12 сентября 2023 БКС Экспресс Емельянов Валерий
Российский рынок отошел от годовых пиков, но многие бумаги остаются перегретыми. С другой стороны, есть целые отрасли, где компании стоят меньше, чем все их оборудования и помещения. Приведем примеры.
Предельно дешевые
Один из базовых мультипликаторов на рынке — P/BV (Price per Book Value), или цена / балансовая стоимость. Она показывает, сколько компания стоит на рынке в размерах своих бухгалтерских активов.
Классический подход, применяемый еще Бенджамином Грэмом, идейным учителем Баффета, предполагал, что P/BV ниже 1 (цена ниже баланса) — это сигнал к покупке, поскольку фундаментально ниже падать некуда.
Логика этого подхода в том, что в крайнем случае любой бизнес можно ликвидировать и распродать по частям. А значит, покупка компаний с P/BV ниже 1 безопасна для инвесторов: они ничего не потеряют даже в худшем из сценариев.
Примеры в России
У этого подхода есть нюансы. Например, стоимость реальных активов — земли, труб, механизмов — может быть завышена: на них могли потратить больше, чем они того стоят. Либо это уникальное и никому ненужное на рынке оборудование.
Бывают и другие объективные причины для низкой цены — например, низкое качество активов (непрофильные), непрозрачное управление (пустые отчеты), отраслевые особенности (участки не в собственности, а в аренде).
В таблице приведены наиболее ликвидные акции компаний с P/BV ниже 1 из разных отраслей. Выбирая цели для покупки, лучше сравнивать похожие бизнес-модели. Но в целом самые дешевые на рынке — электроэнергетики.
Что можно взять сейчас
Для долгосрочного инвестора любая компания с заниженными мультипликаторами, в том числе по P/BV, — кандидат на покупку. Вероятность падения у них не высока, а вот отрыв от дна бывает очень быстрым.
Однако, чтобы не засесть на год-другой в проблемных бумагах, стоит делать поправку на текущее состояние бизнеса. В скорректированной таблице помечены компании с позитивными (зелеными) и негативными (красными) рекомендациями.
- Транснефть (Покупать. Цель на год: 190000 руб. / +28%)
Самая дорогая (номинально) акция на рынке, а потому малоликвидная. До новостей о сплите инвесторы ее в основном игнорировали. Сейчас стоит всего 10% своих активов (в основном это магистральные трубопроводы).
- Газпром (Покупать. Цель на год: 210 руб. / +20%)
Эталонный пример падения на самое дно. Все плохое, что могло случиться с бизнесом, уже случилось: потеряны рынки сбыта, упали цены на газ, впереди дорогая стройка новой трубы. Компания сейчас стоит 26% своих активов.
- Мосэнерго (Покупать. Цель на год: 5,2 руб. / +63%)
Самый дешевый из крупных и средних энергетиков, если считать относительно баланса. Стоит чуть больше трети (40%) своих активов. Дисконт связан с высоким износом (почти 50 лет). Это самая старая генерирующая компания в стране.
- Эталон (Покупать. Цель на год: 120 руб. / +35%)
Фаворит рынка в этом году среди девелоперов: акции выросли с января почти на 90%. Однако бизнес Эталона все еще сильно дешевле его активов (48% баланса) и почти на 40% меньше, чем он стоил в 2020 г. на старте торгов.
- РУСАЛ (Покупать. Цель на год: 68 руб. / +60%)
Даже если не считать акции Норникеля, которыми владеет компания (этот пакет стоит больше, чем весь РУСАЛ), биржевая цена алюминиевого гиганта все равно меньше 70% баланса. Если считать — то не более трети баланса.
- ВТБ (Покупать. Цель на год: 0,035 руб. / +29%)
Антипод всеми любимого Сбера: слабые показатели, нулевые дивиденды. Но в цене акций ВТБ все это уже учтено. Банк стоит 70% своих активов — на треть дешевле Сбера. Посмотрим, что будет на высокой ставке и дорогих кредитах.
- Совкомфлот (Покупать. Цель на год:140 руб. / +25%)
Портовики в этом году показывают мощный рост, хотя до эпохи санкций они много лет лежали без движения. Несмотря на приличный подъем, рыночная цена героев фрахта остается невысокой: чуть более 70% стоимости самого флота.
- Интер РАО (Покупать. Цель на год: 5,6 руб. / +30%)
Тяжеловес рынка электроэнергетики и самый сильный его представитель в плане динамики бизнеса. Тем не менее компания сохраняет крупный дисконт к стоимости «железа» и «проводов», торгуясь всего за 75% своего баланса.
- МКБ (Покупать. Цель на год: 9 руб. / +34%)
Еще один банк, который можно купить дешевле активов. Акции отстали от рынка, несмотря на рекордные финансовые показатели. Банк остается довольно закрытым на фоне конкурентов. При цене 82% баланса ему можно это простить.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Предельно дешевые
Один из базовых мультипликаторов на рынке — P/BV (Price per Book Value), или цена / балансовая стоимость. Она показывает, сколько компания стоит на рынке в размерах своих бухгалтерских активов.
Классический подход, применяемый еще Бенджамином Грэмом, идейным учителем Баффета, предполагал, что P/BV ниже 1 (цена ниже баланса) — это сигнал к покупке, поскольку фундаментально ниже падать некуда.
Логика этого подхода в том, что в крайнем случае любой бизнес можно ликвидировать и распродать по частям. А значит, покупка компаний с P/BV ниже 1 безопасна для инвесторов: они ничего не потеряют даже в худшем из сценариев.
Примеры в России
У этого подхода есть нюансы. Например, стоимость реальных активов — земли, труб, механизмов — может быть завышена: на них могли потратить больше, чем они того стоят. Либо это уникальное и никому ненужное на рынке оборудование.
Бывают и другие объективные причины для низкой цены — например, низкое качество активов (непрофильные), непрозрачное управление (пустые отчеты), отраслевые особенности (участки не в собственности, а в аренде).
В таблице приведены наиболее ликвидные акции компаний с P/BV ниже 1 из разных отраслей. Выбирая цели для покупки, лучше сравнивать похожие бизнес-модели. Но в целом самые дешевые на рынке — электроэнергетики.
Что можно взять сейчас
Для долгосрочного инвестора любая компания с заниженными мультипликаторами, в том числе по P/BV, — кандидат на покупку. Вероятность падения у них не высока, а вот отрыв от дна бывает очень быстрым.
Однако, чтобы не засесть на год-другой в проблемных бумагах, стоит делать поправку на текущее состояние бизнеса. В скорректированной таблице помечены компании с позитивными (зелеными) и негативными (красными) рекомендациями.
- Транснефть (Покупать. Цель на год: 190000 руб. / +28%)
Самая дорогая (номинально) акция на рынке, а потому малоликвидная. До новостей о сплите инвесторы ее в основном игнорировали. Сейчас стоит всего 10% своих активов (в основном это магистральные трубопроводы).
- Газпром (Покупать. Цель на год: 210 руб. / +20%)
Эталонный пример падения на самое дно. Все плохое, что могло случиться с бизнесом, уже случилось: потеряны рынки сбыта, упали цены на газ, впереди дорогая стройка новой трубы. Компания сейчас стоит 26% своих активов.
- Мосэнерго (Покупать. Цель на год: 5,2 руб. / +63%)
Самый дешевый из крупных и средних энергетиков, если считать относительно баланса. Стоит чуть больше трети (40%) своих активов. Дисконт связан с высоким износом (почти 50 лет). Это самая старая генерирующая компания в стране.
- Эталон (Покупать. Цель на год: 120 руб. / +35%)
Фаворит рынка в этом году среди девелоперов: акции выросли с января почти на 90%. Однако бизнес Эталона все еще сильно дешевле его активов (48% баланса) и почти на 40% меньше, чем он стоил в 2020 г. на старте торгов.
- РУСАЛ (Покупать. Цель на год: 68 руб. / +60%)
Даже если не считать акции Норникеля, которыми владеет компания (этот пакет стоит больше, чем весь РУСАЛ), биржевая цена алюминиевого гиганта все равно меньше 70% баланса. Если считать — то не более трети баланса.
- ВТБ (Покупать. Цель на год: 0,035 руб. / +29%)
Антипод всеми любимого Сбера: слабые показатели, нулевые дивиденды. Но в цене акций ВТБ все это уже учтено. Банк стоит 70% своих активов — на треть дешевле Сбера. Посмотрим, что будет на высокой ставке и дорогих кредитах.
- Совкомфлот (Покупать. Цель на год:140 руб. / +25%)
Портовики в этом году показывают мощный рост, хотя до эпохи санкций они много лет лежали без движения. Несмотря на приличный подъем, рыночная цена героев фрахта остается невысокой: чуть более 70% стоимости самого флота.
- Интер РАО (Покупать. Цель на год: 5,6 руб. / +30%)
Тяжеловес рынка электроэнергетики и самый сильный его представитель в плане динамики бизнеса. Тем не менее компания сохраняет крупный дисконт к стоимости «железа» и «проводов», торгуясь всего за 75% своего баланса.
- МКБ (Покупать. Цель на год: 9 руб. / +34%)
Еще один банк, который можно купить дешевле активов. Акции отстали от рынка, несмотря на рекордные финансовые показатели. Банк остается довольно закрытым на фоне конкурентов. При цене 82% баланса ему можно это простить.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter