24 августа 2023 БКС Экспресс
22 августа Интерфакс со ссылкой на источники сообщил, что ЛУКОЙЛ хочет провести выкуп акций у нерезидентов по схеме Магнита — с дисконтом более 50% к текущей рыночной стоимости. Предполагается, что может быть выкуплено до 25% всех акций у нерезидентов.
Из особенностей потенциального выкупа Интерфакс отмечает, что для оплаты акций компания будет использовать средства на зарубежных счетах, то есть влияния на курс рубля быть не должно. Кроме того, в течение 3 лет ЛУКОЙЛ может вернуть обратно на рынок до 20% приобретенных акций либо через продажу на бирже, либо через программу мотивации менеджмента, а также 10% от итоговой суммы байбэка могут быть выплачены напрямую в бюджет РФ.
Официальной информации от ЛУКОЙЛа пока нет. Тем не менее это не помешало бумагам позитивно переоцениться — котировки в день новости выросли на 5%. Потенциальный байбэк положителен для акций ЛУКОЙЛа, так как предполагает покупку акций с крупным дисконтом. По оценкам аналитиков БКС Мир инвестиций, такая сделка может увеличить стоимость акций компании на 15–34%.
Ранее Магнит также объявлял о выкупе доли нерезидентов и уже приобрел 16,9 млн акций у инвесторов, владевших бумагами через российскую инфраструктуру. Акции Магнита с момента объявления выкупа выросли почти на 30%.
«В общей сложности у акционеров, которые владели акциями через российскую депозитарную и расчетную инфраструктуру, на дату настоящей публикации было приобретено 16 910 664,8 акций, что составляет около 16,6% от всех выпущенных и находящихся в обращении акций», — отметила компания.
Выкуп выгоден как для нерезидентов, которые могут получить хоть какие-то деньги, так и для оставшихся акционеров, так как компания получает возможность дешево купить свои акции.
Ниже предлагаем рассмотреть компании, которые могут провести выкуп по аналогии с Магнитом и ЛУКОЙЛом.
Есть шансы на проведение выкупа
Основными факторами в пользу проведения выкупа будут: технические и финансовые возможности, а также желание менеджмента и акционеров реализовать такую схему. Причем наличие кеша за рубежом является аргументом в пользу проведения выкупа — в таком случае не будет давления на рубль, выше вероятность одобрения правительственной комиссией.
Из наиболее крупных компаний на российском рынке есть шансы увидеть тендерное предложение со стороны:
Татнефть. У компании отрицательный чистый долг, который покрывает возможные расходы на выкуп доли free-float нерезидентов.
ММК. Околонулевой чистый долг, восстановление рентабельности и финансовых результатов в 2023 г. Доля иностранного free-float очень низкая (по нашим оценкам, около 2%), на выкуп может потребоваться менее $100 млн.
HeadHunter. Отрицательный чистый долг, ожидаемые сильные финансовые результаты в I полугодии 2023 г. Доля free-float, приходящаяся на нерезидентов, довольно высокая, что делает проблематичным полный выкуп, но частичный возможен. Ранее акционеры дали совету директоров право на проведение выкупа акций, но конкретики здесь пока нет.
НОВАТЭК. Сильное финансовое состояние компании, низкая долговая нагрузка. Сдерживающие факторы: высокая рыночная капитализация — на выкуп потребуется много средств (около $2,3 млрд), запланирована крупная инвестпрограмма.
Роснефть. Небольшая доля free-float позволяет без особых проблем провести выкуп. Сдерживающий момент — долговая нагрузка выше среднеотраслевых уровней.
Северсталь, НЛМК. У компаний умеренная долговая нагрузка, сильное финансовое состояние. Объемы выкупа сдержанные — около $400 млн.
Мечел. Для выкупа free-float у нерезидентов может потребоваться менее $100 млн.
ПИК, Самолет, Эталон. Достаточно кеша для выкупа акций, но нет понимания относительно намерений компаний.
Сургутнефтегаз. Учитывая крупные запасы кеша на счетах, а также низкую долю free-float нерезидентов, проведение выкупа возможно, но есть большой вопрос в заинтересованности акционеров и менеджмента.
Маловероятно
Ниже отметили компании, которые вряд ли будут проводить выкуп по схеме Магнита–ЛУКОЙЛа.
Газпром. Для выкупа акций с 50%-ным дисконтом у нерезидентов нужно около $6,5млрд. Теоретически возможно, но сдерживающий фактор — ожидаемое ухудшение финансовых результатов в 2023 г.
Полиметалл, Яндекс, X5 Group. Отмеченные компании вряд ли будут проводить выкуп из-за зарубежной регистрации и корпоративных процедур (переезд, разделение компании, ожидаемая редомициляция).
VK, Ozon, МТС. Крупная доля free-float в случае проведения выкупа может поднять долговую нагрузку выше комфортных уровней.
Банковский сектор. Сделки оцениваются как маловероятные, в том числе по регуляторным ограничениям.
Интер РАО, РусГидро, Юнипро, Мосэнерго, ОГК-2. У компаний устойчивое положение, есть финансовые возможности для проведения выкупа, но уверенности в заинтересованности менеджмента и крупных акционеров нет.
ФСК–Россети. Крупная инвестпрограмма и ожидаемый рост долговой нагрузки не предполагают проведение выкупа.
Сегежа. Долговая нагрузка компании выросла в 2022 г., на повестке крупная инвестпрограмма, а не выкуп.
Норникель. У Норникеля умеренная долговая нагрузка, сравнительно небольшой объем выкупа — около $900 млн. При этом в августе компания сообщала, что пока не рассматривает выкуп своих акций и ADR у нерезидентов.
Полюс. После проведения недавнего выкупа 29,99% акций у компании должна вырасти долговая нагрузка, что снижает шансы на выкуп в рамках отмеченной схемы.
Резюме
Сейчас есть неопределенность относительно того, будет ли разрешен выкуп ЛУКОЙЛу правительственной комиссией. Все-таки в рамках подобных выкупов уменьшается фонд средств, которые могут использоваться для обмена российских активов, замороженных за рубежом.
Если второй по счету после Магнита выкуп будет согласован, это станет как хорошим драйвером для акций ЛУКОЙЛа, так и сигналом о том, что по этому пути могут пойти и другие. То есть участники рынка могут начать закладывать в цену акций вероятность проведения байбэка и другими эмитентами.
Из особенностей потенциального выкупа Интерфакс отмечает, что для оплаты акций компания будет использовать средства на зарубежных счетах, то есть влияния на курс рубля быть не должно. Кроме того, в течение 3 лет ЛУКОЙЛ может вернуть обратно на рынок до 20% приобретенных акций либо через продажу на бирже, либо через программу мотивации менеджмента, а также 10% от итоговой суммы байбэка могут быть выплачены напрямую в бюджет РФ.
Официальной информации от ЛУКОЙЛа пока нет. Тем не менее это не помешало бумагам позитивно переоцениться — котировки в день новости выросли на 5%. Потенциальный байбэк положителен для акций ЛУКОЙЛа, так как предполагает покупку акций с крупным дисконтом. По оценкам аналитиков БКС Мир инвестиций, такая сделка может увеличить стоимость акций компании на 15–34%.
Ранее Магнит также объявлял о выкупе доли нерезидентов и уже приобрел 16,9 млн акций у инвесторов, владевших бумагами через российскую инфраструктуру. Акции Магнита с момента объявления выкупа выросли почти на 30%.
«В общей сложности у акционеров, которые владели акциями через российскую депозитарную и расчетную инфраструктуру, на дату настоящей публикации было приобретено 16 910 664,8 акций, что составляет около 16,6% от всех выпущенных и находящихся в обращении акций», — отметила компания.
Выкуп выгоден как для нерезидентов, которые могут получить хоть какие-то деньги, так и для оставшихся акционеров, так как компания получает возможность дешево купить свои акции.
Ниже предлагаем рассмотреть компании, которые могут провести выкуп по аналогии с Магнитом и ЛУКОЙЛом.
Есть шансы на проведение выкупа
Основными факторами в пользу проведения выкупа будут: технические и финансовые возможности, а также желание менеджмента и акционеров реализовать такую схему. Причем наличие кеша за рубежом является аргументом в пользу проведения выкупа — в таком случае не будет давления на рубль, выше вероятность одобрения правительственной комиссией.
Из наиболее крупных компаний на российском рынке есть шансы увидеть тендерное предложение со стороны:
Татнефть. У компании отрицательный чистый долг, который покрывает возможные расходы на выкуп доли free-float нерезидентов.
ММК. Околонулевой чистый долг, восстановление рентабельности и финансовых результатов в 2023 г. Доля иностранного free-float очень низкая (по нашим оценкам, около 2%), на выкуп может потребоваться менее $100 млн.
HeadHunter. Отрицательный чистый долг, ожидаемые сильные финансовые результаты в I полугодии 2023 г. Доля free-float, приходящаяся на нерезидентов, довольно высокая, что делает проблематичным полный выкуп, но частичный возможен. Ранее акционеры дали совету директоров право на проведение выкупа акций, но конкретики здесь пока нет.
НОВАТЭК. Сильное финансовое состояние компании, низкая долговая нагрузка. Сдерживающие факторы: высокая рыночная капитализация — на выкуп потребуется много средств (около $2,3 млрд), запланирована крупная инвестпрограмма.
Роснефть. Небольшая доля free-float позволяет без особых проблем провести выкуп. Сдерживающий момент — долговая нагрузка выше среднеотраслевых уровней.
Северсталь, НЛМК. У компаний умеренная долговая нагрузка, сильное финансовое состояние. Объемы выкупа сдержанные — около $400 млн.
Мечел. Для выкупа free-float у нерезидентов может потребоваться менее $100 млн.
ПИК, Самолет, Эталон. Достаточно кеша для выкупа акций, но нет понимания относительно намерений компаний.
Сургутнефтегаз. Учитывая крупные запасы кеша на счетах, а также низкую долю free-float нерезидентов, проведение выкупа возможно, но есть большой вопрос в заинтересованности акционеров и менеджмента.
Маловероятно
Ниже отметили компании, которые вряд ли будут проводить выкуп по схеме Магнита–ЛУКОЙЛа.
Газпром. Для выкупа акций с 50%-ным дисконтом у нерезидентов нужно около $6,5млрд. Теоретически возможно, но сдерживающий фактор — ожидаемое ухудшение финансовых результатов в 2023 г.
Полиметалл, Яндекс, X5 Group. Отмеченные компании вряд ли будут проводить выкуп из-за зарубежной регистрации и корпоративных процедур (переезд, разделение компании, ожидаемая редомициляция).
VK, Ozon, МТС. Крупная доля free-float в случае проведения выкупа может поднять долговую нагрузку выше комфортных уровней.
Банковский сектор. Сделки оцениваются как маловероятные, в том числе по регуляторным ограничениям.
Интер РАО, РусГидро, Юнипро, Мосэнерго, ОГК-2. У компаний устойчивое положение, есть финансовые возможности для проведения выкупа, но уверенности в заинтересованности менеджмента и крупных акционеров нет.
ФСК–Россети. Крупная инвестпрограмма и ожидаемый рост долговой нагрузки не предполагают проведение выкупа.
Сегежа. Долговая нагрузка компании выросла в 2022 г., на повестке крупная инвестпрограмма, а не выкуп.
Норникель. У Норникеля умеренная долговая нагрузка, сравнительно небольшой объем выкупа — около $900 млн. При этом в августе компания сообщала, что пока не рассматривает выкуп своих акций и ADR у нерезидентов.
Полюс. После проведения недавнего выкупа 29,99% акций у компании должна вырасти долговая нагрузка, что снижает шансы на выкуп в рамках отмеченной схемы.
Резюме
Сейчас есть неопределенность относительно того, будет ли разрешен выкуп ЛУКОЙЛу правительственной комиссией. Все-таки в рамках подобных выкупов уменьшается фонд средств, которые могут использоваться для обмена российских активов, замороженных за рубежом.
Если второй по счету после Магнита выкуп будет согласован, это станет как хорошим драйвером для акций ЛУКОЙЛа, так и сигналом о том, что по этому пути могут пойти и другие. То есть участники рынка могут начать закладывать в цену акций вероятность проведения байбэка и другими эмитентами.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба