15 сентября 2023 БКС Экспресс Емельянов Валерий
Быстро сбить валютный ажиотаж не получилось. Судя по динамике доходностей ОФЗ, двузначные ставки с нами надолго. Посмотрим, как рынок акций справлялся с этим в прошлом.
Как это было раньше
Россия не первый раз живет в условиях двузначной ключевой ставки. Бывали и более тяжелые периоды. Например, в 1990-е ЦБ кредитовал коммерческие банки как минимум под 20%, а иногда ставка рефинансирования превышала 200%.
Последние 20 лет большую часть времени ставки в России были ниже 10%. ЦБ поднимался выше этой планки лишь в кризисные моменты, когда нефть и рубль проседали слишком сильно и возникал риск разгона инфляции.
Изучим динамику акций компаний-старожилов рынка РФ в те годы, когда ставка ЦБ (ставка рефинансирования, позднее ее сменила ключевая) долго держалась выше 10%. Посмотрим, представители каких отраслей справлялись лучше.
Фавориты и аутсайдеры
В таблице ниже собрано более 20 бумаг, которые застали как минимум два из трех эпизодов высокой ставки: незадолго до ипотечного кризиса, сразу после него и во время обвала нефти после сланцевой революции (годы крымских санкций).
Острая фаза 2008–2009 гг. исключена из сравнения: для рынка акций ставка ЦБ в тот момент стояла далеко не на первом месте. Другие факторы — инфляция, ожидания по динамике ставки, бюджетные вливания в экономику — не учтены.
Несмотря на узкую выборку (по 2–3 бумаги из каждого сектора), некоторые закономерности все же видны. Например, банки справляются с высокой ставкой заметно лучше других отраслей: акции Сбера и БСП среди фаворитов.
Еще группа бенефициаров — это строители и потребительский сектор. Высокая ставка их акциям не особо вредит. ПИК, ЛСР, X5 Group и даже М.Видео чаще всего показывали опережающую динамику, отыгрывая скачки инфляции.
По экспортерам (нефтянка и металлурги) однозначных выводов нет: трижды хуже рынка оказывался ЛУКОЙЛ и дважды Северсталь, но остальные чаще всего росли лучше индексов: Роснефть, НОВАТЭК, Полюс, Норникель.
Высокая ставка — явный негатив для операторов связи: МТС, Ростелком, МГТС чаще всего показывали себя хуже рынка. Транспорт и энергетики вели себя в такие периоды смешанно либо умеренно негативно.
Рекомендации БКС по акциям из отраслей-фаворитов:
• ПИК (Покупать. Цель на год: 1200 руб. / +55%)
• TCS Group (Покупать. Цель на год: 5100 руб. / +47%)
• Эталон (Покупать. Цель на год: 120 руб. / +38%)
• Сбербанк (Покупать. Цель на год: 350 руб. / +35%)
• Магнит (Держать. Цель на год: 7400 руб. / +28%)
• FixPrice (Держать. Цель на год: 510 руб. / +27%)
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Как это было раньше
Россия не первый раз живет в условиях двузначной ключевой ставки. Бывали и более тяжелые периоды. Например, в 1990-е ЦБ кредитовал коммерческие банки как минимум под 20%, а иногда ставка рефинансирования превышала 200%.
Последние 20 лет большую часть времени ставки в России были ниже 10%. ЦБ поднимался выше этой планки лишь в кризисные моменты, когда нефть и рубль проседали слишком сильно и возникал риск разгона инфляции.
Изучим динамику акций компаний-старожилов рынка РФ в те годы, когда ставка ЦБ (ставка рефинансирования, позднее ее сменила ключевая) долго держалась выше 10%. Посмотрим, представители каких отраслей справлялись лучше.
Фавориты и аутсайдеры
В таблице ниже собрано более 20 бумаг, которые застали как минимум два из трех эпизодов высокой ставки: незадолго до ипотечного кризиса, сразу после него и во время обвала нефти после сланцевой революции (годы крымских санкций).
Острая фаза 2008–2009 гг. исключена из сравнения: для рынка акций ставка ЦБ в тот момент стояла далеко не на первом месте. Другие факторы — инфляция, ожидания по динамике ставки, бюджетные вливания в экономику — не учтены.
Несмотря на узкую выборку (по 2–3 бумаги из каждого сектора), некоторые закономерности все же видны. Например, банки справляются с высокой ставкой заметно лучше других отраслей: акции Сбера и БСП среди фаворитов.
Еще группа бенефициаров — это строители и потребительский сектор. Высокая ставка их акциям не особо вредит. ПИК, ЛСР, X5 Group и даже М.Видео чаще всего показывали опережающую динамику, отыгрывая скачки инфляции.
По экспортерам (нефтянка и металлурги) однозначных выводов нет: трижды хуже рынка оказывался ЛУКОЙЛ и дважды Северсталь, но остальные чаще всего росли лучше индексов: Роснефть, НОВАТЭК, Полюс, Норникель.
Высокая ставка — явный негатив для операторов связи: МТС, Ростелком, МГТС чаще всего показывали себя хуже рынка. Транспорт и энергетики вели себя в такие периоды смешанно либо умеренно негативно.
Рекомендации БКС по акциям из отраслей-фаворитов:
• ПИК (Покупать. Цель на год: 1200 руб. / +55%)
• TCS Group (Покупать. Цель на год: 5100 руб. / +47%)
• Эталон (Покупать. Цель на год: 120 руб. / +38%)
• Сбербанк (Покупать. Цель на год: 350 руб. / +35%)
• Магнит (Держать. Цель на год: 7400 руб. / +28%)
• FixPrice (Держать. Цель на год: 510 руб. / +27%)
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter