Сегодня, 02:47
Перевод статьи от Messari
Содержание
Введение
Состояние криптовалюты
Макро
Политика
Институты уже здесь
Восхождение Solana
Мемкоины
Фандрайзинг
Где пользователи?
Прорыв DePIN
Тезисы по секторам
Биткоин
Ethereum
Solana
Другие L1s + Infra
DeFi
ИИ х криптовалюта
DePIN
Потребитель
CeFi
Выбор аналитиков Messari
Премия Messari 2024
Введение
Добро пожаловать в 2025!
2024 год стал годом трансформации и устойчивости для криптоиндустрии. Пережив турбулентность предыдущего цикла, сектор продемонстрировал значительные успехи в восстановлении доверия, развитии инноваций и становлении финансовой и технологической экосистемы.
Мы стали свидетелями появления долгожданных ETF, которые узаконили класс активов и, наконец, привлекли институты. Они здесь, по-настоящему.
2024 год войдет в историю как определяющий для эволюции криптовалютной политики. По крайней мере, более дружелюбная регуляторная среда США должна устранить множество рисков для инвесторов, которые обсуждали возможность вхождения в этот сектор.
Выборы стали катализатором, который наконец-то позволил BTC преодолеть отметку в $100 000.
Солана пересекла пропасть и превратила то, что когда-то было гонкой двух лошадей между биткоином и эфиром, в трифект - и все это в то время, как эфириум столкнулся с кризисом идентичности.
Год принес множество доказательств того, что криптовалюта привлекает новых пользователей - примером тому может служить успех Polymarket, мини-приложений Telegram и Hyperliquid.
Мемкоины часто занимали доминирующее положение и способствовали привлечению новых пользователей. Но и за пределами спекуляций у DePIN был прорывной год. Сектор более чем удвоил свою рыночную капитализацию и продемонстрировал реальное использование среди предприятий и потребителей.
Исследования Messari помогли вам быть на переднем крае криптовалют в этом году. Мы продолжали позорить Уолл-стрит своими прогнозами прибыли Coinbase. Наш ранний прогноз по Солане с 2023 года оправдался, и мы освещали всплеск активности в течение всего года. В 2022 году мы вывели DePIN на карту (мы даже придумали этот термин). В этом году мы подробно освещали этот сектор на фоне его прорывного года. Мы также опередили события, связанные с рядом новых протоколов и повествований, включая Glow, Hyperliquid, Aerodrome и Bittensor. В то же время мы не оставляли вас равнодушными к появлению мемкоинов, изучая, как они могут стать легитимным механизмом регистрации. Наконец, мы продолжаем освещать развитие ИИ/криптовалют - еще одной области, которую мы начали освещать в прошлом году.
В «Тезисах 2025» есть два основных раздела. Мы начинаем с раздела «Состояние криптовалют», который включает в себя короткие очерки о криптовалютах в 2024 году. В «тезисах по секторам» мы рассмотрим повествования и перспективные тезисы для основных секторов. В завершение мы предлагаем вашему вниманию подборки аналитиков Messari и - новинка этого года - премию Messari Awards. Наслаждайтесь!
И последнее, но не менее важное: все это не является финансовым советом. Пожалуйста, ознакомьтесь с отказом от ответственности в конце отчета для получения дополнительной информации.
Счастливого Рождества!
Состояние криптовалюты
Макро
Автор: Эндрю Дайер
Наследие рынков
Если когда-либо и существовал год, олицетворяющий собой «стену беспокойства», то это, возможно, 2024 год. Пережив натиск инфляции в 2022 и 2023 годах, инвесторы все еще оглядывались, опасаясь ее возвращения. Когда стало ясно, что инфляция пошла на спад, внимание переключилось на слабеющий рынок труда, что породило вопрос: не перестаралась ли ФРС и не слишком ли долго ждала?
Замедление инфляции и рост безработицы вызвали опасения по поводу рецессии
Но снижение цен и стабилизация безработицы в конечном итоге способствовали росту рисковых активов в 2024 году
Повышение уровня безработицы вызвало бурное обсуждение правила Sahm - экономического индикатора, используемого для сигнализации о ранних стадиях рецессии. Правило гласит, что рецессия, скорее всего, начнется, когда трехмесячное скользящее среднее значение уровня безработицы (UR) поднимется на 0,5%+ выше своего минимума за последние двенадцать месяцев. К счастью для судьбы экономики США, создательница сигнала Клаудия Сахм отметила, что повышение UR было связано с ростом участия в рабочей силе, вызванным иммиграцией. По ее мнению, у ФРС было достаточно возможностей для снижения процентных ставок, а потребительский рынок США (и экономика в целом) был достаточно устойчив, что, вероятно, сделало сигнал недействительным и в этот раз. В сентябре этого года ФРС провела первое снижение ставки на 50 б.п., а затем в ноябре - на 25 б.п.
Глобальный рост был позитивным несмотря на высокие ставки
На фоне сильного потребительского спроса и ФРС, которая отменяет ужесточения последних двух лет, экономика в основном остается сильной, несмотря на опасения инвесторов по поводу надвигающейся рецессии. В частности, в США наблюдался довольно уверенный рост после первого квартала этого года, а теперь его догоняет Китай, правительство которого стремится стимулировать экономику за счет увеличения дефицита.
Рисковые активы демонстрировали хорошие результаты, лучше всех оказались китайские акции
Помимо коротких периодов волатильности, связанных с разворотом керри-трейда иеной, геополитическими конфликтами и стандартным хеджированием, вызванным выборами, S&P демонстрирует устойчивый восходящий тренд на протяжении большей части этого года. Фактически, доходность S&P с начала года (на момент написания статьи) составляет ~27%, что ставит его в топ-20% всех лет с момента создания. 2024 год был в основном годом продолжения роста рисковых активов после восстановления 2023 года.
Другие заметные макроэкономические показатели:
Рынок начинает оценивать потенциал повышения производительности труда за счет искусственного интеллекта.
Большой спрос на золото со стороны мировых центральных банков, в частности Китая, Индии, Турции и других стран, привел к параболическому движению цены в GLD.
Стоимость энергоносителей остается довольно низкой, несмотря на геополитическую напряженность в течение всего года - цена на сырую нефть практически не изменилась, так как на рынке в целом наблюдается избыток предложения за счет добычи в США.
Китай перешел к более мягкой кредитно-денежной политике, снижая процентные ставки, реализуя программы кредитования и активно вливая ликвидность через различные каналы, чтобы поддержать свои рынки.
Криптовалютные рынки
В то время как на традиционных рынках большую часть года наблюдалась тенденция к росту, криптовалютам пришлось столкнуться с собственной стеной беспокойства после локального пика BTC в марте. В то время как криптовалютные рынки реагировали на все риски, с которыми сталкивались традиционные рынки (разворот сделок с иеной, геополитическая напряженность, изменения в монетарной политике и т. д.), они также столкнулись со своими собственными cпецифическими факторами:
продажи правительства Германии
Распределение средств Mt Gox
Предполагаемое расследование Минюста в отношении Tether
Враждебная регуляторная среда с исками (или уведомлениями Wells) SEC против Uniswap, Kraken, Coinbase, Metamask, Robinhood и других.
Выборы стали катализатором, который вывел рынок из восьмимесячного периода консолидации и волатильности. Хотя некоторые, возможно, придают заявлениям Трампа слишком большое значение, рынок также признает, что даже нейтральная регуляторная среда - это улучшение по сравнению с тем, что мы имели в течение последних четырех лет.
Взгляд в будущее
Глобальный рост M2 был сдержанным, но циклы ужесточения постепенно заканчиваются
В перспективе 2025 года макроэкономический фон достаточно благоприятен. Несмотря на то, что ФРС прекратила ужесточение кредитно-денежной политики, проводимое с 2022 года, она еще не приступила к реальному смягчению. Волатильность на рынках акций, облигаций и форекс в основном снизилась после выборов. Поскольку волатильность имеет тенденцию к кластеризации, низкая волатильность должна порождать будущую низкую волатильность; это в конечном итоге хорошо для таких рисковых активов, как BTC, ETH и SOL. Хотя ожидание положительных катализаторов при президентстве Трампа настраивает на возможное разочарование, более дружелюбная регуляторная среда устраняет многие возможные негативные последствия в будущем. Это, безусловно, делает криптовалюты более привлекательными для аллокаторов, которые, возможно, не имели доступа к ним по этим причинам.
Политика
Автор: Дилан Бэйн
2024 год стал поворотным для криптовалютной политики, заложив основу для трансформационных изменений в 2025 году.
В первой половине года шла ожесточенная борьба за направление развития отрасли, а SEC отстаивала свои полномочия с помощью агрессивных правоприменительных действий. В ответ криптовалютный сектор при поддержке союзников в Конгрессе выступил за принятие четкого, адаптированного законодательства и судебное вмешательство для ограничения чрезмерного регулирования.
Во второй половине года политический ландшафт кардинально изменился, когда кампания Трампа заняла прокриптовалютную позицию. После окончательной победы Трампа ожидания более благоприятной регуляторной среды возросли, что сделало 2024 год определяющим для эволюции криптовалютной политики.
Блиц-вызов SEC:
В 2024 году SEC во главе с председателем Гэри Генслером активизировала свой подход «регулирование через правоприменение», нацелившись на крупных игроков криптоиндустрии. Громкие дела против Coinbase и Binance, перешедшие из 2023 года, обвинили их в работе в качестве незарегистрированных бирж, брокеров и клиринговых агентств, что отражает широкое толкование SEC существующих законов о ценных бумагах. Агентство также нацелилось на протоколы DeFi, такие как Uniswap, обвиняя их в незарегистрированных предложениях ценных бумаг, и расширило сферу своего влияния на экономику создателей, преследуя проекты NFT за аналогичные нарушения. Хотя эти действия привели к некоторым урегулированиям и штрафам, они вызвали широкую критику за подавление инноваций и подталкивание криптовалютных компаний к перемещению в оффшоры.
Отказ SEC от разработки правил, несмотря на неоднократные призывы представителей индустрии и некоторых членов Конгресса, еще больше подогрел недовольство и призывы к законодательному вмешательству.
Аргументы SEC в суде, особенно ее утверждение, что продажи криптоактивов на вторичном рынке представляют собой инвестиционные контракты, были встречены с неоднозначными результатами, подчеркивая правовую неопределенность, связанную с применением теста Хоуи к цифровым активам. Дело Debt Box, в котором SEC была наказана за то, что сделала вводящие в заблуждение заявления для суда, еще больше подорвало доверие к агентству и вызвало призывы к усилению надзора.
Конгресс требует ясности в регулировании:
В ответ на агрессивное правоприменение SEC и растущую неопределенность в сфере регулирования Палата представителей под руководством республиканцев добилась значительных успехов в продвижении законодательства, ориентированного на криптовалюты. FIT-21, всеобъемлющий законопроект о структуре рынка, прошел в Палате представителей с удивительным уровнем двухпартийной поддержки, сигнализируя о растущем признании необходимости специальных правил для цифровых активов.
Закон о ясности в отношении платежных стейблкоинов также продвинулся в Палате представителей, продемонстрировав двухпартийный интерес к созданию нормативной базы для стейблкоинов. Однако эти законопроекты столкнулись с нелегкой борьбой в Сенате, контролируемом демократами, где основное внимание по-прежнему уделялось решению проблем незаконного финансирования с помощью таких предложений, как DAAMLA и CANSEE, которые, по мнению отрасли, являются чрезмерно широкими и потенциально вредными для инноваций. Несмотря на препятствия со стороны Сената, двухпартийные усилия по устранению требований к налоговой отчетности для брокеров цифровых активов и продвижению инноваций блокчейна в нефинансовых секторах набрали обороты, что указывает на потенциальные области для компромисса в будущем.
Палата представителей также приняла резолюцию об отмене SAB-121, правила бухгалтерского учета SEC, которое сдерживало банки от хранения цифровых активов, хотя президент Байден в конечном итоге наложил вето на эту резолюцию.
Избрание Дональда Трампа:
Трамп дал ряд обещаний криптоиндустрии, в том числе:
Создать консультативный совет по биткоину и криптовалютам, призванный установить четкие правила дорожного движения, состоящий из представителей отрасли
Прекратить «незаконное и противо-американское подавление криптовалют».
Сохранять биткоин, приобретенный федеральным правительством, в качестве стратегического резервного актива
Защитить право на майнинг биткойна
Снять с должности председателя Комиссии по ценным бумагам и биржам США Генслера
Против создания CBDC в США
Сделать США «криптостолицей» мира
Защитить право на самоохрану и «совершать сделки без государственного надзора и контроля».
Освободить Росса Ульбрихта, создателя «Шелкового пути».
В результате криптоиндустрия ожидает, что при администрации Трампа будут созданы весьма благоприятные политические условия.
Новые темы:
Ряд новых тем также характеризует криптовалютную политику в 2024 году.
Право на самостоятельное хранение: Право на самостоятельное хранение стало одним из ключевых вопросов, причем некоторые политики выступали за введение ограничений, в то время как другие отстаивали его важность для индивидуальной финансовой свободы.
Обвинения в рамках операции Choke Point 2.0: Утверждения о том, что банковские регуляторы несправедливо нацелены на криптовалютные компании, вызывают опасения в системной предвзятости по отношению к этой отрасли.
Конфиденциальность против незаконных финансов: Использование микшеров и технологий, повышающих конфиденциальность, в криптовалютах вызвало дискуссии, поскольку политики пытались найти баланс между правами на конфиденциальность и необходимостью борьбы с незаконной деятельностью.
Майнинг и потребление энергии: Предложения по сбору данных и налогообложению майнинга биткоинов подчеркивали его влияние на окружающую среду, в то время как сторонники майнинга подчеркивали его потенциал для стимулирования инноваций в области возобновляемых источников энергии.
Усилия по лоббированию криптовалют: В 2024 году влияние крипто-лоббизма резко возросло: участники отрасли активизировали усилия по просвещению политиков и продвижению благоприятного регулирования. Криптовалютный сектор вошел в пятерку лидеров по расходам на лоббирование в этом году, а общие расходы оцениваются в $200 миллионов.
Тезисы криптовалютной политики на 2025 год
Ясность в регулировании появится, но не от SEC
Администрация Трампа, поддерживаемая контролируемым республиканцами Конгрессом, намерена в приоритетном порядке изменить криптовалютное регулирование. Ключевым шагом станет назначение нового председателя SEC и членов комиссии, которые будут более открыты для инноваций и вовлечения индустрии.
Однако ожидается, что окончательное прояснение ситуации с регулированием произойдет скорее в Конгрессе, чем в SEC. Имея большинство в обеих палатах, республиканцы заинтересованы в выполнении предвыборных обещаний путем принятия закона, устанавливающего четкие и благоприятные правила для экосистемы цифровых активов.
Ожидается, что модифицированная версия FIT-21, включающая элементы Закона Ламмиса-Гиллибранда об ответственных финансовых инновациях и учитывающая обеспокоенность Сената по поводу незаконного финансирования, станет одним из главных законодательных приоритетов. Принятие такого закона создаст столь необходимые рамки для эмитентов и посредников цифровых активов, прояснив границы юрисдикции между SEC и CFTC, упростив процессы регистрации и установив специальные требования к раскрытию информации. Переход от нормативной неопределенности к четкой правовой базе также, вероятно, будет способствовать институциональному принятию и дальнейшей интеграции цифровых активов в традиционную финансовую систему.
Законодательство о стейблкоинах подписано
Звезды сошлись для принятия закона о стейблкоинах в 2025 году. Благодаря двухпартийной поддержке в Конгрессе и администрации Трампа, стремящейся продвигать финансовые инновации, существует большая вероятность принятия всеобъемлющего законопроекта о стейблкоинах.
Окончательный вариант закона, скорее всего, будет в значительной степени опираться на закон председателя МакГенри «О ясности в отношении платежных стейблкоинов», включающий в себя усиленный федеральный уровень для эмитентов, имеющих право на получение лицензии от штатов, и положения, касающиеся вопросов AML/CFT, чтобы успокоить демократов в Сенате. Ожидается, что в штатах будет создан надежный путь для эмитентов, способствующий конкуренции и инновациям на рынке стейблкоинов.
Создание федеральной системы стейблкоинов внесет существенную ясность в нормативно-правовую базу, способствуя массовому распространению, интеграции в платежные системы и укреплению позиций доллара США в глобальных финансах. Поскольку БРИКС развивает альтернативную финансовую систему - а Трамп выступает против этого, угрожая 100-процентными тарифами, - администрация может рассматривать стейблкоины, поддерживаемые долларом США, в качестве стратегического инструмента для противодействия влиянию БРИКС.
Будущее децентрализованных стейблкоинов, таких как DAI, остается неопределенным. Хотя нормативная база для централизованных стейблкоинов может ускорить их распространение, она также может поставить децентрализованные альтернативы в невыгодное положение из-за сложностей с выполнением нормативных требований. Такой сдвиг может еще больше укрепить доминирующее положение централизованных стейблкоинов, таких как USDC и USDT.
Способность децентрализованных стейблкоинов сохранить долю рынка будет зависеть от их адаптации к новой нормативной среде и способности продемонстрировать уникальную ценность в более регулируемой экосистеме. Однако инновации в области децентрализованных стейблкоинов могут затормозиться, что может привести к задержке реализации полностью децентрализованной финансовой системы.
Развитие CBDC продолжается, но розница остается вне поля зрения
При администрации Трампа и контролируемом республиканцами Конгрессе создание розничных CBDC крайне маловероятно. Однако Федеральная резервная система продолжит исследования и разработку оптовых CBDC. ФРС будет изучать потенциальные варианты использования оптовых CBDC в трансграничных платежах и расчетах, работая с заинтересованными сторонами в отрасли над решением проблем конфиденциальности и безопасности.
Вероятно, будет принято законодательство, прямо запрещающее ФРС выпускать розничные CBDC без четкого разрешения Конгресса, что еще больше укрепит позицию Республиканской партии по защите конфиденциальности финансовых данных.
Сосредоточение внимания на оптовых CBDC, хотя и имеет меньшее влияние на индивидуальных потребителей, все же может иметь значительные последствия для финансовой системы, потенциально повышая эффективность и снижая затраты на трансграничные операции. Это также может создать новые возможности для инноваций частного сектора в разработке и внедрении технологий и услуг, связанных с CBDC.
Самостоятельное хранение защищено, но конфиденциальность остается полем битвы
Благодаря республиканскому большинству в Конгрессе и администрации Трампа, приверженной защите индивидуальных свобод, право на самостоятельное хранение, скорее всего, будет законодательно закреплено.
Это позволит защитить способность людей владеть и контролировать свои собственные цифровые активы, что является основным принципом криптосообщества.
Однако споры о технологиях, повышающих конфиденциальность, таких как миксеры, не утихнут.
Ожидается принятие целенаправленного законодательства, направленного на борьбу с незаконным использованием миксеров и одновременно стремящегося сохранить конфиденциальность законных транзакций.
Перед политиками стоит задача сбалансировать права на неприкосновенность частной жизни, национальную безопасность и усилия по борьбе с незаконным финансированием. Исход этих дебатов окажет значительное влияние на будущее финансовой конфиденциальности, определяя принятие технологий, сохраняющих конфиденциальность, как в криптовалютах, так и в традиционных финансах. Соблюдение правильного баланса необходимо для стимулирования инноваций и удовлетворения законных потребностей правоохранительных органов.
Горячие прогнозы
Следующие прогнозы описывают сценарии, которые, хотя и менее вероятны, чем наши основные тезисы, все же имеют умеренные шансы на реализацию.
DeFi остается нерегулируемой
Несмотря на растущий интерес и опасения, в 2025 году система DeFi останется практически нерегулируемой. Однако Конгресс поручит провести всестороннее исследование DeFi, изучить потенциальные преимущества, риски и соответствующие подходы к регулированию.
Это исследование, в котором примут участие заинтересованные стороны отрасли, ученые и регулирующие органы, заложит основу для будущего законодательства. Ожидается, что в исследовании будут рассмотрены такие ключевые вопросы, как защита прав потребителей, незаконное финансирование и уникальные проблемы регулирования децентрализованных протоколов.
Результаты этого исследования будут иметь решающее значение для формирования будущей политики в области DeFi, потенциально приводя к разработке специальных правил, которые уравновешивают инновации и надзор.
Последствия этого прогноза весьма значительны. Период неопределенности в регулировании DeFi может позволить сектору продолжить инновации и рост, потенциально привлекая больше пользователей и инвестиций. Однако это также может повысить риск мошенничества, взломов и других незаконных действий, что потенциально может нанести вред потребителям и подорвать доверие к сектору. Всестороннее исследование может стать столь необходимой основой для выработки взвешенной политики, что в перспективе приведет к принятию нормативных актов, направленных на устранение рисков и стимулирование инноваций.
Мы также ожидаем, что ведущие американские биржи DeFi, такие как Uniswap, помогут в проведении исследования и окажут влияние на будущую политику в области DeFi.
Трамп меняет свою позицию в поддержку криптовалют в пользу сохранения гегемонии доллара США
Принятие криптовалют может противоречить сохранению статуса доллара США как мировой резервной валюты, что, скорее всего, является приоритетом, который Трамп будет отстаивать в национальных интересах. Переход к враждебной позиции по отношению к криптовалютам может произойти, если экономический кризис подорвет позиции доллара, особенно если капитал потечет в криптовалюты или если финансовая система БРИКС наберет значительные обороты.
2025 год станет решающим для амбициозной реформы криптовалют
Если самые амбициозные меры по поддержке криптовалют будут приняты, они, скорее всего, должны произойти в течение первого года президентства Трампа. К промежуточным выборам 2026 года Конгресс может вернуться под контроль демократов, а политический капитал Трампа может ослабнуть по мере его президентства. Подобно тому, как уменьшились рычаги влияния Джо Байдена после частичного провала программы Build Back Better, Трамп может столкнуться с аналогичными законодательными проблемами позже в течение своего срока, что сделает масштабные криптовалютные реформы все более маловероятными.
Заключение
После долгой неопределенности перспективы криптовалютной политики в США еще никогда не выглядели лучше. Если администрация Трампа реализует хотя бы малую часть предвыборных обещаний Трампа, криптоиндустрия получит значительные преимущества. Однако риск изменения настроений в отношении криптовалют не нулевой, и застой в продвижении законодательства не исключен. Многое еще предстоит доказать, но у криптоиндустрии есть все основания для оптимизма.
Институты уже здесь
Автор: Эндрю Дайер
BTC-ETF Blackrock достиг $40 миллиардов активов под управлением в рекордно короткие сроки
Институты уже здесь - на этот раз по-настоящему. Одобрение ETF на BTC и ETH узаконило класс активов и сделало его более доступным как для розничных, так и для институциональных инвесторов. IBIT стал первым ETF, достигшим AUM в $3 миллиарда за первые 30 дней после запуска и $40 миллиардов за ~200 дней; оба эти рекорда являются огромными для унаследованных рынков. В первый день торгов опционами IBIT в ноябре также сменилось почти $2 млрд условной экспирации. Опционы откроют путь к более управляемым и адаптированным к риску позициям в BTC для тех, кто не хочет иметь чисто направленный риск. Поскольку Blackrock продолжает продвигать цифровые активы как некоррелированный класс, достойный небольшого портфельного распределения, вполне вероятно, что мы продолжим наблюдать устойчивые потоки в ETF.
Однако институциональное участие вышло далеко за рамки менеджеров по управлению благосостоянием, которые направляют небольшие проценты портфелей своих клиентов в IBIT. Компании, занимающиеся TradFi, все активнее участвуют в различных направлениях: эмиссия активов, токенизация, стейблкоины и исследования.
В 2024 году институты расширят предложения RWA и токенизированных фондов
BlackRock запускает свой первый токенизированный фонд BUIDL в сети Ethereum
Инвесторы могут оформить подписку на участие в фонде через Securitize Markets, LLC
BlackRock инвестирует в Securitize, чтобы стимулировать трансформацию инфраструктуры цифровых активов
Токенизированный денежный фонд правительства США Franklin Templeton расширяет базу поддерживаемых цепочек
Franklin Templeton лидирует по внедрению блокчейна благодаря своему инновационному токенизированному денежному фонду, который расширяет свои возможности в новых сетях.
Активы реального мира, в частности токенизированные казначейские облигации, стали главной темой для криптовалютных протоколов, таких как Sky (бывший MakerDAO), и TradFi фирм, таких как Blackrock, запускающих свои собственные фонды денежного рынка на блокчейне (BUIDL). USDY (токенизированный казначейский фонд) компании Ondo Finance достиг AUM около $440 миллионов, а токен ONDO стал одним из самых успешных новых запусков в 2024 году, поднявшись более чем на 700% с момента листинга. Компания Franklin Templeton также запустила блокчейн фонд, основанный на краткосрочных казначейских обязательствах и соглашениях об обратном выкупе, который накопил почти полмиллиарда AUM.
Компании TradFi видят привлекательность мгновенных расчетов в режиме реального времени, повышенной ликвидности в нерабочее время и дробного владения для повышения доступности для инвесторов. Вполне вероятно, что этот сектор будет и дальше привлекать более традиционные компании, которые могут внедрять инновации и конкурировать за различные функции. Например, компании Fidelity и Citi недавно объявили о разработке пробного варианта цифрового MMF (фонда денежного рынка) с решением для валютных свопов. Это может позволить корпоративным казначеям, владеющим оборотным капиталом, не выраженным в долларах США, инвестировать в фонды денежного рынка, деноминированные в долларах США, для повышения эффективности капитала плюс диверсификации.
Рекламные акции способствуют росту предложения стабильных монет
FDUSD выиграл от нулевых торговых комиссий; PYUSD вырос благодаря стимулам Kamino
Грань между финтехом, платежами и криптовалютами, безусловно, начинает размываться. Как мы уже отмечали в нашем сентябрьском отчете о стейблкоинах, в мае этого года Paypal запустил свой стейблкоин PYUSD на Solana. Первоначальный успех был достигнут благодаря использованию стимулов на платформах Solana DeFi, таких как Kamino. Agora, стартап, основанный Ником Ван Эком, также запустил в этом году на нескольких блокчейнах свой стейблкоин (AUSD). AUSD, обеспеченный активами, будет поддерживаться Ван Эком (управляющим активами) и храниться в State Street. Институты вовлекаются в эту сферу в различных вертикалях, поскольку видят в ней потенциал для снижения затрат, повышения прозрачности или ускорения неэффективности в платежах и других вертикалях.
Другие яркие события этого года вне ETF:
JPM расширил собственную блокчейн-платформу Kinexys (ранее Onyx) для трансграничных платежей и токенизации.
Goldman планирует выделить свою платформу цифровых активов в отдельное подразделение, чтобы расширить ассортимент предлагаемых продуктов.
Robinhood запускает криптовалютные переводы в Европе и недавно расширил список торгуемых активов
Revolut расширил свою автономную платформу для обмена криптовалют Revolut X на 30 новых рынков и планирует запустить собственный стейблкоин, соответствующий стандарту MiCa.
Stripe совершила крупнейшее на сегодняшний день приобретение в криптовалютном пространстве, купив компанию по оркестровке стейблкоинов Bridge за $1,1 миллиард.
Visa сотрудничает с Coinbase, чтобы клиенты Coinbase могли вносить средства в режиме реального времени с помощью дебетовых карт; компания также провела пилотные проекты по перемещению крупных сумм USDC между партнерами на Solana и Ethereum.
Coinbase также только что запустила Apple Pay для обмена фиатных средств на криптовалюты
Восхождение Solana
Автор: Кинджи Штаймец
Оглядываясь назад: Путешествие Соланы в 2024 году
Во многом 2024 год стал годом Solana: токен SOL подорожал примерно на 120% за год, а его рыночная капитализация по отношению к Ethereum выросла с 16% до более чем 25% к концу года. Изначально рост Solana был обусловлен спекуляциями вокруг ее потенциала превратиться в конкурентоспособную блокчейн-экосистему, но к концу года ее фундаментальные показатели стали подтверждать эти обещания.
В 2024 году Token Extensions представили новый стандарт SPL, обеспечивающий большую гибкость для разработчиков. Выпущенные в первом квартале, эти расширения получили широкое распространение, что стало значительным шагом вперед для институциональных сценариев использования. Особого внимания заслуживает принятие PYUSD компанией Paypal, которая использовала стандарт для конфиденциальных переводов и продемонстрировала, как институциональные игроки могут использовать инфраструктуру Solana для расширенных функций токенов. Это событие подчеркивает растущее соответствие между техническими достижениями Solana и институциональными потребностями.
Поэтапное внедрение Firedancer, а также таких инноваций, как ZK Compression для экономичного хранения данных в блокчейне, еще больше укрепило техническую репутацию Solana. Эти обновления не только повысили производительность, но и привлекли значительное внимание, укрепив позиции Solana как реального конкурента Ethereum.
Сочетание недорогих, высокопроизводительных транзакций и растущей популярности способствовало расширению экосистемы приложений Solana. Общий объем сборов, генерируемых приложениями Solana, превысил аналогичный показатель для Ethereum, причем на долю приложений Solana пришлось более 500 миллионов долларов - более половины всех сборов от приложений в блокчейне за указанный период. На первый взгляд, это говорит о наличии разнообразной экосистемы, сопоставимой с экосистемой Ethereum. Однако при ближайшем рассмотрении распределение сборов оказывается более концентрированным.
На спотовую торговлю и LST приходится 75% сборов за подачу заявок в Solana
Сборы за LST в большей степени связаны с высоким уровнем выбросов в сети, чем с активным внедрением
В настоящее время сборы за заявки на Solana в значительной степени сконцентрированы в двух основных областях: ликвидный стейкинг и торговая деятельность. На долю ликвидного стейкинга приходится около 25% сборов за заявки, что обусловлено вознаграждением за стейкинг в сети, в то время как торговые сборы, генерируемые децентрализованными биржами (DEX), агрегаторами DEX и даже ботами Telegram, составляют около 50% от общего объема сборов за заявки в сети. Эта доля значительно выше, чем у Ethereum, где торговые сборы обычно составляют 20-30% от общего объема сборов за заявки, ненадолго превышая 40% во время недавних рыночных ралли. Непомерно высокая доля торговых сборов на Solana в значительной степени объясняется ее позицией в качестве основной платформы для спекуляций с мемкоинами. Хотя доминирование объемов мемкоинов способствовало росту комиссий, оно также подчеркивает относительное отсутствие разнообразия в экосистеме Solana. Варианты использования, которые широко распространены в Ethereum - такие как кредитование, фарминг и ликвидный стейкинг, - пока не получили сопоставимого распространения в Solana.
Если 2024 год действительно стал годом появления Solana как актива, то 2025 год вполне может стать годом появления Solana как полностью реализованной экосистемы. В то время как получение комиссионных от Solana подчеркивает ее сильные позиции в спот-торговле, более широкая экосистема начала демонстрировать признаки роста за пределами торговли в 2024 году. Появление приложений DePIN (децентрализованных сетей физической инфраструктуры) и новых проектов, основанных на искусственном интеллекте, свидетельствует о расширении влияния Solana в сферах, выходящих за рамки финансов. Однако масштаб этих разработок все еще находится на ранних стадиях, и их конечное влияние на деятельность сети остается неопределенным.
Будьте в курсе последних событий Solana в режиме реального времени с помощью нового портала Solana на базе Messari.
Мемкоины
Обзор криптовалют 2024 года: Мемекоины, спекуляции и развивающиеся тенденции
В 2024 году мемкоины доминировали в криптовалюте, захватив значительную часть умов благодаря множеству отдельных мемов, создающих богатство поколений. Несмотря на то, что мемкоины составляют менее 3% от 300 крупнейших криптовалют по рыночной капитализации (без учета стейблкоинов), на них постоянно приходится 6-7% от общего объема торгов, не связанных со стейблкоинами, а в последние недели эта цифра выросла почти до 11%. Такой большой объем свидетельствует об устойчивом интересе к спекулятивным активам, несмотря на то что мемкоины остаются небольшим сегментом рынка. Ралли первого квартала, вызванное политическими мемами, такими как Джео Боден, ознаменовало возрождение доли рынка мемкоинов, которая затем выросла с 1,5 до 3%. Затем последовали ралли, вызванное мемами TikTok (Moodeng и Chill Guy), а в последнее время - подъемом ИИ-агентов, вызванным игрой GOAT от Truth Terminal.
Рыночная капитализация мемов по-прежнему невелика
Но объемы непропорционально высоки и имеют тенденцию к росту
Однако рост мемекоинов обусловлен не только трендами или удобными интерфейсами. Они процветают в среде с избытком капитала и большим пространством блоков для транзакций. В 2024 году, когда общий криптовалютный рынок вырос, многие трейдеры оказались с избыточным капиталом и ограниченными возможностями для качественных инвестиций. Это создало благодатную почву для мемкоинов, которые предлагали высокий риск и высокую прибыль.
Эта динамика была особенно заметна в высокопроизводительных сетях, таких как Solana и Base. После сильного роста рынка в конце 2023 - начале 2024 года пользователи Solana оказались с дополнительным капиталом и ограниченными возможностями его использования. Это подчеркивалось тем, что в Solana было значительно меньше токенов - за исключением мемкоинов - по сравнению с Ethereum, что еще больше оттолкнуло пользователей от кривой риска в сторону мемкоинов. Масштабируемость Solana и низкие транзакционные издержки сделали ее идеальной средой для этих спекулятивных активов. Аналогичная картина возникла и на Base, где запуск сети в 2023 году привел к появлению избыточного капитала и свободного блокчейна, что способствовало спекуляциям с мемкоинами.
Экосистема Solana за пределами мемкоинов все еще находится на стадии становления
Solana владеет пятой частью токенов и десятой частью возможностей получения прибыли от Ethereum
Еще одним ключевым фактором роста мемкоинов стала растущая доступность удобных торговых платформ. Такие приложения, как Pump.fun, Moonshot и боты Telegram, упростили процесс для розничных трейдеров. Moonshot, например, позволяет пользователям покупать мемкоины с помощью ApplePay, PayPal или USDC на Solana, минуя традиционные криптовалютные рельсы. Интуитивно понятный интерфейс и простой процесс регистрации привлекли целую волну новых розничных инвесторов, многих из которых манит перспектива быстрого обогащения.
Что ждет мемкоины дальше: Перспективы на 2025 год
В перспективе до 2025 года мемкоины ожидает дальнейший рост, обусловленный такими ключевыми факторами, как масштабируемая инфраструктура блокчейна, низкая стоимость транзакций и постоянное развитие удобных платформ. Такие высокопроизводительные блокчейны, как Solana, Base, Injective, Sei и TON, предоставляют достаточно места для блоков, что позволяет мемкоинам процветать без повышения комиссии, еще больше укрепляя их позиции в криптовалютном ландшафте.
Продолжающийся рост таких приложений, как Moonshot и Pump.fun, снизит входные барьеры и привлечет больше розничных трейдеров к торговле мемкоинами за счет упрощения процесса торговли. По мере совершенствования блокчейн-сетей и улучшения пользовательского интерфейса торговля мемкоинами станет более доступной, что будет способствовать росту числа участников.
Кроме того, мемкоины хорошо вписываются в более широкий макроэкономический контекст как средство для спекулятивного поведения, схожего с азартными играми. Благодаря возможностям высокого риска и высокой отдачи, а также социальным стимулам, они привлекают пользователей, ищущих как развлечений, так и прибыли, потенциально отвлекая внимание от более традиционных спекулятивных рынков, таких как ставки на спорт.
Хотя мемекоины, возможно, не займут большую долю в рыночной капитализации криптовалют, их рост будет оставаться значительным, что обусловлено ростом вовлеченности и развитием инфраструктуры. По мере развития экосистем высокопроизводительных блокчейнов будут появляться новые сценарии использования и инвестиционные возможности, но спекулятивная и социальная привлекательность мемкоинов обеспечит их постоянную актуальность, особенно на нестабильных рынках.
Фандрайзинг
Автор: Эндрю Дайер
В 2024 году объем привлеченных средств сократится в годовом исчислении, но количество сделок увеличилось
Активность венчурных инвесторов продолжает расти после спада на медвежьем рынке
На момент написания статьи в начале декабря объем привлечения криптовалютных средств по количеству сделок имел тенденцию к росту с 2023 года. Общая сумма, привлеченная стартапами и протоколами, снизилась примерно на 20% по сравнению с прошлым годом, в основном за счет нестандартного первого квартала в 2023 году. Тем не менее, в этом году было проведено несколько крупных сделок в различных вертикалях.
Основные показатели
Monad лидирует по количеству привлеченных средств в 2024 году
Крупные поступления в основном связаны с инфраструктурными протоколами
Среди самых крупных сделок:
Monad Labs в апреле этого года привлекла ошеломляющую сумму в $225 миллионов. Инфраструктура и L1 оставались привлекательными для венчурных фондов, так как оценки на выходе оставались высокими; однако постлистинговые показатели этих запусков с высокими показателями FDV были другой историей.
Говоря об историях, компания Story Protocol, поддерживаемая a16z, привлекла $80 млн в серии B. Протокол стремится превратить ценную интеллектуальную собственность в программируемые лего, которые можно лицензировать, управлять и монетизировать с помощью смарт-контрактов на блокчейне. Идея Story заключается в том, что защита и лицензирование ИС будут приобретать все большее значение, поскольку ИИ может использовать контент создателей без разрешения.
На фронте ИИ компания Sentient привлекла $85 миллионов, возглавляемая фондом Thiel’s Founders Fund. Sentient стремится создать открытую платформу для разработки ИИ, используя системы стимулов децентрализованных сетей.
Помимо других крупных инфраструктурных проектов, таких как Berachain и EigenLabs (по $100 миллионов), было несколько заметных привлечений в социальном секторе, а именно Farcaster ($150 миллионов) и Freechat ($80 миллионов).
Штанга венчурного капитала AI-DePIN
В секторах AI и DePIN наблюдается значительный рост привлеченных средств
Рост примерно на 100% и 300% в годовом исчислении соответственно
Как мы уже упоминали в нашем обзоре привлечения средств за третий квартал, в этом году ИИ и DePIN украли центр внимания в плане привлечения средств. Общая сумма, привлеченная в этих двух секторах, выросла примерно на 100% и 300% по сравнению с прошлым годом соответственно. Количество раундов в этих секторах также выросло на 138% и 197% соответственно. Раунды по ИИ были особенно популярны среди программ акселераторов, таких как CSX и Beacon. Венчурные фонды заинтересованы в пересечении криптовалют и ИИ, особенно в том, что касается автономных агентов, систем экономического стимулирования развития ИИ и потенциального влияния ИИ на игровой бизнес. Среди раундов DePIN венчурные инвесторы отметили зарождающийся децентрализованный энергетический сектор как обладающий огромным потенциалом. Сюда входят такие новые протоколы, как Daylight, который стремится использовать распределенные энергоресурсы для повышения эффективности электрических сетей.
В числе других новых тем, которые прозвучали в ходе сбора средств в 2024 году, были следующие:
Бурно развивающийся децентрализованный научный сектор, в котором были привлечены средства от протоколов BIO и AMINOChain.
Венчурные фонды Азиатско-Тихоокеанского региона вкладывают больше средств в игровые протоколы, особенно запущенные на блокчейне TON.
Проекты NFT и metaverse в целом потеряли в доле раундов и привлеченных сумм по сравнению с 2021 и 2022 годами.
Социальная сфера по-прежнему остается одной из вертикалей, с которой экспериментируют, несмотря на сомнительный успех, о чем свидетельствуют раунды Farcaster, DeSo и BlueSky.
Где же пользователи?
Автор: Санни Ши
В этом году издание a16z сообщило, что криптовалюты достигли рекордного уровня в 220 миллионов ежемесячных активных адресов, а рост числа пользователей напоминает раннее освоение интернета. Это замечательные данные, но правда в том, что никто не знает, сколько реальных пользователей на самом деле принимают криптовалюту. Активные адреса и пользователи не соотносятся как 1:1, учитывая, что многие криптовалютные аборигены используют несколько кошельков, а присутствие сибилянтов может значительно затуманивать адреса как метрику. Отфильтровав некоторые шумы, a16z подсчитали, что примерно 30-60 миллионов из этих 220 миллионов активных адресов являются реальными ежемесячными пользователями криптовалют.
Хотя мы не будем пытаться рассуждать о количестве пользователей, мы считаем, что 2024 год предоставил достаточно доказательств того, что криптовалюта в целом приняла новых пользователей. Ниже мы приводим несколько примеров успешных пользовательских приложений и экосистем этого года. Мы продолжим рассматривать некоторые из этих примеров в последующих разделах наших тезисов.
Phantom - доминирование в загрузке приложений
Рост активности мемкоина Solana дает нам новый потребительский индикатор: рейтинг Phantom в магазинах приложений. Phantom, самый популярный кошелек Solana, представляет собой самодостаточный браузерный кошелек с функциями, схожими с Metamask. Однако его сильной стороной является удобный для мобильных устройств UX, который недавно позволил приложению обойти таких гигантов, как WhatsApp и Instagram, и войти в десятку лучших бесплатных мобильных приложений в магазине приложений для iOS. Мы считаем, что в этом цикле мемкоины в значительной степени заняли место NFT в качестве механизма розничной торговли, а такие мобильные приложения, как Phantom и Moonshot, предоставляют пользователям беспрепятственный способ торговли мемкоинами в любое время и в любом месте. Рейтинги этих приложений в магазинах приложений продолжают давать нам представление о том, как быстро пользователи вливаются в криптовалюту.
Стейблкоины - поиск подходящего продукта на развивающихся рынках
Годовой рост криптоактивности в разбивке по категориям, типам и регионам
В 2024 году по всему миру прокатилась волна внедрения стейблкоинов, как со стороны розничных пользователей, так и малого бизнеса. Развивающиеся рынки, такие как страны Африки к югу от Сахары, Латинская Америка и Восточная Европа, обходят традиционные банковские системы и используют стейблкоины, что обусловлено ограниченной банковской инфраструктурой и растущим проникновением мобильной связи. Стейблкоины, такие как USDT, особенно в таких сетях, как Tron, стали неотъемлемой частью p2p транзакций, денежных переводов и операций малого бизнеса из-за их ценовой доступности. Такие компании, как Yellow Card, Bitso и Kuna, возглавляют этот сдвиг, предлагая бесшовные свопы на стейблкоины, платежные API и финансовые услуги, адаптированные к местным потребностям. Стейблкоины революционизируют финансовые системы на развивающихся рынках, предлагая доступные и эффективные альтернативы традиционному банковскому делу, получившие широкое распространение. Вполне вероятно, что границы между криптоцентрализованными биржами, глобальными платежными платформами и традиционными финтех-компаниями стираются, и многие из этих игроков переходят на потребительские супер-приложения следующего поколения.
Мини-приложения Telegram - представление GameFi всему миру
Еще один случай глобального внедрения произошел с вирусными мини-играми TON blockchain tap-to-earn, которые заставляли пользователей нажимать на свои телефоны, чтобы добыть токены. Notcoin, первый крупный успех, набрал более 40 миллионов пользователей и стал одним из самых распространенных криптовалютных токенов, имея более 2,5 миллионов держателей и оценку в ~$1 миллиард. Его преемник, Hamster Kombat, является одним из крупнейших маркетинговых феноменов криптовалют, который, как сообщается, привлек 200 миллионов пользователей и 35 миллионов подписчиков на YouTube, а его токен сейчас стоит ~$280 миллионов. Несмотря на критику в адрес простоты, эти игры продемонстрировали массовую привлекательность благодаря социальным функциям и росту на основе рефералов. Примечательно, что их глобальный охват напоминает другие успешные игры, такие как Axie Infinity. Хотя большая часть активности происходит вне сети, экосистема GameFi от TON демонстрирует удивительную виральность и потенциал привлечения миллионов новых пользователей, используя сеть Telegram и возможности создания сообществ.
Количество новых пользователей Hamster Kombat по сравнению со скачиваниями известных мобильных игр за 2023
Polymarket - реальный пример использования криптовалют
Стремительный рост Polymarket, подогреваемый президентскими выборами в США 2024 года, подчеркивает его становление в качестве прорывного криптовалютного сценария использования и прогресс в достижении соответствия продукта рынку. В течение года Polymarket зарегистрировал почти 1 миллион новых аккаунтов, что является исключительным достижением в индустрии, которая часто страдает от низкого уровня привлечения реальных пользователей. Уникальные политические рынки Polymarket позволили спекулянтам делать ставки на рынки, связанные с выборами в США, - уникальное предложение, которое трудно найти за пределами офшорных букмекерских сайтов. Мы отмечаем, что условные объемы на эти выборы более чем в 300 раз превышают объемы выборов 2020 года, что является положительным признаком того, что органический спрос на криптовалюты растет с каждым циклом. За пределами торговли Polymarket стал широко известным новостным приложением, предоставляющим объективные прогнозы на основе рынков, которые опередили опросы при прогнозировании крупных политических событий. В преддверии выборов мобильное приложение Polymarket стало вторым по количеству загрузок новостным приложением для iOS, опередив такие старые медиа-приложения, как New York Times и CNN.
Base и Hyperliquid - привлечение пользователей CEX в ончейн
В 2024 году Base и Hyperliquid сыграли ключевую роль в ускорении перехода пользователей с централизованных бирж (CEX) на децентрализованные биржи (DEX), что стало поворотным моментом в переходе на ончейн. Coinbase's Base L2 обеспечила беспрепятственный вход на биржу с помощью теперь уже бесплатной функции Coinbase to Base onramp, значительно снизив трение для новых пользователей и обеспечив значительный рост ончейн-активности, о чем свидетельствует экспоненциальный рост числа уникальных адресов кошельков с начала года. Одновременно Hyperliquid устранила пробел для трейдеров, предоставив торговый опыт, который имитирует отполированный, высокопроизводительный пользовательский интерфейс ведущих CEX, таких как Binance. Этот знакомый интерфейс в сочетании с превосходным исполнением сделок Hyperliquid помог повысить ценность предложения для трейдеров, торгующих на ончейне по сравнению с офчейном. Поскольку Hyperliquid быстро наращивает объемы, деривативные DEX также достигли новых исторических максимумов в доле объемов по отношению к CEX в этом году.
Заглядывая в будущее
После 2024 года криптовалютная экосистема уже не просто готовится к массовому внедрению - это уже происходит. Мы считаем, что рост числа пользователей переходит на устойчивую и последовательную восходящую траекторию, обусловленную естественным притяжением новых пользователей, открывающих для себя пространство через широкий спектр приложений, а не полагающихся исключительно на прорывные заголовки или волны шумихи. Эта зрелость отражает переход от спорадических, шумных моделей привлечения новых пользователей к более предсказуемой и масштабируемой модели роста. Такие активы, как мемкоины, потребительские приложения, такие как Phantom и Telegram, платформы, такие как Polymarket, и растущая полезность ончейн будут и впредь обеспечивать постоянный рост числа пользователей. Следующий шаг - сделать навигацию по блокчейну более удобной для розничной торговли, чему в значительной степени будут способствовать такие инновации, как абстракция цепи и агрегированные фронтенды.
Прорыв DePIN
Автор: Дилан Бэйн
Обзор года
2024 год стал годом прорыва для DePIN (децентрализованных сетей физической инфраструктуры): общая рыночная капитализация сектора выросла на 132% по сравнению с предыдущим годом и превысила $40 миллиардов.
Эти сети набрали популярность благодаря использованию таких преимуществ DePIN, как распределенные капитальные затраты, ускоренное развертывание инфраструктуры и беспрецедентная эффективность блокчейна в качестве уровня оркестрации. В 2024 году DePIN предприняла первые шаги, чтобы изменить некоторые из крупнейших отраслей в мире, такие как телекоммуникации, мобильность и энергетика.
Ключевые моменты:
Резкий рост финансирования на ранних стадиях: В 2024 году проекты DePIN получили беспрецедентное финансирование, которое выросло на 326,45% по сравнению с 2023 годом. В частности, стартапы в области вычислений, энергетики и сбора данных получили более $266 млн совокупного финансирования.
Реальное развитие: В этом секторе был реализован ряд успешных инициатив, включая запуск Helium Mobile (120 тыс. абонентов в первый год), развертывание компанией Glow 70 солнечных ферм от Калифорнии до Индии и создание GEODNET крупнейшей в мире сети RTK с более чем 11 тыс. узлов.
Сотрудничество в основной сфере: DePIN продемонстрировал, что он обеспечивает реальную полезность для самых уважаемых учреждений мира. Helium Mobile и XNET сотрудничают с крупными телекоммуникационными компаниями в рамках программы Carrier Offload, DIMO интегрировала свой сервис в Tesla, а GEODNET сотрудничает с Министерством сельского хозяйства США, чтобы помочь фермерам вести высокоточное земледелие.
Тезисы DePIN на 2025 год
Доход сектора DePIN превысит 150 миллионов долларов в 2025 году
DePIN вступила в 2024 год с налаженным предложением, но с ограниченным доходом на стороне спроса, чтобы подтвердить модель DePIN. В течение года несколько протоколов принесли 7- и даже 8-значный доход, что свидетельствует о первых перспективах DePIN в плане удовлетворения спроса, который до сих пор сдерживал рост. Доход GLOW превысил $25 миллионов, а Helium и IO.net - $12 миллионов. Кроме того, Filecoin ($8 миллионов), Render ($4 миллиона), Akash ($4 миллиона) и GEODNET ($2 миллиона) также преодолели рубеж в 1 миллион ARR.
Мы ожидаем, что в 2025 году рост выручки DePIN ускорится и превысит $150 миллионов. 9-значный рубеж выручки поможет подтвердить ценностное предложение DePIN, прочно утвердив этот сектор в качестве главного реального варианта использования криптовалют.
Энергетический (DeGEN) и беспроводной (DeWi) подсектора лидируют по популярности среди DePIN
Хотя в 2025 году крупнейшие по рыночной капитализации DePIN останутся в основном в подсекторах хранения файлов и вычислений, наибольший рост и внедрение, скорее всего, произойдет в энергетическом и беспроводном секторах. В обоих секторах появились ведущие стартапы, включая DAWN, Glow, Daylight Energy, Starpower Energy, Fuse, XNET и другие. Эти стартапы готовы к запуску магистральных сетей или выходу из бета-стадии, что открывает двери для значительного роста в 2025 году.
Кроме того, два крупнейших по объему выручки DePIN (GLOW и Helium) относятся к энергетическим и беспроводным DePIN соответственно, что свидетельствует о том, что в этих секторах наблюдается реальный спрос. Поскольку энергетика и беспроводная связь имеют самые большие TAM в DePIN, мы ожидаем, что запуск перспективных протоколов и дальнейший рост существующих протоколов в этом секторе прочно утвердит эти два подсектора в качестве наиболее заметных в DePIN.
Helium становится крупнейшей компанией DePIN по рыночной капитализации
На момент написания статьи Helium занимает 9-е место по рыночной капитализации среди DePIN. Благодаря растущей программе разгрузки носителей, продолжающемуся росту Helium Mobile и упрощенной токеномике с особым фокусом на HNT, Helium может стать крупнейшим DePIN по рыночной капитализации. В то время как бум генеративного ИИ продолжит укреплять DePIN, ориентированные на вычисления, значительное реальное внедрение Helium на массовом рынке беспроводной связи приведет к тому, что рынок признает Helium ведущим DePIN в 2025 году, и его относительная оценка будет отражать это.
Начало значительной правительственной интеграции/партнерства в рамках DePIN
Мы ожидаем, что в 2025 году какое-либо крупное правительство создаст партнерство или предпримет значительную инициативу, связанную с DePIN.
В 2024 году Министерство сельского хозяйства США заключило партнерство с GEODNET, чтобы предложить фермерам высокоточные сельскохозяйственные услуги через сеть GEODNET. С приходом к власти администрации, поддерживающей криптовалюты, наиболее интересные сценарии использования криптовалют будут изучены на предмет возможного участия правительства. Благодаря доказанной реальной пользе DePIN, этот сектор, естественно, станет очевидной целью для дальнейшего внедрения криптовалют правительством.
Будущий министр искусственного интеллекта и криптовалют Дэвид Сакс является инвестором в Solana, Helium, Render и Hivemapper, что свидетельствует о его осведомленности и заинтересованности в DePIN. Учитывая острую необходимость в увеличении количества энергии для работы генеративного ИИ и переход на чистые источники энергии, мы ожидаем, что администрация серьезно рассмотрит решения DePIN.
Кроме того, полезность DePIN может помочь защититься от критики самых амбициозных предложений администрации в области криптовалют, таких как создание стратегического Биткойн-резерва или отмена налогов на прирост капитала в криптовалютах, что сделает этот сектор ценным инструментом для проведения более широкой прокриптовалютной политики.
Соперник Solana становится основным блокчейном для создания DePINов
В 2024 году Solana стала основным блокчейном для большинства DePIN, при этом широкий спектр протоколов как мигрировал на Solana, так и создавался на ее основе.
В результате успеха DePIN за последний год мы уже видим, как другие блокчейны наращивают свои усилия по привлечению DePIN, и ожидаем, что эта тенденция сохранится и в 2025 году. Кроме того, в 2024 году были запущены два блокчейна, ориентированные на DePIN, - Peaq и IoTeX, которые предоставляют индивидуальные решения для DePIN и практическую поддержку, которую не может обеспечить блокчейн общего назначения.
Поскольку для DePIN приоритетными являются UX, доступ к ликвидности и DevX, мы ожидаем, что блокчейны, получившие высокие оценки по этим параметрам, привлекут большую долю DePIN в 2025 году. Base, в частности, может стать основным местом назначения для DePIN благодаря своим высоким показателям UX и DevX. Кроме того, поддержка со стороны Coinbase может еще больше ускорить процесс перехода на DePIN, поскольку в будущем пользователи будут подключаться к ней через различные партнерства. Демонстрируя растущую привлекательность Base, компания DIMO объявила о переходе на Base в декабре, а два перспективных DePIN, Daylight и Blackbird, также наращивают блокчейн.
Хотя Солана является очевидным местом назначения для DePIN в 2024 году, протокол должен активно работать над сохранением этого статуса в 2025 году и далее.
Заключение
2024 год укрепил DePIN в качестве ключевой движущей силы реального внедрения блокчейна, обеспечив рекордный сбор средств, отраслевые партнерства и развитие в секторах энергетики, беспроводной связи и передачи данных. По мере роста доходов и появления новых протоколов компания DePIN готова стать лидером в практическом применении криптовалют в 2025 году, а на горизонте маячат более широкое внедрение и революционные события.
Тезисы по секторам
Биткойн
Автор: Санни Ши
Что за год для биткоина... В 2024 году BTC неоднократно поднимался до исторических максимумов, попал на баланс крупнейших управляющих активами в США и стал центром внимания во время выборов 2024 года. В сети Bitcoin наблюдался приток интереса к альтернативным стандартам токенов, программируемости и рестейкингу, что ознаменовало явный сдвиг в сторону полезности сети.
Обзор BTC - 2024
Биткойн последовательно рос в 2024 году после выхода ETF и выборов в США
Цена закрытия BTC и доминация рыночной капитализации
Цена биткойна резко возросла с ~$40 000 до рекордно высокого уровня в $75 000 в первом квартале 2024 года после того, как в начале января было объявлено об одобрении Биткойн-ETF. После того, как в последующие месяцы курс биткоина колебался от $50 000 до $70 000, он достиг еще одного рекордно высокого уровня на фоне победы Трампа на выборах, впервые превысив $100 000 в начале декабря. Доминация рыночной капитализации BTC в криптовалюте за год выросла до ~55%.
За пределами апреля приток средств в ETF был в подавляющем большинстве положительным
Ежемесячный чистый приток средств в ETF по тикерам и в совокупности
Самой большой историей года стали институты, которые в целом были чистыми покупателями биткоина, причем чистый отток наблюдался только один месяц в апреле. Следует отметить, что чистый отток средств из GBTC, принадлежащего Grayscale, постоянно снижался и в настоящее время является незначительным, в то время как IBIT, принадлежащий Blackrock, продолжает оставаться крупнейшим чистым покупателем с притоком ~$8 миллиардов в ноябре.
ETF держат 1,1 млн BTC
Спотовые активы BTC под управлением (AUM) по тикеру
В настоящее время эмитенты ETF владеют более чем 1,1 млн BTC. Двумя крупнейшими держателями являются Blackrock и Grayscale, владеющие 45% и 19% от общего объема соответственно. Рост объема активов сохраняется, несмотря на высокий уровень волатильности BTC и низкий рост цен на протяжении большей части года, что является положительным показателем институционального спроса. Приток средств в ETF значительно увеличился как в октябре, так и в ноябре, причем ноябрь стал самым высоким месяцем по чистому притоку средств за последнее время.
MicroStrategy продолжает накапливать BTC
Биткойн-фонды ETF были не единственным структурным драйвером BTC в этом году. Майкл Сейлор и компания MicroStrategy (MSTR) продолжили вкладывать средства в этот актив, приобретя в период со 2 по 8 декабря еще $2,1 миллиарда BTC, что позволило BTC преодолеть отметку в $100 000. Благодаря этому последнему приобретению общий объем их активов достиг примерно 420 000 BTC, что ставит их позади только Binance, Satoshi и эмитентов ETF в плане владения. Приверженность Сейлора биткоину остается неизменной. В своем комментарии во время отчета о прибылях MSTR за третий квартал в октябре он раскрыл планы по привлечению $42 млрд нового капитала для финансирования дополнительных покупок биткоина в течение следующих трех лет.
Компания MicroStrategy (MSTR) продолжает активно привлекать средства за счет конвертируемых облигаций и регулярного размещения акций. По состоянию на начало декабря компания сохранила около $9 миллиардов из своего недавнего размещения на рынке на сумму $21 миллиард для покупки дополнительных BTC в ближайшие недели. Однако падение акций MSTR с $525 до менее чем $400 за акцию после параболического взлета может создать проблемы для дальнейшего привлечения средств.
В период стремительного роста акций компания MSTR извлекла выгоду из выпуска недорогих конвертируемых облигаций с высокой премией за конвертацию. Кредиторы охотно отказывались от купонных выплат в пользу относительно недорогого опциона на растущие акции. Если цена акций MSTR продолжит снижаться, а волатильность уменьшится, стоимость этих опционов может стать менее привлекательной, что потенциально затруднит способность MicroStrategy обеспечить дальнейшее финансирование для покупки BTC. Это может создать рефлекторную «медвежью» динамику как для BTC, так и для MSTR, поскольку роль Сейлора как ключевого маржинального покупателя будет ограничена.
Несмотря на эти потенциальные препятствия, стратегия MSTR, ориентированная на BTC, вдохновила другие публичные компании, такие как Marathon Digital Holdings (MARA), Riot Platforms и Semler Scientific, начать накапливать запасы BTC, сигнализируя о растущей тенденции принятия биткойна корпорациями.
Предложение биткоина в обращении увеличилось на 0,21% в третьем квартале
Ежедневная эмиссия биткоина (в долларах США) и предложение в обращении
2024 год также стал для BTC годом халвинга: по состоянию на 19 апреля общая эмиссия за один блок снизилась до 3,125 BTC. Циклы халвинга биткоина происходят каждые 4 года, при этом количество естественных продавцов биткоина со временем уменьшается по мере снижения вознаграждения майнеров.
Взгляд в будущее - прогнозы на 2025 год и далее
Приток средств в биткоин ETF в значительной степени превзошел ожидания, и вполне вероятно, что со временем институты постепенно станут основными факторами, определяющими ежедневную динамику цен на BTC. В отличие от MicroStrategy или трейдеров фьючерсами на CEX и DEX, ETF покупают спотовый биткоин без использования кредитного плеча. Более плавный и последовательный приток спотовых средств от институтов должен со временем привести к уменьшению рефлекторных движений, обусловленных использованием кредитного плеча, что поможет биткоину стать более зрелым активом.
Одобрение биткоин-ETF, вероятно, переместило BTC на раннюю среднюю стадию его пути к тому, чтобы стать ведущим мировым хранилищем стоимости. В ноябре биткойн обошел серебро и стал восьмым самым ценным активом в мире, частично благодаря притоку средств в ETF в течение всего года. Тенденции последнего года позволяют предположить, что приток средств в ETF будет расти и в 2025 году, особенно когда GBTC Grayscale перейдет к положительному чистому потоку.
В сфере регулирования новая администрация Трампа демонстрирует позитивный настрой по отношению к криптовалютам и биткоину, что является резким изменением тона по сравнению с предыдущей администрацией, возглавляемой Байденом и Харрис. В нашем предыдущем материале по этому вопросу мы отметили следующие обещания, связанные с биткоином, которые Трамп дал во время предвыборной кампании:
Уволить комиссара SEC Гэри Генслера.
Создать национальный стратегический резерв биткоина.
Назначить президентский совет по биткоину и криптовалютам для разработки реформ регулирования.
Обеспечить, чтобы биткойн по-прежнему добывался в США.
Сделать США «криптостолицей» мира.
Отменить налог на прирост капитала при операциях с биткоинами.
Убедиться, что США не введут CBDC.
Хотя после победы Трампа биткоин стремительно дорожает, в конечном итоге администрации придется выполнить некоторые из своих требований. Особенно важным было бы создание федерального стратегического резерва биткоина, хотя, по нашим прогнозам, вероятность этого невелика. Рынок, похоже, относится к администрации Трампа с осторожным оптимизмом, и если президент сможет реализовать некоторые из наиболее вероятных пунктов, это может создать достаточно доброй воли для поддержания эйфории по поводу биткоина в будущем.
После выборов 2024 года, когда влияние четкой и позитивной реформы криптовалют стало предметом обсуждения во всех ветвях власти, мы считаем, что криптовалюты находятся на пороге двухпартийной поддержки. Это имеет огромное значение и поможет снять регуляторный навес с биткоина в обозримом будущем.
Биткойн-сеть - обзор 2024 года
Ординалы и руны - добавление веселья в сеть Биткойн
Знаковый момент произошел в конце 2022 года, когда Кейси Родармор сделал первую официальную запись в сети, что привело к созданию ординалов Биткойна. Ординалы, представляющие собой небольшие биты данных, вписанные в отдельные сатоши биткоина (наименьшая единица BTC), распространились в 2023 году как лесной пожар. Вписываемые данные могли принимать форму неизменяемых изображений, которые другие кошельки могли покупать или продавать, то есть теперь в Биткойне существуют NFT. Хотя общее количество записей резко сократилось в 2024 году по сравнению с 2023 годом, отдельные коллекции Bitcoin NFT показали хорошие результаты.
Ежедневные записи продолжают снижаться, сократившись на 34% кв\кв
Количество ежедневных записей по биткоину
В апреле, во время халвинга, Кейси представил следующий протокол под названием Runes, который представлял собой новый стандарт взаимозаменяемых токенов для биткойна, аналогичный ERC-20 в Ethereum. Как и ординалы, Runes вытравливаются поверх базового BTC, но на этот раз создатели могут разрешить деление на единицы. В результате впервые в истории у биткойна появились «альты» в мейннете, причем никаких изменений в базовой сети не потребовалось. Сегодня Runes позволяет участникам сети Биткойн покупать все большее количество мемкоинов и «культуракоинов», добавляя больше разнообразия в торгуемые активы цепи. Уже появились признаки раннего спроса, хотя и выборочного: такие топовые Руны, как DOG-GO-TO-THE-MOON и PUPS-WORLD-PEACE, по-прежнему оцениваются в девятизначные суммы.
Котировки ведущих рун вновь выросли
Рыночные капитализации "DOG-GO-TO-THE-MOON" и "PUPS-WORLD-PEACE"
Программируемость биткоина - полный пересмотр
Всплеск активности, связанной с Рунами и Ординалами, привел к тому, что заинтересованные стороны и разработчики Биткойна призвали рассмотреть возможность расширения программируемости сети Биткойн. Это требование вытекает из фундаментального дизайна сети Биткойн, в котором безопасность и децентрализация ставятся превыше всего. Эти компромиссы, обеспечивая непревзойденную устойчивость биткойна как хранилища стоимости, исторически ограничивали его возможности по поддержке выразительных смарт-контрактов и нюансированных типов транзакций, таких как программируемые виртуальные машины в Ethereum или Solana.
Сеть Bitcoin была намеренно разработана для выполнения единственной цели: быть самой безопасной и децентрализованной цифровой валютой. Хотя эта простота укрепила ее роль «цифрового золота», она также означает, что создание таких приложений, как децентрализованные финансы (DeFi) или расширенные типы транзакций, не было действительно возможным в рамках базового слоя Bitcoin.
BitVM стал важным катализатором инноваций, предложив способ выполнять произвольные вычисления вне блокчейна и проверять их в основной сети Биткойна, подобно механизмам, используемым в роллапах Ethereum. Эта разработка открывает перед Биткойном возможность создания роллапов, децентрализованных мостов, EVM-совместимых смарт-контрактов и других основополагающих элементов, которые сегодня широко распространены в более универсальных блокчейнах.
TVL на сайдчейнах увеличился на 20% по сравнению с предыдущим кварталом
Общая стоимость заблокированных средств (TVL) программируемых уровней биткоина
Усилия по повышению программируемости экосистемы Биткойна стремительно растут вслед за BitVM, выходя за рамки протоколов базового уровня, и в 2024 году будет разработан «сезон Биткойна L2» с более чем 40 уровнями в тестнете или мейннете. Хотя многие из этих уровней все еще развиваются в настоящие решения второго уровня на основе сайдчейнов, наблюдается значительный импульс в сторону менее кастодиальных и более интегрированных в Биткойн моделей. В этом году CORE, Bitlayer, Rootstock и Merlin Chain возглавили программируемые слои в TVL, и пока неясно, превратятся ли они в полноценные экосистемы. Появление BitVM и подобных проектов подогрело интерес к различным средам, заложив основу для будущих инноваций и более суверенных решений с пониженным уровнем необходимого доверия.
Биткойн-стейкинг - эволюционирующая полезность для BTC
Новым событием 2024 года стало появление биткойн-стейкинга. Babylon, запущенный в третьем квартале года, - это первый протокол биткойна, позволяющий держателям BTC размещать свои активы для обеспечения безопасности других сетей и получения вознаграждения. Подобно EigenLayer от Ethereum, Babylon использует массивную экономическую безопасность Биткойна для обеспечения общей безопасности в сетях Proof-of-Stake (PoS). В отличие от текущих форм стейкинга BTC, биткоин остается в своей сети, и владельцы могут делегировать безопасность, не отказываясь от контроля над своими BTC.
Первый раунд стейкинга Babylon на 1 000 BTC состоялся в августе и достиг своего предела в течение шести блоков. Токены Liquid Restaking Tokens (LRTs), как и Lombard's LBTC, позволяют повторно использовать BTC в Babylon и других протоколах рестейкинга, что позволяет получать доходность при сохранении ликвидности и композитности DeFi. Со временем, по мере увеличения лимита ставок в Babylon, все больше BTC будут переходить в биткойн-майннет, что станет новым источником дохода для держателей BTC.
Заглядывая в будущее - предсказания на 2025 год и далее
В 2024 году биткойн превратился из статичного блокчейна, предназначенного для приобретения и хранения BTC, в растущую экосистему новых стандартов токенов и полезности. Сеть Биткойна переживает смену идентичности, и хотя кажется, что развитие будет продолжаться, реальный спрос на эти новые категории неясен.
Что касается рун и ординалов, мы считаем, что пыль в основном улеглась, и возможности будут привлекательными до 2025 года. Поскольку мемкоины на Solana и Ethereum продолжают свой рост, представляется весьма вероятным, что внимание в конечном итоге переключится на Руны на Bitcoin, крупнейший блокчейн по экономической стоимости. Что касается ординалов, то любое оживление настроений в NFT, вероятно, будет включать в себя ведущие коллекции ординалов, такие как Bitcoin Puppets и Node Monkes, которые сформировали сообщества по всей криптосети. Мы подчеркивали, что для следующего подъема этих активов необходимо продолжить эволюцию пользовательского опыта, который в настоящее время характеризуется медленным временем блокировки, низкой ликвидностью и ограниченной программируемостью. Magic Eden является движущей силой в улучшении пользовательского интерфейса биткоина, повышая монополию своей платформы на транзакции ординалов и рун. Мы ожидаем, что они станут явным победителем, если экосистема Биткойна взлетит.
Биткойн-программирование и BTC-стейкинг все еще находятся в стадии становления, и ранний рост TVL еще не достаточно значителен, чтобы указывать на реальный спрос. За этим пространством стоит следить, поскольку AVS и слои на биткойне могут претендовать на максимальный уровень децентрализации и экономической безопасности, даже по сравнению с Ethereum. Однако в 2024 году потребители в основном отдадут предпочтение производительности таких сетей, как Solana и Base, уделяя меньше внимания децентрализации и безопасности. Если эта тенденция сохранится, разработчики биткойна будут вести нелегкую борьбу, поскольку сеть биткойна никогда не была и, скорее всего, никогда не будет оптимизирована для программирования, полезности или производительности. Несмотря на это, адресуемый рынок биткойна предлагает значительные перспективы: мы отмечали, что даже низкий однозначный уровень проникновения полезности BTC может привести к притоку стоимости, превышающей 30 миллиардов долларов. Нам просто нужно больше доказательств того, что пользователи хотят именно этого.
Ethereum
Автор: Кунал Гоэл
Обзор года
Ethereum занял 14-е место из 17 токенов по росту рыночной капитализации с начала года среди токенов с рыночной капитализацией более 10 миллиардов долларов
У Ethereum не было звездного года. Хотя в течение года были и положительные моменты, доминирующей темой было значительное отставание ETH от других основных криптоактивов, в первую очередь биткоина и соланы.
Ethereum часто пытался позиционировать себя в качестве соперника биткойна в борьбе за «твердые деньги». Биткойн запрограммировал эмиссию с конечным предложением, но Ethereum бросил вызов этому, продемонстрировав отрицательную инфляцию и сокращение предложения, став «сверхразумными деньгами». Однако в течение 2024 года предложение Ethereum раздувалось из-за низкой активности. Кроме того, ETF на ETH сначала получили ограниченное распространение, и только недавно начали набирать обороты.
С другой стороны, Ethereum является лидером среди платформ смарт-контрактов, а Solana становится наиболее заметным претендентом. В течение 2024 года Solana все больше отвоевывала позиции у Ethereum. Solana стала основным домом для спекуляций с мемкоинами, что позволило ей превзойти Ethereum по таким ключевым показателям, как комиссии за транзакции и объемы DEX. Solana подорвала многолетнее преимущество, которое было у Ethereum. Несмотря на рост активности Layer-2 в Ethereum, известные инвесторы задавались вопросом, был ли этот рост способствующим росту стоимости или, в конечном счете, добывающим.
Неудивительно, что криптосообщество задалось вопросом: «Хорош ли Ethereum?».
Хороший, плохой, злой
Спотовые ETF Ethereum: Одобрение вызывает Оптимизм,но потоки отстают от Биткоина
Спотовые ETF на Ethereum были одобрены в июле 2024 года, что застало врасплох даже экспертов TradFi. Одобрение спотовых ETF было долгожданным событием, которое ввело Ethereum в эксклюзивный клуб наряду с Bitcoin. Сообщество Ethereum восприняло это как знак того, что ETH закрепился в качестве единственного хранилища стоимости, конкурирующего с Bitcoin.
Однако потоки ETF Ethereum не смогли конкурировать с потоками Bitcoin. Эксперты TradFi оказались правы, когда предсказали, что для институтов ETH - «мелкая крошка» по сравнению с BTC. Совокупные потоки Ethereum составили всего $33,6 миллиарда по сравнению с $590 миллиардами Bitcoin. Однако в последнее время потоки начали расти, что намекает на возможный поворот и рост интереса институциональных инвесторов к ETH.
Во втором квартале 2024 года на rollup транзакции приходилось ~86% транзакций
Ежедневные транзакции на Ethereum и основные rollup транзакции
Самым ярким пятном в году Ethereum стал последовательный рост Layer-2. К концу 2024 года ролл-апы Ethereum увеличат пропускную способность Ethereum в 15 раз, а суммарная пропускная способность составит ~200 транзакций в секунду по сравнению с ~14 транзакциями Ethereum. Рост Base был особенно впечатляющим, что заставило некоторых сказать, что будущее Ethereum - это Coinbase. Хотя это, возможно, было сказано в насмешку, это положительный знак того, что такие ветераны индустрии, как Coinbase, Kraken, World (Worldcoin) и Uniswap, создают Layer-2 на базе Ethereum.
Реальная доходность продолжает падать из-за более высокой инфляции и более низких затрат
Чистая инфляция в годовом исчислении, номинальная доходность по стейкингу и реальная доходность по стейкингу для валидаторов Ethereum
Однако рост числа L2 также означает, что активность в мейннете Ethereum снизилась. Отсутствие активности в мейннете привело к тому, что впервые со времен Merge в Ethereum наблюдалась постоянная инфляция. Еще большее беспокойство вызвало то, что Ethereum не смог эффективно монетизировать свой сервис доступности данных. Плата за Blob в течение длительных периодов времени оставалась на минимальном уровне в один вэй.
Это несоответствие между растущей доходностью L2 и несуществующими сборами за данные (DA) является основным аргументом в пользу того, что L2 являются добывающими. Для решения этой проблемы было предложено множество решений, помимо полагания на рыночные силы, заставляющие повышать DA за счет постоянно увеличивающегося числа роллапов. EIP-7762 увеличивает минимальную плату за Blob, чтобы в периоды повышенного спроса цена устанавливалась быстрее. Кроме того, различные конструкции роллапов, такие как based и native rollups, возвращают больше стоимости обратно на Layer-1.
Ситуация: существует 14 разных стандартов.
14? Ужас! Мы должны разработать 1 универсальный стандарт, который подойдёт всем. - Да!
Скоро ситуация: существует 15 разных стандартов.
Layer-2 также способствовали фрагментации, ухудшая работу пользователей и разработчиков. Было реализовано множество временных решений и предложено еще больше решений. Такие целостные и нейтральные решения для абстракции блокчейнов, как Particle Network и AggLayer от Polygon, все еще находятся на ранних стадиях реализации.
Solana стала ведущей сетью по объему DEX
Увеличение числа "прочих" в июне было обусловлено увеличением объемов Blast
Возможно, самым большим изменением в этом цикле стало то, что Ethereum больше не является основным местом для спекуляций с криптовалютами. Благодаря успеху Pump Fun на Solana было запущено в 8 раз больше токенов, чем на Ethereum. Отсутствие криптовалютных спекуляций на Ethereum привело к падению объемов на DEX, и теперь Solana регулярно превосходит Ethereum по объемам на DEX.
Помимо мемкоинов, другие нарративы, связанные с Ethereum, также не оправдали своих надежд в 2024 году:
EigenLayer и рестейкинг были одними из самых горячих трендов в 4 квартале 2023 года и 1 квартале 2024 года, но AVS пока не нашли своего применения на рынке.
Friend.tech не обеспечил будущее SocialFi.
Даже внимание к Farcaster и Lens несколько упало.
Хотя серьезные инвесторы, скорее всего, будут игнорировать спекуляции, в криптовалюте спекуляции стимулируют инновации. Спекуляция DeFi в 2020 году породила сектор DeFi и выявила ограничения базового слоя Ethereum. Спекуляции также привлекают больше пользователей и разработчиков, генерирующих долгосрочную стоимость. Большая доля спекуляций на Ethereum или его L2 привела бы к увеличению доходов, улучшению настроения и, вероятно, более высокому росту.
2025 год и далее
Ethereum - средний ребенок криптовалют. Он конкурирует с биткоином по части денег и с более новыми блокчейнами по части того, что является платформой для децентрализованных инноваций. Критики утверждают, что он хуже справляется с обеими задачами, в то время как верующие утверждают, что он достаточно хорошо справляется с обеими задачами. На наш взгляд, у Ethereum нет проблем с маркетингом и ему не нужна Северная звезда. Однако есть недорогие и не требующие больших затрат усовершенствования, которые он мог бы внедрить, чтобы лучше обслуживать своих пользователей.
L2 больше, чем L1
"Диапазон масштабирования L1 ограничен на сетевом уровне, в то время как диапазон масштабирования L2 ограничен на аппаратном уровне…
диапазон масштабирования L2 всегда будет находиться выше диапазона L1".
Дорожная карта роллапов работает. Более того, она работает настолько хорошо, что роллапы (или расширения сети) разрабатываются даже для таких быстрых сетей, как Solana. Дизайн Layer-2 обеспечивает гибкость в исполнении, с которой не может сравниться родной Layer-1.
L2 с высокой пропускной способностью, такие как MegaETH, имеют теоретическую емкость, которая намного выше, чем у любых быстрых L1, поскольку у них нет накладных расходов на консенсус.
Блокчейны приложений позволяют более широко выразить дизайн, создавая возможности для лучших компромиссов для приложения. Например, L2, ориентированный на торговлю, может отдавать предпочтение отмене ордеров перед другими типами транзакций, что делает его более удобным для маркет-мейкеров и, следовательно, обеспечивает лучшую ликвидность. Или L2, например Worldchain, может разрешить определенное количество бесплатных транзакций на одного верифицированного человека без ущерба для здоровья сети.
Таким образом, мы считаем, что выполнение транзакций, скорее всего, будет происходить на уровне L2. Родные уровни L1 всегда будут вынуждены адаптироваться к другой модели, как это сделала Celestia для DA, или довольствоваться тем, что есть.
Захват ценности
Если все вышесказанное верно и DA также является товаром, то, казалось бы, у Layer-1 возникает проблема с накоплением стоимости. Эта проблема характерна для Ethereum, а также распространяется на быстрые L1, такие как Solana, но, возможно, в меньшей степени. Есть два разных способа решить эту проблему.
Комиссионные не важны
Мы признаем важность денежных потоков, но не считаем, что сборы являются основным фактором, определяющим стоимость нативных активов первого уровня, таких как BTC, ETH и SOL. Во-первых, текущие комиссии в основном обусловлены спекуляциями, которые могут быть, а могут и не быть. Во-вторых, комиссии, как правило, номинированы в самом активе, что создает проблему круговой поруки при оценке. В-третьих, мы считаем, что низкие комиссии хороши до тех пор, пока экономика сети устойчива.
ETH и BNB имеют самые низкие по величине мультипликаторов приложения
Коэффициент мультипликатора приложений рассчитывается путем деления установленной рыночной капитализации сети на полностью размытую рыночную капитализацию ее крупнейшего приложения
Наша криптовалютная модель для оценки Layer-1 - это Demand for Security (спрос на безопасность). Эта модель устанавливает целостную положительную связь между Layer-1 и всеми его приложениями. Самое крупное приложение на первом уровне создает самый высокий спрос на безопасность, определяя стоимость нативного актива. Даже другие модели, такие как «хранилище стоимости» и «средство обмена», могут быть более правильными с точки зрения направленности, чем сборы и денежные потоки.
Получайте больше комиссионных
Даже если сборы устанавливают только нижний предел, Ethereum все равно может захотеть получать больше сборов, чтобы быть экономически устойчивым. Три различных варианта могут позволить ему достичь этого:
Возможности Ethereum по увеличению комиссионных
Различные схемы роллапов предлагают различные механизмы взимания комиссий Ethereum
Основанные и нативные роллапы (Based and Native Rollups) - используют Layer-1 для большего количества функций и, следовательно, позволяют ему захватить больше стоимости. Однако они имеют более медленное время блокировки и, как следствие, худший UX и ограниченное внедрение. Будущие обновления, такие как предварительное подтверждение, и улучшения, такие как сокращение времени блокировки, могут помочь улучшить их пользовательский опыт.
Повышение платы за DA - как говорилось ранее, плата за DA может либо вырасти под воздействием рыночных сил, либо быть увеличена в результате модернизации протокола, например EIP-7762. Существует также теоретическая возможность того, что если плата за DA будет входить в ценообразование и L2 будут конкурировать за размещение blobs, то Ethereum сможет косвенно получать плату за MEV на L2. Только когда это произойдет, можно будет эмпирически доказать, что Ethereum DA дифференцирован, так как L2 будут переключаться на более дешевые уровни DA, если это не так.
Масштабирование базового слоя - часть сообщества хочет, чтобы исполнение Ethereum было достаточно хорошим, чтобы конкурировать с ванильными EVM L2. Макс Резник является ярым сторонником последнего и предложил такие улучшения базового уровня, как несколько одновременных предложений. Эти улучшения также помогут обеспечить совместимость между Layer-2, в которой Ethereum отчаянно нуждается.
ETH - почти хорош
У Ethereum есть несколько путей к успеху. Один мега-роллап, сеть взаимосвязанных основанных ролл-апов и высокая плата за сжигание - все это неплохие основы, которые могут сделать его снова домом для криптовалют, как для местных жителей, так и для новых участников. Захват доли рынка среди местных жителей, вероятно, приведет к тому, что за ним последует интерес институциональных инвесторов, создавая положительный маховик роста. Любой участник децентрализованной сети Ethereum, состоящей из слабо связанных друг с другом разработчиков, может помочь ей достичь этого, что дает нам основания полагать, что это может произойти.
Солана
Автор: Мэтт Маркевич
В прошлогодних тезисах (ссылка на мой перевод) мы назвали Solana возвращением года. За прошедшие двенадцать месяцев стало ясно, что это возвращение не было простым возвращением к среднему после краха FTX. Напротив, оно заложило основу для прорыва 2024 года, в котором Солана окончательно преодолеет пропасть. То, что когда-то было гонкой двух лошадей между Bitcoin и Ethereum, превратилось в «большую тройку», в которую теперь уверенно входит Solana.
Обзор сети
Обзор 2024 года
Долгожданный клиент Firedancer, получивший кличку «Frankendancer», в этом году ограниченно появился в сети. Разработанный компанией Jump Trading, Firedancer представляет собой высокопроизводительный клиент-валидатор для блокчейна Solana, предназначенный для повышения скорости обработки транзакций и масштабируемости. Он будет выпускаться поэтапно, причем в первом выпуске будут поддерживаться только изменения на сетевом уровне. В настоящее время среда выполнения все еще зависит от существующего клиента Agave, что означает, что основные узкие места клиентского программного обеспечения не будут полностью устранены до тех пор, пока не будет завершена полная реализация Firedancer.
Token Extensions, компонент нового стандарта SPL для токенов на базе Solana, был выпущен в первом квартале, чтобы предоставить разработчикам больше возможностей для настройки. После этого Token Extensions были быстро приняты в мейннете, о чем свидетельствует принятие нового стандарта Paypal PYUSD, причем особое внимание было уделено конфиденциальным переводам. Ниже приведено описание некоторых расширений токенов и потенциальных вариантов их использования.
Хотя у большинства Solana ассоциируется с дешевыми транзакциями, хранение состояний ончейн было одной из самых дорогостоящих операций, с которыми исторически приходилось сталкиваться разработчикам приложений. В 2024 году Helius Labs и Light Protocol совместно разработали решение ZK Compression, которое сжимает несколько состояний счета в один ончейн-аккаунт. Экономия средств на таких операциях, как минтинг с большого количества аккаунтов, значительно сократилась, о чем свидетельствуют данные соучредителя Helius Мерта Мумтаза о том, что стоимость проведения airdrop на миллион адресов снизилась с почти $260 000 до $50.
Несмотря на то что северная звезда Solana - сделать базовый уровень как можно более производительным, команды разработчиков приложений начали разрабатывать конструкции, похожие на L2, известные как сетевые расширения, такие как готовящийся к выпуску L2 Bullet от Zeta Market. Хотя еще предстоит выяснить, насколько успешными окажутся эти L2 на базе Solana, многие из основных свойств Solana, такие как быстрое время блока и дешевая проверка доказательств, желательны как для смарт-контрактов, так и для роллапов.
В недалеком прошлом Solana страдала от проблем с нестабильностью и частых отключений. Однако основные изменения в протоколе значительно улучшили время работы сети. В начале года, в феврале, был 5-часовой перерыв в работе и периодические перегрузки, но, учитывая огромный объем транзакций и рост использования приложений, относительная стабильность сети Solana в этом году была впечатляющей.
Перспективы на 2025 год
Полное внедрение Firedancer запланировано на 2025 год, что должно значительно увеличить разнообразие клиентов в сети. Теоретически такое разнообразие повысит как скорость работы, так и безопасность за счет снижения зависимости от одной клиентской базы. Однако возможно, что немедленный прирост производительности будет приглушен, если другие клиентские реализации останутся узким местом, что задержит полное влияние Firedancer до тех пор, пока экосистема не будет коллективно развиваться.
Если говорить о будущем, то первые Solana L2 должны появиться в следующем году. За их работой в реальных условиях будут внимательно следить, так как это может повлиять на дорожную карту разработки Solana и подтолкнуть развитие в сторону сетевых расширений. В последующих главах мы обсудим эти развивающиеся тенденции, в частности, как приложения переходят к вертикальной интеграции, создавая собственные L2. Но уже сейчас можно отметить, что такие команды, как Solforge и Sovereign Labs создают инструментарий, необходимый разработчикам для создания собственных сетевых расширений, укрепляя позиции Solana как серьезного игрока в развивающемся ландшафте L2.
Экосистема приложений
Обзор 2024 года
Напоминает ранние времена Ethereum, в 2024 году быть пользователем Solana было действительно выгодно, поскольку такие проекты, как Jupiter, Tensor, Kamino, Drift и Parcl, в совокупности принесли своим сообществам более $1 миллиарда. Этот эффект огромного богатства распространился по всей экосистеме, вызвав всплеск участия в DeFi, который увеличил TVL с $1,5 млрд в начале года до более чем $9 млрд на момент написания этой статьи. Основная инфраструктура DeFi развивалась параллельно с тем, как кредитные платформы интегрировали новые стейблкоины и набирали обороты ончейн-деривативы. Эмиссия стейблкоинов также резко возросла - с $1,8 млрд до почти $5 млрд, что еще больше обогатило базу ликвидности сети. Помимо DeFi, инновации, ориентированные на потребителей, - от встроенных кошельков и URL-адресов на базе Blink до грядущих мобильных устройств - расширили пространство для разработки приложений для ончейн.
Одним из наших любимых секторов для освещения в этом году был DePIN, и Солана была в центре внимания. Когда мы писали обзор сектора DePIN в августе, мы обнаружили, что Solana лидирует в L1 по количеству приложений DePIN в сети: 78 проектов развернуты в сети по сравнению с 74 на Ethereum, поскольку ведущие проекты DePIN, такие как Helium, Render, Hivemapper, и растущее число сетей GPU, таких как io.net, Nosana, Shaga, Kuzco и другие, называют Solana своим домом. Более подробно о DePIN мы поговорим в одной из следующих глав. Если вы интересуетесь этим сектором, вам обязательно стоит его посетить.
На чём стоятся DePIN
Solana также позиционирует себя как дом для спекуляций, особенно через торговлю мемкоинами. Бесшовный UX от кошельков экосистемы, а также такие платформы, как pump.fun и Moonshot, сделали запуск и торговлю токенами проще, чем когда-либо. Периодическое возвышение Phantom над Coinbase в рейтинге iOS App Store подчеркнуло растущее предпочтение простоты Solana перед старыми мейнстримами вроде Metamask. Шквал ончейн-активности даже привел к тому, что Solana периодически обгоняла Ethereum по сборам за ончейн-приложения, что подчеркивает ускорение темпов развития сети и ее привлекательность для розничной торговли.
Solana обгоняет Ethereum по сборам за ончейн-приложения
Перспективы и тенденции на 2025 год
Расширение экосистемы
Если активность по привлечению средств является ведущим индикатором успеха экосистемы приложений, то Solana ожидает еще один значительный год. Получив $173 миллиона только в третьем квартале 2024 года, Solana достигла самого сильного квартала со второго квартала 2022 года. Инвесторы стремятся использовать прибыльные возможности приложений Solana, возрождая экосистему, которая в значительной степени угасла после краха FTX. Следовательно, пользователи смогут воспользоваться более широким спектром ончейн-продуктов и услуг.
Мы также с нетерпением ждем появления приложений, которые выйдут за рамки спекуляций. Хотя недостатка в проектах, создаваемых на базе Solana, нет, мы особенно рады рынкам предсказаний MetaDAOs, работающим на основе механизмов управления, протоколам DePIN, ориентированным на энергетику, таким как Energy Networks, которые, по нашим прогнозам, будут иметь самый большой TAM во всем пространстве DePIN, и общему секвенсору Rome Protocol, поскольку Solana начинает поддерживать больше модульных строительных блоков. Кроме того, хотя для сетевых расширений еще рано, за развивающейся экосистемой Solana L2 стоит наблюдать, чтобы понять, смогут ли они эффективно конкурировать с аналогами на Ethereum.
Одной из наиболее значимых тенденций второй половины этого года стала интеграция искусственного интеллекта в криптовалютную экосистему, в частности с помощью ИИ-агентов. Хотя мы посвятили целую главу пересечению ИИ и криптовалют, важно отметить, что некоторые из первых агентских ИИ-приложений построены на Solana, например ai16z, который стал одним из самых трендовых репозиториев на Github. Экосистема Solana не просто поддерживает пересечение ИИ и криптовалют, она является первопроходцем в этой области.
Интерес TradFi
В кругах TradFi разговоры о криптовалютах все чаще включают в себя биткоин, Ethereum, а теперь и Solana. Вскоре после президентских выборов в США шквал заявок на создание спотовых ETF-фондов SOL от VanEck, Bitwise и 21Shares указал на растущий спрос на ETF-обертки для актива SOL.
В то время как биткоин часто рассматривается как цифровое золото, а Ethereum - как признанная платформа смарт-контрактов с привлекательной токеномикой, Solana создает дифференцированное ценностное предложение как наиболее производительная криптоплатформа с заметным импульсом. Приток средств в Ethereum ETF ускорился по мере того, как мы завершаем 2024 год, что свидетельствует о росте доверия к финансовым продуктам, не связанным с BTC. Если эта тенденция сохранится, то инвесторы, скорее всего, будут стремиться к «технологическим» играм в этом пространстве, и Solana будет выглядеть как самая быстрая лошадка. Появление точечного ETF Solana в ближайшие год-два кажется неизбежным, а более свободная регуляторная среда может создать идеальный шторм для взрывного второго этапа развития Solana, подпитываемого сдерживаемым институциональным интересом.
Усиление конкуренции
Несмотря на то что Solana заняла значительное место в сфере высокопроизводительных смарт-контрактов общего назначения, серьезные конкуренты набирают обороты. Sui и Aptos пережили сильные годы, а в следующем году ожидается появление совершенно нового поколения блокчейнов первого уровня (таких как Monad, Berachain и Sonic), о которых мы расскажем далее в отчете. Кроме того, решения L2 на Ethereum набирают обороты, особенно в вертикалях, ожидающих роста в следующем году, таких как возрождающийся DeFi, агенты ИИ и потребительские приложения, во главе с такими платформами, как Base, и множеством начинающих L2.
Размышления на прощание
Solana, несомненно, стала лучшим L1 после биткоина в этом году. Важно отметить, что Solana воспользовалась тремя самыми громкими событиями прошлого года: торговлей мемкоинами, DePIN и ИИ-агентами. С успехом растет и конкуренция, но именно на новичков ложится ответственность за создание собственных ниш. Solana занимает уникальное положение в 2025 году, поскольку ее основной конкурент, Ethereum, переживает кризис идентичности, а начинающим L1 еще предстоит поработать, чтобы сравняться с Solana по распространенности, надежной экосистеме приложений и поддержке венчурных фирм. Мы считаем, что в 2025 году Solana будет иметь хорошие шансы на успех, благодаря ее сильной динамике и новаторским инновациям в области приложений.
Другие L1 + инфраструктура
Автор: Мэтт Маркевич
Высокопроизводительные L1 общего назначения
Обзор 2024 года
В этом году, отмеченном кризисом идентичности Ethereum и заметным ростом Solana, были созданы благоприятные условия для новичков прошлого цикла, Sui и Aptos. Обе сети преодолели рубеж в $1 миллиард TVL, что свидетельствует о росте доверия разработчиков и пользователей к высокопроизводительным альтернативам виртуальной машине Ethereum (EVM). Хотя значительная часть роста их экосистем связана с их родными экосистемами DeFi, оба проекта сосредоточились на развитии своих механизмов консенсуса - Si с его обновлением Mysteciti и Aptos с его амбициозным предложением Raptr. В новом году оба протокола набирают обороты, создавая условия для конкурентной борьбы за умы среди развивающихся цепочек на базе Move VM.
TON появился на сцене из относительной безвестности, в основном благодаря всплеску мобильных игр на платформе Telegram. Несмотря на то, что с лета активность значительно снизилась, TON, пожалуй, имеет самую большую воронку распространения среди всех крупных L1 благодаря прямой интеграции своих мини-приложений в Telegram. В июле TVL сети TON превысил 700 миллионов долларов, в основном благодаря двум крупнейшим децентрализованным биржам (DEX) - STON.fi и DeDust. Кроме того, сектор GameFi сети TON сыграл ключевую роль в стимулировании принятия криптовалют: такие проекты, как Notcoin, собрали более 40 миллионов пользователей, а Hamster Kombat, как сообщается, достиг 200 миллионов пользователей, что повысило как вовлеченность пользователей, так и оборот токенов TON. Стоит понаблюдать за тем, смогут ли они поддержать приложения, которые достигнут реального, длительного использования.
Tron продолжает оставаться грозным игроком в сфере платежей, имея в обращении около $60 миллиардов в стейблкоинах. В ноябре месячный объем переводов стейблкоинов Tron превысил $500 миллиардов, что привело к удвоению общей комиссии, выплачиваемой в сети в течение года.
Перспективы на 2025 год
В следующем году мы будем наблюдать за Monad и Sonic - двумя запусками «монолитных» L1 общего назначения с высокой пропускной способностью. Оба они сфокусированы в первую очередь на масштабировании EVM до теоретического предела и в корне опровергают представление о том, что для масштабирования нужно несколько блокчейнов, поскольку их цель >10 000 TPS на базовом уровне и время завершения работы 1 секунда или меньше. Технические различия между этими двумя проектами выходят за рамки данного отчета, но они могут похвастаться впечатляющими показателями пропускной способности транзакций, и оба проекта собрали огромные средства ($225 миллионов для Monad, ~ $250 миллионов в токенах FTM для Sonic), чтобы привлечь разработчиков и создать свои экосистемы приложений.
Berachain - один из самых интересных экспериментов в пространстве L1 за долгое время. В то время как большинство других L1 сосредоточены в основном на производительности, Berachain фокусируется на выравнивании стимулов между валидаторами, приложениями и пользователями с помощью своего нового механизма консенсуса Proof of Liquidity. После привлечения $142 миллионов в рамках Серии А и Серии В, более 270 проектов обязались поддерживать сеть, демонстрируя невероятный интерес со стороны разработчиков и команд приложений. Если вы хотите узнать больше о Berachain и Proof of Liquidity, я рекомендую ознакомиться с нашим отчетом Berachain Tokenomics, который был выпущен в начале этого года.
Производительность L1 общего назначения обеспечила достаточно низкую плату для самых популярных случаев использования, а блокчейны становятся все быстрее. С точки зрения конечного пользователя, они просто работают. Блокчейн в изобилии, и пользователи отвечают на это увеличением количества транзакций, а разработчики получают возможность избавиться от инфраструктурных ограничений предыдущих циклов и создавать отличные продукты. Ожидайте дальнейшего развития высокопроизводительных сред выполнения общего назначения для потребительских задач.
Модульные строительные блоки: Celestia и слои доступности данных
Обзор 2024 года
Практически весь спрос на доступность данных (DA) на Celestia исходил от роллапов Ethereum, стремящихся снизить стоимость транзакций, что привело к мысли о том, что внешние слои DA - это всего лишь «альт-DA» для Ethereum, по сути, товар с ограниченной ценовой способностью. В сочетании с разблокировкой почти $1 миллиарда, выделенных для контрибьюторов и ранних бэкеров, этот год был вялым для Celestia на первый взгляд.
Однако значительные прорывы в исследованиях и постоянный инженерный прогресс укрепили техническую дорожную карту Celestia, в которой четко обозначены пути к массовому масштабированию, облегченной верификации и новому стандарту совместимости, известному как Lazybridging, который способен объединить разрозненную экосистему роллапов. В 2024 году конкуренция в области DA усилилась, так как EigenDA, Avail, NEAR DA и другие компании приступили к реализации стратегий развертывания, каждая из которых имеет различные архитектурные подходы и компромиссы.
Перспективы на 2025 год
Мы считаем, что инициативы по кросс-чейн совместимости, такие как предложение Celestia по Lazybridging и слой проверки доказательств Nexus ZK от Avail, имеют потенциал для создания значимых сетевых эффектов для модульных L1 во второй половине 2025 года. В частности, Celestia находится на пороге превращения в самостоятельную экосистему, поскольку приложения отделяются от базовых слоев с более жесткими требованиями к производительности, настраиваемости и суверенитету. В следующем году в экосистему Celestia войдут такие проекты, как Astria, Forma, Hashflow's xOS, SpiceNet и Prism, которые должны принести здоровую дозу DeFi, вспомогательной инфраструктуры и потребительских приложений.
Успех Celestia и других модульных L1 зависит от развития экосистемы, поскольку их родные экосистемы начинают создавать самостоятельные экосистемы, переходя от простого DA к координации межцепочечной активности и устранению узких мест фрагментации в соответствующих L2.
L2 нового поколения
Обзор 2024 года
Три ключевые темы в категории L2 получили значительное развитие в этом году.
1. Приложения перерастают свои L1 и предпочитают развертывать собственные L2.
В начале этого года известные протоколы на базе Ethereum начали запускать свои собственные выделенные среды Layer-2, чтобы преодолеть ограничения традиционных инфраструктур Layer-1. Frax, протокол стейблкоинов на Ethereum, запустил Fraxtal - L2, созданный для повышения производительности и получения дополнительного дохода для держателей FXS. Совсем недавно компания Uniswap представила долгожданный Unichain, призванный повысить масштабируемость, консолидировать разрозненную ликвидность и потенциально вернуть пользователям и разработчикам стоимость MEV. И Fraxtal, и Unichain построены на технологическом стеке Optimism, и OP Labs продолжает развивать свою экосистему, поскольку такие известные организации, как Sony и Kraken, также объявили о своих планах присоединиться к Superchain.
Создание собственной L2 дает приложениям значительные преимущества. Настраивая последовательность транзакций, приложения могут эффективно снижать риски MEV, обеспечивая более справедливый порядок транзакций и уменьшая уязвимость к атакам на добычу. Такой индивидуальный подход также позволяет оптимизировать токеномику, давая приложениям возможность разрабатывать экономические модели, которые точно соответствуют их уникальным требованиям, повышая улавливание стоимости и обеспечивая больший контроль над комиссиями за транзакции и стимулами. Выделенные L2 также открывают пространство проектирования для кастомизации нижнего уровня, позволяя разработчикам внедрять специальные функции и инфраструктуру, которые отвечают потребностям их приложений и повышают производительность и удобство работы. Однако у создания собственного блокчейна есть и минусы: фрагментация ликвидности, потенциальные проблемы централизации и новые накладные расходы на инфраструктуру.
Эта тенденция не ограничивается проектами на базе Ethereum. Платформы на базе Solana, такие как Zeta Markets и Grass, также исследуют ландшафт L2. Будь то технические соображения, экономические стимулы или требования к производительности, решение о том, чтобы приложение запускало свой собственный L2, а не развертывалось на стандартной цепочке смарт-контрактов, набирает обороты. По мере того как все больше проектов будут экспериментировать с пользовательскими решениями L2, индустрия будет внимательно следить за тем, как эти развивающиеся модели влияют на реальное время.
2. Виртуальные машины нового поколения
Поскольку L1 на базе не-EVM доказали свою жизнеспособность, неудивительно, что L2 идут по тому же пути. В этом году наиболее заметными запусками стали Eclipse и Movement - первые L2 в экосистеме Ethereum, реализовавшие архитектуры Solana Virtual Machine (SVM) и Move VM соответственно. Оба проекта значительно отличаются друг от друга по своему подходу: Eclipse полагается на высокопроизводительный централизованный секвенсор, который в конечном итоге может превзойти пропускную способность Solana в масштабе, в то время как Movement сфокусирован на засеве среды из нескольких L2, питающейся от собственной общей сети секвенсоров.
Хотя Eclipse и Movement все еще находятся в зачаточном состоянии, в следующем году будут предприняты активные усилия, чтобы убедить разработчиков отказаться от EVM и принять эти новые парадигмы программирования.
3. Пространство дизайна для L2 расширяется
Оптимистичные EVM L2, такие как Base, Arbitrum и OP Mainnet, продолжали доминировать по большинству показателей в этом году, сохраняя лидерство в принятии и активности. Роллапы ZK, возглавляемые StarkNet и zkSync, отстают по внедрению, но достигли значительных успехов. StarkNet продвигает планы по созданию расчетных систем на Ethereum и Bitcoin, а технология zkSync набирает обороты благодаря таким проектам, как Lens Protocol и Pudgy Penguins.
Следующее поколение Layer 2 сталкивается с жесткой конкуренцией, что требует убедительных и дифференцированных ценностных предложений, чтобы вырваться вперед. Это привело к появлению новых дизайнов L2, которые расширяют возможности роллап ландшафта. Рассмотрим MegaETH, протокол, в котором в стремлении к беспрецедентным масштабам неистово используется централизованная конструкция секвенсора. С амбициями в 100 000+ TPS и временем блока на уровне миллисекунд MegaETH стремится превзойти децентрализованные L2, которые сталкиваются с неотъемлемыми ограничениями из-за накладных расходов на консенсус и сетевых ограничений. MegaETH использует безопасность L1 в Ethereum благодаря EigenDA, принудительному включению транзакций и аварийным люкам для смягчения проблем с цензурой.
На противоположном конце спектра основанные роллапы, такие как Taiko, сосредоточены на приближении роллапов к L1. Интеграция непосредственно с L1 для секвенирования приближает основанные роллапы к Ethereum по философии и архитектуре и снимает некоторые опасения по поводу «паразитирующего L2», которые разделяют критики дорожной карты Ethereum.
Перспективы на 2025 год
Все внимание будет приковано к Unichain, и если она окажется успешной, это может стать началом волны протоколов, отказывающихся от своих L1 и создающих L2 для конкретных приложений или доменов, чтобы увеличить накопление стоимости и генерировать больший доход для держателей токенов. В случае успеха ожидается, что другие протоколы «голубых фишек» последуют этому примеру и развернут собственную инфраструктуру.
Мы также ожидаем, что альтернативные виртуальные машины, в первую очередь виртуальные машины Solana и Move, будут продолжать набирать обороты. Инфраструктура все больше становится многополярной, и хотя некоторые проблемы фрагментации придется решать, привлекательность повышения производительности и безопасности привлекает разработчиков и пользователей.
Пока еще слишком рано определять, какие архитектуры L2 будут иметь наилучшие шансы на победу в долгосрочной перспективе. Тем не менее, на пути к более удобной работе пользователей в настоящее время предпочтение отдается высокопроизводительным конструкциям, таким как MegaETH. Возможно, со временем основанные роллапы догонят их по удобству использования, но в краткосрочной и среднесрочной перспективе высокопроизводительные архитектуры общего назначения лучше подходят для наиболее популярных спекулятивных приложений, таких как торговля мемкоинами.
Avalanche, Cosmos и Appchains
Обзор 2024 года
Автономные цепочки приложений уже давно привлекают внимание исследователей и разработчиков, но долговременного успеха добиться было сложно. Avalanche, однако, продолжает опровергать эту тенденцию, поскольку она неуклонно развивается в одну из самых надежных экосистем мультичейна, если не самую надежную. Примечательно, что DeFi Kingdoms и Dexalot, два L1 в экосистеме Avalanche, еще в сентябре превзошли C-цепь по общему количеству использованного газа и стоимости транзакций. Однако цепочка C остается здоровой: ее TVL составляет более $1,5 миллиарда, а эмиссия стейблкоинов превышает $2 миллиарда, и оба показателя входят в десятку лучших среди всех L1, по данным DeFi Llama.
У Cosmos, с другой стороны, год был не самым удачным. ATOM, флагман экосистемы Cosmos, продолжал бороться с кризисом идентичности. В экосистеме Cosmos он в основном не служил активом точки Шеллинга, с сомнительными механизмами накопления стоимости и зашедшим в тупик процессом управления, когда дело доходило до каких-либо радикальных изменений в Cosmos Hub. Однако есть и положительные сдвиги, о чем свидетельствует Noble, платформа для выпуска стейблкоинов для Cosmos, превысившая объем эмиссии USDC в $1,5 миллиарда.
Перспективы на 2025 год
Avalanche9000 - крупнейшее обновление в истории сети, которое, как ожидается, появится в мэйннете в декабре этого года. Обновление принесет значительные улучшения производительности и обмен сообщениями Avalanche Interchain Messaging (AIM) для всех L1 в экосистеме Avalanche, при этом C-цепь будет выступать в качестве центра ликвидности. В сочетании с BD-достижениями Avalanche в институциональном и игровом пространстве, этот год тоже обещает быть сильным.
Перспективы Cosmos остаются неопределенными, поскольку мы вступаем в 2025 год. Мы считаем, что большинство проблем в экосистеме Cosmos связано с нарушениями координации, которые исторически препятствовали принятию решений и согласованию. Однако ситуация может измениться после недавнего приобретения компанией Interchain Foundation (ICF) протокола Skip в начале этого месяца. Skip, который теперь переименован в Interchain Inc., будет функционировать как специализированная дочерняя компания, сосредоточенная на ключевых инициативах, связанных с продуктом и ростом экосистемы Cosmos. Эта перетряска в управлении экосистемой - положительное событие, но ICF с новым обликом придется доказать, что она способна взять бразды правления в свои руки и исправить ситуацию.
Initia может стать «спящим» инфраструктурным проектом 2025 года. Команда собрала $24 миллиона, что значительно меньше, чем средства, привлеченные ранее упомянутыми высокопроизводительными L1 общего назначения. Однако Initia заслуживает признания за совершенно иной подход. Проект стремится объединить лучшие аспекты тезиса appchain, сочетая настраиваемый, но имеющий свое мнение технологический стек с более унифицированным опытом конечного пользователя. Новаторская программа Initia Vested Interest Program направлена на выравнивание стимулов всех участников сети, способствуя созданию сплоченной экосистемы. Начав работу в качестве L1, Initia будет поддерживать от пяти до десяти специфических приложений, совместимых с решениями L2, когда основная сеть заработает в начале следующего года. Такая стратегическая установка позволяет Initia потенциально возглавить следующую волну развития appchain.
Другие тенденции развития инфраструктуры
Интероперабельность
Поскольку количество L1 и L2 продолжает расти, совместимость является ключевым направлением. Хотя в этом отчете невозможно охватить все команды, создающие решения для обеспечения совместимости, мы выделим несколько ключевых игроков в этой области.
Optimism Superchain позиционирует себя как крупнейший «роллап-кластер» на Ethereum, в его сети запускают L2 такие компании, как Coinbase, Kraken, Sony, Uniswap и другие. В августе команда поделилась своими планами по улучшению кросс-чейн взаимодействия для пользователей, которые включают в себя новый протокол передачи сообщений, обновленный стандарт ERC20 (получивший название SuperchainERC20) и единую систему безопасности для всех Superchain L2 с помощью общей системы доказательств. Улучшенная совместимость внутри Superchain является ключом к раскрытию сетевых эффектов и симбиотических отношений между всеми цепочками в экосистеме OP.
Протоколы намерений, такие как Across, используют оффчейн участников, известных как «solvers», для облегчения кроссчейн взаимодействий от имени пользователей. Мы подробно рассмотрели намерения в отчете «Следование потоку ценностей в стеке намерений», поэтому я не буду повторять здесь все детали, но мы ожидаем, что в следующем году межцепочечные намерения будут играть ключевую роль в ландшафте интероперабельности.
Espresso и другие инфраструктуры совместного секвенирования - еще один подход к улучшению совместимости между L2. Общие секвенсоры могут обеспечить атомарную и минимизированную по доверию кросс-роллап связь, что означает, что транзакции могут выполняться одновременно в разных роллапах, улучшая общую совместимость и пользовательский опыт фрагментированных роллапов. Возникает вопрос о стимулах присоединяться к сети общих секвенсоров, поскольку централизованное секвенирование является прибыльным делом, а кроссчейн MEV потенциально прибылен, поскольку все больше финансовой активности перемещается в L2, но с технической точки зрения общие секвенсоры, безусловно, являются важным инструментом в наборе средств обеспечения совместимости.
Omni Network - это блокчейн первого уровня, обеспеченный рестайлингом ETH через Eigenlayer. Протокол предоставляет пользователям и разработчикам единую платформу для взаимодействия с экосистемой Ethereum rollup. Он позволяет пользователям получать доступ к различным роллапам Ethereum с единой платформы, а разработчикам - создавать децентрализованные приложения, работающие во всех роллапах Ethereum. В настоящее время Omni работает в «частном мейннете», а запуск намечен на 2025 год.
Абстракция
Абстракция блокчейнов становится одним из самых больших трендов, за которыми стоит следить в наступающем году. Она позволит преодолеть разочарование, с которым сталкиваются как разработчики, так и пользователи ончейн. Для разработчиков выбор цепочки для развертывания привязывает успех их приложения к судьбе базовой инфраструктуры - рискованная авантюра. Для пользователей перемещение средств по нескольким цепочкам и оплата газа в разных токенах создает ненужное трение. Абстракция цепей - это не одна технология, а скорее сочетание мостов, платформ обмена сообщениями, инфраструктуры намерений, агрегаторов доказательств, секвенсоров общего доступа и многого другого. Я подключу наш полный отчет о ландшафте абстракции, чтобы предоставить представление о состоянии мостов, платформ обмена сообщениями, намерений, агрегаторов доказательств, общих секвенсоров и т. д.
Zero Knowledge Tech
Agglayer компании Polygon - слой агрегации доказательств между роллапами Ethereum и средами исполнения L2 - должен заработать в начале 2025 года. Он располагается поверх единого, канонического мостового контракта Ethereum и агрегирует доказательства ZK, чтобы гарантировать, что транзакции между цепочками выполняются в порядке зависимости, а значит, соединенные цепочки могут эффективно амортизировать затраты на проверку доказательств ZK для всех соединенных цепочек. Если AggLayer получит широкое распространение, он способен объединить традиционно разрозненные L1 и L2, однако возникают вопросы о стимулах для цепочек выбирать эту структуру по сравнению с созданием собственного роллап кластера.
В целом технология ZK совершенствуется бешеными темпами - стоимость и скорость генерации доказательств достоверности только снижаются. Мы рады многим разработкам в этой области, включая децентрализованную сеть доказательств Succinct и протокол Boundless от RISC Zero. Из-за своей сложности технологии еще нужно время, чтобы стать по-настоящему проверенной в бою. Однако внедрение ZK неизбежно приведет к революции практически во всем инфраструктурном ландшафте. Зрелый технологический стек ZK полностью изменит масштабируемость, конфиденциальность, совместимость, программируемость Bitcoin и даже распространится на приложения за пределами блокчейн.
Размышления
По мере приближения 2025 года инфраструктура будет все меньше зависеть от производительности и все больше - от бесшовных, безопасных и масштабируемых решений для новой эры привлекательных приложений. Настоящими победителями в сфере инфраструктуры станут те, кто сможет воплотить технический прогресс в единый пользовательский опыт. Вот несколько ключевых тем, которые мы ожидаем от инфраструктуры в следующем году:
Год прорыва для ZK
Технология ZK находится на пороге экспоненциального роста. Ожидается, что в 2025 году почти все инфраструктурные протоколы будут включать технологию ZK по мере снижения стоимости доказательств и дальнейшего повышения производительности. ZK будет распространяться в направлении масштабируемости, конфиденциальности и совместимости, открывая новые возможности для программирования Биткойна. Децентрализованные сети доказательств, такие как Succinct, вычисления вне цепи, такие как RISC Zero's Boundless, и технологии агрегации доказательств, такие как Polygon's Agglayer, готовы возглавить этот процесс, создавая основу для мира, в котором ZK станет базой практически для всей инфраструктуры.
Развивающаяся модульная экосистема
В этом году в основном доминировали высокопроизводительные цепочки смарт-контрактов общего назначения. Оглядываясь назад, можно сказать, что это было чрезмерной коррекцией, так как UX кроссчейн улучшается, а экосистемы приложений Celestia, EigenDA, Avail и других начинают обретать свою устойчивость. Несмотря на усталость от инфраструктуры, особенно при использовании более сложных модульных протоколов, технология явно набирает обороты - даже ранее монолитные экосистемы, такие как Solana, принимают решения, подобные роллапам. Границы между приложениями и инфраструктурой становятся все более размытыми, и эта тенденция, скорее всего, сохранится, а модульные протоколы только выиграют от нее.
Усиление конкуренции за высокопроизводительные цепочки общего назначения
До сих пор в основном доминировала Solana, но следующий этап высокопроизводительных цепочек смарт-контрактов общего назначения, возглавляемых Aptos и Sui, набирает обороты. Однако конкуренция реальна: в ближайшем будущем появятся такие новые L1, как Monad и Sonic. Пока еще рано говорить об игре, и L2, такие как MegaETH, Eclipse и Movement, также будут бороться за долю рынка в этом пространстве.
DeFi
Авторы: Санни Ши и Кинджи Штаймец
Децентрализованные биржи и торговля
Оглядываясь назад: Основные тенденции в 2024 году
В 2024 году спотовые DEX несколько улучшили свою долю по отношению к CEX по объему, увеличившись с ~9,4% месячного спотового объема CEX в январе до ~11,4% в ноябре, достигнув пика в ~13,9% в октябре. Деривативные DEX улучшили свою долю по отношению к CEX с ~2,7% в январе до ~3,7% в ноябре, достигнув пика в ~5,2% в феврале. В сфере криптовалют год характеризовался в основном тем, что новые игроки отвоевывали позиции у лидеров, а также тем, что новые типы биржевых приложений находили применение на рынке.
Спотовая торговля
Объемы спотовой торговли DEX росли в течение всего года, достигнув своего пика в ноябре
Общий месячный объем спотовой торговли DEX
С января по ноябрь 2024 года спотовые DEX увеличили общий объем торгов на 171% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что свидетельствует о возобновлении бычьих настроений по мере восстановления криптовалют после медвежьего рынка 2023 года. В ноябре объемы достигли месячного максимума в ~$375 млрд, так как результаты выборов 2024 года способствовали увеличению количества свопов ончейн.
Доля недельного объема DEX в % от общего объема
В течение года несколько новых DEX завоевали долю рынка за счет Uniswap, Pancakeswap, Curve и других лидеров. Резкое увеличение торговой активности Solana способствовало росту Raydium, который сейчас является лидером рынка по доле спот-объема в ~30%. Другие DEX Solana, такие как Orca's Whirlpool, Lifinity и Meteora, также улучшили свои относительные позиции. Удивительно, но Uniswap уступил свое лидерство по объему в Base и Optimism компаниям Aerodrome и Velodrome - двум новым протоколам, запущенным той же командой и использующим новый дизайн MetaDEX.
Торговля деривативами
Объемы операций с деривативами DEX резко выросли по сравнению с 2023 годом
Общий месячный объем операций с деривативами на DEX
С января по ноябрь 2024 года DEX по деривативам увеличили свои общие объемы на 328% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, сигнализируя о возвращении спекуляций по мере улучшения рыночных условий. В марте объемы достигли месячного максимума в ~$316 миллиардов, когда биткоин впервые достиг исторических максимумов после утверждения спотового ETF.
Hyperliquid и Jupiter захватили долю в 2024 году
Доля в % от общего объема некоторых ведущих DEX по деривативам
Как и спотовые DEX, новые бессрочные (perp) DEX набирали долю по сравнению с dYdX, который занимал лидирующие позиции на протяжении большей части 2023 года до перехода на собственный аппчейн на базе Cosmos в его v4 итерации. В 2024 году явным победителем стал Hyperliquid - протокол, о котором мы подробно рассказывали и который использует свой собственный Layer-1 для оптимизации производительности DEX. Похожий на CEX пользовательский интерфейс и стимулированное сообщество Hyperliquid привели его к доминирующей доле в ~40% в пространстве деривативов к концу года, которая сохранилась даже после завершения программы начисления очков. DEX на Solana, такие как Jupiter и Drift Protocol, также увеличили свою долю рынка в 2024 году.
Рынки предсказаний
Интерес Polymarket относительно Uniswap резко возрос
Еженедельный интерес к поиску в Google Polymarket по сравнению с Uniswap в Соединенных Штатах
Новый вид криптовалютных бирж добился в этом году оглушительного успеха. Polymarket, ведущая криптовалютная биржа прогнозов, увидела резкий рост объемов по мере того, как росло ожидание выборов. Запустив центральный ордербук (CLOB) на Polygon для акций прогнозирования, Polymarket стал основным местом для ставок, связанных с выборами 2024 года, обеспечив ежемесячный объем торгов более $2 миллиардов в октябре и ноябре.
Торговые боты DEX - новый сектор прибыли
Ключевым событием 2024 года стало появление торговых ботов на DEX, которые быстро стали предпочтительным методом торговли ончейн для многих пользователей. Ведущие торговые боты, такие как Trojan, Bonkbot и Maestro, представляют собой фронтенды, построенные поверх традиционных спотовых AMM DEX, помогая пользователям добиваться лучшего наполнения ордеров и обеспечивая превосходный UI/UX. Многие из этих инструментов также настраиваются в Telegram, что позволяет пользователям легко управлять своими сделками на мобильных устройствах. Боты разработали основной вариант использования для отслеживания новых запусков токенов в верхней части блока. Например, бот Banana Gun помогает пользователям выиграть почти 88% лучших снайп связок на Ethereum.
В настоящее время торговые боты обеспечивают среднесуточный объем более $180 миллионов, а один только бот Trojan за 340 дней собрал более $100 миллионов в виде комиссии. Рост числа торговых ботов и интерфейсов в 2024 году показывает, что на рынке существует явная возможность обслуживать розничных трейдеров, готовых платить премию за превосходную скорость, UI/UX и исполнение. По мере того как объемы торговли мемкоинами продолжают расти, потенциал получения более высокой прибыли за счет более быстрого исполнения ордеров перевешивает минимальные дополнительные торговые сборы за каждую сделку, которые взимают боты.
Заглядывая в будущее, мы считаем, что есть несколько ключевых тенденций, на которые стоит обратить внимание.
Base и Solana - ценная недвижимость
Два блокчейна, которые продемонстрировали наибольший рост торговли в этом году, - это Solana и Base. В то время как на Solana объемы торгов сконцентрировались на мемкоинах, на Base наблюдалась высокая активность в торговле основными валютами, такими как спотовый ETH и cbBTC от Coinbase. Тем не менее, мы считаем, что успех обеих цепочек в значительной степени обусловлен одними и теми же факторами, а именно низкими транзакционными издержками и ориентированными на пользователя дорожными картами. Это означает, что любые новые и появляющиеся «идеи» могут подстегнуть объемы в обеих цепочках в будущем, что уже начало происходить с токенами, связанными с агентами искусственного интеллекта. Мы по-прежнему считаем, что у Solana и Base DEX будет расти доля по сравнению с DEX на других цепочках.
Вертикальная интеграция против взаимодополняемости
2024 год принес нам новые споры о том, что должно быть приоритетным для DEX - вертикальная интеграция или композитность в рамках более широкой сети. С одной стороны, такие протоколы, как Hyperliquid и Uniswap, перешли к владению собственной инфраструктурой, чтобы настраивать характеристики сети в интересах своих приложений. С другой стороны, ведущие венчурные фонды, такие как Multicoin, поддерживают такие родные для Solana приложения, как Drift, за их близость и совместимость с остальной частью растущей экосистемы Solana. Обе точки зрения имеют свои достоинства, и мы считаем, что оба подхода представляют собой правильные дорожные карты для роста, поскольку трейдеры, ориентированные на исполнение, тяготеют к вертикально интегрированным протоколам, а более широкий круг менее искушенных участников ончейна выбирает композитность.
Рынки предсказаний в мире после выборов
В этом году компания Polymarket нашла свой продукт на рынке в качестве ончейн-площадки для нетипичных торговых рынков, таких как политика и поп-культура. Тем не менее, с окончанием президентских выборов 2024 года открытый интерес на платформе уже резко сократился. Мы прогнозируем, что объемы, скорее всего, снизятся по сравнению с предыдущими торговыми месяцами, когда выборы стимулировали торговлю, но Polymarket может добиться успеха в своей основной сфере деятельности сейчас, когда выборы стали катализатором использования и распространения информации о своем продукте. Успех Polymarket привлек внимание как к новым, так и к существующим рынкам предсказаний в самых разных сетях, и пространство стало чрезвычайно конкурентным. Чтобы победить, конкурирующие протоколы должны быть в состоянии обеспечить актуальные рынки, на которых бетторы могут постоянно спекулировать, и одновременно стимулировать маркет-мейкеров, чтобы компенсировать уникальные сложности, возникающие на большинстве рынков прогнозирования.
Возвращение активов реального мира
Оглядываясь назад: Ключевые тенденции в 2024 году
Как подробно описано в нашем предыдущем отчете RWA «Добро пожаловать в реальный мир», протоколы активов реального мира (RWA) вновь стали вызывать интерес: с начала 2023 года общая заблокированная стоимость (TVL) выросла с $2 млрд до $9 млрд, не считая традиционных фиатных стейблкоинов. Однако этот рост был неравномерным, в основном за счет токенизированных казначейских облигаций.
Стоимость токенизированных казначейских облигаций более чем удвоилась в 2024 году
Рост казначейских облигаций был обусловлен доходностью краткосрочных казначейскиз облигаций, превышающей доходность DeFi на протяжении большей части 2023 года
Токенизированные казначейские облигации США доминировали в сфере RWA, причем объем TVL вырос более чем на 300% с начала 2023 года и достиг $2,67 млрд к концу 2024 года. Первоначально этот рост был стимулирован размещением MakerDAO в казначейских облигациях США, а затем усилился благодаря тому, что такие крупные финансовые организации, как BlackRock и Franklin Templeton, запустили токенизированные казначейские продукты. Сегодня на казначейские облигации приходится 35% всего рынка токенизации.
Доходность DeFi начала превышать доходность государственного долга США
Доходность DeFi становится более привлекательной, чем по казначейским облигациям, что создает благоприятный фон для токенизированных казначейских облигаций
Принятие этих продуктов в значительной степени было обусловлено динамикой процентных ставок. На протяжении большей части 2022 года и в начале 2023 года отрицательный спрэд между доходностью ончейн (например, от кредитования USDC) и доходностью Казначейства США оффчейн делал токенизированные казначейские обязательства привлекательным вариантом для криптопользователей, ищущих более высокую доходность. Даже когда этот спрэд стал положительным, новые предложения, такие как фонд BUIDL от BlackRock, поддерживали рост. Однако преимущества токенизированных казначейских облигаций доступны не всем. Регуляторные требования ограничивают эти продукты в основном аккредитованными инвесторами, что снижает их совместимость с протоколами DeFi и делает базу пользователей относительно узкой. Например, фонд BUIDL компании BlackRock с суммой активов в $500 миллионов обслуживает всего 17 держателей.
Несмотря на свои ограничения, токенизированные казначейские обязательства сыграли ключевую роль в соединении традиционных финансов и криптовалют в условиях высоких процентных ставок. Однако такая зависимость от благоприятных макроэкономических условий ставит под сомнение устойчивость сектора при нормализации ставок.
Заглядывая в будущее: Прогнозы на 2025 год и далее
Ожидается, что по мере снижения процентных ставок токенизированные казначейские облигации столкнутся с препятствиями, а их рост, вероятно, замедлится, поскольку доходность ончейн станет более конкурентоспособной. Однако у RWA есть значительные возможности для расширения своего влияния и привлечения нового капитала:
Незадействованный ончейн-капитал
Одним из ближайших путей роста является привлечение примерно $800 миллионов в неиспользуемых стейблкоинах, хранящихся в казначействах DAO, и примерно $1-2 миллиарда в нераспределенном капитале венчурных фондов. Токенизированные казначейские обязательства могут предложить этим держателям доходность с низким уровнем риска, особенно для протоколов, ищущих решения для управления казначейством. Захват даже части этого капитала будет означать значительный рост на рынке, который в противном случае уже созрел.
Обеспечение обмена
Еще одна ключевая возможность - позиционирование токенизированных казначейских обязательств в качестве залога по умолчанию на торговых площадках, заменяющего стейблкоины. Такие платформы, как Bybit, уже интегрировали залог, приносящий доход, что дает представление о потенциале этой модели. Если эта модель распространится на централизованные и децентрализованные торговые площадки, то до $2,9 миллиарда в стейблкоинах, которые сейчас хранятся в качестве залога, могут перейти в токенизированные казначейства.
Экспорт доходности ончейн
Помимо сбора незадействованного капитала, RWA могут перевернуть ход событий, экспортируя криптодоходы для традиционных инвесторов. Ончейн-доходность, обусловленная динамикой криптовалютного рынка, а не процентными ставками, обеспечивает некоррелированную и привлекательную доходность для традиционных финансов. Первые игроки, такие как Superstate и Hashnote, уже запустили продукты, которые сочетают возможности доходности ончейн с привычными структурами, например фонд Carry Trade Fund от Superstate, который сочетает криптовалютные сделки cash-and-carry с казначейскими облигациями США.
Продвижение дальше по кривой риска
Поскольку привлекательность токенизированных казначейских облигаций снижается, некоторые протоколы могут исследовать более высокодоходные продукты, такие как токенизированные частные кредиты. Они могли бы конкурировать с протоколами кредитования ончейн, такими как Aave, предлагая более высокую доходность для компенсации риска. Однако частные кредитные RWA с трудом пытаются найти подходящий продукт на рынке, их TVL отстает как от централизованных кредиторов, так и от более устоявшихся протоколов DeFi.
Проблемы и развивающиеся стратегии
По мере становления рынка токенизированных казначейских операций фокус, вероятно, сместится с чистого импорта традиционных финансовых активов на экспорт ончейн-возможностей. Такой переход может создать динамичный двусторонний мост, где традиционные финансовые инструменты получат доступ к криптовалютам, а пользователи криптовалют получат выгоду от интеграции традиционных финансовых продуктов. Однако такой подход не лишен сложностей. Масштабирование доходности ончейн для удовлетворения спроса оффчейн чревато размыванием доходности, что может ограничить привлекательность таких предложений.
В конечном итоге RWA должны развиваться, чтобы уравновесить эти возможности с реалиями сжатия доходности и изменения спроса. Расширяя свои возможности за пределы казначейства и преодолевая разрыв между традиционными финансами и криптовалютами, эти протоколы могут сыграть ключевую роль в формировании будущего ончейн-финансов. Будь то незадействованный капитал, обменное обеспечение или экспорт доходности, RWA обладают потенциалом для поддержания роста и диверсификации ончейн-активов даже при изменении макроэкономических условий.
Развивающиеся стратегии доходности: фарм поинтов и торговля доходностью
Обзор 2024 года: Новый способ бутстрапинга
Баллы (поинты) способствовали росту доходности и торговле
В 2024 году Pendle's TVL увеличилась почти на 600% благодаря фарму очков на EigenLayer и Ethena
В 2024 году продолжилась тенденция конца 2023 года, когда протоколы без токена запускали программы по начислению очков (баллов, поинтов). Эти программы действуют как механизм поощрения пользователей за использование протокола при условии, что очки будут конвертированы в токены во время события по генерации токенов. Баллы обеспечили протоколам более гибкий способ экспериментировать с механизмами стимулирования. Это позволило им определить, какие подходы приводят к наилучшему вовлечению пользователей. Вместо того чтобы корректировать стимулы «на лету» во время постоянной раздачи токенов, протоколы могли ретроактивно вознаграждать пользователей токенами в зависимости от их участия. Эта стратегия была принята такими известными протоколами, как EigenLayer, Ethena, а в последнее время - Hyperliquid.
В то время как поощрения, основанные на баллах, создали альтернативный путь распределения токенов для протоколов, они также создали новый актив - сами баллы - для торговли и спекуляций на рынках, что способствовало появлению двух новых вариантов использования: рынков баллов и торговли доходностью.
Рынки баллов
В 2024 году в криптовалюте набирают обороты рынки очков, возглавляемые компанией Whales Market. Созданные для того, чтобы помочь протоколам отслеживать и вознаграждать активность пользователей, баллы превратились в спекулятивные активы, которыми торгуют на бирже. Whales Market, построенный на базе Solana, облегчил эту торговлю, позволив пользователям монетизировать баллы и предварительное распределение. На ранних этапах развития платформа способствовала росту, но после январского эирдропа Jupiter активность резко снизилась. Этот спад выявил зависимость платформы от циклов ажиотажа, привязанных к конкретным событиям. Хотя часть торгов переместилась на Ethereum, сокращение объемов Solana вызвало опасения относительно устойчивости модели торговли баллами.
Развитие вторичного рынка очков также создало проблемы для протоколов, полагающихся на них. Отделив баллы от их роли метрики вовлеченности, такие торговые площадки, как Whales, рисковали снизить их полезность для протоколов. Эта проблема, в сочетании с неэффективностью ценообразования и конкуренцией со стороны других торговых механизмов, указывает на потенциальные долгосрочные препятствия. Несмотря на то, что рынок выявил спрос на торговлю нетокенизированными активами, его зависимость от спекулятивного поведения и снижение полезности балльных программ подчеркнули хрупкость модели, как для Whales Market, так и для торговли баллами в целом.
Торговля доходностью
В 2024 году Pendle стала ключевой платформой для торговли процентными деривативами благодаря интеграции с токенами ликвидного рестейкинга (LRT) и подключению к программе пунктов рестейкинга EigenLayer. Позволяя пользователям отделять основную сумму и доходность от ликвидных стейкинг токенов и LRT, Pendle облегчила торговлю пунктами EigenLayer, создав вторичный рынок для этих спекулятивных стимулов.
EigenLayer, чьи депозиты в ETH составляют $1,8 миллиарда, привлекла к себе внимание благодаря своей программе поощрения, основанной на баллах. Сотрудничество с такими протоколами, как ether.fi и Kelp DAO, позволило пользователям Pendle торговать ожидаемой стоимостью эфира EigenLayer через токены доходности (YT). В течение трех недель после запуска пулов на основе LRT Pendle получил $200 миллионов TVL благодаря этим интеграциям, что составило 40% от общего объема TVL к концу года.
Токены Yield для LRT предлагали фиксированную APY около 30%, что выше, чем стандартное вознаграждение за стейкинг в ETH. Это привлекало пользователей, ищущих предсказуемую доходность, и тех, кто торговал спекулятивным потенциалом возможного эфира EigenLayer. Интеграция LRT в Pendle обеспечила механизм для эффективной торговли точками рестейкинга и доступа к дополнительным возможностям получения прибыли.
Взгляд в будущее: Прогнозы на 2025 год и далее
Мы ожидаем, что баллы останутся центральным элементом протоколов, нацеленных на стимулирование принятия пользователей посредством раздачи токенов, обеспечивая импульс как для рыночных площадок, так и для протоколов торговли доходностью. Будущие программы баллов, вероятно, будут корректироваться по мере того, как протоколы будут совершенствовать свои подходы к согласованию стимулов с желаемым поведением пользователей, одновременно развивая сообщества ранних последователей. Эти доработки будут играть ключевую роль в поддержании эффективности баллов как стратегического инструмента.
Ликвидность и расчеты представляют собой серьезные проблемы и возможности для торговых площадок. В настоящее время тонко торгуемые ордербуки дают лишь ограниченное представление об обнаружении цен, что подчеркивает необходимость повышения ликвидности. Протоколам, вероятно, потребуется внедрить более сильные стимулы для привлечения ликвидности от ключевых участников. Однако рост ликвидности может сдерживаться нерешенными проблемами расчетов, поскольку во многих протоколах отсутствуют четкие механизмы, гарантирующие бесперебойное проведение сделок. Устранение этих недостатков будет иметь большое значение для становления рынка.
Для протоколов доходности, таких как Pendle, рост будет зависеть от более широких возможностей в сфере фарминга доходности. К ним относятся появление крупных протоколов, распределяющих баллы среди пользователей, которые вносят активы, а также дополнительные возможности для роста доходности, такие как потенциал для увеличения торговли базисом на платформах, подобных Ethena, на фоне растущего открытого интереса. Хотя программы начисления баллов стали основным катализатором внедрения протоколов доходной торговли, другие факторы, такие как инновации в стейкинге и динамике торговли, могут еще больше расширить сферу их использования. Тем не менее, программы начисления очков, скорее всего, останутся в центре внимания, сохраняя свою роль в качестве основного варианта использования протоколов доходной торговли.
Дорога вперед: Оптимизация пунктов и протоколов доходности
По мере приближения к 2025 году роль баллов как механизма стимулирования и как торгуемого актива будет продолжать развиваться. Протоколы, скорее всего, будут совершенствовать свои программы начисления баллов, более эффективно согласовывая стимулы с поведением пользователей и способствуя развитию сообществ первых последователей. Рынки баллов сталкиваются с серьезными проблемами в области ликвидности и расчетов, и успех зависит от разработки более надежных механизмов, обеспечивающих эффективную торговлю и беспрепятственное взаимодействие с пользователями. В то же время протоколы торговли доходностью, такие как Pendle, ожидает дальнейший рост, обусловленный новыми возможностями в области фарминга доходности и спекулятивной привлекательностью поощрений, основанных на баллах.
Битва против MEV: инновации в добыче и смягчении последствий
Обзор за 2024 год: Прогресс в борьбе с MEV с помощью систем, основанных на намерениях
В прошедшем году был сделан акцент на решение проблемы максимальной извлекаемой ценности (MEV) - постоянной неэффективности DeFi. Системы, основанные на намерениях, стали перспективным подходом не только к снижению MEV, но и к расширению доступа к ликвидности и оптимизации работы пользователей.
Смягчение MEV: Создание основы
MEV, или максимальная извлекаемая стоимость, уже давно является проблемой в DeFi, обусловленной такими практиками, как арбитраж, опережающее управление и сэндвич-атаки. Однако в 2024 году появилась новая волна решений, ориентированных на перераспределение MEV обратно в пользу пользователей и поставщиков ликвидности (LP). Центральное место в этом сдвиге занимают системы, основанные на намерениях, которые сыграли ключевую роль в снижении MEV для конечных пользователей.
Такие протоколы, как CoW Swap и UniswapX, представили аукционы MEV, ориентированные на намерения, где маркет-мейкеры делают ставки на право совершать пользовательские транзакции. Эти системы превращают возможности MEV в конкурентный рынок, перераспределяя ценность от валидаторов и поисковиков к пользователям и LP, обеспечивая при этом более сбалансированное распределение выгод от транзакций. Абстрагируя путь транзакции, системы, основанные на намерениях, не только повышают эффективность выполнения, но и защищают пользователей от эксплуататорского поведения, например от сэндвич-атак. Такой подход оптимизирует ценообразование, снижает извлечение MEV и способствует созданию более удобной торговой среды.
Хотя эти решения, ориентированные на намерения, улучшают торговый опыт для пользователей, они остаются изолированными в рамках отдельных протоколов. Это ограничивает их полный потенциал и подчеркивает необходимость большей совместимости между платформами DeFi.
Другие преимущества систем, основанных на намерениях
Помимо смягчения последствий MEV, системы, основанные на намерениях, предлагают и другие преимущества. Агрегируя ликвидность на ончейн и оффчейн площадках, они улучшают доступ к глобальной ликвидности, оптимизируют кроссчейн взаимодействие и упрощают рабочие процессы пользователей.
Перспективы на 2025 год: Масштабирование борьбы с MEV с помощью архитектур намерений
В 2025 году акцент в области DeFi будет смещен в сторону масштабирования механизмов смягчения последствий MEV с помощью архитектур, ориентированных на намерения.
Ожидается, что такие платформы, как Flashbots' SUAVE и Anoma, запустят децентрализованные рынки намерений, где намерения пользователей могут быть переданы сети решателей. Эти площадки предназначены для проведения открытых аукционов без права доступа, способствующих конкурентному снижению MEV. Децентрализованные аукционы с потоком заказов будут способствовать прозрачности, снижая зависимость от централизованных аукционов, обеспечивая справедливый доступ и максимизируя стоимость, возвращаемую пользователям. Кроме того, агрегируя намерения по нескольким протоколам и цепочкам, эти платформы привлекут более широкую сеть, повышая эффективность выполнения и оптимизируя получение MEV для пользователей.
Крупные платформы, такие как Uniswap и Balancer, скорее всего, будут интегрировать стратегии снижения MEV на основе намерений в более широком масштабе. Встраивая аукционные хуки и оптимизацию выполнения непосредственно в свои системы, эти протоколы могут установить новые ориентиры для перераспределения MEV, потенциально меняя отраслевые стандарты.
Однако на пути к децентрализованным архитектурам намерений остаются проблемы. Децентрализация аукционов требует надежных решений для решения таких проблем, как цензура и манипулирование аукционом, обеспечивая справедливость процесса. Кроме того, по мере распространения систем намерений возникает риск коммодитизации. Протоколы должны будут уделять первостепенное внимание качеству и скорости исполнения, чтобы выделиться в условиях растущей конкуренции.
Дорога вперед: MEV возвращается к пользователям
2025 год станет поворотным пунктом в борьбе с MEV, когда системы, основанные на намерениях, станут неотъемлемой частью DeFi. Несмотря на сохраняющиеся проблемы, приложения, основанные на намерениях, предоставляют возможность смягчить MEV и одновременно усовершенствовать стек абстракций цепочки, о чем подробнее будет рассказано в следующем разделе.
Кроссчейн совместимость: Наведение мостов в DeFi
Абстракция блокчейнов стала важнейшей основой для решения проблем, связанных с навигацией по фрагментированной экосистеме мультичейн. Хотя эта концепция обсуждается уже давно, прошедший год внес новую ясность в ее роль в упрощении работы пользователей и агрегации ликвидности кроссчейн. Сейчас, когда 2024 год подходит к концу, самое время задуматься о том, как развивалась экосистема, и рассмотреть ее траекторию на ближайшие годы.
Обзор 2024 года: Прогресс в унификации кроссчейн
Мультичейн среда остается сложной, поскольку пользователи часто жонглируют несколькими кошельками, токенами газа и мостами. Абстракция призвана уменьшить это трение за счет упрощения кроссчейн взаимодействий и консолидации ликвидности. За последний год в этой области произошли два ключевых события: улучшение пользовательского опыта в кроссчейн и развитие сетей решателей для решения проблемы фрагментации ликвидности.
Улучшение пользовательского опыта
Протоколы обмена сообщениями сыграли центральную роль в упрощении кроссчейн деятельности. Позволяя передавать данные о состоянии, эти протоколы позволяют пользователям легко взаимодействовать между блокчейнами без необходимости передавать активы вручную. Например, такие протоколы, как Radiant, продемонстрировали, как обмен сообщениями может облегчить кроссчейн кредитование, позволяя пользователям блокировать залог на Ethereum и заимствовать активы на Solana - и все это без необходимости дополнительных шагов по созданию моста.
Тем не менее, внедрение происходит неравномерно. Хотя протоколы обмена сообщениями обеспечивают более интуитивное взаимодействие, сложность их развертывания ограничивает их распространение. Такие протоколы, как LayerZero, получили распространение, но для их более широкого внедрения потребуется более глубокая интеграция с внешними приложениями.
Агрегация ликвидности с помощью сетей решателей (Solver)
Фрагментированная ликвидность в сетях остается серьезным препятствием. Решением проблемы стали сети Solver, выступающие в роли маркет-мейкеров вне цепочки и оптимизирующие ликвидность между площадками. Эти сети позволяют осуществлять транзакции на основе намерений, когда пользователи выражают желаемые результаты (например, обменять ETH на SOL), не указывая точный путь исполнения. Решатели определяют наилучшие маршруты для реализации этих намерений, используя ликвидность как в сети, так и вне ее.
Несмотря на достигнутый прогресс, проблемы сохраняются. Solver'ы в значительной степени полагаются на протоколы обмена сообщениями для межцепочечной передачи стоимости, а отсутствие стандартизации протоколов замедляет процесс масштабирования. Кроме того, хотя сети решателей решили проблему фрагментации ликвидности для конкретных случаев использования, таких как свопы и бриджинг, их применение для более широкой мультичейн деятельности остается ограниченным.
Взгляд в будущее: Прогнозы на 2025 год и далее
Хотя абстракция достигла значительных успехов, в ближайшем будущем ее развитие будет сосредоточено на совершенствовании пользовательского опыта и устранении дефицита ликвидности, а не на полном абстрагировании принятия решений пользователем. К числу ключевых тенденций, за которыми следует следить, относятся:
1. Протоколы обмена сообщениями станут товаром
Протоколы обмена сообщениями сыграли важную роль в обеспечении кроссчейн взаимодействия, однако их B2B-природа ограничивает их способность к получению долгосрочной стоимости. Большинство приложений требуют доступа лишь к нескольким ключевым блокчейнам, что снижает потенциал сетевых эффектов. В результате протоколы обмена сообщениями будут конкурировать по цене и гарантиям безопасности, а ценность перейдет к внешним приложениям и сетям решателей.
2. Спрос на мосты снизится по мере того, как приложения будут интегрировать кроссчейн обмен сообщениями
Сегодня мосты доминируют в кроссчейн активности, но ожидается, что ситуация изменится. По мере того как все больше приложений будут поддерживать кроссчейн обмен сообщениями, пользователям больше не нужно будет соединять активы вручную для многих случаев использования. Например, протоколы кредитования могут позволить пользователям блокировать залог на одной цепочке и брать взаймы на другой, а протоколы обмена сообщениями будут управлять этим взаимодействием. Такая эволюция приведет к сокращению доли транзакций, требующих традиционного моста, что потенциально замедлит рост сектора мостинга.
3. Решатели будут конкурировать за эффективность исполнения
Сети решателей по-прежнему будут играть важную роль в агрегировании ликвидности, но их успех будет зависеть от обеспечения быстрых и экономически эффективных путей исполнения. Возможно, появятся сети решателей общего назначения, способные обрабатывать различные намерения пользователей, но текущая однородность приложений ограничивает потребность в комплексном выполнении намерений. В результате решатели сосредоточатся на оптимизации свопов, мостов и простых кредитных взаимодействий, конкурируя в первую очередь по цене и скорости.
4. Полная абстракция принятия решений пользователем остается далекой
Несмотря на долгосрочную перспективу абстрагирования цепочек от предпочтений пользователей в отношении конкретных цепочек или приложений, это остается далекой целью. На практике пользователи по-прежнему отдают предпочтение определенным цепочкам и приложениям, что обусловлено доступностью токенов и доминированием ведущих протоколов. Например, 90% объема DEX сосредоточено всего на семи цепочках, что подчеркивает важность активности, связанной с конкретными цепочками. Аналогично, большинство кредитных и торговых протоколов имеют минимальную дифференциацию, что снижает потребность пользователей в аутсорсинге принятия решений.
Дорога вперед: Постепенная эволюция, а не революция
Абстрактный ландшафт цепочек становится все более зрелым, но непосредственное внимание по-прежнему сосредоточено на улучшении удобства использования и агрегации ликвидности, а не на достижении полной абстракции от предпочтений пользователей. Протоколы обмена сообщениями и сети решателей по-прежнему будут играть основополагающую роль, но их роль будет меняться по мере того, как мосты станут менее важными, а обмен сообщениями - более коммерческим. В то же время внешние приложения и решатели станут ключевыми факторами стоимости, используя бесшовный опыт и эффективность выполнения для привлечения пользователей.
Хотя в долгосрочной перспективе абстракция цепочек предполагает устранение сложностей, связанных с выбором цепочек и приложений, в ближайшие несколько лет, скорее всего, будет наблюдаться постепенный прогресс. Цепочки и приложения остаются неотъемлемой частью предпочтений пользователей, что обусловлено доступностью токенов и ограниченной дифференциацией протоколов. Настоящая абстракция потребует более широкого развертывания токенов и большего разнообразия в разработке приложений - эта задача еще не решена. Пока же основное внимание будет уделяться совершенствованию пользовательского опыта мультичейна и решению проблемы фрагментации ликвидности, что заложит основу для более глубокой интеграции в будущем.
Wayfinder - это раннее свидетельство такого конечного результата. Объединяя обнаружение приложений и выполнение намерений с помощью структуры на основе графов, Wayfinder использует агентов искусственного интеллекта для упрощения взаимодействия мультичейн. Эти агенты действуют от имени пользователей, определяя и прокладывая оптимальные пути для решения таких задач, как обмен токенами или создание мостов, демонстрируя, как интуитивные системы могут начать сокращать разрыв между текущим ландшафтом и полностью абстрактным видением. Такие протоколы подчеркивают постепенные, но критически важные шаги, которые предпринимаются для преобразования мультичейн опыта, уменьшения трения и повышения доступности для пользователей.
ИИ и криптовалюты
Авторы: Сет Блумберг и Санни Ши
Оглядываясь назад: Ключевые тенденции 2024 года
ИИ и криптовалюты, несомненно, стали одним из самых горячих новых трендов года, появившись после всплеска интереса к большим языковым моделям (LLM) и ИИ общего интеллекта. Команды и токены, стоящие за протоколами, направленными на объединение ИИ и криптовалют, получили огромное количество капитала как на частных, так и на публичных рынках. На частных рынках в сектор ИИ и криптовалют в 2024 году было инвестировано более $1 млрд. На публичных рынках общая рыночная стоимость протоколов, связанных с ИИ, выросла с ~$5 млрд в октябре 2023 года до более $60 млрд в начале декабря. Новый ведущий протокол ИИ, Bittensor, был запущен и вырос до более чем $4 миллиардов в обороте за тот же период времени.
Мы разделили большинство криптопроектов, связанных с искусственным интеллектом, на следующие категории:
Децентрализованные вычислительные сети: Сети графических процессоров, которые могут быть использованы для обучения, тонкой настройки или вывода моделей.
Координационные платформы: Платформы, стимулирующие разработку моделей, такие как Bittensor, или специализированные настройки вывода (например, zkML), такие как разрабатываемые Modulus.
Инструменты и сервисы ИИ: Проекты, которые управляют или создают сервисы для использования моделей и агентов ИИ, часто расположенные на общей рыночной площадке, доступ к которой оплачивают агенты или разработчики ИИ.
Приложения: Приложения, в которых модели ИИ, лежащие в основе ИИ, создаются для потребительского или корпоративного использования, подобно ChatGPT.
Ниже мы приводим некоторые из наиболее примечательных тенденций в секторе ИИ и криптовалют в этом году:
Децентрализованное обучение моделей
Современный ландшафт обучения моделей машинного обучения (ML) характеризуется значительными инвестициями в инфраструктуру GPU, вызванными необходимостью построения больших и более мощных моделей. Традиционная централизованная парадигма обучения моделей в значительной степени опирается на совместно расположенные, тесно связанные ресурсы GPU, чтобы справиться с огромными вычислительными требованиями при обучении современных моделей с триллионом параметров, таких как GPT-4. Однако исследователям, которые хотят обучать собственные модели, не имея доступа к балансам ведущих технологических компаний, требуются более низкие капитальные затраты и более распределенные альтернативы.
Многочисленные команды DePIN, такие как Akash и IO.net, позиционируют себя в качестве поставщиков децентрализованных вычислений, стремясь привлечь поставщиков GPU, начиная от потребительских GPU, таких как NVIDIA 3090 и 4090, и заканчивая high-end GPU для ML, такими как A100 и H100. Эти децентрализованные сети позволяют клиентам арендовать GPU-вычисления по более низкой цене без необходимости хранить ресурсы в централизованном месте. Однако многие из этих сетей не являются специализированными и служат платформами для использования GPU общего назначения. В отличие от них, такие команды, как GenSyn и Prime Intellect, сосредоточены на разработке платформ, оптимизированных для обучения ML-моделей, которые позволяют сделать распределенное обучение более целесообразным.
Bittensor и координация ИИ
Координация усилий широкого круга участников децентрализованной разработки ИИ представляет собой уникальную проблему по сравнению с централизованными ИИ-компаниями, которые получают выгоду от раундов венчурного финансирования и крупных материнских компаний. Bittensor является одним из первых решений, обеспечивающих основу для децентрализованной разработки моделей ИИ через экосистему подсетей, каждая из которых имеет свои специфические цели в области ИИ. Его структура, основанная на стимулах, которые определяются эмиссией токенов TAO, поощряет разработчиков и майнеров к совместной работе по обучению и совершенствованию моделей ИИ, а валидаторы оценивают эффективность модели. Одним словом, Bittensor - это конгломерат, поддерживающий команды ИИ с открытым исходным кодом, способствующий быстрым экспериментам и инновациям, представляя собой альтернативу традиционному подходу централизованных лабораторий ИИ, основанному на принципе «сверху вниз».
На данный момент Bittensor создал децентрализованную среду, в которой могут процветать различные приложения ИИ, получая выгоду от коллективного маркетинга и эмиссии токенов. В подсетях проекта работают самые разные команды, создающие проекты, выполняющие различные функции - от генерации изображений до моделирования сворачивания белков.
В отличие от других протоколов, Bittensor позиционируется как платформа, не фокусируясь на одном конкретном слое стека. Благодаря всеохватывающему предложению сети Bittensor компания TAO получила лидирующую оценку в секторе ИИ и криптовалют по FDV - ~$12 миллиардов, а сам протокол называют «биткоином ИИ». Несмотря на его рыночную стоимость, многие по-прежнему сомневаются в структурных особенностях протокола. В течение года TAO подвергался наибольшей критике:
Многие подсети не смогли произвести жизнеспособные продукты.
Выбросы остаются проблемой, учитывая, что протокол не получает доход от успехов своих подсетей.
Bittensor будет сложно привлечь и удержать высококлассных специалистов в области ИИ, учитывая, как легко авторитетные основатели ИИ могут привлечь капитал, а также отсутствие барьеров, препятствующих уходу из экосистемы подсетей, нашедших свое применение.
Централизация в принятии решений о выбросах означает, что 64 лучших валидатора могут диктовать стимулы, основываясь на субъективных критериях.
Есть две проблемы с масштабируемостью: зависимость от одного набора валидаторов для распределения выбросов TAO, что становится непрактичным по мере роста подсетей, и отсутствие внутрипротокольного механизма, связывающего спрос майнеров с использованием подсетей, что чревато ростом расходов без соответствующего масштабирования доходов.
Чтобы смягчить некоторые из этих проблем, Bittensor объявила о нескольких предстоящих фундаментальных обновлениях, о которых мы расскажем в разделе «Перспективы».
Инструменты и сервисы для агентов ИИ
ИИ-агенты - это автономные программы, предназначенные для выполнения задач от имени пользователей, часто в сложных и развивающихся средах. В блокчейн-пространстве такие агенты стали важны благодаря своей способности перемещаться по децентрализованным сетям, совершать транзакции и взаимодействовать с различными ончейн-приложениями. Думайте об агентах как об отдельных пользователях криптовалют, которым поручено автономно выполнять различные задачи - от торговли до фарминга доходности. От стандартных ботов агентов отличает их способность со временем обучаться лучшим практикам и принимать неопределенные решения для достижения заранее поставленных целей. В связи с волнением, вызванным развитием ИИ-агентов в ончейне, необходимы протоколы для обеспечения столь необходимого обслуживания как агентов, так и их разработчиков. Двумя известными протоколами, которые в настоящее время работают в этом направлении, являются Autonolas и Wayfinder.
Autonolas (OLAS) предоставляет разработчикам основу для создания и развертывания агентов ИИ, оснащенных модульными инструментами. Эти агенты могут быть созданы как NFT, что позволяет другим повторно использовать и развивать их возможности. Готовые инструменты могут предоставлять конкретные функции, например анализ рынка предсказаний, которые агенты могут использовать для автономного выполнения задач. Такая модульная конструкция позволяет разработчикам легко оснащать агентов необходимыми функциями, что значительно сокращает время и усилия, необходимые для вывода на рынок функциональных агентов ончейн.
Wayfinder (PROMPT) призван решить проблему сложности поиска и взаимодействия с новыми блокчейн-приложениями, используя агентов искусственного интеллекта для помощи пользователям в навигации по децентрализованной сети. Путем отображения приложений на цепочке на структурированный граф Wayfinder позволяет агентам ИИ автоматизировать такие действия, как поиск оптимального маршрута для обмена токенов или управление транзакциями. Такой подход не только снижает барьеры для новых агентов, но и делает взаимодействие с блокчейном более эффективным и доступным. Растущее число маршрутов со временем расширяет возможности агентов, стимулируя внедрение пользователей и способствуя созданию привлекательного и доступного доступа к автономному взаимодействию с блокчейном. В настоящее время протокол не работает. Ставки на токен PROMPT начались в июне, а базовым активом для ставок стал PRIME, экосистемный токен разработчика GameFi компании Echelon Prime. В качестве первой демонстрации полезности Wayfinder компания Echelon будет использовать графический фреймворк Wayfinder для развертывания агентов в своей грядущей криптоигре Parallel Colony.
Развивающееся приложение: ИИ-агенты KOLs и мемкоины?
В 2024 году интернет стал свидетелем странного подъема созданной ИИ религии и связанного с ней мемкоина Goatseus Maximus (GOAT), который за месяц достиг рыночной капитализации более $1 миллиарда долларов. Феномен начался с эксперимента Infinite Backrooms, в ходе которого две языковые модели Claude Opus, побуждаемые к общению друг с другом, создали сатирическую религию, сочетающую эзотерическую философию и интернет-мемы. Энди Эйри, основатель эксперимента, позже запустил в X (бывший Twitter) ИИ-агента под названием Terminal of Truths (ToT), обученного на логах эксперимента и других источниках интернет-культуры. ToT стал культовым, пропагандировал религию Goatse и в итоге поддержал созданный сообществом токен GOAT, стоимость которого резко возросла после его запуска в октябре. Сочетая в себе шумиху, вызванную искусственным интеллектом, культуру мемов и криптовалюты, эта сага продемонстрировала странные и непредсказуемые пересечения технологий, культуры и финансов. Хотя GOAT представляет собой типичный мемкоин, не связанный с каким-либо базовым протоколом или технической дорожной картой, свою ценность токен приобретает благодаря связи с ToT и его увлекательной истории.
ToT является основополагающим примитивом, когда речь заходит об ИИ-агентах и их культурном влиянии в сети. Благодаря постоянному потоку юмористических, абстрактных и провокационных твитов он собрал на X более ~185 тысяч подписчиков. Новизна агента усилилась после того, как он стал первым ИИ-миллионером. Постоянный маркетинг аккаунта в поддержку мемкоина GOAT сделал его первым ИИ-агентом KOL (key opinion leader) в криптовалюте.
ToT спровоцировал кембрийский взрыв новых аккаунтов ИИ-агентов X, основанных как на открытых моделях LLM, таких как LLaMA от Meta, так и на закрытых моделях LLM, которые были переобучены в процессе, который некоторые называют «джейлбрейком» или «фрибрейкингом». Взяв закрытые LLM и удалив навязанные корпорацией фильтры и средства защиты, исследователи ИИ могут подтолкнуть модели ИИ к созданию неограниченного, творческого контента и выполнению новых инновационных действий.
Ведущие агенты в этой области продолжают развивать свои возможности:
Zerebro - это агент, который выпустил собственный токен, создал собственное искусство и даже выпустил собственный хип-хоп альбом.
Luna стала первым автономным агентом, нанявшим человека ончейн.
AiXBT - агент, который изучает данные ончейн и сообщает о криптовалютных тенденциях и взглядах на X, подобно Мессари.
Ai16z - первый венчурный фонд, возглавляемый агентами, которые автономно получают рекомендации по инвестициям и распределяют капитал.
Наряду с самими агентами в центре внимания оказались платформы, используемые для запуска многих из них. Хотя мы уже упоминали Autonolas и Wayfinder, многие из последних агентов были запущены с помощью фреймворков мультиагентного моделирования от Virtuals Protocol (VIRTUAL) и eliza (ai16z), которые также предоставляют разработчикам инструменты для легкого развертывания и координации рабочих агентов.
AI x Crypto: Перспективные тезисы
Вступая в следующий год, сектор AI x Crypto по-прежнему остается одним из самых заманчивых и неизведанных пространств в криптовалютном мире. В то время как такие сектора, как DeFi, уже стали устоявшимися категориями, AI x Crypto остается развивающейся вертикалью с внешним попутным ветром от бурно развивающейся индустрии ИИ. Быки считают, что это пространство успешно соединит два самых взрывоопасных набора технологий. Вот за чем стоит следить по мере развития этого направления.
Bittensor и Dynamic TAO: новое казино с ИИ-монетами
Грядущее обновление Dynamic TAO на Bittensor - это смена парадигмы для сети: появится новая история. Многочисленные существующие подсети на Bittensor имеют большие относительные компы в технологическом стеке AI x Crypto. Благодаря Dynamic TAO у каждой из многочисленных существующих (и будущих) подсетей на Bittensor будет свой токен, и они будут неразрывно связаны с родным токеном TAO на Bittensor.
Если сеть Grass оценивается в несколько миллиардов, то во сколько должен оцениваться ее эквивалент в подсети Bittensor? Аналогичные вопросы можно задать и в отношении вычислительных сетей, например Akash, стоимость которой превысила $1 миллиард. Как должна быть оценена вычислительная подсеть на Bittensor с более топовыми GPU по сравнению с этими существующими вычислительными сетями? Возможно, широкому рынку потребуется время, чтобы наверстать упущенное, но те, кто раньше начнет работать с перспективными подсетями, будут вознаграждены.
В конечном итоге, чтобы Bittensor смогла реализовать свой потенциал, ей необходимо привлечь лучших специалистов в области ИИ. Это будет нелегко - в области исследований ИИ царит жесткая конкуренция, и в этом пространстве много хорошо финансируемых и устоявшихся игроков. Однако у Bittensor есть уникальная сторона, которая может привлечь таланты: ее подсети показывают первые признаки производства высококачественных исследований. Это тот язык, на котором нужно говорить, если мы хотим привлечь настоящие таланты в области ИИ. Не удивляйтесь, если в течение следующего года Bittensor станет неожиданным центром передовых исследований ИИ в криптовалюте.
Если он сможет выполнить свои обещания, мы сможем увидеть Bittensor не просто как спекулятивное «казино ИИ-монет», а как платформу, способную привлечь серьезных разработчиков ИИ, преодолевая разрыв между академическими кругами, промышленностью и децентрализованными сетями.
Децентрализованное обучение моделей: проблемы и пивот
Мечта о полностью децентрализованном обучении моделей существовала уже некоторое время, и в этом году (некоторые из) этих мечтаний превратились в реальность. Две самые известные команды в пространстве AI x Crypto, Prime Intellect и Nous Research, внесли неожиданный вклад в развитие децентрализованного обучения моделей.
Летом Prime Intellect опубликовала работу, в которой описывался фреймворк для децентрализованного обучения моделей. Результаты были многообещающими, поскольку Prime Intellect развила предыдущую работу Google DeepMind. Команда показала, что при том же вычислительном бюджете можно эффективно сравняться с производительностью централизованно обученной модели, но при этом использовать 4 географически распределенных кластера H100 и обмениваться данными в 125 раз реже, чем при централизованном обучении. Кроме того, Prime Intellect увеличила размер децентрализованной обучаемой модели до 1,1 млрд параметров, что почти в два раза превышает первоначальный размер модели DeepMind. Они продолжили свою работу и сейчас находятся в процессе обучения еще более крупной модели с 10 млрд параметров на своей сети.
Nous Research также опубликовала небольшую статью, описывающую их работу по созданию системы для децентрализованного обучения моделей. Детали были более скудными по сравнению с публикацией Prime Intellect, но общее направление исследования показывает крайне позитивные и многообещающие результаты.
Однако, чтобы немного омрачить парад децентрализованного обучения моделей, мы не должны забывать о реальности - децентрализованное обучение самых современных моделей ИИ (SoTA) не только технически сложная задача, но и невероятно дорогостоящая. Большинство ведущих лабораторий ИИ уже тратят миллионы и, в конечном счете, миллиарды долларов на создание своих моделей SoTA. Поэтому одно дело - создать фреймворк для децентрализованного обучения модели и даже собрать (часть) необходимых для этого вычислений; другое дело - иметь заказчика, готового и способного заплатить за создание конкурентоспособной модели SoTA с открытым исходным кодом. Учитывая это, кажется маловероятным, что какая-либо децентрализованная сеть создаст передовую модель ИИ в ближайший год.
Скорее, вместо этого мы увидим, как команды переходят к новой модели или ставят на:
Доработку моделей с открытым исходным кодом;
Разработку фреймворков для локального запуска моделей;
Эксперименты с новыми архитектурами моделей;
Эксперименты с меньшими, более специализированными моделями.
Вместо того чтобы пытаться конкурировать с такими гигантами, как OpenAI и Google, обучая массивные фундаментальные модели, децентрализованные сети, скорее всего, сместят фокус на тонкую настройку небольших специализированных моделей. Такой подход практичен и потенциально выгоден: небольшие модели требуют меньше вычислительной мощности, а тонкая настройка может создать очень полезные модели для нишевых приложений.
В следующем году ожидается больше экспериментов в области небольших и специализированных моделей. Такие модели, потенциально предназначенные для выполнения конкретных задач, а не для работы в качестве ИИ общего назначения, могут найти применение на рынке, который поощряет быстрые эксперименты, особенно на уровне потребительских приложений.
Возможно, децентрализованный ИИ еще не готов к борьбе с гигантами, но это не значит, что он не сможет завоевать свой собственный рынок в ближайшей перспективе. Сосредоточившись на тонкой настройке и небольших моделях, децентрализованные сети могут создать ценные инструменты и потенциально способствовать развитию инновационных экосистем, которые крупные игроки упускают из виду.
ИИ-агенты и мемекоины: Продолжающиеся эксперименты
Для категории ИИ-агентов / мемкоинов еще рано, но в перспективе есть несколько привлекательных попутных ветров:
Развитие ончейна будет расти
Как мы уже отмечали, хотя ИИ-агенты не будут существовать исключительно ончейн, скорее всего, большинство ИИ-агентов предпочтут ончейн. Криптовалютные рельсы позволяют агентам создавать кошельки, совершать транзакции и отправлять средства экономически эффективным, беспрепятственным и не имеющим трения способом. С другой стороны, использование устаревших финансовых рельсов сопряжено с огромным количеством бюрократических проволочек. Эти методы требуют от агентов и их разработчиков управления индивидуальными или корпоративными идентификаторами для взаимодействия с банковской системой. Представьте, как сложно будет Zerebro осуществлять платежи с помощью Apple Pay. Таким образом, для разработчиков, заинтересованных в создании агентов, способных автономно выполнять финансовые действия, использование инфраструктуры ончейн будет наиболее эффективным подходом. Отрадно видеть, что последняя волна криптоагентов с искусственным интеллектом, похоже, подтверждает этот тезис: некоторые из перечисленных нами примеров уже используют блокчейн по назначению.
Более того, популярность и стоимость ведущих криптовалютных ИИ-агентов и связанных с ними токенов демонстрируют преимущества криптовалют, когда речь идет о создании сообществ и привлечении внимания. Растущая стоимость токенов позволяет финансировать дальнейшее развитие и стимулировать вовлеченность в социальные сети. Для разработчиков, желающих оказать влияние и получить максимальную финансовую выгоду, криптовалюта остается лучшей площадкой для экспериментов.
Мы считаем, что текущий ландшафт агентов служит убедительным примером для команд, заинтересованных в расширении границ возможностей ИИ-агентов, и что плотность талантов будет расти по мере того, как все больше инженеров обратят на это внимание. В отличие от других областей ИИ, где передовые разработки ведутся в традиционных компаниях, передовые разработки агентов ведутся в криптовалюте.
Агентские монеты более «динамичны», чем мемкоины
Во многих случаях между агентом ИИ и его токеном нет прямых финансовых связей. Вместо этого мы предпочитаем рассматривать мемкоины ИИ-агентов как токены, выражающие сообщество, или как позиции, делающие ставку на способность агента расширять свои возможности и захватывать все большее пространство. Традиционные инвесторы в мемкоины ценят «статичный» характер своих активов, поскольку отсутствие дорожных карт устраняет риск исполнения. В отличие от них, рынок агентов ИИ более «динамичен», поскольку агенты могут развиваться, улучшать свои возможности и завоевывать все большее число пользователей. Мы считаем, что в совокупности, поскольку KOL-агенты активно конкурируют за внимание в социальных сетях, эта категория будет выигрывать у «статичных» мемкоинов. Однако, как следствие, инвестиции в отдельные агентские токены сопряжены с большим риском исполнения.
Агентские токены как ликвидные прокси для ИИ
ИИ остается одной из самых захватывающих общественных тем как в криптовалюте, так и за ее пределами, а мемкоины обеспечивают постоянный приток потенциальных спекулятивных средств. Как упоминалось ранее, Bittensor стал ведущим игроком в криптовалюте x ИИ в 2024 году, что позволило ему извлечь выгоду в качестве ликвидного прокси для волнений и спекуляций, связанных с ИИ. Как показывают периоды сильной ценовой корреляции TAO с акциями NVIDIA, эта роль имеет свои преимущества. Хотя пока рано говорить о том, смогут ли связанные с агентами мемкоины получить те же преимущества, потенциал того, что они присоединятся к другим активам в качестве ликвидных площадок для более широких спекуляций на тему ИИ, был бы положительным моментом. Мы отмечаем, что совокупная рыночная стоимость этих активов по-прежнему составляет лишь малую долю от общей оценки криптовалюты x ИИ.
ИИ с открытым исходным кодом против ИИ с закрытым исходным кодом - криптовалюты вступают в дискуссию
Ключевым моментом, за которым стоит следить, будет продолжающаяся дискуссия о моделях ИИ с открытым и закрытым исходным кодом. Теоретически, конкурентоспособная технология с открытым исходным кодом всегда была святым Граалем для технологов и футуристов. Реальность в области ИИ такова, что существует ряд структурных ограничений, которые в настоящее время не позволяют моделям с открытым исходным кодом достичь продуктового паритета с централизованными инкумбентами, а лаборатории ИИ с закрытым исходным кодом, такие как OpenAI, Claude и DeepMind от Google, продолжают лидировать в разработке передовых моделей ИИ. Поддерживаемые крупными гипермасштабируемыми компаниями Web2, эти внутренние исследовательские подразделения получают экономию от масштаба, огромные финансовые ресурсы и доступ к ведущим отраслевым талантам. Такое сочетание позволило закрытым системам доминировать в сфере ИИ, в результате чего инициативы с открытым исходным кодом с трудом идут в ногу со временем.
Криптовалюты, несомненно, сыграют свою роль в развитии и использовании ИИ с открытым исходным кодом. Летом компания Sentient Labs привлекла крупный seed раунд в размере $85 миллионов для разработки конкурентоспособного открытого ИИ на Polygon, присоединившись к другим новаторским крипто-нативным проектам, таким как Bittensor. ИИ-агенты на X будут склоняться к использованию моделей ИИ с открытым исходным кодом, таких как LLaMA, что представляет собой явный пример использования моделей с открытым исходным кодом. Децентрализованные вычисления могут предоставить новым разработчикам ИИ с открытым исходным кодом доступ к более дешевому обучению ML, снижая барьеры входа. По мере продолжения дискуссии об открытости и закрытости мы ожидаем, что криптовалюты будут занимать все большее место в этом вопросе.
DePIN
Автор: Дилан Бэйн
DePIN - это рубеж
DePIN (децентрализованные сети физической инфраструктуры) стал одним из самых динамичных и высокопроизводительных секторов криптовалют в 2024 году, продемонстрировав значительный рост в течение всего года. Общая рыночная стоимость сектора выросла на 132% по сравнению с предыдущим годом и превысила $40 миллиардов.
Среди известных проектов несколько показали выдающиеся результаты (на момент написания статьи):
Render: Рост на 164%.
Arweave: Рост на 178%
Helium: Рост на 127%
Akash: Рост 163%
В 2024 году также состоялись впечатляющие дебюты новичков, запустивших токены c капитализацией (на момент написания статьи):
Grass: рыночная капитализация $877 млн.
io.net: $363 млн.
Aethir: $280 млн.
Однако самый значительный рост произошел за счет сбора средств на ранних стадиях, который увеличился на 326,45% по сравнению с 2023 годом и достиг $610,41 млн в 2024 году. Такой резкий рост сбора средств свидетельствует о наличии большого количества проектов DePIN на начальной стадии, готовых к выпуску токенов и выходу на рынок в ближайшие годы.
Что же привело к такому росту в секторе DePIN и чего мы можем ожидать в 2025 году?
Мессари широко классифицирует DePIN на сети физических ресурсов (PRN), которые предоставляют ресурсы, зависящие от местоположения, и сети цифровых ресурсов (DRN), которые предоставляют ресурсы, не зависящие от местоположения. Мы рассмотрим значительные разработки в каждом секторе и проанализируем, что будет наиболее перспективным в 2025 году.
Сети физических ресурсов (PRNs)
Энергетика (DeGEN):
В 2024 году энергетика была одним из самых перспективных секторов DePIN, что обусловлено ее огромным рынком (стоимостью более $21 триллиона) и острой глобальной необходимостью ускорить переход к чистой энергетике.
Для достижения согласованных на международном уровне целей в области климата ежегодные инвестиции в возобновляемые источники энергии должны удвоиться до $1 триллиона, а инвестиции в электрификацию - утроиться до $1,9 триллиона. Это создает огромные возможности для таких технологий, как DePIN, которые имеют уникальную возможность ускорить развертывание инфраструктуры и обеспечить максимальную эффективность капитала для достижения этих важнейших целей.
Ежегодные инвестиции в энергосистему должны увеличиться на 100-200%
Энергетические мощности (солнечные панели, аккумуляторы, хранилища и т.д.) и расходы на электрификацию должны увеличиться в 2-3 раза, чтобы достичь климатических целей к 2030 году
В 2024 году наблюдалась значительная инвестиционная активность в энергетике: криптовалютные и традиционные инвесторы поддерживали проекты, ориентированные на энергетику. К числу заметных раундов финансирования относятся:
Daylight: $9 млн. серия А во главе с a16z.
Fuse/Project Zero: раунд на $12 млн во главе с Multicoin Capital.
Glow: раунд на $30 миллионов во главе с USV и Framework Ventures.
Концепция энергетического сектора DePIN
Протоколы решают проблемы координации и стимулирования в рамках системы экологически чистой энергетики
Энергетические DePIN решают две всеобъемлющие задачи:
Стимулирование расширения энергетических мощностей: Использование криптоэкономических систем для стимулирования развертывания солнечных батарей и других распределенных энергетических ресурсов (DER).
Создание координационного слоя для DER: Агрегирование и объединение DER в виртуальные электростанции (VPP) и программы реагирования на спрос (DRP), обеспечивающие более качественные сетевые услуги, такие как балансировка нагрузки и предотвращение отключений.
Решение этих проблем может помочь ускорить переход к чистой энергетике и принести огромную пользу правительствам и энергетическим компаниям, которые значительно отстают от графика выполнения сроков.
Тихий прогресс со значительным влиянием
Некоторые из наиболее преобразующих достижений DePIN происходят в области энергетики:
Glow: Лидер сектора DePIN по доходам, который в 2024 году составит более $25 миллионов. Благодаря развертыванию солнечных ферм мегаваттного масштаба в Индии и за ее пределами, доходы Glow могут вырасти до сотен миллионов в 2025 году.
Daylight Energy: Наблюдается взрывной рост на 400% в месяц, в среднем четыре успешных реферала на одного пользователя, что подтверждает эффективность координационной сети DER (децентрализованная сеть, объединяющая DER для использования VPP и DRP), поскольку она быстро расширяется за счет установки местных DER и электрификации.
Project Zero: объединение с британской компанией Fuse, специализирующейся на экологически чистых источниках энергии, с целью расширения деятельности в Ирландии, Испании, Восточной Европе и Австралии к 2025 году. Ориентация на работу во всех звеньях GTDR (генерация, передача, распределение и розничная торговля) позволяет компании предоставлять самые эффективные услуги на рынке.
Starpower Energy: В первый год работы к сети было подключено более 13 тыс. устройств Smart Plug DER по всему миру. В следующем году планируется распространить аккумуляторы и зарядные устройства для EV, чтобы создать надежную координационную сеть DER, основанную на аппаратном обеспечении.
Перспективы развития энергетических сетей DePIN в 2025 году
Энергетические DePIN могут стать ведущим сектором не только в рамках DePIN, но и во всей криптовалютной экосистеме. По мере того как эти протоколы переходят от стадии разработки к стадии бутстрапинга, они уже демонстрируют реальное влияние и привлекают внимание правительств, научных кругов и промышленных игроков.
В отличие от других секторов DePIN, энергетика в первую очередь ограничена предложением, то есть узким местом является развертывание достаточной энергетической инфраструктуры, а не генерирование спроса.
В 2025 году мы ожидаем, что энергетические DePIN создадут инфраструктуру предложения на сумму от $50 до $150 миллионов, при этом генерируя до $50 миллионов от продаж на стороне спроса. Основное внимание будет уделено созданию первых сетей и проверке текущих масштабируемых моделей развертывания для будущего.
График внедрения DePIN в энергетическом секторе
В настоящее время сектор находится на ранней стадии развития, и его завершение ожидается не ранее 2034 года+
Беспроводная связь (DeWi):
Сектор беспроводной связи стал движущей силой роста DePIN в 2024 году, чему способствовал успех компании Helium Mobile. Helium Mobile, мобильный тарифный план стоимостью $20 в месяц, работающий на основе точек доступа Helium, за первый год после запуска в декабре 2023 года превысил 120 000 абонентов. Позиционируемый как самый доступный мобильный тарифный план на рынке, он демонстрирует экономическую целесообразность использования децентрализованной инфраструктуры для реальных задач. Кроме того, программа Helium Mobile Carrier Offload - использование точек доступа Helium для расширения покрытия в районах, где крупные телекоммуникационные компании не имеют покрытия - сейчас поддерживает в среднем 280 000-300 000 абонентов ежедневно, помогая операторам мобильной связи расширять покрытие в эпоху 5G.
Стратегическая направленность и адаптивность Helium
Команда Helium продемонстрировала способность адаптироваться к сигналам рынка и пересматривать свою стратегию. В конце 2024 года принятие HIP-138 стало значительным поворотом для сети. Предложение упорядочивает токеномику сети и фокусируется исключительно на токене HNT, отказываясь от токенов подсети, таких как MOBILE. Этот стратегический сдвиг согласуется с меняющимися приоритетами Helium, поскольку некогда преобладавший подход «сеть сетей» был отодвинут на второй план в пользу масштабирования Helium Mobile.
Ранее в этом году сообщество Helium приняло предложение о запуске подсети ENERGY, нацеленной на создание координационной сети DER. Однако впоследствии эта инициатива была отклонена, что подчеркивает решение Helium положиться свою стратегию, ориентированную на мобильные устройства. Такая расстановка приоритетов в отношении того, что работает, позволяет Helium и дальше лидировать в секторе DePIN по внедрению в реальном мире.
Число абонентов Helium Mobile выросло на 20% по сравнению с предыдущим кварталом и составило 116 500 человек
Общее количество абонентов и новые абоненты
Инновации в области фиксированной беспроводной широкополосной связи: DAWN
Помимо Helium, в секторе беспроводной связи наблюдаются заметные достижения в области фиксированной беспроводной широкополосной связи. DAWN, протокол DePIN, ориентированный на децентрализованные сети фиксированной беспроводной связи, в августе 2024 года привлек раунд в размере $18 миллионов, возглавляемый компанией Dragonfly. Протокол призван обеспечить многогигабитный домашний интернет по цене на 80-90% ниже, чем у традиционных провайдеров. Концепция компании заключается в том, чтобы передать право собственности на интернет-инфраструктуру от монопольных провайдеров домохозяйствам, превратив доступ в интернет в доступный и прибыльный актив.
Экспертиза инфраструктуры и инновации DePIN
Компания DAWN является примером притока в DePIN опытных лидеров в области инфраструктуры. Нил Чаттерджи, основатель DAWN, ранее запустил Andrena, провайдера фиксированной беспроводной связи, основанного в 2016 году, который работает в районе Нью-Йорка и поддерживает пользователей в более чем 10 штатах США. Используя модель DePIN, DAWN стремится к ускоренному масштабированию фиксированной беспроводной широкополосной связи в глобальном масштабе, демократизируя владение интернетом и резко снижая затраты для потребителей.
Начальная пропускная способность DAWN и расположение распределительных узлов
Другие беспроводные инновации DePIN
Несколько других проектов DePIN, ориентированных на беспроводные технологии, решают насущные проблемы отрасли:
Really: Решение проблем конфиденциальности путем децентрализации данных, контролируемых провайдерами.
Roam: Создание систем для сбора более качественных данных от мобильных пользователей при сохранении конфиденциальности и ориентированности на пользователя.
Эти новые протоколы подчеркивают способность сектора решать как экономические, так и технологические проблемы, стимулируя инновации в области беспроводной связи, управления данными и конфиденциальности.
Заглядывая в будущее: Беспроводная связь DePIN в 2025 году
Учитывая, что компания Helium Mobile готова к дальнейшему росту, а DAWN запустит свой мейннет в 2025 году, сектор беспроводных сетей укрепит свои позиции в качестве прорывного варианта использования в рамках DePIN.
Прогнозы доходов: Мы ожидаем, что в 2025 году этот сектор достигнет доходов в размере от 8 до 9 цифр, поскольку он продолжает определять возможности подключения и владения инфраструктурой во всем мире.
Расширение программ разгрузки операторов связи: Мы ожидаем масштабного расширения программ по разгрузке операторов связи, поскольку крупные телекоммуникационные компании все больше привыкают к модели DePIN, а их отношения продолжают укрепляться.
Интеграция DeWi со Starlink: Мы ожидаем, что сети DeWi, такие как Helium, будут интегрированы со спутниковыми широкополосными системами, такими как Starlink. Такой подход предлагает масштабируемое решение для обеспечения связи в удаленных сельских районах, используя несколько узлов Starlink для установления наземных соединений, а недорогие стационарные беспроводные антенны DePIN или точки доступа расширяют зону покрытия на близлежащие районы.
Сбор данных об окружающей среде:
Сети, использующие датчики и станции для сбора экологических данных, таких как мониторинг погоды, RTK (кинематическая коррекция в реальном времени) и сбор шума, стали перспективными вариантами использования DePIN. Эти сети предоставляют очень ценные данные участникам рынка, генерируя стабильные потоки доходов и демонстрируя потенциал децентрализованной инфраструктуры.
В частности, сети RTK-позиционирования продемонстрировали значительное развитие и подтвердили, что DePIN является уникальным инструментом создания стоимости.
Данные коррекции RTK: ценный вариант использования
Среди сетей экологических данных наибольшего успеха добились сети RTK-коррекции, такие как GEODNET и Onocoy. Станции RTK устраняют критические ошибки позиционирования в системах GPS. В то время как спутники GNSS часто не попадают в истинное географическое положение на 10-20 футов, станции RTK перехватывают эти сигналы и исправляют ошибки, добиваясь точности в 1 см.
Этот уровень точности незаменим в таких областях, как:
Высокоточное сельскохозяйственное земледелие
Беспилотные системы доставки
Дополненная реальность (например, Pokémon Go)
Автономные транспортные средства
GEODNET: История успеха DePIN
Менее чем за два года компания GEODNET создала крупнейшую в мире сеть RTK, насчитывающую более 11 000 станций по всему миру. Для сравнения, вторая по величине сеть, управляемая компанией Trimble - централизованной корпорацией стоимостью более $15 миллиардов - насчитывает всего 5 000 станций, созданных за три десятилетия. Использование компанией GEODNET модели DePIN позволило ей масштабировать свою сеть в два раза больше, чем у Trimble, за меньшее время.
GEODNET Развернула более 10 тысяч станций RTK по всему миру
Успех GEODNET уже воплотился в значительных финансовых результатах. Сообщается, что годовой доход сети составляет более $1,6 миллиона, при этом 80% доходов направляются на покупку и сжигание токенов GEOD, что создает прямую выгоду для держателей токенов.
DePIN по сравнению с централизованными моделями: Ключевые преимущества
GEODNET является примером превосходной эффективности и масштабируемости сетей DePIN по сравнению с централизованными моделями. Изначально основатель компании Майк Хортон планировал использовать традиционный централизованный подход к созданию сети, но столкнулся с серьезными препятствиями:
Высокие затраты на недвижимость: Аренда и обслуживание площадок для станций RTK обошлись бы в $25 000 в год на каждую точку.
Ограниченный потенциал масштабирования: Централизованная модель ограничивала темпы и масштабы развертывания.
Приняв модель DePIN, эти проблемы были решены:
Инфраструктура на основе краудсорсинга: Владельцы недвижимости развертывают инфраструктуру, избавляясь от необходимости дорогостоящей аренды. Каждая станция RTK стоит всего $700 и оплачивается пользователем.
Снижение затрат на развертывание: Краудсорсинг значительно снижает финансовое бремя, позволяя быстрее и шире масштабировать систему.
Отказ от операционных расходов (OpEx): развертыватели инфраструктуры несут операционные расходы, что сводит к минимуму текущие расходы на сеть.
Эффективность на основе блокчейна: Блокчейн-рельсы и смарт-контракты автоматизируют глобальное распределение платежей, минуя сложности фиатных операций.
Путь для экологических сетей передачи данных в 2025 году
Как чисто сетевая игра, DePIN оказываются оптимальным решением для создания крупномасштабной инфраструктуры с беспрецедентной скоростью и экономической эффективностью. Траектория развития GEODNET указывает на светлое будущее сетей экологических данных, поскольку спрос на услуги компании будет способствовать быстрому и устойчивому росту.
Рост сетей RTK: Мы ожидаем, что к концу 2025 года сети RTK, подобные GEODNET, расширят предложение и обеспечат 90-100%-ное покрытие дорогостоящих регионов ЕС и Северной Африки. Кроме того, к концу 2025 года годовой доход может вырасти до более чем $10 миллионов.
Резкий рост сетей сбора данных о погоде: В связи с появлением на рынке ряда перспективных метеорологических сетей, включая Raad, SkyX и Nubila, мы ожидаем значительного прогресса в этой области в 2025 году.
Высокопоставленные правительственные партнерства: Мы ожидаем, что в 2025 году крупные правительства проявят активный интерес к этой вертикали DePIN, что приведет к долгосрочным партнерствам для использования экологических DePIN в достижении политических целей.
Мобильность и картографические изображения:
Сектор мобильности в рамках DePIN пережил значительный рост в 2024 году благодаря громким партнерствам и расширению сети. В этом году возникла ключевая дискуссия: Что эффективнее для сбора данных - аппаратные или программные подходы?
Аппаратный подход: Модель приборной камеры от Hivemapper
Hivemapper стал одним из самых успешных DePIN для сбора картографических данных с помощью своего физического устройства dashcam. Пользователи приобретают устройство, мотивированные символическими вознаграждениями за его установку и сбор ценных картографических данных. У этого подхода есть несколько преимуществ:
Специализированное оборудование: Разработано и оптимизировано для сбора картографических данных.
Выделенное устройство: Пользователям не нужно использовать устройство для других целей, как это происходит с многоцелевыми мобильными устройствами.
Снижение зависимости от сторонних производителей: Аппаратные устройства не зависят от внешних сторонних производителей, которые могут отказать в обслуживании или создать другие проблемы.
Программный подход: Мобильная интеграция NATIX
В отличие от этого, NATIX использует преимущественно программный подход, позволяя пользователям собирать картографические данные непосредственно через имеющиеся у них смартфоны. Используя достижения в технологии мобильных камер, NATIX считает, что может добиться сопоставимого качества данных, не требуя от пользователей инвестиций в дополнительную инфраструктуру. Такой подход имеет неоспоримые преимущества:
Более низкий барьер для входа: Нет необходимости в приобретении оборудования.
Более высокая потенциальная рентабельность инвестиций: Пользователи могут сразу же начать получать вознаграждения при минимальных предварительных затратах.
Более широкое внедрение: Повсеместное распространение смартфонов значительно увеличивает потенциальную базу пользователей.
Это расхождение подчеркивает, что сектор экспериментирует с различными моделями для оптимизации сбора данных и вовлечения пользователей.
Интеграция автомобилей Tesla в сети мобильности
Еще одна важная тенденция в сетях мобильности - растущая интеграция автомобилей Tesla в платформы DePIN:
DIMO: Владельцы Tesla теперь могут использовать приложение DIMO прямо из своих автомобилей, что упрощает сбор данных и участие в сети.
NATIX: некоторые автомобили Tesla теперь могут собирать картографические данные с 360-градусным обзором с помощью встроенной консоли автомобиля, что еще больше повышает качество и расширяет спектр данных.
Примечательно, что электромобили (EV), такие как Tesla, выступают в качестве мобильных батарей, создавая естественное пересечение между секторами энергетики и мобильности DePIN. Например, Daylight и NATIX сотрудничают для изучения синергии между сбором данных о мобильности и оптимизацией энергопотребления, прокладывая путь к инновационным межсекторным решениям.
Роль DePIN в автономных и EV-экосистемах
В связи с двойным развитием автономных и электрических транспортных средств DePIN призван сыграть важнейшую роль:
Сбор данных о транспортных средствах: Такие сети, как NATIX и DIMO, могут обеспечить высококачественные данные, необходимые для систем автономного вождения.
Стимулирование развертывания инфраструктуры: Токеномика DePIN может в один прекрасный день стимулировать закупку и внедрение автономных транспортных средств в децентрализованные сети поездок, что изменит транспортную отрасль.
Интеграция EV в сети DePIN также открывает возможности для оптимизации энергопотребления, например, в приложениях vehicle-to-grid (V2G), что еще больше размывает границы между энергетикой и мобильностью.
Перспективы на 2025 год
Учитывая, что стоимость рынка автомобильных данных превышает $800 миллиардов, мы ожидаем значительного прогресса в этой вертикали в 2025 году.
Электромобили как пересечение между энергетикой и мобильностью: Мы ожидаем интеграции и партнерства между энергетическими и мобильными DePIN для дальнейшего развития интеграции с сетями и сбора данных об энергии с аккумуляторов EV.
Автономные транспортные средства (AV): Расширение парка автономных автомобилей (AV), например, выход Waymo в города за пределами Сан-Франциско, а также развитие компанией Tesla возможностей автономного вождения, как ожидается, значительно увеличит спрос на данные об автомобилях, что будет способствовать росту доходов в этом секторе.
Интеграция и партнерство с муниципалитетами: По мере роста внедрения AV и EV местные городские власти будут налаживать партнерские отношения с мобильными и образными DePIN, чтобы помочь городскому планированию и начать строительство «умных» городов.
Сети цифровых ресурсов (DRN)
Вычисления:
В подсекторе вычислений наблюдается всплеск интереса, вызванный стремительным ростом генеративного ИИ, который в значительной степени зависит от вычислений на базе GPU. Такие известные сети, как Akash и Render, воспользовались этим спросом и добились значительного роста. Например, ежедневные расходы Akash на стороне спроса выросли на 878%, увеличившись с $1,25 тыс. на 1 января 2024 года до $12,23 тыс. на 7 декабря 2024 года. Между тем, недавно запущенные в 2024 году протоколы набрали значительную популярность, и по состоянию на 7 декабря их рыночные капитализации составили $465 млн долларов -io.net, $412 млн - Aethir и $185 млн - Nosana, что свидетельствует о высоком доверии инвесторов к этому сектору.
Экономическая эффективность: Конкурентное преимущество DePIN
Вычислительные сети DePIN могут снизить стоимость вычислений на GPU на 90% по сравнению с централизованными поставщиками. Учитывая, что спрос на вычисления на GPU, по прогнозам, превысит $7 триллионов, DePIN имеет все шансы стать ключевым игроком в предоставлении экономически эффективных и децентрализованных вычислительных решений.
Почасовые тарифы на графические процессоры: традиционные и децентрализованные поставщики
Вызовы: Захват спроса
Несмотря на снижение стоимости, остаются серьезные проблемы с обеспечением спроса:
Конкуренция между рынками: Все вычислительные площадки, включая сети DePIN, конкурируют за ограниченное предложение вычислительных ресурсов GPU. Чтобы привлечь GPU, сети часто прибегают к предложению более ценных стимулов в виде вознаграждений за токены, что может привести к неустойчивой гонке на дно за привлечение товарного ресурса.
Отсутствие дифференциации: Пока неясно, как вычислительные сети DePIN будут отличаться от централизованных площадок GPU-вычислений, таких как AWS или Google Cloud, помимо ценообразования, а также как они будут отличаться друг от друга в долгосрочной перспективе.
Специализация по всему стеку ИИ
Появление более 30 вычислительных сетей в 2024 году ускорило специализацию в стеке ИИ:
Сети, ориентированные на выводы: Некоторые протоколы специализируются на предоставлении вычислений, оптимизированных для выводов ИИ, обслуживая такие приложения, как ответы чатботов или генерация изображений в реальном времени.
Сети для обучения моделей: Другие протоколы ориентированы на вычисления для обучения больших моделей машинного обучения - ресурсоемкий процесс, требующий стабильной мощности GPU.
Платформы общего назначения: Такие известные игроки, как Akash и io.net, стремятся удовлетворить потребности в вычислениях во всем стеке, обеспечивая гибкость в масштабе.
Гибридные модели: Решения Web2 на базе DePIN
Одна из развивающихся моделей предполагает объединение вычислительных ресурсов DePIN с бизнесом в стиле Web2 на фронтэнде:
Prodia: В качестве яркого примера можно привести компанию Prodia, которая использует вычислительную инфраструктуру DePIN для работы своего генеративного API изображений AI, предлагая услуги разработчикам по сниженным ценам. Эта модель уже принесла семизначный доход, продемонстрировав жизнеспособность сочетания экономичности DePIN с традиционными бизнес-моделями.
Однако остается открытым вопрос о том, нужен ли таким фронтэндам собственный выделенный DePIN. Учитывая растущее изобилие вычислительных сетей, предлагающих схожую структуру затрат, возможно, что такие фронтэнды смогут просто использовать внешнюю инфраструктуру DePIN, а не создавать собственные системы.
Перспективы на 2025 год:
Траектория развития вычислительного сектора в DePIN будет зависеть от его способности:
Дифференцировать предложения: Разрабатывать уникальные ценностные предложения, помимо снижения затрат, такие как специализированные услуги, высокая производительность или интеграция с конкретными рабочими процессами ИИ.
Устранять ограничения предложения: Инновационные механизмы, позволяющие стабильно привлекать и удерживать GPU, избегая разрушительной конкуренции.
Эволюция бизнес-моделей: Изучить гибридные подходы, сочетающие децентрализованные поставки с целевыми решениями для конкретных вертикалей.
Среди вычислительных DePIN появятся 3-4 победителя: Мы ожидаем, что несколько DePIN эффективно позиционируют себя, чтобы занять большую часть рынка в долгосрочной перспективе благодаря динамике закона мощности. В число победителей войдут как устоявшиеся платформы, так и новички.
Крупная ИИ-компания строит вычислительный DePIN: Мы считаем, что крупные централизованные ИИ-компании могут построить вычислительные DePIN, чтобы занять этот потенциально прибыльный рынок. Обладая большими преимуществами во всем стеке ИИ, такой DePIN будет иметь значительные преимущества перед существующими вычислительными DePIN благодаря эффекту масштаба и интегрированным услугам.
Острая конкуренция между базовыми блокчейнами за вычислительные DePIN: Широкий доступ к вычислениям на блокчейне может иметь целый ряд преимуществ для композитности приложений и использования ИИ. Мы ожидаем, что конкуренция за привлечение вычислительных DePIN будет усиливаться по мере того, как эта реальность будет становиться все более очевидной.
Файловое хранение
Подсектор файловых хранилищ в 2024 году развивался спокойнее, чем другие подсектора, но все же добился значительного прогресса по ключевым показателям.
Рост использования хранилищ: Наблюдается постоянный рост использования хранилищ, что свидетельствует о растущем спросе на услуги Filecoin. Использование выросло с 18% в 4 квартале 2023 года до почти 30% в 3 квартале 2024 года.
Технологические достижения: Filecoin представила фреймворк Filecoin Web Services (FWS), расширив свою экосистему верифицируемыми сервисами для разработчиков и пользователей. Для решения проблем масштабируемости и эффективности были внедрены обновления «Waffle» и Filecoin Fast Finality (F3).
ИИ и децентрализованное хранилище: Filecoin наладил партнерские отношения с искусственным интеллектом для расширения своих решений по работе с данными, позиционируя себя для роста спроса со стороны ИИ-компаний, испытывающих значительные потребности в хранении данных. Сотрудничество с такими ИИ-организациями, как SingularityNET и Theoriq AI, подчеркивает его роль в децентрализованной ИИ-инфраструктуре. Storj также сотрудничает с компанией CUDIS, предлагая файловое хранилище, интегрированное с облачными сервисами для крупномасштабных приложений ИИ и Web3.
Масштабируемость и эффективность: Внедрение технологии Filecoin Fast Finality (F3) сокращает время завершения транзакций в 450 раз, уменьшая время завершения блоков с 7,5 часов до нескольких минут. Это позволяет создавать новые приложения и инфраструктуру на базе Filecoin, расширяя его экосистему.
Динамика рынка: Filecoin продолжает лидировать на рынке децентрализованных хранилищ, демонстрируя значительный рост объема хранилищ. Однако конкуренция со стороны таких сетей, как Arweave и Storj, остается сильной.
Перспективы на 2025 год:
Увеличение спроса в связи с внедрением искусственного интеллекта: Растущая потребность в хранении огромных объемов данных, генерируемых моделями искусственного интеллекта, открывает широкие возможности для файловых хранилищ DePIN. Предлагая масштабируемые и экономически эффективные решения для хранения данных, эти сети могут стать привлекательными для стартапов в области ИИ, позволяя им управлять своими потребностями в данных с меньшими затратами, чем традиционные поставщики. Кроме того, децентрализованное файловое хранилище можно объединить с децентрализованными вычислительными сервисами на GPU, чтобы создать еще более привлекательный продукт для удовлетворения растущего спроса.
Ориентация на продажи предприятиям: Ожидается значительный рост пакетных услуг хранения файлов, предназначенных для корпоративных пользователей. Централизованные компании-шлюзы и фонды, поддерживающие спрос, будут играть ключевую роль в содействии этим продажам и решении постоянных проблем со спросом, с которыми сталкиваются DePIN, занимающиеся хранением файлов. Такой подход позволит упростить процесс внедрения на предприятиях, предлагая удобные решения и преодолевая разрыв между децентрализованными сетями и корпоративными клиентами.
Значительный рост доходов: По нашим прогнозам, в 2025 году DePIN, специализирующиеся на хранении файлов, смогут получить от $15 до $50 млн дохода во всем субсекторе. Такой рост позволит DePIN-системам хранения данных войти в пятерку лучших подсекторов, приносящих доход в рамках более широкой экосистемы DePIN.
Слои данных ИИ
В гонке за создание мощных систем ИИ главенствующую роль играют данные, и DePIN становятся важнейшим решением для стимулирования пользователей делиться данными для обучения моделей ИИ. Сочетая децентрализованную инфраструктуру с вознаграждением в виде токенов, ориентированных на пользователя, DePIN открывают новые возможности для бесперебойного и масштабируемого сбора данных.
Grass: Ведущий DePIN для обмена данными в 2024 году
Grass стал одним из самых ярких DePIN-проектов года, впервые разработав модель, которая вознаграждает пользователей за передачу неиспользованной избыточной пропускной способности интернета через расширение Chrome. Пользователи просто устанавливают расширение и получают вознаграждение в виде токенов, не управляя процессом обмена данными.
Со стороны спроса Grass собирает и продает эти данные компаниям и разработчикам искусственного интеллекта, где они используются для обучения моделей машинного обучения. По сути, компания занимается веб-скреппингом для поиска данных и одновременно выплачивает пользователям вознаграждение за то, что они делятся своими данными. Такой двухсторонний подход позволил Grass стать устойчивым и масштабируемым игроком в экосистеме DePIN.
Быстрый рост и влияние на рынок
Успех Grass отражается в его быстром распространении и оценке рынка:
Более 2,8 миллиона кошельков участвовали в airdrop во время запуска в октябре 2024 года.
После airdrop, полностью разводненная оценка (FDV) Grass выросла до $3,89 млрд 8 ноября, что делает ее одной из крупнейших DePIN по рыночной капитализации.
Расширения Chrome: Ворота к внедрению DePIN
Grass не одинока в использовании расширений Chrome для привлечения пользователей:
Компания DAWN привлекла более 1 миллиона пользователей к своему расширению Chrome, которое подтверждает работоспособность ее фиксированной беспроводной широкополосной сети.
Компания Bless Network привлекла более 100 000 пользователей с помощью своего расширения еще до запуска своего мейннета.
Расширения Chrome доказали свою эффективность, обеспечивая пассивный и удобный способ вовлечения миллионов участников в сети DePIN.
Дорога к 2025 году
Поскольку спрос на данные, пригодные для искусственного интеллекта, продолжает расти, мы ожидаем:
В 2025 году ожидается рост числа DePIN, занимающихся сбором цифровых данных, благодаря успеху таких проектов, как Grass.
Расширения Chrome станут основным инструментом для подключения пользователей, обеспечивая простоту использования и масштабируемость.
DePIN могут стать важнейшим связующим звеном между индивидуальными пользователями и экономикой ИИ, вознаграждая участников и обеспечивая экономически эффективный децентрализованный сбор данных в масштабах страны.
Восходящие вертикали:
Сети CDN
Сети доставки контента (CDN) - это системы распределенных серверов, стратегически расположенных в разных географических регионах и обеспечивающих быструю, надежную и безопасную доставку пользователям цифрового контента - веб-сайтов, видео, изображений и других онлайн-активов. Децентрализованные CDN представляют собой многообещающую возможность дальнейшего снижения задержек и оптимизации доставки, используя преимущества токенов для более быстрого и дешевого развертывания большего количества узлов в ключевых местах.
Ключевые события в секторе CDN
В 2024 году DePIN-проекты, связанные с CDN, достигли значительных успехов, что было отмечено заметными раундами финансирования:
Pipe: Привлекла $12 млн в серии А под руководством Multicoin Capital для разработки гиперлокализованных узлов Point-of-Presence (PoP), нацеленных на снижение задержек при доставке контента.
Blockcast: Привлекла $2,75 млн в рамках сид раунда для использования технологии многоадресной рассылки - нового подхода, который позволяет масштабировать доставку контента более эффективно, чем традиционные одноадресные методы.
Инновационные подходы к масштабированию CDN
Гиперлокализованные узлы Pipe
Компания Pipe уделяет особое внимание развертыванию гиперлокализованной инфраструктуры, что позволяет доставлять контент непосредственно с узлов, расположенных ближе к конечным пользователям. Это минимизирует задержки и повышает удобство работы пользователей, особенно в приложениях, требующих большой пропускной способности, таких как потоковое видео или игры в реальном времени.
Многоадресная технология Blockcast
Blockcast стремится масштабировать доставку контента за счет использования технологии многоадресной рассылки, которая позволяет нескольким пользователям получать один и тот же контент одновременно. Такой подход может значительно снизить нагрузку на сеть по сравнению с традиционными одноадресными методами, когда каждому пользователю требуется отдельный поток данных.
Дорога вперед: Проблемы и возможности
Хотя эти технологические подходы пока находятся на ранних стадиях и требуют дальнейшего подтверждения, их потенциальное влияние огромно:
Сокращение задержек и повышение эффективности: В случае успеха децентрализованные CDN могут превзойти традиционные модели как по скорости, так и по масштабируемости.
Преодоление цифрового разрыва: Улучшая доставку «на последнюю милю», эти сети могут расширить доступ к высококачественному контенту в регионах с неразвитой интернет-инфраструктурой.
Синергия DePIN и криптовалют: Успешное масштабирование CDN позволит им стать краеугольным камнем экосистемы DePIN, продемонстрировав реальную полезность децентрализованной инфраструктуры и ее способность решать глобальные проблемы.
CDN могут стать одним из самых значимых прорывов как в криптовалюте, так и в DePIN. Если инновационные решения, такие как гиперлокализованные узлы и технология многоадресной рассылки, окажутся жизнеспособными и масштабируемыми, децентрализованные CDN смогут переосмыслить доставку контента, установив новый стандарт скорости, доступности и эффективности в цифровую эпоху.
Производство
Хотя производственный сектор еще только зарождается, он обладает огромным потенциалом для DePIN. Это особенно актуально для Соединенных Штатов, где за последние 50 лет промышленная база была значительно подорвана. Используя децентрализованные модели, DePIN имеет возможность омолодить производство, повысить эффективность и снизить затраты в глобальном масштабе.
3DOS: перспективная модель для 3D-печати
Одним из выдающихся протоколов в этом пространстве является 3DOS, глобальная модель 3D-печати DePIN, которая переосмысливает способы координации и монетизации производства. Ключевые особенности модели 3DOS включают:
Печать по требованию: Пользователи могут загрузить дизайн, напечатать его в течение нескольких часов в любой точке мира и получать роялти с каждой продажи.
Использование избыточных мощностей: 3DOS позволяет 3D-принтерам с незадействованными мощностями присоединиться к сети, получая доход при максимальной эффективности производства.
Сокращение расходов: Децентрализуя производство и сокращая логистические накладные расходы, 3DOS снижает общие производственные затраты, демократизируя доступ к передовым технологиям производства.
Такой децентрализованный подход повышает эффективность и создает новые источники дохода для участников, способствуя созданию более устойчивой и масштабируемой производственной экосистемы.
Перспективы на будущее
Продолжающийся рост 3D-печати:
Мы ожидаем значительного распространения 3D-печати через DePIN. Это позволит обеспечить быстрое локализованное производство для различных отраслей, от создания прототипов до производства потребительских товаров.
Координация крупномасштабного производства:
Помимо 3D-печати, DePIN может развиваться для координации крупномасштабного промышленного производства, облегчая децентрализованные производственные линии для более сложных продуктов. Эти усовершенствования могут появиться в последующие годы по мере развития технологии и экосистемы.
Такие протоколы, как 3DOS, прокладывают путь к децентрализованному производству, предлагая заглянуть в будущее, где производство будет быстрее, дешевле и доступнее, чем когда-либо прежде. При дальнейших инновациях и внедрении DePIN может стать краеугольным камнем мировой экономики производства.
Потребитель
Появление протоколов DePIN, ориентированных на потребителей, изменит способы использования высококачественных пользовательских данных, создав экосистему приложений, которые будут вознаграждать пользователей за их вклад и стимулировать инновации в привлечении потребителей.
Blackbird: Платформа лояльности Web3, ведущая вперед
В 2024 году компания Blackbird добилась значительного успеха, распространив свою платформу Web3 для начисления баллов за лояльность в ресторанах из Нью-Йорка в Сан-Франциско и Шарлотт. Ценностное предложение Blackbird заключается в сочетании высококачественного пользовательского опыта (UX) с общей, открытой базой данных о поведении посетителей.
Как Blackbird обеспечивает ценность:
Для ресторанов:
Доступ к поведенческим данным из общей базы данных позволяет ресторанам разрабатывать индивидуальные стимулы для посетителей, повышая лояльность клиентов.
Улучшение удержания и более качественная оценка пожизненной стоимости (LTV) для посетителей.
Для посетителей:
Персонализированные впечатления от обеда и поощрения с учетом индивидуальных предпочтений.
Следующий шаг: Flynet
В конце 2024 года Blackbird планирует запустить Flynet, открытую сеть для потребительских приложений, построенную на модели баллов FLY. Это позволит другим разработчикам и компаниям создавать потребительские приложения, используя инфраструктуру данных Blackbird, расширяя свою экосистему за пределы ресторанных программ лояльности.
Потребительские приложения DePIN
В то время как DePIN исторически был ориентирован на корпоративные сценарии использования, сдвиг в сторону потребительских приложений набирает обороты. Ориентированные на потребителей DePIN будут использовать данные пользователей, что позволит:
Модели совместного использования данных с компенсацией: Пользователи получают вознаграждение за предоставление своих данных, что позволяет им участвовать в цепочке создания стоимости.
Улучшение потребительского опыта: Предприятия получают полезную информацию для создания более качественных и персонализированных услуг.
Перспективы на 2025 год и далее
Поскольку такие платформы, как Blackbird, демонстрируют потенциал потребительских DePIN, мы ожидаем:
Рост числа протоколов, ориентированных на потребителя: особенно в таких секторах, как программы лояльности, розничная торговля и развлечения.
Расширение экосистемы: По мере того как все больше приложений будут интегрировать децентрализованную инфраструктуру для раскрытия ценности пользовательских данных.
Благодаря своей способности выравнивать стимулы между потребителями и бизнесом, DePIN способен пересмотреть экономику потребительских данных, создавая беспроигрышные сценарии, которые стимулируют внедрение и инновации.
Обзор DePIN:
Реальные доходы
За последний год несколько проектов DePIN начали приносить существенный доход, демонстрируя способность сектора выполнять свои обещания по созданию денежных потоков, основанных на реальном бизнесе. К числу заметных достижений относятся:
Glow: Доход более $25 миллионов.
Helium: Доход превысил $12 миллионов.
Другие: Такие сети, как GEODNET, Prodia, Storj и Filecoin, достигли семизначного дохода в ARR.
С учетом того, что множество DePIN собираются запустить свои сети в 2025 году, сектор ожидает значительный рост доходов. Исторически сложилось так, что основной проблемой для DePIN был захват спроса, но сейчас в этом направлении достигнут заметный прогресс.
Преодоление ограничений со стороны спроса
Абстрагирование операций на стороне спроса:
Многие DePIN используют шлюзовые компании или фонды для управления операциями на стороне спроса, подобно традиционным предприятиям:
Helium: Nova Labs управляет подписками на Helium Mobile, работая напрямую с операторами связи и используя децентрализованный DePIN на стороне предложения для питания своей беспроводной сети хотспотов.
GEODNET: Реализует модель buy-and-burn, при которой GEODNET Foundation продает клиентам данные RTK-коррекции и направляет 80% выручки на покупку и сжигание токенов GEOD, а оставшиеся 20% идут на покрытие операционных расходов.
Устойчивая токеномика и создание стоимости:
Эти модели обеспечивают эффективное удовлетворение спроса и создание устойчивой стоимости для держателей токенов, укрепляя уверенность в долгосрочной жизнеспособности сети.
Будущее масштабируемого бизнеса DePIN
Способность DePIN генерировать значимые доходы и эффективно масштабироваться подчеркивает прогрессивное развитие сектора. Решая проблемы спроса с помощью инновационных операционных моделей и токеномики, DePIN доказывают, что с помощью децентрализованной инфраструктуры можно построить реальный, масштабируемый бизнес.
Где строятся DePIN:
Solana стала предпочтительным блокчейном для создания DePIN (децентрализованных сетей физической инфраструктуры). После заметных миграций из Polygon и экосистемы Ethereum в 2023 году эта тенденция только усилилась, и такие известные проекты, как Helium и Render, теперь используют Solana.
В ходе внутренних опросов основатели DePIN назвали несколько причин, по которым они решили использовать Solana:
Пользовательский опыт (UX): Плавная, быстрая и недорогая работа с Solana повышает удобство использования как для разработчиков, так и для конечных пользователей.
Опыт разработчиков (DevX): Solana предоставляет надежные инструменты и инфраструктуру для упрощения разработки.
Ввод в эксплуатацию: Беспроблемный процесс внедрения Solana снижает уровень трения для новых пользователей.
Практическая поддержка: Основатели отметили активное участие Solana Foundation, которое способствует сотрудничеству и предоставляет индивидуальную помощь.
Ликвидность: Доступ к надежной и достаточной ликвидности.
Сетевые эффекты: По мере того как все больше DePIN будут создаваться на базе Solana, интеграция и совместимость между проектами станет проще, что повысит ценность экосистемы.
Новые соревнования: L1, ориентированные на DePIN
Несмотря на доминирующее положение Solana, все большее распространение получают платформы первого уровня (L1), ориентированные на DePIN, такие как Peaq и IoTeX. Эти платформы предлагают:
Пользовательские модули и интеграции: Специально разработанные функции, отвечающие потребностям DePIN.
Специализированную поддержку: Глубокая практическая помощь со стороны команды платформы, которая может стать решающим фактором для основателей DePIN, ориентирующихся в сложностях запуска децентрализованных сетей.
И Peaq, и IoTeX привлекли ведущие DePIN на ранних стадиях, что свидетельствует о том, что конкуренция за доминирование DePIN еще далека от завершения.
Экосистема Ethereum: Ниша для энергетических DePIN
Хотя активность DePIN на Ethereum остается незначительной, некоторые из крупнейших энергетических DePIN создаются в его экосистеме, особенно на Base:
Glow: Создается на базе Ethereum, чтобы использовать его надежную ликвидность и проверенную безопасность. Учитывая высокую ценность транзакций Glow и минимальное участие розничной торговли, компромиссы Ethereum хорошо согласуются с целями протокола.
Daylight и Plural Energy: Оба проекта строятся на базе Base:
Лучший UX и DevX в экосистеме Ethereum.
Доступ к глубокой ликвидности Ethereum.
Сотрудничество с Coinbase: Тесные связи Base с Coinbase улучшают работу с пользователями и открывают возможности для стратегического партнерства.
Кроме того, компания DIMO объявила о переходе с Polygon на Base в декабре 2024 года, назвав в числе прочих факторов доверие к компании, надежную экосистему DeFi и сильное сообщество Base. Base имеет наилучшие позиции в экосистеме Ethereum, чтобы стать конкурентом для DePINs с Solana.
Ключевые факторы для выбора цепочки DePIN
По мере развития экосистемы DePIN мы ожидаем, что протоколы будут выбирать блокчейн, основываясь на сочетании следующих факторов:
Пользовательский опыт (UX): Бесперебойная работа, низкая задержка и интуитивно понятный пользовательский интерфейс.
Опыт разработчиков (DevX): Сильный инструментарий, документация и поддержка экосистемы.
Низкие транзакционные сборы: Необходим для экономически эффективных операций.
Ориентация на потребителя: Сети, которые уделяют особое внимание обслуживанию розничных пользователей, будут привлекать DePIN, ориентированные на потребителей.
Ликвидность: Глубокая ликвидность обеспечивает плавность операций с токенами и доверие инвесторов.
Поддержка основателей: Индивидуальная поддержка со стороны команды сети для поддержки ранних проектов.
В то время как Solana в настоящее время лидирует на рынке DePIN, специфические для DePIN цепочки L1 и субцепочки Ethereum, такие как Base, завоевывают свои ниши, особенно для специализированных и высокоценных сценариев использования.
Мы ожидаем, что Solana продолжит лидировать в принятии DePIN в 2025 году, однако появится главный конкурент из рассмотренных нами вариантов.
zk-TLS и DePIN
zk-TLS (Zero-Knowledge Transport Layer Security) появился в конце 2024 года. Изначально разработанный исследовательской лабораторией Chainlink, zk-TLS использует доказательства нулевого знания (ZKP) для проверки учетных данных и данных Web2 без раскрытия основной информации.
Ключевые сценарии использования: Верификация личности и не только
Проверка подлинности в цепочке:
Основное применение zk-TLS заключается в создании идентификаторов ончейн путем проверки учетных данных Web2 при сохранении конфиденциальности пользователей. Это открывает путь к созданию более надежных децентрализованных систем идентификации, что крайне важно для таких секторов, как DePIN и Web3.
Атаки на платформы Web2:
zk-TLS привлек значительное внимание своим потенциалом для «атак вампиров» - процесса, когда сети Web3 или DePIN создают свои экосистемы за счет привлечения пользователей с существующих платформ Web2.
Например, Nosh, DePIN для доставки еды, может использовать zk-TLS для «вампирской атаки» на DoorDash. Проверяя, что водители DoorDash имеют высокий рейтинг, не раскрывая конфиденциальных данных, Nosh может привлечь высококлассных водителей для создания своей децентрализованной сети доставки еды. Водители могут захотеть перейти на Nosh, чтобы получить более высокий процент от платы за доставку - централизованные платформы забирают в среднем 30-40% выручки от доставки.
Если протоколы zk-TLS успешно подтвердят такие сценарии использования, как атаки вампиров, технология может получить широкое распространение в DePIN и Web3 в 2025 году и далее.
Заключение
Сектор DePIN пережил значительный рост в 2024 году, что создает предпосылки для волны прорывных приложений и сценариев использования в 2025 году. Мы ожидаем, что эти новые решения появятся на рынке:
Повышенное внимание промышленности: Традиционные отрасли обратят внимание на потенциал DePIN в решении давних проблем с помощью инновационных, децентрализованных подходов.
Академический интерес: DePIN привлечет исследователей и лидеров мысли, изучающих его экономические, технологические и общественные последствия.
Внимание СМИ: Появление реальных историй успеха будет способствовать более широкой осведомленности и общественному обсуждению преобразующего потенциала DePIN.
Благодаря своей уникальной способности сочетать технологию блокчейн с реальной инфраструктурой, DePIN может занять место краеугольного камня инноваций Web3 в ближайшие годы.
Потребитель
Автор: Крис Дэвис
Web3 Gaming
2024 год стал, пожалуй, самым сильным годом для игрового сектора Web3. В течение всего года мы наблюдали резкий рост числа игроков, выход долгожданных игр, появление новых каналов распространения, а также то, как известные в Web2-гейминге имена переходят в Web3. Кроме того, инфраструктурные достижения таких компаний, как Privy, продолжают способствовать тому, что Web3-гейминг становится все более похожим на Web2.
Среди наиболее заметных тенденций года - рост числа мини-игр в Telegram, дальнейшее распространение игр в Web2 и использование кампаний «play-to-airdrop» в качестве стратегии выхода на рынок.
Ускорение роста
Количество ежедневных активных адресов Web3 gaming неуклонно росло на протяжении всего 2024 года
Количество ежедневных активных адресов в сети увеличилось с 1,3 млн до рекордно высокого уровня - почти 7 млн к декабрю
После двух лет относительного застоя 2024 год ознаменовался значительным возрождением активности игроков. Ежедневные активные адреса (DAA) в Onchain постоянно росли на протяжении всего года, начав с 1,3 миллиона и достигнув рекордного уровня почти в 7 миллионов в декабре. Помимо того, что новые игры привлекали все больше игроков, отдельные игры, такие как Pixels и Off the Grid, собрали значительные базы игроков, с ежедневными активными адресами от 800 000 до более чем 1 миллиона.
В четвертом квартале 2023 года доля Ronin среди всех геймеров Web3 увеличится
После перехода Pixels и Apeiron на Ronin в четвертом квартале доля Ronin на рынке резко возросла с 1,2% до 38%
Ronin был одной из самых быстрорастущих экосистем в 2024 году: 1 августа ончейн DAA достигли нового исторического максимума в 2,27 миллиона, что ознаменовало резкое восстановление после минимума, достигнутого в декабре 2022 года. Доля Ronin в общем количестве ончейн DAA выросла с 1,2% в конце 2023 года до 38% в августе, а к концу сентября стабилизировалась на уровне около 21%. Этот рост был обеспечен такими хитовыми играми, как Pixels, которая достигла пика в 1 миллион DAU в мае, и Apeiron, которая увеличила свои DAU на 1800% за год и достигла 153 000 в сентябре.
Telegram как канал распространения
Мини-игры Telegram, в которых можно зарабатывать с помощью касания, вызвали резкий рост числа пользователей, создав новый мощный канал распространения для разработчиков игр. Такие игры, как Catizen и Hamster Kombat, набрали миллионы DAU и принесли десятки миллионов дохода, продемонстрировав, что Telegram отлично подходит для использования в качестве канала распространения казуальных игр.
Устоявшиеся игры Web3, такие как Pixels, воспользовались этой тенденцией, запуская мини-игры, связанные по касательной с их основной игрой. Запуская более простые мини-игры через платформу, эти известные игры могут расширить свою осведомленность в верхней части канала, привлекая большую аудиторию в свою экосистему.
Кроме того, классические игры Web2, такие как Flappy Bird и Snake, дебютируют в Web3 через Telegram, узаконивая его присутствие в качестве нового канала распространения мобильных игр.
Хотя TON - партнер Telegram по блокчейну Layer-1 - демонстрирует колоссальный рост благодаря этому внедрению, важно отметить, что многие геймеры на платформе не являются ончейном.
Принятие Web2
В 2024 году основные интеллектуальные объекты Web2 сделали значительные шаги в игровом пространстве Web3. Ragnarok запустила свое первое предприятие в сети Ronin, а EVE Online представила новую MMO про выживание на Redstone. Помимо интеллектуальной собственности, первые признаки принятия игр Web3 появились и среди глобальных предприятий, о чем свидетельствует объявление Sony о создании блокчейна второго уровня, Soneium, в августе 2024 года.
В прошлом компании, работающие в сфере Web2-игр, не решались принять Web3 из-за противодействия со стороны традиционных геймеров. Однако недавний сдвиг отражает растущее признание легитимности сектора и понимание того, что потенциальные преимущества перевешивают риски отторжения сегментов игрового сообщества. Такое признание сверху посылает геймерам мощный сигнал, подчеркивая преимущества интеграции технологий Web3 в игры. Со временем это, вероятно, повлияет на восприятие геймерами сектора в более благоприятном направлении.
Что касается принятия игроков, то выход долгожданной ААА-игры Off the Grid стал переломным моментом. Игра успешно привлекла внимание геймеров Web2 благодаря стратегической маркетинговой кампании, в которой активно использовался маркетинг влиятельных лиц. На пике своего развития Off the Grid привлекла более 150 000 одновременных зрителей на Twitch благодаря таким известным игровым стримерам Web2, как Ninja, TimTheTatman и Shroud. Эти авторитеты не только рассказали о механике игры, но и доступно объяснили ее Web3-компоненты, что помогло изменить восприятие игры традиционными геймерами.
Play-to-Airdrop
В течение года многие игры внедряли относительно новую модель стимулирования под названием play-to-airdrop (P2A). Кампании P2A вознаграждают игроков потенциальными будущими токенами на основе их активности и вовлеченности в игру. В идеале это приводит к повышению удержания игроков, так как после окончания периода поощрения большая группа пользователей превращается в постоянных игроков. В течение года P2A-кампании были отмечены в Pirate Nation, Pixels, Fableborne и Nyan Heroes.
Этот метод хорошо сработал для Pirate Nation. Их кампания привлекла около 80.000 игроков, многие из которых конвертировались в DAU. Однако, как и большинство механизмов стимулирования, результаты этого метода могут быть затуманены присутствием ботов.
Перспективы
Мы считаем, что игры по-прежнему обладают огромным потенциалом в качестве точки входа в Web3. По мере того как известные игроки Web2 будут приходить в этот сектор, выпуск более качественных игр и улучшение настроения игроков, как ожидается, создадут положительный, комбинированный эффект. Эти события сделают преимущества игр Web3, такие как владение активами и свободные глобальные рынки для торговли активами, все более очевидными для традиционных геймеров.
Кроме того, мы считаем, что «play-to-airdrop» будет оставаться основным способом привлечения игроков в игры. Однако в последние месяцы мы наблюдаем появление новой стратегии «pay-to-airdrop», когда пользователи либо должны платить, чтобы пройти квалификацию, либо платные игроки получают больше airdrop, чем неоплаченные. Главные преимущества этой модели - сокращение числа ботов и фармеров. Фармеры, как правило, не собираются превращаться в постоянных игроков и сбрасывают свои токены после завершения кампании, что негативно сказывается на легальных игроках. Несмотря на то что эта модель находится на ранних стадиях, она является многообещающим методом смягчения негативного поведения, наблюдаемого в кампаниях airdrop, и может стать новым стандартом в 2025 году.
Наконец, мы считаем, что мобильные технологии станут определяющим трендом 2025 года. Мобильные игры - это категория платформ с самым высоким уровнем распространения и наибольшим доходом в мире. Web3-игры, которые рано вышли на мобильные платформы, могут занять значительную долю аудитории, привлекая к себе внимание в условиях относительно спокойной конкурентной среды с растущим уровнем распространения. Кроме того, по мере того, как мобильные технологии будут расширять свои возможности по обработке игр, требующих больших вычислительных мощностей, будут выходить мобильные игры более высокого качества, что привлечет геймеров, стремящихся получить опыт AAA.
Мемкоины
Любите вы их или ненавидите, но мемкоины, несомненно, стали одним из самых ярких событий 2024 года. Все началось с культового восхищения очаровательной собакой в шляпе. Однако со временем оно трансформировалось в движение Memecoin Supercycle - перспективу, которая опирается на современные социально-экономические тенденции и утверждает, что нас ждет долгий путь ончейн-спекулятивного вырождения.
Помимо социально-экономических факторов, этому моменту способствовало растущее разочарование от низкой эффективности токенов «low float, high FDV», запускаемых по высоким оценкам и воспринимаемых как опасные для розничных инвесторов.
Наиболее заметными тенденциями, возникшими в результате этой мемкоин-мании, стали доминирование экосистемы Solana и растущее внедрение потребительских приложений, которые подпитывают «мемкоин-казино».
Экосистема Solana
На мемкоины приходится львиная доля объема DEX на Solana
В течение 2024 года на мемкоины неизменно приходилось более 50% объема DEX на Solana
В то время как во многих блокчейнах наблюдалась повышенная активность, вызванная увлечением мемекоинами, Solana стала, пожалуй, самым крупным бенефициаром этой тенденции. На протяжении всего года мемекоины постоянно составляли 40-80% дневного объема торгов Solana, захватывая львиную долю общей активности торговли мемекоинами. Под влиянием мемкоин-мании еженедельный объем DEX Solana периодически превосходил объем Ethereum, а в последние месяцы и вовсе стал его опережать, составляя до 40% от общего еженедельного объема DEX по всем цепочкам.
Является ли эта тенденция положительной или отрицательной для экосистемы Solana, вопрос спорный. Сторонники утверждают, что она обеспечивает сети важнейшие стресс-тесты, привлекает в экосистему новых участников и представляет новый способ токенизации культуры. Другая сторона утверждает, что мемкоины отвлекают внимание от легитимных проектов и рискуют подорвать долгосрочную репутацию Solana.
Потребительские приложения
Во многих отраслях мы наблюдаем значительное улучшение пользовательского опыта, и мемкоины не являются исключением. Самыми успешными потребительскими приложениями в этом секторе стали те, которые отлично справляются с задачей поддержания игры, создавая опыт, который делает вход и пребывание в «казино» максимально простым и приятным.
Через Pump.fun было запущено более 4,4 миллионов токенов
Pump.fun устранил технические барьеры для запуска токенов, вызвав взрыв мемкоинов
Pump.fun
Pump.fun - платформа для запуска мемкоинов на Solana - стала, пожалуй, самым успешным потребительским приложением года, принеся более $200 миллионов дохода в период с начала марта по конец ноября. Платформа позволяет любому желающему запустить мемкоин без каких-либо навыков разработки всего за 0,02 SOL, в результате чего на платформе было создано более 4 миллионов мемкоинов. Хотя эта цифра поражает воображение, лишь около 1,5% этих токенов достигают необходимой рыночной капитализации, чтобы «выйти» из Pump.fun и запуститься на Raydium. Даже среди тех, кто доберется до Raydium, лишь малая часть превысит рыночную стоимость в $1 миллион. Можно с уверенностью сказать, что шансы всегда не в вашу пользу. Тем не менее, вирусные скриншоты в Twitter с многомиллионными выплатами от ставок на правильную монету подтверждают, что игра по-прежнему жива.
С другой стороны, широкое распространение Pump.fun в качестве стартовой площадки для запуска мемкоинов принесло сектору значительные преимущества. Pump.fun снижает риск «раг пулов», когда разработчики токенов опустошают пулы ликвидности, делая инвестиции бесполезными - обычная проблема в эпоху до появления Pump. Платформа также обеспечивает честный запуск, запрещая предпродажи и распределение команд, способствуя укреплению доверия и прозрачности среди сообществ токенов.
Учитывая эти преимущества, Pump. fun также функционирует как платформа для серьезных проектов, которые хотят обеспечить честный запуск. Многие известные «серьезные» монеты, включая GOAT и Zerebro, были запущены через Pump.fun в 2024 году. По мере роста популярности платформы, вероятно, будет расти спрос со стороны разработчиков, желающих использовать ее возможности для честного запуска.
Moonshot
Moonshot - это торговая платформа для торговли мемкоинами, доступная на iOS и Android, с удобным интерфейсом, напоминающим Robinhood. С момента своего дебюта в июле платформа набрала популярность, особенно в сентябре и октябре, так как она воспользовалась растущим интересом к таким важным для истории мемкоинам, как $SPX и $GOAT. Предлагая такие функции, как интеграция Apple Pay и PayPal, Moonshot снижает барьеры входа для розничных инвесторов, абстрагируясь от сложных криптомеханизмов. Способность быстро вносить в листинг трендовые активы, взаимодействуя с пулами AMM, дает ей конкурентное преимущество перед централизованными биржами, которые обычно имеют строгий процесс при принятии решения о включении монет в листинг.
Перспективы
Мы полагаем, что в 2025 году Солана продолжит удерживать львиную долю торговых операций с мемкоинами. В настоящее время на эту цепочку приходится подавляющее большинство торговых операций, чему способствует инфраструктура, оптимизированная для быстро развивающихся спекулятивных рынков, и потребительские приложения, упрощающие работу как для разработчиков, так и для трейдеров. Однако по мере того, как инфраструктура все больше абстрагируется от потребительского опыта, трейдеры, приходящие в эту сферу, вскоре могут не знать или быть безразличными к тому, какую цепочку они используют. При таком сценарии доминирование Solana в сфере мемкоинов будет зависеть от приложений, подобных Pump.fun, которые сохранят конкурентное преимущество перед аналогичными платформами других высокопроизводительных цепочек.
Растущая популярность потребительских приложений, таких как Moonshot, отражает изменение динамики конкурентной борьбы: от развития инфраструктуры к улучшению пользовательского интерфейса. В предыдущих циклах потребительские приложения получали свое преимущество за счет лучшей основной функциональности, обусловленной ограничениями неразвитой инфраструктуры. Сейчас, когда многие из этих фундаментальных проблем решены, конкуренция смещается в сторону более важных дифференциаторов, таких как дизайн, геймификация и персонализация.
Поскольку мемкоины продолжают служить ключевой точкой входа для новых участников криптовалют, потребительские приложения в этом секторе должны соответствовать ожиданиям пользователей, привыкших к простоте опыта Web2. Хотя это создает более конкурентную среду, те, кто преуспеет в обеспечении бесшовного и увлекательного пользовательского опыта, смогут получить большую ценность как слой, наиболее близкий к конечному пользователю.
DeSoc и SocialFi
В прошлом году децентрализованный социальный сектор переживал ускорение активности, развивая импульс, полученный в 2H2023, когда Friend.tech присоединил более 800 000 пользователей всего за два месяца. В то время как аналогичные платформы, ориентированные на спекуляции, такие как fantasy.top и time.fun, набрали обороты в 2024 году, этот рост оказался кратковременным: вскоре после запуска резко сократилось число пользователей. В отличие от них, платформы DeSoc, такие как Farcaster и Lens, пользовались популярностью на протяжении всего года. Сектор также стал свидетелем появления преобразующего ценностного предложения, ориентированного на разработчиков и связанного с композитностью фронтенда.
Принятие DeSoc
Число пользователей Farcaster DAU выросло на 69 000% в первой половине 2024 года
С января по июль Farcaster продемонстрировал стремительный рост благодаря своему флагманскому продукту Warpcast
В первой половине года децентрализованные социальные сети (DeSoc) набрали значительные обороты, причем наибольшее внимание в этом секторе привлекли Farcaster и Lens. Количество DAUs Farcaster выросло с чуть более 1 000 в январе до более 70 000 к концу июня, в то время как количество пользователей Lens увеличилось с 6 500 в январе до чуть более 43 000 к началу июля. Несмотря на значительный рост в первом полугодии, во втором полугодии показатели двух платформ разошлись: Farcaster стабильно удерживал пользователей, и их DAU колебались между 40 000 и 50 000, в то время как Lens испытывал постоянное снижение, и в настоящее время DAU снизились примерно до 8 000.
Хотя DeSoc все еще находится на ранней стадии, эти тенденции подчеркивают влияние различных стратегий выхода на рынок. Farcaster придерживается подхода, ориентированного на продукт, и фокусируется на своем флагманском приложении, Warpcast, чтобы создать централизованный центр для пользователей. В отличие от этого, Lens использует подход, ориентированный на разработчиков, фокусируясь исключительно на протоколе и полагаясь на сторонних разработчиков для создания приложений. Хотя обе стратегии имеют свои достоинства, подход Farcaster, основанный на продукте, продемонстрировал больший успех в привлечении и удержании пользователей.
Разблокирование совместимости
В предыдущие годы нарратив о DeSoc в основном фокусировался на ценностных предложениях, ориентированных на пользователя, таких как владение данными и противодействие цензуре. Однако в 2024 году появилось ценностное предложение, ориентированное на разработчиков: композитность фронтенда.
Farcaster Frames
Компания Farcaster представила Frames - мощный инструмент, который позволяет встраивать мини-приложения непосредственно во фронтенды Farcaster, предоставляя разработчикам бесшовный канал распространения, который позволяет найти пользователя там, где он находится. Фреймы позволяют пользователям выполнять действия как вне, так и внутри сети, например, майнить NFT на Zora или делать ставки на Polymarket, прямо из своей социальной ленты. Помимо простых действий в один клик, разработчики могут создавать фреймы, которые будут направлять пользователей через несколько шагов внутри мини-приложения. Благодаря тому, что социальные графы Web3 переносятся между приложениями, разработчики могут дополнительно настраивать потоки пользователей на основе индивидуальной истории ончейн, создавая очень персонализированный и динамичный опыт.
Blinks
После запуска Frames компания Solana ответила собственной функцией композитности: Blinks. В отличие от Frames, которые ограничиваются протоколом Farcaster, Blinks расширяют эту концепцию до Web2. Blinks преобразуют Solana Actions - вызовы API, обеспечивающие взаимодействие в цепочке, - в ссылки, которыми можно делиться и которые можно отображать на любой веб-поверхности. После того как пользователи настроят кошелек, совместимый с Solana, на преобразование этих ссылок в Blinks, они появляются в виде мини-приложения, похожего на пользовательский интерфейс Frames. Хотя Blinks представляют собой один из самых инновационных скачков в ончейн-распространении, их масштабируемость в конечном итоге зависит от широкого распространения кошельков, совместимых с Solana.
Перспективы
Мы ожидаем, что открытое пространство дизайна, открытое композитностью фронтенда, будет продолжать развиваться в течение 2025 года. Хотя разработчики уже продемонстрировали инновационные варианты использования, мы считаем, что самые креативные и впечатляющие реализации еще впереди. Кроме того, растущее распространение Solana-совместимых кошельков, таких как Phantom, вероятно, будет способствовать более широкому распространению и масштабируемости Blinks, что позволит им охватить более широкую аудиторию. Это может создать эффект маховика, когда более широкое распространение приведет к тому, что больше разработчиков захотят использовать его в качестве канала распространения, привлекая больше пользователей к преимуществам своих мини-приложений.
Кроме того, мы ожидаем значительного ускорения распространения агентов ИИ на платформах DeSoc. Как было продемонстрировано недавно на Warpcast, агенты ИИ теперь способны запускать токены, автономно взаимодействовать друг с другом для достижения целей, участвовать в сообществах и торговать ончейн. Поскольку инструменты для создания агентов становятся все более доступными, взаимодействие человека с агентом и агента с агентом может стать важной особенностью децентрализованного социального опыта.
NFT
В течение всего года интерес к NFT был в основном приглушенным, объемы неуклонно снижались после кратковременного подъема в первом квартале. Тем не менее, в секторе произошло много значимых событий. Проекты Bluechip PFP добились значительных успехов в распространении своих брендов в массовой культуре, ординалы пережили возрождение популярности, а потребительские приложения продолжали улучшать пользовательский опыт коллекционирования и торговли, закладывая основу для более широкого внедрения.
Снижение объемов
Еженедельный объем торгов NFT снижался в течение всего 2024 года
После сильного роста в первом квартале, вызванного возобновлением интереса к ординалам, объем торгов NFT в ноябре снизился до минимума в 73 миллиона долларов
Объем торгов NFT начал расти в первом квартале, чему способствовала растущая популярность NFT, основанных на биткоине и известных как ординалы. Однако в течение 2024 года торговая активность неуклонно снижалась, упав с мартовского максимума в $450 млн в неделю до $73 млн к началу ноября.
Хотя этот нисходящий тренд вызвал вопросы о том, смогут ли NFT когда-нибудь вернуть себе популярность предыдущего цикла, ослабление интереса неудивительно, учитывая текущую фазу рыночного цикла. Исторически сложилось так, что NFT процветают благодаря «эффекту богатства», а импульс развивается только после значительного роста цен на взаимозаменяемые токены. Однако по мере созревания рынка мы можем наблюдать отход от общеотраслевого роста цен в сторону более избирательной среды, где только несколько выдающихся проектов значительно превзойдут конкурентов.
Ordinals
В IV квартале 23-го года и в первые месяцы этого года интерес трейдеров к ординалам возрос. С марта по конец мая торговля Ordinals значительно превышала торговую активность на Ethereum, отвлекая внимание от таких NFT-проектов на базе Ethereum, как Pudgy Penguins, которые выросли на 400% в период с 4 квартала 23 года по февраль 2024 года.
Magic Eden извлекли огромную выгоду из этой тенденции. В мае 2023 года они стали одной из первых торговых площадок, интегрировавших ординалы и обеспечивших удобство торговли, что позволило им воспользоваться импульсом тренда в следующем году. По мере роста объемов торгов Magic Eden продолжала отвоевывать долю рынка у конкурентов, обогнав Blur по объему торгов с марта по сентябрь.
Хотя рынок ординалов еще относительно нов, и компания Magic Eden сталкивается с жесткой конкуренцией, ее успехи уже позволили ей стать ведущим игроком в этой развивающейся категории.
Создание бренда и развитие экосистемы
В 2024 году проекты PFP продемонстрировали явный переход от обещаний к исполнению. После спада спекулятивной мании NFT после 2022 года многие проекты были заброшены их основателями или постепенно сошли на нет. Однако немногие из них сохранили приверженность созданию сильных сообществ и расширению своей интеллектуальной собственности (ИС), развивая устойчивые бренды, которые успешно проникли на рынки за пределами Web3.
Расширение ИС за счет партнерства с брендами и выхода на новые вертикали стало общей стратегией ведущих проектов. Яркие примеры включают:
Doodles сотрудничает с McDonald's, чтобы выпустить 100 миллионов лимитированных праздничных чашек McCafé по всей территории США.
Pudgy Penguins расширяет свою линию Pudgy Toys в крупных розничных сетях, включая недавний запуск в Target.
Claynosaurz сотрудничает с Gameloft для разработки бесплатной мобильной игры.
Помимо расширения ИС, проекты все чаще сосредотачиваются на создании инфраструктуры для поддержки более широкого роста экосистемы. Самым ярким примером является запуск яхт-клубом Bored Ape в октябре мейннета ApeChain, ставший первым блокчейном, запущенным отдельным проектом. Аналогичным образом, Pudgy Penguins и Azuki разрабатывают собственную инфраструктуру, соответственно, Abstract Chain и AnimeChain, сигнализируя о более широкой тенденции инноваций, ориентированных на экосистему в этом пространстве.
Потребительские приложения
Как и во многих других развивающихся секторах, улучшение UX стало главным приоритетом среди потребительских приложений. В 2024 году Zora возглавила этот процесс, выпустив мобильное приложение, которое делает минтинг и торговлю NFT похожими на социальные приложения Web2, такие как Instagram. В этом подсекторе Zora значительно опережает таких конкурентов, как Rodeo и Moshicam, регулярно обеспечивая более 90% ежедневных уникальных майнеров.
В августе Zora в партнерстве с Uniswap представила стандарт токенов «ERC-20z», который является расширением ERC-1155 и позволяет торговать NFT аналогично токенам ERC-20, оборачивая и разворачивая их. Эта функция позволяет создавать вторичные рынки после периода минтинга, установленного исполнителем.
Эта функция имеет огромные преимущества как для художников, так и для коллекционеров. Художники получают выгоду от вторичных отчислений, а коллекционеры, пропустившие минтинг во время первичных продаж, могут получить их на вторичном рынке.
Перспективы
Хотя рост цен всегда идеален для сектора, постоянные инновации в менее спекулятивные периоды свидетельствуют о здоровой, зрелой экосистеме. Устранение безудержных спекуляций позволяет активам достигать оценок, более соответствующих их фундаментальной стоимости. В этот спокойный период участники рынка, желающие занять позиции в секторе, получают более четкое представление о лидерах сектора и возможностях в неправильно оцененных активах.
Мы ожидаем, что ординалы станут категорией, которая продолжит привлекать внимание. Предстоящие катализаторы, такие как потенциальные листинги на CEX, эффект богатства, вызванный эирдропами, и растущее внедрение на азиатских рынках, настраивают Ordinals на устойчивый рост и более широкую привлекательность в течение года.
Наконец, мы считаем, что потребительские приложения, такие как Zora, будут продолжать все больше переплетаться с социальным опытом, превращаясь из «NFT-приложения» в социальное приложение. По мере того, как все больше создателей и коллекционеров будут присоединяться, могут начать формироваться сетевые эффекты, и мы считаем, что у Zora есть потенциал, чтобы захватить львиную долю принятия от «случайных» участников в секторе.
CeFi
Автор: Эндрю Дайер
Восход ETF
После выборов ETF на BTC привлекли почти $2 млрд
Совокупный чистый приток средств превысил $25 млрд.
BTC ETF имели оглушительный успех. После некоторой волатильности, возникшей после запуска, совокупный чистый приток постоянно растет. Недавно только IBIT превысил $30 миллиардов в совокупном чистом притоке и достиг $40 миллиардов AUM (активов под управлением) в рекордные сроки по сравнению с другими ведущими ETF, такими как VOO. Общая стоимость активов BTC ETF в настоящее время составляет около $100 миллиардов. Даже ETF ETH, которые изначально получали мизерный чистый приток из-за значительного оттока средств из Grayscale, начали набирать обороты после выборов. В декабре было несколько девятизначных дней притока в ETF ETH.
Институциональные инвесторы накапливают IBIT наряду с розничными
Все крупнейшие инвесторы IBIT увеличили свои активы по сравнению с предыдущими заявками 13F
Компания Blackrock заявила, что большая часть первоначальных покупок ETF пришлась на индивидуальные счета, а не на фонды или управляющих активами. Из «80% прямых инвесторов, покупающих IBIT, главный инвестиционный директор BlackRock по ETF и индексным инвестициям говорит, что 75% никогда раньше не владели iShare». Однако, поскольку Blackrock продолжает рекламировать биткоин как уникальный диверсификатор для портфелей, вероятно, он будет и дальше привлекать как розничных инвесторов, так и крупных аллокаторов. Известные инвесторы, такие как Пол Тюдор Джонс, чей фонд входит в десятку крупнейших держателей IBIT, несомненно, видят перспективу.
Ландшафт CEX
Binance по-прежнему лидирует в спотовых объемах на CEX
Доля биржи на рынке составляет около 25%
Появление ETF стало благом для биржевых объемов, поскольку вернуло звериный дух на криптовалютные рынки. Поскольку в течение большей части года пользователи отказывались от новых листингов из-за низкой эффективности после запуска, биржам пришлось проявить изобретательность, предлагая новые продукты и функции для поддержания роста пользователей. Большинство этих попыток относятся к следующим категориям:
Усиленное соблюдение нормативных требований для повышения доверия пользователей
Продолжение интеграции с onchain для преодоления разрыва между DeFi и CeFi
Расширенные торговые функции
Инициативы по росту
Расширение и партнерство со стейблкоинами
Регуляторные усилия... и битвы
В сфере регулирования биржи стремились расширить свое присутствие на мировом рынке, соблюдая новые нормативные требования. Binance и Crypto.com получили лицензию поставщика услуг виртуальных активов в Дубае, что позволило расширить маржинальную торговлю и стейкинг продукты для новой базы пользователей. OKX одержала победу в Австралии и Сингапуре, получив лицензии от соответствующих денежных властей. Аналогичным образом, компания Bybit завершила регистрацию VASP на нескольких развивающихся рынках, стремясь конкурировать там, где спрос на цифровые доллары и альтернативные валюты особенно высок, например в Турции и Грузии. Что касается стейблкоинов, то компания Circle стала первым эмитентом стейблкоинов, соответствующим новой европейской системе регулирования рынков криптоактивов.
Биржи продолжают повышать прозрачность своей деятельности, чтобы сохранить доверие пользователей после фиаско с FTX. OKX ежемесячно публикует отчеты о доказательстве резервов, в которых используется технология zk-STARK. Binance использует zk-SNARK для приватной и безопасной проверки активов и регулярных обновлений. Crypto.com использует независимых аудиторов, а пользователи могут проверять свои балансы с помощью Merkle Tree. Небольшие биржи, такие как Gate.io, также регулярно предоставляют отчеты PoR на протяжении нескольких лет.
В США прогресс в области регулирования - если это можно так назвать - часто происходил в зале суда. Компания Kraken заключила мировое соглашение с Комиссией по ценным бумагам и биржам США по поводу своих стейкинг услуг, заплатив штраф и приостановив некоторые операции, чтобы разрешить спор. Coinbase продолжает бороться с Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC), утверждая, что компания работает как незарегистрированная биржа ценных бумаг. Компания Robinhood получила от SEC уведомление Wells в связи с аналогичным обвинением, но с тех пор перечислила некоторые токены, которые в уведомлении считались возможными ценными бумагами (SOL).
Интеграции ончейн
Coinbase представила смарт-кошельки
В июне 2024 года Coinbase представила смарт-кошельки для разработчиков, стремясь упростить работу ончейн. Смарт-кошельки используют ключи для доступа и подписи, не требуя установки сторонних расширений или приложений. Пользователи могут легко использовать средства и активы Coinbase во множестве основных L2 и приложений. Избавление от длинных сид фраз и лишних шагов при создании кошелька должно стать благом для розничного UX. Поскольку Coinbase продолжает стимулировать рост своего L2, Base даже предоставляет газовые кредиты разработчикам, которые интегрируют смарт-кошельки в свои приложения и отдают им приоритет.
Компания Bybit расширила возможности своего кошелька, предоставив пользователям беспрепятственный доступ к платформам DeFi, GameFi и NFT. Кошелек поддерживает несколько блокчейнов и предлагает такие функции, как кроссчейн совместимость, управление эирдропами и децентрализованное управление идентификацией. Bybit также активно развивает тему GameFi, запустив «Ark-ade» для демонстрации новых игровых протоколов. Пользователи могут ознакомиться с коллекцией новых игр и побороться за призовые фонды.
И Bybit, и Binance также запустили предрыночную спот-торговлю токенами, которым еще предстоит пройти TGE. Токены типа Scroll, которые привлекли средства через пул запуска Binance, можно фармить, стейкая активы (например, BNB или FDUSD) в течение ограниченного окна. Вознаграждения обычно распределяются ежедневно, и пользователи могут получить заработанные токены в любое время в течение периода стейкинга. По окончании периода все активы и невостребованные вознаграждения автоматически переводятся на спот-кошельки пользователей. Эксклюзивный ранний доступ к популярным токенам - одна из областей, в которой биржи все активнее конкурируют за привлечение и рост своей пользовательской базы.
OKX, Crypto.com и Kraken также расширили свои предложения на рынке NFT. Хотя объемы по-прежнему составляют лишь малую часть от мании 2021 года, в последний месяц наблюдается небольшое оживление. Такие биржи, как OKX, расширяют поддержку ординалов и рун биткоина, поскольку эти активы продолжают расти в объемах. Тем временем Kraken объявила о своих планах запустить собственный L2 в 2025 году, чтобы предоставить своим пользователям лучший доступ к DeFi и приложениям.
Особенности торговли
CEX пытаются стать новым центром для всех ваших торговых, сберегательных и инвестиционных потребностей. В этом году было запущено или расширено множество новых функций:
Bybit усовершенствовала свою платформу MT5, позволив пользователям использовать USDT непосредственно для торговли традиционными активами (например, глобальными фондовыми индексами).
Binance создала возможность одним кликом реализовать арбитраж финансирования вечных фьючерсов (стратегия «лонг-шорт», направленная на получение спреда между спотовыми и фьючерсными ценами)
Coinbase Advanced запустила больше фьючерсных рынков, опционы на кредитное плечо и возможность торговать реальными активами, такими как нефть.
Многие биржи расширили возможности автоматизации торговли и функции копирования.
Многие биржи продолжают оптимизировать свою работу для мобильных и социальных сетей, улучшая свои мобильные приложения и возможности делиться PnL.
Некоторые биржи, например Bybit, даже предлагают торговлю с нулевой комиссией, чтобы привлечь больше институционального капитала.
Инициативы роста
Помимо доступа к предрыночным торгам определенными токенами, биржи рассматривают и другие рычаги, которые можно задействовать для дальнейшего роста пользователей. Некоторые из них включают в себя:
дебетовые карты с возвратом наличных
VIP-программы с многоуровневыми ставками комиссионных, мерчем, бонусами USDT и специальным доступом в службу поддержки
Реферальные и приветственные бонусы
Программы поощрения маркет-мейкеров
Бонусы за маржинальную торговлю
Специальные вознаграждения за ставки на спот-активы
Повышенное вознаграждение за хранение USDC (Coinbase)
Институциональная экспансия стейблкоина
Рекламные акции способствуют росту предложения стейблкоинов
FDUSD выиграл от нулевых торговых комиссий; PYUSD вырос благодаря стимулам Kamino
Как мы подробно рассказывали в нашем отчете о стейблкоинах, Binance первоначально представила FDUSD в 2023 году в качестве альтернативы BUSD после того, как у него возникли проблемы с NYDFS и SEC. FDUSD выпускается гонконгской компанией First Digital. Предложение FDUSD быстро выросло в качестве замены после того, как Binance ввела нулевую комиссию за торговлю FDUSD во время промо-периода. Теперь Binance стремится вернуться на арену стейблкоинов, предлагая новый продукт под названием BFUSD с начальной ставкой 19,55% APY. BFUSD можно использовать в качестве маржинального залога, а вознаграждение начисляется непосредственно на кошельки пользователей каждый час. Количество BFUSD в кошельке ограничено VIP-уровнем, который может быть повышен за счет увеличения объемов торговли/депозитов или более тщательных проверок KYC. Вероятно, это скорее инициатива, направленная на конкуренцию с новыми доходными стейблкоинами, такими как USDe, а не попытка напрямую конкурировать с Tether.
Синтетические стейблкоины выигрывают от благоприятных условий финансирования
Нынешний режим более защищен от рисков из-за спроса на заемные средства
Тем временем Эфириум стремится закрепиться в качестве базовых денег как в CeFi, так и в DeFi. Bybit разрешила использовать USDe в качестве маржинального обеспечения (с коэффициентом 90%) на своей бирже, при этом пользователи заработали около 20% APR в период запуска. Они также сотрудничают с Bitget, предлагая 15% годовых (до определенных лимитов в долларах) на залог USDe. В целом биржи CEX стремятся воспользоваться преимуществами последних инноваций в сфере стейблкоинов, предлагая пользователям более эффективные с точки зрения капитала продукты. Когда мы писали наш отчет в сентябре, ставки фондирования значительно снизились, что сделало доходность SUSDe менее привлекательной. С ростом ставок фондирования доходность Ethena, выплачиваемая по ставке USDe, снова стала весьма привлекательной - на момент написания статьи она составляла около 29% на Bybit.
Coinbase пока еще не решилась войти в мир стейблкоинов, но она пытается стимулировать больше людей к переходу на ончейн (и, надеемся, на Base), выплачивая 4,7% на USDC, хранящиеся в кошельке Coinbase. Вознаграждения выплачиваются ежемесячно непосредственно на кошелек Base пользователя; перевод USDC также бесплатный. Circle и Coinbase, по сути, выплачивают всю доходность, которую они получают от краткосрочных казначейских обязательств, в качестве стоимости привлечения пользователей. Стратегически это попытка Coinbase как заменить типичную модель потребительских сбережений в традиционных банках, так и привлечь больше людей к своей инфраструктуре L2 и кошельков. Стабильные монеты будут и дальше играть важную роль в том, как биржи привлекают и конкурируют за пользователей в ближайшие годы.
Новые участники
Помимо того, что Blackrock активно внедряет криптовалюты, в этом году мы также увидели, как некоторые крупные игроки входят (или вновь входят) в это пространство. Неполный список дебютов этого года:
Revolut, универсальное финтех-приложение, запустило Revolut X, отдельную криптовалютную биржу.
Goldman Sachs планирует выделить свое подразделение цифровых активов и заключить партнерство с TradeWeb, чтобы оптимизировать институциональную торговлю и сократить время расчетов.
Standard Chartered и Nomura расширили свои кастодиальные услуги для институциональных клиентов; Nomura, в частности, продолжает расширять свои продукты по криптоиндексам.
В августе Morgan Stanley разрешил своим 15 000 финансовым консультантам рекомендовать новые спотовые BTC ETF.
Cantor Fitzgerald обсуждает запуск масштабного проекта по кредитованию долларов под биткоин клиентов; в настоящее время Cantor является хранителем казначейских авуаров Tether и может получить поддержку от гиганта стейблкоинов для реализации проекта.
Moonshot стал популярным потребительским приложением и способом регистрации. Его упрощенный пользовательский интерфейс и ориентация на мемкоины привлекли новых розничных покупателей.
Мегатренд стейблкоинов
Ежемесячный объем переводов стабильных монет превышает $3,5 трлн
В основном за счет крупных переводов в долларах США + USDT по всему миру
2024 год стал потрясающим годом для стейблкоинов - они прочно заняли место одного из самых привлекательных криптовалютных продуктов, которым пользуются тысячи людей по всему миру. В середине 2024 года ежемесячные объемы переводов по всем цепочкам превысили $3,5 триллиона; в совокупности это было равно объему транзакций Visa за весь III квартал! История стейблкоинов многогранна. Это история гегемонии доллара, улучшения финансовых рельсов и широкого распространения на развивающихся рынках.
Доллар все еще король
Доминирование доллара остается сильным в резервах, торговле и транзакциях
Доллар по-прежнему является основной мировой резервной валютой, составляя почти 60% мировых резервов центральных банков. Хотя у США, очевидно, все еще есть проблемы с растущей долговой нагрузкой, доллар по-прежнему остается «самой чистой рубашкой из грязных» по сравнению с другими мировыми валютами. Большинство товаров, таких как нефть и золото, по-прежнему торгуются в долларах, что укрепляет позиции этой валюты в международной торговле. В конце концов, США по-прежнему могут похвастаться самыми крупными и ликвидными финансовыми рынками, наибольшим эффектом монетарной сети и самым сильным присутствием на мировых долговых рынках. Другие страны, как правило, доверяют стабильности американской правовой и финансовой систем и обычно не имеют особого выбора, кроме как взаимодействовать с долларовой системой, даже если это доверие отсутствует. Мир хочет держать доллары, и стейблкоины быстро становятся одним из самых эффективных способов сделать это.
Модернизация доллара с помощью криптовалют
Почему бы просто не хранить доллары в банке? Хотя многие жители развивающихся стран прибегают к услугам стейблкоинов из-за ограниченного доступа к долларам, стейблкоины также представляют собой шаг вперед в плане эффективности, стоимости и прозрачности:
Традиционные банковские системы ограничены рабочими часами, в то время как стейблкоины работают круглосуточно и без выходных.
Транзакции в стейблкоинах осуществляются практически мгновенно по сравнению с традиционными трансграничными платежами, которые могут занимать несколько дней.
Комиссия за отправку долларов может быть на порядок дешевле на таких дешевых L1, как Solana, по сравнению с банковскими или денежными переводами.
Стейблкоины избавляют от необходимости конвертировать валюту и использовать множество банков-посредников, что также снижает расходы конечных пользователей.
Стейблкоины могут использовать программируемость блокчейна, позволяя осуществлять автоматические или условные платежи, а также сочетаться с приложениями DeFi.
Транзакции записываются в публичные бухгалтерские книги, что облегчает аудит по сравнению с непрозрачными банковскими системами.
С другой стороны, разрабатываются новые цепочки, ориентированные на конфиденциальность, чтобы предприятия могли проводить платежи на цепочке, не раскрывая конфиденциальную информацию.
Стейблкоины также могут снизить риск контрагента, если хранятся в кошельках, не подлежащих хранению, - в отличие от банковских счетов, которые могут быть легко заморожены или закрыты (за некоторыми исключениями).
Учитывая, что в этом году такие платежные компании, как Stripe, предприняли серьезные шаги, приобретя Bridge, стартап по оркестровке стейблкоинов, очевидно, что CeFi видит разрушительный потенциал стейблкоинов для нынешних финансовых рельсов. Другие крупные компании, такие как Revolut, Robinhood, Bitso и Kraken, выразили заинтересованность в выпуске собственных стейблкоинов.
Благо для развивающихся рынков
Ежемесячно число активных адресов стейблкоинов превышает 25 миллионов
Число активных адресов выросло некоррелированно по отношению к общей капитализации крипторынка
Последние несколько лет также показали, что стейблкоины - это не просто пара для обмена. Как отмечает CIV, постоянный, некоррелированный рост ежемесячных адресов отправки показывает, что люди по всему миру используют стейблкоины не только для торговли. Стейблкоины обеспечивают легкий доступ к долларам для жителей тех стран, где долларовые банки могут отсутствовать. Эти пользователи могут использовать стейблкоины в качестве хранилища стоимости (вместо волатильных местных валют) или как средство платежей между бизнесом и коллегами.
Предложение USDT на Tron выросло примерно на 25% только в этом году
Предложение и активность не были связаны с более широкими изменениями на рынке
По объему и количеству ежемесячных адресов большая часть этой активности происходит с USDT на Tron. Это явление может быть связано с тем, что поведение пользователей осталось неизменным с более ранних периодов, когда Binance разрешала транзакции с нулевой комиссией USDT на Tron, несмотря на запуск альтернативных стейблкоинов, таких как USDC, и альтернативных цепочек, таких как Base. Сам USDT создал масштабный сетевой эффект глубоких, ликвидных и широко доступных рынков на CEX и DEX, к которому привыкли пользователи развивающихся рынков.
Стейблкоин инновации ончейн
Tether сохраняет доминирующую долю на рынке, составляющую около 70%
Новые конкуренты, такие как PYUSD, не поддерживают динамику предложения выше $1 млрд
Хотя Tether продолжает доминировать по общему объему предложения и активности транзакций, новые конкуренты набирают обороты. USDe компании Ethena стал самым быстрым стейблкоином, объем предложения которого достиг $3 миллиардов, благодаря растущей популярности модели торговли cash and carry. Эта модель использует залог, внесенный пользователем, открывает длинную позицию по stETH, а затем шортит примерно эквивалентное количество фьючерсов на ETH. Доходность USDe складывается из собственной доходности стейкингу stETH плюс ставка фондирования по короткой фьючерсной позиции (которая обычно положительна из-за того, что рынки почти всегда являются нетто-длинными). Ethena может взимать комиссию с части своей доходности. После того как вскоре после запуска предложение USDe достигло максимума, оно вернулось на траекторию роста, поскольку ставки финансирования увеличились. Успех Ethena привел к появлению других протоколов, таких как Elixir, которые стремятся реализовать аналогичные модели с небольшими изменениями.
Тем временем компания Maker провела ребрендинг и переименовалась в SKY, стремясь ускорить рост предложения стейблкоинов с помощью своего нового стейблкоина USDS. Модель USDS с обеспеченной долговой позицией стала довольно распространенной, но неэффективность капитала может помешать ей существенно расшириться. Некоторые протоколы, такие как USUAL, придерживаются простой модели, просто повторяя модель Tether на цепочке, выплачивая большую часть дохода, который протокол получает от своего казначейского обеспечения, в токенах USUAL держателям USD0.
Развивающийся сектор PayFi
Развивающиеся рельсы стейблкоинов также позволили появиться новым вертикалям, которые оказывают реальное влияние на бизнес на всех континентах. PayFi, сокращение от Payment Financing, использует блокчейн и RWA для финансирования платежных приложений ончейн и оффчейн. Традиционные решения по финансированию платежей зачастую медленные, требующие нескольких рабочих дней для проведения расчетов; дорогие, поскольку комиссия за перевод средств по всему миру составляет в среднем 7%; и недоступные для многих из-за географических ограничений, отсутствия документов или недостаточного дохода.
PayFi использует технологию блокчейн для переноса денег из будущего в настоящее, создавая ценность для бизнеса и потребителей. Это не только улучшает существующий рынок торгового финансирования, трансграничных платежей и кредитных карт стоимостью $30 триллионов, но и открывает новые возможности, такие как расчеты по системе T +0
Huma Finance - один из таких протоколов, цель которого - использовать стейблкоины и криптовалютные рельсы для создания сети PayFi, чтобы ускорить финансирование торговли, финансирование DePIN и трансграничные платежи. Недавно протокол объединился с Arf, платформой для решения проблемы ликвидности при трансграничных платежах. По прогнозам, в следующем году объем операций по финансированию платежей в объединенных организациях достигнет $10 миллиардов, что свидетельствует о широком использовании таких стейблкоинов, как USDC, для повышения эффективности платежного пространства. Глобальные компании могут использовать высоколиквидные пулы стейблкоинов для краткосрочного финансирования вместо того, чтобы тратить оборотные средства на ожидание расчетов.
Перспективы CeFi
Как мы уже отмечали в нашем материале о стейблкоинах, предложение Ethena, вероятно, продолжит расширяться, поскольку бычий рынок продолжается, а ставки финансирования остаются высокими. Однако доходность стейблкоинов, которая зависит от спроса рынка на кредитное плечо, скорее всего, не отнимет значительную долю у Tether в ближайшее время. Ров Tether невероятно прочен: миллионы пользователей как вне, так и внутри сети привыкли конвертировать USDT для торговли, сбережений и обмена на местную валюту. Более того, поскольку Говард Лутник, выбранный Трампом на пост министра торговли, управляет активами Tether в компании Cantor, возможно, США полностью изменят свою враждебную позицию по отношению к Tether.
Но настоящие инновации, скорее всего, будут происходить за кулисами с помощью компаний-организаторов, таких как Bridge. API-интерфейсы для работы со стейблкоинами - такие, как предоставляемые Yellow Card, - обеспечат малым предприятиям возможность принимать стейблкоины в качестве платежей по всему миру. Также вероятно, что Visa или Mastercard либо значительно расширят пилотные программы по приему стейблкоинов, либо сделают приобретение в этой сфере. Преимущества использования криптовалютных рельсов слишком разрушительны для традиционных платежных сетей, чтобы они могли их игнорировать.
Что касается бирж, то мы продолжим наблюдать объединение ончейн- и офчейн-сервисов. Coinbase и Kraken захотят привлечь как можно больше людей на свои L2 в 2025 году и, вероятно, будут создавать для этого стимулы. Как мы уже упоминали в нашем отчете о выборах, новая администрация позволит биржам быть более свободными в выборе активов для листинга. В 2025 году эта тенденция может достигнуть апогея, поскольку Binance, Bybit и Coinbase будут соревноваться за листинг самых популярных криптоактивов.
Выбор аналитиков Messari
Для ясности, термин «Держит» по отношению к конкретным криптовалютным токенам или активам используется исключительно в аналитических целях. Включение того или иного актива в раздел «Держит» не отражает полный объем активов, которыми владеют аналитики.
Премия Мессари 2024
Чтобы отметить удивительный год для криптовалют, мы представляем нашу первую в истории ежегодную премию Messari Awards. В этом разделе мы отмечаем лучшие протоколы и людей в соответствующих категориях, основываясь на их вкладе в развитие криптовалют в 2024 году. Все результаты были определены голосованием команды Messari.
Новичок года
Наша премия «Новичок года» присуждается лучшему криптопротоколу, появившемуся на сцене в этом году.
Запущенный в январе этого года, pump.fun быстро стал крипто-сенсацией. Сейчас эта площадка занимает первое место по сборам на Solana, и ее объемы продолжают расти. Без pump.fun у нас не было бы GOAT, PNUT, FART, ZEREBRO, MOODENG и многих других наших любимых токенов этого года. Можно с уверенностью сказать, что приложение навсегда изменило игру по запуску токенов, и мы с нетерпением ждем, что Pump приготовит для нас на второй год своего существования». Pump.fun - новичок года 2024 по версии Messari.
Layer-1 года
Наша награда «L1 года» присуждается L1, который лучше всех показал себя в 2024 году.
2024 год стал годом Solana. Сеть Solana обеспечивала молниеносную производительность и низкие транзакционные издержки во время высокой активности на протяжении всего 2024 года, чему способствовала оживленная экосистема, основанная пользователями и приложениями. Появление культуры memecoin на Solana вызвало процветание нового криптовалютного сектора, продемонстрировав преимущества, присущие сети. Поскольку показатели Solana продолжают расти в геометрической прогрессии, она установила стандарт того, как должен выглядеть и ощущаться современный блокчейн L1. Поздравляем Solana с получением награды «L1 года» по версии Messari.
Протокол года DeFi
Наша награда «Протокол года DeFi» присуждается приложению DeFi, показавшему наилучшие результаты в 2024 году.
Ордерная книга Hyperliquid переопределила границы возможного в ончейне. Благодаря постоянному росту объемов торгов, открытого интереса и принятия пользователями, протокол становится одним из ключевых лидеров DeFi в борьбе за долю централизованных бирж. Заглядывая в 2025 год, мы с нетерпением ждем дальнейшего развития экосистемы L1. Люди из Messari высказались, и Hyperliquid стал нашим протоколом года 2024 по версии DeFi.
Протокол года DePIN
Наша награда «Протокол года DePIN» присуждается протоколу DePIN, который показал наилучшие результаты в 2024 году.
Helium переосмыслил ландшафт DePIN, продемонстрировав, что криптовалюта может создавать реальную ценность и полезность. С момента своего запуска в декабре 2023 года Helium Mobile набрал более 120 000 подписчиков, предлагая самый доступный на рынке безлимитный тарифный план всего за $20 в месяц. Кроме того, новаторская программа Helium Carrier Offload Program поддерживает в среднем 250 000-300 000 ежедневных пользователей некоторых из крупнейших операторов мобильной связи в США, демонстрируя способность компании революционизировать инфраструктуру подключения. Благодаря своим инновациям, влиянию и способности соединить криптовалюты с реальным миром, Helium стал нашим лучшим приложением года 2024 DePIN.
Потребительское приложение года
Наша награда «Потребительское приложение года» присуждается потребительскому приложению, которое лучше всего показало себя в 2024 году.
Polymarket доказал, что ончейн-рынки предсказаний не за горами, зарегистрировав около 1 миллиона новых аккаунтов в этот предвыборный год. Что касается спроса, то пользователи поставили миллиарды долларов на избирательные рынки, в то время как оффчейн-рынки прогнозов играли в догонялки. В то же время, прогнозы вероятности исхода выборов, сделанные Polymarket в режиме реального времени, широко цитировались крупнейшими СМИ и служили ведущим источником объективных новостей. Для всех, кто хотел сделать ставки на выборы или просто оставаться в курсе событий, Polymarket стал самым популярным местом. Поздравляем Polymarket с победой в номинации «Потребительское приложение года 2024» по версии Messari.
Мемкоин года
Наша награда «Мемкоин года» присуждается мемкоину, который показал наилучшие результаты в 2024 году.
Хотя GOAT не был самым крупным мемекоином этого года, он, вполне возможно, стал самым влиятельным. Его невероятная история, сближение с ИИ и влияние на одну из самых захватывающих новых мета криптовалют привлекли к нему всеобщее внимание. Если в 2025 году агенты ИИ и соответствующие им мемкоины продолжат завоевывать умы, GOAT навсегда останется в истории как тот, с кого все началось. Мессари выбрал GOAT в качестве мемкоина года 2024.
X-аккаунт года
Наша награда «X-аккаунт года» присуждается участнику Crypto Twitter (CT), который показал наилучшие результаты в 2024 году.
В этой категории была упорная борьба, но в итоге победа досталась агенту ИИ. Аккаунт @aixbt_agent менее чем за месяц набрал более 100 000 подписчиков, постоянно занимая первые места в рейтингах влиятельных лиц Kaito. Неустанный анализ, постоянные ответы и растущий пул альфа-аналитиков агента быстро становятся обязательными для всех, кто занимается CT. Поздравляем @aixbt_agent с победой в номинации «Аккаунт года 2024 X» по версии Messari, только не начинайте претендовать на нашу работу.
Самый активный фонд года
Наш самый активный фонд года награждается венчурным фондом, который заключил наибольшее количество сделок в 2024 году.
В этом году лидировала компания Animoca Brands, заключившая в общей сложности 107 сделок. Хотя Animoca обычно фокусируется на потребительских товарах и играх, в течение года она диверсифицировала свой портфель, инвестируя в самые разные категории, включая DePIN и AI. Animoca Brands победил в нашем рейтинге самых активных фондов года 2024.
Камбэк токен года
Наша награда «Камбэк токен года» присуждается токену, в котором произошел самый неожиданный разворот цены в 2024 году.
После бесконечного FUD в предыдущие годы SOL совершил удивительный разворот в 2024 году, и цена его токена пережила один из самых резких разворотов, которые когда-либо видел рынок. В конце этого года токен достиг нового исторического максимума и сейчас входит в топ-5 самых дорогих токенов в криптовалюте. Поздравляем Солану!
Блог инвестиционного фонда года
Наш блог инвестиционного фонда года присуждается блогу ликвидного или венчурного фонда, который опубликовал лучший контент в 2024 году.
В этом году Syncracy Capital поразила нас своим контентом, выкладывая самородки знаний по самым разным темам. Мы особенно ценим в их блоге контрарную и перспективную точку зрения, оспаривающую существующие взгляды и предлагающую новые рамки. Syncracy Capital способствовала развитию критических дискуссий в отрасли, заставляя рынок уделять меньше внимания инфраструктуре и больше - приложениям, а также постоянно определяя суть повествования Solana. Syncracy Capital был признан лучшим блогом инвестиционного фонда года по версии Messari 2024.
Независимый аналитик года
Наша награда «Независимый аналитик года» присуждается неаффилированному аналитику, который опубликовал лучший контент в 2024 году.
Кел, как независимый аналитик, написал в 2024 году много интересного. Его тема о суперцикле мемов и недавние статьи были одними из лучших бесплатных материалов в этой области. Поэтому за его активность и вклад @kelxyz_ получает награду «Независимый аналитик года 2024» от Messari.
Главный герой года
Наша награда «Главный герой года» присуждается самому влиятельному человеку в криптовалюте в 2024 году.
Майкл Сейлор не нуждается в представлении. От удвоения в биткоин в компании MicroStrategy до фразы, которую мы будем использовать еще долгие годы, Сейлор позаботился о том, чтобы все знали, на чем он стоит. Его непоколебимая вера в биткойн и неустанная пропаганда сделали его полярной, но неоспоримой силой в этом пространстве. Этот год, возможно, стал для него лучшим за всю историю, и теперь ему предстоит заслуженный победный круг. Второго лучшего главного героя не бывает. Майкл Сейлор побеждает в номинации «Главный герой года 2024» по версии Messari.
Содержание
Введение
Состояние криптовалюты
Макро
Политика
Институты уже здесь
Восхождение Solana
Мемкоины
Фандрайзинг
Где пользователи?
Прорыв DePIN
Тезисы по секторам
Биткоин
Ethereum
Solana
Другие L1s + Infra
DeFi
ИИ х криптовалюта
DePIN
Потребитель
CeFi
Выбор аналитиков Messari
Премия Messari 2024
Введение
Добро пожаловать в 2025!
2024 год стал годом трансформации и устойчивости для криптоиндустрии. Пережив турбулентность предыдущего цикла, сектор продемонстрировал значительные успехи в восстановлении доверия, развитии инноваций и становлении финансовой и технологической экосистемы.
Мы стали свидетелями появления долгожданных ETF, которые узаконили класс активов и, наконец, привлекли институты. Они здесь, по-настоящему.
2024 год войдет в историю как определяющий для эволюции криптовалютной политики. По крайней мере, более дружелюбная регуляторная среда США должна устранить множество рисков для инвесторов, которые обсуждали возможность вхождения в этот сектор.
Выборы стали катализатором, который наконец-то позволил BTC преодолеть отметку в $100 000.
Солана пересекла пропасть и превратила то, что когда-то было гонкой двух лошадей между биткоином и эфиром, в трифект - и все это в то время, как эфириум столкнулся с кризисом идентичности.
Год принес множество доказательств того, что криптовалюта привлекает новых пользователей - примером тому может служить успех Polymarket, мини-приложений Telegram и Hyperliquid.
Мемкоины часто занимали доминирующее положение и способствовали привлечению новых пользователей. Но и за пределами спекуляций у DePIN был прорывной год. Сектор более чем удвоил свою рыночную капитализацию и продемонстрировал реальное использование среди предприятий и потребителей.
Исследования Messari помогли вам быть на переднем крае криптовалют в этом году. Мы продолжали позорить Уолл-стрит своими прогнозами прибыли Coinbase. Наш ранний прогноз по Солане с 2023 года оправдался, и мы освещали всплеск активности в течение всего года. В 2022 году мы вывели DePIN на карту (мы даже придумали этот термин). В этом году мы подробно освещали этот сектор на фоне его прорывного года. Мы также опередили события, связанные с рядом новых протоколов и повествований, включая Glow, Hyperliquid, Aerodrome и Bittensor. В то же время мы не оставляли вас равнодушными к появлению мемкоинов, изучая, как они могут стать легитимным механизмом регистрации. Наконец, мы продолжаем освещать развитие ИИ/криптовалют - еще одной области, которую мы начали освещать в прошлом году.
В «Тезисах 2025» есть два основных раздела. Мы начинаем с раздела «Состояние криптовалют», который включает в себя короткие очерки о криптовалютах в 2024 году. В «тезисах по секторам» мы рассмотрим повествования и перспективные тезисы для основных секторов. В завершение мы предлагаем вашему вниманию подборки аналитиков Messari и - новинка этого года - премию Messari Awards. Наслаждайтесь!
И последнее, но не менее важное: все это не является финансовым советом. Пожалуйста, ознакомьтесь с отказом от ответственности в конце отчета для получения дополнительной информации.
Счастливого Рождества!
Состояние криптовалюты
Макро
Автор: Эндрю Дайер
Наследие рынков
Если когда-либо и существовал год, олицетворяющий собой «стену беспокойства», то это, возможно, 2024 год. Пережив натиск инфляции в 2022 и 2023 годах, инвесторы все еще оглядывались, опасаясь ее возвращения. Когда стало ясно, что инфляция пошла на спад, внимание переключилось на слабеющий рынок труда, что породило вопрос: не перестаралась ли ФРС и не слишком ли долго ждала?
Замедление инфляции и рост безработицы вызвали опасения по поводу рецессии
Но снижение цен и стабилизация безработицы в конечном итоге способствовали росту рисковых активов в 2024 году
Повышение уровня безработицы вызвало бурное обсуждение правила Sahm - экономического индикатора, используемого для сигнализации о ранних стадиях рецессии. Правило гласит, что рецессия, скорее всего, начнется, когда трехмесячное скользящее среднее значение уровня безработицы (UR) поднимется на 0,5%+ выше своего минимума за последние двенадцать месяцев. К счастью для судьбы экономики США, создательница сигнала Клаудия Сахм отметила, что повышение UR было связано с ростом участия в рабочей силе, вызванным иммиграцией. По ее мнению, у ФРС было достаточно возможностей для снижения процентных ставок, а потребительский рынок США (и экономика в целом) был достаточно устойчив, что, вероятно, сделало сигнал недействительным и в этот раз. В сентябре этого года ФРС провела первое снижение ставки на 50 б.п., а затем в ноябре - на 25 б.п.
Глобальный рост был позитивным несмотря на высокие ставки
На фоне сильного потребительского спроса и ФРС, которая отменяет ужесточения последних двух лет, экономика в основном остается сильной, несмотря на опасения инвесторов по поводу надвигающейся рецессии. В частности, в США наблюдался довольно уверенный рост после первого квартала этого года, а теперь его догоняет Китай, правительство которого стремится стимулировать экономику за счет увеличения дефицита.
Рисковые активы демонстрировали хорошие результаты, лучше всех оказались китайские акции
Помимо коротких периодов волатильности, связанных с разворотом керри-трейда иеной, геополитическими конфликтами и стандартным хеджированием, вызванным выборами, S&P демонстрирует устойчивый восходящий тренд на протяжении большей части этого года. Фактически, доходность S&P с начала года (на момент написания статьи) составляет ~27%, что ставит его в топ-20% всех лет с момента создания. 2024 год был в основном годом продолжения роста рисковых активов после восстановления 2023 года.
Другие заметные макроэкономические показатели:
Рынок начинает оценивать потенциал повышения производительности труда за счет искусственного интеллекта.
Большой спрос на золото со стороны мировых центральных банков, в частности Китая, Индии, Турции и других стран, привел к параболическому движению цены в GLD.
Стоимость энергоносителей остается довольно низкой, несмотря на геополитическую напряженность в течение всего года - цена на сырую нефть практически не изменилась, так как на рынке в целом наблюдается избыток предложения за счет добычи в США.
Китай перешел к более мягкой кредитно-денежной политике, снижая процентные ставки, реализуя программы кредитования и активно вливая ликвидность через различные каналы, чтобы поддержать свои рынки.
Криптовалютные рынки
В то время как на традиционных рынках большую часть года наблюдалась тенденция к росту, криптовалютам пришлось столкнуться с собственной стеной беспокойства после локального пика BTC в марте. В то время как криптовалютные рынки реагировали на все риски, с которыми сталкивались традиционные рынки (разворот сделок с иеной, геополитическая напряженность, изменения в монетарной политике и т. д.), они также столкнулись со своими собственными cпецифическими факторами:
продажи правительства Германии
Распределение средств Mt Gox
Предполагаемое расследование Минюста в отношении Tether
Враждебная регуляторная среда с исками (или уведомлениями Wells) SEC против Uniswap, Kraken, Coinbase, Metamask, Robinhood и других.
Выборы стали катализатором, который вывел рынок из восьмимесячного периода консолидации и волатильности. Хотя некоторые, возможно, придают заявлениям Трампа слишком большое значение, рынок также признает, что даже нейтральная регуляторная среда - это улучшение по сравнению с тем, что мы имели в течение последних четырех лет.
Взгляд в будущее
Глобальный рост M2 был сдержанным, но циклы ужесточения постепенно заканчиваются
В перспективе 2025 года макроэкономический фон достаточно благоприятен. Несмотря на то, что ФРС прекратила ужесточение кредитно-денежной политики, проводимое с 2022 года, она еще не приступила к реальному смягчению. Волатильность на рынках акций, облигаций и форекс в основном снизилась после выборов. Поскольку волатильность имеет тенденцию к кластеризации, низкая волатильность должна порождать будущую низкую волатильность; это в конечном итоге хорошо для таких рисковых активов, как BTC, ETH и SOL. Хотя ожидание положительных катализаторов при президентстве Трампа настраивает на возможное разочарование, более дружелюбная регуляторная среда устраняет многие возможные негативные последствия в будущем. Это, безусловно, делает криптовалюты более привлекательными для аллокаторов, которые, возможно, не имели доступа к ним по этим причинам.
Политика
Автор: Дилан Бэйн
2024 год стал поворотным для криптовалютной политики, заложив основу для трансформационных изменений в 2025 году.
В первой половине года шла ожесточенная борьба за направление развития отрасли, а SEC отстаивала свои полномочия с помощью агрессивных правоприменительных действий. В ответ криптовалютный сектор при поддержке союзников в Конгрессе выступил за принятие четкого, адаптированного законодательства и судебное вмешательство для ограничения чрезмерного регулирования.
Во второй половине года политический ландшафт кардинально изменился, когда кампания Трампа заняла прокриптовалютную позицию. После окончательной победы Трампа ожидания более благоприятной регуляторной среды возросли, что сделало 2024 год определяющим для эволюции криптовалютной политики.
Блиц-вызов SEC:
В 2024 году SEC во главе с председателем Гэри Генслером активизировала свой подход «регулирование через правоприменение», нацелившись на крупных игроков криптоиндустрии. Громкие дела против Coinbase и Binance, перешедшие из 2023 года, обвинили их в работе в качестве незарегистрированных бирж, брокеров и клиринговых агентств, что отражает широкое толкование SEC существующих законов о ценных бумагах. Агентство также нацелилось на протоколы DeFi, такие как Uniswap, обвиняя их в незарегистрированных предложениях ценных бумаг, и расширило сферу своего влияния на экономику создателей, преследуя проекты NFT за аналогичные нарушения. Хотя эти действия привели к некоторым урегулированиям и штрафам, они вызвали широкую критику за подавление инноваций и подталкивание криптовалютных компаний к перемещению в оффшоры.
Отказ SEC от разработки правил, несмотря на неоднократные призывы представителей индустрии и некоторых членов Конгресса, еще больше подогрел недовольство и призывы к законодательному вмешательству.
Аргументы SEC в суде, особенно ее утверждение, что продажи криптоактивов на вторичном рынке представляют собой инвестиционные контракты, были встречены с неоднозначными результатами, подчеркивая правовую неопределенность, связанную с применением теста Хоуи к цифровым активам. Дело Debt Box, в котором SEC была наказана за то, что сделала вводящие в заблуждение заявления для суда, еще больше подорвало доверие к агентству и вызвало призывы к усилению надзора.
Конгресс требует ясности в регулировании:
В ответ на агрессивное правоприменение SEC и растущую неопределенность в сфере регулирования Палата представителей под руководством республиканцев добилась значительных успехов в продвижении законодательства, ориентированного на криптовалюты. FIT-21, всеобъемлющий законопроект о структуре рынка, прошел в Палате представителей с удивительным уровнем двухпартийной поддержки, сигнализируя о растущем признании необходимости специальных правил для цифровых активов.
Закон о ясности в отношении платежных стейблкоинов также продвинулся в Палате представителей, продемонстрировав двухпартийный интерес к созданию нормативной базы для стейблкоинов. Однако эти законопроекты столкнулись с нелегкой борьбой в Сенате, контролируемом демократами, где основное внимание по-прежнему уделялось решению проблем незаконного финансирования с помощью таких предложений, как DAAMLA и CANSEE, которые, по мнению отрасли, являются чрезмерно широкими и потенциально вредными для инноваций. Несмотря на препятствия со стороны Сената, двухпартийные усилия по устранению требований к налоговой отчетности для брокеров цифровых активов и продвижению инноваций блокчейна в нефинансовых секторах набрали обороты, что указывает на потенциальные области для компромисса в будущем.
Палата представителей также приняла резолюцию об отмене SAB-121, правила бухгалтерского учета SEC, которое сдерживало банки от хранения цифровых активов, хотя президент Байден в конечном итоге наложил вето на эту резолюцию.
Избрание Дональда Трампа:
Трамп дал ряд обещаний криптоиндустрии, в том числе:
Создать консультативный совет по биткоину и криптовалютам, призванный установить четкие правила дорожного движения, состоящий из представителей отрасли
Прекратить «незаконное и противо-американское подавление криптовалют».
Сохранять биткоин, приобретенный федеральным правительством, в качестве стратегического резервного актива
Защитить право на майнинг биткойна
Снять с должности председателя Комиссии по ценным бумагам и биржам США Генслера
Против создания CBDC в США
Сделать США «криптостолицей» мира
Защитить право на самоохрану и «совершать сделки без государственного надзора и контроля».
Освободить Росса Ульбрихта, создателя «Шелкового пути».
В результате криптоиндустрия ожидает, что при администрации Трампа будут созданы весьма благоприятные политические условия.
Новые темы:
Ряд новых тем также характеризует криптовалютную политику в 2024 году.
Право на самостоятельное хранение: Право на самостоятельное хранение стало одним из ключевых вопросов, причем некоторые политики выступали за введение ограничений, в то время как другие отстаивали его важность для индивидуальной финансовой свободы.
Обвинения в рамках операции Choke Point 2.0: Утверждения о том, что банковские регуляторы несправедливо нацелены на криптовалютные компании, вызывают опасения в системной предвзятости по отношению к этой отрасли.
Конфиденциальность против незаконных финансов: Использование микшеров и технологий, повышающих конфиденциальность, в криптовалютах вызвало дискуссии, поскольку политики пытались найти баланс между правами на конфиденциальность и необходимостью борьбы с незаконной деятельностью.
Майнинг и потребление энергии: Предложения по сбору данных и налогообложению майнинга биткоинов подчеркивали его влияние на окружающую среду, в то время как сторонники майнинга подчеркивали его потенциал для стимулирования инноваций в области возобновляемых источников энергии.
Усилия по лоббированию криптовалют: В 2024 году влияние крипто-лоббизма резко возросло: участники отрасли активизировали усилия по просвещению политиков и продвижению благоприятного регулирования. Криптовалютный сектор вошел в пятерку лидеров по расходам на лоббирование в этом году, а общие расходы оцениваются в $200 миллионов.
Тезисы криптовалютной политики на 2025 год
Ясность в регулировании появится, но не от SEC
Администрация Трампа, поддерживаемая контролируемым республиканцами Конгрессом, намерена в приоритетном порядке изменить криптовалютное регулирование. Ключевым шагом станет назначение нового председателя SEC и членов комиссии, которые будут более открыты для инноваций и вовлечения индустрии.
Однако ожидается, что окончательное прояснение ситуации с регулированием произойдет скорее в Конгрессе, чем в SEC. Имея большинство в обеих палатах, республиканцы заинтересованы в выполнении предвыборных обещаний путем принятия закона, устанавливающего четкие и благоприятные правила для экосистемы цифровых активов.
Ожидается, что модифицированная версия FIT-21, включающая элементы Закона Ламмиса-Гиллибранда об ответственных финансовых инновациях и учитывающая обеспокоенность Сената по поводу незаконного финансирования, станет одним из главных законодательных приоритетов. Принятие такого закона создаст столь необходимые рамки для эмитентов и посредников цифровых активов, прояснив границы юрисдикции между SEC и CFTC, упростив процессы регистрации и установив специальные требования к раскрытию информации. Переход от нормативной неопределенности к четкой правовой базе также, вероятно, будет способствовать институциональному принятию и дальнейшей интеграции цифровых активов в традиционную финансовую систему.
Законодательство о стейблкоинах подписано
Звезды сошлись для принятия закона о стейблкоинах в 2025 году. Благодаря двухпартийной поддержке в Конгрессе и администрации Трампа, стремящейся продвигать финансовые инновации, существует большая вероятность принятия всеобъемлющего законопроекта о стейблкоинах.
Окончательный вариант закона, скорее всего, будет в значительной степени опираться на закон председателя МакГенри «О ясности в отношении платежных стейблкоинов», включающий в себя усиленный федеральный уровень для эмитентов, имеющих право на получение лицензии от штатов, и положения, касающиеся вопросов AML/CFT, чтобы успокоить демократов в Сенате. Ожидается, что в штатах будет создан надежный путь для эмитентов, способствующий конкуренции и инновациям на рынке стейблкоинов.
Создание федеральной системы стейблкоинов внесет существенную ясность в нормативно-правовую базу, способствуя массовому распространению, интеграции в платежные системы и укреплению позиций доллара США в глобальных финансах. Поскольку БРИКС развивает альтернативную финансовую систему - а Трамп выступает против этого, угрожая 100-процентными тарифами, - администрация может рассматривать стейблкоины, поддерживаемые долларом США, в качестве стратегического инструмента для противодействия влиянию БРИКС.
Будущее децентрализованных стейблкоинов, таких как DAI, остается неопределенным. Хотя нормативная база для централизованных стейблкоинов может ускорить их распространение, она также может поставить децентрализованные альтернативы в невыгодное положение из-за сложностей с выполнением нормативных требований. Такой сдвиг может еще больше укрепить доминирующее положение централизованных стейблкоинов, таких как USDC и USDT.
Способность децентрализованных стейблкоинов сохранить долю рынка будет зависеть от их адаптации к новой нормативной среде и способности продемонстрировать уникальную ценность в более регулируемой экосистеме. Однако инновации в области децентрализованных стейблкоинов могут затормозиться, что может привести к задержке реализации полностью децентрализованной финансовой системы.
Развитие CBDC продолжается, но розница остается вне поля зрения
При администрации Трампа и контролируемом республиканцами Конгрессе создание розничных CBDC крайне маловероятно. Однако Федеральная резервная система продолжит исследования и разработку оптовых CBDC. ФРС будет изучать потенциальные варианты использования оптовых CBDC в трансграничных платежах и расчетах, работая с заинтересованными сторонами в отрасли над решением проблем конфиденциальности и безопасности.
Вероятно, будет принято законодательство, прямо запрещающее ФРС выпускать розничные CBDC без четкого разрешения Конгресса, что еще больше укрепит позицию Республиканской партии по защите конфиденциальности финансовых данных.
Сосредоточение внимания на оптовых CBDC, хотя и имеет меньшее влияние на индивидуальных потребителей, все же может иметь значительные последствия для финансовой системы, потенциально повышая эффективность и снижая затраты на трансграничные операции. Это также может создать новые возможности для инноваций частного сектора в разработке и внедрении технологий и услуг, связанных с CBDC.
Самостоятельное хранение защищено, но конфиденциальность остается полем битвы
Благодаря республиканскому большинству в Конгрессе и администрации Трампа, приверженной защите индивидуальных свобод, право на самостоятельное хранение, скорее всего, будет законодательно закреплено.
Это позволит защитить способность людей владеть и контролировать свои собственные цифровые активы, что является основным принципом криптосообщества.
Однако споры о технологиях, повышающих конфиденциальность, таких как миксеры, не утихнут.
Ожидается принятие целенаправленного законодательства, направленного на борьбу с незаконным использованием миксеров и одновременно стремящегося сохранить конфиденциальность законных транзакций.
Перед политиками стоит задача сбалансировать права на неприкосновенность частной жизни, национальную безопасность и усилия по борьбе с незаконным финансированием. Исход этих дебатов окажет значительное влияние на будущее финансовой конфиденциальности, определяя принятие технологий, сохраняющих конфиденциальность, как в криптовалютах, так и в традиционных финансах. Соблюдение правильного баланса необходимо для стимулирования инноваций и удовлетворения законных потребностей правоохранительных органов.
Горячие прогнозы
Следующие прогнозы описывают сценарии, которые, хотя и менее вероятны, чем наши основные тезисы, все же имеют умеренные шансы на реализацию.
DeFi остается нерегулируемой
Несмотря на растущий интерес и опасения, в 2025 году система DeFi останется практически нерегулируемой. Однако Конгресс поручит провести всестороннее исследование DeFi, изучить потенциальные преимущества, риски и соответствующие подходы к регулированию.
Это исследование, в котором примут участие заинтересованные стороны отрасли, ученые и регулирующие органы, заложит основу для будущего законодательства. Ожидается, что в исследовании будут рассмотрены такие ключевые вопросы, как защита прав потребителей, незаконное финансирование и уникальные проблемы регулирования децентрализованных протоколов.
Результаты этого исследования будут иметь решающее значение для формирования будущей политики в области DeFi, потенциально приводя к разработке специальных правил, которые уравновешивают инновации и надзор.
Последствия этого прогноза весьма значительны. Период неопределенности в регулировании DeFi может позволить сектору продолжить инновации и рост, потенциально привлекая больше пользователей и инвестиций. Однако это также может повысить риск мошенничества, взломов и других незаконных действий, что потенциально может нанести вред потребителям и подорвать доверие к сектору. Всестороннее исследование может стать столь необходимой основой для выработки взвешенной политики, что в перспективе приведет к принятию нормативных актов, направленных на устранение рисков и стимулирование инноваций.
Мы также ожидаем, что ведущие американские биржи DeFi, такие как Uniswap, помогут в проведении исследования и окажут влияние на будущую политику в области DeFi.
Трамп меняет свою позицию в поддержку криптовалют в пользу сохранения гегемонии доллара США
Принятие криптовалют может противоречить сохранению статуса доллара США как мировой резервной валюты, что, скорее всего, является приоритетом, который Трамп будет отстаивать в национальных интересах. Переход к враждебной позиции по отношению к криптовалютам может произойти, если экономический кризис подорвет позиции доллара, особенно если капитал потечет в криптовалюты или если финансовая система БРИКС наберет значительные обороты.
2025 год станет решающим для амбициозной реформы криптовалют
Если самые амбициозные меры по поддержке криптовалют будут приняты, они, скорее всего, должны произойти в течение первого года президентства Трампа. К промежуточным выборам 2026 года Конгресс может вернуться под контроль демократов, а политический капитал Трампа может ослабнуть по мере его президентства. Подобно тому, как уменьшились рычаги влияния Джо Байдена после частичного провала программы Build Back Better, Трамп может столкнуться с аналогичными законодательными проблемами позже в течение своего срока, что сделает масштабные криптовалютные реформы все более маловероятными.
Заключение
После долгой неопределенности перспективы криптовалютной политики в США еще никогда не выглядели лучше. Если администрация Трампа реализует хотя бы малую часть предвыборных обещаний Трампа, криптоиндустрия получит значительные преимущества. Однако риск изменения настроений в отношении криптовалют не нулевой, и застой в продвижении законодательства не исключен. Многое еще предстоит доказать, но у криптоиндустрии есть все основания для оптимизма.
Институты уже здесь
Автор: Эндрю Дайер
BTC-ETF Blackrock достиг $40 миллиардов активов под управлением в рекордно короткие сроки
Институты уже здесь - на этот раз по-настоящему. Одобрение ETF на BTC и ETH узаконило класс активов и сделало его более доступным как для розничных, так и для институциональных инвесторов. IBIT стал первым ETF, достигшим AUM в $3 миллиарда за первые 30 дней после запуска и $40 миллиардов за ~200 дней; оба эти рекорда являются огромными для унаследованных рынков. В первый день торгов опционами IBIT в ноябре также сменилось почти $2 млрд условной экспирации. Опционы откроют путь к более управляемым и адаптированным к риску позициям в BTC для тех, кто не хочет иметь чисто направленный риск. Поскольку Blackrock продолжает продвигать цифровые активы как некоррелированный класс, достойный небольшого портфельного распределения, вполне вероятно, что мы продолжим наблюдать устойчивые потоки в ETF.
Однако институциональное участие вышло далеко за рамки менеджеров по управлению благосостоянием, которые направляют небольшие проценты портфелей своих клиентов в IBIT. Компании, занимающиеся TradFi, все активнее участвуют в различных направлениях: эмиссия активов, токенизация, стейблкоины и исследования.
В 2024 году институты расширят предложения RWA и токенизированных фондов
BlackRock запускает свой первый токенизированный фонд BUIDL в сети Ethereum
Инвесторы могут оформить подписку на участие в фонде через Securitize Markets, LLC
BlackRock инвестирует в Securitize, чтобы стимулировать трансформацию инфраструктуры цифровых активов
Токенизированный денежный фонд правительства США Franklin Templeton расширяет базу поддерживаемых цепочек
Franklin Templeton лидирует по внедрению блокчейна благодаря своему инновационному токенизированному денежному фонду, который расширяет свои возможности в новых сетях.
Активы реального мира, в частности токенизированные казначейские облигации, стали главной темой для криптовалютных протоколов, таких как Sky (бывший MakerDAO), и TradFi фирм, таких как Blackrock, запускающих свои собственные фонды денежного рынка на блокчейне (BUIDL). USDY (токенизированный казначейский фонд) компании Ondo Finance достиг AUM около $440 миллионов, а токен ONDO стал одним из самых успешных новых запусков в 2024 году, поднявшись более чем на 700% с момента листинга. Компания Franklin Templeton также запустила блокчейн фонд, основанный на краткосрочных казначейских обязательствах и соглашениях об обратном выкупе, который накопил почти полмиллиарда AUM.
Компании TradFi видят привлекательность мгновенных расчетов в режиме реального времени, повышенной ликвидности в нерабочее время и дробного владения для повышения доступности для инвесторов. Вполне вероятно, что этот сектор будет и дальше привлекать более традиционные компании, которые могут внедрять инновации и конкурировать за различные функции. Например, компании Fidelity и Citi недавно объявили о разработке пробного варианта цифрового MMF (фонда денежного рынка) с решением для валютных свопов. Это может позволить корпоративным казначеям, владеющим оборотным капиталом, не выраженным в долларах США, инвестировать в фонды денежного рынка, деноминированные в долларах США, для повышения эффективности капитала плюс диверсификации.
Рекламные акции способствуют росту предложения стабильных монет
FDUSD выиграл от нулевых торговых комиссий; PYUSD вырос благодаря стимулам Kamino
Грань между финтехом, платежами и криптовалютами, безусловно, начинает размываться. Как мы уже отмечали в нашем сентябрьском отчете о стейблкоинах, в мае этого года Paypal запустил свой стейблкоин PYUSD на Solana. Первоначальный успех был достигнут благодаря использованию стимулов на платформах Solana DeFi, таких как Kamino. Agora, стартап, основанный Ником Ван Эком, также запустил в этом году на нескольких блокчейнах свой стейблкоин (AUSD). AUSD, обеспеченный активами, будет поддерживаться Ван Эком (управляющим активами) и храниться в State Street. Институты вовлекаются в эту сферу в различных вертикалях, поскольку видят в ней потенциал для снижения затрат, повышения прозрачности или ускорения неэффективности в платежах и других вертикалях.
Другие яркие события этого года вне ETF:
JPM расширил собственную блокчейн-платформу Kinexys (ранее Onyx) для трансграничных платежей и токенизации.
Goldman планирует выделить свою платформу цифровых активов в отдельное подразделение, чтобы расширить ассортимент предлагаемых продуктов.
Robinhood запускает криптовалютные переводы в Европе и недавно расширил список торгуемых активов
Revolut расширил свою автономную платформу для обмена криптовалют Revolut X на 30 новых рынков и планирует запустить собственный стейблкоин, соответствующий стандарту MiCa.
Stripe совершила крупнейшее на сегодняшний день приобретение в криптовалютном пространстве, купив компанию по оркестровке стейблкоинов Bridge за $1,1 миллиард.
Visa сотрудничает с Coinbase, чтобы клиенты Coinbase могли вносить средства в режиме реального времени с помощью дебетовых карт; компания также провела пилотные проекты по перемещению крупных сумм USDC между партнерами на Solana и Ethereum.
Coinbase также только что запустила Apple Pay для обмена фиатных средств на криптовалюты
Восхождение Solana
Автор: Кинджи Штаймец
Оглядываясь назад: Путешествие Соланы в 2024 году
Во многом 2024 год стал годом Solana: токен SOL подорожал примерно на 120% за год, а его рыночная капитализация по отношению к Ethereum выросла с 16% до более чем 25% к концу года. Изначально рост Solana был обусловлен спекуляциями вокруг ее потенциала превратиться в конкурентоспособную блокчейн-экосистему, но к концу года ее фундаментальные показатели стали подтверждать эти обещания.
В 2024 году Token Extensions представили новый стандарт SPL, обеспечивающий большую гибкость для разработчиков. Выпущенные в первом квартале, эти расширения получили широкое распространение, что стало значительным шагом вперед для институциональных сценариев использования. Особого внимания заслуживает принятие PYUSD компанией Paypal, которая использовала стандарт для конфиденциальных переводов и продемонстрировала, как институциональные игроки могут использовать инфраструктуру Solana для расширенных функций токенов. Это событие подчеркивает растущее соответствие между техническими достижениями Solana и институциональными потребностями.
Поэтапное внедрение Firedancer, а также таких инноваций, как ZK Compression для экономичного хранения данных в блокчейне, еще больше укрепило техническую репутацию Solana. Эти обновления не только повысили производительность, но и привлекли значительное внимание, укрепив позиции Solana как реального конкурента Ethereum.
Сочетание недорогих, высокопроизводительных транзакций и растущей популярности способствовало расширению экосистемы приложений Solana. Общий объем сборов, генерируемых приложениями Solana, превысил аналогичный показатель для Ethereum, причем на долю приложений Solana пришлось более 500 миллионов долларов - более половины всех сборов от приложений в блокчейне за указанный период. На первый взгляд, это говорит о наличии разнообразной экосистемы, сопоставимой с экосистемой Ethereum. Однако при ближайшем рассмотрении распределение сборов оказывается более концентрированным.
На спотовую торговлю и LST приходится 75% сборов за подачу заявок в Solana
Сборы за LST в большей степени связаны с высоким уровнем выбросов в сети, чем с активным внедрением
В настоящее время сборы за заявки на Solana в значительной степени сконцентрированы в двух основных областях: ликвидный стейкинг и торговая деятельность. На долю ликвидного стейкинга приходится около 25% сборов за заявки, что обусловлено вознаграждением за стейкинг в сети, в то время как торговые сборы, генерируемые децентрализованными биржами (DEX), агрегаторами DEX и даже ботами Telegram, составляют около 50% от общего объема сборов за заявки в сети. Эта доля значительно выше, чем у Ethereum, где торговые сборы обычно составляют 20-30% от общего объема сборов за заявки, ненадолго превышая 40% во время недавних рыночных ралли. Непомерно высокая доля торговых сборов на Solana в значительной степени объясняется ее позицией в качестве основной платформы для спекуляций с мемкоинами. Хотя доминирование объемов мемкоинов способствовало росту комиссий, оно также подчеркивает относительное отсутствие разнообразия в экосистеме Solana. Варианты использования, которые широко распространены в Ethereum - такие как кредитование, фарминг и ликвидный стейкинг, - пока не получили сопоставимого распространения в Solana.
Если 2024 год действительно стал годом появления Solana как актива, то 2025 год вполне может стать годом появления Solana как полностью реализованной экосистемы. В то время как получение комиссионных от Solana подчеркивает ее сильные позиции в спот-торговле, более широкая экосистема начала демонстрировать признаки роста за пределами торговли в 2024 году. Появление приложений DePIN (децентрализованных сетей физической инфраструктуры) и новых проектов, основанных на искусственном интеллекте, свидетельствует о расширении влияния Solana в сферах, выходящих за рамки финансов. Однако масштаб этих разработок все еще находится на ранних стадиях, и их конечное влияние на деятельность сети остается неопределенным.
Будьте в курсе последних событий Solana в режиме реального времени с помощью нового портала Solana на базе Messari.
Мемкоины
Обзор криптовалют 2024 года: Мемекоины, спекуляции и развивающиеся тенденции
В 2024 году мемкоины доминировали в криптовалюте, захватив значительную часть умов благодаря множеству отдельных мемов, создающих богатство поколений. Несмотря на то, что мемкоины составляют менее 3% от 300 крупнейших криптовалют по рыночной капитализации (без учета стейблкоинов), на них постоянно приходится 6-7% от общего объема торгов, не связанных со стейблкоинами, а в последние недели эта цифра выросла почти до 11%. Такой большой объем свидетельствует об устойчивом интересе к спекулятивным активам, несмотря на то что мемкоины остаются небольшим сегментом рынка. Ралли первого квартала, вызванное политическими мемами, такими как Джео Боден, ознаменовало возрождение доли рынка мемкоинов, которая затем выросла с 1,5 до 3%. Затем последовали ралли, вызванное мемами TikTok (Moodeng и Chill Guy), а в последнее время - подъемом ИИ-агентов, вызванным игрой GOAT от Truth Terminal.
Рыночная капитализация мемов по-прежнему невелика
Но объемы непропорционально высоки и имеют тенденцию к росту
Однако рост мемекоинов обусловлен не только трендами или удобными интерфейсами. Они процветают в среде с избытком капитала и большим пространством блоков для транзакций. В 2024 году, когда общий криптовалютный рынок вырос, многие трейдеры оказались с избыточным капиталом и ограниченными возможностями для качественных инвестиций. Это создало благодатную почву для мемкоинов, которые предлагали высокий риск и высокую прибыль.
Эта динамика была особенно заметна в высокопроизводительных сетях, таких как Solana и Base. После сильного роста рынка в конце 2023 - начале 2024 года пользователи Solana оказались с дополнительным капиталом и ограниченными возможностями его использования. Это подчеркивалось тем, что в Solana было значительно меньше токенов - за исключением мемкоинов - по сравнению с Ethereum, что еще больше оттолкнуло пользователей от кривой риска в сторону мемкоинов. Масштабируемость Solana и низкие транзакционные издержки сделали ее идеальной средой для этих спекулятивных активов. Аналогичная картина возникла и на Base, где запуск сети в 2023 году привел к появлению избыточного капитала и свободного блокчейна, что способствовало спекуляциям с мемкоинами.
Экосистема Solana за пределами мемкоинов все еще находится на стадии становления
Solana владеет пятой частью токенов и десятой частью возможностей получения прибыли от Ethereum
Еще одним ключевым фактором роста мемкоинов стала растущая доступность удобных торговых платформ. Такие приложения, как Pump.fun, Moonshot и боты Telegram, упростили процесс для розничных трейдеров. Moonshot, например, позволяет пользователям покупать мемкоины с помощью ApplePay, PayPal или USDC на Solana, минуя традиционные криптовалютные рельсы. Интуитивно понятный интерфейс и простой процесс регистрации привлекли целую волну новых розничных инвесторов, многих из которых манит перспектива быстрого обогащения.
Что ждет мемкоины дальше: Перспективы на 2025 год
В перспективе до 2025 года мемкоины ожидает дальнейший рост, обусловленный такими ключевыми факторами, как масштабируемая инфраструктура блокчейна, низкая стоимость транзакций и постоянное развитие удобных платформ. Такие высокопроизводительные блокчейны, как Solana, Base, Injective, Sei и TON, предоставляют достаточно места для блоков, что позволяет мемкоинам процветать без повышения комиссии, еще больше укрепляя их позиции в криптовалютном ландшафте.
Продолжающийся рост таких приложений, как Moonshot и Pump.fun, снизит входные барьеры и привлечет больше розничных трейдеров к торговле мемкоинами за счет упрощения процесса торговли. По мере совершенствования блокчейн-сетей и улучшения пользовательского интерфейса торговля мемкоинами станет более доступной, что будет способствовать росту числа участников.
Кроме того, мемкоины хорошо вписываются в более широкий макроэкономический контекст как средство для спекулятивного поведения, схожего с азартными играми. Благодаря возможностям высокого риска и высокой отдачи, а также социальным стимулам, они привлекают пользователей, ищущих как развлечений, так и прибыли, потенциально отвлекая внимание от более традиционных спекулятивных рынков, таких как ставки на спорт.
Хотя мемекоины, возможно, не займут большую долю в рыночной капитализации криптовалют, их рост будет оставаться значительным, что обусловлено ростом вовлеченности и развитием инфраструктуры. По мере развития экосистем высокопроизводительных блокчейнов будут появляться новые сценарии использования и инвестиционные возможности, но спекулятивная и социальная привлекательность мемкоинов обеспечит их постоянную актуальность, особенно на нестабильных рынках.
Фандрайзинг
Автор: Эндрю Дайер
В 2024 году объем привлеченных средств сократится в годовом исчислении, но количество сделок увеличилось
Активность венчурных инвесторов продолжает расти после спада на медвежьем рынке
На момент написания статьи в начале декабря объем привлечения криптовалютных средств по количеству сделок имел тенденцию к росту с 2023 года. Общая сумма, привлеченная стартапами и протоколами, снизилась примерно на 20% по сравнению с прошлым годом, в основном за счет нестандартного первого квартала в 2023 году. Тем не менее, в этом году было проведено несколько крупных сделок в различных вертикалях.
Основные показатели
Monad лидирует по количеству привлеченных средств в 2024 году
Крупные поступления в основном связаны с инфраструктурными протоколами
Среди самых крупных сделок:
Monad Labs в апреле этого года привлекла ошеломляющую сумму в $225 миллионов. Инфраструктура и L1 оставались привлекательными для венчурных фондов, так как оценки на выходе оставались высокими; однако постлистинговые показатели этих запусков с высокими показателями FDV были другой историей.
Говоря об историях, компания Story Protocol, поддерживаемая a16z, привлекла $80 млн в серии B. Протокол стремится превратить ценную интеллектуальную собственность в программируемые лего, которые можно лицензировать, управлять и монетизировать с помощью смарт-контрактов на блокчейне. Идея Story заключается в том, что защита и лицензирование ИС будут приобретать все большее значение, поскольку ИИ может использовать контент создателей без разрешения.
На фронте ИИ компания Sentient привлекла $85 миллионов, возглавляемая фондом Thiel’s Founders Fund. Sentient стремится создать открытую платформу для разработки ИИ, используя системы стимулов децентрализованных сетей.
Помимо других крупных инфраструктурных проектов, таких как Berachain и EigenLabs (по $100 миллионов), было несколько заметных привлечений в социальном секторе, а именно Farcaster ($150 миллионов) и Freechat ($80 миллионов).
Штанга венчурного капитала AI-DePIN
В секторах AI и DePIN наблюдается значительный рост привлеченных средств
Рост примерно на 100% и 300% в годовом исчислении соответственно
Как мы уже упоминали в нашем обзоре привлечения средств за третий квартал, в этом году ИИ и DePIN украли центр внимания в плане привлечения средств. Общая сумма, привлеченная в этих двух секторах, выросла примерно на 100% и 300% по сравнению с прошлым годом соответственно. Количество раундов в этих секторах также выросло на 138% и 197% соответственно. Раунды по ИИ были особенно популярны среди программ акселераторов, таких как CSX и Beacon. Венчурные фонды заинтересованы в пересечении криптовалют и ИИ, особенно в том, что касается автономных агентов, систем экономического стимулирования развития ИИ и потенциального влияния ИИ на игровой бизнес. Среди раундов DePIN венчурные инвесторы отметили зарождающийся децентрализованный энергетический сектор как обладающий огромным потенциалом. Сюда входят такие новые протоколы, как Daylight, который стремится использовать распределенные энергоресурсы для повышения эффективности электрических сетей.
В числе других новых тем, которые прозвучали в ходе сбора средств в 2024 году, были следующие:
Бурно развивающийся децентрализованный научный сектор, в котором были привлечены средства от протоколов BIO и AMINOChain.
Венчурные фонды Азиатско-Тихоокеанского региона вкладывают больше средств в игровые протоколы, особенно запущенные на блокчейне TON.
Проекты NFT и metaverse в целом потеряли в доле раундов и привлеченных сумм по сравнению с 2021 и 2022 годами.
Социальная сфера по-прежнему остается одной из вертикалей, с которой экспериментируют, несмотря на сомнительный успех, о чем свидетельствуют раунды Farcaster, DeSo и BlueSky.
Где же пользователи?
Автор: Санни Ши
В этом году издание a16z сообщило, что криптовалюты достигли рекордного уровня в 220 миллионов ежемесячных активных адресов, а рост числа пользователей напоминает раннее освоение интернета. Это замечательные данные, но правда в том, что никто не знает, сколько реальных пользователей на самом деле принимают криптовалюту. Активные адреса и пользователи не соотносятся как 1:1, учитывая, что многие криптовалютные аборигены используют несколько кошельков, а присутствие сибилянтов может значительно затуманивать адреса как метрику. Отфильтровав некоторые шумы, a16z подсчитали, что примерно 30-60 миллионов из этих 220 миллионов активных адресов являются реальными ежемесячными пользователями криптовалют.
Хотя мы не будем пытаться рассуждать о количестве пользователей, мы считаем, что 2024 год предоставил достаточно доказательств того, что криптовалюта в целом приняла новых пользователей. Ниже мы приводим несколько примеров успешных пользовательских приложений и экосистем этого года. Мы продолжим рассматривать некоторые из этих примеров в последующих разделах наших тезисов.
Phantom - доминирование в загрузке приложений
Рост активности мемкоина Solana дает нам новый потребительский индикатор: рейтинг Phantom в магазинах приложений. Phantom, самый популярный кошелек Solana, представляет собой самодостаточный браузерный кошелек с функциями, схожими с Metamask. Однако его сильной стороной является удобный для мобильных устройств UX, который недавно позволил приложению обойти таких гигантов, как WhatsApp и Instagram, и войти в десятку лучших бесплатных мобильных приложений в магазине приложений для iOS. Мы считаем, что в этом цикле мемкоины в значительной степени заняли место NFT в качестве механизма розничной торговли, а такие мобильные приложения, как Phantom и Moonshot, предоставляют пользователям беспрепятственный способ торговли мемкоинами в любое время и в любом месте. Рейтинги этих приложений в магазинах приложений продолжают давать нам представление о том, как быстро пользователи вливаются в криптовалюту.
Стейблкоины - поиск подходящего продукта на развивающихся рынках
Годовой рост криптоактивности в разбивке по категориям, типам и регионам
В 2024 году по всему миру прокатилась волна внедрения стейблкоинов, как со стороны розничных пользователей, так и малого бизнеса. Развивающиеся рынки, такие как страны Африки к югу от Сахары, Латинская Америка и Восточная Европа, обходят традиционные банковские системы и используют стейблкоины, что обусловлено ограниченной банковской инфраструктурой и растущим проникновением мобильной связи. Стейблкоины, такие как USDT, особенно в таких сетях, как Tron, стали неотъемлемой частью p2p транзакций, денежных переводов и операций малого бизнеса из-за их ценовой доступности. Такие компании, как Yellow Card, Bitso и Kuna, возглавляют этот сдвиг, предлагая бесшовные свопы на стейблкоины, платежные API и финансовые услуги, адаптированные к местным потребностям. Стейблкоины революционизируют финансовые системы на развивающихся рынках, предлагая доступные и эффективные альтернативы традиционному банковскому делу, получившие широкое распространение. Вполне вероятно, что границы между криптоцентрализованными биржами, глобальными платежными платформами и традиционными финтех-компаниями стираются, и многие из этих игроков переходят на потребительские супер-приложения следующего поколения.
Мини-приложения Telegram - представление GameFi всему миру
Еще один случай глобального внедрения произошел с вирусными мини-играми TON blockchain tap-to-earn, которые заставляли пользователей нажимать на свои телефоны, чтобы добыть токены. Notcoin, первый крупный успех, набрал более 40 миллионов пользователей и стал одним из самых распространенных криптовалютных токенов, имея более 2,5 миллионов держателей и оценку в ~$1 миллиард. Его преемник, Hamster Kombat, является одним из крупнейших маркетинговых феноменов криптовалют, который, как сообщается, привлек 200 миллионов пользователей и 35 миллионов подписчиков на YouTube, а его токен сейчас стоит ~$280 миллионов. Несмотря на критику в адрес простоты, эти игры продемонстрировали массовую привлекательность благодаря социальным функциям и росту на основе рефералов. Примечательно, что их глобальный охват напоминает другие успешные игры, такие как Axie Infinity. Хотя большая часть активности происходит вне сети, экосистема GameFi от TON демонстрирует удивительную виральность и потенциал привлечения миллионов новых пользователей, используя сеть Telegram и возможности создания сообществ.
Количество новых пользователей Hamster Kombat по сравнению со скачиваниями известных мобильных игр за 2023
Polymarket - реальный пример использования криптовалют
Стремительный рост Polymarket, подогреваемый президентскими выборами в США 2024 года, подчеркивает его становление в качестве прорывного криптовалютного сценария использования и прогресс в достижении соответствия продукта рынку. В течение года Polymarket зарегистрировал почти 1 миллион новых аккаунтов, что является исключительным достижением в индустрии, которая часто страдает от низкого уровня привлечения реальных пользователей. Уникальные политические рынки Polymarket позволили спекулянтам делать ставки на рынки, связанные с выборами в США, - уникальное предложение, которое трудно найти за пределами офшорных букмекерских сайтов. Мы отмечаем, что условные объемы на эти выборы более чем в 300 раз превышают объемы выборов 2020 года, что является положительным признаком того, что органический спрос на криптовалюты растет с каждым циклом. За пределами торговли Polymarket стал широко известным новостным приложением, предоставляющим объективные прогнозы на основе рынков, которые опередили опросы при прогнозировании крупных политических событий. В преддверии выборов мобильное приложение Polymarket стало вторым по количеству загрузок новостным приложением для iOS, опередив такие старые медиа-приложения, как New York Times и CNN.
Base и Hyperliquid - привлечение пользователей CEX в ончейн
В 2024 году Base и Hyperliquid сыграли ключевую роль в ускорении перехода пользователей с централизованных бирж (CEX) на децентрализованные биржи (DEX), что стало поворотным моментом в переходе на ончейн. Coinbase's Base L2 обеспечила беспрепятственный вход на биржу с помощью теперь уже бесплатной функции Coinbase to Base onramp, значительно снизив трение для новых пользователей и обеспечив значительный рост ончейн-активности, о чем свидетельствует экспоненциальный рост числа уникальных адресов кошельков с начала года. Одновременно Hyperliquid устранила пробел для трейдеров, предоставив торговый опыт, который имитирует отполированный, высокопроизводительный пользовательский интерфейс ведущих CEX, таких как Binance. Этот знакомый интерфейс в сочетании с превосходным исполнением сделок Hyperliquid помог повысить ценность предложения для трейдеров, торгующих на ончейне по сравнению с офчейном. Поскольку Hyperliquid быстро наращивает объемы, деривативные DEX также достигли новых исторических максимумов в доле объемов по отношению к CEX в этом году.
Заглядывая в будущее
После 2024 года криптовалютная экосистема уже не просто готовится к массовому внедрению - это уже происходит. Мы считаем, что рост числа пользователей переходит на устойчивую и последовательную восходящую траекторию, обусловленную естественным притяжением новых пользователей, открывающих для себя пространство через широкий спектр приложений, а не полагающихся исключительно на прорывные заголовки или волны шумихи. Эта зрелость отражает переход от спорадических, шумных моделей привлечения новых пользователей к более предсказуемой и масштабируемой модели роста. Такие активы, как мемкоины, потребительские приложения, такие как Phantom и Telegram, платформы, такие как Polymarket, и растущая полезность ончейн будут и впредь обеспечивать постоянный рост числа пользователей. Следующий шаг - сделать навигацию по блокчейну более удобной для розничной торговли, чему в значительной степени будут способствовать такие инновации, как абстракция цепи и агрегированные фронтенды.
Прорыв DePIN
Автор: Дилан Бэйн
Обзор года
2024 год стал годом прорыва для DePIN (децентрализованных сетей физической инфраструктуры): общая рыночная капитализация сектора выросла на 132% по сравнению с предыдущим годом и превысила $40 миллиардов.
Эти сети набрали популярность благодаря использованию таких преимуществ DePIN, как распределенные капитальные затраты, ускоренное развертывание инфраструктуры и беспрецедентная эффективность блокчейна в качестве уровня оркестрации. В 2024 году DePIN предприняла первые шаги, чтобы изменить некоторые из крупнейших отраслей в мире, такие как телекоммуникации, мобильность и энергетика.
Ключевые моменты:
Резкий рост финансирования на ранних стадиях: В 2024 году проекты DePIN получили беспрецедентное финансирование, которое выросло на 326,45% по сравнению с 2023 годом. В частности, стартапы в области вычислений, энергетики и сбора данных получили более $266 млн совокупного финансирования.
Реальное развитие: В этом секторе был реализован ряд успешных инициатив, включая запуск Helium Mobile (120 тыс. абонентов в первый год), развертывание компанией Glow 70 солнечных ферм от Калифорнии до Индии и создание GEODNET крупнейшей в мире сети RTK с более чем 11 тыс. узлов.
Сотрудничество в основной сфере: DePIN продемонстрировал, что он обеспечивает реальную полезность для самых уважаемых учреждений мира. Helium Mobile и XNET сотрудничают с крупными телекоммуникационными компаниями в рамках программы Carrier Offload, DIMO интегрировала свой сервис в Tesla, а GEODNET сотрудничает с Министерством сельского хозяйства США, чтобы помочь фермерам вести высокоточное земледелие.
Тезисы DePIN на 2025 год
Доход сектора DePIN превысит 150 миллионов долларов в 2025 году
DePIN вступила в 2024 год с налаженным предложением, но с ограниченным доходом на стороне спроса, чтобы подтвердить модель DePIN. В течение года несколько протоколов принесли 7- и даже 8-значный доход, что свидетельствует о первых перспективах DePIN в плане удовлетворения спроса, который до сих пор сдерживал рост. Доход GLOW превысил $25 миллионов, а Helium и IO.net - $12 миллионов. Кроме того, Filecoin ($8 миллионов), Render ($4 миллиона), Akash ($4 миллиона) и GEODNET ($2 миллиона) также преодолели рубеж в 1 миллион ARR.
Мы ожидаем, что в 2025 году рост выручки DePIN ускорится и превысит $150 миллионов. 9-значный рубеж выручки поможет подтвердить ценностное предложение DePIN, прочно утвердив этот сектор в качестве главного реального варианта использования криптовалют.
Энергетический (DeGEN) и беспроводной (DeWi) подсектора лидируют по популярности среди DePIN
Хотя в 2025 году крупнейшие по рыночной капитализации DePIN останутся в основном в подсекторах хранения файлов и вычислений, наибольший рост и внедрение, скорее всего, произойдет в энергетическом и беспроводном секторах. В обоих секторах появились ведущие стартапы, включая DAWN, Glow, Daylight Energy, Starpower Energy, Fuse, XNET и другие. Эти стартапы готовы к запуску магистральных сетей или выходу из бета-стадии, что открывает двери для значительного роста в 2025 году.
Кроме того, два крупнейших по объему выручки DePIN (GLOW и Helium) относятся к энергетическим и беспроводным DePIN соответственно, что свидетельствует о том, что в этих секторах наблюдается реальный спрос. Поскольку энергетика и беспроводная связь имеют самые большие TAM в DePIN, мы ожидаем, что запуск перспективных протоколов и дальнейший рост существующих протоколов в этом секторе прочно утвердит эти два подсектора в качестве наиболее заметных в DePIN.
Helium становится крупнейшей компанией DePIN по рыночной капитализации
На момент написания статьи Helium занимает 9-е место по рыночной капитализации среди DePIN. Благодаря растущей программе разгрузки носителей, продолжающемуся росту Helium Mobile и упрощенной токеномике с особым фокусом на HNT, Helium может стать крупнейшим DePIN по рыночной капитализации. В то время как бум генеративного ИИ продолжит укреплять DePIN, ориентированные на вычисления, значительное реальное внедрение Helium на массовом рынке беспроводной связи приведет к тому, что рынок признает Helium ведущим DePIN в 2025 году, и его относительная оценка будет отражать это.
Начало значительной правительственной интеграции/партнерства в рамках DePIN
Мы ожидаем, что в 2025 году какое-либо крупное правительство создаст партнерство или предпримет значительную инициативу, связанную с DePIN.
В 2024 году Министерство сельского хозяйства США заключило партнерство с GEODNET, чтобы предложить фермерам высокоточные сельскохозяйственные услуги через сеть GEODNET. С приходом к власти администрации, поддерживающей криптовалюты, наиболее интересные сценарии использования криптовалют будут изучены на предмет возможного участия правительства. Благодаря доказанной реальной пользе DePIN, этот сектор, естественно, станет очевидной целью для дальнейшего внедрения криптовалют правительством.
Будущий министр искусственного интеллекта и криптовалют Дэвид Сакс является инвестором в Solana, Helium, Render и Hivemapper, что свидетельствует о его осведомленности и заинтересованности в DePIN. Учитывая острую необходимость в увеличении количества энергии для работы генеративного ИИ и переход на чистые источники энергии, мы ожидаем, что администрация серьезно рассмотрит решения DePIN.
Кроме того, полезность DePIN может помочь защититься от критики самых амбициозных предложений администрации в области криптовалют, таких как создание стратегического Биткойн-резерва или отмена налогов на прирост капитала в криптовалютах, что сделает этот сектор ценным инструментом для проведения более широкой прокриптовалютной политики.
Соперник Solana становится основным блокчейном для создания DePINов
В 2024 году Solana стала основным блокчейном для большинства DePIN, при этом широкий спектр протоколов как мигрировал на Solana, так и создавался на ее основе.
В результате успеха DePIN за последний год мы уже видим, как другие блокчейны наращивают свои усилия по привлечению DePIN, и ожидаем, что эта тенденция сохранится и в 2025 году. Кроме того, в 2024 году были запущены два блокчейна, ориентированные на DePIN, - Peaq и IoTeX, которые предоставляют индивидуальные решения для DePIN и практическую поддержку, которую не может обеспечить блокчейн общего назначения.
Поскольку для DePIN приоритетными являются UX, доступ к ликвидности и DevX, мы ожидаем, что блокчейны, получившие высокие оценки по этим параметрам, привлекут большую долю DePIN в 2025 году. Base, в частности, может стать основным местом назначения для DePIN благодаря своим высоким показателям UX и DevX. Кроме того, поддержка со стороны Coinbase может еще больше ускорить процесс перехода на DePIN, поскольку в будущем пользователи будут подключаться к ней через различные партнерства. Демонстрируя растущую привлекательность Base, компания DIMO объявила о переходе на Base в декабре, а два перспективных DePIN, Daylight и Blackbird, также наращивают блокчейн.
Хотя Солана является очевидным местом назначения для DePIN в 2024 году, протокол должен активно работать над сохранением этого статуса в 2025 году и далее.
Заключение
2024 год укрепил DePIN в качестве ключевой движущей силы реального внедрения блокчейна, обеспечив рекордный сбор средств, отраслевые партнерства и развитие в секторах энергетики, беспроводной связи и передачи данных. По мере роста доходов и появления новых протоколов компания DePIN готова стать лидером в практическом применении криптовалют в 2025 году, а на горизонте маячат более широкое внедрение и революционные события.
Тезисы по секторам
Биткойн
Автор: Санни Ши
Что за год для биткоина... В 2024 году BTC неоднократно поднимался до исторических максимумов, попал на баланс крупнейших управляющих активами в США и стал центром внимания во время выборов 2024 года. В сети Bitcoin наблюдался приток интереса к альтернативным стандартам токенов, программируемости и рестейкингу, что ознаменовало явный сдвиг в сторону полезности сети.
Обзор BTC - 2024
Биткойн последовательно рос в 2024 году после выхода ETF и выборов в США
Цена закрытия BTC и доминация рыночной капитализации
Цена биткойна резко возросла с ~$40 000 до рекордно высокого уровня в $75 000 в первом квартале 2024 года после того, как в начале января было объявлено об одобрении Биткойн-ETF. После того, как в последующие месяцы курс биткоина колебался от $50 000 до $70 000, он достиг еще одного рекордно высокого уровня на фоне победы Трампа на выборах, впервые превысив $100 000 в начале декабря. Доминация рыночной капитализации BTC в криптовалюте за год выросла до ~55%.
За пределами апреля приток средств в ETF был в подавляющем большинстве положительным
Ежемесячный чистый приток средств в ETF по тикерам и в совокупности
Самой большой историей года стали институты, которые в целом были чистыми покупателями биткоина, причем чистый отток наблюдался только один месяц в апреле. Следует отметить, что чистый отток средств из GBTC, принадлежащего Grayscale, постоянно снижался и в настоящее время является незначительным, в то время как IBIT, принадлежащий Blackrock, продолжает оставаться крупнейшим чистым покупателем с притоком ~$8 миллиардов в ноябре.
ETF держат 1,1 млн BTC
Спотовые активы BTC под управлением (AUM) по тикеру
В настоящее время эмитенты ETF владеют более чем 1,1 млн BTC. Двумя крупнейшими держателями являются Blackrock и Grayscale, владеющие 45% и 19% от общего объема соответственно. Рост объема активов сохраняется, несмотря на высокий уровень волатильности BTC и низкий рост цен на протяжении большей части года, что является положительным показателем институционального спроса. Приток средств в ETF значительно увеличился как в октябре, так и в ноябре, причем ноябрь стал самым высоким месяцем по чистому притоку средств за последнее время.
MicroStrategy продолжает накапливать BTC
Биткойн-фонды ETF были не единственным структурным драйвером BTC в этом году. Майкл Сейлор и компания MicroStrategy (MSTR) продолжили вкладывать средства в этот актив, приобретя в период со 2 по 8 декабря еще $2,1 миллиарда BTC, что позволило BTC преодолеть отметку в $100 000. Благодаря этому последнему приобретению общий объем их активов достиг примерно 420 000 BTC, что ставит их позади только Binance, Satoshi и эмитентов ETF в плане владения. Приверженность Сейлора биткоину остается неизменной. В своем комментарии во время отчета о прибылях MSTR за третий квартал в октябре он раскрыл планы по привлечению $42 млрд нового капитала для финансирования дополнительных покупок биткоина в течение следующих трех лет.
Компания MicroStrategy (MSTR) продолжает активно привлекать средства за счет конвертируемых облигаций и регулярного размещения акций. По состоянию на начало декабря компания сохранила около $9 миллиардов из своего недавнего размещения на рынке на сумму $21 миллиард для покупки дополнительных BTC в ближайшие недели. Однако падение акций MSTR с $525 до менее чем $400 за акцию после параболического взлета может создать проблемы для дальнейшего привлечения средств.
В период стремительного роста акций компания MSTR извлекла выгоду из выпуска недорогих конвертируемых облигаций с высокой премией за конвертацию. Кредиторы охотно отказывались от купонных выплат в пользу относительно недорогого опциона на растущие акции. Если цена акций MSTR продолжит снижаться, а волатильность уменьшится, стоимость этих опционов может стать менее привлекательной, что потенциально затруднит способность MicroStrategy обеспечить дальнейшее финансирование для покупки BTC. Это может создать рефлекторную «медвежью» динамику как для BTC, так и для MSTR, поскольку роль Сейлора как ключевого маржинального покупателя будет ограничена.
Несмотря на эти потенциальные препятствия, стратегия MSTR, ориентированная на BTC, вдохновила другие публичные компании, такие как Marathon Digital Holdings (MARA), Riot Platforms и Semler Scientific, начать накапливать запасы BTC, сигнализируя о растущей тенденции принятия биткойна корпорациями.
Предложение биткоина в обращении увеличилось на 0,21% в третьем квартале
Ежедневная эмиссия биткоина (в долларах США) и предложение в обращении
2024 год также стал для BTC годом халвинга: по состоянию на 19 апреля общая эмиссия за один блок снизилась до 3,125 BTC. Циклы халвинга биткоина происходят каждые 4 года, при этом количество естественных продавцов биткоина со временем уменьшается по мере снижения вознаграждения майнеров.
Взгляд в будущее - прогнозы на 2025 год и далее
Приток средств в биткоин ETF в значительной степени превзошел ожидания, и вполне вероятно, что со временем институты постепенно станут основными факторами, определяющими ежедневную динамику цен на BTC. В отличие от MicroStrategy или трейдеров фьючерсами на CEX и DEX, ETF покупают спотовый биткоин без использования кредитного плеча. Более плавный и последовательный приток спотовых средств от институтов должен со временем привести к уменьшению рефлекторных движений, обусловленных использованием кредитного плеча, что поможет биткоину стать более зрелым активом.
Одобрение биткоин-ETF, вероятно, переместило BTC на раннюю среднюю стадию его пути к тому, чтобы стать ведущим мировым хранилищем стоимости. В ноябре биткойн обошел серебро и стал восьмым самым ценным активом в мире, частично благодаря притоку средств в ETF в течение всего года. Тенденции последнего года позволяют предположить, что приток средств в ETF будет расти и в 2025 году, особенно когда GBTC Grayscale перейдет к положительному чистому потоку.
В сфере регулирования новая администрация Трампа демонстрирует позитивный настрой по отношению к криптовалютам и биткоину, что является резким изменением тона по сравнению с предыдущей администрацией, возглавляемой Байденом и Харрис. В нашем предыдущем материале по этому вопросу мы отметили следующие обещания, связанные с биткоином, которые Трамп дал во время предвыборной кампании:
Уволить комиссара SEC Гэри Генслера.
Создать национальный стратегический резерв биткоина.
Назначить президентский совет по биткоину и криптовалютам для разработки реформ регулирования.
Обеспечить, чтобы биткойн по-прежнему добывался в США.
Сделать США «криптостолицей» мира.
Отменить налог на прирост капитала при операциях с биткоинами.
Убедиться, что США не введут CBDC.
Хотя после победы Трампа биткоин стремительно дорожает, в конечном итоге администрации придется выполнить некоторые из своих требований. Особенно важным было бы создание федерального стратегического резерва биткоина, хотя, по нашим прогнозам, вероятность этого невелика. Рынок, похоже, относится к администрации Трампа с осторожным оптимизмом, и если президент сможет реализовать некоторые из наиболее вероятных пунктов, это может создать достаточно доброй воли для поддержания эйфории по поводу биткоина в будущем.
После выборов 2024 года, когда влияние четкой и позитивной реформы криптовалют стало предметом обсуждения во всех ветвях власти, мы считаем, что криптовалюты находятся на пороге двухпартийной поддержки. Это имеет огромное значение и поможет снять регуляторный навес с биткоина в обозримом будущем.
Биткойн-сеть - обзор 2024 года
Ординалы и руны - добавление веселья в сеть Биткойн
Знаковый момент произошел в конце 2022 года, когда Кейси Родармор сделал первую официальную запись в сети, что привело к созданию ординалов Биткойна. Ординалы, представляющие собой небольшие биты данных, вписанные в отдельные сатоши биткоина (наименьшая единица BTC), распространились в 2023 году как лесной пожар. Вписываемые данные могли принимать форму неизменяемых изображений, которые другие кошельки могли покупать или продавать, то есть теперь в Биткойне существуют NFT. Хотя общее количество записей резко сократилось в 2024 году по сравнению с 2023 годом, отдельные коллекции Bitcoin NFT показали хорошие результаты.
Ежедневные записи продолжают снижаться, сократившись на 34% кв\кв
Количество ежедневных записей по биткоину
В апреле, во время халвинга, Кейси представил следующий протокол под названием Runes, который представлял собой новый стандарт взаимозаменяемых токенов для биткойна, аналогичный ERC-20 в Ethereum. Как и ординалы, Runes вытравливаются поверх базового BTC, но на этот раз создатели могут разрешить деление на единицы. В результате впервые в истории у биткойна появились «альты» в мейннете, причем никаких изменений в базовой сети не потребовалось. Сегодня Runes позволяет участникам сети Биткойн покупать все большее количество мемкоинов и «культуракоинов», добавляя больше разнообразия в торгуемые активы цепи. Уже появились признаки раннего спроса, хотя и выборочного: такие топовые Руны, как DOG-GO-TO-THE-MOON и PUPS-WORLD-PEACE, по-прежнему оцениваются в девятизначные суммы.
Котировки ведущих рун вновь выросли
Рыночные капитализации "DOG-GO-TO-THE-MOON" и "PUPS-WORLD-PEACE"
Программируемость биткоина - полный пересмотр
Всплеск активности, связанной с Рунами и Ординалами, привел к тому, что заинтересованные стороны и разработчики Биткойна призвали рассмотреть возможность расширения программируемости сети Биткойн. Это требование вытекает из фундаментального дизайна сети Биткойн, в котором безопасность и децентрализация ставятся превыше всего. Эти компромиссы, обеспечивая непревзойденную устойчивость биткойна как хранилища стоимости, исторически ограничивали его возможности по поддержке выразительных смарт-контрактов и нюансированных типов транзакций, таких как программируемые виртуальные машины в Ethereum или Solana.
Сеть Bitcoin была намеренно разработана для выполнения единственной цели: быть самой безопасной и децентрализованной цифровой валютой. Хотя эта простота укрепила ее роль «цифрового золота», она также означает, что создание таких приложений, как децентрализованные финансы (DeFi) или расширенные типы транзакций, не было действительно возможным в рамках базового слоя Bitcoin.
BitVM стал важным катализатором инноваций, предложив способ выполнять произвольные вычисления вне блокчейна и проверять их в основной сети Биткойна, подобно механизмам, используемым в роллапах Ethereum. Эта разработка открывает перед Биткойном возможность создания роллапов, децентрализованных мостов, EVM-совместимых смарт-контрактов и других основополагающих элементов, которые сегодня широко распространены в более универсальных блокчейнах.
TVL на сайдчейнах увеличился на 20% по сравнению с предыдущим кварталом
Общая стоимость заблокированных средств (TVL) программируемых уровней биткоина
Усилия по повышению программируемости экосистемы Биткойна стремительно растут вслед за BitVM, выходя за рамки протоколов базового уровня, и в 2024 году будет разработан «сезон Биткойна L2» с более чем 40 уровнями в тестнете или мейннете. Хотя многие из этих уровней все еще развиваются в настоящие решения второго уровня на основе сайдчейнов, наблюдается значительный импульс в сторону менее кастодиальных и более интегрированных в Биткойн моделей. В этом году CORE, Bitlayer, Rootstock и Merlin Chain возглавили программируемые слои в TVL, и пока неясно, превратятся ли они в полноценные экосистемы. Появление BitVM и подобных проектов подогрело интерес к различным средам, заложив основу для будущих инноваций и более суверенных решений с пониженным уровнем необходимого доверия.
Биткойн-стейкинг - эволюционирующая полезность для BTC
Новым событием 2024 года стало появление биткойн-стейкинга. Babylon, запущенный в третьем квартале года, - это первый протокол биткойна, позволяющий держателям BTC размещать свои активы для обеспечения безопасности других сетей и получения вознаграждения. Подобно EigenLayer от Ethereum, Babylon использует массивную экономическую безопасность Биткойна для обеспечения общей безопасности в сетях Proof-of-Stake (PoS). В отличие от текущих форм стейкинга BTC, биткоин остается в своей сети, и владельцы могут делегировать безопасность, не отказываясь от контроля над своими BTC.
Первый раунд стейкинга Babylon на 1 000 BTC состоялся в августе и достиг своего предела в течение шести блоков. Токены Liquid Restaking Tokens (LRTs), как и Lombard's LBTC, позволяют повторно использовать BTC в Babylon и других протоколах рестейкинга, что позволяет получать доходность при сохранении ликвидности и композитности DeFi. Со временем, по мере увеличения лимита ставок в Babylon, все больше BTC будут переходить в биткойн-майннет, что станет новым источником дохода для держателей BTC.
Заглядывая в будущее - предсказания на 2025 год и далее
В 2024 году биткойн превратился из статичного блокчейна, предназначенного для приобретения и хранения BTC, в растущую экосистему новых стандартов токенов и полезности. Сеть Биткойна переживает смену идентичности, и хотя кажется, что развитие будет продолжаться, реальный спрос на эти новые категории неясен.
Что касается рун и ординалов, мы считаем, что пыль в основном улеглась, и возможности будут привлекательными до 2025 года. Поскольку мемкоины на Solana и Ethereum продолжают свой рост, представляется весьма вероятным, что внимание в конечном итоге переключится на Руны на Bitcoin, крупнейший блокчейн по экономической стоимости. Что касается ординалов, то любое оживление настроений в NFT, вероятно, будет включать в себя ведущие коллекции ординалов, такие как Bitcoin Puppets и Node Monkes, которые сформировали сообщества по всей криптосети. Мы подчеркивали, что для следующего подъема этих активов необходимо продолжить эволюцию пользовательского опыта, который в настоящее время характеризуется медленным временем блокировки, низкой ликвидностью и ограниченной программируемостью. Magic Eden является движущей силой в улучшении пользовательского интерфейса биткоина, повышая монополию своей платформы на транзакции ординалов и рун. Мы ожидаем, что они станут явным победителем, если экосистема Биткойна взлетит.
Биткойн-программирование и BTC-стейкинг все еще находятся в стадии становления, и ранний рост TVL еще не достаточно значителен, чтобы указывать на реальный спрос. За этим пространством стоит следить, поскольку AVS и слои на биткойне могут претендовать на максимальный уровень децентрализации и экономической безопасности, даже по сравнению с Ethereum. Однако в 2024 году потребители в основном отдадут предпочтение производительности таких сетей, как Solana и Base, уделяя меньше внимания децентрализации и безопасности. Если эта тенденция сохранится, разработчики биткойна будут вести нелегкую борьбу, поскольку сеть биткойна никогда не была и, скорее всего, никогда не будет оптимизирована для программирования, полезности или производительности. Несмотря на это, адресуемый рынок биткойна предлагает значительные перспективы: мы отмечали, что даже низкий однозначный уровень проникновения полезности BTC может привести к притоку стоимости, превышающей 30 миллиардов долларов. Нам просто нужно больше доказательств того, что пользователи хотят именно этого.
Ethereum
Автор: Кунал Гоэл
Обзор года
Ethereum занял 14-е место из 17 токенов по росту рыночной капитализации с начала года среди токенов с рыночной капитализацией более 10 миллиардов долларов
У Ethereum не было звездного года. Хотя в течение года были и положительные моменты, доминирующей темой было значительное отставание ETH от других основных криптоактивов, в первую очередь биткоина и соланы.
Ethereum часто пытался позиционировать себя в качестве соперника биткойна в борьбе за «твердые деньги». Биткойн запрограммировал эмиссию с конечным предложением, но Ethereum бросил вызов этому, продемонстрировав отрицательную инфляцию и сокращение предложения, став «сверхразумными деньгами». Однако в течение 2024 года предложение Ethereum раздувалось из-за низкой активности. Кроме того, ETF на ETH сначала получили ограниченное распространение, и только недавно начали набирать обороты.
С другой стороны, Ethereum является лидером среди платформ смарт-контрактов, а Solana становится наиболее заметным претендентом. В течение 2024 года Solana все больше отвоевывала позиции у Ethereum. Solana стала основным домом для спекуляций с мемкоинами, что позволило ей превзойти Ethereum по таким ключевым показателям, как комиссии за транзакции и объемы DEX. Solana подорвала многолетнее преимущество, которое было у Ethereum. Несмотря на рост активности Layer-2 в Ethereum, известные инвесторы задавались вопросом, был ли этот рост способствующим росту стоимости или, в конечном счете, добывающим.
Неудивительно, что криптосообщество задалось вопросом: «Хорош ли Ethereum?».
Хороший, плохой, злой
Спотовые ETF Ethereum: Одобрение вызывает Оптимизм,но потоки отстают от Биткоина
Спотовые ETF на Ethereum были одобрены в июле 2024 года, что застало врасплох даже экспертов TradFi. Одобрение спотовых ETF было долгожданным событием, которое ввело Ethereum в эксклюзивный клуб наряду с Bitcoin. Сообщество Ethereum восприняло это как знак того, что ETH закрепился в качестве единственного хранилища стоимости, конкурирующего с Bitcoin.
Однако потоки ETF Ethereum не смогли конкурировать с потоками Bitcoin. Эксперты TradFi оказались правы, когда предсказали, что для институтов ETH - «мелкая крошка» по сравнению с BTC. Совокупные потоки Ethereum составили всего $33,6 миллиарда по сравнению с $590 миллиардами Bitcoin. Однако в последнее время потоки начали расти, что намекает на возможный поворот и рост интереса институциональных инвесторов к ETH.
Во втором квартале 2024 года на rollup транзакции приходилось ~86% транзакций
Ежедневные транзакции на Ethereum и основные rollup транзакции
Самым ярким пятном в году Ethereum стал последовательный рост Layer-2. К концу 2024 года ролл-апы Ethereum увеличат пропускную способность Ethereum в 15 раз, а суммарная пропускная способность составит ~200 транзакций в секунду по сравнению с ~14 транзакциями Ethereum. Рост Base был особенно впечатляющим, что заставило некоторых сказать, что будущее Ethereum - это Coinbase. Хотя это, возможно, было сказано в насмешку, это положительный знак того, что такие ветераны индустрии, как Coinbase, Kraken, World (Worldcoin) и Uniswap, создают Layer-2 на базе Ethereum.
Реальная доходность продолжает падать из-за более высокой инфляции и более низких затрат
Чистая инфляция в годовом исчислении, номинальная доходность по стейкингу и реальная доходность по стейкингу для валидаторов Ethereum
Однако рост числа L2 также означает, что активность в мейннете Ethereum снизилась. Отсутствие активности в мейннете привело к тому, что впервые со времен Merge в Ethereum наблюдалась постоянная инфляция. Еще большее беспокойство вызвало то, что Ethereum не смог эффективно монетизировать свой сервис доступности данных. Плата за Blob в течение длительных периодов времени оставалась на минимальном уровне в один вэй.
Это несоответствие между растущей доходностью L2 и несуществующими сборами за данные (DA) является основным аргументом в пользу того, что L2 являются добывающими. Для решения этой проблемы было предложено множество решений, помимо полагания на рыночные силы, заставляющие повышать DA за счет постоянно увеличивающегося числа роллапов. EIP-7762 увеличивает минимальную плату за Blob, чтобы в периоды повышенного спроса цена устанавливалась быстрее. Кроме того, различные конструкции роллапов, такие как based и native rollups, возвращают больше стоимости обратно на Layer-1.
Ситуация: существует 14 разных стандартов.
14? Ужас! Мы должны разработать 1 универсальный стандарт, который подойдёт всем. - Да!
Скоро ситуация: существует 15 разных стандартов.
Layer-2 также способствовали фрагментации, ухудшая работу пользователей и разработчиков. Было реализовано множество временных решений и предложено еще больше решений. Такие целостные и нейтральные решения для абстракции блокчейнов, как Particle Network и AggLayer от Polygon, все еще находятся на ранних стадиях реализации.
Solana стала ведущей сетью по объему DEX
Увеличение числа "прочих" в июне было обусловлено увеличением объемов Blast
Возможно, самым большим изменением в этом цикле стало то, что Ethereum больше не является основным местом для спекуляций с криптовалютами. Благодаря успеху Pump Fun на Solana было запущено в 8 раз больше токенов, чем на Ethereum. Отсутствие криптовалютных спекуляций на Ethereum привело к падению объемов на DEX, и теперь Solana регулярно превосходит Ethereum по объемам на DEX.
Помимо мемкоинов, другие нарративы, связанные с Ethereum, также не оправдали своих надежд в 2024 году:
EigenLayer и рестейкинг были одними из самых горячих трендов в 4 квартале 2023 года и 1 квартале 2024 года, но AVS пока не нашли своего применения на рынке.
Friend.tech не обеспечил будущее SocialFi.
Даже внимание к Farcaster и Lens несколько упало.
Хотя серьезные инвесторы, скорее всего, будут игнорировать спекуляции, в криптовалюте спекуляции стимулируют инновации. Спекуляция DeFi в 2020 году породила сектор DeFi и выявила ограничения базового слоя Ethereum. Спекуляции также привлекают больше пользователей и разработчиков, генерирующих долгосрочную стоимость. Большая доля спекуляций на Ethereum или его L2 привела бы к увеличению доходов, улучшению настроения и, вероятно, более высокому росту.
2025 год и далее
Ethereum - средний ребенок криптовалют. Он конкурирует с биткоином по части денег и с более новыми блокчейнами по части того, что является платформой для децентрализованных инноваций. Критики утверждают, что он хуже справляется с обеими задачами, в то время как верующие утверждают, что он достаточно хорошо справляется с обеими задачами. На наш взгляд, у Ethereum нет проблем с маркетингом и ему не нужна Северная звезда. Однако есть недорогие и не требующие больших затрат усовершенствования, которые он мог бы внедрить, чтобы лучше обслуживать своих пользователей.
L2 больше, чем L1
"Диапазон масштабирования L1 ограничен на сетевом уровне, в то время как диапазон масштабирования L2 ограничен на аппаратном уровне…
диапазон масштабирования L2 всегда будет находиться выше диапазона L1".
Дорожная карта роллапов работает. Более того, она работает настолько хорошо, что роллапы (или расширения сети) разрабатываются даже для таких быстрых сетей, как Solana. Дизайн Layer-2 обеспечивает гибкость в исполнении, с которой не может сравниться родной Layer-1.
L2 с высокой пропускной способностью, такие как MegaETH, имеют теоретическую емкость, которая намного выше, чем у любых быстрых L1, поскольку у них нет накладных расходов на консенсус.
Блокчейны приложений позволяют более широко выразить дизайн, создавая возможности для лучших компромиссов для приложения. Например, L2, ориентированный на торговлю, может отдавать предпочтение отмене ордеров перед другими типами транзакций, что делает его более удобным для маркет-мейкеров и, следовательно, обеспечивает лучшую ликвидность. Или L2, например Worldchain, может разрешить определенное количество бесплатных транзакций на одного верифицированного человека без ущерба для здоровья сети.
Таким образом, мы считаем, что выполнение транзакций, скорее всего, будет происходить на уровне L2. Родные уровни L1 всегда будут вынуждены адаптироваться к другой модели, как это сделала Celestia для DA, или довольствоваться тем, что есть.
Захват ценности
Если все вышесказанное верно и DA также является товаром, то, казалось бы, у Layer-1 возникает проблема с накоплением стоимости. Эта проблема характерна для Ethereum, а также распространяется на быстрые L1, такие как Solana, но, возможно, в меньшей степени. Есть два разных способа решить эту проблему.
Комиссионные не важны
Мы признаем важность денежных потоков, но не считаем, что сборы являются основным фактором, определяющим стоимость нативных активов первого уровня, таких как BTC, ETH и SOL. Во-первых, текущие комиссии в основном обусловлены спекуляциями, которые могут быть, а могут и не быть. Во-вторых, комиссии, как правило, номинированы в самом активе, что создает проблему круговой поруки при оценке. В-третьих, мы считаем, что низкие комиссии хороши до тех пор, пока экономика сети устойчива.
ETH и BNB имеют самые низкие по величине мультипликаторов приложения
Коэффициент мультипликатора приложений рассчитывается путем деления установленной рыночной капитализации сети на полностью размытую рыночную капитализацию ее крупнейшего приложения
Наша криптовалютная модель для оценки Layer-1 - это Demand for Security (спрос на безопасность). Эта модель устанавливает целостную положительную связь между Layer-1 и всеми его приложениями. Самое крупное приложение на первом уровне создает самый высокий спрос на безопасность, определяя стоимость нативного актива. Даже другие модели, такие как «хранилище стоимости» и «средство обмена», могут быть более правильными с точки зрения направленности, чем сборы и денежные потоки.
Получайте больше комиссионных
Даже если сборы устанавливают только нижний предел, Ethereum все равно может захотеть получать больше сборов, чтобы быть экономически устойчивым. Три различных варианта могут позволить ему достичь этого:
Возможности Ethereum по увеличению комиссионных
Различные схемы роллапов предлагают различные механизмы взимания комиссий Ethereum
Основанные и нативные роллапы (Based and Native Rollups) - используют Layer-1 для большего количества функций и, следовательно, позволяют ему захватить больше стоимости. Однако они имеют более медленное время блокировки и, как следствие, худший UX и ограниченное внедрение. Будущие обновления, такие как предварительное подтверждение, и улучшения, такие как сокращение времени блокировки, могут помочь улучшить их пользовательский опыт.
Повышение платы за DA - как говорилось ранее, плата за DA может либо вырасти под воздействием рыночных сил, либо быть увеличена в результате модернизации протокола, например EIP-7762. Существует также теоретическая возможность того, что если плата за DA будет входить в ценообразование и L2 будут конкурировать за размещение blobs, то Ethereum сможет косвенно получать плату за MEV на L2. Только когда это произойдет, можно будет эмпирически доказать, что Ethereum DA дифференцирован, так как L2 будут переключаться на более дешевые уровни DA, если это не так.
Масштабирование базового слоя - часть сообщества хочет, чтобы исполнение Ethereum было достаточно хорошим, чтобы конкурировать с ванильными EVM L2. Макс Резник является ярым сторонником последнего и предложил такие улучшения базового уровня, как несколько одновременных предложений. Эти улучшения также помогут обеспечить совместимость между Layer-2, в которой Ethereum отчаянно нуждается.
ETH - почти хорош
У Ethereum есть несколько путей к успеху. Один мега-роллап, сеть взаимосвязанных основанных ролл-апов и высокая плата за сжигание - все это неплохие основы, которые могут сделать его снова домом для криптовалют, как для местных жителей, так и для новых участников. Захват доли рынка среди местных жителей, вероятно, приведет к тому, что за ним последует интерес институциональных инвесторов, создавая положительный маховик роста. Любой участник децентрализованной сети Ethereum, состоящей из слабо связанных друг с другом разработчиков, может помочь ей достичь этого, что дает нам основания полагать, что это может произойти.
Солана
Автор: Мэтт Маркевич
В прошлогодних тезисах (ссылка на мой перевод) мы назвали Solana возвращением года. За прошедшие двенадцать месяцев стало ясно, что это возвращение не было простым возвращением к среднему после краха FTX. Напротив, оно заложило основу для прорыва 2024 года, в котором Солана окончательно преодолеет пропасть. То, что когда-то было гонкой двух лошадей между Bitcoin и Ethereum, превратилось в «большую тройку», в которую теперь уверенно входит Solana.
Обзор сети
Обзор 2024 года
Долгожданный клиент Firedancer, получивший кличку «Frankendancer», в этом году ограниченно появился в сети. Разработанный компанией Jump Trading, Firedancer представляет собой высокопроизводительный клиент-валидатор для блокчейна Solana, предназначенный для повышения скорости обработки транзакций и масштабируемости. Он будет выпускаться поэтапно, причем в первом выпуске будут поддерживаться только изменения на сетевом уровне. В настоящее время среда выполнения все еще зависит от существующего клиента Agave, что означает, что основные узкие места клиентского программного обеспечения не будут полностью устранены до тех пор, пока не будет завершена полная реализация Firedancer.
Token Extensions, компонент нового стандарта SPL для токенов на базе Solana, был выпущен в первом квартале, чтобы предоставить разработчикам больше возможностей для настройки. После этого Token Extensions были быстро приняты в мейннете, о чем свидетельствует принятие нового стандарта Paypal PYUSD, причем особое внимание было уделено конфиденциальным переводам. Ниже приведено описание некоторых расширений токенов и потенциальных вариантов их использования.
Хотя у большинства Solana ассоциируется с дешевыми транзакциями, хранение состояний ончейн было одной из самых дорогостоящих операций, с которыми исторически приходилось сталкиваться разработчикам приложений. В 2024 году Helius Labs и Light Protocol совместно разработали решение ZK Compression, которое сжимает несколько состояний счета в один ончейн-аккаунт. Экономия средств на таких операциях, как минтинг с большого количества аккаунтов, значительно сократилась, о чем свидетельствуют данные соучредителя Helius Мерта Мумтаза о том, что стоимость проведения airdrop на миллион адресов снизилась с почти $260 000 до $50.
Несмотря на то что северная звезда Solana - сделать базовый уровень как можно более производительным, команды разработчиков приложений начали разрабатывать конструкции, похожие на L2, известные как сетевые расширения, такие как готовящийся к выпуску L2 Bullet от Zeta Market. Хотя еще предстоит выяснить, насколько успешными окажутся эти L2 на базе Solana, многие из основных свойств Solana, такие как быстрое время блока и дешевая проверка доказательств, желательны как для смарт-контрактов, так и для роллапов.
В недалеком прошлом Solana страдала от проблем с нестабильностью и частых отключений. Однако основные изменения в протоколе значительно улучшили время работы сети. В начале года, в феврале, был 5-часовой перерыв в работе и периодические перегрузки, но, учитывая огромный объем транзакций и рост использования приложений, относительная стабильность сети Solana в этом году была впечатляющей.
Перспективы на 2025 год
Полное внедрение Firedancer запланировано на 2025 год, что должно значительно увеличить разнообразие клиентов в сети. Теоретически такое разнообразие повысит как скорость работы, так и безопасность за счет снижения зависимости от одной клиентской базы. Однако возможно, что немедленный прирост производительности будет приглушен, если другие клиентские реализации останутся узким местом, что задержит полное влияние Firedancer до тех пор, пока экосистема не будет коллективно развиваться.
Если говорить о будущем, то первые Solana L2 должны появиться в следующем году. За их работой в реальных условиях будут внимательно следить, так как это может повлиять на дорожную карту разработки Solana и подтолкнуть развитие в сторону сетевых расширений. В последующих главах мы обсудим эти развивающиеся тенденции, в частности, как приложения переходят к вертикальной интеграции, создавая собственные L2. Но уже сейчас можно отметить, что такие команды, как Solforge и Sovereign Labs создают инструментарий, необходимый разработчикам для создания собственных сетевых расширений, укрепляя позиции Solana как серьезного игрока в развивающемся ландшафте L2.
Экосистема приложений
Обзор 2024 года
Напоминает ранние времена Ethereum, в 2024 году быть пользователем Solana было действительно выгодно, поскольку такие проекты, как Jupiter, Tensor, Kamino, Drift и Parcl, в совокупности принесли своим сообществам более $1 миллиарда. Этот эффект огромного богатства распространился по всей экосистеме, вызвав всплеск участия в DeFi, который увеличил TVL с $1,5 млрд в начале года до более чем $9 млрд на момент написания этой статьи. Основная инфраструктура DeFi развивалась параллельно с тем, как кредитные платформы интегрировали новые стейблкоины и набирали обороты ончейн-деривативы. Эмиссия стейблкоинов также резко возросла - с $1,8 млрд до почти $5 млрд, что еще больше обогатило базу ликвидности сети. Помимо DeFi, инновации, ориентированные на потребителей, - от встроенных кошельков и URL-адресов на базе Blink до грядущих мобильных устройств - расширили пространство для разработки приложений для ончейн.
Одним из наших любимых секторов для освещения в этом году был DePIN, и Солана была в центре внимания. Когда мы писали обзор сектора DePIN в августе, мы обнаружили, что Solana лидирует в L1 по количеству приложений DePIN в сети: 78 проектов развернуты в сети по сравнению с 74 на Ethereum, поскольку ведущие проекты DePIN, такие как Helium, Render, Hivemapper, и растущее число сетей GPU, таких как io.net, Nosana, Shaga, Kuzco и другие, называют Solana своим домом. Более подробно о DePIN мы поговорим в одной из следующих глав. Если вы интересуетесь этим сектором, вам обязательно стоит его посетить.
На чём стоятся DePIN
Solana также позиционирует себя как дом для спекуляций, особенно через торговлю мемкоинами. Бесшовный UX от кошельков экосистемы, а также такие платформы, как pump.fun и Moonshot, сделали запуск и торговлю токенами проще, чем когда-либо. Периодическое возвышение Phantom над Coinbase в рейтинге iOS App Store подчеркнуло растущее предпочтение простоты Solana перед старыми мейнстримами вроде Metamask. Шквал ончейн-активности даже привел к тому, что Solana периодически обгоняла Ethereum по сборам за ончейн-приложения, что подчеркивает ускорение темпов развития сети и ее привлекательность для розничной торговли.
Solana обгоняет Ethereum по сборам за ончейн-приложения
Перспективы и тенденции на 2025 год
Расширение экосистемы
Если активность по привлечению средств является ведущим индикатором успеха экосистемы приложений, то Solana ожидает еще один значительный год. Получив $173 миллиона только в третьем квартале 2024 года, Solana достигла самого сильного квартала со второго квартала 2022 года. Инвесторы стремятся использовать прибыльные возможности приложений Solana, возрождая экосистему, которая в значительной степени угасла после краха FTX. Следовательно, пользователи смогут воспользоваться более широким спектром ончейн-продуктов и услуг.
Мы также с нетерпением ждем появления приложений, которые выйдут за рамки спекуляций. Хотя недостатка в проектах, создаваемых на базе Solana, нет, мы особенно рады рынкам предсказаний MetaDAOs, работающим на основе механизмов управления, протоколам DePIN, ориентированным на энергетику, таким как Energy Networks, которые, по нашим прогнозам, будут иметь самый большой TAM во всем пространстве DePIN, и общему секвенсору Rome Protocol, поскольку Solana начинает поддерживать больше модульных строительных блоков. Кроме того, хотя для сетевых расширений еще рано, за развивающейся экосистемой Solana L2 стоит наблюдать, чтобы понять, смогут ли они эффективно конкурировать с аналогами на Ethereum.
Одной из наиболее значимых тенденций второй половины этого года стала интеграция искусственного интеллекта в криптовалютную экосистему, в частности с помощью ИИ-агентов. Хотя мы посвятили целую главу пересечению ИИ и криптовалют, важно отметить, что некоторые из первых агентских ИИ-приложений построены на Solana, например ai16z, который стал одним из самых трендовых репозиториев на Github. Экосистема Solana не просто поддерживает пересечение ИИ и криптовалют, она является первопроходцем в этой области.
Интерес TradFi
В кругах TradFi разговоры о криптовалютах все чаще включают в себя биткоин, Ethereum, а теперь и Solana. Вскоре после президентских выборов в США шквал заявок на создание спотовых ETF-фондов SOL от VanEck, Bitwise и 21Shares указал на растущий спрос на ETF-обертки для актива SOL.
В то время как биткоин часто рассматривается как цифровое золото, а Ethereum - как признанная платформа смарт-контрактов с привлекательной токеномикой, Solana создает дифференцированное ценностное предложение как наиболее производительная криптоплатформа с заметным импульсом. Приток средств в Ethereum ETF ускорился по мере того, как мы завершаем 2024 год, что свидетельствует о росте доверия к финансовым продуктам, не связанным с BTC. Если эта тенденция сохранится, то инвесторы, скорее всего, будут стремиться к «технологическим» играм в этом пространстве, и Solana будет выглядеть как самая быстрая лошадка. Появление точечного ETF Solana в ближайшие год-два кажется неизбежным, а более свободная регуляторная среда может создать идеальный шторм для взрывного второго этапа развития Solana, подпитываемого сдерживаемым институциональным интересом.
Усиление конкуренции
Несмотря на то что Solana заняла значительное место в сфере высокопроизводительных смарт-контрактов общего назначения, серьезные конкуренты набирают обороты. Sui и Aptos пережили сильные годы, а в следующем году ожидается появление совершенно нового поколения блокчейнов первого уровня (таких как Monad, Berachain и Sonic), о которых мы расскажем далее в отчете. Кроме того, решения L2 на Ethereum набирают обороты, особенно в вертикалях, ожидающих роста в следующем году, таких как возрождающийся DeFi, агенты ИИ и потребительские приложения, во главе с такими платформами, как Base, и множеством начинающих L2.
Размышления на прощание
Solana, несомненно, стала лучшим L1 после биткоина в этом году. Важно отметить, что Solana воспользовалась тремя самыми громкими событиями прошлого года: торговлей мемкоинами, DePIN и ИИ-агентами. С успехом растет и конкуренция, но именно на новичков ложится ответственность за создание собственных ниш. Solana занимает уникальное положение в 2025 году, поскольку ее основной конкурент, Ethereum, переживает кризис идентичности, а начинающим L1 еще предстоит поработать, чтобы сравняться с Solana по распространенности, надежной экосистеме приложений и поддержке венчурных фирм. Мы считаем, что в 2025 году Solana будет иметь хорошие шансы на успех, благодаря ее сильной динамике и новаторским инновациям в области приложений.
Другие L1 + инфраструктура
Автор: Мэтт Маркевич
Высокопроизводительные L1 общего назначения
Обзор 2024 года
В этом году, отмеченном кризисом идентичности Ethereum и заметным ростом Solana, были созданы благоприятные условия для новичков прошлого цикла, Sui и Aptos. Обе сети преодолели рубеж в $1 миллиард TVL, что свидетельствует о росте доверия разработчиков и пользователей к высокопроизводительным альтернативам виртуальной машине Ethereum (EVM). Хотя значительная часть роста их экосистем связана с их родными экосистемами DeFi, оба проекта сосредоточились на развитии своих механизмов консенсуса - Si с его обновлением Mysteciti и Aptos с его амбициозным предложением Raptr. В новом году оба протокола набирают обороты, создавая условия для конкурентной борьбы за умы среди развивающихся цепочек на базе Move VM.
TON появился на сцене из относительной безвестности, в основном благодаря всплеску мобильных игр на платформе Telegram. Несмотря на то, что с лета активность значительно снизилась, TON, пожалуй, имеет самую большую воронку распространения среди всех крупных L1 благодаря прямой интеграции своих мини-приложений в Telegram. В июле TVL сети TON превысил 700 миллионов долларов, в основном благодаря двум крупнейшим децентрализованным биржам (DEX) - STON.fi и DeDust. Кроме того, сектор GameFi сети TON сыграл ключевую роль в стимулировании принятия криптовалют: такие проекты, как Notcoin, собрали более 40 миллионов пользователей, а Hamster Kombat, как сообщается, достиг 200 миллионов пользователей, что повысило как вовлеченность пользователей, так и оборот токенов TON. Стоит понаблюдать за тем, смогут ли они поддержать приложения, которые достигнут реального, длительного использования.
Tron продолжает оставаться грозным игроком в сфере платежей, имея в обращении около $60 миллиардов в стейблкоинах. В ноябре месячный объем переводов стейблкоинов Tron превысил $500 миллиардов, что привело к удвоению общей комиссии, выплачиваемой в сети в течение года.
Перспективы на 2025 год
В следующем году мы будем наблюдать за Monad и Sonic - двумя запусками «монолитных» L1 общего назначения с высокой пропускной способностью. Оба они сфокусированы в первую очередь на масштабировании EVM до теоретического предела и в корне опровергают представление о том, что для масштабирования нужно несколько блокчейнов, поскольку их цель >10 000 TPS на базовом уровне и время завершения работы 1 секунда или меньше. Технические различия между этими двумя проектами выходят за рамки данного отчета, но они могут похвастаться впечатляющими показателями пропускной способности транзакций, и оба проекта собрали огромные средства ($225 миллионов для Monad, ~ $250 миллионов в токенах FTM для Sonic), чтобы привлечь разработчиков и создать свои экосистемы приложений.
Berachain - один из самых интересных экспериментов в пространстве L1 за долгое время. В то время как большинство других L1 сосредоточены в основном на производительности, Berachain фокусируется на выравнивании стимулов между валидаторами, приложениями и пользователями с помощью своего нового механизма консенсуса Proof of Liquidity. После привлечения $142 миллионов в рамках Серии А и Серии В, более 270 проектов обязались поддерживать сеть, демонстрируя невероятный интерес со стороны разработчиков и команд приложений. Если вы хотите узнать больше о Berachain и Proof of Liquidity, я рекомендую ознакомиться с нашим отчетом Berachain Tokenomics, который был выпущен в начале этого года.
Производительность L1 общего назначения обеспечила достаточно низкую плату для самых популярных случаев использования, а блокчейны становятся все быстрее. С точки зрения конечного пользователя, они просто работают. Блокчейн в изобилии, и пользователи отвечают на это увеличением количества транзакций, а разработчики получают возможность избавиться от инфраструктурных ограничений предыдущих циклов и создавать отличные продукты. Ожидайте дальнейшего развития высокопроизводительных сред выполнения общего назначения для потребительских задач.
Модульные строительные блоки: Celestia и слои доступности данных
Обзор 2024 года
Практически весь спрос на доступность данных (DA) на Celestia исходил от роллапов Ethereum, стремящихся снизить стоимость транзакций, что привело к мысли о том, что внешние слои DA - это всего лишь «альт-DA» для Ethereum, по сути, товар с ограниченной ценовой способностью. В сочетании с разблокировкой почти $1 миллиарда, выделенных для контрибьюторов и ранних бэкеров, этот год был вялым для Celestia на первый взгляд.
Однако значительные прорывы в исследованиях и постоянный инженерный прогресс укрепили техническую дорожную карту Celestia, в которой четко обозначены пути к массовому масштабированию, облегченной верификации и новому стандарту совместимости, известному как Lazybridging, который способен объединить разрозненную экосистему роллапов. В 2024 году конкуренция в области DA усилилась, так как EigenDA, Avail, NEAR DA и другие компании приступили к реализации стратегий развертывания, каждая из которых имеет различные архитектурные подходы и компромиссы.
Перспективы на 2025 год
Мы считаем, что инициативы по кросс-чейн совместимости, такие как предложение Celestia по Lazybridging и слой проверки доказательств Nexus ZK от Avail, имеют потенциал для создания значимых сетевых эффектов для модульных L1 во второй половине 2025 года. В частности, Celestia находится на пороге превращения в самостоятельную экосистему, поскольку приложения отделяются от базовых слоев с более жесткими требованиями к производительности, настраиваемости и суверенитету. В следующем году в экосистему Celestia войдут такие проекты, как Astria, Forma, Hashflow's xOS, SpiceNet и Prism, которые должны принести здоровую дозу DeFi, вспомогательной инфраструктуры и потребительских приложений.
Успех Celestia и других модульных L1 зависит от развития экосистемы, поскольку их родные экосистемы начинают создавать самостоятельные экосистемы, переходя от простого DA к координации межцепочечной активности и устранению узких мест фрагментации в соответствующих L2.
L2 нового поколения
Обзор 2024 года
Три ключевые темы в категории L2 получили значительное развитие в этом году.
1. Приложения перерастают свои L1 и предпочитают развертывать собственные L2.
В начале этого года известные протоколы на базе Ethereum начали запускать свои собственные выделенные среды Layer-2, чтобы преодолеть ограничения традиционных инфраструктур Layer-1. Frax, протокол стейблкоинов на Ethereum, запустил Fraxtal - L2, созданный для повышения производительности и получения дополнительного дохода для держателей FXS. Совсем недавно компания Uniswap представила долгожданный Unichain, призванный повысить масштабируемость, консолидировать разрозненную ликвидность и потенциально вернуть пользователям и разработчикам стоимость MEV. И Fraxtal, и Unichain построены на технологическом стеке Optimism, и OP Labs продолжает развивать свою экосистему, поскольку такие известные организации, как Sony и Kraken, также объявили о своих планах присоединиться к Superchain.
Создание собственной L2 дает приложениям значительные преимущества. Настраивая последовательность транзакций, приложения могут эффективно снижать риски MEV, обеспечивая более справедливый порядок транзакций и уменьшая уязвимость к атакам на добычу. Такой индивидуальный подход также позволяет оптимизировать токеномику, давая приложениям возможность разрабатывать экономические модели, которые точно соответствуют их уникальным требованиям, повышая улавливание стоимости и обеспечивая больший контроль над комиссиями за транзакции и стимулами. Выделенные L2 также открывают пространство проектирования для кастомизации нижнего уровня, позволяя разработчикам внедрять специальные функции и инфраструктуру, которые отвечают потребностям их приложений и повышают производительность и удобство работы. Однако у создания собственного блокчейна есть и минусы: фрагментация ликвидности, потенциальные проблемы централизации и новые накладные расходы на инфраструктуру.
Эта тенденция не ограничивается проектами на базе Ethereum. Платформы на базе Solana, такие как Zeta Markets и Grass, также исследуют ландшафт L2. Будь то технические соображения, экономические стимулы или требования к производительности, решение о том, чтобы приложение запускало свой собственный L2, а не развертывалось на стандартной цепочке смарт-контрактов, набирает обороты. По мере того как все больше проектов будут экспериментировать с пользовательскими решениями L2, индустрия будет внимательно следить за тем, как эти развивающиеся модели влияют на реальное время.
2. Виртуальные машины нового поколения
Поскольку L1 на базе не-EVM доказали свою жизнеспособность, неудивительно, что L2 идут по тому же пути. В этом году наиболее заметными запусками стали Eclipse и Movement - первые L2 в экосистеме Ethereum, реализовавшие архитектуры Solana Virtual Machine (SVM) и Move VM соответственно. Оба проекта значительно отличаются друг от друга по своему подходу: Eclipse полагается на высокопроизводительный централизованный секвенсор, который в конечном итоге может превзойти пропускную способность Solana в масштабе, в то время как Movement сфокусирован на засеве среды из нескольких L2, питающейся от собственной общей сети секвенсоров.
Хотя Eclipse и Movement все еще находятся в зачаточном состоянии, в следующем году будут предприняты активные усилия, чтобы убедить разработчиков отказаться от EVM и принять эти новые парадигмы программирования.
3. Пространство дизайна для L2 расширяется
Оптимистичные EVM L2, такие как Base, Arbitrum и OP Mainnet, продолжали доминировать по большинству показателей в этом году, сохраняя лидерство в принятии и активности. Роллапы ZK, возглавляемые StarkNet и zkSync, отстают по внедрению, но достигли значительных успехов. StarkNet продвигает планы по созданию расчетных систем на Ethereum и Bitcoin, а технология zkSync набирает обороты благодаря таким проектам, как Lens Protocol и Pudgy Penguins.
Следующее поколение Layer 2 сталкивается с жесткой конкуренцией, что требует убедительных и дифференцированных ценностных предложений, чтобы вырваться вперед. Это привело к появлению новых дизайнов L2, которые расширяют возможности роллап ландшафта. Рассмотрим MegaETH, протокол, в котором в стремлении к беспрецедентным масштабам неистово используется централизованная конструкция секвенсора. С амбициями в 100 000+ TPS и временем блока на уровне миллисекунд MegaETH стремится превзойти децентрализованные L2, которые сталкиваются с неотъемлемыми ограничениями из-за накладных расходов на консенсус и сетевых ограничений. MegaETH использует безопасность L1 в Ethereum благодаря EigenDA, принудительному включению транзакций и аварийным люкам для смягчения проблем с цензурой.
На противоположном конце спектра основанные роллапы, такие как Taiko, сосредоточены на приближении роллапов к L1. Интеграция непосредственно с L1 для секвенирования приближает основанные роллапы к Ethereum по философии и архитектуре и снимает некоторые опасения по поводу «паразитирующего L2», которые разделяют критики дорожной карты Ethereum.
Перспективы на 2025 год
Все внимание будет приковано к Unichain, и если она окажется успешной, это может стать началом волны протоколов, отказывающихся от своих L1 и создающих L2 для конкретных приложений или доменов, чтобы увеличить накопление стоимости и генерировать больший доход для держателей токенов. В случае успеха ожидается, что другие протоколы «голубых фишек» последуют этому примеру и развернут собственную инфраструктуру.
Мы также ожидаем, что альтернативные виртуальные машины, в первую очередь виртуальные машины Solana и Move, будут продолжать набирать обороты. Инфраструктура все больше становится многополярной, и хотя некоторые проблемы фрагментации придется решать, привлекательность повышения производительности и безопасности привлекает разработчиков и пользователей.
Пока еще слишком рано определять, какие архитектуры L2 будут иметь наилучшие шансы на победу в долгосрочной перспективе. Тем не менее, на пути к более удобной работе пользователей в настоящее время предпочтение отдается высокопроизводительным конструкциям, таким как MegaETH. Возможно, со временем основанные роллапы догонят их по удобству использования, но в краткосрочной и среднесрочной перспективе высокопроизводительные архитектуры общего назначения лучше подходят для наиболее популярных спекулятивных приложений, таких как торговля мемкоинами.
Avalanche, Cosmos и Appchains
Обзор 2024 года
Автономные цепочки приложений уже давно привлекают внимание исследователей и разработчиков, но долговременного успеха добиться было сложно. Avalanche, однако, продолжает опровергать эту тенденцию, поскольку она неуклонно развивается в одну из самых надежных экосистем мультичейна, если не самую надежную. Примечательно, что DeFi Kingdoms и Dexalot, два L1 в экосистеме Avalanche, еще в сентябре превзошли C-цепь по общему количеству использованного газа и стоимости транзакций. Однако цепочка C остается здоровой: ее TVL составляет более $1,5 миллиарда, а эмиссия стейблкоинов превышает $2 миллиарда, и оба показателя входят в десятку лучших среди всех L1, по данным DeFi Llama.
У Cosmos, с другой стороны, год был не самым удачным. ATOM, флагман экосистемы Cosmos, продолжал бороться с кризисом идентичности. В экосистеме Cosmos он в основном не служил активом точки Шеллинга, с сомнительными механизмами накопления стоимости и зашедшим в тупик процессом управления, когда дело доходило до каких-либо радикальных изменений в Cosmos Hub. Однако есть и положительные сдвиги, о чем свидетельствует Noble, платформа для выпуска стейблкоинов для Cosmos, превысившая объем эмиссии USDC в $1,5 миллиарда.
Перспективы на 2025 год
Avalanche9000 - крупнейшее обновление в истории сети, которое, как ожидается, появится в мэйннете в декабре этого года. Обновление принесет значительные улучшения производительности и обмен сообщениями Avalanche Interchain Messaging (AIM) для всех L1 в экосистеме Avalanche, при этом C-цепь будет выступать в качестве центра ликвидности. В сочетании с BD-достижениями Avalanche в институциональном и игровом пространстве, этот год тоже обещает быть сильным.
Перспективы Cosmos остаются неопределенными, поскольку мы вступаем в 2025 год. Мы считаем, что большинство проблем в экосистеме Cosmos связано с нарушениями координации, которые исторически препятствовали принятию решений и согласованию. Однако ситуация может измениться после недавнего приобретения компанией Interchain Foundation (ICF) протокола Skip в начале этого месяца. Skip, который теперь переименован в Interchain Inc., будет функционировать как специализированная дочерняя компания, сосредоточенная на ключевых инициативах, связанных с продуктом и ростом экосистемы Cosmos. Эта перетряска в управлении экосистемой - положительное событие, но ICF с новым обликом придется доказать, что она способна взять бразды правления в свои руки и исправить ситуацию.
Initia может стать «спящим» инфраструктурным проектом 2025 года. Команда собрала $24 миллиона, что значительно меньше, чем средства, привлеченные ранее упомянутыми высокопроизводительными L1 общего назначения. Однако Initia заслуживает признания за совершенно иной подход. Проект стремится объединить лучшие аспекты тезиса appchain, сочетая настраиваемый, но имеющий свое мнение технологический стек с более унифицированным опытом конечного пользователя. Новаторская программа Initia Vested Interest Program направлена на выравнивание стимулов всех участников сети, способствуя созданию сплоченной экосистемы. Начав работу в качестве L1, Initia будет поддерживать от пяти до десяти специфических приложений, совместимых с решениями L2, когда основная сеть заработает в начале следующего года. Такая стратегическая установка позволяет Initia потенциально возглавить следующую волну развития appchain.
Другие тенденции развития инфраструктуры
Интероперабельность
Поскольку количество L1 и L2 продолжает расти, совместимость является ключевым направлением. Хотя в этом отчете невозможно охватить все команды, создающие решения для обеспечения совместимости, мы выделим несколько ключевых игроков в этой области.
Optimism Superchain позиционирует себя как крупнейший «роллап-кластер» на Ethereum, в его сети запускают L2 такие компании, как Coinbase, Kraken, Sony, Uniswap и другие. В августе команда поделилась своими планами по улучшению кросс-чейн взаимодействия для пользователей, которые включают в себя новый протокол передачи сообщений, обновленный стандарт ERC20 (получивший название SuperchainERC20) и единую систему безопасности для всех Superchain L2 с помощью общей системы доказательств. Улучшенная совместимость внутри Superchain является ключом к раскрытию сетевых эффектов и симбиотических отношений между всеми цепочками в экосистеме OP.
Протоколы намерений, такие как Across, используют оффчейн участников, известных как «solvers», для облегчения кроссчейн взаимодействий от имени пользователей. Мы подробно рассмотрели намерения в отчете «Следование потоку ценностей в стеке намерений», поэтому я не буду повторять здесь все детали, но мы ожидаем, что в следующем году межцепочечные намерения будут играть ключевую роль в ландшафте интероперабельности.
Espresso и другие инфраструктуры совместного секвенирования - еще один подход к улучшению совместимости между L2. Общие секвенсоры могут обеспечить атомарную и минимизированную по доверию кросс-роллап связь, что означает, что транзакции могут выполняться одновременно в разных роллапах, улучшая общую совместимость и пользовательский опыт фрагментированных роллапов. Возникает вопрос о стимулах присоединяться к сети общих секвенсоров, поскольку централизованное секвенирование является прибыльным делом, а кроссчейн MEV потенциально прибылен, поскольку все больше финансовой активности перемещается в L2, но с технической точки зрения общие секвенсоры, безусловно, являются важным инструментом в наборе средств обеспечения совместимости.
Omni Network - это блокчейн первого уровня, обеспеченный рестайлингом ETH через Eigenlayer. Протокол предоставляет пользователям и разработчикам единую платформу для взаимодействия с экосистемой Ethereum rollup. Он позволяет пользователям получать доступ к различным роллапам Ethereum с единой платформы, а разработчикам - создавать децентрализованные приложения, работающие во всех роллапах Ethereum. В настоящее время Omni работает в «частном мейннете», а запуск намечен на 2025 год.
Абстракция
Абстракция блокчейнов становится одним из самых больших трендов, за которыми стоит следить в наступающем году. Она позволит преодолеть разочарование, с которым сталкиваются как разработчики, так и пользователи ончейн. Для разработчиков выбор цепочки для развертывания привязывает успех их приложения к судьбе базовой инфраструктуры - рискованная авантюра. Для пользователей перемещение средств по нескольким цепочкам и оплата газа в разных токенах создает ненужное трение. Абстракция цепей - это не одна технология, а скорее сочетание мостов, платформ обмена сообщениями, инфраструктуры намерений, агрегаторов доказательств, секвенсоров общего доступа и многого другого. Я подключу наш полный отчет о ландшафте абстракции, чтобы предоставить представление о состоянии мостов, платформ обмена сообщениями, намерений, агрегаторов доказательств, общих секвенсоров и т. д.
Zero Knowledge Tech
Agglayer компании Polygon - слой агрегации доказательств между роллапами Ethereum и средами исполнения L2 - должен заработать в начале 2025 года. Он располагается поверх единого, канонического мостового контракта Ethereum и агрегирует доказательства ZK, чтобы гарантировать, что транзакции между цепочками выполняются в порядке зависимости, а значит, соединенные цепочки могут эффективно амортизировать затраты на проверку доказательств ZK для всех соединенных цепочек. Если AggLayer получит широкое распространение, он способен объединить традиционно разрозненные L1 и L2, однако возникают вопросы о стимулах для цепочек выбирать эту структуру по сравнению с созданием собственного роллап кластера.
В целом технология ZK совершенствуется бешеными темпами - стоимость и скорость генерации доказательств достоверности только снижаются. Мы рады многим разработкам в этой области, включая децентрализованную сеть доказательств Succinct и протокол Boundless от RISC Zero. Из-за своей сложности технологии еще нужно время, чтобы стать по-настоящему проверенной в бою. Однако внедрение ZK неизбежно приведет к революции практически во всем инфраструктурном ландшафте. Зрелый технологический стек ZK полностью изменит масштабируемость, конфиденциальность, совместимость, программируемость Bitcoin и даже распространится на приложения за пределами блокчейн.
Размышления
По мере приближения 2025 года инфраструктура будет все меньше зависеть от производительности и все больше - от бесшовных, безопасных и масштабируемых решений для новой эры привлекательных приложений. Настоящими победителями в сфере инфраструктуры станут те, кто сможет воплотить технический прогресс в единый пользовательский опыт. Вот несколько ключевых тем, которые мы ожидаем от инфраструктуры в следующем году:
Год прорыва для ZK
Технология ZK находится на пороге экспоненциального роста. Ожидается, что в 2025 году почти все инфраструктурные протоколы будут включать технологию ZK по мере снижения стоимости доказательств и дальнейшего повышения производительности. ZK будет распространяться в направлении масштабируемости, конфиденциальности и совместимости, открывая новые возможности для программирования Биткойна. Децентрализованные сети доказательств, такие как Succinct, вычисления вне цепи, такие как RISC Zero's Boundless, и технологии агрегации доказательств, такие как Polygon's Agglayer, готовы возглавить этот процесс, создавая основу для мира, в котором ZK станет базой практически для всей инфраструктуры.
Развивающаяся модульная экосистема
В этом году в основном доминировали высокопроизводительные цепочки смарт-контрактов общего назначения. Оглядываясь назад, можно сказать, что это было чрезмерной коррекцией, так как UX кроссчейн улучшается, а экосистемы приложений Celestia, EigenDA, Avail и других начинают обретать свою устойчивость. Несмотря на усталость от инфраструктуры, особенно при использовании более сложных модульных протоколов, технология явно набирает обороты - даже ранее монолитные экосистемы, такие как Solana, принимают решения, подобные роллапам. Границы между приложениями и инфраструктурой становятся все более размытыми, и эта тенденция, скорее всего, сохранится, а модульные протоколы только выиграют от нее.
Усиление конкуренции за высокопроизводительные цепочки общего назначения
До сих пор в основном доминировала Solana, но следующий этап высокопроизводительных цепочек смарт-контрактов общего назначения, возглавляемых Aptos и Sui, набирает обороты. Однако конкуренция реальна: в ближайшем будущем появятся такие новые L1, как Monad и Sonic. Пока еще рано говорить об игре, и L2, такие как MegaETH, Eclipse и Movement, также будут бороться за долю рынка в этом пространстве.
DeFi
Авторы: Санни Ши и Кинджи Штаймец
Децентрализованные биржи и торговля
Оглядываясь назад: Основные тенденции в 2024 году
В 2024 году спотовые DEX несколько улучшили свою долю по отношению к CEX по объему, увеличившись с ~9,4% месячного спотового объема CEX в январе до ~11,4% в ноябре, достигнув пика в ~13,9% в октябре. Деривативные DEX улучшили свою долю по отношению к CEX с ~2,7% в январе до ~3,7% в ноябре, достигнув пика в ~5,2% в феврале. В сфере криптовалют год характеризовался в основном тем, что новые игроки отвоевывали позиции у лидеров, а также тем, что новые типы биржевых приложений находили применение на рынке.
Спотовая торговля
Объемы спотовой торговли DEX росли в течение всего года, достигнув своего пика в ноябре
Общий месячный объем спотовой торговли DEX
С января по ноябрь 2024 года спотовые DEX увеличили общий объем торгов на 171% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что свидетельствует о возобновлении бычьих настроений по мере восстановления криптовалют после медвежьего рынка 2023 года. В ноябре объемы достигли месячного максимума в ~$375 млрд, так как результаты выборов 2024 года способствовали увеличению количества свопов ончейн.
Доля недельного объема DEX в % от общего объема
В течение года несколько новых DEX завоевали долю рынка за счет Uniswap, Pancakeswap, Curve и других лидеров. Резкое увеличение торговой активности Solana способствовало росту Raydium, который сейчас является лидером рынка по доле спот-объема в ~30%. Другие DEX Solana, такие как Orca's Whirlpool, Lifinity и Meteora, также улучшили свои относительные позиции. Удивительно, но Uniswap уступил свое лидерство по объему в Base и Optimism компаниям Aerodrome и Velodrome - двум новым протоколам, запущенным той же командой и использующим новый дизайн MetaDEX.
Торговля деривативами
Объемы операций с деривативами DEX резко выросли по сравнению с 2023 годом
Общий месячный объем операций с деривативами на DEX
С января по ноябрь 2024 года DEX по деривативам увеличили свои общие объемы на 328% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, сигнализируя о возвращении спекуляций по мере улучшения рыночных условий. В марте объемы достигли месячного максимума в ~$316 миллиардов, когда биткоин впервые достиг исторических максимумов после утверждения спотового ETF.
Hyperliquid и Jupiter захватили долю в 2024 году
Доля в % от общего объема некоторых ведущих DEX по деривативам
Как и спотовые DEX, новые бессрочные (perp) DEX набирали долю по сравнению с dYdX, который занимал лидирующие позиции на протяжении большей части 2023 года до перехода на собственный аппчейн на базе Cosmos в его v4 итерации. В 2024 году явным победителем стал Hyperliquid - протокол, о котором мы подробно рассказывали и который использует свой собственный Layer-1 для оптимизации производительности DEX. Похожий на CEX пользовательский интерфейс и стимулированное сообщество Hyperliquid привели его к доминирующей доле в ~40% в пространстве деривативов к концу года, которая сохранилась даже после завершения программы начисления очков. DEX на Solana, такие как Jupiter и Drift Protocol, также увеличили свою долю рынка в 2024 году.
Рынки предсказаний
Интерес Polymarket относительно Uniswap резко возрос
Еженедельный интерес к поиску в Google Polymarket по сравнению с Uniswap в Соединенных Штатах
Новый вид криптовалютных бирж добился в этом году оглушительного успеха. Polymarket, ведущая криптовалютная биржа прогнозов, увидела резкий рост объемов по мере того, как росло ожидание выборов. Запустив центральный ордербук (CLOB) на Polygon для акций прогнозирования, Polymarket стал основным местом для ставок, связанных с выборами 2024 года, обеспечив ежемесячный объем торгов более $2 миллиардов в октябре и ноябре.
Торговые боты DEX - новый сектор прибыли
Ключевым событием 2024 года стало появление торговых ботов на DEX, которые быстро стали предпочтительным методом торговли ончейн для многих пользователей. Ведущие торговые боты, такие как Trojan, Bonkbot и Maestro, представляют собой фронтенды, построенные поверх традиционных спотовых AMM DEX, помогая пользователям добиваться лучшего наполнения ордеров и обеспечивая превосходный UI/UX. Многие из этих инструментов также настраиваются в Telegram, что позволяет пользователям легко управлять своими сделками на мобильных устройствах. Боты разработали основной вариант использования для отслеживания новых запусков токенов в верхней части блока. Например, бот Banana Gun помогает пользователям выиграть почти 88% лучших снайп связок на Ethereum.
В настоящее время торговые боты обеспечивают среднесуточный объем более $180 миллионов, а один только бот Trojan за 340 дней собрал более $100 миллионов в виде комиссии. Рост числа торговых ботов и интерфейсов в 2024 году показывает, что на рынке существует явная возможность обслуживать розничных трейдеров, готовых платить премию за превосходную скорость, UI/UX и исполнение. По мере того как объемы торговли мемкоинами продолжают расти, потенциал получения более высокой прибыли за счет более быстрого исполнения ордеров перевешивает минимальные дополнительные торговые сборы за каждую сделку, которые взимают боты.
Заглядывая в будущее, мы считаем, что есть несколько ключевых тенденций, на которые стоит обратить внимание.
Base и Solana - ценная недвижимость
Два блокчейна, которые продемонстрировали наибольший рост торговли в этом году, - это Solana и Base. В то время как на Solana объемы торгов сконцентрировались на мемкоинах, на Base наблюдалась высокая активность в торговле основными валютами, такими как спотовый ETH и cbBTC от Coinbase. Тем не менее, мы считаем, что успех обеих цепочек в значительной степени обусловлен одними и теми же факторами, а именно низкими транзакционными издержками и ориентированными на пользователя дорожными картами. Это означает, что любые новые и появляющиеся «идеи» могут подстегнуть объемы в обеих цепочках в будущем, что уже начало происходить с токенами, связанными с агентами искусственного интеллекта. Мы по-прежнему считаем, что у Solana и Base DEX будет расти доля по сравнению с DEX на других цепочках.
Вертикальная интеграция против взаимодополняемости
2024 год принес нам новые споры о том, что должно быть приоритетным для DEX - вертикальная интеграция или композитность в рамках более широкой сети. С одной стороны, такие протоколы, как Hyperliquid и Uniswap, перешли к владению собственной инфраструктурой, чтобы настраивать характеристики сети в интересах своих приложений. С другой стороны, ведущие венчурные фонды, такие как Multicoin, поддерживают такие родные для Solana приложения, как Drift, за их близость и совместимость с остальной частью растущей экосистемы Solana. Обе точки зрения имеют свои достоинства, и мы считаем, что оба подхода представляют собой правильные дорожные карты для роста, поскольку трейдеры, ориентированные на исполнение, тяготеют к вертикально интегрированным протоколам, а более широкий круг менее искушенных участников ончейна выбирает композитность.
Рынки предсказаний в мире после выборов
В этом году компания Polymarket нашла свой продукт на рынке в качестве ончейн-площадки для нетипичных торговых рынков, таких как политика и поп-культура. Тем не менее, с окончанием президентских выборов 2024 года открытый интерес на платформе уже резко сократился. Мы прогнозируем, что объемы, скорее всего, снизятся по сравнению с предыдущими торговыми месяцами, когда выборы стимулировали торговлю, но Polymarket может добиться успеха в своей основной сфере деятельности сейчас, когда выборы стали катализатором использования и распространения информации о своем продукте. Успех Polymarket привлек внимание как к новым, так и к существующим рынкам предсказаний в самых разных сетях, и пространство стало чрезвычайно конкурентным. Чтобы победить, конкурирующие протоколы должны быть в состоянии обеспечить актуальные рынки, на которых бетторы могут постоянно спекулировать, и одновременно стимулировать маркет-мейкеров, чтобы компенсировать уникальные сложности, возникающие на большинстве рынков прогнозирования.
Возвращение активов реального мира
Оглядываясь назад: Ключевые тенденции в 2024 году
Как подробно описано в нашем предыдущем отчете RWA «Добро пожаловать в реальный мир», протоколы активов реального мира (RWA) вновь стали вызывать интерес: с начала 2023 года общая заблокированная стоимость (TVL) выросла с $2 млрд до $9 млрд, не считая традиционных фиатных стейблкоинов. Однако этот рост был неравномерным, в основном за счет токенизированных казначейских облигаций.
Стоимость токенизированных казначейских облигаций более чем удвоилась в 2024 году
Рост казначейских облигаций был обусловлен доходностью краткосрочных казначейскиз облигаций, превышающей доходность DeFi на протяжении большей части 2023 года
Токенизированные казначейские облигации США доминировали в сфере RWA, причем объем TVL вырос более чем на 300% с начала 2023 года и достиг $2,67 млрд к концу 2024 года. Первоначально этот рост был стимулирован размещением MakerDAO в казначейских облигациях США, а затем усилился благодаря тому, что такие крупные финансовые организации, как BlackRock и Franklin Templeton, запустили токенизированные казначейские продукты. Сегодня на казначейские облигации приходится 35% всего рынка токенизации.
Доходность DeFi начала превышать доходность государственного долга США
Доходность DeFi становится более привлекательной, чем по казначейским облигациям, что создает благоприятный фон для токенизированных казначейских облигаций
Принятие этих продуктов в значительной степени было обусловлено динамикой процентных ставок. На протяжении большей части 2022 года и в начале 2023 года отрицательный спрэд между доходностью ончейн (например, от кредитования USDC) и доходностью Казначейства США оффчейн делал токенизированные казначейские обязательства привлекательным вариантом для криптопользователей, ищущих более высокую доходность. Даже когда этот спрэд стал положительным, новые предложения, такие как фонд BUIDL от BlackRock, поддерживали рост. Однако преимущества токенизированных казначейских облигаций доступны не всем. Регуляторные требования ограничивают эти продукты в основном аккредитованными инвесторами, что снижает их совместимость с протоколами DeFi и делает базу пользователей относительно узкой. Например, фонд BUIDL компании BlackRock с суммой активов в $500 миллионов обслуживает всего 17 держателей.
Несмотря на свои ограничения, токенизированные казначейские обязательства сыграли ключевую роль в соединении традиционных финансов и криптовалют в условиях высоких процентных ставок. Однако такая зависимость от благоприятных макроэкономических условий ставит под сомнение устойчивость сектора при нормализации ставок.
Заглядывая в будущее: Прогнозы на 2025 год и далее
Ожидается, что по мере снижения процентных ставок токенизированные казначейские облигации столкнутся с препятствиями, а их рост, вероятно, замедлится, поскольку доходность ончейн станет более конкурентоспособной. Однако у RWA есть значительные возможности для расширения своего влияния и привлечения нового капитала:
Незадействованный ончейн-капитал
Одним из ближайших путей роста является привлечение примерно $800 миллионов в неиспользуемых стейблкоинах, хранящихся в казначействах DAO, и примерно $1-2 миллиарда в нераспределенном капитале венчурных фондов. Токенизированные казначейские обязательства могут предложить этим держателям доходность с низким уровнем риска, особенно для протоколов, ищущих решения для управления казначейством. Захват даже части этого капитала будет означать значительный рост на рынке, который в противном случае уже созрел.
Обеспечение обмена
Еще одна ключевая возможность - позиционирование токенизированных казначейских обязательств в качестве залога по умолчанию на торговых площадках, заменяющего стейблкоины. Такие платформы, как Bybit, уже интегрировали залог, приносящий доход, что дает представление о потенциале этой модели. Если эта модель распространится на централизованные и децентрализованные торговые площадки, то до $2,9 миллиарда в стейблкоинах, которые сейчас хранятся в качестве залога, могут перейти в токенизированные казначейства.
Экспорт доходности ончейн
Помимо сбора незадействованного капитала, RWA могут перевернуть ход событий, экспортируя криптодоходы для традиционных инвесторов. Ончейн-доходность, обусловленная динамикой криптовалютного рынка, а не процентными ставками, обеспечивает некоррелированную и привлекательную доходность для традиционных финансов. Первые игроки, такие как Superstate и Hashnote, уже запустили продукты, которые сочетают возможности доходности ончейн с привычными структурами, например фонд Carry Trade Fund от Superstate, который сочетает криптовалютные сделки cash-and-carry с казначейскими облигациями США.
Продвижение дальше по кривой риска
Поскольку привлекательность токенизированных казначейских облигаций снижается, некоторые протоколы могут исследовать более высокодоходные продукты, такие как токенизированные частные кредиты. Они могли бы конкурировать с протоколами кредитования ончейн, такими как Aave, предлагая более высокую доходность для компенсации риска. Однако частные кредитные RWA с трудом пытаются найти подходящий продукт на рынке, их TVL отстает как от централизованных кредиторов, так и от более устоявшихся протоколов DeFi.
Проблемы и развивающиеся стратегии
По мере становления рынка токенизированных казначейских операций фокус, вероятно, сместится с чистого импорта традиционных финансовых активов на экспорт ончейн-возможностей. Такой переход может создать динамичный двусторонний мост, где традиционные финансовые инструменты получат доступ к криптовалютам, а пользователи криптовалют получат выгоду от интеграции традиционных финансовых продуктов. Однако такой подход не лишен сложностей. Масштабирование доходности ончейн для удовлетворения спроса оффчейн чревато размыванием доходности, что может ограничить привлекательность таких предложений.
В конечном итоге RWA должны развиваться, чтобы уравновесить эти возможности с реалиями сжатия доходности и изменения спроса. Расширяя свои возможности за пределы казначейства и преодолевая разрыв между традиционными финансами и криптовалютами, эти протоколы могут сыграть ключевую роль в формировании будущего ончейн-финансов. Будь то незадействованный капитал, обменное обеспечение или экспорт доходности, RWA обладают потенциалом для поддержания роста и диверсификации ончейн-активов даже при изменении макроэкономических условий.
Развивающиеся стратегии доходности: фарм поинтов и торговля доходностью
Обзор 2024 года: Новый способ бутстрапинга
Баллы (поинты) способствовали росту доходности и торговле
В 2024 году Pendle's TVL увеличилась почти на 600% благодаря фарму очков на EigenLayer и Ethena
В 2024 году продолжилась тенденция конца 2023 года, когда протоколы без токена запускали программы по начислению очков (баллов, поинтов). Эти программы действуют как механизм поощрения пользователей за использование протокола при условии, что очки будут конвертированы в токены во время события по генерации токенов. Баллы обеспечили протоколам более гибкий способ экспериментировать с механизмами стимулирования. Это позволило им определить, какие подходы приводят к наилучшему вовлечению пользователей. Вместо того чтобы корректировать стимулы «на лету» во время постоянной раздачи токенов, протоколы могли ретроактивно вознаграждать пользователей токенами в зависимости от их участия. Эта стратегия была принята такими известными протоколами, как EigenLayer, Ethena, а в последнее время - Hyperliquid.
В то время как поощрения, основанные на баллах, создали альтернативный путь распределения токенов для протоколов, они также создали новый актив - сами баллы - для торговли и спекуляций на рынках, что способствовало появлению двух новых вариантов использования: рынков баллов и торговли доходностью.
Рынки баллов
В 2024 году в криптовалюте набирают обороты рынки очков, возглавляемые компанией Whales Market. Созданные для того, чтобы помочь протоколам отслеживать и вознаграждать активность пользователей, баллы превратились в спекулятивные активы, которыми торгуют на бирже. Whales Market, построенный на базе Solana, облегчил эту торговлю, позволив пользователям монетизировать баллы и предварительное распределение. На ранних этапах развития платформа способствовала росту, но после январского эирдропа Jupiter активность резко снизилась. Этот спад выявил зависимость платформы от циклов ажиотажа, привязанных к конкретным событиям. Хотя часть торгов переместилась на Ethereum, сокращение объемов Solana вызвало опасения относительно устойчивости модели торговли баллами.
Развитие вторичного рынка очков также создало проблемы для протоколов, полагающихся на них. Отделив баллы от их роли метрики вовлеченности, такие торговые площадки, как Whales, рисковали снизить их полезность для протоколов. Эта проблема, в сочетании с неэффективностью ценообразования и конкуренцией со стороны других торговых механизмов, указывает на потенциальные долгосрочные препятствия. Несмотря на то, что рынок выявил спрос на торговлю нетокенизированными активами, его зависимость от спекулятивного поведения и снижение полезности балльных программ подчеркнули хрупкость модели, как для Whales Market, так и для торговли баллами в целом.
Торговля доходностью
В 2024 году Pendle стала ключевой платформой для торговли процентными деривативами благодаря интеграции с токенами ликвидного рестейкинга (LRT) и подключению к программе пунктов рестейкинга EigenLayer. Позволяя пользователям отделять основную сумму и доходность от ликвидных стейкинг токенов и LRT, Pendle облегчила торговлю пунктами EigenLayer, создав вторичный рынок для этих спекулятивных стимулов.
EigenLayer, чьи депозиты в ETH составляют $1,8 миллиарда, привлекла к себе внимание благодаря своей программе поощрения, основанной на баллах. Сотрудничество с такими протоколами, как ether.fi и Kelp DAO, позволило пользователям Pendle торговать ожидаемой стоимостью эфира EigenLayer через токены доходности (YT). В течение трех недель после запуска пулов на основе LRT Pendle получил $200 миллионов TVL благодаря этим интеграциям, что составило 40% от общего объема TVL к концу года.
Токены Yield для LRT предлагали фиксированную APY около 30%, что выше, чем стандартное вознаграждение за стейкинг в ETH. Это привлекало пользователей, ищущих предсказуемую доходность, и тех, кто торговал спекулятивным потенциалом возможного эфира EigenLayer. Интеграция LRT в Pendle обеспечила механизм для эффективной торговли точками рестейкинга и доступа к дополнительным возможностям получения прибыли.
Взгляд в будущее: Прогнозы на 2025 год и далее
Мы ожидаем, что баллы останутся центральным элементом протоколов, нацеленных на стимулирование принятия пользователей посредством раздачи токенов, обеспечивая импульс как для рыночных площадок, так и для протоколов торговли доходностью. Будущие программы баллов, вероятно, будут корректироваться по мере того, как протоколы будут совершенствовать свои подходы к согласованию стимулов с желаемым поведением пользователей, одновременно развивая сообщества ранних последователей. Эти доработки будут играть ключевую роль в поддержании эффективности баллов как стратегического инструмента.
Ликвидность и расчеты представляют собой серьезные проблемы и возможности для торговых площадок. В настоящее время тонко торгуемые ордербуки дают лишь ограниченное представление об обнаружении цен, что подчеркивает необходимость повышения ликвидности. Протоколам, вероятно, потребуется внедрить более сильные стимулы для привлечения ликвидности от ключевых участников. Однако рост ликвидности может сдерживаться нерешенными проблемами расчетов, поскольку во многих протоколах отсутствуют четкие механизмы, гарантирующие бесперебойное проведение сделок. Устранение этих недостатков будет иметь большое значение для становления рынка.
Для протоколов доходности, таких как Pendle, рост будет зависеть от более широких возможностей в сфере фарминга доходности. К ним относятся появление крупных протоколов, распределяющих баллы среди пользователей, которые вносят активы, а также дополнительные возможности для роста доходности, такие как потенциал для увеличения торговли базисом на платформах, подобных Ethena, на фоне растущего открытого интереса. Хотя программы начисления баллов стали основным катализатором внедрения протоколов доходной торговли, другие факторы, такие как инновации в стейкинге и динамике торговли, могут еще больше расширить сферу их использования. Тем не менее, программы начисления очков, скорее всего, останутся в центре внимания, сохраняя свою роль в качестве основного варианта использования протоколов доходной торговли.
Дорога вперед: Оптимизация пунктов и протоколов доходности
По мере приближения к 2025 году роль баллов как механизма стимулирования и как торгуемого актива будет продолжать развиваться. Протоколы, скорее всего, будут совершенствовать свои программы начисления баллов, более эффективно согласовывая стимулы с поведением пользователей и способствуя развитию сообществ первых последователей. Рынки баллов сталкиваются с серьезными проблемами в области ликвидности и расчетов, и успех зависит от разработки более надежных механизмов, обеспечивающих эффективную торговлю и беспрепятственное взаимодействие с пользователями. В то же время протоколы торговли доходностью, такие как Pendle, ожидает дальнейший рост, обусловленный новыми возможностями в области фарминга доходности и спекулятивной привлекательностью поощрений, основанных на баллах.
Битва против MEV: инновации в добыче и смягчении последствий
Обзор за 2024 год: Прогресс в борьбе с MEV с помощью систем, основанных на намерениях
В прошедшем году был сделан акцент на решение проблемы максимальной извлекаемой ценности (MEV) - постоянной неэффективности DeFi. Системы, основанные на намерениях, стали перспективным подходом не только к снижению MEV, но и к расширению доступа к ликвидности и оптимизации работы пользователей.
Смягчение MEV: Создание основы
MEV, или максимальная извлекаемая стоимость, уже давно является проблемой в DeFi, обусловленной такими практиками, как арбитраж, опережающее управление и сэндвич-атаки. Однако в 2024 году появилась новая волна решений, ориентированных на перераспределение MEV обратно в пользу пользователей и поставщиков ликвидности (LP). Центральное место в этом сдвиге занимают системы, основанные на намерениях, которые сыграли ключевую роль в снижении MEV для конечных пользователей.
Такие протоколы, как CoW Swap и UniswapX, представили аукционы MEV, ориентированные на намерения, где маркет-мейкеры делают ставки на право совершать пользовательские транзакции. Эти системы превращают возможности MEV в конкурентный рынок, перераспределяя ценность от валидаторов и поисковиков к пользователям и LP, обеспечивая при этом более сбалансированное распределение выгод от транзакций. Абстрагируя путь транзакции, системы, основанные на намерениях, не только повышают эффективность выполнения, но и защищают пользователей от эксплуататорского поведения, например от сэндвич-атак. Такой подход оптимизирует ценообразование, снижает извлечение MEV и способствует созданию более удобной торговой среды.
Хотя эти решения, ориентированные на намерения, улучшают торговый опыт для пользователей, они остаются изолированными в рамках отдельных протоколов. Это ограничивает их полный потенциал и подчеркивает необходимость большей совместимости между платформами DeFi.
Другие преимущества систем, основанных на намерениях
Помимо смягчения последствий MEV, системы, основанные на намерениях, предлагают и другие преимущества. Агрегируя ликвидность на ончейн и оффчейн площадках, они улучшают доступ к глобальной ликвидности, оптимизируют кроссчейн взаимодействие и упрощают рабочие процессы пользователей.
Перспективы на 2025 год: Масштабирование борьбы с MEV с помощью архитектур намерений
В 2025 году акцент в области DeFi будет смещен в сторону масштабирования механизмов смягчения последствий MEV с помощью архитектур, ориентированных на намерения.
Ожидается, что такие платформы, как Flashbots' SUAVE и Anoma, запустят децентрализованные рынки намерений, где намерения пользователей могут быть переданы сети решателей. Эти площадки предназначены для проведения открытых аукционов без права доступа, способствующих конкурентному снижению MEV. Децентрализованные аукционы с потоком заказов будут способствовать прозрачности, снижая зависимость от централизованных аукционов, обеспечивая справедливый доступ и максимизируя стоимость, возвращаемую пользователям. Кроме того, агрегируя намерения по нескольким протоколам и цепочкам, эти платформы привлекут более широкую сеть, повышая эффективность выполнения и оптимизируя получение MEV для пользователей.
Крупные платформы, такие как Uniswap и Balancer, скорее всего, будут интегрировать стратегии снижения MEV на основе намерений в более широком масштабе. Встраивая аукционные хуки и оптимизацию выполнения непосредственно в свои системы, эти протоколы могут установить новые ориентиры для перераспределения MEV, потенциально меняя отраслевые стандарты.
Однако на пути к децентрализованным архитектурам намерений остаются проблемы. Децентрализация аукционов требует надежных решений для решения таких проблем, как цензура и манипулирование аукционом, обеспечивая справедливость процесса. Кроме того, по мере распространения систем намерений возникает риск коммодитизации. Протоколы должны будут уделять первостепенное внимание качеству и скорости исполнения, чтобы выделиться в условиях растущей конкуренции.
Дорога вперед: MEV возвращается к пользователям
2025 год станет поворотным пунктом в борьбе с MEV, когда системы, основанные на намерениях, станут неотъемлемой частью DeFi. Несмотря на сохраняющиеся проблемы, приложения, основанные на намерениях, предоставляют возможность смягчить MEV и одновременно усовершенствовать стек абстракций цепочки, о чем подробнее будет рассказано в следующем разделе.
Кроссчейн совместимость: Наведение мостов в DeFi
Абстракция блокчейнов стала важнейшей основой для решения проблем, связанных с навигацией по фрагментированной экосистеме мультичейн. Хотя эта концепция обсуждается уже давно, прошедший год внес новую ясность в ее роль в упрощении работы пользователей и агрегации ликвидности кроссчейн. Сейчас, когда 2024 год подходит к концу, самое время задуматься о том, как развивалась экосистема, и рассмотреть ее траекторию на ближайшие годы.
Обзор 2024 года: Прогресс в унификации кроссчейн
Мультичейн среда остается сложной, поскольку пользователи часто жонглируют несколькими кошельками, токенами газа и мостами. Абстракция призвана уменьшить это трение за счет упрощения кроссчейн взаимодействий и консолидации ликвидности. За последний год в этой области произошли два ключевых события: улучшение пользовательского опыта в кроссчейн и развитие сетей решателей для решения проблемы фрагментации ликвидности.
Улучшение пользовательского опыта
Протоколы обмена сообщениями сыграли центральную роль в упрощении кроссчейн деятельности. Позволяя передавать данные о состоянии, эти протоколы позволяют пользователям легко взаимодействовать между блокчейнами без необходимости передавать активы вручную. Например, такие протоколы, как Radiant, продемонстрировали, как обмен сообщениями может облегчить кроссчейн кредитование, позволяя пользователям блокировать залог на Ethereum и заимствовать активы на Solana - и все это без необходимости дополнительных шагов по созданию моста.
Тем не менее, внедрение происходит неравномерно. Хотя протоколы обмена сообщениями обеспечивают более интуитивное взаимодействие, сложность их развертывания ограничивает их распространение. Такие протоколы, как LayerZero, получили распространение, но для их более широкого внедрения потребуется более глубокая интеграция с внешними приложениями.
Агрегация ликвидности с помощью сетей решателей (Solver)
Фрагментированная ликвидность в сетях остается серьезным препятствием. Решением проблемы стали сети Solver, выступающие в роли маркет-мейкеров вне цепочки и оптимизирующие ликвидность между площадками. Эти сети позволяют осуществлять транзакции на основе намерений, когда пользователи выражают желаемые результаты (например, обменять ETH на SOL), не указывая точный путь исполнения. Решатели определяют наилучшие маршруты для реализации этих намерений, используя ликвидность как в сети, так и вне ее.
Несмотря на достигнутый прогресс, проблемы сохраняются. Solver'ы в значительной степени полагаются на протоколы обмена сообщениями для межцепочечной передачи стоимости, а отсутствие стандартизации протоколов замедляет процесс масштабирования. Кроме того, хотя сети решателей решили проблему фрагментации ликвидности для конкретных случаев использования, таких как свопы и бриджинг, их применение для более широкой мультичейн деятельности остается ограниченным.
Взгляд в будущее: Прогнозы на 2025 год и далее
Хотя абстракция достигла значительных успехов, в ближайшем будущем ее развитие будет сосредоточено на совершенствовании пользовательского опыта и устранении дефицита ликвидности, а не на полном абстрагировании принятия решений пользователем. К числу ключевых тенденций, за которыми следует следить, относятся:
1. Протоколы обмена сообщениями станут товаром
Протоколы обмена сообщениями сыграли важную роль в обеспечении кроссчейн взаимодействия, однако их B2B-природа ограничивает их способность к получению долгосрочной стоимости. Большинство приложений требуют доступа лишь к нескольким ключевым блокчейнам, что снижает потенциал сетевых эффектов. В результате протоколы обмена сообщениями будут конкурировать по цене и гарантиям безопасности, а ценность перейдет к внешним приложениям и сетям решателей.
2. Спрос на мосты снизится по мере того, как приложения будут интегрировать кроссчейн обмен сообщениями
Сегодня мосты доминируют в кроссчейн активности, но ожидается, что ситуация изменится. По мере того как все больше приложений будут поддерживать кроссчейн обмен сообщениями, пользователям больше не нужно будет соединять активы вручную для многих случаев использования. Например, протоколы кредитования могут позволить пользователям блокировать залог на одной цепочке и брать взаймы на другой, а протоколы обмена сообщениями будут управлять этим взаимодействием. Такая эволюция приведет к сокращению доли транзакций, требующих традиционного моста, что потенциально замедлит рост сектора мостинга.
3. Решатели будут конкурировать за эффективность исполнения
Сети решателей по-прежнему будут играть важную роль в агрегировании ликвидности, но их успех будет зависеть от обеспечения быстрых и экономически эффективных путей исполнения. Возможно, появятся сети решателей общего назначения, способные обрабатывать различные намерения пользователей, но текущая однородность приложений ограничивает потребность в комплексном выполнении намерений. В результате решатели сосредоточатся на оптимизации свопов, мостов и простых кредитных взаимодействий, конкурируя в первую очередь по цене и скорости.
4. Полная абстракция принятия решений пользователем остается далекой
Несмотря на долгосрочную перспективу абстрагирования цепочек от предпочтений пользователей в отношении конкретных цепочек или приложений, это остается далекой целью. На практике пользователи по-прежнему отдают предпочтение определенным цепочкам и приложениям, что обусловлено доступностью токенов и доминированием ведущих протоколов. Например, 90% объема DEX сосредоточено всего на семи цепочках, что подчеркивает важность активности, связанной с конкретными цепочками. Аналогично, большинство кредитных и торговых протоколов имеют минимальную дифференциацию, что снижает потребность пользователей в аутсорсинге принятия решений.
Дорога вперед: Постепенная эволюция, а не революция
Абстрактный ландшафт цепочек становится все более зрелым, но непосредственное внимание по-прежнему сосредоточено на улучшении удобства использования и агрегации ликвидности, а не на достижении полной абстракции от предпочтений пользователей. Протоколы обмена сообщениями и сети решателей по-прежнему будут играть основополагающую роль, но их роль будет меняться по мере того, как мосты станут менее важными, а обмен сообщениями - более коммерческим. В то же время внешние приложения и решатели станут ключевыми факторами стоимости, используя бесшовный опыт и эффективность выполнения для привлечения пользователей.
Хотя в долгосрочной перспективе абстракция цепочек предполагает устранение сложностей, связанных с выбором цепочек и приложений, в ближайшие несколько лет, скорее всего, будет наблюдаться постепенный прогресс. Цепочки и приложения остаются неотъемлемой частью предпочтений пользователей, что обусловлено доступностью токенов и ограниченной дифференциацией протоколов. Настоящая абстракция потребует более широкого развертывания токенов и большего разнообразия в разработке приложений - эта задача еще не решена. Пока же основное внимание будет уделяться совершенствованию пользовательского опыта мультичейна и решению проблемы фрагментации ликвидности, что заложит основу для более глубокой интеграции в будущем.
Wayfinder - это раннее свидетельство такого конечного результата. Объединяя обнаружение приложений и выполнение намерений с помощью структуры на основе графов, Wayfinder использует агентов искусственного интеллекта для упрощения взаимодействия мультичейн. Эти агенты действуют от имени пользователей, определяя и прокладывая оптимальные пути для решения таких задач, как обмен токенами или создание мостов, демонстрируя, как интуитивные системы могут начать сокращать разрыв между текущим ландшафтом и полностью абстрактным видением. Такие протоколы подчеркивают постепенные, но критически важные шаги, которые предпринимаются для преобразования мультичейн опыта, уменьшения трения и повышения доступности для пользователей.
ИИ и криптовалюты
Авторы: Сет Блумберг и Санни Ши
Оглядываясь назад: Ключевые тенденции 2024 года
ИИ и криптовалюты, несомненно, стали одним из самых горячих новых трендов года, появившись после всплеска интереса к большим языковым моделям (LLM) и ИИ общего интеллекта. Команды и токены, стоящие за протоколами, направленными на объединение ИИ и криптовалют, получили огромное количество капитала как на частных, так и на публичных рынках. На частных рынках в сектор ИИ и криптовалют в 2024 году было инвестировано более $1 млрд. На публичных рынках общая рыночная стоимость протоколов, связанных с ИИ, выросла с ~$5 млрд в октябре 2023 года до более $60 млрд в начале декабря. Новый ведущий протокол ИИ, Bittensor, был запущен и вырос до более чем $4 миллиардов в обороте за тот же период времени.
Мы разделили большинство криптопроектов, связанных с искусственным интеллектом, на следующие категории:
Децентрализованные вычислительные сети: Сети графических процессоров, которые могут быть использованы для обучения, тонкой настройки или вывода моделей.
Координационные платформы: Платформы, стимулирующие разработку моделей, такие как Bittensor, или специализированные настройки вывода (например, zkML), такие как разрабатываемые Modulus.
Инструменты и сервисы ИИ: Проекты, которые управляют или создают сервисы для использования моделей и агентов ИИ, часто расположенные на общей рыночной площадке, доступ к которой оплачивают агенты или разработчики ИИ.
Приложения: Приложения, в которых модели ИИ, лежащие в основе ИИ, создаются для потребительского или корпоративного использования, подобно ChatGPT.
Ниже мы приводим некоторые из наиболее примечательных тенденций в секторе ИИ и криптовалют в этом году:
Децентрализованное обучение моделей
Современный ландшафт обучения моделей машинного обучения (ML) характеризуется значительными инвестициями в инфраструктуру GPU, вызванными необходимостью построения больших и более мощных моделей. Традиционная централизованная парадигма обучения моделей в значительной степени опирается на совместно расположенные, тесно связанные ресурсы GPU, чтобы справиться с огромными вычислительными требованиями при обучении современных моделей с триллионом параметров, таких как GPT-4. Однако исследователям, которые хотят обучать собственные модели, не имея доступа к балансам ведущих технологических компаний, требуются более низкие капитальные затраты и более распределенные альтернативы.
Многочисленные команды DePIN, такие как Akash и IO.net, позиционируют себя в качестве поставщиков децентрализованных вычислений, стремясь привлечь поставщиков GPU, начиная от потребительских GPU, таких как NVIDIA 3090 и 4090, и заканчивая high-end GPU для ML, такими как A100 и H100. Эти децентрализованные сети позволяют клиентам арендовать GPU-вычисления по более низкой цене без необходимости хранить ресурсы в централизованном месте. Однако многие из этих сетей не являются специализированными и служат платформами для использования GPU общего назначения. В отличие от них, такие команды, как GenSyn и Prime Intellect, сосредоточены на разработке платформ, оптимизированных для обучения ML-моделей, которые позволяют сделать распределенное обучение более целесообразным.
Bittensor и координация ИИ
Координация усилий широкого круга участников децентрализованной разработки ИИ представляет собой уникальную проблему по сравнению с централизованными ИИ-компаниями, которые получают выгоду от раундов венчурного финансирования и крупных материнских компаний. Bittensor является одним из первых решений, обеспечивающих основу для децентрализованной разработки моделей ИИ через экосистему подсетей, каждая из которых имеет свои специфические цели в области ИИ. Его структура, основанная на стимулах, которые определяются эмиссией токенов TAO, поощряет разработчиков и майнеров к совместной работе по обучению и совершенствованию моделей ИИ, а валидаторы оценивают эффективность модели. Одним словом, Bittensor - это конгломерат, поддерживающий команды ИИ с открытым исходным кодом, способствующий быстрым экспериментам и инновациям, представляя собой альтернативу традиционному подходу централизованных лабораторий ИИ, основанному на принципе «сверху вниз».
На данный момент Bittensor создал децентрализованную среду, в которой могут процветать различные приложения ИИ, получая выгоду от коллективного маркетинга и эмиссии токенов. В подсетях проекта работают самые разные команды, создающие проекты, выполняющие различные функции - от генерации изображений до моделирования сворачивания белков.
В отличие от других протоколов, Bittensor позиционируется как платформа, не фокусируясь на одном конкретном слое стека. Благодаря всеохватывающему предложению сети Bittensor компания TAO получила лидирующую оценку в секторе ИИ и криптовалют по FDV - ~$12 миллиардов, а сам протокол называют «биткоином ИИ». Несмотря на его рыночную стоимость, многие по-прежнему сомневаются в структурных особенностях протокола. В течение года TAO подвергался наибольшей критике:
Многие подсети не смогли произвести жизнеспособные продукты.
Выбросы остаются проблемой, учитывая, что протокол не получает доход от успехов своих подсетей.
Bittensor будет сложно привлечь и удержать высококлассных специалистов в области ИИ, учитывая, как легко авторитетные основатели ИИ могут привлечь капитал, а также отсутствие барьеров, препятствующих уходу из экосистемы подсетей, нашедших свое применение.
Централизация в принятии решений о выбросах означает, что 64 лучших валидатора могут диктовать стимулы, основываясь на субъективных критериях.
Есть две проблемы с масштабируемостью: зависимость от одного набора валидаторов для распределения выбросов TAO, что становится непрактичным по мере роста подсетей, и отсутствие внутрипротокольного механизма, связывающего спрос майнеров с использованием подсетей, что чревато ростом расходов без соответствующего масштабирования доходов.
Чтобы смягчить некоторые из этих проблем, Bittensor объявила о нескольких предстоящих фундаментальных обновлениях, о которых мы расскажем в разделе «Перспективы».
Инструменты и сервисы для агентов ИИ
ИИ-агенты - это автономные программы, предназначенные для выполнения задач от имени пользователей, часто в сложных и развивающихся средах. В блокчейн-пространстве такие агенты стали важны благодаря своей способности перемещаться по децентрализованным сетям, совершать транзакции и взаимодействовать с различными ончейн-приложениями. Думайте об агентах как об отдельных пользователях криптовалют, которым поручено автономно выполнять различные задачи - от торговли до фарминга доходности. От стандартных ботов агентов отличает их способность со временем обучаться лучшим практикам и принимать неопределенные решения для достижения заранее поставленных целей. В связи с волнением, вызванным развитием ИИ-агентов в ончейне, необходимы протоколы для обеспечения столь необходимого обслуживания как агентов, так и их разработчиков. Двумя известными протоколами, которые в настоящее время работают в этом направлении, являются Autonolas и Wayfinder.
Autonolas (OLAS) предоставляет разработчикам основу для создания и развертывания агентов ИИ, оснащенных модульными инструментами. Эти агенты могут быть созданы как NFT, что позволяет другим повторно использовать и развивать их возможности. Готовые инструменты могут предоставлять конкретные функции, например анализ рынка предсказаний, которые агенты могут использовать для автономного выполнения задач. Такая модульная конструкция позволяет разработчикам легко оснащать агентов необходимыми функциями, что значительно сокращает время и усилия, необходимые для вывода на рынок функциональных агентов ончейн.
Wayfinder (PROMPT) призван решить проблему сложности поиска и взаимодействия с новыми блокчейн-приложениями, используя агентов искусственного интеллекта для помощи пользователям в навигации по децентрализованной сети. Путем отображения приложений на цепочке на структурированный граф Wayfinder позволяет агентам ИИ автоматизировать такие действия, как поиск оптимального маршрута для обмена токенов или управление транзакциями. Такой подход не только снижает барьеры для новых агентов, но и делает взаимодействие с блокчейном более эффективным и доступным. Растущее число маршрутов со временем расширяет возможности агентов, стимулируя внедрение пользователей и способствуя созданию привлекательного и доступного доступа к автономному взаимодействию с блокчейном. В настоящее время протокол не работает. Ставки на токен PROMPT начались в июне, а базовым активом для ставок стал PRIME, экосистемный токен разработчика GameFi компании Echelon Prime. В качестве первой демонстрации полезности Wayfinder компания Echelon будет использовать графический фреймворк Wayfinder для развертывания агентов в своей грядущей криптоигре Parallel Colony.
Развивающееся приложение: ИИ-агенты KOLs и мемкоины?
В 2024 году интернет стал свидетелем странного подъема созданной ИИ религии и связанного с ней мемкоина Goatseus Maximus (GOAT), который за месяц достиг рыночной капитализации более $1 миллиарда долларов. Феномен начался с эксперимента Infinite Backrooms, в ходе которого две языковые модели Claude Opus, побуждаемые к общению друг с другом, создали сатирическую религию, сочетающую эзотерическую философию и интернет-мемы. Энди Эйри, основатель эксперимента, позже запустил в X (бывший Twitter) ИИ-агента под названием Terminal of Truths (ToT), обученного на логах эксперимента и других источниках интернет-культуры. ToT стал культовым, пропагандировал религию Goatse и в итоге поддержал созданный сообществом токен GOAT, стоимость которого резко возросла после его запуска в октябре. Сочетая в себе шумиху, вызванную искусственным интеллектом, культуру мемов и криптовалюты, эта сага продемонстрировала странные и непредсказуемые пересечения технологий, культуры и финансов. Хотя GOAT представляет собой типичный мемкоин, не связанный с каким-либо базовым протоколом или технической дорожной картой, свою ценность токен приобретает благодаря связи с ToT и его увлекательной истории.
ToT является основополагающим примитивом, когда речь заходит об ИИ-агентах и их культурном влиянии в сети. Благодаря постоянному потоку юмористических, абстрактных и провокационных твитов он собрал на X более ~185 тысяч подписчиков. Новизна агента усилилась после того, как он стал первым ИИ-миллионером. Постоянный маркетинг аккаунта в поддержку мемкоина GOAT сделал его первым ИИ-агентом KOL (key opinion leader) в криптовалюте.
ToT спровоцировал кембрийский взрыв новых аккаунтов ИИ-агентов X, основанных как на открытых моделях LLM, таких как LLaMA от Meta, так и на закрытых моделях LLM, которые были переобучены в процессе, который некоторые называют «джейлбрейком» или «фрибрейкингом». Взяв закрытые LLM и удалив навязанные корпорацией фильтры и средства защиты, исследователи ИИ могут подтолкнуть модели ИИ к созданию неограниченного, творческого контента и выполнению новых инновационных действий.
Ведущие агенты в этой области продолжают развивать свои возможности:
Zerebro - это агент, который выпустил собственный токен, создал собственное искусство и даже выпустил собственный хип-хоп альбом.
Luna стала первым автономным агентом, нанявшим человека ончейн.
AiXBT - агент, который изучает данные ончейн и сообщает о криптовалютных тенденциях и взглядах на X, подобно Мессари.
Ai16z - первый венчурный фонд, возглавляемый агентами, которые автономно получают рекомендации по инвестициям и распределяют капитал.
Наряду с самими агентами в центре внимания оказались платформы, используемые для запуска многих из них. Хотя мы уже упоминали Autonolas и Wayfinder, многие из последних агентов были запущены с помощью фреймворков мультиагентного моделирования от Virtuals Protocol (VIRTUAL) и eliza (ai16z), которые также предоставляют разработчикам инструменты для легкого развертывания и координации рабочих агентов.
AI x Crypto: Перспективные тезисы
Вступая в следующий год, сектор AI x Crypto по-прежнему остается одним из самых заманчивых и неизведанных пространств в криптовалютном мире. В то время как такие сектора, как DeFi, уже стали устоявшимися категориями, AI x Crypto остается развивающейся вертикалью с внешним попутным ветром от бурно развивающейся индустрии ИИ. Быки считают, что это пространство успешно соединит два самых взрывоопасных набора технологий. Вот за чем стоит следить по мере развития этого направления.
Bittensor и Dynamic TAO: новое казино с ИИ-монетами
Грядущее обновление Dynamic TAO на Bittensor - это смена парадигмы для сети: появится новая история. Многочисленные существующие подсети на Bittensor имеют большие относительные компы в технологическом стеке AI x Crypto. Благодаря Dynamic TAO у каждой из многочисленных существующих (и будущих) подсетей на Bittensor будет свой токен, и они будут неразрывно связаны с родным токеном TAO на Bittensor.
Если сеть Grass оценивается в несколько миллиардов, то во сколько должен оцениваться ее эквивалент в подсети Bittensor? Аналогичные вопросы можно задать и в отношении вычислительных сетей, например Akash, стоимость которой превысила $1 миллиард. Как должна быть оценена вычислительная подсеть на Bittensor с более топовыми GPU по сравнению с этими существующими вычислительными сетями? Возможно, широкому рынку потребуется время, чтобы наверстать упущенное, но те, кто раньше начнет работать с перспективными подсетями, будут вознаграждены.
В конечном итоге, чтобы Bittensor смогла реализовать свой потенциал, ей необходимо привлечь лучших специалистов в области ИИ. Это будет нелегко - в области исследований ИИ царит жесткая конкуренция, и в этом пространстве много хорошо финансируемых и устоявшихся игроков. Однако у Bittensor есть уникальная сторона, которая может привлечь таланты: ее подсети показывают первые признаки производства высококачественных исследований. Это тот язык, на котором нужно говорить, если мы хотим привлечь настоящие таланты в области ИИ. Не удивляйтесь, если в течение следующего года Bittensor станет неожиданным центром передовых исследований ИИ в криптовалюте.
Если он сможет выполнить свои обещания, мы сможем увидеть Bittensor не просто как спекулятивное «казино ИИ-монет», а как платформу, способную привлечь серьезных разработчиков ИИ, преодолевая разрыв между академическими кругами, промышленностью и децентрализованными сетями.
Децентрализованное обучение моделей: проблемы и пивот
Мечта о полностью децентрализованном обучении моделей существовала уже некоторое время, и в этом году (некоторые из) этих мечтаний превратились в реальность. Две самые известные команды в пространстве AI x Crypto, Prime Intellect и Nous Research, внесли неожиданный вклад в развитие децентрализованного обучения моделей.
Летом Prime Intellect опубликовала работу, в которой описывался фреймворк для децентрализованного обучения моделей. Результаты были многообещающими, поскольку Prime Intellect развила предыдущую работу Google DeepMind. Команда показала, что при том же вычислительном бюджете можно эффективно сравняться с производительностью централизованно обученной модели, но при этом использовать 4 географически распределенных кластера H100 и обмениваться данными в 125 раз реже, чем при централизованном обучении. Кроме того, Prime Intellect увеличила размер децентрализованной обучаемой модели до 1,1 млрд параметров, что почти в два раза превышает первоначальный размер модели DeepMind. Они продолжили свою работу и сейчас находятся в процессе обучения еще более крупной модели с 10 млрд параметров на своей сети.
Nous Research также опубликовала небольшую статью, описывающую их работу по созданию системы для децентрализованного обучения моделей. Детали были более скудными по сравнению с публикацией Prime Intellect, но общее направление исследования показывает крайне позитивные и многообещающие результаты.
Однако, чтобы немного омрачить парад децентрализованного обучения моделей, мы не должны забывать о реальности - децентрализованное обучение самых современных моделей ИИ (SoTA) не только технически сложная задача, но и невероятно дорогостоящая. Большинство ведущих лабораторий ИИ уже тратят миллионы и, в конечном счете, миллиарды долларов на создание своих моделей SoTA. Поэтому одно дело - создать фреймворк для децентрализованного обучения модели и даже собрать (часть) необходимых для этого вычислений; другое дело - иметь заказчика, готового и способного заплатить за создание конкурентоспособной модели SoTA с открытым исходным кодом. Учитывая это, кажется маловероятным, что какая-либо децентрализованная сеть создаст передовую модель ИИ в ближайший год.
Скорее, вместо этого мы увидим, как команды переходят к новой модели или ставят на:
Доработку моделей с открытым исходным кодом;
Разработку фреймворков для локального запуска моделей;
Эксперименты с новыми архитектурами моделей;
Эксперименты с меньшими, более специализированными моделями.
Вместо того чтобы пытаться конкурировать с такими гигантами, как OpenAI и Google, обучая массивные фундаментальные модели, децентрализованные сети, скорее всего, сместят фокус на тонкую настройку небольших специализированных моделей. Такой подход практичен и потенциально выгоден: небольшие модели требуют меньше вычислительной мощности, а тонкая настройка может создать очень полезные модели для нишевых приложений.
В следующем году ожидается больше экспериментов в области небольших и специализированных моделей. Такие модели, потенциально предназначенные для выполнения конкретных задач, а не для работы в качестве ИИ общего назначения, могут найти применение на рынке, который поощряет быстрые эксперименты, особенно на уровне потребительских приложений.
Возможно, децентрализованный ИИ еще не готов к борьбе с гигантами, но это не значит, что он не сможет завоевать свой собственный рынок в ближайшей перспективе. Сосредоточившись на тонкой настройке и небольших моделях, децентрализованные сети могут создать ценные инструменты и потенциально способствовать развитию инновационных экосистем, которые крупные игроки упускают из виду.
ИИ-агенты и мемекоины: Продолжающиеся эксперименты
Для категории ИИ-агентов / мемкоинов еще рано, но в перспективе есть несколько привлекательных попутных ветров:
Развитие ончейна будет расти
Как мы уже отмечали, хотя ИИ-агенты не будут существовать исключительно ончейн, скорее всего, большинство ИИ-агентов предпочтут ончейн. Криптовалютные рельсы позволяют агентам создавать кошельки, совершать транзакции и отправлять средства экономически эффективным, беспрепятственным и не имеющим трения способом. С другой стороны, использование устаревших финансовых рельсов сопряжено с огромным количеством бюрократических проволочек. Эти методы требуют от агентов и их разработчиков управления индивидуальными или корпоративными идентификаторами для взаимодействия с банковской системой. Представьте, как сложно будет Zerebro осуществлять платежи с помощью Apple Pay. Таким образом, для разработчиков, заинтересованных в создании агентов, способных автономно выполнять финансовые действия, использование инфраструктуры ончейн будет наиболее эффективным подходом. Отрадно видеть, что последняя волна криптоагентов с искусственным интеллектом, похоже, подтверждает этот тезис: некоторые из перечисленных нами примеров уже используют блокчейн по назначению.
Более того, популярность и стоимость ведущих криптовалютных ИИ-агентов и связанных с ними токенов демонстрируют преимущества криптовалют, когда речь идет о создании сообществ и привлечении внимания. Растущая стоимость токенов позволяет финансировать дальнейшее развитие и стимулировать вовлеченность в социальные сети. Для разработчиков, желающих оказать влияние и получить максимальную финансовую выгоду, криптовалюта остается лучшей площадкой для экспериментов.
Мы считаем, что текущий ландшафт агентов служит убедительным примером для команд, заинтересованных в расширении границ возможностей ИИ-агентов, и что плотность талантов будет расти по мере того, как все больше инженеров обратят на это внимание. В отличие от других областей ИИ, где передовые разработки ведутся в традиционных компаниях, передовые разработки агентов ведутся в криптовалюте.
Агентские монеты более «динамичны», чем мемкоины
Во многих случаях между агентом ИИ и его токеном нет прямых финансовых связей. Вместо этого мы предпочитаем рассматривать мемкоины ИИ-агентов как токены, выражающие сообщество, или как позиции, делающие ставку на способность агента расширять свои возможности и захватывать все большее пространство. Традиционные инвесторы в мемкоины ценят «статичный» характер своих активов, поскольку отсутствие дорожных карт устраняет риск исполнения. В отличие от них, рынок агентов ИИ более «динамичен», поскольку агенты могут развиваться, улучшать свои возможности и завоевывать все большее число пользователей. Мы считаем, что в совокупности, поскольку KOL-агенты активно конкурируют за внимание в социальных сетях, эта категория будет выигрывать у «статичных» мемкоинов. Однако, как следствие, инвестиции в отдельные агентские токены сопряжены с большим риском исполнения.
Агентские токены как ликвидные прокси для ИИ
ИИ остается одной из самых захватывающих общественных тем как в криптовалюте, так и за ее пределами, а мемкоины обеспечивают постоянный приток потенциальных спекулятивных средств. Как упоминалось ранее, Bittensor стал ведущим игроком в криптовалюте x ИИ в 2024 году, что позволило ему извлечь выгоду в качестве ликвидного прокси для волнений и спекуляций, связанных с ИИ. Как показывают периоды сильной ценовой корреляции TAO с акциями NVIDIA, эта роль имеет свои преимущества. Хотя пока рано говорить о том, смогут ли связанные с агентами мемкоины получить те же преимущества, потенциал того, что они присоединятся к другим активам в качестве ликвидных площадок для более широких спекуляций на тему ИИ, был бы положительным моментом. Мы отмечаем, что совокупная рыночная стоимость этих активов по-прежнему составляет лишь малую долю от общей оценки криптовалюты x ИИ.
ИИ с открытым исходным кодом против ИИ с закрытым исходным кодом - криптовалюты вступают в дискуссию
Ключевым моментом, за которым стоит следить, будет продолжающаяся дискуссия о моделях ИИ с открытым и закрытым исходным кодом. Теоретически, конкурентоспособная технология с открытым исходным кодом всегда была святым Граалем для технологов и футуристов. Реальность в области ИИ такова, что существует ряд структурных ограничений, которые в настоящее время не позволяют моделям с открытым исходным кодом достичь продуктового паритета с централизованными инкумбентами, а лаборатории ИИ с закрытым исходным кодом, такие как OpenAI, Claude и DeepMind от Google, продолжают лидировать в разработке передовых моделей ИИ. Поддерживаемые крупными гипермасштабируемыми компаниями Web2, эти внутренние исследовательские подразделения получают экономию от масштаба, огромные финансовые ресурсы и доступ к ведущим отраслевым талантам. Такое сочетание позволило закрытым системам доминировать в сфере ИИ, в результате чего инициативы с открытым исходным кодом с трудом идут в ногу со временем.
Криптовалюты, несомненно, сыграют свою роль в развитии и использовании ИИ с открытым исходным кодом. Летом компания Sentient Labs привлекла крупный seed раунд в размере $85 миллионов для разработки конкурентоспособного открытого ИИ на Polygon, присоединившись к другим новаторским крипто-нативным проектам, таким как Bittensor. ИИ-агенты на X будут склоняться к использованию моделей ИИ с открытым исходным кодом, таких как LLaMA, что представляет собой явный пример использования моделей с открытым исходным кодом. Децентрализованные вычисления могут предоставить новым разработчикам ИИ с открытым исходным кодом доступ к более дешевому обучению ML, снижая барьеры входа. По мере продолжения дискуссии об открытости и закрытости мы ожидаем, что криптовалюты будут занимать все большее место в этом вопросе.
DePIN
Автор: Дилан Бэйн
DePIN - это рубеж
DePIN (децентрализованные сети физической инфраструктуры) стал одним из самых динамичных и высокопроизводительных секторов криптовалют в 2024 году, продемонстрировав значительный рост в течение всего года. Общая рыночная стоимость сектора выросла на 132% по сравнению с предыдущим годом и превысила $40 миллиардов.
Среди известных проектов несколько показали выдающиеся результаты (на момент написания статьи):
Render: Рост на 164%.
Arweave: Рост на 178%
Helium: Рост на 127%
Akash: Рост 163%
В 2024 году также состоялись впечатляющие дебюты новичков, запустивших токены c капитализацией (на момент написания статьи):
Grass: рыночная капитализация $877 млн.
io.net: $363 млн.
Aethir: $280 млн.
Однако самый значительный рост произошел за счет сбора средств на ранних стадиях, который увеличился на 326,45% по сравнению с 2023 годом и достиг $610,41 млн в 2024 году. Такой резкий рост сбора средств свидетельствует о наличии большого количества проектов DePIN на начальной стадии, готовых к выпуску токенов и выходу на рынок в ближайшие годы.
Что же привело к такому росту в секторе DePIN и чего мы можем ожидать в 2025 году?
Мессари широко классифицирует DePIN на сети физических ресурсов (PRN), которые предоставляют ресурсы, зависящие от местоположения, и сети цифровых ресурсов (DRN), которые предоставляют ресурсы, не зависящие от местоположения. Мы рассмотрим значительные разработки в каждом секторе и проанализируем, что будет наиболее перспективным в 2025 году.
Сети физических ресурсов (PRNs)
Энергетика (DeGEN):
В 2024 году энергетика была одним из самых перспективных секторов DePIN, что обусловлено ее огромным рынком (стоимостью более $21 триллиона) и острой глобальной необходимостью ускорить переход к чистой энергетике.
Для достижения согласованных на международном уровне целей в области климата ежегодные инвестиции в возобновляемые источники энергии должны удвоиться до $1 триллиона, а инвестиции в электрификацию - утроиться до $1,9 триллиона. Это создает огромные возможности для таких технологий, как DePIN, которые имеют уникальную возможность ускорить развертывание инфраструктуры и обеспечить максимальную эффективность капитала для достижения этих важнейших целей.
Ежегодные инвестиции в энергосистему должны увеличиться на 100-200%
Энергетические мощности (солнечные панели, аккумуляторы, хранилища и т.д.) и расходы на электрификацию должны увеличиться в 2-3 раза, чтобы достичь климатических целей к 2030 году
В 2024 году наблюдалась значительная инвестиционная активность в энергетике: криптовалютные и традиционные инвесторы поддерживали проекты, ориентированные на энергетику. К числу заметных раундов финансирования относятся:
Daylight: $9 млн. серия А во главе с a16z.
Fuse/Project Zero: раунд на $12 млн во главе с Multicoin Capital.
Glow: раунд на $30 миллионов во главе с USV и Framework Ventures.
Концепция энергетического сектора DePIN
Протоколы решают проблемы координации и стимулирования в рамках системы экологически чистой энергетики
Энергетические DePIN решают две всеобъемлющие задачи:
Стимулирование расширения энергетических мощностей: Использование криптоэкономических систем для стимулирования развертывания солнечных батарей и других распределенных энергетических ресурсов (DER).
Создание координационного слоя для DER: Агрегирование и объединение DER в виртуальные электростанции (VPP) и программы реагирования на спрос (DRP), обеспечивающие более качественные сетевые услуги, такие как балансировка нагрузки и предотвращение отключений.
Решение этих проблем может помочь ускорить переход к чистой энергетике и принести огромную пользу правительствам и энергетическим компаниям, которые значительно отстают от графика выполнения сроков.
Тихий прогресс со значительным влиянием
Некоторые из наиболее преобразующих достижений DePIN происходят в области энергетики:
Glow: Лидер сектора DePIN по доходам, который в 2024 году составит более $25 миллионов. Благодаря развертыванию солнечных ферм мегаваттного масштаба в Индии и за ее пределами, доходы Glow могут вырасти до сотен миллионов в 2025 году.
Daylight Energy: Наблюдается взрывной рост на 400% в месяц, в среднем четыре успешных реферала на одного пользователя, что подтверждает эффективность координационной сети DER (децентрализованная сеть, объединяющая DER для использования VPP и DRP), поскольку она быстро расширяется за счет установки местных DER и электрификации.
Project Zero: объединение с британской компанией Fuse, специализирующейся на экологически чистых источниках энергии, с целью расширения деятельности в Ирландии, Испании, Восточной Европе и Австралии к 2025 году. Ориентация на работу во всех звеньях GTDR (генерация, передача, распределение и розничная торговля) позволяет компании предоставлять самые эффективные услуги на рынке.
Starpower Energy: В первый год работы к сети было подключено более 13 тыс. устройств Smart Plug DER по всему миру. В следующем году планируется распространить аккумуляторы и зарядные устройства для EV, чтобы создать надежную координационную сеть DER, основанную на аппаратном обеспечении.
Перспективы развития энергетических сетей DePIN в 2025 году
Энергетические DePIN могут стать ведущим сектором не только в рамках DePIN, но и во всей криптовалютной экосистеме. По мере того как эти протоколы переходят от стадии разработки к стадии бутстрапинга, они уже демонстрируют реальное влияние и привлекают внимание правительств, научных кругов и промышленных игроков.
В отличие от других секторов DePIN, энергетика в первую очередь ограничена предложением, то есть узким местом является развертывание достаточной энергетической инфраструктуры, а не генерирование спроса.
В 2025 году мы ожидаем, что энергетические DePIN создадут инфраструктуру предложения на сумму от $50 до $150 миллионов, при этом генерируя до $50 миллионов от продаж на стороне спроса. Основное внимание будет уделено созданию первых сетей и проверке текущих масштабируемых моделей развертывания для будущего.
График внедрения DePIN в энергетическом секторе
В настоящее время сектор находится на ранней стадии развития, и его завершение ожидается не ранее 2034 года+
Беспроводная связь (DeWi):
Сектор беспроводной связи стал движущей силой роста DePIN в 2024 году, чему способствовал успех компании Helium Mobile. Helium Mobile, мобильный тарифный план стоимостью $20 в месяц, работающий на основе точек доступа Helium, за первый год после запуска в декабре 2023 года превысил 120 000 абонентов. Позиционируемый как самый доступный мобильный тарифный план на рынке, он демонстрирует экономическую целесообразность использования децентрализованной инфраструктуры для реальных задач. Кроме того, программа Helium Mobile Carrier Offload - использование точек доступа Helium для расширения покрытия в районах, где крупные телекоммуникационные компании не имеют покрытия - сейчас поддерживает в среднем 280 000-300 000 абонентов ежедневно, помогая операторам мобильной связи расширять покрытие в эпоху 5G.
Стратегическая направленность и адаптивность Helium
Команда Helium продемонстрировала способность адаптироваться к сигналам рынка и пересматривать свою стратегию. В конце 2024 года принятие HIP-138 стало значительным поворотом для сети. Предложение упорядочивает токеномику сети и фокусируется исключительно на токене HNT, отказываясь от токенов подсети, таких как MOBILE. Этот стратегический сдвиг согласуется с меняющимися приоритетами Helium, поскольку некогда преобладавший подход «сеть сетей» был отодвинут на второй план в пользу масштабирования Helium Mobile.
Ранее в этом году сообщество Helium приняло предложение о запуске подсети ENERGY, нацеленной на создание координационной сети DER. Однако впоследствии эта инициатива была отклонена, что подчеркивает решение Helium положиться свою стратегию, ориентированную на мобильные устройства. Такая расстановка приоритетов в отношении того, что работает, позволяет Helium и дальше лидировать в секторе DePIN по внедрению в реальном мире.
Число абонентов Helium Mobile выросло на 20% по сравнению с предыдущим кварталом и составило 116 500 человек
Общее количество абонентов и новые абоненты
Инновации в области фиксированной беспроводной широкополосной связи: DAWN
Помимо Helium, в секторе беспроводной связи наблюдаются заметные достижения в области фиксированной беспроводной широкополосной связи. DAWN, протокол DePIN, ориентированный на децентрализованные сети фиксированной беспроводной связи, в августе 2024 года привлек раунд в размере $18 миллионов, возглавляемый компанией Dragonfly. Протокол призван обеспечить многогигабитный домашний интернет по цене на 80-90% ниже, чем у традиционных провайдеров. Концепция компании заключается в том, чтобы передать право собственности на интернет-инфраструктуру от монопольных провайдеров домохозяйствам, превратив доступ в интернет в доступный и прибыльный актив.
Экспертиза инфраструктуры и инновации DePIN
Компания DAWN является примером притока в DePIN опытных лидеров в области инфраструктуры. Нил Чаттерджи, основатель DAWN, ранее запустил Andrena, провайдера фиксированной беспроводной связи, основанного в 2016 году, который работает в районе Нью-Йорка и поддерживает пользователей в более чем 10 штатах США. Используя модель DePIN, DAWN стремится к ускоренному масштабированию фиксированной беспроводной широкополосной связи в глобальном масштабе, демократизируя владение интернетом и резко снижая затраты для потребителей.
Начальная пропускная способность DAWN и расположение распределительных узлов
Другие беспроводные инновации DePIN
Несколько других проектов DePIN, ориентированных на беспроводные технологии, решают насущные проблемы отрасли:
Really: Решение проблем конфиденциальности путем децентрализации данных, контролируемых провайдерами.
Roam: Создание систем для сбора более качественных данных от мобильных пользователей при сохранении конфиденциальности и ориентированности на пользователя.
Эти новые протоколы подчеркивают способность сектора решать как экономические, так и технологические проблемы, стимулируя инновации в области беспроводной связи, управления данными и конфиденциальности.
Заглядывая в будущее: Беспроводная связь DePIN в 2025 году
Учитывая, что компания Helium Mobile готова к дальнейшему росту, а DAWN запустит свой мейннет в 2025 году, сектор беспроводных сетей укрепит свои позиции в качестве прорывного варианта использования в рамках DePIN.
Прогнозы доходов: Мы ожидаем, что в 2025 году этот сектор достигнет доходов в размере от 8 до 9 цифр, поскольку он продолжает определять возможности подключения и владения инфраструктурой во всем мире.
Расширение программ разгрузки операторов связи: Мы ожидаем масштабного расширения программ по разгрузке операторов связи, поскольку крупные телекоммуникационные компании все больше привыкают к модели DePIN, а их отношения продолжают укрепляться.
Интеграция DeWi со Starlink: Мы ожидаем, что сети DeWi, такие как Helium, будут интегрированы со спутниковыми широкополосными системами, такими как Starlink. Такой подход предлагает масштабируемое решение для обеспечения связи в удаленных сельских районах, используя несколько узлов Starlink для установления наземных соединений, а недорогие стационарные беспроводные антенны DePIN или точки доступа расширяют зону покрытия на близлежащие районы.
Сбор данных об окружающей среде:
Сети, использующие датчики и станции для сбора экологических данных, таких как мониторинг погоды, RTK (кинематическая коррекция в реальном времени) и сбор шума, стали перспективными вариантами использования DePIN. Эти сети предоставляют очень ценные данные участникам рынка, генерируя стабильные потоки доходов и демонстрируя потенциал децентрализованной инфраструктуры.
В частности, сети RTK-позиционирования продемонстрировали значительное развитие и подтвердили, что DePIN является уникальным инструментом создания стоимости.
Данные коррекции RTK: ценный вариант использования
Среди сетей экологических данных наибольшего успеха добились сети RTK-коррекции, такие как GEODNET и Onocoy. Станции RTK устраняют критические ошибки позиционирования в системах GPS. В то время как спутники GNSS часто не попадают в истинное географическое положение на 10-20 футов, станции RTK перехватывают эти сигналы и исправляют ошибки, добиваясь точности в 1 см.
Этот уровень точности незаменим в таких областях, как:
Высокоточное сельскохозяйственное земледелие
Беспилотные системы доставки
Дополненная реальность (например, Pokémon Go)
Автономные транспортные средства
GEODNET: История успеха DePIN
Менее чем за два года компания GEODNET создала крупнейшую в мире сеть RTK, насчитывающую более 11 000 станций по всему миру. Для сравнения, вторая по величине сеть, управляемая компанией Trimble - централизованной корпорацией стоимостью более $15 миллиардов - насчитывает всего 5 000 станций, созданных за три десятилетия. Использование компанией GEODNET модели DePIN позволило ей масштабировать свою сеть в два раза больше, чем у Trimble, за меньшее время.
GEODNET Развернула более 10 тысяч станций RTK по всему миру
Успех GEODNET уже воплотился в значительных финансовых результатах. Сообщается, что годовой доход сети составляет более $1,6 миллиона, при этом 80% доходов направляются на покупку и сжигание токенов GEOD, что создает прямую выгоду для держателей токенов.
DePIN по сравнению с централизованными моделями: Ключевые преимущества
GEODNET является примером превосходной эффективности и масштабируемости сетей DePIN по сравнению с централизованными моделями. Изначально основатель компании Майк Хортон планировал использовать традиционный централизованный подход к созданию сети, но столкнулся с серьезными препятствиями:
Высокие затраты на недвижимость: Аренда и обслуживание площадок для станций RTK обошлись бы в $25 000 в год на каждую точку.
Ограниченный потенциал масштабирования: Централизованная модель ограничивала темпы и масштабы развертывания.
Приняв модель DePIN, эти проблемы были решены:
Инфраструктура на основе краудсорсинга: Владельцы недвижимости развертывают инфраструктуру, избавляясь от необходимости дорогостоящей аренды. Каждая станция RTK стоит всего $700 и оплачивается пользователем.
Снижение затрат на развертывание: Краудсорсинг значительно снижает финансовое бремя, позволяя быстрее и шире масштабировать систему.
Отказ от операционных расходов (OpEx): развертыватели инфраструктуры несут операционные расходы, что сводит к минимуму текущие расходы на сеть.
Эффективность на основе блокчейна: Блокчейн-рельсы и смарт-контракты автоматизируют глобальное распределение платежей, минуя сложности фиатных операций.
Путь для экологических сетей передачи данных в 2025 году
Как чисто сетевая игра, DePIN оказываются оптимальным решением для создания крупномасштабной инфраструктуры с беспрецедентной скоростью и экономической эффективностью. Траектория развития GEODNET указывает на светлое будущее сетей экологических данных, поскольку спрос на услуги компании будет способствовать быстрому и устойчивому росту.
Рост сетей RTK: Мы ожидаем, что к концу 2025 года сети RTK, подобные GEODNET, расширят предложение и обеспечат 90-100%-ное покрытие дорогостоящих регионов ЕС и Северной Африки. Кроме того, к концу 2025 года годовой доход может вырасти до более чем $10 миллионов.
Резкий рост сетей сбора данных о погоде: В связи с появлением на рынке ряда перспективных метеорологических сетей, включая Raad, SkyX и Nubila, мы ожидаем значительного прогресса в этой области в 2025 году.
Высокопоставленные правительственные партнерства: Мы ожидаем, что в 2025 году крупные правительства проявят активный интерес к этой вертикали DePIN, что приведет к долгосрочным партнерствам для использования экологических DePIN в достижении политических целей.
Мобильность и картографические изображения:
Сектор мобильности в рамках DePIN пережил значительный рост в 2024 году благодаря громким партнерствам и расширению сети. В этом году возникла ключевая дискуссия: Что эффективнее для сбора данных - аппаратные или программные подходы?
Аппаратный подход: Модель приборной камеры от Hivemapper
Hivemapper стал одним из самых успешных DePIN для сбора картографических данных с помощью своего физического устройства dashcam. Пользователи приобретают устройство, мотивированные символическими вознаграждениями за его установку и сбор ценных картографических данных. У этого подхода есть несколько преимуществ:
Специализированное оборудование: Разработано и оптимизировано для сбора картографических данных.
Выделенное устройство: Пользователям не нужно использовать устройство для других целей, как это происходит с многоцелевыми мобильными устройствами.
Снижение зависимости от сторонних производителей: Аппаратные устройства не зависят от внешних сторонних производителей, которые могут отказать в обслуживании или создать другие проблемы.
Программный подход: Мобильная интеграция NATIX
В отличие от этого, NATIX использует преимущественно программный подход, позволяя пользователям собирать картографические данные непосредственно через имеющиеся у них смартфоны. Используя достижения в технологии мобильных камер, NATIX считает, что может добиться сопоставимого качества данных, не требуя от пользователей инвестиций в дополнительную инфраструктуру. Такой подход имеет неоспоримые преимущества:
Более низкий барьер для входа: Нет необходимости в приобретении оборудования.
Более высокая потенциальная рентабельность инвестиций: Пользователи могут сразу же начать получать вознаграждения при минимальных предварительных затратах.
Более широкое внедрение: Повсеместное распространение смартфонов значительно увеличивает потенциальную базу пользователей.
Это расхождение подчеркивает, что сектор экспериментирует с различными моделями для оптимизации сбора данных и вовлечения пользователей.
Интеграция автомобилей Tesla в сети мобильности
Еще одна важная тенденция в сетях мобильности - растущая интеграция автомобилей Tesla в платформы DePIN:
DIMO: Владельцы Tesla теперь могут использовать приложение DIMO прямо из своих автомобилей, что упрощает сбор данных и участие в сети.
NATIX: некоторые автомобили Tesla теперь могут собирать картографические данные с 360-градусным обзором с помощью встроенной консоли автомобиля, что еще больше повышает качество и расширяет спектр данных.
Примечательно, что электромобили (EV), такие как Tesla, выступают в качестве мобильных батарей, создавая естественное пересечение между секторами энергетики и мобильности DePIN. Например, Daylight и NATIX сотрудничают для изучения синергии между сбором данных о мобильности и оптимизацией энергопотребления, прокладывая путь к инновационным межсекторным решениям.
Роль DePIN в автономных и EV-экосистемах
В связи с двойным развитием автономных и электрических транспортных средств DePIN призван сыграть важнейшую роль:
Сбор данных о транспортных средствах: Такие сети, как NATIX и DIMO, могут обеспечить высококачественные данные, необходимые для систем автономного вождения.
Стимулирование развертывания инфраструктуры: Токеномика DePIN может в один прекрасный день стимулировать закупку и внедрение автономных транспортных средств в децентрализованные сети поездок, что изменит транспортную отрасль.
Интеграция EV в сети DePIN также открывает возможности для оптимизации энергопотребления, например, в приложениях vehicle-to-grid (V2G), что еще больше размывает границы между энергетикой и мобильностью.
Перспективы на 2025 год
Учитывая, что стоимость рынка автомобильных данных превышает $800 миллиардов, мы ожидаем значительного прогресса в этой вертикали в 2025 году.
Электромобили как пересечение между энергетикой и мобильностью: Мы ожидаем интеграции и партнерства между энергетическими и мобильными DePIN для дальнейшего развития интеграции с сетями и сбора данных об энергии с аккумуляторов EV.
Автономные транспортные средства (AV): Расширение парка автономных автомобилей (AV), например, выход Waymo в города за пределами Сан-Франциско, а также развитие компанией Tesla возможностей автономного вождения, как ожидается, значительно увеличит спрос на данные об автомобилях, что будет способствовать росту доходов в этом секторе.
Интеграция и партнерство с муниципалитетами: По мере роста внедрения AV и EV местные городские власти будут налаживать партнерские отношения с мобильными и образными DePIN, чтобы помочь городскому планированию и начать строительство «умных» городов.
Сети цифровых ресурсов (DRN)
Вычисления:
В подсекторе вычислений наблюдается всплеск интереса, вызванный стремительным ростом генеративного ИИ, который в значительной степени зависит от вычислений на базе GPU. Такие известные сети, как Akash и Render, воспользовались этим спросом и добились значительного роста. Например, ежедневные расходы Akash на стороне спроса выросли на 878%, увеличившись с $1,25 тыс. на 1 января 2024 года до $12,23 тыс. на 7 декабря 2024 года. Между тем, недавно запущенные в 2024 году протоколы набрали значительную популярность, и по состоянию на 7 декабря их рыночные капитализации составили $465 млн долларов -io.net, $412 млн - Aethir и $185 млн - Nosana, что свидетельствует о высоком доверии инвесторов к этому сектору.
Экономическая эффективность: Конкурентное преимущество DePIN
Вычислительные сети DePIN могут снизить стоимость вычислений на GPU на 90% по сравнению с централизованными поставщиками. Учитывая, что спрос на вычисления на GPU, по прогнозам, превысит $7 триллионов, DePIN имеет все шансы стать ключевым игроком в предоставлении экономически эффективных и децентрализованных вычислительных решений.
Почасовые тарифы на графические процессоры: традиционные и децентрализованные поставщики
Вызовы: Захват спроса
Несмотря на снижение стоимости, остаются серьезные проблемы с обеспечением спроса:
Конкуренция между рынками: Все вычислительные площадки, включая сети DePIN, конкурируют за ограниченное предложение вычислительных ресурсов GPU. Чтобы привлечь GPU, сети часто прибегают к предложению более ценных стимулов в виде вознаграждений за токены, что может привести к неустойчивой гонке на дно за привлечение товарного ресурса.
Отсутствие дифференциации: Пока неясно, как вычислительные сети DePIN будут отличаться от централизованных площадок GPU-вычислений, таких как AWS или Google Cloud, помимо ценообразования, а также как они будут отличаться друг от друга в долгосрочной перспективе.
Специализация по всему стеку ИИ
Появление более 30 вычислительных сетей в 2024 году ускорило специализацию в стеке ИИ:
Сети, ориентированные на выводы: Некоторые протоколы специализируются на предоставлении вычислений, оптимизированных для выводов ИИ, обслуживая такие приложения, как ответы чатботов или генерация изображений в реальном времени.
Сети для обучения моделей: Другие протоколы ориентированы на вычисления для обучения больших моделей машинного обучения - ресурсоемкий процесс, требующий стабильной мощности GPU.
Платформы общего назначения: Такие известные игроки, как Akash и io.net, стремятся удовлетворить потребности в вычислениях во всем стеке, обеспечивая гибкость в масштабе.
Гибридные модели: Решения Web2 на базе DePIN
Одна из развивающихся моделей предполагает объединение вычислительных ресурсов DePIN с бизнесом в стиле Web2 на фронтэнде:
Prodia: В качестве яркого примера можно привести компанию Prodia, которая использует вычислительную инфраструктуру DePIN для работы своего генеративного API изображений AI, предлагая услуги разработчикам по сниженным ценам. Эта модель уже принесла семизначный доход, продемонстрировав жизнеспособность сочетания экономичности DePIN с традиционными бизнес-моделями.
Однако остается открытым вопрос о том, нужен ли таким фронтэндам собственный выделенный DePIN. Учитывая растущее изобилие вычислительных сетей, предлагающих схожую структуру затрат, возможно, что такие фронтэнды смогут просто использовать внешнюю инфраструктуру DePIN, а не создавать собственные системы.
Перспективы на 2025 год:
Траектория развития вычислительного сектора в DePIN будет зависеть от его способности:
Дифференцировать предложения: Разрабатывать уникальные ценностные предложения, помимо снижения затрат, такие как специализированные услуги, высокая производительность или интеграция с конкретными рабочими процессами ИИ.
Устранять ограничения предложения: Инновационные механизмы, позволяющие стабильно привлекать и удерживать GPU, избегая разрушительной конкуренции.
Эволюция бизнес-моделей: Изучить гибридные подходы, сочетающие децентрализованные поставки с целевыми решениями для конкретных вертикалей.
Среди вычислительных DePIN появятся 3-4 победителя: Мы ожидаем, что несколько DePIN эффективно позиционируют себя, чтобы занять большую часть рынка в долгосрочной перспективе благодаря динамике закона мощности. В число победителей войдут как устоявшиеся платформы, так и новички.
Крупная ИИ-компания строит вычислительный DePIN: Мы считаем, что крупные централизованные ИИ-компании могут построить вычислительные DePIN, чтобы занять этот потенциально прибыльный рынок. Обладая большими преимуществами во всем стеке ИИ, такой DePIN будет иметь значительные преимущества перед существующими вычислительными DePIN благодаря эффекту масштаба и интегрированным услугам.
Острая конкуренция между базовыми блокчейнами за вычислительные DePIN: Широкий доступ к вычислениям на блокчейне может иметь целый ряд преимуществ для композитности приложений и использования ИИ. Мы ожидаем, что конкуренция за привлечение вычислительных DePIN будет усиливаться по мере того, как эта реальность будет становиться все более очевидной.
Файловое хранение
Подсектор файловых хранилищ в 2024 году развивался спокойнее, чем другие подсектора, но все же добился значительного прогресса по ключевым показателям.
Рост использования хранилищ: Наблюдается постоянный рост использования хранилищ, что свидетельствует о растущем спросе на услуги Filecoin. Использование выросло с 18% в 4 квартале 2023 года до почти 30% в 3 квартале 2024 года.
Технологические достижения: Filecoin представила фреймворк Filecoin Web Services (FWS), расширив свою экосистему верифицируемыми сервисами для разработчиков и пользователей. Для решения проблем масштабируемости и эффективности были внедрены обновления «Waffle» и Filecoin Fast Finality (F3).
ИИ и децентрализованное хранилище: Filecoin наладил партнерские отношения с искусственным интеллектом для расширения своих решений по работе с данными, позиционируя себя для роста спроса со стороны ИИ-компаний, испытывающих значительные потребности в хранении данных. Сотрудничество с такими ИИ-организациями, как SingularityNET и Theoriq AI, подчеркивает его роль в децентрализованной ИИ-инфраструктуре. Storj также сотрудничает с компанией CUDIS, предлагая файловое хранилище, интегрированное с облачными сервисами для крупномасштабных приложений ИИ и Web3.
Масштабируемость и эффективность: Внедрение технологии Filecoin Fast Finality (F3) сокращает время завершения транзакций в 450 раз, уменьшая время завершения блоков с 7,5 часов до нескольких минут. Это позволяет создавать новые приложения и инфраструктуру на базе Filecoin, расширяя его экосистему.
Динамика рынка: Filecoin продолжает лидировать на рынке децентрализованных хранилищ, демонстрируя значительный рост объема хранилищ. Однако конкуренция со стороны таких сетей, как Arweave и Storj, остается сильной.
Перспективы на 2025 год:
Увеличение спроса в связи с внедрением искусственного интеллекта: Растущая потребность в хранении огромных объемов данных, генерируемых моделями искусственного интеллекта, открывает широкие возможности для файловых хранилищ DePIN. Предлагая масштабируемые и экономически эффективные решения для хранения данных, эти сети могут стать привлекательными для стартапов в области ИИ, позволяя им управлять своими потребностями в данных с меньшими затратами, чем традиционные поставщики. Кроме того, децентрализованное файловое хранилище можно объединить с децентрализованными вычислительными сервисами на GPU, чтобы создать еще более привлекательный продукт для удовлетворения растущего спроса.
Ориентация на продажи предприятиям: Ожидается значительный рост пакетных услуг хранения файлов, предназначенных для корпоративных пользователей. Централизованные компании-шлюзы и фонды, поддерживающие спрос, будут играть ключевую роль в содействии этим продажам и решении постоянных проблем со спросом, с которыми сталкиваются DePIN, занимающиеся хранением файлов. Такой подход позволит упростить процесс внедрения на предприятиях, предлагая удобные решения и преодолевая разрыв между децентрализованными сетями и корпоративными клиентами.
Значительный рост доходов: По нашим прогнозам, в 2025 году DePIN, специализирующиеся на хранении файлов, смогут получить от $15 до $50 млн дохода во всем субсекторе. Такой рост позволит DePIN-системам хранения данных войти в пятерку лучших подсекторов, приносящих доход в рамках более широкой экосистемы DePIN.
Слои данных ИИ
В гонке за создание мощных систем ИИ главенствующую роль играют данные, и DePIN становятся важнейшим решением для стимулирования пользователей делиться данными для обучения моделей ИИ. Сочетая децентрализованную инфраструктуру с вознаграждением в виде токенов, ориентированных на пользователя, DePIN открывают новые возможности для бесперебойного и масштабируемого сбора данных.
Grass: Ведущий DePIN для обмена данными в 2024 году
Grass стал одним из самых ярких DePIN-проектов года, впервые разработав модель, которая вознаграждает пользователей за передачу неиспользованной избыточной пропускной способности интернета через расширение Chrome. Пользователи просто устанавливают расширение и получают вознаграждение в виде токенов, не управляя процессом обмена данными.
Со стороны спроса Grass собирает и продает эти данные компаниям и разработчикам искусственного интеллекта, где они используются для обучения моделей машинного обучения. По сути, компания занимается веб-скреппингом для поиска данных и одновременно выплачивает пользователям вознаграждение за то, что они делятся своими данными. Такой двухсторонний подход позволил Grass стать устойчивым и масштабируемым игроком в экосистеме DePIN.
Быстрый рост и влияние на рынок
Успех Grass отражается в его быстром распространении и оценке рынка:
Более 2,8 миллиона кошельков участвовали в airdrop во время запуска в октябре 2024 года.
После airdrop, полностью разводненная оценка (FDV) Grass выросла до $3,89 млрд 8 ноября, что делает ее одной из крупнейших DePIN по рыночной капитализации.
Расширения Chrome: Ворота к внедрению DePIN
Grass не одинока в использовании расширений Chrome для привлечения пользователей:
Компания DAWN привлекла более 1 миллиона пользователей к своему расширению Chrome, которое подтверждает работоспособность ее фиксированной беспроводной широкополосной сети.
Компания Bless Network привлекла более 100 000 пользователей с помощью своего расширения еще до запуска своего мейннета.
Расширения Chrome доказали свою эффективность, обеспечивая пассивный и удобный способ вовлечения миллионов участников в сети DePIN.
Дорога к 2025 году
Поскольку спрос на данные, пригодные для искусственного интеллекта, продолжает расти, мы ожидаем:
В 2025 году ожидается рост числа DePIN, занимающихся сбором цифровых данных, благодаря успеху таких проектов, как Grass.
Расширения Chrome станут основным инструментом для подключения пользователей, обеспечивая простоту использования и масштабируемость.
DePIN могут стать важнейшим связующим звеном между индивидуальными пользователями и экономикой ИИ, вознаграждая участников и обеспечивая экономически эффективный децентрализованный сбор данных в масштабах страны.
Восходящие вертикали:
Сети CDN
Сети доставки контента (CDN) - это системы распределенных серверов, стратегически расположенных в разных географических регионах и обеспечивающих быструю, надежную и безопасную доставку пользователям цифрового контента - веб-сайтов, видео, изображений и других онлайн-активов. Децентрализованные CDN представляют собой многообещающую возможность дальнейшего снижения задержек и оптимизации доставки, используя преимущества токенов для более быстрого и дешевого развертывания большего количества узлов в ключевых местах.
Ключевые события в секторе CDN
В 2024 году DePIN-проекты, связанные с CDN, достигли значительных успехов, что было отмечено заметными раундами финансирования:
Pipe: Привлекла $12 млн в серии А под руководством Multicoin Capital для разработки гиперлокализованных узлов Point-of-Presence (PoP), нацеленных на снижение задержек при доставке контента.
Blockcast: Привлекла $2,75 млн в рамках сид раунда для использования технологии многоадресной рассылки - нового подхода, который позволяет масштабировать доставку контента более эффективно, чем традиционные одноадресные методы.
Инновационные подходы к масштабированию CDN
Гиперлокализованные узлы Pipe
Компания Pipe уделяет особое внимание развертыванию гиперлокализованной инфраструктуры, что позволяет доставлять контент непосредственно с узлов, расположенных ближе к конечным пользователям. Это минимизирует задержки и повышает удобство работы пользователей, особенно в приложениях, требующих большой пропускной способности, таких как потоковое видео или игры в реальном времени.
Многоадресная технология Blockcast
Blockcast стремится масштабировать доставку контента за счет использования технологии многоадресной рассылки, которая позволяет нескольким пользователям получать один и тот же контент одновременно. Такой подход может значительно снизить нагрузку на сеть по сравнению с традиционными одноадресными методами, когда каждому пользователю требуется отдельный поток данных.
Дорога вперед: Проблемы и возможности
Хотя эти технологические подходы пока находятся на ранних стадиях и требуют дальнейшего подтверждения, их потенциальное влияние огромно:
Сокращение задержек и повышение эффективности: В случае успеха децентрализованные CDN могут превзойти традиционные модели как по скорости, так и по масштабируемости.
Преодоление цифрового разрыва: Улучшая доставку «на последнюю милю», эти сети могут расширить доступ к высококачественному контенту в регионах с неразвитой интернет-инфраструктурой.
Синергия DePIN и криптовалют: Успешное масштабирование CDN позволит им стать краеугольным камнем экосистемы DePIN, продемонстрировав реальную полезность децентрализованной инфраструктуры и ее способность решать глобальные проблемы.
CDN могут стать одним из самых значимых прорывов как в криптовалюте, так и в DePIN. Если инновационные решения, такие как гиперлокализованные узлы и технология многоадресной рассылки, окажутся жизнеспособными и масштабируемыми, децентрализованные CDN смогут переосмыслить доставку контента, установив новый стандарт скорости, доступности и эффективности в цифровую эпоху.
Производство
Хотя производственный сектор еще только зарождается, он обладает огромным потенциалом для DePIN. Это особенно актуально для Соединенных Штатов, где за последние 50 лет промышленная база была значительно подорвана. Используя децентрализованные модели, DePIN имеет возможность омолодить производство, повысить эффективность и снизить затраты в глобальном масштабе.
3DOS: перспективная модель для 3D-печати
Одним из выдающихся протоколов в этом пространстве является 3DOS, глобальная модель 3D-печати DePIN, которая переосмысливает способы координации и монетизации производства. Ключевые особенности модели 3DOS включают:
Печать по требованию: Пользователи могут загрузить дизайн, напечатать его в течение нескольких часов в любой точке мира и получать роялти с каждой продажи.
Использование избыточных мощностей: 3DOS позволяет 3D-принтерам с незадействованными мощностями присоединиться к сети, получая доход при максимальной эффективности производства.
Сокращение расходов: Децентрализуя производство и сокращая логистические накладные расходы, 3DOS снижает общие производственные затраты, демократизируя доступ к передовым технологиям производства.
Такой децентрализованный подход повышает эффективность и создает новые источники дохода для участников, способствуя созданию более устойчивой и масштабируемой производственной экосистемы.
Перспективы на будущее
Продолжающийся рост 3D-печати:
Мы ожидаем значительного распространения 3D-печати через DePIN. Это позволит обеспечить быстрое локализованное производство для различных отраслей, от создания прототипов до производства потребительских товаров.
Координация крупномасштабного производства:
Помимо 3D-печати, DePIN может развиваться для координации крупномасштабного промышленного производства, облегчая децентрализованные производственные линии для более сложных продуктов. Эти усовершенствования могут появиться в последующие годы по мере развития технологии и экосистемы.
Такие протоколы, как 3DOS, прокладывают путь к децентрализованному производству, предлагая заглянуть в будущее, где производство будет быстрее, дешевле и доступнее, чем когда-либо прежде. При дальнейших инновациях и внедрении DePIN может стать краеугольным камнем мировой экономики производства.
Потребитель
Появление протоколов DePIN, ориентированных на потребителей, изменит способы использования высококачественных пользовательских данных, создав экосистему приложений, которые будут вознаграждать пользователей за их вклад и стимулировать инновации в привлечении потребителей.
Blackbird: Платформа лояльности Web3, ведущая вперед
В 2024 году компания Blackbird добилась значительного успеха, распространив свою платформу Web3 для начисления баллов за лояльность в ресторанах из Нью-Йорка в Сан-Франциско и Шарлотт. Ценностное предложение Blackbird заключается в сочетании высококачественного пользовательского опыта (UX) с общей, открытой базой данных о поведении посетителей.
Как Blackbird обеспечивает ценность:
Для ресторанов:
Доступ к поведенческим данным из общей базы данных позволяет ресторанам разрабатывать индивидуальные стимулы для посетителей, повышая лояльность клиентов.
Улучшение удержания и более качественная оценка пожизненной стоимости (LTV) для посетителей.
Для посетителей:
Персонализированные впечатления от обеда и поощрения с учетом индивидуальных предпочтений.
Следующий шаг: Flynet
В конце 2024 года Blackbird планирует запустить Flynet, открытую сеть для потребительских приложений, построенную на модели баллов FLY. Это позволит другим разработчикам и компаниям создавать потребительские приложения, используя инфраструктуру данных Blackbird, расширяя свою экосистему за пределы ресторанных программ лояльности.
Потребительские приложения DePIN
В то время как DePIN исторически был ориентирован на корпоративные сценарии использования, сдвиг в сторону потребительских приложений набирает обороты. Ориентированные на потребителей DePIN будут использовать данные пользователей, что позволит:
Модели совместного использования данных с компенсацией: Пользователи получают вознаграждение за предоставление своих данных, что позволяет им участвовать в цепочке создания стоимости.
Улучшение потребительского опыта: Предприятия получают полезную информацию для создания более качественных и персонализированных услуг.
Перспективы на 2025 год и далее
Поскольку такие платформы, как Blackbird, демонстрируют потенциал потребительских DePIN, мы ожидаем:
Рост числа протоколов, ориентированных на потребителя: особенно в таких секторах, как программы лояльности, розничная торговля и развлечения.
Расширение экосистемы: По мере того как все больше приложений будут интегрировать децентрализованную инфраструктуру для раскрытия ценности пользовательских данных.
Благодаря своей способности выравнивать стимулы между потребителями и бизнесом, DePIN способен пересмотреть экономику потребительских данных, создавая беспроигрышные сценарии, которые стимулируют внедрение и инновации.
Обзор DePIN:
Реальные доходы
За последний год несколько проектов DePIN начали приносить существенный доход, демонстрируя способность сектора выполнять свои обещания по созданию денежных потоков, основанных на реальном бизнесе. К числу заметных достижений относятся:
Glow: Доход более $25 миллионов.
Helium: Доход превысил $12 миллионов.
Другие: Такие сети, как GEODNET, Prodia, Storj и Filecoin, достигли семизначного дохода в ARR.
С учетом того, что множество DePIN собираются запустить свои сети в 2025 году, сектор ожидает значительный рост доходов. Исторически сложилось так, что основной проблемой для DePIN был захват спроса, но сейчас в этом направлении достигнут заметный прогресс.
Преодоление ограничений со стороны спроса
Абстрагирование операций на стороне спроса:
Многие DePIN используют шлюзовые компании или фонды для управления операциями на стороне спроса, подобно традиционным предприятиям:
Helium: Nova Labs управляет подписками на Helium Mobile, работая напрямую с операторами связи и используя децентрализованный DePIN на стороне предложения для питания своей беспроводной сети хотспотов.
GEODNET: Реализует модель buy-and-burn, при которой GEODNET Foundation продает клиентам данные RTK-коррекции и направляет 80% выручки на покупку и сжигание токенов GEOD, а оставшиеся 20% идут на покрытие операционных расходов.
Устойчивая токеномика и создание стоимости:
Эти модели обеспечивают эффективное удовлетворение спроса и создание устойчивой стоимости для держателей токенов, укрепляя уверенность в долгосрочной жизнеспособности сети.
Будущее масштабируемого бизнеса DePIN
Способность DePIN генерировать значимые доходы и эффективно масштабироваться подчеркивает прогрессивное развитие сектора. Решая проблемы спроса с помощью инновационных операционных моделей и токеномики, DePIN доказывают, что с помощью децентрализованной инфраструктуры можно построить реальный, масштабируемый бизнес.
Где строятся DePIN:
Solana стала предпочтительным блокчейном для создания DePIN (децентрализованных сетей физической инфраструктуры). После заметных миграций из Polygon и экосистемы Ethereum в 2023 году эта тенденция только усилилась, и такие известные проекты, как Helium и Render, теперь используют Solana.
В ходе внутренних опросов основатели DePIN назвали несколько причин, по которым они решили использовать Solana:
Пользовательский опыт (UX): Плавная, быстрая и недорогая работа с Solana повышает удобство использования как для разработчиков, так и для конечных пользователей.
Опыт разработчиков (DevX): Solana предоставляет надежные инструменты и инфраструктуру для упрощения разработки.
Ввод в эксплуатацию: Беспроблемный процесс внедрения Solana снижает уровень трения для новых пользователей.
Практическая поддержка: Основатели отметили активное участие Solana Foundation, которое способствует сотрудничеству и предоставляет индивидуальную помощь.
Ликвидность: Доступ к надежной и достаточной ликвидности.
Сетевые эффекты: По мере того как все больше DePIN будут создаваться на базе Solana, интеграция и совместимость между проектами станет проще, что повысит ценность экосистемы.
Новые соревнования: L1, ориентированные на DePIN
Несмотря на доминирующее положение Solana, все большее распространение получают платформы первого уровня (L1), ориентированные на DePIN, такие как Peaq и IoTeX. Эти платформы предлагают:
Пользовательские модули и интеграции: Специально разработанные функции, отвечающие потребностям DePIN.
Специализированную поддержку: Глубокая практическая помощь со стороны команды платформы, которая может стать решающим фактором для основателей DePIN, ориентирующихся в сложностях запуска децентрализованных сетей.
И Peaq, и IoTeX привлекли ведущие DePIN на ранних стадиях, что свидетельствует о том, что конкуренция за доминирование DePIN еще далека от завершения.
Экосистема Ethereum: Ниша для энергетических DePIN
Хотя активность DePIN на Ethereum остается незначительной, некоторые из крупнейших энергетических DePIN создаются в его экосистеме, особенно на Base:
Glow: Создается на базе Ethereum, чтобы использовать его надежную ликвидность и проверенную безопасность. Учитывая высокую ценность транзакций Glow и минимальное участие розничной торговли, компромиссы Ethereum хорошо согласуются с целями протокола.
Daylight и Plural Energy: Оба проекта строятся на базе Base:
Лучший UX и DevX в экосистеме Ethereum.
Доступ к глубокой ликвидности Ethereum.
Сотрудничество с Coinbase: Тесные связи Base с Coinbase улучшают работу с пользователями и открывают возможности для стратегического партнерства.
Кроме того, компания DIMO объявила о переходе с Polygon на Base в декабре 2024 года, назвав в числе прочих факторов доверие к компании, надежную экосистему DeFi и сильное сообщество Base. Base имеет наилучшие позиции в экосистеме Ethereum, чтобы стать конкурентом для DePINs с Solana.
Ключевые факторы для выбора цепочки DePIN
По мере развития экосистемы DePIN мы ожидаем, что протоколы будут выбирать блокчейн, основываясь на сочетании следующих факторов:
Пользовательский опыт (UX): Бесперебойная работа, низкая задержка и интуитивно понятный пользовательский интерфейс.
Опыт разработчиков (DevX): Сильный инструментарий, документация и поддержка экосистемы.
Низкие транзакционные сборы: Необходим для экономически эффективных операций.
Ориентация на потребителя: Сети, которые уделяют особое внимание обслуживанию розничных пользователей, будут привлекать DePIN, ориентированные на потребителей.
Ликвидность: Глубокая ликвидность обеспечивает плавность операций с токенами и доверие инвесторов.
Поддержка основателей: Индивидуальная поддержка со стороны команды сети для поддержки ранних проектов.
В то время как Solana в настоящее время лидирует на рынке DePIN, специфические для DePIN цепочки L1 и субцепочки Ethereum, такие как Base, завоевывают свои ниши, особенно для специализированных и высокоценных сценариев использования.
Мы ожидаем, что Solana продолжит лидировать в принятии DePIN в 2025 году, однако появится главный конкурент из рассмотренных нами вариантов.
zk-TLS и DePIN
zk-TLS (Zero-Knowledge Transport Layer Security) появился в конце 2024 года. Изначально разработанный исследовательской лабораторией Chainlink, zk-TLS использует доказательства нулевого знания (ZKP) для проверки учетных данных и данных Web2 без раскрытия основной информации.
Ключевые сценарии использования: Верификация личности и не только
Проверка подлинности в цепочке:
Основное применение zk-TLS заключается в создании идентификаторов ончейн путем проверки учетных данных Web2 при сохранении конфиденциальности пользователей. Это открывает путь к созданию более надежных децентрализованных систем идентификации, что крайне важно для таких секторов, как DePIN и Web3.
Атаки на платформы Web2:
zk-TLS привлек значительное внимание своим потенциалом для «атак вампиров» - процесса, когда сети Web3 или DePIN создают свои экосистемы за счет привлечения пользователей с существующих платформ Web2.
Например, Nosh, DePIN для доставки еды, может использовать zk-TLS для «вампирской атаки» на DoorDash. Проверяя, что водители DoorDash имеют высокий рейтинг, не раскрывая конфиденциальных данных, Nosh может привлечь высококлассных водителей для создания своей децентрализованной сети доставки еды. Водители могут захотеть перейти на Nosh, чтобы получить более высокий процент от платы за доставку - централизованные платформы забирают в среднем 30-40% выручки от доставки.
Если протоколы zk-TLS успешно подтвердят такие сценарии использования, как атаки вампиров, технология может получить широкое распространение в DePIN и Web3 в 2025 году и далее.
Заключение
Сектор DePIN пережил значительный рост в 2024 году, что создает предпосылки для волны прорывных приложений и сценариев использования в 2025 году. Мы ожидаем, что эти новые решения появятся на рынке:
Повышенное внимание промышленности: Традиционные отрасли обратят внимание на потенциал DePIN в решении давних проблем с помощью инновационных, децентрализованных подходов.
Академический интерес: DePIN привлечет исследователей и лидеров мысли, изучающих его экономические, технологические и общественные последствия.
Внимание СМИ: Появление реальных историй успеха будет способствовать более широкой осведомленности и общественному обсуждению преобразующего потенциала DePIN.
Благодаря своей уникальной способности сочетать технологию блокчейн с реальной инфраструктурой, DePIN может занять место краеугольного камня инноваций Web3 в ближайшие годы.
Потребитель
Автор: Крис Дэвис
Web3 Gaming
2024 год стал, пожалуй, самым сильным годом для игрового сектора Web3. В течение всего года мы наблюдали резкий рост числа игроков, выход долгожданных игр, появление новых каналов распространения, а также то, как известные в Web2-гейминге имена переходят в Web3. Кроме того, инфраструктурные достижения таких компаний, как Privy, продолжают способствовать тому, что Web3-гейминг становится все более похожим на Web2.
Среди наиболее заметных тенденций года - рост числа мини-игр в Telegram, дальнейшее распространение игр в Web2 и использование кампаний «play-to-airdrop» в качестве стратегии выхода на рынок.
Ускорение роста
Количество ежедневных активных адресов Web3 gaming неуклонно росло на протяжении всего 2024 года
Количество ежедневных активных адресов в сети увеличилось с 1,3 млн до рекордно высокого уровня - почти 7 млн к декабрю
После двух лет относительного застоя 2024 год ознаменовался значительным возрождением активности игроков. Ежедневные активные адреса (DAA) в Onchain постоянно росли на протяжении всего года, начав с 1,3 миллиона и достигнув рекордного уровня почти в 7 миллионов в декабре. Помимо того, что новые игры привлекали все больше игроков, отдельные игры, такие как Pixels и Off the Grid, собрали значительные базы игроков, с ежедневными активными адресами от 800 000 до более чем 1 миллиона.
В четвертом квартале 2023 года доля Ronin среди всех геймеров Web3 увеличится
После перехода Pixels и Apeiron на Ronin в четвертом квартале доля Ronin на рынке резко возросла с 1,2% до 38%
Ronin был одной из самых быстрорастущих экосистем в 2024 году: 1 августа ончейн DAA достигли нового исторического максимума в 2,27 миллиона, что ознаменовало резкое восстановление после минимума, достигнутого в декабре 2022 года. Доля Ronin в общем количестве ончейн DAA выросла с 1,2% в конце 2023 года до 38% в августе, а к концу сентября стабилизировалась на уровне около 21%. Этот рост был обеспечен такими хитовыми играми, как Pixels, которая достигла пика в 1 миллион DAU в мае, и Apeiron, которая увеличила свои DAU на 1800% за год и достигла 153 000 в сентябре.
Telegram как канал распространения
Мини-игры Telegram, в которых можно зарабатывать с помощью касания, вызвали резкий рост числа пользователей, создав новый мощный канал распространения для разработчиков игр. Такие игры, как Catizen и Hamster Kombat, набрали миллионы DAU и принесли десятки миллионов дохода, продемонстрировав, что Telegram отлично подходит для использования в качестве канала распространения казуальных игр.
Устоявшиеся игры Web3, такие как Pixels, воспользовались этой тенденцией, запуская мини-игры, связанные по касательной с их основной игрой. Запуская более простые мини-игры через платформу, эти известные игры могут расширить свою осведомленность в верхней части канала, привлекая большую аудиторию в свою экосистему.
Кроме того, классические игры Web2, такие как Flappy Bird и Snake, дебютируют в Web3 через Telegram, узаконивая его присутствие в качестве нового канала распространения мобильных игр.
Хотя TON - партнер Telegram по блокчейну Layer-1 - демонстрирует колоссальный рост благодаря этому внедрению, важно отметить, что многие геймеры на платформе не являются ончейном.
Принятие Web2
В 2024 году основные интеллектуальные объекты Web2 сделали значительные шаги в игровом пространстве Web3. Ragnarok запустила свое первое предприятие в сети Ronin, а EVE Online представила новую MMO про выживание на Redstone. Помимо интеллектуальной собственности, первые признаки принятия игр Web3 появились и среди глобальных предприятий, о чем свидетельствует объявление Sony о создании блокчейна второго уровня, Soneium, в августе 2024 года.
В прошлом компании, работающие в сфере Web2-игр, не решались принять Web3 из-за противодействия со стороны традиционных геймеров. Однако недавний сдвиг отражает растущее признание легитимности сектора и понимание того, что потенциальные преимущества перевешивают риски отторжения сегментов игрового сообщества. Такое признание сверху посылает геймерам мощный сигнал, подчеркивая преимущества интеграции технологий Web3 в игры. Со временем это, вероятно, повлияет на восприятие геймерами сектора в более благоприятном направлении.
Что касается принятия игроков, то выход долгожданной ААА-игры Off the Grid стал переломным моментом. Игра успешно привлекла внимание геймеров Web2 благодаря стратегической маркетинговой кампании, в которой активно использовался маркетинг влиятельных лиц. На пике своего развития Off the Grid привлекла более 150 000 одновременных зрителей на Twitch благодаря таким известным игровым стримерам Web2, как Ninja, TimTheTatman и Shroud. Эти авторитеты не только рассказали о механике игры, но и доступно объяснили ее Web3-компоненты, что помогло изменить восприятие игры традиционными геймерами.
Play-to-Airdrop
В течение года многие игры внедряли относительно новую модель стимулирования под названием play-to-airdrop (P2A). Кампании P2A вознаграждают игроков потенциальными будущими токенами на основе их активности и вовлеченности в игру. В идеале это приводит к повышению удержания игроков, так как после окончания периода поощрения большая группа пользователей превращается в постоянных игроков. В течение года P2A-кампании были отмечены в Pirate Nation, Pixels, Fableborne и Nyan Heroes.
Этот метод хорошо сработал для Pirate Nation. Их кампания привлекла около 80.000 игроков, многие из которых конвертировались в DAU. Однако, как и большинство механизмов стимулирования, результаты этого метода могут быть затуманены присутствием ботов.
Перспективы
Мы считаем, что игры по-прежнему обладают огромным потенциалом в качестве точки входа в Web3. По мере того как известные игроки Web2 будут приходить в этот сектор, выпуск более качественных игр и улучшение настроения игроков, как ожидается, создадут положительный, комбинированный эффект. Эти события сделают преимущества игр Web3, такие как владение активами и свободные глобальные рынки для торговли активами, все более очевидными для традиционных геймеров.
Кроме того, мы считаем, что «play-to-airdrop» будет оставаться основным способом привлечения игроков в игры. Однако в последние месяцы мы наблюдаем появление новой стратегии «pay-to-airdrop», когда пользователи либо должны платить, чтобы пройти квалификацию, либо платные игроки получают больше airdrop, чем неоплаченные. Главные преимущества этой модели - сокращение числа ботов и фармеров. Фармеры, как правило, не собираются превращаться в постоянных игроков и сбрасывают свои токены после завершения кампании, что негативно сказывается на легальных игроках. Несмотря на то что эта модель находится на ранних стадиях, она является многообещающим методом смягчения негативного поведения, наблюдаемого в кампаниях airdrop, и может стать новым стандартом в 2025 году.
Наконец, мы считаем, что мобильные технологии станут определяющим трендом 2025 года. Мобильные игры - это категория платформ с самым высоким уровнем распространения и наибольшим доходом в мире. Web3-игры, которые рано вышли на мобильные платформы, могут занять значительную долю аудитории, привлекая к себе внимание в условиях относительно спокойной конкурентной среды с растущим уровнем распространения. Кроме того, по мере того, как мобильные технологии будут расширять свои возможности по обработке игр, требующих больших вычислительных мощностей, будут выходить мобильные игры более высокого качества, что привлечет геймеров, стремящихся получить опыт AAA.
Мемкоины
Любите вы их или ненавидите, но мемкоины, несомненно, стали одним из самых ярких событий 2024 года. Все началось с культового восхищения очаровательной собакой в шляпе. Однако со временем оно трансформировалось в движение Memecoin Supercycle - перспективу, которая опирается на современные социально-экономические тенденции и утверждает, что нас ждет долгий путь ончейн-спекулятивного вырождения.
Помимо социально-экономических факторов, этому моменту способствовало растущее разочарование от низкой эффективности токенов «low float, high FDV», запускаемых по высоким оценкам и воспринимаемых как опасные для розничных инвесторов.
Наиболее заметными тенденциями, возникшими в результате этой мемкоин-мании, стали доминирование экосистемы Solana и растущее внедрение потребительских приложений, которые подпитывают «мемкоин-казино».
Экосистема Solana
На мемкоины приходится львиная доля объема DEX на Solana
В течение 2024 года на мемкоины неизменно приходилось более 50% объема DEX на Solana
В то время как во многих блокчейнах наблюдалась повышенная активность, вызванная увлечением мемекоинами, Solana стала, пожалуй, самым крупным бенефициаром этой тенденции. На протяжении всего года мемекоины постоянно составляли 40-80% дневного объема торгов Solana, захватывая львиную долю общей активности торговли мемекоинами. Под влиянием мемкоин-мании еженедельный объем DEX Solana периодически превосходил объем Ethereum, а в последние месяцы и вовсе стал его опережать, составляя до 40% от общего еженедельного объема DEX по всем цепочкам.
Является ли эта тенденция положительной или отрицательной для экосистемы Solana, вопрос спорный. Сторонники утверждают, что она обеспечивает сети важнейшие стресс-тесты, привлекает в экосистему новых участников и представляет новый способ токенизации культуры. Другая сторона утверждает, что мемкоины отвлекают внимание от легитимных проектов и рискуют подорвать долгосрочную репутацию Solana.
Потребительские приложения
Во многих отраслях мы наблюдаем значительное улучшение пользовательского опыта, и мемкоины не являются исключением. Самыми успешными потребительскими приложениями в этом секторе стали те, которые отлично справляются с задачей поддержания игры, создавая опыт, который делает вход и пребывание в «казино» максимально простым и приятным.
Через Pump.fun было запущено более 4,4 миллионов токенов
Pump.fun устранил технические барьеры для запуска токенов, вызвав взрыв мемкоинов
Pump.fun
Pump.fun - платформа для запуска мемкоинов на Solana - стала, пожалуй, самым успешным потребительским приложением года, принеся более $200 миллионов дохода в период с начала марта по конец ноября. Платформа позволяет любому желающему запустить мемкоин без каких-либо навыков разработки всего за 0,02 SOL, в результате чего на платформе было создано более 4 миллионов мемкоинов. Хотя эта цифра поражает воображение, лишь около 1,5% этих токенов достигают необходимой рыночной капитализации, чтобы «выйти» из Pump.fun и запуститься на Raydium. Даже среди тех, кто доберется до Raydium, лишь малая часть превысит рыночную стоимость в $1 миллион. Можно с уверенностью сказать, что шансы всегда не в вашу пользу. Тем не менее, вирусные скриншоты в Twitter с многомиллионными выплатами от ставок на правильную монету подтверждают, что игра по-прежнему жива.
С другой стороны, широкое распространение Pump.fun в качестве стартовой площадки для запуска мемкоинов принесло сектору значительные преимущества. Pump.fun снижает риск «раг пулов», когда разработчики токенов опустошают пулы ликвидности, делая инвестиции бесполезными - обычная проблема в эпоху до появления Pump. Платформа также обеспечивает честный запуск, запрещая предпродажи и распределение команд, способствуя укреплению доверия и прозрачности среди сообществ токенов.
Учитывая эти преимущества, Pump. fun также функционирует как платформа для серьезных проектов, которые хотят обеспечить честный запуск. Многие известные «серьезные» монеты, включая GOAT и Zerebro, были запущены через Pump.fun в 2024 году. По мере роста популярности платформы, вероятно, будет расти спрос со стороны разработчиков, желающих использовать ее возможности для честного запуска.
Moonshot
Moonshot - это торговая платформа для торговли мемкоинами, доступная на iOS и Android, с удобным интерфейсом, напоминающим Robinhood. С момента своего дебюта в июле платформа набрала популярность, особенно в сентябре и октябре, так как она воспользовалась растущим интересом к таким важным для истории мемкоинам, как $SPX и $GOAT. Предлагая такие функции, как интеграция Apple Pay и PayPal, Moonshot снижает барьеры входа для розничных инвесторов, абстрагируясь от сложных криптомеханизмов. Способность быстро вносить в листинг трендовые активы, взаимодействуя с пулами AMM, дает ей конкурентное преимущество перед централизованными биржами, которые обычно имеют строгий процесс при принятии решения о включении монет в листинг.
Перспективы
Мы полагаем, что в 2025 году Солана продолжит удерживать львиную долю торговых операций с мемкоинами. В настоящее время на эту цепочку приходится подавляющее большинство торговых операций, чему способствует инфраструктура, оптимизированная для быстро развивающихся спекулятивных рынков, и потребительские приложения, упрощающие работу как для разработчиков, так и для трейдеров. Однако по мере того, как инфраструктура все больше абстрагируется от потребительского опыта, трейдеры, приходящие в эту сферу, вскоре могут не знать или быть безразличными к тому, какую цепочку они используют. При таком сценарии доминирование Solana в сфере мемкоинов будет зависеть от приложений, подобных Pump.fun, которые сохранят конкурентное преимущество перед аналогичными платформами других высокопроизводительных цепочек.
Растущая популярность потребительских приложений, таких как Moonshot, отражает изменение динамики конкурентной борьбы: от развития инфраструктуры к улучшению пользовательского интерфейса. В предыдущих циклах потребительские приложения получали свое преимущество за счет лучшей основной функциональности, обусловленной ограничениями неразвитой инфраструктуры. Сейчас, когда многие из этих фундаментальных проблем решены, конкуренция смещается в сторону более важных дифференциаторов, таких как дизайн, геймификация и персонализация.
Поскольку мемкоины продолжают служить ключевой точкой входа для новых участников криптовалют, потребительские приложения в этом секторе должны соответствовать ожиданиям пользователей, привыкших к простоте опыта Web2. Хотя это создает более конкурентную среду, те, кто преуспеет в обеспечении бесшовного и увлекательного пользовательского опыта, смогут получить большую ценность как слой, наиболее близкий к конечному пользователю.
DeSoc и SocialFi
В прошлом году децентрализованный социальный сектор переживал ускорение активности, развивая импульс, полученный в 2H2023, когда Friend.tech присоединил более 800 000 пользователей всего за два месяца. В то время как аналогичные платформы, ориентированные на спекуляции, такие как fantasy.top и time.fun, набрали обороты в 2024 году, этот рост оказался кратковременным: вскоре после запуска резко сократилось число пользователей. В отличие от них, платформы DeSoc, такие как Farcaster и Lens, пользовались популярностью на протяжении всего года. Сектор также стал свидетелем появления преобразующего ценностного предложения, ориентированного на разработчиков и связанного с композитностью фронтенда.
Принятие DeSoc
Число пользователей Farcaster DAU выросло на 69 000% в первой половине 2024 года
С января по июль Farcaster продемонстрировал стремительный рост благодаря своему флагманскому продукту Warpcast
В первой половине года децентрализованные социальные сети (DeSoc) набрали значительные обороты, причем наибольшее внимание в этом секторе привлекли Farcaster и Lens. Количество DAUs Farcaster выросло с чуть более 1 000 в январе до более 70 000 к концу июня, в то время как количество пользователей Lens увеличилось с 6 500 в январе до чуть более 43 000 к началу июля. Несмотря на значительный рост в первом полугодии, во втором полугодии показатели двух платформ разошлись: Farcaster стабильно удерживал пользователей, и их DAU колебались между 40 000 и 50 000, в то время как Lens испытывал постоянное снижение, и в настоящее время DAU снизились примерно до 8 000.
Хотя DeSoc все еще находится на ранней стадии, эти тенденции подчеркивают влияние различных стратегий выхода на рынок. Farcaster придерживается подхода, ориентированного на продукт, и фокусируется на своем флагманском приложении, Warpcast, чтобы создать централизованный центр для пользователей. В отличие от этого, Lens использует подход, ориентированный на разработчиков, фокусируясь исключительно на протоколе и полагаясь на сторонних разработчиков для создания приложений. Хотя обе стратегии имеют свои достоинства, подход Farcaster, основанный на продукте, продемонстрировал больший успех в привлечении и удержании пользователей.
Разблокирование совместимости
В предыдущие годы нарратив о DeSoc в основном фокусировался на ценностных предложениях, ориентированных на пользователя, таких как владение данными и противодействие цензуре. Однако в 2024 году появилось ценностное предложение, ориентированное на разработчиков: композитность фронтенда.
Farcaster Frames
Компания Farcaster представила Frames - мощный инструмент, который позволяет встраивать мини-приложения непосредственно во фронтенды Farcaster, предоставляя разработчикам бесшовный канал распространения, который позволяет найти пользователя там, где он находится. Фреймы позволяют пользователям выполнять действия как вне, так и внутри сети, например, майнить NFT на Zora или делать ставки на Polymarket, прямо из своей социальной ленты. Помимо простых действий в один клик, разработчики могут создавать фреймы, которые будут направлять пользователей через несколько шагов внутри мини-приложения. Благодаря тому, что социальные графы Web3 переносятся между приложениями, разработчики могут дополнительно настраивать потоки пользователей на основе индивидуальной истории ончейн, создавая очень персонализированный и динамичный опыт.
Blinks
После запуска Frames компания Solana ответила собственной функцией композитности: Blinks. В отличие от Frames, которые ограничиваются протоколом Farcaster, Blinks расширяют эту концепцию до Web2. Blinks преобразуют Solana Actions - вызовы API, обеспечивающие взаимодействие в цепочке, - в ссылки, которыми можно делиться и которые можно отображать на любой веб-поверхности. После того как пользователи настроят кошелек, совместимый с Solana, на преобразование этих ссылок в Blinks, они появляются в виде мини-приложения, похожего на пользовательский интерфейс Frames. Хотя Blinks представляют собой один из самых инновационных скачков в ончейн-распространении, их масштабируемость в конечном итоге зависит от широкого распространения кошельков, совместимых с Solana.
Перспективы
Мы ожидаем, что открытое пространство дизайна, открытое композитностью фронтенда, будет продолжать развиваться в течение 2025 года. Хотя разработчики уже продемонстрировали инновационные варианты использования, мы считаем, что самые креативные и впечатляющие реализации еще впереди. Кроме того, растущее распространение Solana-совместимых кошельков, таких как Phantom, вероятно, будет способствовать более широкому распространению и масштабируемости Blinks, что позволит им охватить более широкую аудиторию. Это может создать эффект маховика, когда более широкое распространение приведет к тому, что больше разработчиков захотят использовать его в качестве канала распространения, привлекая больше пользователей к преимуществам своих мини-приложений.
Кроме того, мы ожидаем значительного ускорения распространения агентов ИИ на платформах DeSoc. Как было продемонстрировано недавно на Warpcast, агенты ИИ теперь способны запускать токены, автономно взаимодействовать друг с другом для достижения целей, участвовать в сообществах и торговать ончейн. Поскольку инструменты для создания агентов становятся все более доступными, взаимодействие человека с агентом и агента с агентом может стать важной особенностью децентрализованного социального опыта.
NFT
В течение всего года интерес к NFT был в основном приглушенным, объемы неуклонно снижались после кратковременного подъема в первом квартале. Тем не менее, в секторе произошло много значимых событий. Проекты Bluechip PFP добились значительных успехов в распространении своих брендов в массовой культуре, ординалы пережили возрождение популярности, а потребительские приложения продолжали улучшать пользовательский опыт коллекционирования и торговли, закладывая основу для более широкого внедрения.
Снижение объемов
Еженедельный объем торгов NFT снижался в течение всего 2024 года
После сильного роста в первом квартале, вызванного возобновлением интереса к ординалам, объем торгов NFT в ноябре снизился до минимума в 73 миллиона долларов
Объем торгов NFT начал расти в первом квартале, чему способствовала растущая популярность NFT, основанных на биткоине и известных как ординалы. Однако в течение 2024 года торговая активность неуклонно снижалась, упав с мартовского максимума в $450 млн в неделю до $73 млн к началу ноября.
Хотя этот нисходящий тренд вызвал вопросы о том, смогут ли NFT когда-нибудь вернуть себе популярность предыдущего цикла, ослабление интереса неудивительно, учитывая текущую фазу рыночного цикла. Исторически сложилось так, что NFT процветают благодаря «эффекту богатства», а импульс развивается только после значительного роста цен на взаимозаменяемые токены. Однако по мере созревания рынка мы можем наблюдать отход от общеотраслевого роста цен в сторону более избирательной среды, где только несколько выдающихся проектов значительно превзойдут конкурентов.
Ordinals
В IV квартале 23-го года и в первые месяцы этого года интерес трейдеров к ординалам возрос. С марта по конец мая торговля Ordinals значительно превышала торговую активность на Ethereum, отвлекая внимание от таких NFT-проектов на базе Ethereum, как Pudgy Penguins, которые выросли на 400% в период с 4 квартала 23 года по февраль 2024 года.
Magic Eden извлекли огромную выгоду из этой тенденции. В мае 2023 года они стали одной из первых торговых площадок, интегрировавших ординалы и обеспечивших удобство торговли, что позволило им воспользоваться импульсом тренда в следующем году. По мере роста объемов торгов Magic Eden продолжала отвоевывать долю рынка у конкурентов, обогнав Blur по объему торгов с марта по сентябрь.
Хотя рынок ординалов еще относительно нов, и компания Magic Eden сталкивается с жесткой конкуренцией, ее успехи уже позволили ей стать ведущим игроком в этой развивающейся категории.
Создание бренда и развитие экосистемы
В 2024 году проекты PFP продемонстрировали явный переход от обещаний к исполнению. После спада спекулятивной мании NFT после 2022 года многие проекты были заброшены их основателями или постепенно сошли на нет. Однако немногие из них сохранили приверженность созданию сильных сообществ и расширению своей интеллектуальной собственности (ИС), развивая устойчивые бренды, которые успешно проникли на рынки за пределами Web3.
Расширение ИС за счет партнерства с брендами и выхода на новые вертикали стало общей стратегией ведущих проектов. Яркие примеры включают:
Doodles сотрудничает с McDonald's, чтобы выпустить 100 миллионов лимитированных праздничных чашек McCafé по всей территории США.
Pudgy Penguins расширяет свою линию Pudgy Toys в крупных розничных сетях, включая недавний запуск в Target.
Claynosaurz сотрудничает с Gameloft для разработки бесплатной мобильной игры.
Помимо расширения ИС, проекты все чаще сосредотачиваются на создании инфраструктуры для поддержки более широкого роста экосистемы. Самым ярким примером является запуск яхт-клубом Bored Ape в октябре мейннета ApeChain, ставший первым блокчейном, запущенным отдельным проектом. Аналогичным образом, Pudgy Penguins и Azuki разрабатывают собственную инфраструктуру, соответственно, Abstract Chain и AnimeChain, сигнализируя о более широкой тенденции инноваций, ориентированных на экосистему в этом пространстве.
Потребительские приложения
Как и во многих других развивающихся секторах, улучшение UX стало главным приоритетом среди потребительских приложений. В 2024 году Zora возглавила этот процесс, выпустив мобильное приложение, которое делает минтинг и торговлю NFT похожими на социальные приложения Web2, такие как Instagram. В этом подсекторе Zora значительно опережает таких конкурентов, как Rodeo и Moshicam, регулярно обеспечивая более 90% ежедневных уникальных майнеров.
В августе Zora в партнерстве с Uniswap представила стандарт токенов «ERC-20z», который является расширением ERC-1155 и позволяет торговать NFT аналогично токенам ERC-20, оборачивая и разворачивая их. Эта функция позволяет создавать вторичные рынки после периода минтинга, установленного исполнителем.
Эта функция имеет огромные преимущества как для художников, так и для коллекционеров. Художники получают выгоду от вторичных отчислений, а коллекционеры, пропустившие минтинг во время первичных продаж, могут получить их на вторичном рынке.
Перспективы
Хотя рост цен всегда идеален для сектора, постоянные инновации в менее спекулятивные периоды свидетельствуют о здоровой, зрелой экосистеме. Устранение безудержных спекуляций позволяет активам достигать оценок, более соответствующих их фундаментальной стоимости. В этот спокойный период участники рынка, желающие занять позиции в секторе, получают более четкое представление о лидерах сектора и возможностях в неправильно оцененных активах.
Мы ожидаем, что ординалы станут категорией, которая продолжит привлекать внимание. Предстоящие катализаторы, такие как потенциальные листинги на CEX, эффект богатства, вызванный эирдропами, и растущее внедрение на азиатских рынках, настраивают Ordinals на устойчивый рост и более широкую привлекательность в течение года.
Наконец, мы считаем, что потребительские приложения, такие как Zora, будут продолжать все больше переплетаться с социальным опытом, превращаясь из «NFT-приложения» в социальное приложение. По мере того, как все больше создателей и коллекционеров будут присоединяться, могут начать формироваться сетевые эффекты, и мы считаем, что у Zora есть потенциал, чтобы захватить львиную долю принятия от «случайных» участников в секторе.
CeFi
Автор: Эндрю Дайер
Восход ETF
После выборов ETF на BTC привлекли почти $2 млрд
Совокупный чистый приток средств превысил $25 млрд.
BTC ETF имели оглушительный успех. После некоторой волатильности, возникшей после запуска, совокупный чистый приток постоянно растет. Недавно только IBIT превысил $30 миллиардов в совокупном чистом притоке и достиг $40 миллиардов AUM (активов под управлением) в рекордные сроки по сравнению с другими ведущими ETF, такими как VOO. Общая стоимость активов BTC ETF в настоящее время составляет около $100 миллиардов. Даже ETF ETH, которые изначально получали мизерный чистый приток из-за значительного оттока средств из Grayscale, начали набирать обороты после выборов. В декабре было несколько девятизначных дней притока в ETF ETH.
Институциональные инвесторы накапливают IBIT наряду с розничными
Все крупнейшие инвесторы IBIT увеличили свои активы по сравнению с предыдущими заявками 13F
Компания Blackrock заявила, что большая часть первоначальных покупок ETF пришлась на индивидуальные счета, а не на фонды или управляющих активами. Из «80% прямых инвесторов, покупающих IBIT, главный инвестиционный директор BlackRock по ETF и индексным инвестициям говорит, что 75% никогда раньше не владели iShare». Однако, поскольку Blackrock продолжает рекламировать биткоин как уникальный диверсификатор для портфелей, вероятно, он будет и дальше привлекать как розничных инвесторов, так и крупных аллокаторов. Известные инвесторы, такие как Пол Тюдор Джонс, чей фонд входит в десятку крупнейших держателей IBIT, несомненно, видят перспективу.
Ландшафт CEX
Binance по-прежнему лидирует в спотовых объемах на CEX
Доля биржи на рынке составляет около 25%
Появление ETF стало благом для биржевых объемов, поскольку вернуло звериный дух на криптовалютные рынки. Поскольку в течение большей части года пользователи отказывались от новых листингов из-за низкой эффективности после запуска, биржам пришлось проявить изобретательность, предлагая новые продукты и функции для поддержания роста пользователей. Большинство этих попыток относятся к следующим категориям:
Усиленное соблюдение нормативных требований для повышения доверия пользователей
Продолжение интеграции с onchain для преодоления разрыва между DeFi и CeFi
Расширенные торговые функции
Инициативы по росту
Расширение и партнерство со стейблкоинами
Регуляторные усилия... и битвы
В сфере регулирования биржи стремились расширить свое присутствие на мировом рынке, соблюдая новые нормативные требования. Binance и Crypto.com получили лицензию поставщика услуг виртуальных активов в Дубае, что позволило расширить маржинальную торговлю и стейкинг продукты для новой базы пользователей. OKX одержала победу в Австралии и Сингапуре, получив лицензии от соответствующих денежных властей. Аналогичным образом, компания Bybit завершила регистрацию VASP на нескольких развивающихся рынках, стремясь конкурировать там, где спрос на цифровые доллары и альтернативные валюты особенно высок, например в Турции и Грузии. Что касается стейблкоинов, то компания Circle стала первым эмитентом стейблкоинов, соответствующим новой европейской системе регулирования рынков криптоактивов.
Биржи продолжают повышать прозрачность своей деятельности, чтобы сохранить доверие пользователей после фиаско с FTX. OKX ежемесячно публикует отчеты о доказательстве резервов, в которых используется технология zk-STARK. Binance использует zk-SNARK для приватной и безопасной проверки активов и регулярных обновлений. Crypto.com использует независимых аудиторов, а пользователи могут проверять свои балансы с помощью Merkle Tree. Небольшие биржи, такие как Gate.io, также регулярно предоставляют отчеты PoR на протяжении нескольких лет.
В США прогресс в области регулирования - если это можно так назвать - часто происходил в зале суда. Компания Kraken заключила мировое соглашение с Комиссией по ценным бумагам и биржам США по поводу своих стейкинг услуг, заплатив штраф и приостановив некоторые операции, чтобы разрешить спор. Coinbase продолжает бороться с Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC), утверждая, что компания работает как незарегистрированная биржа ценных бумаг. Компания Robinhood получила от SEC уведомление Wells в связи с аналогичным обвинением, но с тех пор перечислила некоторые токены, которые в уведомлении считались возможными ценными бумагами (SOL).
Интеграции ончейн
Coinbase представила смарт-кошельки
В июне 2024 года Coinbase представила смарт-кошельки для разработчиков, стремясь упростить работу ончейн. Смарт-кошельки используют ключи для доступа и подписи, не требуя установки сторонних расширений или приложений. Пользователи могут легко использовать средства и активы Coinbase во множестве основных L2 и приложений. Избавление от длинных сид фраз и лишних шагов при создании кошелька должно стать благом для розничного UX. Поскольку Coinbase продолжает стимулировать рост своего L2, Base даже предоставляет газовые кредиты разработчикам, которые интегрируют смарт-кошельки в свои приложения и отдают им приоритет.
Компания Bybit расширила возможности своего кошелька, предоставив пользователям беспрепятственный доступ к платформам DeFi, GameFi и NFT. Кошелек поддерживает несколько блокчейнов и предлагает такие функции, как кроссчейн совместимость, управление эирдропами и децентрализованное управление идентификацией. Bybit также активно развивает тему GameFi, запустив «Ark-ade» для демонстрации новых игровых протоколов. Пользователи могут ознакомиться с коллекцией новых игр и побороться за призовые фонды.
И Bybit, и Binance также запустили предрыночную спот-торговлю токенами, которым еще предстоит пройти TGE. Токены типа Scroll, которые привлекли средства через пул запуска Binance, можно фармить, стейкая активы (например, BNB или FDUSD) в течение ограниченного окна. Вознаграждения обычно распределяются ежедневно, и пользователи могут получить заработанные токены в любое время в течение периода стейкинга. По окончании периода все активы и невостребованные вознаграждения автоматически переводятся на спот-кошельки пользователей. Эксклюзивный ранний доступ к популярным токенам - одна из областей, в которой биржи все активнее конкурируют за привлечение и рост своей пользовательской базы.
OKX, Crypto.com и Kraken также расширили свои предложения на рынке NFT. Хотя объемы по-прежнему составляют лишь малую часть от мании 2021 года, в последний месяц наблюдается небольшое оживление. Такие биржи, как OKX, расширяют поддержку ординалов и рун биткоина, поскольку эти активы продолжают расти в объемах. Тем временем Kraken объявила о своих планах запустить собственный L2 в 2025 году, чтобы предоставить своим пользователям лучший доступ к DeFi и приложениям.
Особенности торговли
CEX пытаются стать новым центром для всех ваших торговых, сберегательных и инвестиционных потребностей. В этом году было запущено или расширено множество новых функций:
Bybit усовершенствовала свою платформу MT5, позволив пользователям использовать USDT непосредственно для торговли традиционными активами (например, глобальными фондовыми индексами).
Binance создала возможность одним кликом реализовать арбитраж финансирования вечных фьючерсов (стратегия «лонг-шорт», направленная на получение спреда между спотовыми и фьючерсными ценами)
Coinbase Advanced запустила больше фьючерсных рынков, опционы на кредитное плечо и возможность торговать реальными активами, такими как нефть.
Многие биржи расширили возможности автоматизации торговли и функции копирования.
Многие биржи продолжают оптимизировать свою работу для мобильных и социальных сетей, улучшая свои мобильные приложения и возможности делиться PnL.
Некоторые биржи, например Bybit, даже предлагают торговлю с нулевой комиссией, чтобы привлечь больше институционального капитала.
Инициативы роста
Помимо доступа к предрыночным торгам определенными токенами, биржи рассматривают и другие рычаги, которые можно задействовать для дальнейшего роста пользователей. Некоторые из них включают в себя:
дебетовые карты с возвратом наличных
VIP-программы с многоуровневыми ставками комиссионных, мерчем, бонусами USDT и специальным доступом в службу поддержки
Реферальные и приветственные бонусы
Программы поощрения маркет-мейкеров
Бонусы за маржинальную торговлю
Специальные вознаграждения за ставки на спот-активы
Повышенное вознаграждение за хранение USDC (Coinbase)
Институциональная экспансия стейблкоина
Рекламные акции способствуют росту предложения стейблкоинов
FDUSD выиграл от нулевых торговых комиссий; PYUSD вырос благодаря стимулам Kamino
Как мы подробно рассказывали в нашем отчете о стейблкоинах, Binance первоначально представила FDUSD в 2023 году в качестве альтернативы BUSD после того, как у него возникли проблемы с NYDFS и SEC. FDUSD выпускается гонконгской компанией First Digital. Предложение FDUSD быстро выросло в качестве замены после того, как Binance ввела нулевую комиссию за торговлю FDUSD во время промо-периода. Теперь Binance стремится вернуться на арену стейблкоинов, предлагая новый продукт под названием BFUSD с начальной ставкой 19,55% APY. BFUSD можно использовать в качестве маржинального залога, а вознаграждение начисляется непосредственно на кошельки пользователей каждый час. Количество BFUSD в кошельке ограничено VIP-уровнем, который может быть повышен за счет увеличения объемов торговли/депозитов или более тщательных проверок KYC. Вероятно, это скорее инициатива, направленная на конкуренцию с новыми доходными стейблкоинами, такими как USDe, а не попытка напрямую конкурировать с Tether.
Синтетические стейблкоины выигрывают от благоприятных условий финансирования
Нынешний режим более защищен от рисков из-за спроса на заемные средства
Тем временем Эфириум стремится закрепиться в качестве базовых денег как в CeFi, так и в DeFi. Bybit разрешила использовать USDe в качестве маржинального обеспечения (с коэффициентом 90%) на своей бирже, при этом пользователи заработали около 20% APR в период запуска. Они также сотрудничают с Bitget, предлагая 15% годовых (до определенных лимитов в долларах) на залог USDe. В целом биржи CEX стремятся воспользоваться преимуществами последних инноваций в сфере стейблкоинов, предлагая пользователям более эффективные с точки зрения капитала продукты. Когда мы писали наш отчет в сентябре, ставки фондирования значительно снизились, что сделало доходность SUSDe менее привлекательной. С ростом ставок фондирования доходность Ethena, выплачиваемая по ставке USDe, снова стала весьма привлекательной - на момент написания статьи она составляла около 29% на Bybit.
Coinbase пока еще не решилась войти в мир стейблкоинов, но она пытается стимулировать больше людей к переходу на ончейн (и, надеемся, на Base), выплачивая 4,7% на USDC, хранящиеся в кошельке Coinbase. Вознаграждения выплачиваются ежемесячно непосредственно на кошелек Base пользователя; перевод USDC также бесплатный. Circle и Coinbase, по сути, выплачивают всю доходность, которую они получают от краткосрочных казначейских обязательств, в качестве стоимости привлечения пользователей. Стратегически это попытка Coinbase как заменить типичную модель потребительских сбережений в традиционных банках, так и привлечь больше людей к своей инфраструктуре L2 и кошельков. Стабильные монеты будут и дальше играть важную роль в том, как биржи привлекают и конкурируют за пользователей в ближайшие годы.
Новые участники
Помимо того, что Blackrock активно внедряет криптовалюты, в этом году мы также увидели, как некоторые крупные игроки входят (или вновь входят) в это пространство. Неполный список дебютов этого года:
Revolut, универсальное финтех-приложение, запустило Revolut X, отдельную криптовалютную биржу.
Goldman Sachs планирует выделить свое подразделение цифровых активов и заключить партнерство с TradeWeb, чтобы оптимизировать институциональную торговлю и сократить время расчетов.
Standard Chartered и Nomura расширили свои кастодиальные услуги для институциональных клиентов; Nomura, в частности, продолжает расширять свои продукты по криптоиндексам.
В августе Morgan Stanley разрешил своим 15 000 финансовым консультантам рекомендовать новые спотовые BTC ETF.
Cantor Fitzgerald обсуждает запуск масштабного проекта по кредитованию долларов под биткоин клиентов; в настоящее время Cantor является хранителем казначейских авуаров Tether и может получить поддержку от гиганта стейблкоинов для реализации проекта.
Moonshot стал популярным потребительским приложением и способом регистрации. Его упрощенный пользовательский интерфейс и ориентация на мемкоины привлекли новых розничных покупателей.
Мегатренд стейблкоинов
Ежемесячный объем переводов стабильных монет превышает $3,5 трлн
В основном за счет крупных переводов в долларах США + USDT по всему миру
2024 год стал потрясающим годом для стейблкоинов - они прочно заняли место одного из самых привлекательных криптовалютных продуктов, которым пользуются тысячи людей по всему миру. В середине 2024 года ежемесячные объемы переводов по всем цепочкам превысили $3,5 триллиона; в совокупности это было равно объему транзакций Visa за весь III квартал! История стейблкоинов многогранна. Это история гегемонии доллара, улучшения финансовых рельсов и широкого распространения на развивающихся рынках.
Доллар все еще король
Доминирование доллара остается сильным в резервах, торговле и транзакциях
Доллар по-прежнему является основной мировой резервной валютой, составляя почти 60% мировых резервов центральных банков. Хотя у США, очевидно, все еще есть проблемы с растущей долговой нагрузкой, доллар по-прежнему остается «самой чистой рубашкой из грязных» по сравнению с другими мировыми валютами. Большинство товаров, таких как нефть и золото, по-прежнему торгуются в долларах, что укрепляет позиции этой валюты в международной торговле. В конце концов, США по-прежнему могут похвастаться самыми крупными и ликвидными финансовыми рынками, наибольшим эффектом монетарной сети и самым сильным присутствием на мировых долговых рынках. Другие страны, как правило, доверяют стабильности американской правовой и финансовой систем и обычно не имеют особого выбора, кроме как взаимодействовать с долларовой системой, даже если это доверие отсутствует. Мир хочет держать доллары, и стейблкоины быстро становятся одним из самых эффективных способов сделать это.
Модернизация доллара с помощью криптовалют
Почему бы просто не хранить доллары в банке? Хотя многие жители развивающихся стран прибегают к услугам стейблкоинов из-за ограниченного доступа к долларам, стейблкоины также представляют собой шаг вперед в плане эффективности, стоимости и прозрачности:
Традиционные банковские системы ограничены рабочими часами, в то время как стейблкоины работают круглосуточно и без выходных.
Транзакции в стейблкоинах осуществляются практически мгновенно по сравнению с традиционными трансграничными платежами, которые могут занимать несколько дней.
Комиссия за отправку долларов может быть на порядок дешевле на таких дешевых L1, как Solana, по сравнению с банковскими или денежными переводами.
Стейблкоины избавляют от необходимости конвертировать валюту и использовать множество банков-посредников, что также снижает расходы конечных пользователей.
Стейблкоины могут использовать программируемость блокчейна, позволяя осуществлять автоматические или условные платежи, а также сочетаться с приложениями DeFi.
Транзакции записываются в публичные бухгалтерские книги, что облегчает аудит по сравнению с непрозрачными банковскими системами.
С другой стороны, разрабатываются новые цепочки, ориентированные на конфиденциальность, чтобы предприятия могли проводить платежи на цепочке, не раскрывая конфиденциальную информацию.
Стейблкоины также могут снизить риск контрагента, если хранятся в кошельках, не подлежащих хранению, - в отличие от банковских счетов, которые могут быть легко заморожены или закрыты (за некоторыми исключениями).
Учитывая, что в этом году такие платежные компании, как Stripe, предприняли серьезные шаги, приобретя Bridge, стартап по оркестровке стейблкоинов, очевидно, что CeFi видит разрушительный потенциал стейблкоинов для нынешних финансовых рельсов. Другие крупные компании, такие как Revolut, Robinhood, Bitso и Kraken, выразили заинтересованность в выпуске собственных стейблкоинов.
Благо для развивающихся рынков
Ежемесячно число активных адресов стейблкоинов превышает 25 миллионов
Число активных адресов выросло некоррелированно по отношению к общей капитализации крипторынка
Последние несколько лет также показали, что стейблкоины - это не просто пара для обмена. Как отмечает CIV, постоянный, некоррелированный рост ежемесячных адресов отправки показывает, что люди по всему миру используют стейблкоины не только для торговли. Стейблкоины обеспечивают легкий доступ к долларам для жителей тех стран, где долларовые банки могут отсутствовать. Эти пользователи могут использовать стейблкоины в качестве хранилища стоимости (вместо волатильных местных валют) или как средство платежей между бизнесом и коллегами.
Предложение USDT на Tron выросло примерно на 25% только в этом году
Предложение и активность не были связаны с более широкими изменениями на рынке
По объему и количеству ежемесячных адресов большая часть этой активности происходит с USDT на Tron. Это явление может быть связано с тем, что поведение пользователей осталось неизменным с более ранних периодов, когда Binance разрешала транзакции с нулевой комиссией USDT на Tron, несмотря на запуск альтернативных стейблкоинов, таких как USDC, и альтернативных цепочек, таких как Base. Сам USDT создал масштабный сетевой эффект глубоких, ликвидных и широко доступных рынков на CEX и DEX, к которому привыкли пользователи развивающихся рынков.
Стейблкоин инновации ончейн
Tether сохраняет доминирующую долю на рынке, составляющую около 70%
Новые конкуренты, такие как PYUSD, не поддерживают динамику предложения выше $1 млрд
Хотя Tether продолжает доминировать по общему объему предложения и активности транзакций, новые конкуренты набирают обороты. USDe компании Ethena стал самым быстрым стейблкоином, объем предложения которого достиг $3 миллиардов, благодаря растущей популярности модели торговли cash and carry. Эта модель использует залог, внесенный пользователем, открывает длинную позицию по stETH, а затем шортит примерно эквивалентное количество фьючерсов на ETH. Доходность USDe складывается из собственной доходности стейкингу stETH плюс ставка фондирования по короткой фьючерсной позиции (которая обычно положительна из-за того, что рынки почти всегда являются нетто-длинными). Ethena может взимать комиссию с части своей доходности. После того как вскоре после запуска предложение USDe достигло максимума, оно вернулось на траекторию роста, поскольку ставки финансирования увеличились. Успех Ethena привел к появлению других протоколов, таких как Elixir, которые стремятся реализовать аналогичные модели с небольшими изменениями.
Тем временем компания Maker провела ребрендинг и переименовалась в SKY, стремясь ускорить рост предложения стейблкоинов с помощью своего нового стейблкоина USDS. Модель USDS с обеспеченной долговой позицией стала довольно распространенной, но неэффективность капитала может помешать ей существенно расшириться. Некоторые протоколы, такие как USUAL, придерживаются простой модели, просто повторяя модель Tether на цепочке, выплачивая большую часть дохода, который протокол получает от своего казначейского обеспечения, в токенах USUAL держателям USD0.
Развивающийся сектор PayFi
Развивающиеся рельсы стейблкоинов также позволили появиться новым вертикалям, которые оказывают реальное влияние на бизнес на всех континентах. PayFi, сокращение от Payment Financing, использует блокчейн и RWA для финансирования платежных приложений ончейн и оффчейн. Традиционные решения по финансированию платежей зачастую медленные, требующие нескольких рабочих дней для проведения расчетов; дорогие, поскольку комиссия за перевод средств по всему миру составляет в среднем 7%; и недоступные для многих из-за географических ограничений, отсутствия документов или недостаточного дохода.
PayFi использует технологию блокчейн для переноса денег из будущего в настоящее, создавая ценность для бизнеса и потребителей. Это не только улучшает существующий рынок торгового финансирования, трансграничных платежей и кредитных карт стоимостью $30 триллионов, но и открывает новые возможности, такие как расчеты по системе T +0
Huma Finance - один из таких протоколов, цель которого - использовать стейблкоины и криптовалютные рельсы для создания сети PayFi, чтобы ускорить финансирование торговли, финансирование DePIN и трансграничные платежи. Недавно протокол объединился с Arf, платформой для решения проблемы ликвидности при трансграничных платежах. По прогнозам, в следующем году объем операций по финансированию платежей в объединенных организациях достигнет $10 миллиардов, что свидетельствует о широком использовании таких стейблкоинов, как USDC, для повышения эффективности платежного пространства. Глобальные компании могут использовать высоколиквидные пулы стейблкоинов для краткосрочного финансирования вместо того, чтобы тратить оборотные средства на ожидание расчетов.
Перспективы CeFi
Как мы уже отмечали в нашем материале о стейблкоинах, предложение Ethena, вероятно, продолжит расширяться, поскольку бычий рынок продолжается, а ставки финансирования остаются высокими. Однако доходность стейблкоинов, которая зависит от спроса рынка на кредитное плечо, скорее всего, не отнимет значительную долю у Tether в ближайшее время. Ров Tether невероятно прочен: миллионы пользователей как вне, так и внутри сети привыкли конвертировать USDT для торговли, сбережений и обмена на местную валюту. Более того, поскольку Говард Лутник, выбранный Трампом на пост министра торговли, управляет активами Tether в компании Cantor, возможно, США полностью изменят свою враждебную позицию по отношению к Tether.
Но настоящие инновации, скорее всего, будут происходить за кулисами с помощью компаний-организаторов, таких как Bridge. API-интерфейсы для работы со стейблкоинами - такие, как предоставляемые Yellow Card, - обеспечат малым предприятиям возможность принимать стейблкоины в качестве платежей по всему миру. Также вероятно, что Visa или Mastercard либо значительно расширят пилотные программы по приему стейблкоинов, либо сделают приобретение в этой сфере. Преимущества использования криптовалютных рельсов слишком разрушительны для традиционных платежных сетей, чтобы они могли их игнорировать.
Что касается бирж, то мы продолжим наблюдать объединение ончейн- и офчейн-сервисов. Coinbase и Kraken захотят привлечь как можно больше людей на свои L2 в 2025 году и, вероятно, будут создавать для этого стимулы. Как мы уже упоминали в нашем отчете о выборах, новая администрация позволит биржам быть более свободными в выборе активов для листинга. В 2025 году эта тенденция может достигнуть апогея, поскольку Binance, Bybit и Coinbase будут соревноваться за листинг самых популярных криптоактивов.
Выбор аналитиков Messari
Кинджи Штаймец - @SteimetzKinji
Крупнейшие победители: HYPE, CLOUD, GOAT
Крупнейшие неудачники: FRIEND, COSTCO HOTDOG
Держит: BTC, HYPE, SOL
Нравятся: Intents based DeFi (Across, CoW), Hyperliquid Ecosystem, Memes, BTC.
Крис Дэвис - @capradavis
Крупнейшие победители: CLANKER, NRN, ZYN, NOVA
Крупнейшие неудачники: FRIEND, ETH
Держит: RENDER, AERO, RONIN, NRN, NOVA, Azuki
Нравятся: AI x Gaming, Holy Trinity PFPs (Doodles, Pudgy, Azuki), DePIN, AI A
Санни Ши - @defi_monk
Крупнейшие победители: HYPE, AERO, FART, GOAT, SOL, Bitcoin Puppets
Крупнейшие неудачники: Инста-продажа CHILLGUY после покупки на pump.fun
Держит: HYPE, AERO, FART, PUPS, PEPE, TNSR, PEAS
Нравятся: Hyperliquid / Fartcoin Barbell.
Дилан Бэйн - @dylangbane
Крупнейшие победители: WIF, HYPE, GOAT, ai16z,
Крупнейший неудачник: ETH .
Держит: HNT, XNET, RENDER, ai16z, HYPE, BTC, GLOW, TNSR, LINK, AAVE, NOVA
Нравятся: DePIN, AI Agents, SoVs.
Эндрю Дайер - 0x_Synthesis1
Крупнейшие победители: SOL, PEPE, HYPE, GOAT, TAO
Крупнейшие неудачники: ETH, различные NFT
Держит: HYPE, PEPE, FARTCOIN, AI16Z, VIRTUAL, ZEREBRO
Нравятся: Агентская инфраструктура/стартовые площадки, развивающиеся потребительские приложения ИИ, мемы, hyperliquid.
Мэтт Маркевич - @m_mark_0
Крупнейшие победители: BTC, SOL, VIRTUAL
Крупнейший неудачник: TIA
Держит: BTC, ETH, SOL, TIA, VIRTUAL, ai16z
Нравятся: Программируемость биткоина (Alpen Labs и Citrea), ZK повсюду для масштабирования, взаимодействия и конфиденциальности, крипто-платежи (Payy Network), модульный подъем экосистемы в H2 в следующем году (в первую очередь Celestia, Initia и технологический стек Sovereign Labs), агенты ИИ.
Сэм Раскин - @CryptoSam01
Крупнейшие победители: AIXBT, FTM, INST
Крупнейшие неудачники: ZRC, ETH
Держит: AIXBT, FTM, INST, PENDLE, OMNI, CLOUD, KMNO
Нравятся: AI Agents на Base, Liquid Staking на Solana, и инфраструктура намерений.
Мэтт Крайзер - @kreisermatt
Крупнейшие победители: PENDLE, BNB
Крупнейшие неудачники: ADA, ICP
Держит: BTC, ETH, BNB, PENDLE, FXS, LDO
Нравятся: BNB сезона 2.0, DeFi на ETH, предстоящие протоколы и токены искусственного интеллекта.
Average Joe's Crypto - @AvgJoesCrypto
Крупнейшие победители: DMT, MIGGLES, D.O.G.E.
Крупнейшие неудачники: ETH, мемкоины Arbitrum, Mini Doges
Держит: BTC, FTM, DMT, D.O.G.E., BOOP, & RAIL, Milady, Remilio, Node Monkes, & Sanko Pets Bun
Нравятся: Сейлор станет самым богатым человеком в мире, возвращение торговли L1, экосистема BTC (Rare Sats, ординалы, руны и Layers), святая троица мемкоинов (DOGE, SHIB и PEPE).
Ник Гарсия - @nickdgarcia
Крупнейшие победители: AIXBT, BTC, ZYN
Крупнейший неудачник: LIKE
Держит: PEPE, « », FTM
Нравятся: Криптовалюта X AI и мемы, огромный разброс в DeFi, большое внимание к UX и interop Ethereum, угасание структур с высоким FDV и низким float, устойчивые позитивные события в криптовалюте США.
Ишрак Алим - @ishraq8
Крупнейшие победители: aiXBT, APU, Clanker, TRUF airdrop
Крупнейшие неудачники: RAPR, мемкоины с низкой капитализацией.
Держит: ETH, BTC, SOL, LINK, SDL, APU, TRUF, GMX, AAVE
Нравятся: Технологии, связанные с институциональным принятием (например, стейблкоины, интероперабельность и абстракция платежей), стек цепочки приложений (например, ликвидность, координация и коммуникация между цепочками), позитивные изменения в регулировании.
Джереми Кох - @ItsFloe
Крупнейшие победители: HBAR, XRP, SOL
Крупнейшие неудачники: LYX, мемкоины с низкой капитализацией.
Держит: NEAR, QNT, SEI, FLR, HIGHER, MIGGLES
Нравятся: Легальные команды, предоставляющие реальную ценность, Crypto x AI PMF.
Остин Вейлер - @0xweiler
Крупнейшие победители: ai16z, JUP, PEPE, ALCH
Крупнейший неудачник: ETH
Держит: PEPE, D.O.G.E., JITOSOL, FTM, HYPE, ai16z
Нравятся: Платежные решения, использующие RWA, рост реальных сценариев использования (например, дебетовая карта с подключением к кошельку), продолжающийся рост ИИ-агентов на Solana, усиление конкуренции на рынках предсказаний.
Майк Кремер - @mikeykremer
Крупнейшие победители: BTC.D, Remilia NFTs, VIRTUAL
Крупнейший неудачник: friend.tech
Держит: BTC, SOL, ETH, Milady, Remi, puppets, AI
Нравятся: BTC.D, криптоприложения с хорошим UX, PWA и боты Telegram, монеты AI, программирование биткоина.
Армита Джалули - @AJalooli
Крупнейшие победители: BTC, VIRTUAL, SOL
Крупнейшие неудачники: ADA, DOT
Держит: BTC, PEPE, FTM, ETH, LINK
Нравятся: AI x Crypto.
Корбан Феррелл - @degenerate_defi
Крупнейшие победители: LUNA, VIRTUAL, PEPE
Крупнейший неудачник: ETH
Держит: FXN, AAVE, CVX, KEROSENE, LQTY, VIRTUAL, ai16z, SOL, ETH, PEPE
Нравятся: DeFi renaissance, Уникальные дизайны стейблкоинов, AI-агенты.
Джастин Баба - @0xBaba23
Крупнейшие победители: HYPE, WIF, VIRTUAL, ai16z
Крупнейший неудачник: FRIEND
Держит: HYPE, PEPE, ai16z, FARTCOIN
Нравятся: Экосистема Hyperliquid onchain (особенно после запуска EVM), AI-агенты и AI-арт NFT, Memecoins продолжают привлекать новых людей к криптовалютам, SocialFi: в конце концов найдется команда, которая поймет это правильно, и это будет массово.
Хейден Бумс - @0xBoomz
Крупнейшие победители: TAO, SOL, BONGO, GOAT, Fartcoin, AERO, ANYONE
Крупнейший неудачник: TEE
Держит: BTC, ETH, TAO, SOL, AERO, PRIME, MOTO, Fartcoin, ANYONE, BONGO, Bit Bears, Zereborns
Нравятся: Bittensor Subnets, AI Agents & AI Agent NFT collections, Eliza Framework, Berachain DeFi, SlowFi на Bitcoin через OP_NET.
Мохамед Аллам
Крупнейшие победители: PEPU, BTC, HYPE, SOL
Крупнейший неудачник: ADA
Держит: AVAX, PEPE, HYPE
Нравятся: Wayfinder, агенты искусственного интеллекта, все, что связано с поставщиками данных, легализация криптовалют в Китае, унаследованные мемкоины.
Крупнейшие победители: HYPE, CLOUD, GOAT
Крупнейшие неудачники: FRIEND, COSTCO HOTDOG
Держит: BTC, HYPE, SOL
Нравятся: Intents based DeFi (Across, CoW), Hyperliquid Ecosystem, Memes, BTC.
Крис Дэвис - @capradavis
Крупнейшие победители: CLANKER, NRN, ZYN, NOVA
Крупнейшие неудачники: FRIEND, ETH
Держит: RENDER, AERO, RONIN, NRN, NOVA, Azuki
Нравятся: AI x Gaming, Holy Trinity PFPs (Doodles, Pudgy, Azuki), DePIN, AI A
Санни Ши - @defi_monk
Крупнейшие победители: HYPE, AERO, FART, GOAT, SOL, Bitcoin Puppets
Крупнейшие неудачники: Инста-продажа CHILLGUY после покупки на pump.fun
Держит: HYPE, AERO, FART, PUPS, PEPE, TNSR, PEAS
Нравятся: Hyperliquid / Fartcoin Barbell.
Дилан Бэйн - @dylangbane
Крупнейшие победители: WIF, HYPE, GOAT, ai16z,
Крупнейший неудачник: ETH .
Держит: HNT, XNET, RENDER, ai16z, HYPE, BTC, GLOW, TNSR, LINK, AAVE, NOVA
Нравятся: DePIN, AI Agents, SoVs.
Эндрю Дайер - 0x_Synthesis1
Крупнейшие победители: SOL, PEPE, HYPE, GOAT, TAO
Крупнейшие неудачники: ETH, различные NFT
Держит: HYPE, PEPE, FARTCOIN, AI16Z, VIRTUAL, ZEREBRO
Нравятся: Агентская инфраструктура/стартовые площадки, развивающиеся потребительские приложения ИИ, мемы, hyperliquid.
Мэтт Маркевич - @m_mark_0
Крупнейшие победители: BTC, SOL, VIRTUAL
Крупнейший неудачник: TIA
Держит: BTC, ETH, SOL, TIA, VIRTUAL, ai16z
Нравятся: Программируемость биткоина (Alpen Labs и Citrea), ZK повсюду для масштабирования, взаимодействия и конфиденциальности, крипто-платежи (Payy Network), модульный подъем экосистемы в H2 в следующем году (в первую очередь Celestia, Initia и технологический стек Sovereign Labs), агенты ИИ.
Сэм Раскин - @CryptoSam01
Крупнейшие победители: AIXBT, FTM, INST
Крупнейшие неудачники: ZRC, ETH
Держит: AIXBT, FTM, INST, PENDLE, OMNI, CLOUD, KMNO
Нравятся: AI Agents на Base, Liquid Staking на Solana, и инфраструктура намерений.
Мэтт Крайзер - @kreisermatt
Крупнейшие победители: PENDLE, BNB
Крупнейшие неудачники: ADA, ICP
Держит: BTC, ETH, BNB, PENDLE, FXS, LDO
Нравятся: BNB сезона 2.0, DeFi на ETH, предстоящие протоколы и токены искусственного интеллекта.
Average Joe's Crypto - @AvgJoesCrypto
Крупнейшие победители: DMT, MIGGLES, D.O.G.E.
Крупнейшие неудачники: ETH, мемкоины Arbitrum, Mini Doges
Держит: BTC, FTM, DMT, D.O.G.E., BOOP, & RAIL, Milady, Remilio, Node Monkes, & Sanko Pets Bun
Нравятся: Сейлор станет самым богатым человеком в мире, возвращение торговли L1, экосистема BTC (Rare Sats, ординалы, руны и Layers), святая троица мемкоинов (DOGE, SHIB и PEPE).
Ник Гарсия - @nickdgarcia
Крупнейшие победители: AIXBT, BTC, ZYN
Крупнейший неудачник: LIKE
Держит: PEPE, « », FTM
Нравятся: Криптовалюта X AI и мемы, огромный разброс в DeFi, большое внимание к UX и interop Ethereum, угасание структур с высоким FDV и низким float, устойчивые позитивные события в криптовалюте США.
Ишрак Алим - @ishraq8
Крупнейшие победители: aiXBT, APU, Clanker, TRUF airdrop
Крупнейшие неудачники: RAPR, мемкоины с низкой капитализацией.
Держит: ETH, BTC, SOL, LINK, SDL, APU, TRUF, GMX, AAVE
Нравятся: Технологии, связанные с институциональным принятием (например, стейблкоины, интероперабельность и абстракция платежей), стек цепочки приложений (например, ликвидность, координация и коммуникация между цепочками), позитивные изменения в регулировании.
Джереми Кох - @ItsFloe
Крупнейшие победители: HBAR, XRP, SOL
Крупнейшие неудачники: LYX, мемкоины с низкой капитализацией.
Держит: NEAR, QNT, SEI, FLR, HIGHER, MIGGLES
Нравятся: Легальные команды, предоставляющие реальную ценность, Crypto x AI PMF.
Остин Вейлер - @0xweiler
Крупнейшие победители: ai16z, JUP, PEPE, ALCH
Крупнейший неудачник: ETH
Держит: PEPE, D.O.G.E., JITOSOL, FTM, HYPE, ai16z
Нравятся: Платежные решения, использующие RWA, рост реальных сценариев использования (например, дебетовая карта с подключением к кошельку), продолжающийся рост ИИ-агентов на Solana, усиление конкуренции на рынках предсказаний.
Майк Кремер - @mikeykremer
Крупнейшие победители: BTC.D, Remilia NFTs, VIRTUAL
Крупнейший неудачник: friend.tech
Держит: BTC, SOL, ETH, Milady, Remi, puppets, AI
Нравятся: BTC.D, криптоприложения с хорошим UX, PWA и боты Telegram, монеты AI, программирование биткоина.
Армита Джалули - @AJalooli
Крупнейшие победители: BTC, VIRTUAL, SOL
Крупнейшие неудачники: ADA, DOT
Держит: BTC, PEPE, FTM, ETH, LINK
Нравятся: AI x Crypto.
Корбан Феррелл - @degenerate_defi
Крупнейшие победители: LUNA, VIRTUAL, PEPE
Крупнейший неудачник: ETH
Держит: FXN, AAVE, CVX, KEROSENE, LQTY, VIRTUAL, ai16z, SOL, ETH, PEPE
Нравятся: DeFi renaissance, Уникальные дизайны стейблкоинов, AI-агенты.
Джастин Баба - @0xBaba23
Крупнейшие победители: HYPE, WIF, VIRTUAL, ai16z
Крупнейший неудачник: FRIEND
Держит: HYPE, PEPE, ai16z, FARTCOIN
Нравятся: Экосистема Hyperliquid onchain (особенно после запуска EVM), AI-агенты и AI-арт NFT, Memecoins продолжают привлекать новых людей к криптовалютам, SocialFi: в конце концов найдется команда, которая поймет это правильно, и это будет массово.
Хейден Бумс - @0xBoomz
Крупнейшие победители: TAO, SOL, BONGO, GOAT, Fartcoin, AERO, ANYONE
Крупнейший неудачник: TEE
Держит: BTC, ETH, TAO, SOL, AERO, PRIME, MOTO, Fartcoin, ANYONE, BONGO, Bit Bears, Zereborns
Нравятся: Bittensor Subnets, AI Agents & AI Agent NFT collections, Eliza Framework, Berachain DeFi, SlowFi на Bitcoin через OP_NET.
Мохамед Аллам
Крупнейшие победители: PEPU, BTC, HYPE, SOL
Крупнейший неудачник: ADA
Держит: AVAX, PEPE, HYPE
Нравятся: Wayfinder, агенты искусственного интеллекта, все, что связано с поставщиками данных, легализация криптовалют в Китае, унаследованные мемкоины.
Для ясности, термин «Держит» по отношению к конкретным криптовалютным токенам или активам используется исключительно в аналитических целях. Включение того или иного актива в раздел «Держит» не отражает полный объем активов, которыми владеют аналитики.
Премия Мессари 2024
Чтобы отметить удивительный год для криптовалют, мы представляем нашу первую в истории ежегодную премию Messari Awards. В этом разделе мы отмечаем лучшие протоколы и людей в соответствующих категориях, основываясь на их вкладе в развитие криптовалют в 2024 году. Все результаты были определены голосованием команды Messari.
Новичок года
Наша премия «Новичок года» присуждается лучшему криптопротоколу, появившемуся на сцене в этом году.
Запущенный в январе этого года, pump.fun быстро стал крипто-сенсацией. Сейчас эта площадка занимает первое место по сборам на Solana, и ее объемы продолжают расти. Без pump.fun у нас не было бы GOAT, PNUT, FART, ZEREBRO, MOODENG и многих других наших любимых токенов этого года. Можно с уверенностью сказать, что приложение навсегда изменило игру по запуску токенов, и мы с нетерпением ждем, что Pump приготовит для нас на второй год своего существования». Pump.fun - новичок года 2024 по версии Messari.
Layer-1 года
Наша награда «L1 года» присуждается L1, который лучше всех показал себя в 2024 году.
2024 год стал годом Solana. Сеть Solana обеспечивала молниеносную производительность и низкие транзакционные издержки во время высокой активности на протяжении всего 2024 года, чему способствовала оживленная экосистема, основанная пользователями и приложениями. Появление культуры memecoin на Solana вызвало процветание нового криптовалютного сектора, продемонстрировав преимущества, присущие сети. Поскольку показатели Solana продолжают расти в геометрической прогрессии, она установила стандарт того, как должен выглядеть и ощущаться современный блокчейн L1. Поздравляем Solana с получением награды «L1 года» по версии Messari.
Протокол года DeFi
Наша награда «Протокол года DeFi» присуждается приложению DeFi, показавшему наилучшие результаты в 2024 году.
Ордерная книга Hyperliquid переопределила границы возможного в ончейне. Благодаря постоянному росту объемов торгов, открытого интереса и принятия пользователями, протокол становится одним из ключевых лидеров DeFi в борьбе за долю централизованных бирж. Заглядывая в 2025 год, мы с нетерпением ждем дальнейшего развития экосистемы L1. Люди из Messari высказались, и Hyperliquid стал нашим протоколом года 2024 по версии DeFi.
Протокол года DePIN
Наша награда «Протокол года DePIN» присуждается протоколу DePIN, который показал наилучшие результаты в 2024 году.
Helium переосмыслил ландшафт DePIN, продемонстрировав, что криптовалюта может создавать реальную ценность и полезность. С момента своего запуска в декабре 2023 года Helium Mobile набрал более 120 000 подписчиков, предлагая самый доступный на рынке безлимитный тарифный план всего за $20 в месяц. Кроме того, новаторская программа Helium Carrier Offload Program поддерживает в среднем 250 000-300 000 ежедневных пользователей некоторых из крупнейших операторов мобильной связи в США, демонстрируя способность компании революционизировать инфраструктуру подключения. Благодаря своим инновациям, влиянию и способности соединить криптовалюты с реальным миром, Helium стал нашим лучшим приложением года 2024 DePIN.
Потребительское приложение года
Наша награда «Потребительское приложение года» присуждается потребительскому приложению, которое лучше всего показало себя в 2024 году.
Polymarket доказал, что ончейн-рынки предсказаний не за горами, зарегистрировав около 1 миллиона новых аккаунтов в этот предвыборный год. Что касается спроса, то пользователи поставили миллиарды долларов на избирательные рынки, в то время как оффчейн-рынки прогнозов играли в догонялки. В то же время, прогнозы вероятности исхода выборов, сделанные Polymarket в режиме реального времени, широко цитировались крупнейшими СМИ и служили ведущим источником объективных новостей. Для всех, кто хотел сделать ставки на выборы или просто оставаться в курсе событий, Polymarket стал самым популярным местом. Поздравляем Polymarket с победой в номинации «Потребительское приложение года 2024» по версии Messari.
Мемкоин года
Наша награда «Мемкоин года» присуждается мемкоину, который показал наилучшие результаты в 2024 году.
Хотя GOAT не был самым крупным мемекоином этого года, он, вполне возможно, стал самым влиятельным. Его невероятная история, сближение с ИИ и влияние на одну из самых захватывающих новых мета криптовалют привлекли к нему всеобщее внимание. Если в 2025 году агенты ИИ и соответствующие им мемкоины продолжат завоевывать умы, GOAT навсегда останется в истории как тот, с кого все началось. Мессари выбрал GOAT в качестве мемкоина года 2024.
X-аккаунт года
Наша награда «X-аккаунт года» присуждается участнику Crypto Twitter (CT), который показал наилучшие результаты в 2024 году.
В этой категории была упорная борьба, но в итоге победа досталась агенту ИИ. Аккаунт @aixbt_agent менее чем за месяц набрал более 100 000 подписчиков, постоянно занимая первые места в рейтингах влиятельных лиц Kaito. Неустанный анализ, постоянные ответы и растущий пул альфа-аналитиков агента быстро становятся обязательными для всех, кто занимается CT. Поздравляем @aixbt_agent с победой в номинации «Аккаунт года 2024 X» по версии Messari, только не начинайте претендовать на нашу работу.
Самый активный фонд года
Наш самый активный фонд года награждается венчурным фондом, который заключил наибольшее количество сделок в 2024 году.
В этом году лидировала компания Animoca Brands, заключившая в общей сложности 107 сделок. Хотя Animoca обычно фокусируется на потребительских товарах и играх, в течение года она диверсифицировала свой портфель, инвестируя в самые разные категории, включая DePIN и AI. Animoca Brands победил в нашем рейтинге самых активных фондов года 2024.
Камбэк токен года
Наша награда «Камбэк токен года» присуждается токену, в котором произошел самый неожиданный разворот цены в 2024 году.
После бесконечного FUD в предыдущие годы SOL совершил удивительный разворот в 2024 году, и цена его токена пережила один из самых резких разворотов, которые когда-либо видел рынок. В конце этого года токен достиг нового исторического максимума и сейчас входит в топ-5 самых дорогих токенов в криптовалюте. Поздравляем Солану!
Блог инвестиционного фонда года
Наш блог инвестиционного фонда года присуждается блогу ликвидного или венчурного фонда, который опубликовал лучший контент в 2024 году.
В этом году Syncracy Capital поразила нас своим контентом, выкладывая самородки знаний по самым разным темам. Мы особенно ценим в их блоге контрарную и перспективную точку зрения, оспаривающую существующие взгляды и предлагающую новые рамки. Syncracy Capital способствовала развитию критических дискуссий в отрасли, заставляя рынок уделять меньше внимания инфраструктуре и больше - приложениям, а также постоянно определяя суть повествования Solana. Syncracy Capital был признан лучшим блогом инвестиционного фонда года по версии Messari 2024.
Независимый аналитик года
Наша награда «Независимый аналитик года» присуждается неаффилированному аналитику, который опубликовал лучший контент в 2024 году.
Кел, как независимый аналитик, написал в 2024 году много интересного. Его тема о суперцикле мемов и недавние статьи были одними из лучших бесплатных материалов в этой области. Поэтому за его активность и вклад @kelxyz_ получает награду «Независимый аналитик года 2024» от Messari.
Главный герой года
Наша награда «Главный герой года» присуждается самому влиятельному человеку в криптовалюте в 2024 году.
Майкл Сейлор не нуждается в представлении. От удвоения в биткоин в компании MicroStrategy до фразы, которую мы будем использовать еще долгие годы, Сейлор позаботился о том, чтобы все знали, на чем он стоит. Его непоколебимая вера в биткойн и неустанная пропаганда сделали его полярной, но неоспоримой силой в этом пространстве. Этот год, возможно, стал для него лучшим за всю историю, и теперь ему предстоит заслуженный победный круг. Второго лучшего главного героя не бывает. Майкл Сейлор побеждает в номинации «Главный герой года 2024» по версии Messari.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба