24 августа 2023 PRAVDA Invest | Московская биржа
ОТЧЕТ МСФО: Сперва оценим цифры из отчета. Московская биржа представила отчет МСФО за 2 кв 2023 г. Результаты в сравнении с 2 кв 2022 г выглядят так:
-Комиссионные доходы: 11,93 млрд руб. (+48,1% г/г)
-Процентные и прочие доходы: 9,0 млрд (-23,8% г/г)
-Операционные расходы: 5,9 млрд (+1,7% г/г)
-EBITDA: 16,22 млрд (+6,8% г/г)
- Скорр Чистая прибыль: 12,01млрд (+6,1% г/г)
-Собственные средства биржи: 117 млрд руб.
- Долгов нет.
КОММЕНТАРИЙ: Доход от комиссий вырос на 48% г/г и на почти 20% к 1 кв 23 г. По объему показатель восстановился к рекордным уровням 2021 г. причем рост наблюдается по всем сегментам рынка! Сильно! В частности, доход от комиссий на рынке акций рекордный, за 2 кв +247% г/г и +62% кв/кв. В итоге с начала года на комиссиях биржа уже получила почти 22 млрд руб. выручки. Смотрим, как дела обстоят с процентными доходами.
Первое, что бросается в глаза - это снижение процентных доходов как г/г, как и при сравнении по кварталам. Инвестиционный портфель биржи "похудел" на 39% г/г и на 3,7% кв/кв, но все еще оценивается выше 2 трлн руб. Как мы писали при разборе отчета Мосбиржи за прошлые периоды, вопрос о судьбе денежных средств нерезидентов все еще открытый. Деньги со счетов типа С все же не переведены или переведены не полностью или может были переведены, а теперь какие-то средства поступают снова - тут ясности нет. Как нет понимания с какой валюте биржа держит деньги. Это важные моменты, которые затрудняют оценку потенциала роста акций биржи.
Есть ли у акций потенциал роста? В бумагах видим 2 драйвера роста.
Во-первых, повышение ключевой ставки. Рост рублевых ставок дает возможность Мосбирже зарабатывать на размещении денежных средств. Но тут сложно оценить положительный эффект, тк Биржа не раскрывает состав своего инвестиционного портфеля.
Во-вторых, дивиденды. ДО КОНЦА 3 КВ ждем новую ДИВИДЕНДНУЮ ПОЛИТИКУ. Считаем, что рост доходов позволит бирже пересмотреть выплаты акционерам в большую сторону. Если исходить из нормы 60% чистой прибыли, то дивиденд за 2023 г. оценивается в диапазоне 13-15 руб.., что соответствует 9-10% дивидендной доходности.
В итоге: биржа продолжает получать сильные операционные и финансовые показатели, спрос на акции также поддерживается ожиданиями новой дивидендной политики. Спекулятивно до конца сентября (до объявления нового дивидендного правила) акции будут выглядеть лучше рынка, однако текущие цены не предполагают существенной переоценки вверх исходя из текущих фундаментальных предпосылок.
https://vk.com/pravdainvest (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу