11 сентября 2023 БКС Экспресс Галактионов Игорь
Эксперты БКС Экспресс дают прогноз, какие из долговых бумаг могут принести наибольшую выгоду при высокой надежности.
Взгляд на рынок
На прошлой неделе распродажи на долговом рынке ускорились. Вербальные интервенции ЦБ, наконец, достигли своей цели и убедили рынок в том, что ключевая ставка 12% продержится до конца года и быстрого смягчения ждать не следует.
Индекс RGBI просел на 2,7%, что достаточно много для низковолатильного индикатора. Доходности ОФЗ выросли и оказались в коридоре 11,7–12,2% на всем протяжении G-кривой. Форма индикаторы приняла слабо инвертированный характер. Примечательно, что дальний конец кривой изменился очень слабо. Но не стоит делать выводы, что эти бумаги сейчас более безопасны. За счет высокой дюрации даже малое колебание доходностей может стать причиной серьезных ценовых колебаний.
По предстоящему заседанию ЦБ в эту пятницу аналитики расходятся во мнениях. Основных сценария два: ставка 12% и максимально жесткая риторика или умеренный шаг до 12,5–13% и умеренно жесткая риторика. Вероятно, в условиях неопределенности рынок ОФЗ может до конца недели оставаться в дрейфе, а участники будут очень внимательно отслеживать новые данные по инфляции и инфляционным ожиданиям, а также наблюдать за динамикой рубля.
В корпоративном сегменте наблюдались распродажи, но не такие интенсивные, как в ОФЗ. В среднем g-спреды сузились, но динамика разнится по отдельным классам бумаг. По ВДО риск-премии плюс-минус стабильны, в то время как по бондам в высоких рейтинговых категориях они ушли на отрицательную территорию. Потенциал для продолжения негативной динамики корпоративных бумаг на этой неделе сохраняется.
Наиболее интересным инструментом пока остаются корпоративные флоатеры, которые защищают капитал от процентного риска. До тех пор, пока риск-премии остаются низкими, а пик по ключевой ставке неопределенным, этот инструмент может оставаться предпочтительным.
Мы выделяем выпуски с привязкой к средневзвешенной RUONIA, поскольку они наиболее точно следуют за рыночными ставками и в основной массе предполагают небольшую премию сверх бенчмарка.
Валютные облигации
В четверг, 14 августа, ЦБ начнет продажу юаней в объеме 21,4 млрд руб. в день в целях абсорбировать спрос на валюту после погашения выпуска евробондов Минфина. Этот фактор может быть не полностью учтен в котировках и еще окажет поддержку российскому рублю. В таком контексте замещающие облигации могут оставаться по давлением. На прошлой неделе доходности по этим бумагам вновь поднялись в район 9–10%.
На прошлой неделе правительство согласовало порядок, согласно которому Минфин сможет заместить государственные еврооблигации. Бумаги общим объемом около $33 млрд могут быть замещены до конца года.
Краткосрочно это может создать избыточный объем предложения на вторичном рынке и поддержать высокие доходности. Долгосрочно это позволит сформировать полноценную кривую ставок в сегменте валютных бондов на Мосбирже, что повысит эффективность и прозрачность ценообразования по замещающим облигациям в целом.
Размещения, дефолты и рейтинги
На прошлой неделе с 2-летним выпуском на 1 млрд руб. дебютировал девелопер ДАРС-Девелопмент (ruBBB- от Эксперт РА). Выпуск размещен полностью, купон составил 15%. После размещения выпуск торгуется вблизи номинала с доходностью 15,8%.
Агентство АКРА повысило рейтинг ООО «Сибэнергомаш-БКЗ» до BB+(RU) «позитивный» в связи с ростом контрактной базы и улучшением оценки долговой нагрузки компании. Рейтинг АО «Почта России» был понижен до AA+(RU) «развивающийся» в связи со слабыми результатами 2022 г., которые не были покрыты за счет экстраординарной поддержки со стороны государства.
Агентство Эксперт РА отозвало без подтверждения рейтинги АО «Заслон» (ранее ruBBB) и ПАО «Корпорация ВСМПО-АВИСМА» (ранее ruAA) в связи с окончанием срока действия договора.
ТОП-5 рублевых облигаций
ОФЗ-ПК 29014
Один из лучших инструментов для консервативных инвесторов. Купон равен средневзвешенной ставке RUONIA за купонный период с техническим лагом в 7 дней. RUONIA обычно близка к ключевой ставке, на 7 сентября она составляла 11,96%.
Выпуски ОФЗ-ПК характеризуются низкой волатильностью и достаточно высокой ликвидностью, которая комфортна для большинства ритейл-инвесторов. В условиях роста ставок это хороший инструмент, чтобы получать комфортную доходность с низкими рисками.
ВЭБ ПБО-002Р-37 (ВЭБР-37)
Флоатер от института развития ВЭБ.РФ с наивысшим рейтингом AAA по национальной шкале. Механизм расчета купона идентичен ОФЗ-ПК 29014, но сверх RUONIA предусмотрена премия в 1,8%. Таким образом, на текущий момент НКД начисляется из расчета около 13,7% годовых. В случае снижения или роста ключевой ставки эта цифра будет изменяться, но рыночная цена будет оставаться в районе номинала.
ВЭБ ПБО-002Р-36 (ВЭБР-36)
Аналогичный флоатер от ВЭБ.РФ, но премия к RUONIA составляет 1,7%, срок погашения на 2 года короче — в 2030 г. На текущий момент НКД начисляется из расчета около 13,6% годовых.
РЖД 001Р-26R
Флоатер от ОАО «РЖД», монопольного железнодорожного перевозчика на 100% принадлежащего государству. Рейтинг эмитента ААА по национальной шкале. Механизм расчета купона идентичен ОФЗ-ПК 29014, но сверх RUONIA предусмотрена премия в 1,3%. Выплата купона производится каждый месяц. На текущий момент НКД начисляется из расчета около 13,2% годовых.
Газпром Капитал 07 (ГазпромК07)
Флоатер от ПАО «Газпром» с наивысшим рейтингом AAA по национальной шкале. Механизм расчета купона идентичен ОФЗ-ПК 29014, но сверх RUONIA предусмотрена премия в 1,3%. На текущий момент НКД начисляется из расчета около 13,2% годовых.
Взгляд на рынок
На прошлой неделе распродажи на долговом рынке ускорились. Вербальные интервенции ЦБ, наконец, достигли своей цели и убедили рынок в том, что ключевая ставка 12% продержится до конца года и быстрого смягчения ждать не следует.
Индекс RGBI просел на 2,7%, что достаточно много для низковолатильного индикатора. Доходности ОФЗ выросли и оказались в коридоре 11,7–12,2% на всем протяжении G-кривой. Форма индикаторы приняла слабо инвертированный характер. Примечательно, что дальний конец кривой изменился очень слабо. Но не стоит делать выводы, что эти бумаги сейчас более безопасны. За счет высокой дюрации даже малое колебание доходностей может стать причиной серьезных ценовых колебаний.
По предстоящему заседанию ЦБ в эту пятницу аналитики расходятся во мнениях. Основных сценария два: ставка 12% и максимально жесткая риторика или умеренный шаг до 12,5–13% и умеренно жесткая риторика. Вероятно, в условиях неопределенности рынок ОФЗ может до конца недели оставаться в дрейфе, а участники будут очень внимательно отслеживать новые данные по инфляции и инфляционным ожиданиям, а также наблюдать за динамикой рубля.
В корпоративном сегменте наблюдались распродажи, но не такие интенсивные, как в ОФЗ. В среднем g-спреды сузились, но динамика разнится по отдельным классам бумаг. По ВДО риск-премии плюс-минус стабильны, в то время как по бондам в высоких рейтинговых категориях они ушли на отрицательную территорию. Потенциал для продолжения негативной динамики корпоративных бумаг на этой неделе сохраняется.
Наиболее интересным инструментом пока остаются корпоративные флоатеры, которые защищают капитал от процентного риска. До тех пор, пока риск-премии остаются низкими, а пик по ключевой ставке неопределенным, этот инструмент может оставаться предпочтительным.
Мы выделяем выпуски с привязкой к средневзвешенной RUONIA, поскольку они наиболее точно следуют за рыночными ставками и в основной массе предполагают небольшую премию сверх бенчмарка.
Валютные облигации
В четверг, 14 августа, ЦБ начнет продажу юаней в объеме 21,4 млрд руб. в день в целях абсорбировать спрос на валюту после погашения выпуска евробондов Минфина. Этот фактор может быть не полностью учтен в котировках и еще окажет поддержку российскому рублю. В таком контексте замещающие облигации могут оставаться по давлением. На прошлой неделе доходности по этим бумагам вновь поднялись в район 9–10%.
На прошлой неделе правительство согласовало порядок, согласно которому Минфин сможет заместить государственные еврооблигации. Бумаги общим объемом около $33 млрд могут быть замещены до конца года.
Краткосрочно это может создать избыточный объем предложения на вторичном рынке и поддержать высокие доходности. Долгосрочно это позволит сформировать полноценную кривую ставок в сегменте валютных бондов на Мосбирже, что повысит эффективность и прозрачность ценообразования по замещающим облигациям в целом.
Размещения, дефолты и рейтинги
На прошлой неделе с 2-летним выпуском на 1 млрд руб. дебютировал девелопер ДАРС-Девелопмент (ruBBB- от Эксперт РА). Выпуск размещен полностью, купон составил 15%. После размещения выпуск торгуется вблизи номинала с доходностью 15,8%.
Агентство АКРА повысило рейтинг ООО «Сибэнергомаш-БКЗ» до BB+(RU) «позитивный» в связи с ростом контрактной базы и улучшением оценки долговой нагрузки компании. Рейтинг АО «Почта России» был понижен до AA+(RU) «развивающийся» в связи со слабыми результатами 2022 г., которые не были покрыты за счет экстраординарной поддержки со стороны государства.
Агентство Эксперт РА отозвало без подтверждения рейтинги АО «Заслон» (ранее ruBBB) и ПАО «Корпорация ВСМПО-АВИСМА» (ранее ruAA) в связи с окончанием срока действия договора.
ТОП-5 рублевых облигаций
ОФЗ-ПК 29014
Один из лучших инструментов для консервативных инвесторов. Купон равен средневзвешенной ставке RUONIA за купонный период с техническим лагом в 7 дней. RUONIA обычно близка к ключевой ставке, на 7 сентября она составляла 11,96%.
Выпуски ОФЗ-ПК характеризуются низкой волатильностью и достаточно высокой ликвидностью, которая комфортна для большинства ритейл-инвесторов. В условиях роста ставок это хороший инструмент, чтобы получать комфортную доходность с низкими рисками.
ВЭБ ПБО-002Р-37 (ВЭБР-37)
Флоатер от института развития ВЭБ.РФ с наивысшим рейтингом AAA по национальной шкале. Механизм расчета купона идентичен ОФЗ-ПК 29014, но сверх RUONIA предусмотрена премия в 1,8%. Таким образом, на текущий момент НКД начисляется из расчета около 13,7% годовых. В случае снижения или роста ключевой ставки эта цифра будет изменяться, но рыночная цена будет оставаться в районе номинала.
ВЭБ ПБО-002Р-36 (ВЭБР-36)
Аналогичный флоатер от ВЭБ.РФ, но премия к RUONIA составляет 1,7%, срок погашения на 2 года короче — в 2030 г. На текущий момент НКД начисляется из расчета около 13,6% годовых.
РЖД 001Р-26R
Флоатер от ОАО «РЖД», монопольного железнодорожного перевозчика на 100% принадлежащего государству. Рейтинг эмитента ААА по национальной шкале. Механизм расчета купона идентичен ОФЗ-ПК 29014, но сверх RUONIA предусмотрена премия в 1,3%. Выплата купона производится каждый месяц. На текущий момент НКД начисляется из расчета около 13,2% годовых.
Газпром Капитал 07 (ГазпромК07)
Флоатер от ПАО «Газпром» с наивысшим рейтингом AAA по национальной шкале. Механизм расчета купона идентичен ОФЗ-ПК 29014, но сверх RUONIA предусмотрена премия в 1,3%. На текущий момент НКД начисляется из расчета около 13,2% годовых.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба