14 сентября 2023 БКС Экспресс
Макроиндекс ВВП указывает на дальнейшее замедление годовой динамики в августе: рост экономики оценивается в 4,6% г/г. С ослаблением благоприятного эффекта базы экономический тренд стабилизируется. По прогнозам, в 2023 г. рост ВВП останется чуть выше 2%, что предполагает сохранение значительных рисков перегрева.
Главное
• ВВП увеличился на 4,9% г/г во II квартале 2023 г. — официальная оценка.
- Рост замедляется по мере ослабления эффекта низкой базы.
- Однако рост м/м остается высоким благодаря фискальным стимулам.
• Наш макроиндекс ВВП показывает дальнейшее замедление г/г в августе — до 4,6% против 5% в июле.
- Финансовый сектор и потребление — импульс к росту ослабевает.
- Опасения по поводу рубля усилили ожидание рецессии.
• Статистика поисковых систем отражает увеличение индекса PMI в сфере услуг.
• Наш прогноз: повышение ВВП на 4% г/г в III квартале 2023 г. и на 2,2% г/г за весь 2023 г.
В деталях
Сильный рост экономики во II квартале 2023 г., но замедление в июле. Окончательная оценка повышения ВВП за II квартал 2023 г. от Росстата составляет 4,9% г/г. Наиболее высокие темпы роста показали обрабатывающая промышленность (+10,6% г/г), строительство (+11,7% г/г), торговля (+11% г/г), гостиничный бизнес (+15,2% г/г).
Такая разбивка может свидетельствовать о том, что основной движущей силой российской экономики оставались фискальные стимулы начала года, способствующие росту частного потребления. Согласно нашим оценкам, наиболее сильный подъем наблюдался в июне, когда рост экономики ускорился до 5,4% г/г. Однако в июле рост замедлился до 5%, поскольку эффект низкой базы стал ослабевать.
В то время как риски перегрева набирали силу, ключевой фактор, согласно нашему макроиндексу ВВП, сместился с активности финансового сектора и рынка труда на внешние факторы, в первую очередь связанные с повышением цен на нефть. В июле цены на нефть марки Urals восстановились до $64,4 за баррель против $53,3 в мае и сохранили тенденцию к росту.
Макроиндекс ВВП предполагает все еще сильный рост экономики в августе — 4,6% г/г против 5% в июле. Уверенная оценка прослеживается через повышенную поисковую активность в Google, связанную с рынком недвижимости. Хотя этот всплеск спроса, безусловно, подстегнули решение ЦБ о повышении ставки и ожидаемое удорожание ипотеки. Еще один всплеск поисковой активности наблюдался в индексе «Бизнес»: увеличилось количество запросов, связанных с обеспечением офиса, маркетинговыми и юридическими услугами для компаний.
Однако в августе на фоне опасений по поводу снижения курса рубля наблюдались и тревожные тенденции в потребительской активности. Уверенный рост запросов о текущем курсе рубля к доллару сопровождался увеличением поиска информации о росте цен, что совпадало с тенденциями ослабления рубля и инфляции. Это также оказало некоторое давление на доверие к финансовому рынку. В индексе потребления значительно снизилось число поисковых запросов на бытовую технику, электронику, оборудование и предметы роскоши.
Индексы PMI: рост экономической активности в августе, но более низкими темпами. Индексы PMI для производственной сферы и сферы услуг в августе оставались на высоком уровне. Однако настроения компаний были более осторожными из-за ослабления рубля и двух повышений ставки в июле и августе.
Рост индекса PMI в сфере услуг хорошо коррелируется с потребительским сегментом макроиндекса ВВП. В августе он оставался высоким, но стал более волатильным, отражая широкий спектр шоков для экономики в июле – августе. Некоторые из этих шоков вылились в увеличение спроса на рынке недвижимости. Не исключаем, что в ближайшее время индекс PMI и экономика продолжат расти, но более низкими темпами.
Ждем замедления роста ВВП в III квартале 2023 г. до 4% г/г. Рост ВВП в августе в значительной степени был поддержан позитивными шоками спроса: из-за ожиданий ухудшения покупательской способности на фоне инфляции и повышения кредитных ставок в будущем.
В сентябре рост, вероятно, замедлится и в III квартале 2023 г. составит 4% г/г, +1,2% к/к с корректировкой на сезонность. Ужесточение денежно-кредитной политики в полной мере отразится на совокупном спросе, что еще больше замедлит ВВП в этом году. В целом мы не видим значительного потенциала повышения ВВП в IV квартале 2023 г. По итогам года рост может составить 2,2% г/г.
Главное
• ВВП увеличился на 4,9% г/г во II квартале 2023 г. — официальная оценка.
- Рост замедляется по мере ослабления эффекта низкой базы.
- Однако рост м/м остается высоким благодаря фискальным стимулам.
• Наш макроиндекс ВВП показывает дальнейшее замедление г/г в августе — до 4,6% против 5% в июле.
- Финансовый сектор и потребление — импульс к росту ослабевает.
- Опасения по поводу рубля усилили ожидание рецессии.
• Статистика поисковых систем отражает увеличение индекса PMI в сфере услуг.
• Наш прогноз: повышение ВВП на 4% г/г в III квартале 2023 г. и на 2,2% г/г за весь 2023 г.
В деталях
Сильный рост экономики во II квартале 2023 г., но замедление в июле. Окончательная оценка повышения ВВП за II квартал 2023 г. от Росстата составляет 4,9% г/г. Наиболее высокие темпы роста показали обрабатывающая промышленность (+10,6% г/г), строительство (+11,7% г/г), торговля (+11% г/г), гостиничный бизнес (+15,2% г/г).
Такая разбивка может свидетельствовать о том, что основной движущей силой российской экономики оставались фискальные стимулы начала года, способствующие росту частного потребления. Согласно нашим оценкам, наиболее сильный подъем наблюдался в июне, когда рост экономики ускорился до 5,4% г/г. Однако в июле рост замедлился до 5%, поскольку эффект низкой базы стал ослабевать.
В то время как риски перегрева набирали силу, ключевой фактор, согласно нашему макроиндексу ВВП, сместился с активности финансового сектора и рынка труда на внешние факторы, в первую очередь связанные с повышением цен на нефть. В июле цены на нефть марки Urals восстановились до $64,4 за баррель против $53,3 в мае и сохранили тенденцию к росту.
Макроиндекс ВВП предполагает все еще сильный рост экономики в августе — 4,6% г/г против 5% в июле. Уверенная оценка прослеживается через повышенную поисковую активность в Google, связанную с рынком недвижимости. Хотя этот всплеск спроса, безусловно, подстегнули решение ЦБ о повышении ставки и ожидаемое удорожание ипотеки. Еще один всплеск поисковой активности наблюдался в индексе «Бизнес»: увеличилось количество запросов, связанных с обеспечением офиса, маркетинговыми и юридическими услугами для компаний.
Однако в августе на фоне опасений по поводу снижения курса рубля наблюдались и тревожные тенденции в потребительской активности. Уверенный рост запросов о текущем курсе рубля к доллару сопровождался увеличением поиска информации о росте цен, что совпадало с тенденциями ослабления рубля и инфляции. Это также оказало некоторое давление на доверие к финансовому рынку. В индексе потребления значительно снизилось число поисковых запросов на бытовую технику, электронику, оборудование и предметы роскоши.
Индексы PMI: рост экономической активности в августе, но более низкими темпами. Индексы PMI для производственной сферы и сферы услуг в августе оставались на высоком уровне. Однако настроения компаний были более осторожными из-за ослабления рубля и двух повышений ставки в июле и августе.
Рост индекса PMI в сфере услуг хорошо коррелируется с потребительским сегментом макроиндекса ВВП. В августе он оставался высоким, но стал более волатильным, отражая широкий спектр шоков для экономики в июле – августе. Некоторые из этих шоков вылились в увеличение спроса на рынке недвижимости. Не исключаем, что в ближайшее время индекс PMI и экономика продолжат расти, но более низкими темпами.
Ждем замедления роста ВВП в III квартале 2023 г. до 4% г/г. Рост ВВП в августе в значительной степени был поддержан позитивными шоками спроса: из-за ожиданий ухудшения покупательской способности на фоне инфляции и повышения кредитных ставок в будущем.
В сентябре рост, вероятно, замедлится и в III квартале 2023 г. составит 4% г/г, +1,2% к/к с корректировкой на сезонность. Ужесточение денежно-кредитной политики в полной мере отразится на совокупном спросе, что еще больше замедлит ВВП в этом году. В целом мы не видим значительного потенциала повышения ВВП в IV квартале 2023 г. По итогам года рост может составить 2,2% г/г.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба