.
К этому добавился эффект пятницы, когда спекулянты предпочитают фиксировать прибыль, чтобы избежать рисков гэпа после выходных.
После первых продаж начался лавинообразный спуск. Розничные инвесторы, которые обеспечивают более 80% торгового оборота, присоединялись к эмоциональным распродажам. В моменте объем предложения намного превышал объем заявок на покупку, что спровоцировало эффект узкого горлышка и падение цен.
Тем временем значимых новостных поводов для коррекции не появлялось. Фундаментальный взгляд на рынок остается позитивным, таргет на 12 месяцев: 3700 п.
Растущая нефть, слабый рубль и прогресс в решении инфраструктурных проблем 2022 г. могут и дальше толкать активы вверх. Настроения инвесторов это подтверждают — сегодня с утра участники активно выкупают пятничную просадку.
Можно ли сказать, что коррекция позади?
Пока еще рынок остается горячим и чувствительным к ухудшению настроений. Нельзя уверенно сказать, что покупки широкого рынка по текущим ценам краткосрочно оправдают себя, хотя долгосрочно потенциал для роста остается.
По технической картине цели снижения пока не были отработаны. Ближайшие уровни коррекции по Фибоначчи расположены в зонах 3020–3040 п. и 2910–2930 п. При этом индикаторы на дневном и недельном графиках по-прежнему указывают на повышенную степень перегретости.
Сформировался удобный момент для открытия шортов с точки зрения соотношения риск/доходность. Стоп-заявки можно размещать за пятничный максимум по индексу, то есть выше 3200 п.
Важно учитывать, что перекупленность неравномерно распределена по рынку. Пузыри по отдельным выпускам перемешаны с бумагами, которые по-прежнему выглядят недорогими. Пятничные распродажи частично сняли локальную перегретость с качественных бумаг, обеспечивая более интересные цены для покупок.
Это значит, что сейчас инвестору не стоит строить позиционирование по рынку, как единому целому. Пришло время избирательного подхода: следует оставлять в портфеле только сильные истории и избавляться или шортить аутсайдеров.
Третий эшелон пузырится
В ходе ралли отмечалась опережающая динамика бумаг из эшелонов. Этот класс активов наглядно отражает индекс компаний средней и малой капитализации (ИСМК). С начала года индекс голубых фишек с учетом дивидендов вырос на 50%, а ИСМК — почти на 75%.
При этом многие бумаги из третьего эшелона подскакивали в цене на десятки процентов без явной причины. После скачка бумаги корректировались, но к прежним уровням не возвращались. Это позволяет предположить, что в этом классе активов сейчас наибольшая концентрация пузырей.
В текущей ситуации можно полностью выйти из бумаг третьего эшелона, чтобы сократить риски. Вряд ли они будут расти еще широким фронтом, в то время как вероятность отката высокая.
Нефтегаз — локомотив рынка
Одним из главных драйверов выступает благоприятная ситуация на рынке нефти.
• Цены на Brent растут: июль оказался самым сильным месяцем для сырья с января 2022 г.
• Дисконт Urals сужается: по итогам июля он опустился до $15,7 против $22,2 в мае и $31 в марте.
• Рубль ослаб: с начала года пара USD/RUB выросла на 38%. Нефтяники зарабатывают в долларах, поэтому для них и других экспортеров это сильный позитивный драйвер.
Только за июль бочка Urals в рублях выросла в цене на 27% и достигла почти 6,5 тыс. руб. Среднее за месяц составило 5 834 руб. — выше, чем в рекордном 2022 г. За счет этого акции нефтяников остаются в числе приоритетных бумаг на российском рынке. Ожидаемая дивидендная доходность в секторе не дает повода считать акции нефтяников дорогими.
Сильные и слабые акции
Сильные акции выделяются тем, что даже на слабом рынке они выглядят устойчивей остальных и могут продолжать рост.
Яркий пример — акции ЛУКОЙЛа, которые в пятницу выглядели значительно лучше рынка. Давление продаж было беспрецедентным: в бумагах прошло 17,5 млрд руб. за день. Но весь объем предложения был выкуплен, и котировки потеряли всего 0,8%, удержавшись выше 6000 руб.
Перечисленные бумаги предположительно могут оставаться сильным в следующие недели:
+ Татнефть-ао (TATN) — высокая прозрачность, низкий риск санкций, прогноз высоких дивидендов.
+ Сургутнефтегаз-ап (SNGSP) — выгодоприобретатель ослабления рубля и дорогой нефти.
+ НОВАТЭК (NVTK) — история роста, устойчивый спрос на СПГ в Азии.
+ Интер РАО (IRAO) — устойчивый бизнес, большая «кубышка», высокий денежный поток.
+ Московская биржа (MOEX) — выгодоприобретатель роста ставок и восстановления торговых оборотов.
Даже на растущем рынке можно выделить аутсайдеров. В периоды роста они отстают, а в моменты коррекции — падают быстрее других.
Вот список бумаг, которые в пятницу были слабее рынка. Эта слабость подтверждается фундаментально и может сохраняться в будущем. Следует избегать таких фишек или даже рассмотреть их для шорта.
– Сургутнефтегаз-ао (SNGS) — дивидендные ожидания низкие, нет драйверов для роста.
– Газпром (GAZP) — низкие цены на газ в ЕС давят на прибыль.
– Сегежа (SGZH) — отраслевой негатив, высокая долговая нагрузка.
– АЛРОСА (ALRS) — слабый спрос на ювелирные изделия в США и Китае.
– ФСК-Россети (FEES) — отсутствие дивидендов в обозримом будущем.
Хеджирование
Продавать бумаги с долгосрочными целями может быть невыгодно: есть шанс упустить рост и потерять право на трехлетнюю льготу по налогам.
Чтобы защититься от коррекции лучше использовать хеджирование — открытие страховочных коротких позиций. В случае снижения рынка прибыль по ним будет компенсировать просадку по портфелю.
Открывать шорты можно по отдельным слабым бумагам. Для этого следует обратить внимание на список аутсайдеров, приведенный выше.
Также можно хеджировать портфель через продажу фьючерсов на индекс МосБиржи — они торгуются с кодами MIX и MXI (мини). Ближайшие контракты MIX-9.23 (MXU3) и MXI-9.23 (MMU3).
Последний месяц на российском рынке наблюдалось интенсивное ралли. Отдельные акции росли на десятки процентов, а ряд бумаг в третьем эшелоне проходили этот путь за несколько часов. Уверенные перспективы российского рынка провоцировали точечное формирование биржевых пузырей в отдельных активах.
В пятницу по индексу МосБиржи можно было фиксировать рекордный за 17 лет уровень перекупленности. Именно такую картину показывал осциллятор RSI — один из наиболее популярных индикаторов технического анализа.
К этому добавился эффект пятницы, когда спекулянты предпочитают фиксировать прибыль, чтобы избежать рисков гэпа после выходных.
После первых продаж начался лавинообразный спуск. Розничные инвесторы, которые обеспечивают более 80% торгового оборота, присоединялись к эмоциональным распродажам. В моменте объем предложения намного превышал объем заявок на покупку, что спровоцировало эффект узкого горлышка и падение цен.
Тем временем значимых новостных поводов для коррекции не появлялось. Фундаментальный взгляд на рынок остается позитивным, таргет на 12 месяцев: 3700 п.
Растущая нефть, слабый рубль и прогресс в решении инфраструктурных проблем 2022 г. могут и дальше толкать активы вверх. Настроения инвесторов это подтверждают — сегодня с утра участники активно выкупают пятничную просадку.
Можно ли сказать, что коррекция позади?
Пока еще рынок остается горячим и чувствительным к ухудшению настроений. Нельзя уверенно сказать, что покупки широкого рынка по текущим ценам краткосрочно оправдают себя, хотя долгосрочно потенциал для роста остается.
По технической картине цели снижения пока не были отработаны. Ближайшие уровни коррекции по Фибоначчи расположены в зонах 3020–3040 п. и 2910–2930 п. При этом индикаторы на дневном и недельном графиках по-прежнему указывают на повышенную степень перегретости.
Сформировался удобный момент для открытия шортов с точки зрения соотношения риск/доходность. Стоп-заявки можно размещать за пятничный максимум по индексу, то есть выше 3200 п.
Важно учитывать, что перекупленность неравномерно распределена по рынку. Пузыри по отдельным выпускам перемешаны с бумагами, которые по-прежнему выглядят недорогими. Пятничные распродажи частично сняли локальную перегретость с качественных бумаг, обеспечивая более интересные цены для покупок.
Это значит, что сейчас инвестору не стоит строить позиционирование по рынку, как единому целому. Пришло время избирательного подхода: следует оставлять в портфеле только сильные истории и избавляться или шортить аутсайдеров.
Третий эшелон пузырится
В ходе ралли отмечалась опережающая динамика бумаг из эшелонов. Этот класс активов наглядно отражает индекс компаний средней и малой капитализации (ИСМК). С начала года индекс голубых фишек с учетом дивидендов вырос на 50%, а ИСМК — почти на 75%.
При этом многие бумаги из третьего эшелона подскакивали в цене на десятки процентов без явной причины. После скачка бумаги корректировались, но к прежним уровням не возвращались. Это позволяет предположить, что в этом классе активов сейчас наибольшая концентрация пузырей.
В текущей ситуации можно полностью выйти из бумаг третьего эшелона, чтобы сократить риски. Вряд ли они будут расти еще широким фронтом, в то время как вероятность отката высокая.
Нефтегаз — локомотив рынка
Одним из главных драйверов выступает благоприятная ситуация на рынке нефти.
• Цены на Brent растут: июль оказался самым сильным месяцем для сырья с января 2022 г.
• Дисконт Urals сужается: по итогам июля он опустился до $15,7 против $22,2 в мае и $31 в марте.
• Рубль ослаб: с начала года пара USD/RUB выросла на 38%. Нефтяники зарабатывают в долларах, поэтому для них и других экспортеров это сильный позитивный драйвер.
Только за июль бочка Urals в рублях выросла в цене на 27% и достигла почти 6,5 тыс. руб. Среднее за месяц составило 5 834 руб. — выше, чем в рекордном 2022 г. За счет этого акции нефтяников остаются в числе приоритетных бумаг на российском рынке. Ожидаемая дивидендная доходность в секторе не дает повода считать акции нефтяников дорогими.
Сильные и слабые акции
Сильные акции выделяются тем, что даже на слабом рынке они выглядят устойчивей остальных и могут продолжать рост.
Яркий пример — акции ЛУКОЙЛа, которые в пятницу выглядели значительно лучше рынка. Давление продаж было беспрецедентным: в бумагах прошло 17,5 млрд руб. за день. Но весь объем предложения был выкуплен, и котировки потеряли всего 0,8%, удержавшись выше 6000 руб.
Перечисленные бумаги предположительно могут оставаться сильным в следующие недели:
+ Татнефть-ао (TATN) — высокая прозрачность, низкий риск санкций, прогноз высоких дивидендов.
+ Сургутнефтегаз-ап (SNGSP) — выгодоприобретатель ослабления рубля и дорогой нефти.
+ НОВАТЭК (NVTK) — история роста, устойчивый спрос на СПГ в Азии.
+ Интер РАО (IRAO) — устойчивый бизнес, большая «кубышка», высокий денежный поток.
+ Московская биржа (MOEX) — выгодоприобретатель роста ставок и восстановления торговых оборотов.
Даже на растущем рынке можно выделить аутсайдеров. В периоды роста они отстают, а в моменты коррекции — падают быстрее других.
Вот список бумаг, которые в пятницу были слабее рынка. Эта слабость подтверждается фундаментально и может сохраняться в будущем. Следует избегать таких фишек или даже рассмотреть их для шорта.
– Сургутнефтегаз-ао (SNGS) — дивидендные ожидания низкие, нет драйверов для роста.
– Газпром (GAZP) — низкие цены на газ в ЕС давят на прибыль.
– Сегежа (SGZH) — отраслевой негатив, высокая долговая нагрузка.
– АЛРОСА (ALRS) — слабый спрос на ювелирные изделия в США и Китае.
– ФСК-Россети (FEES) — отсутствие дивидендов в обозримом будущем.
Хеджирование
Продавать бумаги с долгосрочными целями может быть невыгодно: есть шанс упустить рост и потерять право на трехлетнюю льготу по налогам.
Чтобы защититься от коррекции лучше использовать хеджирование — открытие страховочных коротких позиций. В случае снижения рынка прибыль по ним будет компенсировать просадку по портфелю.
Открывать шорты можно по отдельным слабым бумагам. Для этого следует обратить внимание на список аутсайдеров, приведенный выше.
Также можно хеджировать портфель через продажу фьючерсов на индекс МосБиржи — они торгуются с кодами MIX и MXI (мини). Ближайшие контракты MIX-9.23 (MXU3) и MXI-9.23 (MMU3).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба