8 сентября 2023 ИХ "Финам"
Осень началась неплохо, фондовый рынок США выглядит в сентябре более привлекательным после летних распродаж. Экономические индикаторы улучшили настроения инвесторов, а рынок облигаций учел более низкую вероятность будущего повышения ставок Федеральной резервной системой. Но нельзя забывать и о рисках. Какую тактику в инвестициях выбрать на предстоящие месяцы? Каков прогноз на 2023 год?
Finam.ru изучил оценки аналитиков рынка.
США: экономика устойчива, рецессия откладывается
Уолл-стрит начала осень в хорошем настроении. Резкое замедление инфляции и устойчивая экономика усилили ожидания очередной паузы в цикле повышения ставки ФРС в этом месяце. Рынки оценивают вероятность того, что 20 сентября FOMC оставит процентные ставки без изменений в диапазоне 5,25-5,5%, с вероятностью 93%, согласно данным CME FedWatch Tool.
Вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов до диапазона 5,5-5,75% на следующем заседании в ноябре оценивается в 45,2% по сравнению с 25,9% месяцем ранее.
Дополнительную поддержку покупатели получили со стороны стратегов. Экономисты Goldman Sachs ранее на этой неделе оценили вероятность рецессии в США в следующие 12 месяцев на уровне 15%. Это означает, что серьезных рисков замедления экономики они не видят.
В Bespoke Investment Group считают, что рецессию в США можно отложить до начала июня 2024 года. По мнению аналитиков, следующий экономический спад может произойти примерно через 275 дней или начаться примерно в начале июня 2024 года. Их рассчет основан на оценке данных с начала 1960-х годов. Согласно анализу, прошлые рецессии материализовались в среднем через 589 дней после того, как кривая доходности по 10-летним и 3-месячным облигациям впервые инвертировалась.
Аналитики Morningstar с оптимизмом смотрят на третий квартал. В своем текущем прогнозе они по-прежнему ожидают, что США избежит рецессии. Вместе с тем, эксперты прогнозируют, что темпы экономического роста начнут замедляться в четвертом квартале. Они также прогнозируют, что темпы роста экономики будут продолжать замедляться до тех пор, пока не достигнут дна во втором квартале 2024 года. Прогноз Morningstar по валовому внутреннему продукту предполагает, что экономический рост США замедлится с 2,3% в 2023 году до 1,4% в 2024 году.
Это может привести к резкому повышению волатильности фондового рынка в четвертом и/или первом квартале 2024 года. "Как только темпы экономического роста начнут замедляться, это также окажет давление на рост прибылей. Управленческие команды могут попытаться снизить свои прогнозы по прибыли либо в октябре, когда будет объявлена прибыль за третий квартал, либо в начале 2024 года, когда они отчитаются о прибыли по итогам года", - полагают аналитики Morningstar.
Китай: ожидания и реальность
На другом полушарии настроения у инвесторов не столь радужные. Инвесторы по-прежнему ожидают дальнейших мер поддержки со стороны Пекина для укрепления экономики и восстановления доверия рынка.
Акции материкового Китая и Гонконга упали в четверг после того, как данные статистики показали падение как экспорта, так и импорта. Юань упал: на оффшорном рынке за 1 доллар можно было купить около 7,335 юаня.
Давление продаж было сильнее в акциях компаний, которые в большей степени интегрированы в мировую торговлю. Акции производителя чипов Semiconductor Manufacturing International, уже пострадавшего от ограничений США на импорт, потеряли 7,6%. Акции производителя компьютеров Lenovo, популярного за рубежом, упали на 3,4%.
Опрошенные Reuters экономисты полагают, что Китаю будет сложно достичь целевого показателя экономического роста на уровне около 5% к 2023 году без увеличения государственных расходов.
Около 5% — это по-прежнему гораздо более высокие темпы роста, чем могут достичь многие другие крупные экономики, но для страны, которая инвестирует примерно 40% своего ВВП каждый год — примерно в два раза больше, чем США — это разочаровывающая цифра.
Существует также неопределенность в отношении готовности правительства к масштабным бюджетным стимулам, учитывая высокий уровень муниципального долга.
Стресс на рынке недвижимости, на долю которого приходится около четверти экономической активности, вызывает дополнительную обеспокоенность по поводу способности Пекина сдержать спад экономического роста.
Некоторые экономисты предупреждают, что инвесторам придется привыкнуть к гораздо более низкому темпу роста. Меньшая часть из них даже поднимает вопрос о перспективе стагнации, подобной японской.
"Экономика Китая постепенно начинает замедляться. В какой-то степени это отражает текущую геополитическую напряженность между США и Китаем, никуда не исчезли торговые войны – падает импорт и экспорт. Низкий спрос на возникающее избыточное предложение и внутри КНР – падают розничные продажи, снижается промышленная активность. В Китае также существует проблема высоких ставок, однако регулятор уже совершил разворот в своей монетарной политике", - комментирует Андрей Бородавка, руководитель отдела по работе с ключевыми клиентами ИК "Велес Капитал".
Инвесторы перед выбором
Какую тактику в инвестициях выбрать на предстоящие месяцы?
По мнению аналитика "Велес Капитал", сейчас не стоит иметь обширную экспозицию в рынке – сентябрь не самый лучший месяц для американского рынка. "Мы можем увидеть умеренную коррекцию в пределах 5-8%. За американским бенчмарком (S&P500) могут последовать остальные рынки. Страх участников торгов может сильно увеличиться в сентябре, индекс VIX на американский рынок находится на стартовой площадке. Геополитическая неопределенность, торговые войны, возможная рецессия в США и Китае подпитывают страх инвесторов. Однако не стоит совершать необдуманных действий – стоит хеджировать риски и не поддаваться панике. Страх на рынке рано или поздно уляжется – начнется новый рассвет", - комментирует Андрей Бородавка.
На фоне снижения привлекательности облигаций инвесторы обращают взоры на рынок акций, что положительно отразится на динамике биржевых индикаторов.
"Рост ВВП США в первом полугодии оказался лучше ожиданий и "тяжеловесный" технологический сектор неплохо отчитался, что спровоцировало закрытие шортов. Кроме того, из-за недоверия к гособлигациям у инвесторов требования по доходности акций стали еще ниже", - комментирует Наталья Малых, руководитель отдела анализа акций ФГ "Финам".
Вместе с тем, американский рынок все еще выглядит переоцененным.
"К концу года ожидается замедление темпов роста ВВП США до 0,6% в четвертом квартале с 2,4% во втором квартале. Инвесторы торговали против ФРС, покупая на повышении ставок, и сейчас форвардный мультипликатор P/E не соответствует реальным процентным ставкам. По моим оценкам, индекс должен быть ниже на 15-20%. Геополитические риски также не отражены в текущих ценах", - полагает аналитик "Финама".
Finam.ru изучил оценки аналитиков рынка.
США: экономика устойчива, рецессия откладывается
Уолл-стрит начала осень в хорошем настроении. Резкое замедление инфляции и устойчивая экономика усилили ожидания очередной паузы в цикле повышения ставки ФРС в этом месяце. Рынки оценивают вероятность того, что 20 сентября FOMC оставит процентные ставки без изменений в диапазоне 5,25-5,5%, с вероятностью 93%, согласно данным CME FedWatch Tool.
Вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов до диапазона 5,5-5,75% на следующем заседании в ноябре оценивается в 45,2% по сравнению с 25,9% месяцем ранее.
Дополнительную поддержку покупатели получили со стороны стратегов. Экономисты Goldman Sachs ранее на этой неделе оценили вероятность рецессии в США в следующие 12 месяцев на уровне 15%. Это означает, что серьезных рисков замедления экономики они не видят.
В Bespoke Investment Group считают, что рецессию в США можно отложить до начала июня 2024 года. По мнению аналитиков, следующий экономический спад может произойти примерно через 275 дней или начаться примерно в начале июня 2024 года. Их рассчет основан на оценке данных с начала 1960-х годов. Согласно анализу, прошлые рецессии материализовались в среднем через 589 дней после того, как кривая доходности по 10-летним и 3-месячным облигациям впервые инвертировалась.
Аналитики Morningstar с оптимизмом смотрят на третий квартал. В своем текущем прогнозе они по-прежнему ожидают, что США избежит рецессии. Вместе с тем, эксперты прогнозируют, что темпы экономического роста начнут замедляться в четвертом квартале. Они также прогнозируют, что темпы роста экономики будут продолжать замедляться до тех пор, пока не достигнут дна во втором квартале 2024 года. Прогноз Morningstar по валовому внутреннему продукту предполагает, что экономический рост США замедлится с 2,3% в 2023 году до 1,4% в 2024 году.
Это может привести к резкому повышению волатильности фондового рынка в четвертом и/или первом квартале 2024 года. "Как только темпы экономического роста начнут замедляться, это также окажет давление на рост прибылей. Управленческие команды могут попытаться снизить свои прогнозы по прибыли либо в октябре, когда будет объявлена прибыль за третий квартал, либо в начале 2024 года, когда они отчитаются о прибыли по итогам года", - полагают аналитики Morningstar.
Китай: ожидания и реальность
На другом полушарии настроения у инвесторов не столь радужные. Инвесторы по-прежнему ожидают дальнейших мер поддержки со стороны Пекина для укрепления экономики и восстановления доверия рынка.
Акции материкового Китая и Гонконга упали в четверг после того, как данные статистики показали падение как экспорта, так и импорта. Юань упал: на оффшорном рынке за 1 доллар можно было купить около 7,335 юаня.
Давление продаж было сильнее в акциях компаний, которые в большей степени интегрированы в мировую торговлю. Акции производителя чипов Semiconductor Manufacturing International, уже пострадавшего от ограничений США на импорт, потеряли 7,6%. Акции производителя компьютеров Lenovo, популярного за рубежом, упали на 3,4%.
Опрошенные Reuters экономисты полагают, что Китаю будет сложно достичь целевого показателя экономического роста на уровне около 5% к 2023 году без увеличения государственных расходов.
Около 5% — это по-прежнему гораздо более высокие темпы роста, чем могут достичь многие другие крупные экономики, но для страны, которая инвестирует примерно 40% своего ВВП каждый год — примерно в два раза больше, чем США — это разочаровывающая цифра.
Существует также неопределенность в отношении готовности правительства к масштабным бюджетным стимулам, учитывая высокий уровень муниципального долга.
Стресс на рынке недвижимости, на долю которого приходится около четверти экономической активности, вызывает дополнительную обеспокоенность по поводу способности Пекина сдержать спад экономического роста.
Некоторые экономисты предупреждают, что инвесторам придется привыкнуть к гораздо более низкому темпу роста. Меньшая часть из них даже поднимает вопрос о перспективе стагнации, подобной японской.
"Экономика Китая постепенно начинает замедляться. В какой-то степени это отражает текущую геополитическую напряженность между США и Китаем, никуда не исчезли торговые войны – падает импорт и экспорт. Низкий спрос на возникающее избыточное предложение и внутри КНР – падают розничные продажи, снижается промышленная активность. В Китае также существует проблема высоких ставок, однако регулятор уже совершил разворот в своей монетарной политике", - комментирует Андрей Бородавка, руководитель отдела по работе с ключевыми клиентами ИК "Велес Капитал".
Инвесторы перед выбором
Какую тактику в инвестициях выбрать на предстоящие месяцы?
По мнению аналитика "Велес Капитал", сейчас не стоит иметь обширную экспозицию в рынке – сентябрь не самый лучший месяц для американского рынка. "Мы можем увидеть умеренную коррекцию в пределах 5-8%. За американским бенчмарком (S&P500) могут последовать остальные рынки. Страх участников торгов может сильно увеличиться в сентябре, индекс VIX на американский рынок находится на стартовой площадке. Геополитическая неопределенность, торговые войны, возможная рецессия в США и Китае подпитывают страх инвесторов. Однако не стоит совершать необдуманных действий – стоит хеджировать риски и не поддаваться панике. Страх на рынке рано или поздно уляжется – начнется новый рассвет", - комментирует Андрей Бородавка.
На фоне снижения привлекательности облигаций инвесторы обращают взоры на рынок акций, что положительно отразится на динамике биржевых индикаторов.
"Рост ВВП США в первом полугодии оказался лучше ожиданий и "тяжеловесный" технологический сектор неплохо отчитался, что спровоцировало закрытие шортов. Кроме того, из-за недоверия к гособлигациям у инвесторов требования по доходности акций стали еще ниже", - комментирует Наталья Малых, руководитель отдела анализа акций ФГ "Финам".
Вместе с тем, американский рынок все еще выглядит переоцененным.
"К концу года ожидается замедление темпов роста ВВП США до 0,6% в четвертом квартале с 2,4% во втором квартале. Инвесторы торговали против ФРС, покупая на повышении ставок, и сейчас форвардный мультипликатор P/E не соответствует реальным процентным ставкам. По моим оценкам, индекс должен быть ниже на 15-20%. Геополитические риски также не отражены в текущих ценах", - полагает аналитик "Финама".
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба