22 августа 2023 БКС Экспресс
Динамика рубля может развернуться в сторону укрепления за счет мер властей, что окажет влияние на дивиденды российских нефтегазовых компаний. Укрепление рубля негативно для привилегированных акций Сургутнефтегаза, в то время как префы Транснефти не пострадают.
Главное
• На графике: чувствительность дивидендов к 10%-ной девальвации.
- Сургутнефтегаз-ап — самое большое влияние из-за валютного эффекта.
- Транснефть не пострадала из-за своей рублевой бизнес-модели.
- ЛУКОЙЛ, Газпром — среднее влияние на дивиденды в рублях.
- Остальные акции — минимальное или умеренное влияние.
• Как инвестировать в условиях укрепления рубля:
- Сургутнефтегаз-ап — сильный опережающий рост может частично растеряться.
- Транснефть-ап — минимальные влияние, возможно опережение рынка.
В деталях
Чувствительность к девальвации рубля для большинства акций нефтегазового сектора ограничена. На графике показана чувствительность дивидендов российских акций нефтегазового сектора за 2023 г. к девальвации рубля на 10% (с 89,3 до 98,2 руб. за доллар).
Отметим, что для большинства акций чувствительность минимальна, но позитивна. Три наименее чувствительных бумаги:
• Транснефть — бизнес в рублях, поэтому девальвация на дивидендах компании не скажется.
• Сургутнефтегаз — дивиденды на обычку невелики и не зависят от динамики прибыли.
• Роснефть, у которой, по нашему мнению, колебания курса нивелируют улучшение динамики операционной прибыли.
Дивиденды других компаний более чувствительны: выплаты от Татнефти и Газпром нефти должны вырасти на 5%, от Газпрома и ЛУКОЙЛа — примерно на 13%.
Явным лидером мы считаем привилегированные акции Сургутнефтегаза, доход от курсовых разниц которых за счет «кубышки» ($62 млрд) приведет к росту чистой прибыли и дивидендов на 30%, а дивдоходность повысится до 39% с 30%.
Что делать, если рубль не слабеет, а укрепляется. Меры властей, в том числе неожиданное повышение ключевой ставки ЦБ, развернули курс рубля. После того как 14 августа рубль достиг минимума 101,7 руб. за доллар, к прошлой пятнице он вновь укрепился до около 94 руб. за доллар. Если тренд на укрепления рубля сохранится, то, судя по обоим графикам в этом отчете, префы Сургутнефтегаза (рекомендация «Держать») окажутся в невыгодном положении.
Очень высокие дивиденды, заложенные в котировки, в значительной степени зависят от того, каким окажется курс рубля к доллару 31 декабря, поэтому мы видим высокую неопределенность в отношении конечного размера дивидендов, которые будут выплачены за 2023 г.
Относительными лидерами могут стать Газпром («Покупать», хотя, по нашим оценкам, укрепление рубля негативно скажется на дивидендах) и привилегированные акции Транснефти («Покупать») — обе компании не приняли участия в летнем ралли. Особенно интересной выглядит недооцененная Транснефть, поскольку ее рублевая бизнес-модель, означает, что укрепление рубля не должно повлиять на консенсус-ожидания по дивидендам.
Главное
• На графике: чувствительность дивидендов к 10%-ной девальвации.
- Сургутнефтегаз-ап — самое большое влияние из-за валютного эффекта.
- Транснефть не пострадала из-за своей рублевой бизнес-модели.
- ЛУКОЙЛ, Газпром — среднее влияние на дивиденды в рублях.
- Остальные акции — минимальное или умеренное влияние.
• Как инвестировать в условиях укрепления рубля:
- Сургутнефтегаз-ап — сильный опережающий рост может частично растеряться.
- Транснефть-ап — минимальные влияние, возможно опережение рынка.
В деталях
Чувствительность к девальвации рубля для большинства акций нефтегазового сектора ограничена. На графике показана чувствительность дивидендов российских акций нефтегазового сектора за 2023 г. к девальвации рубля на 10% (с 89,3 до 98,2 руб. за доллар).
Отметим, что для большинства акций чувствительность минимальна, но позитивна. Три наименее чувствительных бумаги:
• Транснефть — бизнес в рублях, поэтому девальвация на дивидендах компании не скажется.
• Сургутнефтегаз — дивиденды на обычку невелики и не зависят от динамики прибыли.
• Роснефть, у которой, по нашему мнению, колебания курса нивелируют улучшение динамики операционной прибыли.
Дивиденды других компаний более чувствительны: выплаты от Татнефти и Газпром нефти должны вырасти на 5%, от Газпрома и ЛУКОЙЛа — примерно на 13%.
Явным лидером мы считаем привилегированные акции Сургутнефтегаза, доход от курсовых разниц которых за счет «кубышки» ($62 млрд) приведет к росту чистой прибыли и дивидендов на 30%, а дивдоходность повысится до 39% с 30%.
Что делать, если рубль не слабеет, а укрепляется. Меры властей, в том числе неожиданное повышение ключевой ставки ЦБ, развернули курс рубля. После того как 14 августа рубль достиг минимума 101,7 руб. за доллар, к прошлой пятнице он вновь укрепился до около 94 руб. за доллар. Если тренд на укрепления рубля сохранится, то, судя по обоим графикам в этом отчете, префы Сургутнефтегаза (рекомендация «Держать») окажутся в невыгодном положении.
Очень высокие дивиденды, заложенные в котировки, в значительной степени зависят от того, каким окажется курс рубля к доллару 31 декабря, поэтому мы видим высокую неопределенность в отношении конечного размера дивидендов, которые будут выплачены за 2023 г.
Относительными лидерами могут стать Газпром («Покупать», хотя, по нашим оценкам, укрепление рубля негативно скажется на дивидендах) и привилегированные акции Транснефти («Покупать») — обе компании не приняли участия в летнем ралли. Особенно интересной выглядит недооцененная Транснефть, поскольку ее рублевая бизнес-модель, означает, что укрепление рубля не должно повлиять на консенсус-ожидания по дивидендам.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба