9 августа 2023 Тинькофф Банк | Русагро
Компания поделилась финансовыми результатами за первое полугодие и второй квартал 2023 года.
Результаты
Выручка за второй квартал упала на 10% г/г.
Основное давление оказал масложировой сегмент.
EBITDA сократилась на 38% г/г.
Чистая прибыль составила 7,8 млрд рублей против убытка 1,5 млрд во втором квартале 2022 года.
Подробно операционные результаты и изменение выручки мы обсуждали в обзоре. Теперь разберемся, как у компании обстоят дела с финансами.
EBITDA сократилась на 38% г/г во втором квартале, до 8,5 млрд рублей.
Финансовые показатели компании
Данные за второй квартал 2023-го
Сахарный сегмент
EBITDA сократилась на 29% г/г при падении выручки на 8% г/г. Рентабельность упала с 42% до 32%.
Из-за ухудшения качества свеклы в результате ее обработки получилось меньшее количество сахара, поэтому объемы реализации снизились, а удельные издержки увеличились.
Стоит отметить, что данный сегмент в первом полугодии 2023-го был самым рентабельным.
Мы не ждем существенного изменения цен реализации сахара в среднесрочной перспективе, поэтому на будущие результаты основное влияние будет оказывать объем и качество урожая сахарной свеклы.
Мясной сегмент
EBITDA упала на 36% г/г при росте выручки на 5% г/г. В результате на фоне снижения EBITDA рентабельность уменьшилась на 2 п.п.
Сегмент продемонстрировал операционную прибыль против убытка годом ранее. Но скорректированный показатель EBITDA не учитывает переоценку биологических активов и амортизацию, таким образом исключая неденежные доходы и расходы.
Давление на EBITDA оказали расходы, связанные со вспышкой африканской чумы свиней. Позднее эти затраты частично компенсируют страховые выплаты.
В третьем квартале возможен рост цен на свинину вслед за увеличением цен на курицу. Выход на проектные мощности в Приморье продолжается, что поможет компании нарастить объемы в следующих отчетных периодах.
Сельскохозяйственный сегмент
EBITDA выросла на 8% г/г при росте выручки на 94% г/г. В результате более медленного роста EBITDA относительно выручки рентабельность показателя снизилась на 17 п.п.
Основное давление оказала низкая стоимость реализации многих культур относительно прошлого года. В третьем квартале возможна позитивная динамика цен, поскольку завершится эффект высокой базы прошлого года. Кроме того, проблемы с зерновой сделкой и изменение базы для расчета экспортной пошлины для пшеницы оказывают положительное влияние на текущие цены.
Масложировой сегмент
EBITDA упала на 51%. Рентабельность по EBITDA сократилась с 11% до 7%.
По большей части это обусловлено падением выручки из-за снижения объемов реализации и падения цен.
Падение рентабельности было незначительным из-за снижения себестоимости за счет низкой цены на подсолнечник. При этом 7% — это средний показатель маржинальности для данного сегмента, поэтому он является закономерным на фоне охлаждения цен на агропродукцию.
Чистая прибыль
Во втором квартале прибыль составила 7,8 млрд рублей против убытка в 1,5 млрд рублей во втором квартале 2022 года.
Основное влияние оказал финансовый доход вследствие ослабления рубля относительно доллара и евро. Валютная переоценка возникает из-за хранения денежных средств, а также наличия задолженностей в валюте. Суммарная позиция такова, что компании выгодно ослабление рубля. Если не учитывать доход от валютной переоценки, то прибыль увеличилась на 12% г/г. Курсовая разница существенно влияет на чистую прибыль с 2022 года.
Денежный поток
Компании удалось показать положительный свободный денежный поток за счет улучшения оборотного капитала во втором квартале.
Торговая дебиторская задолженность на 30 июня снизилась на 26,7% относительно конца прошлого года, при этом кредиторская задолженность выросла на 11,3%. Отток денежных средств от инвестиционной деятельности связан с приобретением доли в Нижегородском масложировом комбинате (НМЖК).
Кстати, несмотря на покупку НМЖК и увеличение доли масложирового сегмента, компания планирует равномерно развивать сегменты, поэтому вполне возможно, что будут заключены новые сделки или Русагро расширит текущие мощности бизнеса.
Что с долгами?
За первую половину 2023 года долг компании не изменился, но денежные средства и их эквиваленты выросли на 14%. В результате чистый долг сократился на 20%.
Долговая нагрузка с точки зрения показателя чистый долг/EBITDA увеличилась до 2,6х, но это связано со снижением EBITDA. Компания ожидает уменьшения показателя в третьем квартале.
А что с акциями?
Расписки компании торгуются уже с высоким мультипликатором (P/E — 7,5х) относительно исторических значений. Причем без учета доходов от курсовых разниц P/E равен 13х.
В котировках заложены ожидания дальнейшего роста показателей и продвижения компании в вопросе редомициляции. Русагро заинтересована в смене регистрации, но пока менеджмент не огласил возможные сроки ее завершения.
Ну и что?
Рентабельность компании по-прежнему снижается относительно показателей прошлого года, но это по большей части обусловлено эффектом высокой базы. В третьем квартале возможна восстановительная динамика цен.
Прибыль по итогу второго квартала достигла 7,8 млрд рублей относительно убытка в сопоставимом периоде прошлого года. Хотя основное влияние оказали доходы от курсовых разниц, даже без их учета скорректированная прибыль выросла на 12% г/г.
Русагро показала положительный свободный денежный поток по итогу квартала, что было по большей части обусловлено улучшением оборотного капитала.
Долговая нагрузка осталась на умеренном уровне.
В третьем квартале ожидается консолидация бизнеса с НМЖК. В результате сделки компания планирует оптимизировать логистические расходы, снизить закупочные цены и получить положительный эффект от экономии на масштабе.
Мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги компании с целевой ценой 1 250 рублей за расписку.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Результаты
Выручка за второй квартал упала на 10% г/г.
Основное давление оказал масложировой сегмент.
EBITDA сократилась на 38% г/г.
Чистая прибыль составила 7,8 млрд рублей против убытка 1,5 млрд во втором квартале 2022 года.
Подробно операционные результаты и изменение выручки мы обсуждали в обзоре. Теперь разберемся, как у компании обстоят дела с финансами.
EBITDA сократилась на 38% г/г во втором квартале, до 8,5 млрд рублей.
Финансовые показатели компании
Данные за второй квартал 2023-го
Сахарный сегмент
EBITDA сократилась на 29% г/г при падении выручки на 8% г/г. Рентабельность упала с 42% до 32%.
Из-за ухудшения качества свеклы в результате ее обработки получилось меньшее количество сахара, поэтому объемы реализации снизились, а удельные издержки увеличились.
Стоит отметить, что данный сегмент в первом полугодии 2023-го был самым рентабельным.
Мы не ждем существенного изменения цен реализации сахара в среднесрочной перспективе, поэтому на будущие результаты основное влияние будет оказывать объем и качество урожая сахарной свеклы.
Мясной сегмент
EBITDA упала на 36% г/г при росте выручки на 5% г/г. В результате на фоне снижения EBITDA рентабельность уменьшилась на 2 п.п.
Сегмент продемонстрировал операционную прибыль против убытка годом ранее. Но скорректированный показатель EBITDA не учитывает переоценку биологических активов и амортизацию, таким образом исключая неденежные доходы и расходы.
Давление на EBITDA оказали расходы, связанные со вспышкой африканской чумы свиней. Позднее эти затраты частично компенсируют страховые выплаты.
В третьем квартале возможен рост цен на свинину вслед за увеличением цен на курицу. Выход на проектные мощности в Приморье продолжается, что поможет компании нарастить объемы в следующих отчетных периодах.
Сельскохозяйственный сегмент
EBITDA выросла на 8% г/г при росте выручки на 94% г/г. В результате более медленного роста EBITDA относительно выручки рентабельность показателя снизилась на 17 п.п.
Основное давление оказала низкая стоимость реализации многих культур относительно прошлого года. В третьем квартале возможна позитивная динамика цен, поскольку завершится эффект высокой базы прошлого года. Кроме того, проблемы с зерновой сделкой и изменение базы для расчета экспортной пошлины для пшеницы оказывают положительное влияние на текущие цены.
Масложировой сегмент
EBITDA упала на 51%. Рентабельность по EBITDA сократилась с 11% до 7%.
По большей части это обусловлено падением выручки из-за снижения объемов реализации и падения цен.
Падение рентабельности было незначительным из-за снижения себестоимости за счет низкой цены на подсолнечник. При этом 7% — это средний показатель маржинальности для данного сегмента, поэтому он является закономерным на фоне охлаждения цен на агропродукцию.
Чистая прибыль
Во втором квартале прибыль составила 7,8 млрд рублей против убытка в 1,5 млрд рублей во втором квартале 2022 года.
Основное влияние оказал финансовый доход вследствие ослабления рубля относительно доллара и евро. Валютная переоценка возникает из-за хранения денежных средств, а также наличия задолженностей в валюте. Суммарная позиция такова, что компании выгодно ослабление рубля. Если не учитывать доход от валютной переоценки, то прибыль увеличилась на 12% г/г. Курсовая разница существенно влияет на чистую прибыль с 2022 года.
Денежный поток
Компании удалось показать положительный свободный денежный поток за счет улучшения оборотного капитала во втором квартале.
Торговая дебиторская задолженность на 30 июня снизилась на 26,7% относительно конца прошлого года, при этом кредиторская задолженность выросла на 11,3%. Отток денежных средств от инвестиционной деятельности связан с приобретением доли в Нижегородском масложировом комбинате (НМЖК).
Кстати, несмотря на покупку НМЖК и увеличение доли масложирового сегмента, компания планирует равномерно развивать сегменты, поэтому вполне возможно, что будут заключены новые сделки или Русагро расширит текущие мощности бизнеса.
Что с долгами?
За первую половину 2023 года долг компании не изменился, но денежные средства и их эквиваленты выросли на 14%. В результате чистый долг сократился на 20%.
Долговая нагрузка с точки зрения показателя чистый долг/EBITDA увеличилась до 2,6х, но это связано со снижением EBITDA. Компания ожидает уменьшения показателя в третьем квартале.
А что с акциями?
Расписки компании торгуются уже с высоким мультипликатором (P/E — 7,5х) относительно исторических значений. Причем без учета доходов от курсовых разниц P/E равен 13х.
В котировках заложены ожидания дальнейшего роста показателей и продвижения компании в вопросе редомициляции. Русагро заинтересована в смене регистрации, но пока менеджмент не огласил возможные сроки ее завершения.
Ну и что?
Рентабельность компании по-прежнему снижается относительно показателей прошлого года, но это по большей части обусловлено эффектом высокой базы. В третьем квартале возможна восстановительная динамика цен.
Прибыль по итогу второго квартала достигла 7,8 млрд рублей относительно убытка в сопоставимом периоде прошлого года. Хотя основное влияние оказали доходы от курсовых разниц, даже без их учета скорректированная прибыль выросла на 12% г/г.
Русагро показала положительный свободный денежный поток по итогу квартала, что было по большей части обусловлено улучшением оборотного капитала.
Долговая нагрузка осталась на умеренном уровне.
В третьем квартале ожидается консолидация бизнеса с НМЖК. В результате сделки компания планирует оптимизировать логистические расходы, снизить закупочные цены и получить положительный эффект от экономии на масштабе.
Мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги компании с целевой ценой 1 250 рублей за расписку.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter