6 сентября 2023 ИХ "Финам"
Аналитики «Финама» представили новую стратегию по банковскому сектору. В первой части эксперты рассказали о глобальных тенденциях и дали прогнозы по американскому и российскому сегменту. А что же Азия?
Китай: надеемся на улучшение финпоказателей банков во II полугодии
Экономика КНР в этом году восстанавливается медленнее, чем ожидалось, после снятия ковидных ограничений, поэтому динамика основных финпоказателей банковского сектора страны пока не впечатляет. Так, по данным Китайской комиссии по регулированию банковской и страховой деятельности (CBIRC), суммарная чистая прибыль кредиторов страны в I полугодии увеличилась на 2,6% (г/г) до 1,3 трлн юаней. Их общий объем активов по состоянию на конец июня составлял 406,2 трлн юаней ($56,4 трлн), увеличившись на 10,4% (г/г). Качество активов, между тем, остается стабильным: доля «безнадежных» займов в кредитном портфеле равнялась 1,62%, не изменившись по сравнению с концом марта и немного понизившись с 1,63% в начале этого года.
При этом мы сохраняем позитивный среднесрочный взгляд на перспективы китайских банков, учитывая, что власти КНР в последнее время начали принимать все больше мер по стимулированию экономики и финансовых рынков. В частности, Народный банк Китая в августе второй раз за два месяца понизил ключевую ставку рефинансирования. Кроме того, регулятор вдвое снизил госпошлину на торговлю акциями, объявил о снижении с середины сентября норматива обязательного резервирования для валютных депозитов на 2 п.п. до 4%, что позволит банкам высвободить ликвидность в размере около $16 млрд. Правительство страны, в свою очередь, расширило для граждан налоговые вычеты по расходам на воспитание и образование детей, планирует разрешить крупнейшим городам сокращать начальные платежи для покупателей жилья, призвало банки снизить ставки по уже выданным ипотечным кредитам, а также объявило еще ряд точечных мер по поддержке внутреннего спроса и сектора недвижимости.
Данные шаги уже начитают находить отражение в макроданных. Так, официальный промышленный PMI Поднебесной в августе вырос по итогам третьего месяца подряд и достиг 49,7 пункта. И хотя индикатор все еще находится несколько ниже пороговой отметки 50 пунктов, разделяющей области роста и спада деловой активности в секторе, динамика его отдельных компонент вызывает определенный оптимизм. В частности, подиндекс новых заказов впервые с марта вышел в зону роста, а индикатор, оценивающий оптимизм в промышленности на ближайшее будущее, поднялся до самой высокой отметки за полгода. Это позволяет рассчитывать на скорое возобновление роста активности в производственном секторе КНР.
Благодаря устойчиво низкой инфляции китайские власти, на наш взгляд, имеют значительное пространство для дальнейшего расширения фискального и монетарного стимулирования экономики в ближайшие месяцы, и прогнозы, согласно которым темпы роста ВВП страны в 2023 году ускорятся до более 5% с 3% по итогам прошлого года, остаются актуальными. В связи с этим мы ждем некоторого улучшения показателей китайских банков во II полугодии. В частности, по итогам всего текущего года чистая прибыль шести ведущих госбанков КНР (ICBC, Agricultural Bank of China, China Construction Bank, Bank of China, Bank of Communications и Postal Savings Bank of China), как ожидается, увеличится на 3,1% приросте выручки на 4,3%.
Риски для сектора связаны с возможным новым охлаждением экономической активности в стране в случае наступления глобальной рецессии, высокой закредитованностью китайской экономики, по-прежнему сложной ситуацией в сфере недвижимости, геополитической напряженностью вокруг Тайваня. Кроме того, в соответствии с указаниями китайского правительства госбанки, вероятно, продолжат поддерживать экономику, занижая ставки по займам и тарифы на финансовые услуги для компаний реального сектора и населения. Это будет и далее оказывать сдерживающее влияние на рост их процентных и комиссионных доходов. Однако надо отметить, что данные риски в значительной степени компенсируются низкими оценочными коэффициентами акций китайских банков (в среднем менее 3,5 годовых прибылей по топ-6) и их высокой дивидендной доходностью (в среднем около 9% по топ-6).
В банковском секторе КНР мы по-прежнему отдаем предпочтение акциям China Construction Bank (CCB), одного из крупнейших банков мира и Китая по величине активов, входящего в «Большую четверку» ведущих госбанков страны. На CCB приходится около 9% активов банковского сектора КНР, его клиентами являются свыше 700 млн физических лиц, то есть примерно половина китайского населения, и почти 9 млн юридических лиц. Выручка банка в I полугодии 2023 года уменьшилась на 0,7% (г/г) до 388,2 млрд юаней, однако чистая прибыль повысилась на 3,4% до 167,3 млрд юаней. Рентабельность капитала (ROE) на уровне 12% немного превышает среднее значение по сектору. Качество активов CCB остается стабильным, с долей NPLs в кредитном портфеле на уровне 1,37%, норматив достаточности капитала CET1 равен 12,9% и находится на вполне комфортном уровне. Акции CCBвыглядит недорогими по мультипликаторам, а также обладают высокой дивидендной доходностью (порядка 10% NTM). Наш рейтинг по акциям CCB класса H— «Покупать» с целевой ценой 6,27 HKD, что предполагает апсайд 46,2%.
Индия: быстрый рост экономики поддержит благоприятную операционную среду для банков
Индия в последние годы показывает очень высокие темпы экономического развития. Согласно данным Национального статистического управления Индии, в 2022/23 финансовом году с окончанием в марте ВВП страны вырос на 7,2%. И хотя подъем замедлился по сравнению с 8,7% в предыдущем фингоду, он оставался самым высоким среди ведущих мировых экономик.
В нынешнем году быстрые темпы роста сохранились. В I квартале 2023/24 финансового года (апрель-июнь) индийская экономика увеличилась на 7,8% (г/г), рекордными темпами более чем за год, причем позитивная динамика наблюдалась во всех основных сферах экономики. Так, в финансовом секторе и сфере недвижимости был зафиксирован рост на 12,2%, в строительстве — на 7,9%, в производственной отрасли — на 4,7%, в сельском хозяйстве — на 3,5%. Центробанк страны прогнозирует по итогам всего текущего фингода рост ВВП на уровне 6,5%.
Хотя в предстоящие годы темпы экономического роста в стране, как ожидается, ослабнут до 6-6,5%, они по-прежнему будут существенно превышать среднемировые. Этому будут способствовать быстрорастущее и относительно молодое население Индии, меры правительства, направленные на дальнейшую либерализацию экономики и финансовых рынков, масштабные государственные инвестиции в инфраструктуру и развитие человеческого капитала, ускорение процессов урбанизации, продолжающийся перевод в страну производственных мощностей крупными глобальными корпорациями. По оценке некоторых экспертов, в том числе S&P Global, Индия, которая сейчас находится на пятом месте в мире по объему номинального ВВП, к концу текущего десятилетия поднимется на третью строчку в списке крупнейших экономик, потеснив Германию и Японию. На таком фоне следует ожидать сохранения высокого спроса на финансовые услуги в стране в предстоящие годы, и мы рассчитываем, что операционная среда для банков будет оставаться весьма благоприятной.
В банковском секторе Индии нашими фаворитами остаются акции State Bank of India (SBI), крупнейшего кредитора страны по величине активов. Финансовые результаты SBI в I квартале 2023/24 фингода с окончанием в июне были сильными. Выручка подскочила на 41,1% (г/) до 742,3 млрд рупий за счет существенного роста процентных и комиссионных доходов, а чистая прибыль взлетела в 2,5 раза до 185,4 млрд рупий при показателе ROE на высоком уровне 24,4%. Кредитный портфель банка за год повысился на 14,9 до 33,1 трлн рупий, причем доля просрочки в нем упала на 1,1 п.п. до 2,74%. Коэффициент достаточности базового капитала CET1 повысился на 47 б.п. до 10,2% и заметно превышает минимальные регуляторные требования. Мы ожидаем, что SBI благодаря своей лидирующей позиции в секторе продолжит оставаться главным бенефициаром ожидаемого дальнейшего быстрого расширения экономики Индии. Целевая цена акций банка составляет 664,5 рупии, что предполагает апсайд 15,8% и рейтинг «Покупать».
Китай: надеемся на улучшение финпоказателей банков во II полугодии
Экономика КНР в этом году восстанавливается медленнее, чем ожидалось, после снятия ковидных ограничений, поэтому динамика основных финпоказателей банковского сектора страны пока не впечатляет. Так, по данным Китайской комиссии по регулированию банковской и страховой деятельности (CBIRC), суммарная чистая прибыль кредиторов страны в I полугодии увеличилась на 2,6% (г/г) до 1,3 трлн юаней. Их общий объем активов по состоянию на конец июня составлял 406,2 трлн юаней ($56,4 трлн), увеличившись на 10,4% (г/г). Качество активов, между тем, остается стабильным: доля «безнадежных» займов в кредитном портфеле равнялась 1,62%, не изменившись по сравнению с концом марта и немного понизившись с 1,63% в начале этого года.
При этом мы сохраняем позитивный среднесрочный взгляд на перспективы китайских банков, учитывая, что власти КНР в последнее время начали принимать все больше мер по стимулированию экономики и финансовых рынков. В частности, Народный банк Китая в августе второй раз за два месяца понизил ключевую ставку рефинансирования. Кроме того, регулятор вдвое снизил госпошлину на торговлю акциями, объявил о снижении с середины сентября норматива обязательного резервирования для валютных депозитов на 2 п.п. до 4%, что позволит банкам высвободить ликвидность в размере около $16 млрд. Правительство страны, в свою очередь, расширило для граждан налоговые вычеты по расходам на воспитание и образование детей, планирует разрешить крупнейшим городам сокращать начальные платежи для покупателей жилья, призвало банки снизить ставки по уже выданным ипотечным кредитам, а также объявило еще ряд точечных мер по поддержке внутреннего спроса и сектора недвижимости.
Данные шаги уже начитают находить отражение в макроданных. Так, официальный промышленный PMI Поднебесной в августе вырос по итогам третьего месяца подряд и достиг 49,7 пункта. И хотя индикатор все еще находится несколько ниже пороговой отметки 50 пунктов, разделяющей области роста и спада деловой активности в секторе, динамика его отдельных компонент вызывает определенный оптимизм. В частности, подиндекс новых заказов впервые с марта вышел в зону роста, а индикатор, оценивающий оптимизм в промышленности на ближайшее будущее, поднялся до самой высокой отметки за полгода. Это позволяет рассчитывать на скорое возобновление роста активности в производственном секторе КНР.
Благодаря устойчиво низкой инфляции китайские власти, на наш взгляд, имеют значительное пространство для дальнейшего расширения фискального и монетарного стимулирования экономики в ближайшие месяцы, и прогнозы, согласно которым темпы роста ВВП страны в 2023 году ускорятся до более 5% с 3% по итогам прошлого года, остаются актуальными. В связи с этим мы ждем некоторого улучшения показателей китайских банков во II полугодии. В частности, по итогам всего текущего года чистая прибыль шести ведущих госбанков КНР (ICBC, Agricultural Bank of China, China Construction Bank, Bank of China, Bank of Communications и Postal Savings Bank of China), как ожидается, увеличится на 3,1% приросте выручки на 4,3%.
Риски для сектора связаны с возможным новым охлаждением экономической активности в стране в случае наступления глобальной рецессии, высокой закредитованностью китайской экономики, по-прежнему сложной ситуацией в сфере недвижимости, геополитической напряженностью вокруг Тайваня. Кроме того, в соответствии с указаниями китайского правительства госбанки, вероятно, продолжат поддерживать экономику, занижая ставки по займам и тарифы на финансовые услуги для компаний реального сектора и населения. Это будет и далее оказывать сдерживающее влияние на рост их процентных и комиссионных доходов. Однако надо отметить, что данные риски в значительной степени компенсируются низкими оценочными коэффициентами акций китайских банков (в среднем менее 3,5 годовых прибылей по топ-6) и их высокой дивидендной доходностью (в среднем около 9% по топ-6).
В банковском секторе КНР мы по-прежнему отдаем предпочтение акциям China Construction Bank (CCB), одного из крупнейших банков мира и Китая по величине активов, входящего в «Большую четверку» ведущих госбанков страны. На CCB приходится около 9% активов банковского сектора КНР, его клиентами являются свыше 700 млн физических лиц, то есть примерно половина китайского населения, и почти 9 млн юридических лиц. Выручка банка в I полугодии 2023 года уменьшилась на 0,7% (г/г) до 388,2 млрд юаней, однако чистая прибыль повысилась на 3,4% до 167,3 млрд юаней. Рентабельность капитала (ROE) на уровне 12% немного превышает среднее значение по сектору. Качество активов CCB остается стабильным, с долей NPLs в кредитном портфеле на уровне 1,37%, норматив достаточности капитала CET1 равен 12,9% и находится на вполне комфортном уровне. Акции CCBвыглядит недорогими по мультипликаторам, а также обладают высокой дивидендной доходностью (порядка 10% NTM). Наш рейтинг по акциям CCB класса H— «Покупать» с целевой ценой 6,27 HKD, что предполагает апсайд 46,2%.
Индия: быстрый рост экономики поддержит благоприятную операционную среду для банков
Индия в последние годы показывает очень высокие темпы экономического развития. Согласно данным Национального статистического управления Индии, в 2022/23 финансовом году с окончанием в марте ВВП страны вырос на 7,2%. И хотя подъем замедлился по сравнению с 8,7% в предыдущем фингоду, он оставался самым высоким среди ведущих мировых экономик.
В нынешнем году быстрые темпы роста сохранились. В I квартале 2023/24 финансового года (апрель-июнь) индийская экономика увеличилась на 7,8% (г/г), рекордными темпами более чем за год, причем позитивная динамика наблюдалась во всех основных сферах экономики. Так, в финансовом секторе и сфере недвижимости был зафиксирован рост на 12,2%, в строительстве — на 7,9%, в производственной отрасли — на 4,7%, в сельском хозяйстве — на 3,5%. Центробанк страны прогнозирует по итогам всего текущего фингода рост ВВП на уровне 6,5%.
Хотя в предстоящие годы темпы экономического роста в стране, как ожидается, ослабнут до 6-6,5%, они по-прежнему будут существенно превышать среднемировые. Этому будут способствовать быстрорастущее и относительно молодое население Индии, меры правительства, направленные на дальнейшую либерализацию экономики и финансовых рынков, масштабные государственные инвестиции в инфраструктуру и развитие человеческого капитала, ускорение процессов урбанизации, продолжающийся перевод в страну производственных мощностей крупными глобальными корпорациями. По оценке некоторых экспертов, в том числе S&P Global, Индия, которая сейчас находится на пятом месте в мире по объему номинального ВВП, к концу текущего десятилетия поднимется на третью строчку в списке крупнейших экономик, потеснив Германию и Японию. На таком фоне следует ожидать сохранения высокого спроса на финансовые услуги в стране в предстоящие годы, и мы рассчитываем, что операционная среда для банков будет оставаться весьма благоприятной.
В банковском секторе Индии нашими фаворитами остаются акции State Bank of India (SBI), крупнейшего кредитора страны по величине активов. Финансовые результаты SBI в I квартале 2023/24 фингода с окончанием в июне были сильными. Выручка подскочила на 41,1% (г/) до 742,3 млрд рупий за счет существенного роста процентных и комиссионных доходов, а чистая прибыль взлетела в 2,5 раза до 185,4 млрд рупий при показателе ROE на высоком уровне 24,4%. Кредитный портфель банка за год повысился на 14,9 до 33,1 трлн рупий, причем доля просрочки в нем упала на 1,1 п.п. до 2,74%. Коэффициент достаточности базового капитала CET1 повысился на 47 б.п. до 10,2% и заметно превышает минимальные регуляторные требования. Мы ожидаем, что SBI благодаря своей лидирующей позиции в секторе продолжит оставаться главным бенефициаром ожидаемого дальнейшего быстрого расширения экономики Индии. Целевая цена акций банка составляет 664,5 рупии, что предполагает апсайд 15,8% и рейтинг «Покупать».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба