13 сентября 2023 БКС Экспресс | TCS Group
Подтверждаем нашу топ-идею «Лонг TCS» после роста на 9% с момента ее открытия и ждем дальнейшего ререйтинга в акциях компании еще на 6% к началу октября. TCS Group — сильная финтех-история, и мы полагаем, что солидные результаты за II квартал 2023 г. улучшают прогнозы на весь год за счет увеличения клиентской базы и ускорения позитивной динамики в кредитовании. История роста продолжается.
Главное
• Рекордная прибыль за II квартал 2023 г. по МСФО — 20,4 млрд руб. Годовое повышение в 6,7 раза:
- высокая рентабельность — 35,5%
- клиентская база выросла до 35,3 млн с 25,7 млн во II квартале 2022 г.
• 2023 г. — ориентиров от компании пока нет. Есть позитивные заявления CEO о динамике кредитования и количестве клиентов.
• Оценка: P/E 2023e 10,8х и P/BV 2023e 2,6x, хороший потенциал роста.
• Доходность: еще 6% к началу октября.
• Катализаторы: улучшение ожиданий по 2023 г., редомициляция в РФ.
• Риски: макроэкономика и геополитическая ситуация.
В деталях
Сильные результаты за II квартал 2023 г. по МСФО — рекордная прибыль. Во II квартале TCS Group заработала рекордную прибыль — 20,4 млрд руб. с рентабельностью капитала 35,5%. Чистый процентный доход составил 53,5 млрд руб. (+14% к/к, +80% г/г) — тоже рекордный уровень.
Поддержку результатам оказали восстановление рентабельности банковского бизнеса и сильный рост кредитного портфеля — на 15% по сравнению с прошлым кварталом (+34% г/г), до 784 млрд руб. Комиссионный доход повысился на 1% к/к (-24% г/г), до 16,6 млрд руб. на фоне ускорения позитивной динамики комиссионных расходов, но сдержанного увеличения доходов.
Снижение стоимости риска — фактор поддержки показателей за 2023 г. Стоимость риска во II квартале 2023 г. продолжила снижаться — 5,7% против 7,5% во II квартале 2022 г. Этот уровень ближе к среднему нормализованному показателю за 2018–2021 гг., что позитивно для финансовых результатов TCS Group за 2023 г.
Доля просроченных кредитов во II квартале 2023 г. сократилась до 10,3% против 11,4% в I квартале, высокий уровень покрытия резервами сохраняется. В целом рост кредитного портфеля и снижение стоимости риска за II квартал обеспечили компании возврат к высокой рентабельности.
У нас сильные ожидания на 2023 г., отмечаем хорошие тренды. Компания пока не возобновила телеконференции с менеджментом после раскрытия финансовых результатов и не публикует свои прогнозы на 2023 г. Тем не менее мы видим, что сохраняется тренд на расширение клиентской базы: во II квартале 2023 г. общая цифра достигла 35,3 млн, из которых 24,5 млн — активные пользователи. Во II квартале 2022 г. их было 18,2 млн. Рост клиентской базы и бизнеса, нормализация стоимости риска, а также сильная динамика кредитования позволяют ожидать сильные финансовые результаты в дальнейшем.
Позитивный взгляд, хороший потенциал роста. TCS Group — сильная история роста в финансовом секторе, и оценка предполагает премию к игрокам с более сдержанным потенциалом роста. По нашим текущим оценкам, TCS торгуется с мультипликаторами P/E 2023e 10,8х и P/BV 2023e 2,6x, и мы видим хороший потенциал роста котировок. Наша фундаментальная рекомендация на 12 месяцев — «Покупать».
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Рекордная прибыль за II квартал 2023 г. по МСФО — 20,4 млрд руб. Годовое повышение в 6,7 раза:
- высокая рентабельность — 35,5%
- клиентская база выросла до 35,3 млн с 25,7 млн во II квартале 2022 г.
• 2023 г. — ориентиров от компании пока нет. Есть позитивные заявления CEO о динамике кредитования и количестве клиентов.
• Оценка: P/E 2023e 10,8х и P/BV 2023e 2,6x, хороший потенциал роста.
• Доходность: еще 6% к началу октября.
• Катализаторы: улучшение ожиданий по 2023 г., редомициляция в РФ.
• Риски: макроэкономика и геополитическая ситуация.
В деталях
Сильные результаты за II квартал 2023 г. по МСФО — рекордная прибыль. Во II квартале TCS Group заработала рекордную прибыль — 20,4 млрд руб. с рентабельностью капитала 35,5%. Чистый процентный доход составил 53,5 млрд руб. (+14% к/к, +80% г/г) — тоже рекордный уровень.
Поддержку результатам оказали восстановление рентабельности банковского бизнеса и сильный рост кредитного портфеля — на 15% по сравнению с прошлым кварталом (+34% г/г), до 784 млрд руб. Комиссионный доход повысился на 1% к/к (-24% г/г), до 16,6 млрд руб. на фоне ускорения позитивной динамики комиссионных расходов, но сдержанного увеличения доходов.
Снижение стоимости риска — фактор поддержки показателей за 2023 г. Стоимость риска во II квартале 2023 г. продолжила снижаться — 5,7% против 7,5% во II квартале 2022 г. Этот уровень ближе к среднему нормализованному показателю за 2018–2021 гг., что позитивно для финансовых результатов TCS Group за 2023 г.
Доля просроченных кредитов во II квартале 2023 г. сократилась до 10,3% против 11,4% в I квартале, высокий уровень покрытия резервами сохраняется. В целом рост кредитного портфеля и снижение стоимости риска за II квартал обеспечили компании возврат к высокой рентабельности.
У нас сильные ожидания на 2023 г., отмечаем хорошие тренды. Компания пока не возобновила телеконференции с менеджментом после раскрытия финансовых результатов и не публикует свои прогнозы на 2023 г. Тем не менее мы видим, что сохраняется тренд на расширение клиентской базы: во II квартале 2023 г. общая цифра достигла 35,3 млн, из которых 24,5 млн — активные пользователи. Во II квартале 2022 г. их было 18,2 млн. Рост клиентской базы и бизнеса, нормализация стоимости риска, а также сильная динамика кредитования позволяют ожидать сильные финансовые результаты в дальнейшем.
Позитивный взгляд, хороший потенциал роста. TCS Group — сильная история роста в финансовом секторе, и оценка предполагает премию к игрокам с более сдержанным потенциалом роста. По нашим текущим оценкам, TCS торгуется с мультипликаторами P/E 2023e 10,8х и P/BV 2023e 2,6x, и мы видим хороший потенциал роста котировок. Наша фундаментальная рекомендация на 12 месяцев — «Покупать».
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter