11 ноября 2009 Архив
Акции и другие рискованные активы на этой неделе демонстрируют ралли во всем мире, так как в выходные "большая двадцатка" заявила, что продолжит стимулирование экономик. Такой оборот событий показывает, где мы находимся, и это очень странное место, пишет 10 ноября обозреватель Reuters Джеймс Сафт (James Saft).
G20, единственное объединение крупных игроков, которое имеет значение, потому что в него входит Китай, встречалось в выходные в Шотландии и сделало очень мало такого, что имеет близкие последствия для кого бы то ни было.
В опубликованном коммюнике министры финансов G20, поздравив друг друга с экономическим восстановлением, в какой-то степени признали, что меры, когда-то представлявшиеся нам героическим шагом, постепенно становятся обычной практикой.
"Однако восстановление идет неравномерно и по-прежнему зависит от политической поддержки, а высокий уровень безработицы является главным поводом для опасений, - говорится в заявлении. - Чтобы восстановить здоровье глобальной экономики и финансовой системы, мы договорились продолжать поддержку восстановления, пока оно не станет уверенным".
В переводе на человеческий язык это означает: "Мы потратили несказанные триллионы, спасая экономику, но в действительности спасли только финансовую систему и лишь в той мере, в какой мы продолжаем ее спасать. С занятостью все не так уж хорошо. Поэтому мы обещаем и дальше делать то, что, может быть, эффективно, а может быть, и нет, пока не убедимся, что оно эффективно".
Затем, в понедельник, на мировых биржах началось ралли, которое СМИ связали с обещанным продолжением стимулирования. По мнению Сафта, не следует сбрасывать со счетов вероятность того, что финансовые издания, как это часто бывает и с людьми, по ошибке приняли совпадение за причинно-следственную связь, но то же самое сделали и профессионалы.
Так что же они обещают? Смогут ли они это выполнить? И почему рисковым рынкам это так нравится?
У стимулирования есть как минимум два аспекта - легкие деньги от центробанков и реальные расходы государственных бюджетов.
Легкие деньги в форме низких процентных ставок и других нетрадиционных мер явно продолжатся. Политически будет очень трудно поднять процентные ставки, пока безработица так высока, а учитывая слабость восстановления, можно сказать, что снижение безработицы потребует длительного времени.
Судить о реальных государственных расходах гораздо сложнее. Японский опыт 1990-х годов показывает, что антикризисные меры были эффективными, но правительству не хватило смелости, и эти меры были свернуты, преимущественно по политическим причинам, и это дало рецидив, из которого Япония так, по сути, и не выбралась.
Политика нового раунда интенсивных трат на стимулирование будет нелегкой, особенно в США, особенно с учетом негативной реакции на популизм. Не то чтобы дополнительное стимулирование было не нужно, скорее всего, оно понадобится, но нельзя на него рассчитывать. Снижение доли заемных средств требует длительного времени, и для начала было бы лучше просто уменьшать долг.
Инвесторы решили, и, по мнению Сафта, они правы, что, пока власти готовы на стимулирование, глупо было бы им мешать.
Как отмечает аналитик Дэвид Меркель (David Merkel), заявление Федеральной резервной системы США, опубликованное на прошлой неделе, охарактеризовало финансовые рынки как "в целом не изменившиеся" с сентября, когда ФРС собиралась на предыдущее заседание, обнаружив, что Центробанк уделяет гораздо больше внимания рынкам акций, а не рынкам долгов.
Конечно, в октябре рынки акций в боковом направлении, тогда как в наиболее рискованных компонентах рынков долгов наблюдалось сильное ралли. А ведь весь кризис и его дорогостоящее урегулирование вроде бы должны были "разморозить кредитные рынки"? Явно это уже не так.
Дело в том, что ФРС понимает: она должна двигать рынки и даже заставлять их расти. Это единственный способ держать акции выше долгов, вернуть банки и держателей долгов в первоначальное положение и дать финансовой системе возможность пережить кризис.
Есть и другие варианты, такие как дефолт или временная национализация, но экономика другим путем. И в этом контексте ралли осмысленно.
Заметим, что рынки акций с прошлой неделе находятся в стремительном движении. Они растут на сообщениях о том, что ФРС сохранит свою нынешнюю политику неизменной на долгое время, растут на сообщения о безработице, преодолевшей рубеж в 10%, растут на вере в то, что G20 оставит в действии антикризисные меры.
А теперь о безумной части. Хотя для каждого отдельного инвестора, возможно, имеет смысл следовать за ростом цен на активы, Сафт считает проект в целом глупостью. Рисками являются инфляция и быстрое ослабление доллара, в результате которых банки и должники оказываются платежеспособными по номиналу, но им от этого не легче. Сегодня эти риски лучше всего видны на примерах падающего доллара и золота, растущего до рекордных высот.
G20, единственное объединение крупных игроков, которое имеет значение, потому что в него входит Китай, встречалось в выходные в Шотландии и сделало очень мало такого, что имеет близкие последствия для кого бы то ни было.
В опубликованном коммюнике министры финансов G20, поздравив друг друга с экономическим восстановлением, в какой-то степени признали, что меры, когда-то представлявшиеся нам героическим шагом, постепенно становятся обычной практикой.
"Однако восстановление идет неравномерно и по-прежнему зависит от политической поддержки, а высокий уровень безработицы является главным поводом для опасений, - говорится в заявлении. - Чтобы восстановить здоровье глобальной экономики и финансовой системы, мы договорились продолжать поддержку восстановления, пока оно не станет уверенным".
В переводе на человеческий язык это означает: "Мы потратили несказанные триллионы, спасая экономику, но в действительности спасли только финансовую систему и лишь в той мере, в какой мы продолжаем ее спасать. С занятостью все не так уж хорошо. Поэтому мы обещаем и дальше делать то, что, может быть, эффективно, а может быть, и нет, пока не убедимся, что оно эффективно".
Затем, в понедельник, на мировых биржах началось ралли, которое СМИ связали с обещанным продолжением стимулирования. По мнению Сафта, не следует сбрасывать со счетов вероятность того, что финансовые издания, как это часто бывает и с людьми, по ошибке приняли совпадение за причинно-следственную связь, но то же самое сделали и профессионалы.
Так что же они обещают? Смогут ли они это выполнить? И почему рисковым рынкам это так нравится?
У стимулирования есть как минимум два аспекта - легкие деньги от центробанков и реальные расходы государственных бюджетов.
Легкие деньги в форме низких процентных ставок и других нетрадиционных мер явно продолжатся. Политически будет очень трудно поднять процентные ставки, пока безработица так высока, а учитывая слабость восстановления, можно сказать, что снижение безработицы потребует длительного времени.
Судить о реальных государственных расходах гораздо сложнее. Японский опыт 1990-х годов показывает, что антикризисные меры были эффективными, но правительству не хватило смелости, и эти меры были свернуты, преимущественно по политическим причинам, и это дало рецидив, из которого Япония так, по сути, и не выбралась.
Политика нового раунда интенсивных трат на стимулирование будет нелегкой, особенно в США, особенно с учетом негативной реакции на популизм. Не то чтобы дополнительное стимулирование было не нужно, скорее всего, оно понадобится, но нельзя на него рассчитывать. Снижение доли заемных средств требует длительного времени, и для начала было бы лучше просто уменьшать долг.
Инвесторы решили, и, по мнению Сафта, они правы, что, пока власти готовы на стимулирование, глупо было бы им мешать.
Как отмечает аналитик Дэвид Меркель (David Merkel), заявление Федеральной резервной системы США, опубликованное на прошлой неделе, охарактеризовало финансовые рынки как "в целом не изменившиеся" с сентября, когда ФРС собиралась на предыдущее заседание, обнаружив, что Центробанк уделяет гораздо больше внимания рынкам акций, а не рынкам долгов.
Конечно, в октябре рынки акций в боковом направлении, тогда как в наиболее рискованных компонентах рынков долгов наблюдалось сильное ралли. А ведь весь кризис и его дорогостоящее урегулирование вроде бы должны были "разморозить кредитные рынки"? Явно это уже не так.
Дело в том, что ФРС понимает: она должна двигать рынки и даже заставлять их расти. Это единственный способ держать акции выше долгов, вернуть банки и держателей долгов в первоначальное положение и дать финансовой системе возможность пережить кризис.
Есть и другие варианты, такие как дефолт или временная национализация, но экономика другим путем. И в этом контексте ралли осмысленно.
Заметим, что рынки акций с прошлой неделе находятся в стремительном движении. Они растут на сообщениях о том, что ФРС сохранит свою нынешнюю политику неизменной на долгое время, растут на сообщения о безработице, преодолевшей рубеж в 10%, растут на вере в то, что G20 оставит в действии антикризисные меры.
А теперь о безумной части. Хотя для каждого отдельного инвестора, возможно, имеет смысл следовать за ростом цен на активы, Сафт считает проект в целом глупостью. Рисками являются инфляция и быстрое ослабление доллара, в результате которых банки и должники оказываются платежеспособными по номиналу, но им от этого не легче. Сегодня эти риски лучше всего видны на примерах падающего доллара и золота, растущего до рекордных высот.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба