12 сентября 2023 БКС Экспресс | Mail.ru
Главное
• Мосбиржа: торги расписками VK будут приостановлены c 21 сентября. Причина — редомициляция в РФ, о которой компания объявила ранее.
• Сроки приостановки торгов в пресс-релизе Мосбиржи не называются.
• По нашей оценке, торги могут быть приостановлены минимум на месяц.
• Технические риски для держателей, но нейтрально для оценки.
• Видим риски для рентабельности во II полугодии 2023 г. — рекомендация «Продавать».
В деталях
Торги расписками будут остановлены с 21 сентября. Мосбиржа объявила, что с 21 сентября торги депозитарными расписками VK приостанавливаются в связи с редомициляцией — перерегистрацией в РФ. Мы ожидаем, что после конвертации бумаг торги возобновятся в статусе акций, но сроки биржа не назвала.
11 августа VK объявила редомициляцию с Британских Виргинских островов в специальный административный район (САР) в РФ в форме международной компании публичного акционерного общества (МКПАО). Ориентировочные сроки завершения редомициляции, по ожиданиям VK, — до конца 2023 г.
По нашей оценке, торги могут прекратиться минимум на месяц. Точные сроки станут понятны позднее. Напомним, по закону редомициляция в форме МКПАО означает автоматическую и принудительную конвертацию расписок — аналогично конвертации депозитарных расписок российских эмитентов в прошлом году. Сам процесс, для держателей в Национальном расчетном депозитарии, по нашей оценке, может занять около трех недель – месяца. При этом сроки первичного листинга новой МКПАО на Мосбирже, то есть возобновления торгов, после конвертации бумаг пока не ясны.
Временные риски, но нейтрально для долгосрочной оценки. Приостановка торгов несет в себе риски ликвидности для держателей бумаг. Однако, это временное техническое ограничение — на наш взгляд, оно не имеет большого значения для фундаментальной оценки бумаг VK на 12 месяцев вперед. Полагаем, что доля ключевых акционеров и число выпущенных акций VK в процессе конвертации не изменятся.
Видим риски для рентабельности во II полугодии 2023 г. — рекомендация «Продавать». Наша текущая рекомендация на 12 месяцев по бумагам VK — «Продавать» с целевой ценой 720 руб. за акцию. Мы считаем завышенной текущую рыночную оценку компании — 9х EV/EBITDA 2023 и отрицательный P/E 2023, — учитывая низкую прогнозируемость рентабельности VK на II полугодие 2023 г. после ее сильного снижения в I полугодии 2023 г.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба