14 августа 2023 БКС Экспресс Емельянов Валерий
Девальвация рубля всегда приводит к росту акций, но одни реагируют на нее практически сразу, а другие с опозданием. Посмотрим, какие отрасли и компании стоит брать, чтобы догнать выросшие валютные курсы.
Уходящий поезд
Опыт предыдущих лет показывает, что рост валютных курсов всегда тащит за собой рынок акций. Корреляция между долларом и основными фишками видна невооруженным глазом: за три последних квартала оба прибавляют более 50%.
Сейчас мы наблюдаем самую долгую и одну из самых сильных волн девальвации рубля в истории. Если брать от прошлогоднего дна, когда снова доллар развернулся вверх, то к рублю он вырос уже почти на 90%, то есть акциям еще есть куда расти.
Посмотрим на все предыдущие волны ослабления рубля и проследим, как вели себя разные отрасли и бумаги в этот период, а также после, когда курс стабилизировался. Так мы поймем, какие фишки стоит присмотреть сейчас.
Такое уже было
Сначала проследим общую динамику рынка по Индексу Мосбиржи, чтобы понять, сколько времени в среднем уходит на то, чтобы акции по доходности в рублях сравнялись с долларом.
В таблице приведены четыре больших волны девальвации: конца 2000-х годов, середины 2010-х и времен пандемии. Предыдущий год намеренно пропущен, чтобы не примешивать сюда геополитический фактор.
Основные выводы из этих данных в следующем:
1. В активную фазу ослабления рубля рынок акций всегда отстает от доллара (или даже падает).
2. На долгом сроке рынок акций обгоняет доллар только с учетом дивидендов («голый» Индекс МосБиржи с 2008 г. так и не догнал).
3. В среднем Индексу Полной доходности (с дивидендами) нужно около 25 месяцев (около двух лет), чтобы сравняться по росту с долларом.
Если взять все волны девальвации (включая сегодняшнюю), то в сумме Индекс Мосбиржи MCFTR уже превысил накопленный рост валютных курсов: +417% за 15 лет (против 312% у доллара). То есть защита в акциях работает.
Какие отрасли важны
Итак, нас интересуют прежде всего дивидендные сектора, и не обязательно сырьевые или экспортные. В этом есть экономический смысл: рост товарооборота в рублях ведет к росту прибылей по всей экономике.
Мосбиржа не дает разбивку доходностей по отраслям с дивидендами за все годы, но есть данные с начала 2019 г., то есть период пандемии туда попадает целиком. Остальные периоды берем «голыми» индексами (без дивидендов).
Ниже приведены топ-5 дивидендных секторов на Мосбирже. Они сравниваются по тому, кто раньше отыграл рост валютных курсов. Чаще всего это химики и металлурги, чуть реже сектор финансов, нефтянка и электроэнергетики.
Где есть «валютный гэп»
Наконец, смотрим основные фишки из отраслевых индексов: берем по 2–3 наиболее ликвидных и смотрим, какие раньше приносят доходность выше, чем доллар, то есть реагируют раньше всех.
В предыдущие волны девальваций в топ-5 по темпам роста попадали практически одни и те же бумаги: у металлургов это Полюс и Северсталь, у банков Сбер и ВТБ, у химиков ФосАгро и Акрон. Нефтянка — не попадает (она в догоняющих).
Это кажется неочевидным, но логика тут есть: производство металлов и удобрений меньше зарегулировано тарифами и налогами, чем нефть и газ. Плюс нефтянка имеет емкий внутренний рынок, что дает отложенный эффект.
Какие акции брать
Из всего сказанного выше понятно, что стоит брать прежде всего бумаги, которые не просто отстали от доллара и растут вслед за ним, но и в прошлом показывали опережающую динамику в сравнении с остальными.
Такие акции имеют высокие шансы быстрее закрыть «валютный гэп», поэтому их стоит иметь в виду не только на долгую, но и даже короткую перспективу (недели, пару месяцев). Три наиболее явных кандидата:
• Северсталь (Покупать. Цель на год: 1800 руб. / +35%)
• Полюс (Держать. Цель на год: 15000 руб. / +28%)
• ВТБ (Покупать. Цель на год: 0,035 руб. / +26%)
Сбер и TCS Group уже опережают доллар. Тактически под девальвацию их добирать нет смысла. В плане погони за долларом на среднюю перспективу интересен прежде всего нефтегаз. Топ-3 самых динамичных в этом году:
• ЛУКОЙЛ (Покупать. Цель на год: 7700 руб. / +23%)
• Роснефть (Держать. Цель на год: 610 руб. / +10%)
• НОВАТЭК (Покупать. Цель на год: 2000 руб. / +20%)
На еще более долгий срок (от года) имеет смысл подумать про химиков. Они всегда четко отыгрывали девальвацию, но пока рынок не в их пользу. Годовой таргет по ФосАгро — 7800 руб. / +2% (Продавать).
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Уходящий поезд
Опыт предыдущих лет показывает, что рост валютных курсов всегда тащит за собой рынок акций. Корреляция между долларом и основными фишками видна невооруженным глазом: за три последних квартала оба прибавляют более 50%.
Сейчас мы наблюдаем самую долгую и одну из самых сильных волн девальвации рубля в истории. Если брать от прошлогоднего дна, когда снова доллар развернулся вверх, то к рублю он вырос уже почти на 90%, то есть акциям еще есть куда расти.
Посмотрим на все предыдущие волны ослабления рубля и проследим, как вели себя разные отрасли и бумаги в этот период, а также после, когда курс стабилизировался. Так мы поймем, какие фишки стоит присмотреть сейчас.
Такое уже было
Сначала проследим общую динамику рынка по Индексу Мосбиржи, чтобы понять, сколько времени в среднем уходит на то, чтобы акции по доходности в рублях сравнялись с долларом.
В таблице приведены четыре больших волны девальвации: конца 2000-х годов, середины 2010-х и времен пандемии. Предыдущий год намеренно пропущен, чтобы не примешивать сюда геополитический фактор.
Основные выводы из этих данных в следующем:
1. В активную фазу ослабления рубля рынок акций всегда отстает от доллара (или даже падает).
2. На долгом сроке рынок акций обгоняет доллар только с учетом дивидендов («голый» Индекс МосБиржи с 2008 г. так и не догнал).
3. В среднем Индексу Полной доходности (с дивидендами) нужно около 25 месяцев (около двух лет), чтобы сравняться по росту с долларом.
Если взять все волны девальвации (включая сегодняшнюю), то в сумме Индекс Мосбиржи MCFTR уже превысил накопленный рост валютных курсов: +417% за 15 лет (против 312% у доллара). То есть защита в акциях работает.
Какие отрасли важны
Итак, нас интересуют прежде всего дивидендные сектора, и не обязательно сырьевые или экспортные. В этом есть экономический смысл: рост товарооборота в рублях ведет к росту прибылей по всей экономике.
Мосбиржа не дает разбивку доходностей по отраслям с дивидендами за все годы, но есть данные с начала 2019 г., то есть период пандемии туда попадает целиком. Остальные периоды берем «голыми» индексами (без дивидендов).
Ниже приведены топ-5 дивидендных секторов на Мосбирже. Они сравниваются по тому, кто раньше отыграл рост валютных курсов. Чаще всего это химики и металлурги, чуть реже сектор финансов, нефтянка и электроэнергетики.
Где есть «валютный гэп»
Наконец, смотрим основные фишки из отраслевых индексов: берем по 2–3 наиболее ликвидных и смотрим, какие раньше приносят доходность выше, чем доллар, то есть реагируют раньше всех.
В предыдущие волны девальваций в топ-5 по темпам роста попадали практически одни и те же бумаги: у металлургов это Полюс и Северсталь, у банков Сбер и ВТБ, у химиков ФосАгро и Акрон. Нефтянка — не попадает (она в догоняющих).
Это кажется неочевидным, но логика тут есть: производство металлов и удобрений меньше зарегулировано тарифами и налогами, чем нефть и газ. Плюс нефтянка имеет емкий внутренний рынок, что дает отложенный эффект.
Какие акции брать
Из всего сказанного выше понятно, что стоит брать прежде всего бумаги, которые не просто отстали от доллара и растут вслед за ним, но и в прошлом показывали опережающую динамику в сравнении с остальными.
Такие акции имеют высокие шансы быстрее закрыть «валютный гэп», поэтому их стоит иметь в виду не только на долгую, но и даже короткую перспективу (недели, пару месяцев). Три наиболее явных кандидата:
• Северсталь (Покупать. Цель на год: 1800 руб. / +35%)
• Полюс (Держать. Цель на год: 15000 руб. / +28%)
• ВТБ (Покупать. Цель на год: 0,035 руб. / +26%)
Сбер и TCS Group уже опережают доллар. Тактически под девальвацию их добирать нет смысла. В плане погони за долларом на среднюю перспективу интересен прежде всего нефтегаз. Топ-3 самых динамичных в этом году:
• ЛУКОЙЛ (Покупать. Цель на год: 7700 руб. / +23%)
• Роснефть (Держать. Цель на год: 610 руб. / +10%)
• НОВАТЭК (Покупать. Цель на год: 2000 руб. / +20%)
На еще более долгий срок (от года) имеет смысл подумать про химиков. Они всегда четко отыгрывали девальвацию, но пока рынок не в их пользу. Годовой таргет по ФосАгро — 7800 руб. / +2% (Продавать).
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter