16 сентября 2023 PRAVDA Invest
ЦБ повысил ставку с 12 до 13%, пересмотрел некоторые параметры среднесрочного прогноза и дал комментарии относительно ближайшего будущего. Итак, главное на наш взгляд:
🔹KPI ЦБ остается прежним – инфляция 4%. Такой уровень прописан как прогнозный в 2024 г. Если фактическая инфляция будет стремиться к прогнозной, можно ждать того, что будет реализован и прогноз ключевой ставки (о том, что все будет именно в таком порядке прямо сказал Заботкин на пресс-конференции).
🔹Средняя КС на 2024 11,5-12,5%, что предполагает возможность снижения и до 11, и возможно даже до 10% к концу года. Но тайминг старта смягчения не определен: это может случиться как по итогам первого квартала, так и значительно позже. Все будет зависеть от фактической инфляции и инфляционных ожиданий.
🔹Главный посыл – высокие ставки надолго, а не как было в 2014 и 2022 гг. Хотя мы и не сосем поняли причем тут 2014 г. – после декабрьского взлета КС оставалась двузначной до апреля 2017 г.
🔹ЦБ ждет подстройки рынка под новые долгосрочные реалии и повышения депозитных ставок в банках с учетом актуальной КС.
Мы неоднократно писали о перекосе облигационного рынка, связанном с экстремально низкими премиями за корпоративный риск в большинстве корп бондов. Мы полагаем, что узкие спреды могли бы сохраняться на коротком временном отрезке, если бы как в прошлом году денежно-кредитная политика бы была быстро смягчена. Но чем дольше КС будет оставаться на текущем уровне, тем более вероятно, что спреды потихоньку выровняются. А значит, ценовая динамика корп бондов вероятно будет хуже, чем у ОФЗ.
‼Поэтому бежать продавать короткие бонды и покупать длинные сейчас совершенно нецелесообразно. ОФЗ потенциально волатильны, корпы пусть и дают привлекательные купоны, но имеют даунсайд. Через несколько месяцев по мере погашения/амортизаций вполне возможно потихоньку и можно будет покупать 2.5-4 летние корпораты, но не сегодня.
Сегодня для «пересиживания» рыночной ситуации в нашем понимании стоит смотреть на
А) LQDT фонд ликвидности от ВТБ, который может давать в районе 12,5-12,7% годовых, если ваша инвестдекларация позволяет инвестировать в такие бумаги;
Б) RUONIA-based копр бонды, про которые мы неоднократно говорили. По большинству этих выпусков купонные ставки = RUONIA + 130bps, а RUONIA вполне может превысить уровень 12,5 и даже 12,7%.
https://vk.com/pravdainvest (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter