22 августа 2023 smart-lab.ru Кузмичев Олег
Рецензия на книгу «О самом важном» — Говард Маркс (Скачать)
Прочитал книгу Говарда Маркса — “О самом важном”, отличная книга для разумных инвесторов, лучшее из того что читал за последние полгода. Ставлю 5/5.
Выписал самые интересные цитаты, чтобы потом перечитать (ну и для Вас конечно же):
👉 Говард Маркс родился в 1946 году. Он начинал свою карьеру в Citibank, где после знакомства с «королем мусорных облигаций» Майклом Милкеном стал управлять портфелем высокодоходных бондов. Говард Марск считается человеком, который не побоялся играть против трендов, который заметил несколько биржевых пузырей и предсказал крах доткомов.
👉 За 22 года с момента основания активы фондов под управлением Oaktree выросли до $100 млрд и продемонстрировали чистую среднегодовую доходность 19%, опередив результаты конкурентов на 7 процентных пунктов. Это означает, что ранние инвесторы увеличили свои первоначальные инвестиции в 45 раз. Общее состояние Говарда Маркса к 2017 году достигло $2 млрд
👉 «Когда я вижу заметки от Говарда Маркса в своей почте, я открываю и читаю их в первую очередь. Я всегда узнаю из них что-то новое, а эта книга может дать вдвое больше», — говорил миллиардер Уоррен Баффет
👉 Говард Маркс любит говорить: «Опыт — это то, что получаешь, когда не получил того, что хотел»
👉 Проблема в том, что выдающаяся доходность получается только из корректных прогнозов, не совпадающих с общепринятым мнением. Однако такие прогнозы трудно не только делать, но и действовать в соответствии с ними.
👉 Нельзя делать то же, что и остальные, и ожидать, что вы будете лучше них. Нетрадиционное поведение не должно быть самоцелью — это, скорее, способ мышления. Чтобы выделиться из толпы, нужно иметь нестандартные идеи и обрабатывать их нестандартным образом
👉 Сообщение «цены слишком высоки» вовсе не означает, что дальше они пойдут вниз. Актив может быть переоценен и при этом оставаться в том же положении долгое время… или даже расти в цене. Однако со временем в игру вступает стоимость
👉 В основном проблема заключается в излишнем оптимизме и слишком высоких ценах. Инвесторы часто ассоциируют увлекательные истории и громкую рекламу с высокой потенциальной доходностью. Кроме того, они ожидают высокой доходности от активов, которые в последнее время демонстрируют хорошие результаты. Такие форсированные инвестиции нередко на первых порах оправдывают ожидания, но они определенно подразумевают высокий риск. Рожденные на пике энтузиазма толпы и поднятые на «пьедестал популярности», они с равной вероятностью могут обернуться как высокими, так и низкими доходами, а могут и вовсе принести убытки
👉 В то время как теоретик считает доходность и риск отдельными сущностями, хотя и взаимосвязанными, стоимостной инвестор полагает, что высокий риск и низкая прогнозная доходность — это две стороны одной медали, причина которых одна: высокие цены.
👉 Хороший строитель избегает конструктивных ошибок, а у плохого строителя они случаются постоянно. Если землетрясений не происходит, разница между двумя специалистами незаметна. Точно так же выдающимся инвестором следует считать не того, кто отчитывается о высоких доходах, а того, кто получает такую же доходность, как остальные (или даже чуть ниже), но гораздо меньше рискует. Конечно, если рынки стабильны или растут, нам сложно судить о том, на какой уровень риска был рассчитан инвестиционный портфель. Именно об этом сказал Уоррен Баффет: пока не кончится прилив, нельзя понять, кто из пловцов одет, а кто нет
👉 Когда дела идут хорошо, экстраполяция грозит серьезным риском. Идет ли речь о прибыли компании, доступности ее капитала, росте цен, рыночной ликвидности — все это неизбежно откатится к средним показателям, вопреки надеждам тех, кто рассчитывает на постоянный рост
👉 Депрессивная среда удерживает многих от инвестиций, и только некоторые проницательные и смелые инвесторы оказываются готовы на новые шаги в поисках выгодных сделок. То ли их покупки привлекают внимание, то ли среда оказывается не такой уж депрессивной, но рынок в итоге начинает расти
👉 Инвестирование — дело серьезное, нужно постоянно выявлять вещи, которые не могут работать в реальной жизни. Процесс инвестирования требует изрядной недоверчивости… Недостаток скепсиса приводит к потерям
👉 Инвестирование — особенно плохое инвестирование — это мир, которым правит самомнение. Поскольку на растущих рынках риск вознаграждается, оно может заставить инвесторов вести себя агрессивно, чтобы выделиться и достигнуть выдающихся результатов. Но лучшие из известных мне инвесторов стремятся к высокой доходности с поправкой на риск… а не к известности. По своему опыту я бы сказал, что дорога к успеху в инвестициях лежит через скромность, а не через собственное эго
👉 Если рассматривать рынок через отчеты, то владение акциями, цена которых падает ежедневно, может заставить вас чувствовать себя неудачником. Но, если напоминать себе, что вы владеете долей бизнеса и что каждый день вы можете покупать с еще большим дисконтом к внутренней стоимости, вполне реально сохранять хорошее расположение духа. Именно так Уоррен Баффет описывает погоню за выгодными сделками посреди опустошений, которые нанес «медвежий» рынок 1973–1974 годов
👉 Лучшие инвестиции, которые мне доводилось видеть, имеют ряд общих черт. Обычно они совершались против рынка. Это было проблемное и неудобное решение, хотя опытный игрок против рынка вполне комфортно чувствует себя, оставаясь при своем мнении, отличающемся от позиции толпы. Мы, игроки против рынка, обязаны ловить падающие ножи — желательно осторожно и с мастерством. Вот почему идея справедливой стоимости так важна. Если наш взгляд на стоимость актива позволяет нам покупать, когда все остальные продают, и при этом мы оказываемся правы, это открывает путь к сверхдоходам без особого риска
👉 Процесс разумного формирования портфеля заключается в покупке лучших бумаг, освобождении для них места за счет продажи менее ценных из них и отказе от приобретения худшего. Чтобы подготовиться к этому процессу, нужно составить список потенциальных активов; оценить их внутреннюю стоимость, понять, насколько текущие цены соответствуют этой внутренней стоимости, и осознать заложенные в них риски, а также влияние, которое эти риски окажут на формируемый портфель
👉 Итак, вот совет: лучше подождать, пока инвестиционные идеи придут сами, чем за ними гоняться. Вы заключите более выгодную сделку, если будете выбирать из списка мотивированных продавцов, а не придете на рынок с установкой что-то купить. Расчетливый человек покупает активы, которые предлагаются по низким ценам. В противном случае в этом нет ничего особенного.
Один из девизов Oaktree — «Мы не ищем инвестиции, они сами нас находят». Мы сидим сложа руки. Не выходим со «списком покупок», а ждем, когда зазвонит телефон. Если мы будем звонить владельцу и говорить «У вас есть Х, и мы хотим его купить», цена тут же взлетит. Но если нам звонит сам владелец и говорит: «Нам надоел Х, и мы хотим от него избавиться», цена пойдет вниз. Поэтому мы предпочитаем не начинать переговоры, а действовать по ситуации
👉 ДЖОЭЛ ГРИНБЛАТТ: Это одно из самых сложных навыков профессионального инвестора — каждый день приходить на работу и ничего не делать
👉 Итак, осмотритесь вокруг и спросите себя: оптимистично или пессимистично настроены инвесторы? Что советуют эксперты в СМИ: выходить на рынок или избегать этого? Новые инвестиционные схемы с готовностью принимаются или отвергаются? Предложение ценных бумаг и создание фондов считаются возможностью разбогатеть или потенциальными ловушками? Что кредитный цикл делает с капиталом — облегчает доступ к нему или усложняет до предела? Высокие ли коэффициенты P/E в исторической перспективе, велики ли спреды
👉 Взгляд Талеба на мир неопределенности очень схож с моим. Все, во что я верю, все мои советы, касающиеся инвестиций, относятся к этой школе мысли.
• Мы должны потратить время и попытаться извлечь выгоду из того, что познаваемо (например, понимания отрасли, компаний и их ценных бумаг), а не основывать свои решения на том, что мы ожидаем от малопонятного мира макроэкономики и более широкого рынка.
• Учитывая, что мы точно не знаем, каким окажется будущее, лучше ориентироваться на стоимость, имея компетентное, аналитически обоснованное мнение и покупая актив по низкой цене, как только представится такая возможность.
• Необходимо заниматься защитным инвестированием, поскольку многие из возможных исходов будут против нас. Важнее обеспечить себе выживание при негативном исходе, чем гарантировать максимальную доходность при благоприятном.
• Чтобы повысить свои шансы на успех, нужно постоянно играть против толпы в крайних точках рынка: быть агрессивными, когда рынок на спаде, и осторожными, когда он на подъеме.
• Учитывая крайне неопределенную природу исходов, мы должны рассматривать стратегии и их результаты (благоприятные и неблагоприятные) с долей сомнения, пока они не будут доказаны большим количеством примеров
👉 Если желание заработать заставляет вас покупать даже по высокой цене в надежде на то, что актив продолжит дорожать, а текущая стратегия работать, то потери капитала неминуемы. Если вы покупаете, когда цена актива превышает его внутреннюю стоимость, надо надеяться на исключительную удачу (на то, что актив из переоцененного станет еще более переоцененным), чтобы получить доход, а не убытки. Разумеется, завышенные цены скорее предполагают второе, чем первое
👉 Лучшая основа для успешного инвестирования — или успешной инвестиционной карьеры — это стоимость. Нужно хорошо представлять себе, сколько стоит актив, который вы намереваетесь купить. Оценка актива состоит из многих компонентов, и есть много способов ее осуществления. Упрощая, можно сказать, что это деньги на счете и материальные активы, способность компании или актива генерировать денежные средства и потенциал для увеличения всего этого
👉 Чтобы добиться выдающихся результатов в инвестировании, вы должны прекрасно разбираться в стоимости активов.Вам следует либо узнавать то, чего не знают другие, либо иначе смотреть на вещи, либо преуспевать в анализе, а в идеале все это вместе
Отличная книга — всем рекомендую, 5/5. Говард Маркс крутой инвестор!
/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter