7 августа 2023 УК "Первая"
Российский рынок облигаций
На локальном долговом рынке динамика была негативная, доходности краткосрочных ОФЗ выросли на ~20-30 б.п., среднесрочных и долгосрочных – на ~5-15 б.п. Все это происходило на фоне ослабления курса рубля и данных по недельной инфляции, которая ускорилась по широкой группе товаров и услуг. В свою очередь, это увеличивает вероятность более жесткой монетарной политики ЦБ. На аукционах ОФЗ Минфин разместил 57,4 млрд руб., в том числе 33,8 млрд руб. ОФЗ-ИН (выпуски, номинал которых индексируется на уровень инфляции) и 23,6 млрд руб. ОФЗ-ПД (выпуски с фиксированным купоном). По итогам недели индекс рублевых гособлигаций МосБиржи снизился на 0,3%, индекс корпоративных облигаций МосБиржи прибавил 0,1%.
На локальном долговом рынке в фокусе внимания будет динамика инфляции и курса рубля, а также аукционы ОФЗ. Недельные данные по росту цен свидетельствуют о некотором усилении ценового давления по широкому набору товаров и услуг. Более того, динамика валютного курса усиливает проинфляционные риски, что вкупе с сильным внутренним спросом (на фоне сильной динамики кредитования, повышенных государственных расходов и улучшения потребительских настроений) и ограничениями на стороне предложения (рынок труда и высокий уровень загрузки производственных мощностей) создаёт высокую вероятность дальнейшего повышения ставки ЦБ. На аукционах по размещению ОФЗ-ПД (выпуски с фиксированным купоном) Минфин размещает сравнительно невысокие объемы, отдавая предпочтение ОФЗ-ИН (выпуски, номинал которых индексируется на уровень инфляции) и ОФЗ-ПК (выпуски с плавающим купоном). Это несколько снижает давление на котировки долгосрочных выпусков ОФЗ-ПД на текущий момент, однако при улучшении конъюнктуры Минфин, вероятно, снова увеличит выпуски ОФЗ-ПД, что ограничивает потенциал снижения доходностей долгосрочных ОФЗ-ПД. По нашему мнению, на текущий момент, целесообразно формировать портфели из корпоративных облигаций с плавающей ставкой (привязана к ключевой ставке или ставке RUONIA) и флоатера ОФЗ-ПК 29024, которые защитят инвесторов от повышения ключевой ставки. Также сохраняют свою инвестиционную привлекательность отдельные эмитенты второго эшелона, которые имеют повышенную доходность при хорошем кредитном качестве.
Глобальный рынок облигаций
На прошлой неделе на мировых рынках облигаций динамика была смешанная: доходности 2-летних гособлигаций США (UST) снизились на 11 б.п. до 4,79%, 10-летних – выросли на 9 б.п. до 4,06%. Отчет по рынку труда зафиксировал дальнейшее снижение безработицы (в июле она составила 3,5% по сравнению с 3,6% в июне), рост числа занятых в несельскохозяйственном секторе (187 тыс. в июле по сравнению с 185 тыс. в июне) и сохранение роста зарплат на высоком уровне (средняя почасовая зарплата выросла на 0,4% м/м). Такая статистика свидетельствует, что рынок труда в США остаётся сильным и может продолжить оказывать проинфляционное влияние. Кроме этого, в США вышли данные по индексам деловой активности (PMI). Так, производственный индекс PMI составил 49 пунктов (46,3 пунктов в июне), PMI в секторе услуг – 52,3 пункта (54,4 пункта). В еврозоне вышли данные по инфляции – рост ИПЦ в июле замедлился до 5,3% г/г (5,5% г/г в июне), а базовый ИПЦ (очищен от цен на продукты питания и энергоносители) остался на уровне 5,5% г/г.
Важным событием на неделе будет выход данных по инфляции в США: будут опубликованы данные по индексам потребительских цен и индексам цен производителей. Эти данные важны с точки зрения дальнейшей траектории монетарной политики в США. Помимо этого, в США выйдут данные об исполнении бюджета, а в Китае – данные по инфляции.
Комментарий по рублю
На прошлой неделе рубль ослаб к доллару на 4,3 % и закрыл неделю на уровне 95,7. Негативное влияние на котировки рубля оказали сообщения о том, что Минфин не приостановит действие бюджетного правила и в рамках него будет покупать ежедневно валюту в объеме 1,8 млрд руб. При этом важно отметить, что ЦБ тем не менее будет осуществлять нетто-продажи иностранной валюты на сумму не менее 0,5 млрд руб. ежедневно с 7 августа по 6 сентября 2023 г. (0,5 млрд руб. продаж складывается как 2,3 млрд руб. продаж в связи с использованием средств ФНБ минус 1,8 млрд руб. покупок в рамках бюджетного правила; при этом в рамках бюджетного правила ЦБ может покупать не только иностранную валюту, но и золото). Мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе котировки рубля к доллару будут находиться в диапазоне 94,0-98,0 руб. за долл.
https://www.first-am.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
На локальном долговом рынке динамика была негативная, доходности краткосрочных ОФЗ выросли на ~20-30 б.п., среднесрочных и долгосрочных – на ~5-15 б.п. Все это происходило на фоне ослабления курса рубля и данных по недельной инфляции, которая ускорилась по широкой группе товаров и услуг. В свою очередь, это увеличивает вероятность более жесткой монетарной политики ЦБ. На аукционах ОФЗ Минфин разместил 57,4 млрд руб., в том числе 33,8 млрд руб. ОФЗ-ИН (выпуски, номинал которых индексируется на уровень инфляции) и 23,6 млрд руб. ОФЗ-ПД (выпуски с фиксированным купоном). По итогам недели индекс рублевых гособлигаций МосБиржи снизился на 0,3%, индекс корпоративных облигаций МосБиржи прибавил 0,1%.
На локальном долговом рынке в фокусе внимания будет динамика инфляции и курса рубля, а также аукционы ОФЗ. Недельные данные по росту цен свидетельствуют о некотором усилении ценового давления по широкому набору товаров и услуг. Более того, динамика валютного курса усиливает проинфляционные риски, что вкупе с сильным внутренним спросом (на фоне сильной динамики кредитования, повышенных государственных расходов и улучшения потребительских настроений) и ограничениями на стороне предложения (рынок труда и высокий уровень загрузки производственных мощностей) создаёт высокую вероятность дальнейшего повышения ставки ЦБ. На аукционах по размещению ОФЗ-ПД (выпуски с фиксированным купоном) Минфин размещает сравнительно невысокие объемы, отдавая предпочтение ОФЗ-ИН (выпуски, номинал которых индексируется на уровень инфляции) и ОФЗ-ПК (выпуски с плавающим купоном). Это несколько снижает давление на котировки долгосрочных выпусков ОФЗ-ПД на текущий момент, однако при улучшении конъюнктуры Минфин, вероятно, снова увеличит выпуски ОФЗ-ПД, что ограничивает потенциал снижения доходностей долгосрочных ОФЗ-ПД. По нашему мнению, на текущий момент, целесообразно формировать портфели из корпоративных облигаций с плавающей ставкой (привязана к ключевой ставке или ставке RUONIA) и флоатера ОФЗ-ПК 29024, которые защитят инвесторов от повышения ключевой ставки. Также сохраняют свою инвестиционную привлекательность отдельные эмитенты второго эшелона, которые имеют повышенную доходность при хорошем кредитном качестве.
Глобальный рынок облигаций
На прошлой неделе на мировых рынках облигаций динамика была смешанная: доходности 2-летних гособлигаций США (UST) снизились на 11 б.п. до 4,79%, 10-летних – выросли на 9 б.п. до 4,06%. Отчет по рынку труда зафиксировал дальнейшее снижение безработицы (в июле она составила 3,5% по сравнению с 3,6% в июне), рост числа занятых в несельскохозяйственном секторе (187 тыс. в июле по сравнению с 185 тыс. в июне) и сохранение роста зарплат на высоком уровне (средняя почасовая зарплата выросла на 0,4% м/м). Такая статистика свидетельствует, что рынок труда в США остаётся сильным и может продолжить оказывать проинфляционное влияние. Кроме этого, в США вышли данные по индексам деловой активности (PMI). Так, производственный индекс PMI составил 49 пунктов (46,3 пунктов в июне), PMI в секторе услуг – 52,3 пункта (54,4 пункта). В еврозоне вышли данные по инфляции – рост ИПЦ в июле замедлился до 5,3% г/г (5,5% г/г в июне), а базовый ИПЦ (очищен от цен на продукты питания и энергоносители) остался на уровне 5,5% г/г.
Важным событием на неделе будет выход данных по инфляции в США: будут опубликованы данные по индексам потребительских цен и индексам цен производителей. Эти данные важны с точки зрения дальнейшей траектории монетарной политики в США. Помимо этого, в США выйдут данные об исполнении бюджета, а в Китае – данные по инфляции.
Комментарий по рублю
На прошлой неделе рубль ослаб к доллару на 4,3 % и закрыл неделю на уровне 95,7. Негативное влияние на котировки рубля оказали сообщения о том, что Минфин не приостановит действие бюджетного правила и в рамках него будет покупать ежедневно валюту в объеме 1,8 млрд руб. При этом важно отметить, что ЦБ тем не менее будет осуществлять нетто-продажи иностранной валюты на сумму не менее 0,5 млрд руб. ежедневно с 7 августа по 6 сентября 2023 г. (0,5 млрд руб. продаж складывается как 2,3 млрд руб. продаж в связи с использованием средств ФНБ минус 1,8 млрд руб. покупок в рамках бюджетного правила; при этом в рамках бюджетного правила ЦБ может покупать не только иностранную валюту, но и золото). Мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе котировки рубля к доллару будут находиться в диапазоне 94,0-98,0 руб. за долл.
https://www.first-am.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу