15 сентября 2023 PRAVDA Invest | Сургутнефтегаз
ДИСПОЗИЦИЯ: В прошлом году компания не публиковала отчетность, а по итогам года есть только РСБУ. Рынок ждал отчетности за 6 месяцев этого года, но ее также нет, поэтому прикидываем потенциальные дивы по префам, исходя из той информации, которая имеется.
📊Итак, до выхода РСБУ рынок сильно боялся, что доллары могли быть конвертированы в рубли по низкому курсу. На рынке даже было предположение, что рубль так сильно укрепился, как раз по той причине, что это Сургут конвертирует свою валюту. После выхода РСБУ за 2022 г. стало понятно, что кубышка никуда не делась, и она или вообще не конвертировалась в рубли или если же она и была конвертирована частично в рубли, то по хорошему курсу, поскольку выросла до 4,3 трлн руб.
В какой валюте средства, из РСБУ не узнать, поэтому для расчетов сделаем следующие допущения:
• компания частично конвертировала валюту и что на 30 июня 2023 года 50% все еще хранится в долларах, 30% в юанях и 20% в рублях (по мере того, как долларовые депозиты будут истекать, они, скорее всего, будут продолжать конвертироваться в другие валюты или рубли, т.к. смысла банкам держать в долларах нет, их просто некуда размещать).
• Курс валют на конец года будет равен текущим, при которых проводим расчеты (96 руб за 1 доллар и 13,2 за 1 юань).
✅Итак, если прикинуть по курсу на сегодняшний день, с учетом наших допущений, прибыль от переоценки кубышки с начала года может составить 1,235 млрд руб. Тогда дивиденд на префы только от переоценки выходит порядка 11,4 руб. на акцию.
Но есть еще прибыль от основной деятельности, а также проценты на ту часть, которая хранится в юанях и рублях.
Что касается операционной прибыли. За прошлый год заработали боле 520 млрд. Но это был хороший год. За 2021 заработали 400 млрд. Сейчас за счет слабого рубля и более высокой цены на нефть, с учетом сокращения, можно в расчеты заложить 450 млрд прибыли от основной деятельности или еще 4,1 рубля дивидендов на префы.
Проценты посчитать сложнее из-за того, что ставки, по которым размещаются средства неизвестны. За 2022 год процентный доход составил порядка 170 млрд. Сейчас рублевые ставки выросли, поэтому если часть кубышки все же конвертировали в рубли, то рост рублевых ставок может сказаться на процентном доходе только в лучшую сторону. Допускаем повторение показателя 2022 года. Тогда еще +1,5 рубля к дивам на префы.
❗Итого, дивиденд может составить 17 рублей или 35% дивдохи по текущему курсу. НО!
Стоит учитывать, что в модели много неизвестных. Во-первых, важен курс валюты не текущий, а на конец года. Во вторых, нужно знать ставки, по которым размещаются средства. Если кубышка вообще не конвертировалась в рубли, то результат может оказаться даже лучше, за счет того, что рубль заметно девальвировался с начала года. Если же в рубли конвертировано больше, чем 20%,то итоговый дивиденд может оказаться ниже расчетного.
Мы считаем, что до конца года рубль может укрепиться до 90 рублей, поэтому закладываем в ожидания дивиденд 15-15,5 рубля по итогам 2023 года.
https://vk.com/pravdainvest (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter