18 августа 2023 БКС Экспресс Емельянов Валерий
С окончания нефтяного бума «нулевых» годов прошло 15 лет. За это время доллар в рублях совокупно подорожал на 300%. Есть мнение, что фундаментально это не предел. Есть мнение, что даже сегодняшний курс —это сильный перебор. Посмотрим, кто прав.
Как это измерить
Теория паритета цен исходит из того, что стандартный набор потребительских товаров должен стоить в разных странах примерно одинаково. И в местной валюте он должен дорожать лишь под влиянием инфляции.
С этой точки зрения валютные курсы долгосрочно должны находиться в равновесии друг против друга. И все прочие факторы: торговый баланс, колебания цен на нефть, политика — лишь временные отклонения.
Это позволяет рассчитать условный справедливый курс для любой валюты относительно доллара. Нужно взять курсы прошлых лет и скорректировать их на разницу инфляции, накопленной за эти годы. Сделаем это для рубля.
Паника плюс инфляция
У нас уже было два материала на эту тему: прошлым летом, когда доллар стоил чуть выше 50 рублей, и зимой, когда он поднялся к 70. В обоих случаях средний справедливый курс выходил около 84 рублей.
Сейчас, когда доллар выше 90, а еще недавно был дороже 100, логично задаться вопросом: а где у него пределы. Как высоко доллар способен взлетать, и как низко он может откатиться с учетом накопленной инфляции.
Для более детального анализа возьмем не только средние значения прошлых лет, как это делалось в двух предыдущих обзорах, а еще и экстремумы графиков, то есть прошлые минимумы и максимумы. И к ним добавим инфляцию.
Какой курс получается
Как следует из такой методики, есть экономически обоснованный диапазон курсов, от которого надолго доллар к рублю не должен отклоняться: 73–91. Этот диапазон за последние полгода сдвинулся на 1,5 рубль вниз.
Сейчас, как мы видим, доллар все еще перекуплен, и фундаментально он должен найти устойчивое равновесие где-то ближе к 82, если брать среднее между верхней и нижней границами.
С потенциальными экстремумами (минимумами и максимумами) все иначе. Это маловероятные (но уже происходившие) отклонения от средних значений, когда рынок просто не пускал валюту расти или падать дальше.
Делая поправку на разницу инфляций, получаем, что фундаментальный барьер для пары доллар/рубль сверху пока ограничен планкой 130 рублей. Такой же барьер снизу все еще довольно далеко: чуть ниже 45 рублей за доллар.
Главные выводы
- Если отталкиваться от сверхдлинных трендов (годы и десятилетия), то у пары доллар/рубль есть довольно четкий диапазон справедливых значений.
- На сегодня валюта США с учетом разницы инфляций рубля и доллара должна большую часть времени колебаться между отметками 73–91 руб.
- При этом возможны аномальные отклонения по типу тех, чтобы бывали не раз в прежние годы — на десятки рублей вверх и вниз.
- В сегодняшних ценах крупные исторические минимумы можно оценить в 45–50 руб. Это условное дно для доллара при сверхпозитивных для рубля событиях.
- Аналогично пересчитанные максимумы прошлых лет дают подъем не выше 102–130. Это зона экстремального предела для сверхнегативных для рубля новостей.
- Эти пределы описывают курс для шоковых, новых и маловероятных событий (например, полный запрет импорта, черный рынок валюты и им подобные).
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Как это измерить
Теория паритета цен исходит из того, что стандартный набор потребительских товаров должен стоить в разных странах примерно одинаково. И в местной валюте он должен дорожать лишь под влиянием инфляции.
С этой точки зрения валютные курсы долгосрочно должны находиться в равновесии друг против друга. И все прочие факторы: торговый баланс, колебания цен на нефть, политика — лишь временные отклонения.
Это позволяет рассчитать условный справедливый курс для любой валюты относительно доллара. Нужно взять курсы прошлых лет и скорректировать их на разницу инфляции, накопленной за эти годы. Сделаем это для рубля.
Паника плюс инфляция
У нас уже было два материала на эту тему: прошлым летом, когда доллар стоил чуть выше 50 рублей, и зимой, когда он поднялся к 70. В обоих случаях средний справедливый курс выходил около 84 рублей.
Сейчас, когда доллар выше 90, а еще недавно был дороже 100, логично задаться вопросом: а где у него пределы. Как высоко доллар способен взлетать, и как низко он может откатиться с учетом накопленной инфляции.
Для более детального анализа возьмем не только средние значения прошлых лет, как это делалось в двух предыдущих обзорах, а еще и экстремумы графиков, то есть прошлые минимумы и максимумы. И к ним добавим инфляцию.
Какой курс получается
Как следует из такой методики, есть экономически обоснованный диапазон курсов, от которого надолго доллар к рублю не должен отклоняться: 73–91. Этот диапазон за последние полгода сдвинулся на 1,5 рубль вниз.
Сейчас, как мы видим, доллар все еще перекуплен, и фундаментально он должен найти устойчивое равновесие где-то ближе к 82, если брать среднее между верхней и нижней границами.
С потенциальными экстремумами (минимумами и максимумами) все иначе. Это маловероятные (но уже происходившие) отклонения от средних значений, когда рынок просто не пускал валюту расти или падать дальше.
Делая поправку на разницу инфляций, получаем, что фундаментальный барьер для пары доллар/рубль сверху пока ограничен планкой 130 рублей. Такой же барьер снизу все еще довольно далеко: чуть ниже 45 рублей за доллар.
Главные выводы
- Если отталкиваться от сверхдлинных трендов (годы и десятилетия), то у пары доллар/рубль есть довольно четкий диапазон справедливых значений.
- На сегодня валюта США с учетом разницы инфляций рубля и доллара должна большую часть времени колебаться между отметками 73–91 руб.
- При этом возможны аномальные отклонения по типу тех, чтобы бывали не раз в прежние годы — на десятки рублей вверх и вниз.
- В сегодняшних ценах крупные исторические минимумы можно оценить в 45–50 руб. Это условное дно для доллара при сверхпозитивных для рубля событиях.
- Аналогично пересчитанные максимумы прошлых лет дают подъем не выше 102–130. Это зона экстремального предела для сверхнегативных для рубля новостей.
- Эти пределы описывают курс для шоковых, новых и маловероятных событий (например, полный запрет импорта, черный рынок валюты и им подобные).
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter