9 августа 2023 Мои Инвестиции
📩 10 августа ООО «Новые Технологии» соберет книгу заявок на второй выпуск облигаций (БО-02). Предварительные параметры: объем 1 млрд руб., срок до оферты 3 года, ориентир по купону 13-13.5% (YTP 13.42-13.96%). Цель займа – финансирование оборотного капитала.
⭐️ «Новые Технологии» (НТ) – нефтесервисная компания, специализирующаяся на разработке, производстве, реализации, сдаче в аренду и сервисном обслуживании погружного оборудования. НТ является вторым крупнейшим производителем электроцентробежных насосов в РФ после «Борца»
🏷 НТ присвоены кредитные рейтинги BBB+/Стабильный от Эксперт РА и А-/Стабильный от АКРА. Акционерами компаниями являются два физлица: 80% у Игнатова Е.И., 20% у Думлера О.Ю. Планов по IPO у эмитента пока нет.
💡 Мы оцениваем справедливый кредитный спред бондов НТ к облигациям «Борца» (БорецК1Р01) в ~100 бп. На наш взгляд, новый выпуск от НТ будет смотреться интересно при купоне 13% и выше.
🤔 Что мы думаем о компании
В отличие от Борца, в последние годы выручка Новых Технологий (НТ) демонстрировала более высокие темпы роста (+36% CAGR в 2019-22 гг.). Портфель контрактов НТ по состоянию на конец 1П23 вырос примерно в 1.5 раза г/г. Компания активно развивает прокатный бизнес оборудования, что требует существенных инвестиций в оборотный капитал и выражается в росте балансового долга эмитента.
Ключевые финансовые показатели НТ (РСБУ 2022 г.): выручка 13 млрд руб. (+56% г/г), EBITDA 2.9 млрд руб. (+47% г/г), общий долг 6.8 млрд руб. (+53% г/г), чистый долг/EBITDA 2.2x. Менеджмент считает предельной долговой нагрузкой, допустимой для компании, - 2.5х долг/EBITDA (2.3х на конец 2022 г.), за последние годы компания данный уровень не превышала. На конец 1П23 общий долг НТ составлял 8.7 млрд руб., в структуре долга преобладает банковское финансирование, диверсификация по кредиторам высокая (Альфа-банк крупнейший кредитор).
На протяжении последних лет (и за исключением 2021 г.) компания стабильно платила дивиденды в пределах 20-70 млн руб./год. АКРА не предполагает дивидендных выплат в рамках своего базового сценария в ближайшие несколько лет.
Учитывая рост объемов бизнеса, мы не исключаем нового предложения облигаций от эмитента и, как следствие, роста объема балансового долга компании. В то же время рост кредитного плеча НТ сдерживается и, на наш взгляд, в перспективе будет сдерживаться увеличением EBITDA. В числе основных кредитных рисков НТ мы выделяем зависимость эмитента от состояния российского апстрима, слабую степень раскрытия финансов (компания готовит отчетность лишь по РСБУ), а также небольшой опыт присутствия эмитента в публичном статусе.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба