16 августа 2023 smart-lab.ru
Вчера посты на смартлабе делились на 2 типа.
1) Почему ЦБ поднял ставку ТАК агрессивно? Сразу до 12%.
2) Почему ЦБ так ПОЗДНО поднял ставку?
Для начала давайте попробуем разобраться, в чем функция ЦБ. На их сайте мы можем наткнуться на следующее сообщение
Миссия Банка России — обеспечение финансовой и ценовой стабильности, содействие развитию конкурентоспособного финансового рынка.
Окей, запомнили. Значит, простыми словами миссия ЦБ контроль курса и обеспечение инфляции в таргете 4%, о чем они сами заявляют на каждом заседании. Заметьте, тут нет ни слова про ВВП, открытие производств, социальные гарантии населению — у нас этим занимаются в государстве другие органы.
После известных событий в 2022 году, у ЦБ стало несколько меньше инструментов, для того, чтобы влиять как на курс рубля, так и на инфляцию. К примеру если ранее при повышении ставки ЦБ на 3.5% открывалсяпортал в ад и толпы иностранных инвесторов со всего света начинали яростно конвертить валюту в рубли, попутно покупая все что движется на нашей фонде и тем самым снижая курс доллара\евро к рублю, то сейчас этих инвесторов на нашем рынке нет. Поэтому сам шаг повышения ставки должен быть существенно выше чем ранее.
Напомню, что у ЦБ раньше была крупная кубышка, которую заморозили, как и корр. счета за границей. Поэтому, точечно влиять на курс ЦБ теперь так же не может. Простой пример: Магнит решил выкупить у инорезов собственные акции, вышел на рынок и выкупил валюту. Если раньше ЦБ мог в ответе на эту операцию для снижения волатильности просто продать аналогичную сумму валюты, то теперь это невозможно.
Конечно, помимо стандартных инструментов у ЦБ есть возможность заставить экспортеров принудительно продавать валютную выручку. Более мягкий вариант — словесные интервенции, но онине всегда могут срабатывать. Так давайте обратимся к истории и посмотрим как все было.
Итак, начало 2023 года, ставка 7.5%. ЦБ на своих заседаниях по ставке предупреждает о том, что во второй половине 2023 года будет рост инфляционных ожиданий, инфляционного давления. Поэтому ЦБ начинает мягкие словесные интервенции.
9 июня: пресс конференция ЦБ, ставка 7.5% при консенсусе 7.5%. ЦБ начинает более агрессивные словесные интервенции. Курс 82 рубля за доллар.
21 июля: пресс конференция ЦБ, ставка 8.5% при консенсусе 8%. ЦБ меняет прогноз по ставке на 2024 год в бОльшую сторону(!!!) и повышает ставку выше ожиданий рынка. Курс 90.85.
15 августа: пресс конференция ЦБ, ставка 12% при консенсусе в 9.5-10%. При этом в первичном заявлении сначала было убрано упоминание о дальнейшем повышении ставки. Курс сначала снижается, но к 14-00 он возвращается к диапазону в 100р. за доллар. ЦБ сразу начинает агрессивные словесные интервенции о том, что возможно дальнейшее повышение ставки. Доллар начинает реагировать. ЦБ к вечеру добавляет информацию о том, что возможно заставит экспортеров продавать валютную выручку. Это опять же словесные интервенции, но курс уже начинает снижаться.
Какой вывод можно сделать?
Тем людям, которые говорят что ЦБ запоздал нужно сравнить ожидания рынка и действия ЦБ в этот период. ЦБ действительно действовал на опережение, но возможно недостаточно агрессивно.
Тем людям, которые утверждают что Набиуллина гробит экономику высокими ставками, следует вспомнить то функциях ЦБ и инструментах, которые у него остались. Т.к. Эльвира Сахипзадовна все же пытается топить за максимально свободную(разумеется в текущих геополитических рамках) историю на рынке, то к принудительной продаже в рынок экспортной выручке она придет только при более серьезной угрозе курсу.
Тем людям, кто ждет курс по 80-70, нужно вспомнить про минфин с их хотелками и дефицитом бюджета. Прибавьте туда ограниченные возможности по привлечению долга для его покрытия.
Мое мнение, ЦБ будет стараться удерживать курс около 85-90 рублей за доллар с помощью ставки(которая теперь действует не молниеносно, а с небольшим лагом, т.к. на рынке сейчас одни физики и банки), словеных интервенций и в критических случаях нерыночными принуждениями. Данный курс выгоден как минфину, так и ЦБ при высокой ставке, т.к. при нем все таки возможно возвращение к таргету в 4%, о чем ежегодно мечтает ЦБ.
А Эльвире Сахипзадовне можно очередной раз сказать спасибо за ее сложнейшую работу в текущих условиях и за то, что она спасла наш рынок в широком смысле понимания этого слова в 2022 году.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба