29 августа 2023 БКС Экспресс | Московская биржа
Подтверждаем нашу топ-идею «Лонг Мосбиржа». С момента открытия 17 августа ее доходность составила 11,5%, к началу октября ожидаем еще 8,5%. Мы делаем ставку на дальнейший ререйтинг акций с учетом хороших финансовых результатов за II квартал 2023 г. по МСФО и динамики объемов торгов. Кроме того, чистый процентный доход должен получить поддержку со стороны роста процентных ставок и сильной динамики объемов торгов.
Главное
• Сильный тренд в объемах торгов ценными бумагами сохраняется.
• Обороты на Мосбирже за семь месяцев 2023 г. достигли объема 656,7 трлн руб. — без изменений г/г. В том числе 103,7 трлн руб. за июль (+37% г/г; +7% м/м).
• II квартал 2023 г. по МСФО — сильный релиз на фоне хороших объемов, вновь рекорд по комиссиям.
• Мосбиржа готовит новую стратегию — обновление дивполитики, новые сегменты.
• Повышение ключевой ставки ЦБ — позитивно для чистого процентного дохода.
• Оценка: P/E 2023e 7,1х, EV/EBITDA 2023e 3,2x — привлекательный уровень.
• Доходность: еще +8,5% к началу октября 2023 г.
• Катализаторы: данные по объемам торгов — 4 сентября, новая стратегия — в III квартале 2023 г.
• Риски: макроэкономика и геополитическая ситуация.
В деталях
Сильный тренд в объемах торгов ценными бумагами сохраняется. Общий объем торгов на Мосбирже за 7 месяцев 2023 г. составил 656,7 трлн руб. (без изменений г/г), в том числе 103,7 трлн за июль (+37% г/г; +7% м/м). Устойчивая динамика сохраняется благодаря росту на всех рынках, кроме деривативов.
Сегмент ценных бумаг остается локомотивом роста. Объемы торгов на рынке акций за 7 месяцев 2023 г. сократились на 16% г/г и составили 10,6 трлн руб., в том числе 1,9 трлн руб. за июль (+154% г/г; +3% м/м) — самый сильный показатель с февраля 2022 г., близко к среднемесячным уровням 2021 г. На рынке облигаций объем торгов за тот же период вырос на 130% г/г и достиг 9,6 трлн руб., в том числе 1,7 трлн руб. за июль (+128% г/г; +40% м/м), благодаря более высокой активности на первичном рынке.
Хороший релиз за II квартал 2023 г. по МСФО и новая стратегия — катализаторы. Во II квартале чистая прибыль по МСФО составила 12,1 млрд руб. (+46% г/г, -16% к/к). Этому способствовал ряд факторов: комиссии достигли уровня рекордного IV квартала 2021 г., рост чистого процентного дохода ожидаемо замедлился после передачи средств на счетах типа «С» в Агентство по страхованию вкладов, а операционные расходы показали сдержанный рост.
Мосбиржа в III квартале 2023 г. планирует представить новую стратегию, и сейчас обсуждаются некоторые сценарии дальнейшего развития. Компания также намерена обновить свою дивидендную политику — сейчас она предполагает выплату не менее 60% от чистой прибыли при выполнении ряда условий.
Повышение ставки ЦБ позитивно для чистого процентного дохода (ЧПД). Рост ключевой ставки ЦБ исторически отражался на росте чистых процентных доходов. Центробанк повысил ставку на 350 б.п., до 12%, и мы полагаем, что рост рублевых ставок напрямую поддержит ЧПД Мосбиржи, поскольку, по нашим оценкам, у компании высокая доля процентных доходов по остаткам в рублях. Структура выручки Мосбиржи снова сместилась в сторону ЧПД — 55% в 2022 г. против 45% в виде комиссионных доходов. Напомним, в 2021 г. на чистый процентный доход приходилось только 24% выручки, 76% было обеспечено за счет комиссий.
Оценка: высокие процентные ставки поддержат чистый процентный доход, защита на волатильности. Мы позитивно смотрим на акции Мосбиржи: в последней стратегии на III квартал 2023 г. рекомендация была повышена до «Покупать». Ближайшие катализаторы: публикация данных по объемам торгов (4 сентября) и новая стратегия компании в III квартале 2023 г.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Сильный тренд в объемах торгов ценными бумагами сохраняется.
• Обороты на Мосбирже за семь месяцев 2023 г. достигли объема 656,7 трлн руб. — без изменений г/г. В том числе 103,7 трлн руб. за июль (+37% г/г; +7% м/м).
• II квартал 2023 г. по МСФО — сильный релиз на фоне хороших объемов, вновь рекорд по комиссиям.
• Мосбиржа готовит новую стратегию — обновление дивполитики, новые сегменты.
• Повышение ключевой ставки ЦБ — позитивно для чистого процентного дохода.
• Оценка: P/E 2023e 7,1х, EV/EBITDA 2023e 3,2x — привлекательный уровень.
• Доходность: еще +8,5% к началу октября 2023 г.
• Катализаторы: данные по объемам торгов — 4 сентября, новая стратегия — в III квартале 2023 г.
• Риски: макроэкономика и геополитическая ситуация.
В деталях
Сильный тренд в объемах торгов ценными бумагами сохраняется. Общий объем торгов на Мосбирже за 7 месяцев 2023 г. составил 656,7 трлн руб. (без изменений г/г), в том числе 103,7 трлн за июль (+37% г/г; +7% м/м). Устойчивая динамика сохраняется благодаря росту на всех рынках, кроме деривативов.
Сегмент ценных бумаг остается локомотивом роста. Объемы торгов на рынке акций за 7 месяцев 2023 г. сократились на 16% г/г и составили 10,6 трлн руб., в том числе 1,9 трлн руб. за июль (+154% г/г; +3% м/м) — самый сильный показатель с февраля 2022 г., близко к среднемесячным уровням 2021 г. На рынке облигаций объем торгов за тот же период вырос на 130% г/г и достиг 9,6 трлн руб., в том числе 1,7 трлн руб. за июль (+128% г/г; +40% м/м), благодаря более высокой активности на первичном рынке.
Хороший релиз за II квартал 2023 г. по МСФО и новая стратегия — катализаторы. Во II квартале чистая прибыль по МСФО составила 12,1 млрд руб. (+46% г/г, -16% к/к). Этому способствовал ряд факторов: комиссии достигли уровня рекордного IV квартала 2021 г., рост чистого процентного дохода ожидаемо замедлился после передачи средств на счетах типа «С» в Агентство по страхованию вкладов, а операционные расходы показали сдержанный рост.
Мосбиржа в III квартале 2023 г. планирует представить новую стратегию, и сейчас обсуждаются некоторые сценарии дальнейшего развития. Компания также намерена обновить свою дивидендную политику — сейчас она предполагает выплату не менее 60% от чистой прибыли при выполнении ряда условий.
Повышение ставки ЦБ позитивно для чистого процентного дохода (ЧПД). Рост ключевой ставки ЦБ исторически отражался на росте чистых процентных доходов. Центробанк повысил ставку на 350 б.п., до 12%, и мы полагаем, что рост рублевых ставок напрямую поддержит ЧПД Мосбиржи, поскольку, по нашим оценкам, у компании высокая доля процентных доходов по остаткам в рублях. Структура выручки Мосбиржи снова сместилась в сторону ЧПД — 55% в 2022 г. против 45% в виде комиссионных доходов. Напомним, в 2021 г. на чистый процентный доход приходилось только 24% выручки, 76% было обеспечено за счет комиссий.
Оценка: высокие процентные ставки поддержат чистый процентный доход, защита на волатильности. Мы позитивно смотрим на акции Мосбиржи: в последней стратегии на III квартал 2023 г. рекомендация была повышена до «Покупать». Ближайшие катализаторы: публикация данных по объемам торгов (4 сентября) и новая стратегия компании в III квартале 2023 г.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter