14 сентября 2023 БКС Экспресс
Главное
• Оборачиваемость полупроводников на минимальных за 10 лет уровнях.
• Причина — затоваривание в пандемию, слабый спрос в 2022–2023 гг.
• Спрос на ПК и смартфоны начинает восстанавливаться.
• Ожидаем роста оборачиваемости с минимальных значений.
• Выигрывают производители чипов, памяти и жестких дисков для ПК. Ставим на Intel, AMD, Micron Technology, Seagate, Western Digital.
В деталях
Что такое оборачиваемость и почему на рынке полупроводников США она рекордно низкая. Оборачиваемость — показатель обновления товарных запасов на складах. Он показывает, как быстро запасы переходят в продажи. Чем меньше оборачиваемость, тем лучше для компании. Слишком высокий уровень запасов говорит о затоваривании, которое может происходить на «дне» рыночного цикла.
В США за последние 10 лет оборачиваемость на рынке полупроводников упала до 4,7 раз в год. Продукция и сырье лежат на складах в среднем более 120 дней — это на месяц дольше, чем до пандемии. Тогда этот срок составлял 95 дней.
До пандемии запасы не росли из-за «торговой войны» между США и Китаем, которая поддержала спрос на продукцию американских компаний. А в 2020–2021 гг. перебои в поставках вызвали дефицит микрочипов. Тогда компании увеличили объемы производства полупроводников за счет новых заводов, но ажиотаж «съел» будущий спрос. В итоге выпуск вырос, спрос был удовлетворен и стал падать, а запасы начали накапливаться.
Спрос на ПК и смартфоны близок ко дну, предпочитаем эмитентов из сегментов памяти и ПК. В I квартале 2023 г. продажи ПК упали на 28% г/г, а смартфонов — на 14% г/г. Однако рекордно низкая оборачиваемость запасов вместе с падением продаж может говорить о скором развороте спроса на ПК, смартфоны и, как следствие, на полупроводники.
Во II квартале 2023 г. продажи компьютеров уже были выше, чем в I квартале, а падение продаж смартфонов замедлилось до 1% к/к. Переход от продаж к росту указывает на то, что оборачиваемость запасов, вероятно, скоро начнет улучшаться, а продажи цикличных полупроводников — увеличиваться.
В этой ситуации шансы на рост сильнее рынка имеют акции производителей процессоров Intel и AMD, чипов оперативной памяти Micron, Western Digital, а также жестких дисков Seagate.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба