T-Mobile является ведущим провайдером сети 5G в США и демонстрирует лучшую динамику операционных и финансовых показателей в отрасли. T-Mobile представила сильный отчет за 2Q 2023, после чего в очередной раз повысила прогнозы на конец года. У компании амбициозные планы на ближайшие 5 лет на фоне высокого спроса на подключение к 5G как со стороны частных абонентов, так и со стороны бизнеса. Акции T-Mobile торгуются с премией относительно аналогов, что обусловлено высокими ожиданиями по финпоказателям, но с дисконтом относительно исторических значений мультипликаторов P/E и EV/EBITDA. Мы считаем T-Mobile лучшим вариантом для вложений в защитном телекоммуникационном секторе.
Мы присваиваем рейтинг "Покупать" акциям T-Mobile US с целевой ценой $ 154,10 на следующие 12 мес. Потенциал роста равен 15,6%.
T-Mobile US — американская телекоммуникационная компания, провайдер беспроводной мобильной связи и беспроводного интернета, ведущий провайдер сети 5G в США.
В зоне покрытия сети 5G T-Mobile находятся 326 млн чел. (98% населения страны) — это больше, чем у AT&T и Verizon вместе взятых. Из них 285 млн чел. находятся в зоне покрытия сверхскоростного 5G.
Развертывание сетей 5G необходимо и для развития других технологий, таких как интернет вещей, "умный" город, виртуальная и дополненная реальность. Исходя из этого, можно рассчитывать, что спрос на подключение к сетям 5G в ближайшие годы останется высоким.
Во 2Q 2023 динамика ключевых финпоказателей T-Mobile — сервисной выручки от оказания услуг связи, скорр. EBITDA и прибыли на акцию — стала лучшей в отрасли.
Во 2Q 2023 прирост постоплатных абонентов мобильной связи T-Mobile составил 760 тыс. — рекордно высокий показатель для 2Q за 8 лет. Вместе с этим коэффициент оттока в данной категории абонентов составил 0,77% — это самое низкое значение в отрасли и рекордно низкий показатель для самой T-Mobile.
Во 2Q 2023 прирост абонентов высокоскоростного интернета T-Mobile составил 509 тыс. На протяжении пяти кварталов прирост этой категории абонентов у T-Mobile превышает совокупный прирост у конкурентов AT&T, Verizon, Comcast и Charter.
Ожидаемый рост чистой прибыли в 2023 году в 3,5 раза, с $ 2,6 млрд до $ 8,9 млрд, обусловлен позитивным синергетическим эффектом от прошлогодних приобретений. Синергия также позволит T-Mobile снизить уровень капзатрат и в разы нарастить FCF.
В сентябре 2022 года T-Mobile впервые анонсировала buyback в размере $ 14 млрд сроком на один год. С учетом долгосрочных планов компании по возврату акционерного капитала (в объеме до $ 60 млрд в 2023–2025 гг.) можно ожидать объявления новой программы обратного выкупа после завершения текущей.
Коэффициент "Чистый долг / скорр. EBITDA" у T-Mobile на комфортном для компании уровне 2,6х. Для телекоммуникационной отрасли такой уровень долговой нагрузки является типичным, причем у конкурентов AT&T, Verizon, Charter и Comcast он намного выше.
При оценке стоимости акций T-Mobile мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E и EV/EBITDA компаний-аналогов и собственные исторические мультипликаторы. Апсайд до целевой цены составляет 15,6%.
Основные риски для T-Mobile сопряжены с высокими процентными ставками, повышенной волатильностью на фондовом рынке, возможным ростом долговой нагрузки и капзатрат, высокой конкуренцией в сфере сетей 5G.
Описание эмитента
T-Mobile US — американская телекоммуникационная компания, провайдер беспроводной мобильной связи и беспроводного интернета. T-Mobile по всем критериям является лидером в сфере сетей 5G на территории Соединенных Штатов. Ее сеть самая крупная, самая быстрая и самая стабильная среди всех 5G-сетей, развернутых в стране.
Основными конкурентами компании являются AT&T и Verizon, но в настоящее время они во всем уступают T-Mobile — по географическому охвату сети, по количеству точек доступа, по числу абонентов, по скорости и стабильности интернет-соединения.
Помимо предоставления услуг связи и доступа к интернету, T-Mobile выпускает электронные устройства (смартфоны и планшеты) под собственным брендом REVVL. Также T-Mobile поставляет клиентам сетевое оборудование, необходимое для подключения к сети, или же сдает оборудование в лизинг с возможностью выкупа в дальнейшем.
Перспективы и риски
По данным ежеквартального исследования аналитической компании Ookla, в 1Q 2023 T-Mobile в очередной раз признана провайдером самого быстрого интернета в США, компания заняла первое место в рейтинге в 46 из 50 штатов и в 88 из 100 самых густонаселенных городов в стране. Сеть T-Mobile обеспечивает самый быстрый мобильный интернет со средней скоростью 165 Мбит/с, что в 2 раза выше, чем у конкурентов Verizon и AT&T. Кроме того, сеть T-Mobile имеет самую низкую задержку и самую быструю реакцию при работе с несколькими серверами. При самой высокой средней скорости интернета сеть T-Mobile является и самой стабильной по сравнению с Verizon и AT&T.
Если говорить про сеть 5G, то и здесь T-Mobile достигла больших успехов. В зоне покрытия сети 5G T-Mobile находятся 326 млн чел. (98% населения страны) — это больше, чем у AT&T и Verizon вместе взятых. Причем 285 млн чел. находятся в зоне покрытия сверхскоростного 5G, и компания рассчитывает к концу этого года расширить ее до 300 млн чел. В зоне покрытия 71% абонентов подключены к сети, у AT&T этот показатель составляет 69%, а у Verizon — только 38%. По состоянию на конец 2Q 2023 сеть 5G T-Mobile насчитывает 285 млн POPs (Point-of-Presence — месторасположение оборудования оператора связи, к которому возможно подключение клиентов). У AT&T и Verizon количество POPs составляет 175 млн и 220 млн соответственно. Средняя скорость загрузки в сети 5G T-Mobile — 220 Мбит/с, это в 2,5 раза быстрее, чем у AT&T.
Предполагается, что в 2024 году сетям 5G в США будет отдан С-диапазон частот (С-band, в США это диапазон 3,7–4,2 ГГц), который ранее использовался для спутниковой связи. C-диапазон является частью спектра среднего диапазона, он лучше всего подходит для густонаселенных городов. Расширение диапазона частот для сетей 5G позволит им лучше конкурировать с сетями 4G-LTE. Исходя из того, что для указанного диапазона частот характерен более мощный сигнал, но на более коротких расстояниях, T-Mobile лучше конкурентов позиционирована для его использования, так как имеет более густую сеть POPs.
В августе T-Mobile представила новый тариф Go5G Next, который призван конкурировать с тарифами Unlimited Plus у Verizon и Unlimited Premium у AT&T, хотя его стоимость несколько выше, чем у аналогов. Go5G Next является первым в своем роде тарифным планом беспроводной мобильной связи, в рамках которого клиенты могут каждый год обновлять смартфон, чтобы он имел технические возможности для подключения к самому продвинутому и высокоскоростному на тот момент интернету. T-Mobile обещает, что действующие клиенты всегда будут получать те же предложения по цене, скорости и качеству, что и новые, чего нет в других тарифных планах.
Индустрия беспроводной связи — динамично развивающаяся сфера. Развертывание сетей 5G необходимо и для развития других технологий, таких как интернет вещей, "умный" город, виртуальная и дополненная реальность и пр. Исходя из этого, можно рассчитывать, что спрос на подключение к сетям 5G в ближайшие годы останется высоким.
T-Mobile сполна реализует преимущества, которые дает ей статус ведущего провайдера 5G в США. Компания демонстрирует лучшую динамику операционных и финансовых показателей в отрасли:
Во 2Q 2023 чистый прирост postpaid-аккаунтов (аккаунты с постоплатной системой расчетов) составил 299 тыс. Совокупное число postpaid-аккаунтов на конец квартала — 29,1 млн.
Во 2Q 2023 чистый прирост postpaid-клиентов составил 1,6 млн, из них 760 тыс. — прирост абонентов мобильной связи (рекорд для 2Q за 8 лет) и 800 тыс. — прирост прочих абонентов. Совокупное число клиентов (postpaid + prepaid) на конец квартала — 116,6 млн.
Коэффициент оттока postpaid-абонентов мобильной связи (ключевая категория абонентов) во 2Q 2023 составил 0,77% — это самое низкое значение в отрасли и рекордно низкий показатель для самой T-Mobile.
Во 2Q 2023 прирост абонентов высокоскоростного интернета — 509 тыс. Уже пять кварталов прирост этой категории абонентов у T-Mobile превышает совокупный прирост у конкурентов AT&T, Verizon, Comcast и Charter. На конец квартала совокупное число абонентов высокоскоростного интернета достигло 3,7 млн — это в 2,4 раза больше, чем годом ранее, и в 12,8 раза, чем двумя годами ранее.
Во 2Q 2023 динамика сервисной выручки от оказания услуг связи, скорр. EBITDA и прибыли на акцию у T-Mobile оказалась лучшей в отрасли.
Долгосрочные цели T-Mobile:
Компания оценивает свой адресуемый рынок беспроводной связи в сельской местности за пределами крупных городов в 50 млн домохозяйств (130 млн чел.). T-Mobile рассчитывает увеличить свою долю на этом рынке с чуть более 10% в начале 2021 года до 20% к 2026 году.
Компания оценивает свой адресуемый рынок беспроводной связи для бизнеса в 50 млн организаций и прогнозирует, что их число может увеличиться до 60 млн к 2025 году, в стоимостном выражении рынок оценивается в $40 млрд. T-Mobile рассчитывает увеличить свою долю на этом рынке с чуть менее 10% в начале 2021 года до 20% к 2026 году.
Адресуемый рынок домашнего интернета в США компания оценивает в $90 млрд. К 2026 году T-Mobile рассчитывает иметь 7–8 млн абонентов высокоскоростного домашнего интернета.
К 2026 году сервисная выручка может превысить $ 70 млрд (рост на 14% и более относительно уровня 2022 года).
К 2026 году базовый показатель скорр. EBITDA, за вычетом выручки от лизинга оборудования, может превысить $ 36 млрд (рост на 37% и более относительно уровня 2022 года).
Стабильный уровень капитальных затрат около $ 9–10 млрд в год на горизонте до 2026 года.
Совокупный скорр. свободный денежный поток в 2020–2025 гг. в размере $ 65 млрд. К 2026 году годовой скорр. FCF может превысить $ 18 млрд.
Возврат капитала акционерам в объеме до $ 60 млрд в 2023–2025 гг.
Возврат капитала: в сентябре 2022 года T-Mobile впервые анонсировала buyback в размере до $ 14 млрд, что составляет чуть менее 9% капитализации, сроком на один год. По состоянию на конец июля 2023 года израсходовано $ 11,8 млрд из заявленного объема, доступной для выкупа остается сумма $ 2,2 млрд. С учетом долгосрочных планов компании по возврату акционерного капитала можно ожидать объявления новой программы обратного выкупа после завершения действующей, причем в не меньшем размере.
Финансовые показатели и прогнозы
По результатам 2Q 2023 совокупная выручка T-Mobile снизилась на 3% г/г и составила $ 19,2 млрд. Сервисная выручка от оказания услуг связи и подключения к интернету внесла положительный вклад в совокупный показатель, увеличившись на 3% г/г. Выручка от продаж и лизинга оборудования сократилась на 23% г/г.
Благодаря снижению операционных затрат операционная прибыль и чистая прибыль зафиксировали кратный рост относительно прошлогодних показателей. Скорр. EBITDA умеренно расширилась на 6% г/г и составила $ 7,4 млрд. Скорр. маржа EBITDA улучшилась до 38,5% с 35,5% годом ранее. За счет снижения капитальных затрат компании удалось заметно увеличить свободный денежный поток.
По результатам 2Q 2023 T-Mobile повысила прогнозы по операционным и финансовым показателям на конец 2023 года:
Чистый прирост postpaid-клиентов по итогам года может составить 5,6–5,9 млн.
Базовый показатель скорр. EBITDA прогнозируется в диапазоне $28,9–29,2 млрд.
Операционный денежный поток прогнозируется на уровне $18–18,3 млрд. Ожидания по капитальным затратам — $9,5–9,7 млрд. Скорр. FCF может составить $ 13,2–13,6 млрд.
Ожидаемый рост чистой прибыли в 2023 году в 3,5 раза, с $ 2,6 млрд до $ 8,9 млрд, обусловлен позитивным синергетическим эффектом от прошлогодних приобретений. Причем основной позитивный эффект заключается в экономии на операционных затратах. После 2023 года среднегодовой рост чистой прибыли оценивается в 15–20%.
Синергия также позволит T-Mobile снизить уровень капитальных затрат в следующие 5 лет относительно предыдущих 5 лет. За счет этого FCF в 2023 году тоже покажет резкий кратный рост по аналогии с чистой прибылью, но после этого динамика FCF нормализуется.
Коэффициент "Чистый долг / скорр. EBITDA" у T-Mobile находится на комфортном для компании уровне около 2,6х. Для телекоммуникационной отрасли такой уровень долговой нагрузки является типичным, причем у конкурентов AT&T, Verizon, Charter и Comcast он даже выше.
Оценка
Целевая стоимость акций представляет собой среднее арифметическое оценок по двум методикам: по мультипликаторам относительно аналогов и по собственным историческим мультипликаторам.
Оценка по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA относительно аналогов предполагает целевую капитализацию $ 118,1 млрд и целевую стоимость акций $ 99,0.
Оценка по собственным историческим мультипликаторам P/E NTM (30,1х) и EV/EBITDA NTM (8,4х) формирует целевую капитализацию $ 249,7 млрд и целевую стоимость акций $ 209,3.
Комбинированная целевая цена на следующие 12 мес. составляет $ 154,1 с апсайдом 15,6% к текущей цене. Исходя из этого, мы присваиваем рейтинг "Покупать" акциям T-Mobile.
Средневзвешенная целевая цена акций T-Mobile по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 177 (апсайд — 33% от текущего уровня), а рейтинг акций эквивалентен 5,0 (где 5 — Strong Buy, а 1 — Strong Sell).
Оценка целевой цены акций T-Mobile аналитиками Cowen составляет $ 210 ("Покупать"), Benchmark Company — $ 200 ("Покупать"), Oppenheimer — $ 190 ("Покупать"), Raymond James — $ 184 ("Покупать"), BNP Paribas — $ 180 ("Покупать"), Credit Suisse — $ 175 ("Покупать"), Societe Generale — $ 170 ("Покупать"), HSBC — $ 165 ("Покупать"), Wells Fargo Securities — $ 165 ("Покупать"), Evercore — $ 165 ("Покупать").
Технический анализ
Не исключаем, что краткосрочно акции T-Mobile еще могут снизиться с текущих уровней. В среднесрочной перспективе ожидаем возврата акций в диапазон $ 140–150.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Мы присваиваем рейтинг "Покупать" акциям T-Mobile US с целевой ценой $ 154,10 на следующие 12 мес. Потенциал роста равен 15,6%.
T-Mobile US — американская телекоммуникационная компания, провайдер беспроводной мобильной связи и беспроводного интернета, ведущий провайдер сети 5G в США.
В зоне покрытия сети 5G T-Mobile находятся 326 млн чел. (98% населения страны) — это больше, чем у AT&T и Verizon вместе взятых. Из них 285 млн чел. находятся в зоне покрытия сверхскоростного 5G.
Развертывание сетей 5G необходимо и для развития других технологий, таких как интернет вещей, "умный" город, виртуальная и дополненная реальность. Исходя из этого, можно рассчитывать, что спрос на подключение к сетям 5G в ближайшие годы останется высоким.
Во 2Q 2023 динамика ключевых финпоказателей T-Mobile — сервисной выручки от оказания услуг связи, скорр. EBITDA и прибыли на акцию — стала лучшей в отрасли.
Во 2Q 2023 прирост постоплатных абонентов мобильной связи T-Mobile составил 760 тыс. — рекордно высокий показатель для 2Q за 8 лет. Вместе с этим коэффициент оттока в данной категории абонентов составил 0,77% — это самое низкое значение в отрасли и рекордно низкий показатель для самой T-Mobile.
Во 2Q 2023 прирост абонентов высокоскоростного интернета T-Mobile составил 509 тыс. На протяжении пяти кварталов прирост этой категории абонентов у T-Mobile превышает совокупный прирост у конкурентов AT&T, Verizon, Comcast и Charter.
Ожидаемый рост чистой прибыли в 2023 году в 3,5 раза, с $ 2,6 млрд до $ 8,9 млрд, обусловлен позитивным синергетическим эффектом от прошлогодних приобретений. Синергия также позволит T-Mobile снизить уровень капзатрат и в разы нарастить FCF.
В сентябре 2022 года T-Mobile впервые анонсировала buyback в размере $ 14 млрд сроком на один год. С учетом долгосрочных планов компании по возврату акционерного капитала (в объеме до $ 60 млрд в 2023–2025 гг.) можно ожидать объявления новой программы обратного выкупа после завершения текущей.
Коэффициент "Чистый долг / скорр. EBITDA" у T-Mobile на комфортном для компании уровне 2,6х. Для телекоммуникационной отрасли такой уровень долговой нагрузки является типичным, причем у конкурентов AT&T, Verizon, Charter и Comcast он намного выше.
При оценке стоимости акций T-Mobile мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E и EV/EBITDA компаний-аналогов и собственные исторические мультипликаторы. Апсайд до целевой цены составляет 15,6%.
Основные риски для T-Mobile сопряжены с высокими процентными ставками, повышенной волатильностью на фондовом рынке, возможным ростом долговой нагрузки и капзатрат, высокой конкуренцией в сфере сетей 5G.
Описание эмитента
T-Mobile US — американская телекоммуникационная компания, провайдер беспроводной мобильной связи и беспроводного интернета. T-Mobile по всем критериям является лидером в сфере сетей 5G на территории Соединенных Штатов. Ее сеть самая крупная, самая быстрая и самая стабильная среди всех 5G-сетей, развернутых в стране.
Основными конкурентами компании являются AT&T и Verizon, но в настоящее время они во всем уступают T-Mobile — по географическому охвату сети, по количеству точек доступа, по числу абонентов, по скорости и стабильности интернет-соединения.
Помимо предоставления услуг связи и доступа к интернету, T-Mobile выпускает электронные устройства (смартфоны и планшеты) под собственным брендом REVVL. Также T-Mobile поставляет клиентам сетевое оборудование, необходимое для подключения к сети, или же сдает оборудование в лизинг с возможностью выкупа в дальнейшем.
Перспективы и риски
По данным ежеквартального исследования аналитической компании Ookla, в 1Q 2023 T-Mobile в очередной раз признана провайдером самого быстрого интернета в США, компания заняла первое место в рейтинге в 46 из 50 штатов и в 88 из 100 самых густонаселенных городов в стране. Сеть T-Mobile обеспечивает самый быстрый мобильный интернет со средней скоростью 165 Мбит/с, что в 2 раза выше, чем у конкурентов Verizon и AT&T. Кроме того, сеть T-Mobile имеет самую низкую задержку и самую быструю реакцию при работе с несколькими серверами. При самой высокой средней скорости интернета сеть T-Mobile является и самой стабильной по сравнению с Verizon и AT&T.
Если говорить про сеть 5G, то и здесь T-Mobile достигла больших успехов. В зоне покрытия сети 5G T-Mobile находятся 326 млн чел. (98% населения страны) — это больше, чем у AT&T и Verizon вместе взятых. Причем 285 млн чел. находятся в зоне покрытия сверхскоростного 5G, и компания рассчитывает к концу этого года расширить ее до 300 млн чел. В зоне покрытия 71% абонентов подключены к сети, у AT&T этот показатель составляет 69%, а у Verizon — только 38%. По состоянию на конец 2Q 2023 сеть 5G T-Mobile насчитывает 285 млн POPs (Point-of-Presence — месторасположение оборудования оператора связи, к которому возможно подключение клиентов). У AT&T и Verizon количество POPs составляет 175 млн и 220 млн соответственно. Средняя скорость загрузки в сети 5G T-Mobile — 220 Мбит/с, это в 2,5 раза быстрее, чем у AT&T.
Предполагается, что в 2024 году сетям 5G в США будет отдан С-диапазон частот (С-band, в США это диапазон 3,7–4,2 ГГц), который ранее использовался для спутниковой связи. C-диапазон является частью спектра среднего диапазона, он лучше всего подходит для густонаселенных городов. Расширение диапазона частот для сетей 5G позволит им лучше конкурировать с сетями 4G-LTE. Исходя из того, что для указанного диапазона частот характерен более мощный сигнал, но на более коротких расстояниях, T-Mobile лучше конкурентов позиционирована для его использования, так как имеет более густую сеть POPs.
В августе T-Mobile представила новый тариф Go5G Next, который призван конкурировать с тарифами Unlimited Plus у Verizon и Unlimited Premium у AT&T, хотя его стоимость несколько выше, чем у аналогов. Go5G Next является первым в своем роде тарифным планом беспроводной мобильной связи, в рамках которого клиенты могут каждый год обновлять смартфон, чтобы он имел технические возможности для подключения к самому продвинутому и высокоскоростному на тот момент интернету. T-Mobile обещает, что действующие клиенты всегда будут получать те же предложения по цене, скорости и качеству, что и новые, чего нет в других тарифных планах.
Индустрия беспроводной связи — динамично развивающаяся сфера. Развертывание сетей 5G необходимо и для развития других технологий, таких как интернет вещей, "умный" город, виртуальная и дополненная реальность и пр. Исходя из этого, можно рассчитывать, что спрос на подключение к сетям 5G в ближайшие годы останется высоким.
T-Mobile сполна реализует преимущества, которые дает ей статус ведущего провайдера 5G в США. Компания демонстрирует лучшую динамику операционных и финансовых показателей в отрасли:
Во 2Q 2023 чистый прирост postpaid-аккаунтов (аккаунты с постоплатной системой расчетов) составил 299 тыс. Совокупное число postpaid-аккаунтов на конец квартала — 29,1 млн.
Во 2Q 2023 чистый прирост postpaid-клиентов составил 1,6 млн, из них 760 тыс. — прирост абонентов мобильной связи (рекорд для 2Q за 8 лет) и 800 тыс. — прирост прочих абонентов. Совокупное число клиентов (postpaid + prepaid) на конец квартала — 116,6 млн.
Коэффициент оттока postpaid-абонентов мобильной связи (ключевая категория абонентов) во 2Q 2023 составил 0,77% — это самое низкое значение в отрасли и рекордно низкий показатель для самой T-Mobile.
Во 2Q 2023 прирост абонентов высокоскоростного интернета — 509 тыс. Уже пять кварталов прирост этой категории абонентов у T-Mobile превышает совокупный прирост у конкурентов AT&T, Verizon, Comcast и Charter. На конец квартала совокупное число абонентов высокоскоростного интернета достигло 3,7 млн — это в 2,4 раза больше, чем годом ранее, и в 12,8 раза, чем двумя годами ранее.
Во 2Q 2023 динамика сервисной выручки от оказания услуг связи, скорр. EBITDA и прибыли на акцию у T-Mobile оказалась лучшей в отрасли.
Долгосрочные цели T-Mobile:
Компания оценивает свой адресуемый рынок беспроводной связи в сельской местности за пределами крупных городов в 50 млн домохозяйств (130 млн чел.). T-Mobile рассчитывает увеличить свою долю на этом рынке с чуть более 10% в начале 2021 года до 20% к 2026 году.
Компания оценивает свой адресуемый рынок беспроводной связи для бизнеса в 50 млн организаций и прогнозирует, что их число может увеличиться до 60 млн к 2025 году, в стоимостном выражении рынок оценивается в $40 млрд. T-Mobile рассчитывает увеличить свою долю на этом рынке с чуть менее 10% в начале 2021 года до 20% к 2026 году.
Адресуемый рынок домашнего интернета в США компания оценивает в $90 млрд. К 2026 году T-Mobile рассчитывает иметь 7–8 млн абонентов высокоскоростного домашнего интернета.
К 2026 году сервисная выручка может превысить $ 70 млрд (рост на 14% и более относительно уровня 2022 года).
К 2026 году базовый показатель скорр. EBITDA, за вычетом выручки от лизинга оборудования, может превысить $ 36 млрд (рост на 37% и более относительно уровня 2022 года).
Стабильный уровень капитальных затрат около $ 9–10 млрд в год на горизонте до 2026 года.
Совокупный скорр. свободный денежный поток в 2020–2025 гг. в размере $ 65 млрд. К 2026 году годовой скорр. FCF может превысить $ 18 млрд.
Возврат капитала акционерам в объеме до $ 60 млрд в 2023–2025 гг.
Возврат капитала: в сентябре 2022 года T-Mobile впервые анонсировала buyback в размере до $ 14 млрд, что составляет чуть менее 9% капитализации, сроком на один год. По состоянию на конец июля 2023 года израсходовано $ 11,8 млрд из заявленного объема, доступной для выкупа остается сумма $ 2,2 млрд. С учетом долгосрочных планов компании по возврату акционерного капитала можно ожидать объявления новой программы обратного выкупа после завершения действующей, причем в не меньшем размере.
Финансовые показатели и прогнозы
По результатам 2Q 2023 совокупная выручка T-Mobile снизилась на 3% г/г и составила $ 19,2 млрд. Сервисная выручка от оказания услуг связи и подключения к интернету внесла положительный вклад в совокупный показатель, увеличившись на 3% г/г. Выручка от продаж и лизинга оборудования сократилась на 23% г/г.
Благодаря снижению операционных затрат операционная прибыль и чистая прибыль зафиксировали кратный рост относительно прошлогодних показателей. Скорр. EBITDA умеренно расширилась на 6% г/г и составила $ 7,4 млрд. Скорр. маржа EBITDA улучшилась до 38,5% с 35,5% годом ранее. За счет снижения капитальных затрат компании удалось заметно увеличить свободный денежный поток.
По результатам 2Q 2023 T-Mobile повысила прогнозы по операционным и финансовым показателям на конец 2023 года:
Чистый прирост postpaid-клиентов по итогам года может составить 5,6–5,9 млн.
Базовый показатель скорр. EBITDA прогнозируется в диапазоне $28,9–29,2 млрд.
Операционный денежный поток прогнозируется на уровне $18–18,3 млрд. Ожидания по капитальным затратам — $9,5–9,7 млрд. Скорр. FCF может составить $ 13,2–13,6 млрд.
Ожидаемый рост чистой прибыли в 2023 году в 3,5 раза, с $ 2,6 млрд до $ 8,9 млрд, обусловлен позитивным синергетическим эффектом от прошлогодних приобретений. Причем основной позитивный эффект заключается в экономии на операционных затратах. После 2023 года среднегодовой рост чистой прибыли оценивается в 15–20%.
Синергия также позволит T-Mobile снизить уровень капитальных затрат в следующие 5 лет относительно предыдущих 5 лет. За счет этого FCF в 2023 году тоже покажет резкий кратный рост по аналогии с чистой прибылью, но после этого динамика FCF нормализуется.
Коэффициент "Чистый долг / скорр. EBITDA" у T-Mobile находится на комфортном для компании уровне около 2,6х. Для телекоммуникационной отрасли такой уровень долговой нагрузки является типичным, причем у конкурентов AT&T, Verizon, Charter и Comcast он даже выше.
Оценка
Целевая стоимость акций представляет собой среднее арифметическое оценок по двум методикам: по мультипликаторам относительно аналогов и по собственным историческим мультипликаторам.
Оценка по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA относительно аналогов предполагает целевую капитализацию $ 118,1 млрд и целевую стоимость акций $ 99,0.
Оценка по собственным историческим мультипликаторам P/E NTM (30,1х) и EV/EBITDA NTM (8,4х) формирует целевую капитализацию $ 249,7 млрд и целевую стоимость акций $ 209,3.
Комбинированная целевая цена на следующие 12 мес. составляет $ 154,1 с апсайдом 15,6% к текущей цене. Исходя из этого, мы присваиваем рейтинг "Покупать" акциям T-Mobile.
Средневзвешенная целевая цена акций T-Mobile по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 177 (апсайд — 33% от текущего уровня), а рейтинг акций эквивалентен 5,0 (где 5 — Strong Buy, а 1 — Strong Sell).
Оценка целевой цены акций T-Mobile аналитиками Cowen составляет $ 210 ("Покупать"), Benchmark Company — $ 200 ("Покупать"), Oppenheimer — $ 190 ("Покупать"), Raymond James — $ 184 ("Покупать"), BNP Paribas — $ 180 ("Покупать"), Credit Suisse — $ 175 ("Покупать"), Societe Generale — $ 170 ("Покупать"), HSBC — $ 165 ("Покупать"), Wells Fargo Securities — $ 165 ("Покупать"), Evercore — $ 165 ("Покупать").
Технический анализ
Не исключаем, что краткосрочно акции T-Mobile еще могут снизиться с текущих уровней. В среднесрочной перспективе ожидаем возврата акций в диапазон $ 140–150.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу