4 сентября 2023 General Invest | TCS Group
Основные финансовые показатели:
Чистая прибыль выросла в 6,7 раза г/г и на 25% к/к, до 20,4 млрд руб., а по итогам 1-го полугодия в целом составила 36,6 млрд руб.
Рентабельность капитала (ROE) составила 33% (26% у Сбера)
Чистый процентный доход вырос до 53,5 млрд руб. (+14% к/к, +80% г/г) на фоне существенного увеличения объемов кредитования, а также повышения показателя чистой процентной маржи на 4,3 п.п. до 14,5%. Чистый процентный доход за полгода превысил ₽100 млрд (в 1 пол. 2022 г. 66,3 млрд. руб.)
Чистый комиссионный доход снизился на 24% до 16,6 млрд руб. из-за сокращения доходов от конверсионных операций на фоне высокой базы 2 кв. 2022 г.
Доля направлений, не связанных с кредитованием, осталась на уровне 51% от выручки.
Расходы группы на резервы в I пол. 2023 г. сократились на 26,3%, до 23,3 млрд руб. (против 31,5 млрд руб. за 1 пол. 2022 г.), во II квартале — на 10,2% до 11 млрд руб. (12,2 млрд руб. за II квартал 2022 г.).
Операционные расходы выросли на 11% кв/кв и на 46% г/г 45,2 млрд руб., ввиду роста затрат на привлечение клиентов, увеличения зарплат и инвестиций в ИТ.
Активы группы за полгода увеличились на 9%, а за год на 32% и составили 1,75 трлн. руб.
Совокупный кредитный портфель вырос на 15% к/к и на 34% г/г до 920 млрд., а чистый кредитный портфель составил 784 млрд руб.
Средства клиентов в прошлом квартале выросли на 10% г/г до 1,31 трлн руб.
Доля просроченных кредитов (NPLs) снизилась с 10,7% год назад до 10,3%, а коэффициент покрытия неработающих кредитов резервами составил 1,4х.
Собственные средства TCS Group на конец 2-го квартала 2023 г. составили 239 млрд руб. (+25%)
Коэффициент достаточности капитала первого уровня понизился на 0.8 п.п., но составил 18,4%, что является более чем комфортным уровнем
Инвестиционное заключение
Оцениваем результаты TCS как умеренно-положительные. Компания показала высокую прибыль и возврат к высоким уровням рентабельности на фоне скоростного роста кредитного портфеля (+34% г/г) и снижения стоимости риска (на 1,9 п.п. до 5,7%). Кроме того, поддержку прибыли оказало ожидаемое снижение расходов на создание резервов (на 10% г/г) – тенденция, которая, вероятно, сохранится в ближайшее время. Отметим также существенный рост чистого процентного дохода, тогда как снижение чистого комиссионного дохода было ожидаемым из-за эффекта высокой базы (в ближайшие кварталы, напротив, ожидается повышение этой статьи доходов). Капитальная позиция группы находится на комфортном уровне, и, судя по всему, санкции не оказали большого эффекта на бизнес. В то же время заметим, что рост процентных ставок и другие меры ЦБ по замедлению потребительского кредитования могут оказать давление на показатели 2 половины года, поскольку потребительcкое кредитование занимает значительную долю в бизнесе TCS.
По мультипликаторам TCS торгуется уже достаточно высоко. Так, P/B превысил 3х (у Сбера около 1х, хотя рентабельность капитала уже не так сильно уступает TCS – 26% против 33%. По P/E разница также существенная – 9,9х у TCS против 4,2х у Сбера.
Чистая прибыль выросла в 6,7 раза г/г и на 25% к/к, до 20,4 млрд руб., а по итогам 1-го полугодия в целом составила 36,6 млрд руб.
Рентабельность капитала (ROE) составила 33% (26% у Сбера)
Чистый процентный доход вырос до 53,5 млрд руб. (+14% к/к, +80% г/г) на фоне существенного увеличения объемов кредитования, а также повышения показателя чистой процентной маржи на 4,3 п.п. до 14,5%. Чистый процентный доход за полгода превысил ₽100 млрд (в 1 пол. 2022 г. 66,3 млрд. руб.)
Чистый комиссионный доход снизился на 24% до 16,6 млрд руб. из-за сокращения доходов от конверсионных операций на фоне высокой базы 2 кв. 2022 г.
Доля направлений, не связанных с кредитованием, осталась на уровне 51% от выручки.
Расходы группы на резервы в I пол. 2023 г. сократились на 26,3%, до 23,3 млрд руб. (против 31,5 млрд руб. за 1 пол. 2022 г.), во II квартале — на 10,2% до 11 млрд руб. (12,2 млрд руб. за II квартал 2022 г.).
Операционные расходы выросли на 11% кв/кв и на 46% г/г 45,2 млрд руб., ввиду роста затрат на привлечение клиентов, увеличения зарплат и инвестиций в ИТ.
Активы группы за полгода увеличились на 9%, а за год на 32% и составили 1,75 трлн. руб.
Совокупный кредитный портфель вырос на 15% к/к и на 34% г/г до 920 млрд., а чистый кредитный портфель составил 784 млрд руб.
Средства клиентов в прошлом квартале выросли на 10% г/г до 1,31 трлн руб.
Доля просроченных кредитов (NPLs) снизилась с 10,7% год назад до 10,3%, а коэффициент покрытия неработающих кредитов резервами составил 1,4х.
Собственные средства TCS Group на конец 2-го квартала 2023 г. составили 239 млрд руб. (+25%)
Коэффициент достаточности капитала первого уровня понизился на 0.8 п.п., но составил 18,4%, что является более чем комфортным уровнем
Инвестиционное заключение
Оцениваем результаты TCS как умеренно-положительные. Компания показала высокую прибыль и возврат к высоким уровням рентабельности на фоне скоростного роста кредитного портфеля (+34% г/г) и снижения стоимости риска (на 1,9 п.п. до 5,7%). Кроме того, поддержку прибыли оказало ожидаемое снижение расходов на создание резервов (на 10% г/г) – тенденция, которая, вероятно, сохранится в ближайшее время. Отметим также существенный рост чистого процентного дохода, тогда как снижение чистого комиссионного дохода было ожидаемым из-за эффекта высокой базы (в ближайшие кварталы, напротив, ожидается повышение этой статьи доходов). Капитальная позиция группы находится на комфортном уровне, и, судя по всему, санкции не оказали большого эффекта на бизнес. В то же время заметим, что рост процентных ставок и другие меры ЦБ по замедлению потребительского кредитования могут оказать давление на показатели 2 половины года, поскольку потребительcкое кредитование занимает значительную долю в бизнесе TCS.
По мультипликаторам TCS торгуется уже достаточно высоко. Так, P/B превысил 3х (у Сбера около 1х, хотя рентабельность капитала уже не так сильно уступает TCS – 26% против 33%. По P/E разница также существенная – 9,9х у TCS против 4,2х у Сбера.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба