22 августа 2023 Тинькофф Банк
Макро
Россия
Рубль
За минувшую неделю рубль укрепился к доллару США на 6,5%, завершив торги на отметке 93,8 рублей за доллар. Это произошло на фоне повышения ключевой ставки Банком России и обсуждений дополнительных мер по поддержке курса. Подробнее о факторах, которые привели к укреплению национальной валюты, рассказываем далее.
Внеочередное заседание Банка России
В прошлый вторник регулятор провел внеочередное заседание, на котором повысил ключевую ставку сразу на 350 б. п., до уровня 12%.
Почему регулятор принял такое решение
Инфляционное давление продолжает усиливаться. По расчетам регулятора, в среднем за последние три месяца текущий рост цен с поправкой на сезонность составил 7,6% в пересчете на год, а базовый показатель увеличился до 7,1%. При этом цель Банка России находится вблизи 4%. Ослабление рубля, которое мы наблюдаем, существенно влияет на инфляцию через импорт. Кроме того, ЦБ отмечает, что увеличение внутреннего спроса, превышающее возможности расширения выпуска, усиливает устойчивое инфляционное давление. На этом фоне регулятор принял решение повысить ключевую ставку в целях ограничения рисков для ценовой стабильности.
Как это повлияет на курс
Повышение ставки в текущих условиях влияет на курс через снижение кредитной активности и, как следствие, замедление импорта, а также через замедление оттока капитала на фоне того, что ставки внутри страны становятся более привлекательными. Ожидаем, что курс укрепится с некоторым лагом до уровней около 88—90 руб./доллар. Этому будет способствовать и улучшение конъюнктуры на мировом рынке нефти, а также текущий узкий дисконт Urals к Brent (в июле сузился до 15,7 долл./барр.).
Будет ли ЦБ еще повышать ставку
В настоящий момент регулятор не дал жесткого сигнала относительного сентябрьского заседания. Однако, по нашему мнению, в случае сохранения повышенной волатильности на валютном рынке, регулятор может вновь повысить ключевую ставку на осенних заседаниях. Базово ожидаем сохранения ключевой ставки на уровне 12% годовых до конца года.
Контроль за движением капитала
По данным Интерфакса, в прошлый понедельник (14 августа) состоялась встреча представителей крупных экспортеров с руководством правительства РФ, Банка России, Минфина, Минэкономразвития и Минэнерго. На этой встрече обсуждался вопрос увеличения продаж валютной выручки для стабилизации курса рубля. Как отмечает издание, власти были готовы вернуть механизм обязательной продажи от 70% до 90% валютной выручки на внутреннем рынке, а также ввести ряд ограничений на вывод капитала за границу.
Однако, как сообщают Ведомости, власти и экспортеры достигли неформального соглашения об увеличении продажи валютной выручки. Поэтому после этой встречи, а также после встречи президента России с министрами и руководителем ЦБ было принято решение пока не вводить нормативы продажи валютной выручки экспортерами и ограничения на движение капитала. При этом, если курс продолжит тяготеть к ослаблению, власти, вероятно, вернутся к рассмотрению этого вопроса.
Инфляция
На прошлой неделе Банк России опубликовал аналитический материал об инфляции за июль, где раскрывается, в частности, рассчитанная регулятором величина инфляции в сезонно сглаженном выражении. Так, без сезонной корректировки инфляция за июль составила 0,63% м/м и 4,3% г/г, но в сезонно сглаженном выражении цены выросли на 0,96% м/м и 12,2% г/г. Это говорит о существенном ускорении роста цен по сравнению с июнем (тогда сезонно сглаженная инфляция была на уровне +0,45% м/м и +5,56% г/г).
Регулятор ожидает, что по итогам 2023 года инфляция в России составит 5—6,5%, а в 2024-м вернется к целевому уровню 4%.
Также на минувшей неделе вышли данные по производственной инфляции за июль и по потребительской инфляции за период с 8 по 14 августа.
— В июле цены производителей выросли на 1,4% м/м и 4,1% г/г (в июне значимой динамики м/м и г/г не было).
— Потребительские цены за неделю (8—14 августа) выросли на 0,1% н/н (неделей ранее было +0,01% н/н). Нужно учитывать, что в августе также выражен сезонный фактор. Поэтому сезонно-сглаженная инфляция должна быть заметно выше.
Китай
Промышленное производство
По данным Национального бюро статистики Китая, в июле рост объемов промышленного производства составил 3,7% г/г (замедление с июньских +4,4% г/г). Новые данные не оправдали ожиданий аналитиков, которые прогнозировали рост на уровне июня.
Розничные продажи
Динамика розничных продаж также ухудшилась. В июле их рост замедлился до +2,5% г/г с +3,1% г/г месяцем ранее. Прогноз аналитиков, который предполагал ускорение до +4,5% г/г в июле, также не подтвердился.
Безработица
В июле уровень безработицы впервые за последние четыре месяца вырос — до 5,3% с 5,2% в июне.
Отметим, что Национального бюро статистики Китая не включило в отчет данные об уровне безработицы среди молодежи в возрасте от 16 до 24 лет. Представитель бюро заявил, что публикация этих данных приостанавливается из-за необходимости пересмотра методологии расчета. Однако приостановка публикации этих данных выглядит подозрительно, особенно на фоне рекордной безработицы среди молодежи в июне (21,3%). Напомним, что спикер бюро в июле заявлял о том, что безработица среди молодежи может вырасти еще сильнее в июле и августе, прежде чем начнет снижаться за счет ослабления сезонного фактора.
В целом в последние годы мы видели устойчивый рост уровня безработицы среди молодежи в Китае — с 10—13% в 2018–2019 годах до 17—21% в течение прошедших месяцев 2023-го.
США
Протоколы июльского заседания ФРС
В протоколах раскрываются детали обсуждений членов Федерального комитета по операциям на открытом рынке на июльском заседании. Документ показал несколько важных моментов.
Большинство членов комитета ждет, что повышение ключевой ставки до уровня 5,25—5,5% на июльском заседании было последним в текущем цикле, и прогнозирует, что во второй половине 2023-го замедление базовой инфляции продолжится.
При этом большинство членов комитета не исключает возможность дальнейших повышений ставки, если этого потребует ситуация, поскольку риски ускорения инфляции все еще существенны. Кроме того, отмечается важность сохранения ограничительной денежно-кредитной политики для достижения долгосрочной цели ФРС по росту цен за год (2%).
Большинство членов комитета отмечают значительную вероятность рецессии до конца 2024 года.
В целом в протоколах мы увидели детальную расшифровку уже вполне привычной риторики американского регулятора. Ее несколько смягчили позитивные макроэкономические данные за июнь и июль. Однако, как отмечали представители ФРС, проинфляционные риски остаются существенными. Поэтому нельзя исключать вероятность возврата ФРС к выраженной агрессивной риторике.
На данный момент рынок считает, что нынешний уровень ставки — это пик в текущем цикле повышения ставки ФРС. Первое снижение ставки ожидается либо в марте, либо в мае 2024-го (вероятность обоих сценариев почти равна).
Инфляционные ожидания
Данные по инфляционным ожиданиям от Федерального резервного банка Нью-Йорка продолжают показывать позитивную динамику. Так, в июле ожидания по инфляции на год вперед оказались на уровне 3,5% — это минимум с апреля 2021-го. Месяцем ранее, в июне, инфляционные ожидания на год вперед были на уровне 3,8%, а в июле 2022-го — на уровне 6,2%.
Розничные продажи
В июле объем розничных продаж вырос на 3,2% г/г и 0,7% м/м (ускорение с июньских +1,6% г/г и +0,3% м/м). Новые данные существенно более позитивны, чем ждали аналитики.
Промышленное производство
В июле объем промышленного производства снизился на 0,2% г/г, но вырос на 1% м/м. Это заметное улучшение показателя с июня (тогда было -0,4% г/г и -0,8 м/м).
Жилищное строительство
В июле количество разрешений на новое строительство осталось примерно на уровне июня (+0,1% м/м), по предварительным данным. При этом объемы строительства нового жилья в июле выросли на 3,9% м/м.
Отметим, что оба индикатора снижались еще с первого квартала 2022 года. Так, объем выданных разрешений на новое строительство начал сокращаться с начала 2022-го, а объем строительства новых домов — с мая 2022-го. Тем не менее с февраля 2023-го можно отметить стабилизацию обоих показателей.
Европа
Инфляция
Финальные данные по инфляции в еврозоне в июле не преподнесли сюрпризов. Все соответствует предварительным оценкам. Так, индекс потребительской инфляции (CPI) в июле вырос на 5,3% г/г (замедление с июньских +5,5% г/). Базовый индекс потребительской инфляции (core CPI), которые исключает волатильные компоненты, вырос на 5,5% г/г (такие же темпы роста индекса год к году были и в июне). Устойчивый рост базового индекса говорит о пока еще слабом прогрессе ЕЦБ в вопросе эффективной борьбы с ростом цен.
ВВП
Также на прошлой неделе вышла вторая оценка ВВП за второй квартал. Индикатор показал рост экономики еврозоны на 0,6% г/г и 0,3% кв/кв (для сравнения: в первом квартале ВВП отметился ростом на 1,1% г/г и стагнацией в квартальном выражении). Новые данные соответствуют ожиданиям аналитиков.
Великобритания
Инфляция
В июле индекс потребительской инфляции в Великобритании (CPI) вырос на 6,8% г/г (замедление с июньских +7,9% г/г). Однако данные по базовому индексу (core CPI) далеко не позитивны. Так, в июле core CPI вырос на 6,9% г/г (в июне наблюдались аналогичные значения, близкие к историческим максимум). Что касается месячной динамики, то в июле рост core CPI ускорился до 0,3% м/м (с +0,2% м/м в июне).
Рынок российских облигаций
ОФЗ
На прошлой неделе значительно выросли доходности ОФЗ с погашением до одного года на фоне роста ключевой ставки. Более длинные бумаги показывали более сдержанную динамику.
Рост доходностей в диапазоне 96—288 б. п. наблюдался среди выпусков с погашением от трех месяцев до одного года. Причем наиболее значительно выросли доходности самых коротких выпусков.
Доходность выпусков с погашением от двух до семи лет росла на 2—31 б. п.
Дальний конец кривой доходностей ОФЗ показал падение доходностей на 1—8 б. п.
Традиционные аукционы Минфина по размещению ОФЗ на прошлой неделе не проводились «в связи с возросшей волатильностью на финансовых рынках». Напомним, что плановый объем размещения ОФЗ в третьем квартале — 1 трлн рублей. На текущий момент план выполнен на 51,6%.
Корпоративные бумаги
Селектел разместил облигации серии 001Р-03R (RU000A106R95) со ставкой купона 13,3% и с погашением в августе 2026 года. Мы позитивно смотрим на эти бумаги, которые, по нашему мнению, предлагают все еще привлекательную доходность для своего кредитного качества.
Однако отметим, что в текущих условиях неопределенности относительно дальнейшего движения ключевой ставки мы рекомендуем инвесторам снизить подверженность их портфелей процентному риску. Для этого инвесторы могут добавить в портфели бумаги с погашением до одного года, а также облигации с плавающим купоном.
Открытие книги заявок по облигациям Интерлизинга серии 001Р-06 перенесено с 22 на 24 августа. Ориентир ставки купона по облигациям теперь находится на уровне не выше 14,00% годовых, что соответствует ориентировочной доходности — до 14,75% годовых. Срок обращения облигаций — три года. Предусмотрена амортизация, начиная с мая 2025 года. Кредитный рейтинг эмитента — ruА- от Эксперт РА с прогнозом «стабильный».
Новые технологии разместили облигации серии БО-02 (RU000A106PW3) с погашением в августе 2028 года и офертой в августе 2026-го. Ставка купона по облигациям установлена на уровне 12,65%. При этом на текущий момент бумага торгуется ниже номинала, что предполагает доходность к погашению около 13,2%. Текущие кредитные рейтинги эмитента: ruВВВ+ от Эксперт РА и А-(RU) от АКРА с прогнозами «стабильный».
ГК Самолет выкупила по оферте облигации серии БО-П06 (RU000A100QA0) на сумму на 4,35 млн рублей. Отметим, что перед офертой ставка следующих четырех купонов по бумагам была повышена с 9,5% до 11,25%. Смотрим позитивно на данный выпуск.
На протяжении прошлой недели МаксимаТелеком продолжила выкупать свои облигации серии БО-П01 (RU000A101XD8) в рамках дополнительной оферты. Суммарный объем выкупа за неделю составил 134,3 млн рублей.
Рейтинговые действия
Рейтинговое агентство АКРА выставило кредитный рейтинг АФК Системе на уровне АА-(RU) с прогнозом «стабильный».
Эксперт РА повысило кредитный рейтинг МЕДСИ с уровня ruA+ до ruAA-, сохранив прогноз «стабильный».
АКРА повысило кредитный рейтинг Группе Черкизово с уровня A+(RU) до AA-(RU) и изменило прогноз на «стабильный».
Еврооблигации
VK объявила о планах замещения долларовых еврооблигаций MAIL-25 (XS2239639433). Параметры выпуска и условия эмиссии замещающих облигаций будут опубликованы после регистрации эмиссионных документов Банком России.
Товарные рынки
Нефть
За неделю цены на нефть скорректировались: Brent -2,6%, WTI -2,9%. Давление на нефтяные котировки оказывают слабые темпы восстановления китайской экономики, замедление роста розничных продаж и проблемы в секторе недвижимости в Китае. Ведь Китай — ключевой мировой импортер нефти. Укрепление индекса доллара также негативно повлияло на цены на нефть. Кроме того, на неделе в США была зафиксирована рекордная добыча нефти (12,7 млн барр/сутки) за последние три года. Это может поддержать предложение на нефтяном рынке.
Газ
За неделю цены на газ в Европе на хабе TTF выросли на 6,4%. ЕС заполнил хранилища уже на 90% и сделал это раньше запланированного срока. Но аналитики ждут, что из-за холодной зимы Европа может столкнуться с быстрым истощением запасов и нехваткой энергоносителей. Волатильность цен на рынке СПГ усугубляется планируемыми забастовками в Австралии.
За неделю цены на газ на североамериканском хабе Henry Hub снизились на 5,4%. Определенное давление на котировки оказали данные Управления энергетической информации (EIA), согласно которым запасы газа в подземных хранилищах США за неделю (с окончанием 11 августа) выросли на 35 млрд куб. футов. Дополнительное давление оказал спад аномальной жары и ожидания по сокращению потребления газа для генерации электроэнергии.
Металлы
Стоимость золота за неделю снизилась на 1,5% на фоне укрепления доллара и роста доходностей казначейских облигаций США. Инвесторы ожидают дальнейшего повышения ставки ФРС.
Основные промышленные металлы тоже отметились снижением по итогам недели: медь скорректировалась на 0,4%, алюминий — на 1,5%, никель — на 0,4%. Такая динамика обусловлена выходом слабых макроэкономических данных в Китае.
Рынок акций
США
За неделю индекс S&P 500 скорректировался на 2,1%, а высокотехнологичный индекс Nasdaq 100 — на 2,2%.
Акции Farfetch упали на 32% после закрытия в четверг. Компания не оправдала ожиданий по выручке в минувшем квартале и прогнозе на весь год. Прогноз менеджмента на весь год предполагает выручку около $2,5 млрд, тогда как средняя оценка аналитиков находится на уровне $2,8 млрд. Во втором квартале выручка составила $572 млн (на 12% ниже консенсус-прогноза), а убыток на акцию — $0,21 (консенсус-прогноз предполагал -$0,23/акцию). Farfetch еще ни разу не получил прибыль, будучи публичной компанией.
Акции Applied Materials выросли почти на 4% в ходе торгов в четверг. Драйвером роста стали результаты за третий квартал, которые превзошли ожидания. Производитель полупроводников получил прибыль на акцию в размере $1,90 (на 8,6% больше консенсуса) и выручку в размере $6,43 млрд (на 4% больше консенсуса).
Акции Target подскочили в начале торгов в среду после того, как ритейлер опубликовал результаты за второй квартал. Сопоставимые продажи снизились на 5,4% (консенсус-прогнозом предполагал более скромное снижение на 1,7%). Общий объем продаж упал на 4,9%, до $24,8 млрд (это на 2% ниже консенсуса). При этом операционная маржа выросло до 4,8% с1,2% годом ранее. Улучшение маржи помогло компании превзойти оценки прибыли на акцию на 27%: $1,80 против $1,42, ожидаемых аналитиками.
Гонконг
За неделю индекс Hang Seng упал на 5,9%. Рынок недвижимости продолжает демонстрировать охлаждение. На неделе проводился тендер на участок земли для застройки около 2000 квартир, но среди девелоперов не возникло заметного интереса к новому объекту. В отличие от Китая, регулятор в Гонконге следует за денежно-кредитной политикой США из-за строгой привязки валюты. В июле процентная ставка в Гонконге составила 5,75%, что оказывает негативное влияние на спрос на ипотечное кредитование. Из-за действующей программы доступного жилья покупка квартиры в новом проекте будет сопровождаться рядом ограничений, например, покупатель должен прожить в Гонконге не менее 7 лет и ранее не иметь жилья в собственности.
В Китае рынок недвижимости тоже демонстрирует слабую динамику. Проблемы с Country Garden могут усугубить и без того низкое доверие инвесторов и покупателей недвижимости на этапе застройки, что будет препятствовать восстановлению сектора. При этом в июле цены на первичном рынке недвижимости снизились на 0,1% г/г (первое снижение в этом году).
JD.com отчиталась за второй квартал. Выручка выросла на 7,6% г/г, до $39,7 млрд. Прибыль на одну акцию выросла на 32,6% г/г. При этом маржинальность по операционной прибыли в сегменте ритейла снизилась и составила 3,2%. Результаты по выручке и прибыли превзошли прогнозы аналитиков, но по итогу недели акции снизились на 12,5%. Негативное влияние оказали макроданные из Китая, которые показали замедление роста розничных продаж.
Акции JD Health упали на 23% за неделю. Хотя выручка и выросла на 34% г/г за первое полугодие 2023-го, такие результаты оказались ниже консенсус-прогноза. Но основной негатив был даже не в этом. Менеджмент снизил прогнозы роста выручки в 2023-м с 30% до 15% г/г. Компания по-прежнему зависима от снижения спроса на товары, которые были актуальны во время пандемии.
Акции производителя электромобилей XPeng упали на 6% после выхода отчета за второй квартал. Компания отчиталась об убытке, который оказался больше ожиданий консенсуса. Убыток в размере 2,1 млрд юаней стал рекордным с момента выхода компании на IPO. Хотя продажи электромобилей растут, но их стоимость корректируется.
Россия
За неделю индекс Мосбиржи скорректировался на 2%, а индекс РТС вырос на 4,4% на фоне укрепления рубля. В начале понедельника рынок акций восстанавливался во главе с экспортерами на фоне продолжающегося ослабления рубля. Но после внепланового заседания ЦБ и повышения ключевой ставки во вторник ситуация резко изменилась. В пятницу индекс Мосбиржи немного восстановился благодаря небольшому росту нефтяных котировок, которые в течение недели падали.
В лидерах роста были акции Мосбиржи (+13,5%). На этой неделе биржа опубликует финансовые результаты за второй квартал. Консенсус аналитиков ждет роста чистой прибыли более чем на 30% г/г. Повышение процентной ставки окажет позитивное влияние на процентные доходы биржи.
В лидерах падения были акции НЛМК (-4,7%). Бумаги металлургов корректировались на фоне укрепления рубля и низких мировых цен на металлы.
Добытчик алмазов Алроса отчитался о росте выручки на 8% г/г во втором квартале 2023-го, при этом прибыль упала на 25% г/г. Опубликованные финансовые результаты выглядят неплохо при корректировке на разовые эффекты и различные переоценки. В свою очередь, снижение прибыли за первое полугодие отчасти связано с временным повышением НДПИ (в первом квартале 2023-го). Ранее глава Якутии сообщил, что Алроса может выплатить промежуточные дивиденды за первое полугодие 2023-го (Якутии принадлежит 25% плюс одна акция компании). По нашим расчетам и исходя из дивидендной политики компании, дивиденды за первые шесть месяцев текущего года могут составить около 3,9 руб./акцию и принести потенциальную доходность 4,2%.
Крупнейший ритейлер X5 Retail Group опубликовал финансовые результаты за первое полугодие 2023-го. Выручка выросла на 17,3% г/г, а чистая прибыль — на 23% г/г. Среди негативных моментов можно отметить замедление роста EBITDA до 1,8% г/г, из-за чего упала и рентабельность по этому показателю. Однако это было ожидаемо. Рост расходов на персонал, аренду и коммунальные платежи обогнал рост выручки в первом полугодии. При этом, несмотря на снижение маржинальности по EBITDA, компания продолжает расширять бизнес за счет открытия новых магазинов, благодаря чему прибыль на акцию выросла на 23% г/г. Свободный денежный поток стабильно остается в положительной зоне.
HeadHunter поделился финансовыми показателями за второй квартал 2023-го. Выручка выросла на 78% г/г (до 7 млрд рублей) на фоне удвоения доходов от размещения вакансий — они приносят 48% выручки. Уверенно показали себя и прочие сегменты. Рост был обеспечен как увеличением базы платящих пользователей, так и ростом среднего чека. Только в ключевых аккаунтах средняя выручка выросла на 54% год к году. Значительно улучшилась и рентабельность бизнеса. Рынок труда в России остается дефицитным. Это благоприятный фактор для HeadHunter, так как растет срок экспозиции вакансий на платформе.
В пятницу онлайн-сервис подбора недвижимости Циан отчитался о росте выручки на 39% г/г по итогу первого полугодия 2023-го. EBITDA также показала мощный рост — на 23% г/г. Небольшое снижение рентабельности EBITDA основного бизнеса год к году связано с оптимизацией расходов во втором квартале 2023-го. А еще компания отчиталась о прибыли четвертый квартал подряд. На ее счетах скопилось уже более 5 млрд рублей.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Россия
Рубль
За минувшую неделю рубль укрепился к доллару США на 6,5%, завершив торги на отметке 93,8 рублей за доллар. Это произошло на фоне повышения ключевой ставки Банком России и обсуждений дополнительных мер по поддержке курса. Подробнее о факторах, которые привели к укреплению национальной валюты, рассказываем далее.
Внеочередное заседание Банка России
В прошлый вторник регулятор провел внеочередное заседание, на котором повысил ключевую ставку сразу на 350 б. п., до уровня 12%.
Почему регулятор принял такое решение
Инфляционное давление продолжает усиливаться. По расчетам регулятора, в среднем за последние три месяца текущий рост цен с поправкой на сезонность составил 7,6% в пересчете на год, а базовый показатель увеличился до 7,1%. При этом цель Банка России находится вблизи 4%. Ослабление рубля, которое мы наблюдаем, существенно влияет на инфляцию через импорт. Кроме того, ЦБ отмечает, что увеличение внутреннего спроса, превышающее возможности расширения выпуска, усиливает устойчивое инфляционное давление. На этом фоне регулятор принял решение повысить ключевую ставку в целях ограничения рисков для ценовой стабильности.
Как это повлияет на курс
Повышение ставки в текущих условиях влияет на курс через снижение кредитной активности и, как следствие, замедление импорта, а также через замедление оттока капитала на фоне того, что ставки внутри страны становятся более привлекательными. Ожидаем, что курс укрепится с некоторым лагом до уровней около 88—90 руб./доллар. Этому будет способствовать и улучшение конъюнктуры на мировом рынке нефти, а также текущий узкий дисконт Urals к Brent (в июле сузился до 15,7 долл./барр.).
Будет ли ЦБ еще повышать ставку
В настоящий момент регулятор не дал жесткого сигнала относительного сентябрьского заседания. Однако, по нашему мнению, в случае сохранения повышенной волатильности на валютном рынке, регулятор может вновь повысить ключевую ставку на осенних заседаниях. Базово ожидаем сохранения ключевой ставки на уровне 12% годовых до конца года.
Контроль за движением капитала
По данным Интерфакса, в прошлый понедельник (14 августа) состоялась встреча представителей крупных экспортеров с руководством правительства РФ, Банка России, Минфина, Минэкономразвития и Минэнерго. На этой встрече обсуждался вопрос увеличения продаж валютной выручки для стабилизации курса рубля. Как отмечает издание, власти были готовы вернуть механизм обязательной продажи от 70% до 90% валютной выручки на внутреннем рынке, а также ввести ряд ограничений на вывод капитала за границу.
Однако, как сообщают Ведомости, власти и экспортеры достигли неформального соглашения об увеличении продажи валютной выручки. Поэтому после этой встречи, а также после встречи президента России с министрами и руководителем ЦБ было принято решение пока не вводить нормативы продажи валютной выручки экспортерами и ограничения на движение капитала. При этом, если курс продолжит тяготеть к ослаблению, власти, вероятно, вернутся к рассмотрению этого вопроса.
Инфляция
На прошлой неделе Банк России опубликовал аналитический материал об инфляции за июль, где раскрывается, в частности, рассчитанная регулятором величина инфляции в сезонно сглаженном выражении. Так, без сезонной корректировки инфляция за июль составила 0,63% м/м и 4,3% г/г, но в сезонно сглаженном выражении цены выросли на 0,96% м/м и 12,2% г/г. Это говорит о существенном ускорении роста цен по сравнению с июнем (тогда сезонно сглаженная инфляция была на уровне +0,45% м/м и +5,56% г/г).
Регулятор ожидает, что по итогам 2023 года инфляция в России составит 5—6,5%, а в 2024-м вернется к целевому уровню 4%.
Также на минувшей неделе вышли данные по производственной инфляции за июль и по потребительской инфляции за период с 8 по 14 августа.
— В июле цены производителей выросли на 1,4% м/м и 4,1% г/г (в июне значимой динамики м/м и г/г не было).
— Потребительские цены за неделю (8—14 августа) выросли на 0,1% н/н (неделей ранее было +0,01% н/н). Нужно учитывать, что в августе также выражен сезонный фактор. Поэтому сезонно-сглаженная инфляция должна быть заметно выше.
Китай
Промышленное производство
По данным Национального бюро статистики Китая, в июле рост объемов промышленного производства составил 3,7% г/г (замедление с июньских +4,4% г/г). Новые данные не оправдали ожиданий аналитиков, которые прогнозировали рост на уровне июня.
Розничные продажи
Динамика розничных продаж также ухудшилась. В июле их рост замедлился до +2,5% г/г с +3,1% г/г месяцем ранее. Прогноз аналитиков, который предполагал ускорение до +4,5% г/г в июле, также не подтвердился.
Безработица
В июле уровень безработицы впервые за последние четыре месяца вырос — до 5,3% с 5,2% в июне.
Отметим, что Национального бюро статистики Китая не включило в отчет данные об уровне безработицы среди молодежи в возрасте от 16 до 24 лет. Представитель бюро заявил, что публикация этих данных приостанавливается из-за необходимости пересмотра методологии расчета. Однако приостановка публикации этих данных выглядит подозрительно, особенно на фоне рекордной безработицы среди молодежи в июне (21,3%). Напомним, что спикер бюро в июле заявлял о том, что безработица среди молодежи может вырасти еще сильнее в июле и августе, прежде чем начнет снижаться за счет ослабления сезонного фактора.
В целом в последние годы мы видели устойчивый рост уровня безработицы среди молодежи в Китае — с 10—13% в 2018–2019 годах до 17—21% в течение прошедших месяцев 2023-го.
США
Протоколы июльского заседания ФРС
В протоколах раскрываются детали обсуждений членов Федерального комитета по операциям на открытом рынке на июльском заседании. Документ показал несколько важных моментов.
Большинство членов комитета ждет, что повышение ключевой ставки до уровня 5,25—5,5% на июльском заседании было последним в текущем цикле, и прогнозирует, что во второй половине 2023-го замедление базовой инфляции продолжится.
При этом большинство членов комитета не исключает возможность дальнейших повышений ставки, если этого потребует ситуация, поскольку риски ускорения инфляции все еще существенны. Кроме того, отмечается важность сохранения ограничительной денежно-кредитной политики для достижения долгосрочной цели ФРС по росту цен за год (2%).
Большинство членов комитета отмечают значительную вероятность рецессии до конца 2024 года.
В целом в протоколах мы увидели детальную расшифровку уже вполне привычной риторики американского регулятора. Ее несколько смягчили позитивные макроэкономические данные за июнь и июль. Однако, как отмечали представители ФРС, проинфляционные риски остаются существенными. Поэтому нельзя исключать вероятность возврата ФРС к выраженной агрессивной риторике.
На данный момент рынок считает, что нынешний уровень ставки — это пик в текущем цикле повышения ставки ФРС. Первое снижение ставки ожидается либо в марте, либо в мае 2024-го (вероятность обоих сценариев почти равна).
Инфляционные ожидания
Данные по инфляционным ожиданиям от Федерального резервного банка Нью-Йорка продолжают показывать позитивную динамику. Так, в июле ожидания по инфляции на год вперед оказались на уровне 3,5% — это минимум с апреля 2021-го. Месяцем ранее, в июне, инфляционные ожидания на год вперед были на уровне 3,8%, а в июле 2022-го — на уровне 6,2%.
Розничные продажи
В июле объем розничных продаж вырос на 3,2% г/г и 0,7% м/м (ускорение с июньских +1,6% г/г и +0,3% м/м). Новые данные существенно более позитивны, чем ждали аналитики.
Промышленное производство
В июле объем промышленного производства снизился на 0,2% г/г, но вырос на 1% м/м. Это заметное улучшение показателя с июня (тогда было -0,4% г/г и -0,8 м/м).
Жилищное строительство
В июле количество разрешений на новое строительство осталось примерно на уровне июня (+0,1% м/м), по предварительным данным. При этом объемы строительства нового жилья в июле выросли на 3,9% м/м.
Отметим, что оба индикатора снижались еще с первого квартала 2022 года. Так, объем выданных разрешений на новое строительство начал сокращаться с начала 2022-го, а объем строительства новых домов — с мая 2022-го. Тем не менее с февраля 2023-го можно отметить стабилизацию обоих показателей.
Европа
Инфляция
Финальные данные по инфляции в еврозоне в июле не преподнесли сюрпризов. Все соответствует предварительным оценкам. Так, индекс потребительской инфляции (CPI) в июле вырос на 5,3% г/г (замедление с июньских +5,5% г/). Базовый индекс потребительской инфляции (core CPI), которые исключает волатильные компоненты, вырос на 5,5% г/г (такие же темпы роста индекса год к году были и в июне). Устойчивый рост базового индекса говорит о пока еще слабом прогрессе ЕЦБ в вопросе эффективной борьбы с ростом цен.
ВВП
Также на прошлой неделе вышла вторая оценка ВВП за второй квартал. Индикатор показал рост экономики еврозоны на 0,6% г/г и 0,3% кв/кв (для сравнения: в первом квартале ВВП отметился ростом на 1,1% г/г и стагнацией в квартальном выражении). Новые данные соответствуют ожиданиям аналитиков.
Великобритания
Инфляция
В июле индекс потребительской инфляции в Великобритании (CPI) вырос на 6,8% г/г (замедление с июньских +7,9% г/г). Однако данные по базовому индексу (core CPI) далеко не позитивны. Так, в июле core CPI вырос на 6,9% г/г (в июне наблюдались аналогичные значения, близкие к историческим максимум). Что касается месячной динамики, то в июле рост core CPI ускорился до 0,3% м/м (с +0,2% м/м в июне).
Рынок российских облигаций
ОФЗ
На прошлой неделе значительно выросли доходности ОФЗ с погашением до одного года на фоне роста ключевой ставки. Более длинные бумаги показывали более сдержанную динамику.
Рост доходностей в диапазоне 96—288 б. п. наблюдался среди выпусков с погашением от трех месяцев до одного года. Причем наиболее значительно выросли доходности самых коротких выпусков.
Доходность выпусков с погашением от двух до семи лет росла на 2—31 б. п.
Дальний конец кривой доходностей ОФЗ показал падение доходностей на 1—8 б. п.
Традиционные аукционы Минфина по размещению ОФЗ на прошлой неделе не проводились «в связи с возросшей волатильностью на финансовых рынках». Напомним, что плановый объем размещения ОФЗ в третьем квартале — 1 трлн рублей. На текущий момент план выполнен на 51,6%.
Корпоративные бумаги
Селектел разместил облигации серии 001Р-03R (RU000A106R95) со ставкой купона 13,3% и с погашением в августе 2026 года. Мы позитивно смотрим на эти бумаги, которые, по нашему мнению, предлагают все еще привлекательную доходность для своего кредитного качества.
Однако отметим, что в текущих условиях неопределенности относительно дальнейшего движения ключевой ставки мы рекомендуем инвесторам снизить подверженность их портфелей процентному риску. Для этого инвесторы могут добавить в портфели бумаги с погашением до одного года, а также облигации с плавающим купоном.
Открытие книги заявок по облигациям Интерлизинга серии 001Р-06 перенесено с 22 на 24 августа. Ориентир ставки купона по облигациям теперь находится на уровне не выше 14,00% годовых, что соответствует ориентировочной доходности — до 14,75% годовых. Срок обращения облигаций — три года. Предусмотрена амортизация, начиная с мая 2025 года. Кредитный рейтинг эмитента — ruА- от Эксперт РА с прогнозом «стабильный».
Новые технологии разместили облигации серии БО-02 (RU000A106PW3) с погашением в августе 2028 года и офертой в августе 2026-го. Ставка купона по облигациям установлена на уровне 12,65%. При этом на текущий момент бумага торгуется ниже номинала, что предполагает доходность к погашению около 13,2%. Текущие кредитные рейтинги эмитента: ruВВВ+ от Эксперт РА и А-(RU) от АКРА с прогнозами «стабильный».
ГК Самолет выкупила по оферте облигации серии БО-П06 (RU000A100QA0) на сумму на 4,35 млн рублей. Отметим, что перед офертой ставка следующих четырех купонов по бумагам была повышена с 9,5% до 11,25%. Смотрим позитивно на данный выпуск.
На протяжении прошлой недели МаксимаТелеком продолжила выкупать свои облигации серии БО-П01 (RU000A101XD8) в рамках дополнительной оферты. Суммарный объем выкупа за неделю составил 134,3 млн рублей.
Рейтинговые действия
Рейтинговое агентство АКРА выставило кредитный рейтинг АФК Системе на уровне АА-(RU) с прогнозом «стабильный».
Эксперт РА повысило кредитный рейтинг МЕДСИ с уровня ruA+ до ruAA-, сохранив прогноз «стабильный».
АКРА повысило кредитный рейтинг Группе Черкизово с уровня A+(RU) до AA-(RU) и изменило прогноз на «стабильный».
Еврооблигации
VK объявила о планах замещения долларовых еврооблигаций MAIL-25 (XS2239639433). Параметры выпуска и условия эмиссии замещающих облигаций будут опубликованы после регистрации эмиссионных документов Банком России.
Товарные рынки
Нефть
За неделю цены на нефть скорректировались: Brent -2,6%, WTI -2,9%. Давление на нефтяные котировки оказывают слабые темпы восстановления китайской экономики, замедление роста розничных продаж и проблемы в секторе недвижимости в Китае. Ведь Китай — ключевой мировой импортер нефти. Укрепление индекса доллара также негативно повлияло на цены на нефть. Кроме того, на неделе в США была зафиксирована рекордная добыча нефти (12,7 млн барр/сутки) за последние три года. Это может поддержать предложение на нефтяном рынке.
Газ
За неделю цены на газ в Европе на хабе TTF выросли на 6,4%. ЕС заполнил хранилища уже на 90% и сделал это раньше запланированного срока. Но аналитики ждут, что из-за холодной зимы Европа может столкнуться с быстрым истощением запасов и нехваткой энергоносителей. Волатильность цен на рынке СПГ усугубляется планируемыми забастовками в Австралии.
За неделю цены на газ на североамериканском хабе Henry Hub снизились на 5,4%. Определенное давление на котировки оказали данные Управления энергетической информации (EIA), согласно которым запасы газа в подземных хранилищах США за неделю (с окончанием 11 августа) выросли на 35 млрд куб. футов. Дополнительное давление оказал спад аномальной жары и ожидания по сокращению потребления газа для генерации электроэнергии.
Металлы
Стоимость золота за неделю снизилась на 1,5% на фоне укрепления доллара и роста доходностей казначейских облигаций США. Инвесторы ожидают дальнейшего повышения ставки ФРС.
Основные промышленные металлы тоже отметились снижением по итогам недели: медь скорректировалась на 0,4%, алюминий — на 1,5%, никель — на 0,4%. Такая динамика обусловлена выходом слабых макроэкономических данных в Китае.
Рынок акций
США
За неделю индекс S&P 500 скорректировался на 2,1%, а высокотехнологичный индекс Nasdaq 100 — на 2,2%.
Акции Farfetch упали на 32% после закрытия в четверг. Компания не оправдала ожиданий по выручке в минувшем квартале и прогнозе на весь год. Прогноз менеджмента на весь год предполагает выручку около $2,5 млрд, тогда как средняя оценка аналитиков находится на уровне $2,8 млрд. Во втором квартале выручка составила $572 млн (на 12% ниже консенсус-прогноза), а убыток на акцию — $0,21 (консенсус-прогноз предполагал -$0,23/акцию). Farfetch еще ни разу не получил прибыль, будучи публичной компанией.
Акции Applied Materials выросли почти на 4% в ходе торгов в четверг. Драйвером роста стали результаты за третий квартал, которые превзошли ожидания. Производитель полупроводников получил прибыль на акцию в размере $1,90 (на 8,6% больше консенсуса) и выручку в размере $6,43 млрд (на 4% больше консенсуса).
Акции Target подскочили в начале торгов в среду после того, как ритейлер опубликовал результаты за второй квартал. Сопоставимые продажи снизились на 5,4% (консенсус-прогнозом предполагал более скромное снижение на 1,7%). Общий объем продаж упал на 4,9%, до $24,8 млрд (это на 2% ниже консенсуса). При этом операционная маржа выросло до 4,8% с1,2% годом ранее. Улучшение маржи помогло компании превзойти оценки прибыли на акцию на 27%: $1,80 против $1,42, ожидаемых аналитиками.
Гонконг
За неделю индекс Hang Seng упал на 5,9%. Рынок недвижимости продолжает демонстрировать охлаждение. На неделе проводился тендер на участок земли для застройки около 2000 квартир, но среди девелоперов не возникло заметного интереса к новому объекту. В отличие от Китая, регулятор в Гонконге следует за денежно-кредитной политикой США из-за строгой привязки валюты. В июле процентная ставка в Гонконге составила 5,75%, что оказывает негативное влияние на спрос на ипотечное кредитование. Из-за действующей программы доступного жилья покупка квартиры в новом проекте будет сопровождаться рядом ограничений, например, покупатель должен прожить в Гонконге не менее 7 лет и ранее не иметь жилья в собственности.
В Китае рынок недвижимости тоже демонстрирует слабую динамику. Проблемы с Country Garden могут усугубить и без того низкое доверие инвесторов и покупателей недвижимости на этапе застройки, что будет препятствовать восстановлению сектора. При этом в июле цены на первичном рынке недвижимости снизились на 0,1% г/г (первое снижение в этом году).
JD.com отчиталась за второй квартал. Выручка выросла на 7,6% г/г, до $39,7 млрд. Прибыль на одну акцию выросла на 32,6% г/г. При этом маржинальность по операционной прибыли в сегменте ритейла снизилась и составила 3,2%. Результаты по выручке и прибыли превзошли прогнозы аналитиков, но по итогу недели акции снизились на 12,5%. Негативное влияние оказали макроданные из Китая, которые показали замедление роста розничных продаж.
Акции JD Health упали на 23% за неделю. Хотя выручка и выросла на 34% г/г за первое полугодие 2023-го, такие результаты оказались ниже консенсус-прогноза. Но основной негатив был даже не в этом. Менеджмент снизил прогнозы роста выручки в 2023-м с 30% до 15% г/г. Компания по-прежнему зависима от снижения спроса на товары, которые были актуальны во время пандемии.
Акции производителя электромобилей XPeng упали на 6% после выхода отчета за второй квартал. Компания отчиталась об убытке, который оказался больше ожиданий консенсуса. Убыток в размере 2,1 млрд юаней стал рекордным с момента выхода компании на IPO. Хотя продажи электромобилей растут, но их стоимость корректируется.
Россия
За неделю индекс Мосбиржи скорректировался на 2%, а индекс РТС вырос на 4,4% на фоне укрепления рубля. В начале понедельника рынок акций восстанавливался во главе с экспортерами на фоне продолжающегося ослабления рубля. Но после внепланового заседания ЦБ и повышения ключевой ставки во вторник ситуация резко изменилась. В пятницу индекс Мосбиржи немного восстановился благодаря небольшому росту нефтяных котировок, которые в течение недели падали.
В лидерах роста были акции Мосбиржи (+13,5%). На этой неделе биржа опубликует финансовые результаты за второй квартал. Консенсус аналитиков ждет роста чистой прибыли более чем на 30% г/г. Повышение процентной ставки окажет позитивное влияние на процентные доходы биржи.
В лидерах падения были акции НЛМК (-4,7%). Бумаги металлургов корректировались на фоне укрепления рубля и низких мировых цен на металлы.
Добытчик алмазов Алроса отчитался о росте выручки на 8% г/г во втором квартале 2023-го, при этом прибыль упала на 25% г/г. Опубликованные финансовые результаты выглядят неплохо при корректировке на разовые эффекты и различные переоценки. В свою очередь, снижение прибыли за первое полугодие отчасти связано с временным повышением НДПИ (в первом квартале 2023-го). Ранее глава Якутии сообщил, что Алроса может выплатить промежуточные дивиденды за первое полугодие 2023-го (Якутии принадлежит 25% плюс одна акция компании). По нашим расчетам и исходя из дивидендной политики компании, дивиденды за первые шесть месяцев текущего года могут составить около 3,9 руб./акцию и принести потенциальную доходность 4,2%.
Крупнейший ритейлер X5 Retail Group опубликовал финансовые результаты за первое полугодие 2023-го. Выручка выросла на 17,3% г/г, а чистая прибыль — на 23% г/г. Среди негативных моментов можно отметить замедление роста EBITDA до 1,8% г/г, из-за чего упала и рентабельность по этому показателю. Однако это было ожидаемо. Рост расходов на персонал, аренду и коммунальные платежи обогнал рост выручки в первом полугодии. При этом, несмотря на снижение маржинальности по EBITDA, компания продолжает расширять бизнес за счет открытия новых магазинов, благодаря чему прибыль на акцию выросла на 23% г/г. Свободный денежный поток стабильно остается в положительной зоне.
HeadHunter поделился финансовыми показателями за второй квартал 2023-го. Выручка выросла на 78% г/г (до 7 млрд рублей) на фоне удвоения доходов от размещения вакансий — они приносят 48% выручки. Уверенно показали себя и прочие сегменты. Рост был обеспечен как увеличением базы платящих пользователей, так и ростом среднего чека. Только в ключевых аккаунтах средняя выручка выросла на 54% год к году. Значительно улучшилась и рентабельность бизнеса. Рынок труда в России остается дефицитным. Это благоприятный фактор для HeadHunter, так как растет срок экспозиции вакансий на платформе.
В пятницу онлайн-сервис подбора недвижимости Циан отчитался о росте выручки на 39% г/г по итогу первого полугодия 2023-го. EBITDA также показала мощный рост — на 23% г/г. Небольшое снижение рентабельности EBITDA основного бизнеса год к году связано с оптимизацией расходов во втором квартале 2023-го. А еще компания отчиталась о прибыли четвертый квартал подряд. На ее счетах скопилось уже более 5 млрд рублей.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу