Название компании: Новосибирский завод химконцентратов
Обыкновенные акции:
Тикер: NZHK
ISIN: RU0006766482
Количество акций: 26,5 млн (с учетом допэмиссии на 0,5 млн акций)
Цена последней сделки: нет
Целевая цена: 1 024,46 руб.
Free float: 9,3% (оценочно)
Привилегированные акции:
Тикер: NZHKP
ISIN: RU0006766474
Количество акций: 8,1 млн
Цена последней сделки: нет
Целевая цена: 819,57 руб.
Free float: 81,0% (оценочно)
Капитализация: 33,0 млрд руб. (по цене размещения допэмиссии)
Описание эмитента
Новосибирский завод химконцентратов (НЗХК) — один из ведущих мировых производителей ядерного топлива для АЭС и исследовательских реакторов России и зарубежных стран, российский производитель чистой литиевой продукции. НЗХК входит в состав «ТВЭЛ» — топливной компании госкорпорации «Росатом». В настоящее время (2022) около 6 % от общей установленной мощности энергетических ядерных реакторов мира работают на топливе, производимом на НЗХК.
Структура капитала. По состоянию на начало года количество выпущенных акций ПАО «НЗХК» составляло 26 019 535 обыкновенных акций и 8 100 970 привилегированных акций. Количество зарегистрированных лицевых счетов в реестре акционеров ПАО «НЗХК» — 3 569, в том числе 3 547 физических лиц и 22 юридических лица.
АО «ТВЭЛ» принадлежит 89,06% обыкновенных и 0% привилегированных акций НЗХК или в общей сложности 67,91% акционерного капитала. Номинальным держателем 9,3% обыкновенных акций является «Национальный расчетный депозитарий» (НРД). Условно считаем, что такую величину может составлять free float обыкновенных акций. Также НРД является номинальным держателем 81,0% привилегированных акций. Кому принадлежат остальные 19% привилегированных акций НЗХК, выяснить не удалось. Во всяком случае больше никому не принадлежат более 5% акций, иначе их указали бы в Отчете эмитента.
Сейчас компания проводит дополнительную эмиссию обыкновенных акций в количестве 500 000 шт. номинальной стоимостью 10 руб. каждая. Выпуск зарегистрирован 20 июля 2023 г. Преимущественное право приобретения дополнительных акций принадлежит акционерам, зарегистрированным в реестре по состоянию на 10.05.2023 г. Способ размещения — закрытая подписка. Круг лиц, среди которых предполагается осуществить размещение, — Госкорпорация «Росатом» и Федеральное агентство по управлению государственным имуществом. Цена размещения — 1000 руб. за акцию, что достаточно близко к нашей оценке.
Рынок и перспективы роста
Стратегия развития. Основной продукцией НЗХК являются тепловыделяющие сборки (ТВС) для атомных электростанций (АЭС). Предприятие осуществляет полный технологический цикл изготовления ТВС, включая изготовление порошка диоксида урана и топливных таблеток, снаряжение и герметизацию твэлов, производство комплектующих и сборочное производство самих ТВС.
В 2022 г. около 6% от общей установленной мощности энергетических ядерных реакторов мира работают на продукции, производимой НЗХК.
Также НЗХК производит ТВС для исследовательских реакторов, которые используются в научных центрах России и ряда стран Европы, Центральной Азии и Ближнего Востока. НЗХК изготавливает топливные таблетки для твэлов типа ВВЭР, РБМК и PWR.
По некоторым оценкам, всего НЗХК производит порядка 600 тонн (по урану) топливных таблеток в год. Кроме того, компания развивает два перспективных неядерных направления, которые уже приносят ей до трети всей выручки.
Во-первых, НЗХК — крупный российский производитель цеолитной продукции для нефтехимии и нефтепереработки, которая поставляется потребителям РФ, стран Восточной Европы, Ближнего Востока, Вьетнама, Индонезии и Швеции. Цеолиты — это материалы с пористой мембранной структурой, используемые в качестве сорбентов для очистки или в качестве катализаторов в химических процессах.
Во-вторых, НЗХК является крупнейшим в стране производителем металлического лития высокой чистоты и соединений на его основе, а также лития хлористого гранулированного, и крупнейшим из двух мировых производителей лития-7. В условиях санкций компании удалось сохранить основных потребителей литиевой продукции, а также выстроить новые логистические маршруты.
В ближайшие годы НЗХК планирует за счет модернизации действующих производств расширить мощности по выпуску металлического лития с нынешних 250 тонн до 350 тонн в год. В перспективе до 2028 г. компания намерена реализовать проект, который позволит увеличить объемы производства металлического лития до 1 тыс. тонн в год. Этому может способствовать создание «Росатомом» и «Норникелем» совместного предприятия «Полярный литий», которое получило лицензию на разработку крупнейшего в стране по запасам Колмозерского месторождения литиевых руд в Мурманской области.
Рынок. В рамках глобального процесса декарбонизации атомная энергетика получает второе дыхание после замедления, вызванного аварией на Фукусиме. Энергетический кризис 2022 г. придал отрасли новый импульс. Ведущие страны объявили о планах по увеличению мощностей ядерной энергетики для повышения энергетической безопасности и снижения вредных выбросов в атмосферу, поддерживая ожидания активного спроса на уран на десятилетия вперед. Кроме того, цены на уран поддерживают опасения в перебоях поставок ядерного топлива из РФ на фоне геополитической напряженности и экономических санкций.
Цены на литий испытывают высокую волатильность на фоне роста предложения и конкуренции производителей. Тем не менее литий остается главным «батарейным» металлом, стабильный рост спроса на который обеспечен процессом энергоперехода.
Финансовые показатели
Высокие цены на продукцию и выполнение плановых показателей по объемам производства и продаж позволили НЗХК показать в 2022 г. рекордные финансовые результаты. Консолидированная выручка увеличилась г/г на 21,6%. Показатель EBITDA вырос в 2,3 раза, а чистая прибыль — в 4,6 раза. По заявлениям менеджмента в СМИ, компания рассчитывает увеличить выручку и в этом году, а по результатам 2024 г. приблизиться по этому показателю к 15 млрд руб.
По данным, рассчитанным по МСФО, у НЗХК в 2022 г. получился отрицательный денежный поток. Как видно из отчетности, это произошло по разовым причинам — из-за значительного изменения в оценке запасов, а также торговой и прочей дебиторской задолженности. Видимо, речь идет о списаниях по этим статьям, хотя пояснений на данный счет в отчетности нет.
Долговой нагрузки у НЗХК нет, так как заемные средства в балансе полностью отсутствуют.
НЗХК: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей (млн руб.)
Промежуточную отчетность по стандартам МСФО компания не раскрывает, но можно смотреть на данные квартальных отчетов по РСБУ. Они несущественно отличаются от данных по МСФО, так как дополнительно в периметр компании входят только три служебных подразделения, обеспечивающих деятельность НЗХК: ООО «НЗХК-Инструмент», АО «Управление автомобильным транспортом НЗХК» и ООО «НЗХК-Энергия».
По данным отчетности по РСБУ за 1К 2023 выручка НЗХК выросла г/г в 2,3 раза (до 2 280,6 млн руб.), валовая прибыль увеличилась на 93,2% (до 655,85 млн руб.), однако чистая прибыль снизилась г/г на 22,3% (до 119,74 млн руб.) на фоне сокращения прочих доходов и роста прочих расходов.
Выплаты акционерам. НЗХК исторически не платит дивидендов по обыкновенным акциям, оставляя прибыль в компании и направляя ее на инвестиции. По привилегированным акциям дивиденды ежегодно платятся, но чисто символические — в размере 2 руб. на акцию. Видимо, чтобы не создавать для них права голоса.
По итогам 2023 г. собрание акционеров (кворум составил 89,06% голосов, т. е. это, собственно, было только АО «ТВЭЛ») решило направить на выплату дивидендов по привилегированным акциям 16,2 млн руб., на инвестиции — 1 044,5 млн руб., и 1 661,2 млн руб. оставить в распоряжении ПАО «НЗХК».
Оценка справедливой стоимости ПАО «НЗХК» по этой методике составляет 34,4 млрд руб. Стоимость обыкновенных акций оценивается в размере 1024,46 руб. за акцию, стоимость привилегированных акций — в размере 819,57 руб. за акцию.
Риски. Риски по компании в связи с санкциями мы оцениваем как небольшие, учитывая положение НЗКХ на рынке, но они все же существуют. Так, в августе прошлого года страны G7 объявили, что намерены снижать зависимость от ядерной продукции для гражданских целей из РФ.
Для миноритарных акционеров НЗХК основные риски связаны с отсутствием ликвидности акций, неблагоприятной дивидендной политикой компании, а также с тем, что это стратегически важное для государства предприятие, и контролирующие НЗХК государственные компании могут в принципе не учитывать интересы миноритариев.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Обыкновенные акции:
Тикер: NZHK
ISIN: RU0006766482
Количество акций: 26,5 млн (с учетом допэмиссии на 0,5 млн акций)
Цена последней сделки: нет
Целевая цена: 1 024,46 руб.
Free float: 9,3% (оценочно)
Привилегированные акции:
Тикер: NZHKP
ISIN: RU0006766474
Количество акций: 8,1 млн
Цена последней сделки: нет
Целевая цена: 819,57 руб.
Free float: 81,0% (оценочно)
Капитализация: 33,0 млрд руб. (по цене размещения допэмиссии)
Описание эмитента
Новосибирский завод химконцентратов (НЗХК) — один из ведущих мировых производителей ядерного топлива для АЭС и исследовательских реакторов России и зарубежных стран, российский производитель чистой литиевой продукции. НЗХК входит в состав «ТВЭЛ» — топливной компании госкорпорации «Росатом». В настоящее время (2022) около 6 % от общей установленной мощности энергетических ядерных реакторов мира работают на топливе, производимом на НЗХК.
Структура капитала. По состоянию на начало года количество выпущенных акций ПАО «НЗХК» составляло 26 019 535 обыкновенных акций и 8 100 970 привилегированных акций. Количество зарегистрированных лицевых счетов в реестре акционеров ПАО «НЗХК» — 3 569, в том числе 3 547 физических лиц и 22 юридических лица.
АО «ТВЭЛ» принадлежит 89,06% обыкновенных и 0% привилегированных акций НЗХК или в общей сложности 67,91% акционерного капитала. Номинальным держателем 9,3% обыкновенных акций является «Национальный расчетный депозитарий» (НРД). Условно считаем, что такую величину может составлять free float обыкновенных акций. Также НРД является номинальным держателем 81,0% привилегированных акций. Кому принадлежат остальные 19% привилегированных акций НЗХК, выяснить не удалось. Во всяком случае больше никому не принадлежат более 5% акций, иначе их указали бы в Отчете эмитента.
Сейчас компания проводит дополнительную эмиссию обыкновенных акций в количестве 500 000 шт. номинальной стоимостью 10 руб. каждая. Выпуск зарегистрирован 20 июля 2023 г. Преимущественное право приобретения дополнительных акций принадлежит акционерам, зарегистрированным в реестре по состоянию на 10.05.2023 г. Способ размещения — закрытая подписка. Круг лиц, среди которых предполагается осуществить размещение, — Госкорпорация «Росатом» и Федеральное агентство по управлению государственным имуществом. Цена размещения — 1000 руб. за акцию, что достаточно близко к нашей оценке.
Рынок и перспективы роста
Стратегия развития. Основной продукцией НЗХК являются тепловыделяющие сборки (ТВС) для атомных электростанций (АЭС). Предприятие осуществляет полный технологический цикл изготовления ТВС, включая изготовление порошка диоксида урана и топливных таблеток, снаряжение и герметизацию твэлов, производство комплектующих и сборочное производство самих ТВС.
В 2022 г. около 6% от общей установленной мощности энергетических ядерных реакторов мира работают на продукции, производимой НЗХК.
Также НЗХК производит ТВС для исследовательских реакторов, которые используются в научных центрах России и ряда стран Европы, Центральной Азии и Ближнего Востока. НЗХК изготавливает топливные таблетки для твэлов типа ВВЭР, РБМК и PWR.
По некоторым оценкам, всего НЗХК производит порядка 600 тонн (по урану) топливных таблеток в год. Кроме того, компания развивает два перспективных неядерных направления, которые уже приносят ей до трети всей выручки.
Во-первых, НЗХК — крупный российский производитель цеолитной продукции для нефтехимии и нефтепереработки, которая поставляется потребителям РФ, стран Восточной Европы, Ближнего Востока, Вьетнама, Индонезии и Швеции. Цеолиты — это материалы с пористой мембранной структурой, используемые в качестве сорбентов для очистки или в качестве катализаторов в химических процессах.
Во-вторых, НЗХК является крупнейшим в стране производителем металлического лития высокой чистоты и соединений на его основе, а также лития хлористого гранулированного, и крупнейшим из двух мировых производителей лития-7. В условиях санкций компании удалось сохранить основных потребителей литиевой продукции, а также выстроить новые логистические маршруты.
В ближайшие годы НЗХК планирует за счет модернизации действующих производств расширить мощности по выпуску металлического лития с нынешних 250 тонн до 350 тонн в год. В перспективе до 2028 г. компания намерена реализовать проект, который позволит увеличить объемы производства металлического лития до 1 тыс. тонн в год. Этому может способствовать создание «Росатомом» и «Норникелем» совместного предприятия «Полярный литий», которое получило лицензию на разработку крупнейшего в стране по запасам Колмозерского месторождения литиевых руд в Мурманской области.
Рынок. В рамках глобального процесса декарбонизации атомная энергетика получает второе дыхание после замедления, вызванного аварией на Фукусиме. Энергетический кризис 2022 г. придал отрасли новый импульс. Ведущие страны объявили о планах по увеличению мощностей ядерной энергетики для повышения энергетической безопасности и снижения вредных выбросов в атмосферу, поддерживая ожидания активного спроса на уран на десятилетия вперед. Кроме того, цены на уран поддерживают опасения в перебоях поставок ядерного топлива из РФ на фоне геополитической напряженности и экономических санкций.
Цены на литий испытывают высокую волатильность на фоне роста предложения и конкуренции производителей. Тем не менее литий остается главным «батарейным» металлом, стабильный рост спроса на который обеспечен процессом энергоперехода.
Финансовые показатели
Высокие цены на продукцию и выполнение плановых показателей по объемам производства и продаж позволили НЗХК показать в 2022 г. рекордные финансовые результаты. Консолидированная выручка увеличилась г/г на 21,6%. Показатель EBITDA вырос в 2,3 раза, а чистая прибыль — в 4,6 раза. По заявлениям менеджмента в СМИ, компания рассчитывает увеличить выручку и в этом году, а по результатам 2024 г. приблизиться по этому показателю к 15 млрд руб.
По данным, рассчитанным по МСФО, у НЗХК в 2022 г. получился отрицательный денежный поток. Как видно из отчетности, это произошло по разовым причинам — из-за значительного изменения в оценке запасов, а также торговой и прочей дебиторской задолженности. Видимо, речь идет о списаниях по этим статьям, хотя пояснений на данный счет в отчетности нет.
Долговой нагрузки у НЗХК нет, так как заемные средства в балансе полностью отсутствуют.
НЗХК: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей (млн руб.)
Промежуточную отчетность по стандартам МСФО компания не раскрывает, но можно смотреть на данные квартальных отчетов по РСБУ. Они несущественно отличаются от данных по МСФО, так как дополнительно в периметр компании входят только три служебных подразделения, обеспечивающих деятельность НЗХК: ООО «НЗХК-Инструмент», АО «Управление автомобильным транспортом НЗХК» и ООО «НЗХК-Энергия».
По данным отчетности по РСБУ за 1К 2023 выручка НЗХК выросла г/г в 2,3 раза (до 2 280,6 млн руб.), валовая прибыль увеличилась на 93,2% (до 655,85 млн руб.), однако чистая прибыль снизилась г/г на 22,3% (до 119,74 млн руб.) на фоне сокращения прочих доходов и роста прочих расходов.
Выплаты акционерам. НЗХК исторически не платит дивидендов по обыкновенным акциям, оставляя прибыль в компании и направляя ее на инвестиции. По привилегированным акциям дивиденды ежегодно платятся, но чисто символические — в размере 2 руб. на акцию. Видимо, чтобы не создавать для них права голоса.
По итогам 2023 г. собрание акционеров (кворум составил 89,06% голосов, т. е. это, собственно, было только АО «ТВЭЛ») решило направить на выплату дивидендов по привилегированным акциям 16,2 млн руб., на инвестиции — 1 044,5 млн руб., и 1 661,2 млн руб. оставить в распоряжении ПАО «НЗХК».
Оценка справедливой стоимости ПАО «НЗХК» по этой методике составляет 34,4 млрд руб. Стоимость обыкновенных акций оценивается в размере 1024,46 руб. за акцию, стоимость привилегированных акций — в размере 819,57 руб. за акцию.
Риски. Риски по компании в связи с санкциями мы оцениваем как небольшие, учитывая положение НЗКХ на рынке, но они все же существуют. Так, в августе прошлого года страны G7 объявили, что намерены снижать зависимость от ядерной продукции для гражданских целей из РФ.
Для миноритарных акционеров НЗХК основные риски связаны с отсутствием ликвидности акций, неблагоприятной дивидендной политикой компании, а также с тем, что это стратегически важное для государства предприятие, и контролирующие НЗХК государственные компании могут в принципе не учитывать интересы миноритариев.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter