18 сентября 2023 БКС Экспресс Карпунин Василий
Главное
• ЦБ поднял ставку до 13%. Она будет повышенной долгое время.
• Облигации и акции еще не в полной мере заложили негативный эффект от решения ЦБ.
• По индексу МосБиржи актуальна тактика торговли в широком коридоре.
• Акции фавориты: Мосбиржа и нефтяники. Аутсайдеры: акции компаний с высоким долгом и третий эшелон.
• Рубль пока не укрепляется, несмотря на увеличение объема продажи валюты. Замещающие облигации могут вырасти в начале недели.
В деталях
Российский рынок акций завершал предыдущую неделю сессией роста. Индекс МосБиржи на средних оборотах вернулся в район 3150 п. Почти все акции в его составе в пятницу закрывались в плюсе. Просели лишь бумаги АЛРОСА, которые сталкиваются со слабой конъюнктурой на рынке алмазов, а также с рисками запрета импорта G7 алмазов из РФ.
В менее ликвидных бумагах также произошел массовый отскок после волны распродаж. Однако в среднесрочной перспективе риск их отставания от голубых фишек выглядит высоким. Остается актуальной рекомендация по увеличению доли голубых фишек против сокращения в бумагах компаний средней и малой капитализации.
Решение ЦБ РФ повысить ключевую ставку с 12 до 13% в пятницу было в целом нейтрально воспринято рынком акций, хотя в теории это негативный фактор. Стоимость обслуживания долга для компаний становится выше, стимул к инвестированию снижается из-за роста нормы возврата на капитал, конкурировать с долговыми бумагами акциям теперь сложнее.
Из комментариев ЦБ легко считывается главный посыл: повышенные процентные ставки с нами надолго. Текущий подъем ключевой нельзя сравнивать с ситуацией декабря 2014 г. или февраля 2022 г. Тогда ставка резко поднималась для купирования рисков финансовой стабильности. Сейчас таких рисков нет, но есть активные проинфляционные факторы. В борьбе с ними срок сохранения высоких ставок будет сильно больше.
В данный момент самые короткие ОФЗ еще не в полной мере заложили жесткую риторику ЦБ. В частности, доходность к погашению полугодового выпуска ОФЗ 26223 всего 11,8% годовых. При этом высока вероятность, что ключевая в ближайшие 6 месяцев будет оставаться на уровне 13%. Так что пространство для снижения у коротких ОФЗ еще есть.
В акциях длительный рост ставок негативен для компаний с высоким рублевым долгом. Например, для МТС, Сегежи и АФК Системы. Стоимость обслуживания долга для них будет постепенно расти. В то же время бумаги Московской биржи выступают защитным инструментом из-за ожиданий роста процентных доходов. В пятницу они как раз оказались в числе лидеров.
Индекс МосБиржи торгуется в широком коридоре, и в ближайшее время стоит следить за его границами. При этом параллельно можно отрабатывать тактическую стратегию работы в боковике:
• Продавать и шортить слабые акции при повышении индекса к сопротивлению на 3250–3320 п.
• Закрывать шорты и покупать сильные бумаги при спуске в область поддержки 3015–3100 п.
О формировании более устойчивой тенденции можно будет рассуждать при пробое одной из указанных границ: 3015 п. снизу и 3320 п. сверху. Среди фаворитов в среднесрочной перспективе вновь можно выделить акции нефтяного сектора. Для них складывается крайне позитивный фон:
• акции в последние дни скорректировались
• цены на нефть выросли к $94
• дисконт российских сортов к Brent снизился
• рубль остается слабым.
Бумаги ЛУКОЙЛа, Татнефти, Газпром нефти, Роснефти могут выглядеть лучше рынка. По всем компаниям есть высокая уверенность в дальнейших выплатах дивидендов.
На валютном рынке активные продажи юаней со стороны ЦБ пока существенно не сказались на курсе. Доллар остается около 96–97 руб., а юань — в районе 13,2–13,3 руб. Если в четверг доля ежедневных операций Банка России по продаже юаней на 21,4 млрд руб. предположительно была 11,7% от оборота CNY/RUB, то в пятницу — уже 14,8%. Но пока эффект от этого незначительный.
На выходных прошло погашение еврооблигаций Минфина РФ на $3 млрд. Расчеты при этом проводятся в рублях по текущему курсу. Частично эти средства будут направлены обратно в валюту, что в начале недели увеличит спрос на нее. Также часть капитала может перетечь в замещающие облигации. По итогам понедельника – вторника оценим этот эффект. Учитывая масштаб погашения еврооблигаций и не самую высокую ликвидность замещающих бондов, рост последних может быть значительным. В основном, конечно, речь идет о выпусках Газпром капитала, по которым доходность к погашению сейчас составляет 8–9% годовых.
Бумаги в фокусе
• ОВК (+23%). Акции отскочили после падения на 70% с максимумов. Подъем выглядит исключительно спекулятивным и является просто снятием технической перепроданности после 8 сессий снижения. В действительности же текущая оценка бумаг выглядит значительно завышенной из-за рисков негативного влияния анонсированной допэмиссии. Пока неизвестна цена размещения новых бумаг, но размытие долей действующих акционеров не вызывает оптимизма. Капитализация может существенно снизиться.
Впрочем, наш рынок настолько неэффективен в некоторых моментах, что завышенная оценка бумаг может сохраняться очень долго. Примеры переоцененных акций Лензолота, Центрального Телеграфа и ОАК это подтверждают.
• Московская биржа (+4,2%). Акции показали лучший результат в составе индекса МосБиржи. Они вновь позитивно отреагировали на рост ключевой ставки. К тому же было объявлено, что высокие ставки с нами надолго. Это внушает уверенность в продолжительном периоде повышенных процентных доходов биржи по остаткам на счетах. Кроме того, позитивным драйвером для акций остается увеличение торговой активности и комиссионных доходов.
Акции Московской биржи остаются защитным инструментом от роста уровня процентных ставок в экономике.
• Транснефть-ап (+0,7%). В пятницу прошло заседание совета директоров по поводу дробления акций. Пока официальные результаты объявлены не были, но они должны появиться в ближайшее время. Вероятность положительного решения по сплиту оценивается очень высоко. Это позитивный драйвер для привилегированных акций Транснефти, которые сейчас являются самыми дорогими на российском рынке. Дробление 1 к 100 существенно увеличит круг потенциальных инвесторов, которые смогут добавлять акции в портфель.
Мы сохраняем позитивный взгляд на стабильный и устойчивый бизнес Транснефти. Целевой ориентир — на 190 000 руб. Средняя дивидендная доходность на горизонте ближайших лет ожидается выше 11% по текущим ценам.
• АЛРОСА (-1,4%). Запрет на импорт российских алмазов будет согласован странами G7 в ближайшие недели, передает Bloomberg заявление неназванного бельгийского чиновника. Механизм будет состоять из прямого запрета на покупки, который вступит в силу 1 января 2024 г., а также косвенного запрета, действие которого будет постепенным, добавил собеседник информационного агентства. В свете в целом не самой сильной конъюнктуры на рынке алмазов сдержанные ожидания по акциям АЛРОСА сохраняются.
События сегодня
• Сегодня последний день торгов ГДР VK перед приостановкой на Московской бирже из-за редомициляции. Сроки паузы и переход на листинг акций компании пока не объявлялись. Не исключено, что это займет не меньше месяца. Подробности здесь. В данный момент бумаги VK не выделяются аналитиками БКС в качестве фаворитов в IT-секторе.
• Компания O’KEY опубликует финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2023 г.
• Общее собрание акционеров НоваБев Групп. В повестке вопрос утверждения дивидендов за I полугодие 2023 г. в размере 320 руб. на акцию
Внешний фон
Азиатские рынки сегодня торгуются разнонаправленно и не показывают единой динамики. Фьючерсы на индекс S&P 500 растут на 0,1%, нефть Brent без существенных изменений и находится около $94,2.
Котировки
Биржевые индексы
Инд. МосБиржи (IMOEX2) 3151,52 (+0,38%)
РТС 1029,15 (+1,06%)
S&P 500 4450,32 (-1,22%)
Валюта
USD/RUB 96,81 (-0,54%)
CNY/RUB 13,25 (-0,74%)
EUR/RUB 102,93 (-0,86%)
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
• ЦБ поднял ставку до 13%. Она будет повышенной долгое время.
• Облигации и акции еще не в полной мере заложили негативный эффект от решения ЦБ.
• По индексу МосБиржи актуальна тактика торговли в широком коридоре.
• Акции фавориты: Мосбиржа и нефтяники. Аутсайдеры: акции компаний с высоким долгом и третий эшелон.
• Рубль пока не укрепляется, несмотря на увеличение объема продажи валюты. Замещающие облигации могут вырасти в начале недели.
В деталях
Российский рынок акций завершал предыдущую неделю сессией роста. Индекс МосБиржи на средних оборотах вернулся в район 3150 п. Почти все акции в его составе в пятницу закрывались в плюсе. Просели лишь бумаги АЛРОСА, которые сталкиваются со слабой конъюнктурой на рынке алмазов, а также с рисками запрета импорта G7 алмазов из РФ.
В менее ликвидных бумагах также произошел массовый отскок после волны распродаж. Однако в среднесрочной перспективе риск их отставания от голубых фишек выглядит высоким. Остается актуальной рекомендация по увеличению доли голубых фишек против сокращения в бумагах компаний средней и малой капитализации.
Решение ЦБ РФ повысить ключевую ставку с 12 до 13% в пятницу было в целом нейтрально воспринято рынком акций, хотя в теории это негативный фактор. Стоимость обслуживания долга для компаний становится выше, стимул к инвестированию снижается из-за роста нормы возврата на капитал, конкурировать с долговыми бумагами акциям теперь сложнее.
Из комментариев ЦБ легко считывается главный посыл: повышенные процентные ставки с нами надолго. Текущий подъем ключевой нельзя сравнивать с ситуацией декабря 2014 г. или февраля 2022 г. Тогда ставка резко поднималась для купирования рисков финансовой стабильности. Сейчас таких рисков нет, но есть активные проинфляционные факторы. В борьбе с ними срок сохранения высоких ставок будет сильно больше.
В данный момент самые короткие ОФЗ еще не в полной мере заложили жесткую риторику ЦБ. В частности, доходность к погашению полугодового выпуска ОФЗ 26223 всего 11,8% годовых. При этом высока вероятность, что ключевая в ближайшие 6 месяцев будет оставаться на уровне 13%. Так что пространство для снижения у коротких ОФЗ еще есть.
В акциях длительный рост ставок негативен для компаний с высоким рублевым долгом. Например, для МТС, Сегежи и АФК Системы. Стоимость обслуживания долга для них будет постепенно расти. В то же время бумаги Московской биржи выступают защитным инструментом из-за ожиданий роста процентных доходов. В пятницу они как раз оказались в числе лидеров.
Индекс МосБиржи торгуется в широком коридоре, и в ближайшее время стоит следить за его границами. При этом параллельно можно отрабатывать тактическую стратегию работы в боковике:
• Продавать и шортить слабые акции при повышении индекса к сопротивлению на 3250–3320 п.
• Закрывать шорты и покупать сильные бумаги при спуске в область поддержки 3015–3100 п.
О формировании более устойчивой тенденции можно будет рассуждать при пробое одной из указанных границ: 3015 п. снизу и 3320 п. сверху. Среди фаворитов в среднесрочной перспективе вновь можно выделить акции нефтяного сектора. Для них складывается крайне позитивный фон:
• акции в последние дни скорректировались
• цены на нефть выросли к $94
• дисконт российских сортов к Brent снизился
• рубль остается слабым.
Бумаги ЛУКОЙЛа, Татнефти, Газпром нефти, Роснефти могут выглядеть лучше рынка. По всем компаниям есть высокая уверенность в дальнейших выплатах дивидендов.
На валютном рынке активные продажи юаней со стороны ЦБ пока существенно не сказались на курсе. Доллар остается около 96–97 руб., а юань — в районе 13,2–13,3 руб. Если в четверг доля ежедневных операций Банка России по продаже юаней на 21,4 млрд руб. предположительно была 11,7% от оборота CNY/RUB, то в пятницу — уже 14,8%. Но пока эффект от этого незначительный.
На выходных прошло погашение еврооблигаций Минфина РФ на $3 млрд. Расчеты при этом проводятся в рублях по текущему курсу. Частично эти средства будут направлены обратно в валюту, что в начале недели увеличит спрос на нее. Также часть капитала может перетечь в замещающие облигации. По итогам понедельника – вторника оценим этот эффект. Учитывая масштаб погашения еврооблигаций и не самую высокую ликвидность замещающих бондов, рост последних может быть значительным. В основном, конечно, речь идет о выпусках Газпром капитала, по которым доходность к погашению сейчас составляет 8–9% годовых.
Бумаги в фокусе
• ОВК (+23%). Акции отскочили после падения на 70% с максимумов. Подъем выглядит исключительно спекулятивным и является просто снятием технической перепроданности после 8 сессий снижения. В действительности же текущая оценка бумаг выглядит значительно завышенной из-за рисков негативного влияния анонсированной допэмиссии. Пока неизвестна цена размещения новых бумаг, но размытие долей действующих акционеров не вызывает оптимизма. Капитализация может существенно снизиться.
Впрочем, наш рынок настолько неэффективен в некоторых моментах, что завышенная оценка бумаг может сохраняться очень долго. Примеры переоцененных акций Лензолота, Центрального Телеграфа и ОАК это подтверждают.
• Московская биржа (+4,2%). Акции показали лучший результат в составе индекса МосБиржи. Они вновь позитивно отреагировали на рост ключевой ставки. К тому же было объявлено, что высокие ставки с нами надолго. Это внушает уверенность в продолжительном периоде повышенных процентных доходов биржи по остаткам на счетах. Кроме того, позитивным драйвером для акций остается увеличение торговой активности и комиссионных доходов.
Акции Московской биржи остаются защитным инструментом от роста уровня процентных ставок в экономике.
• Транснефть-ап (+0,7%). В пятницу прошло заседание совета директоров по поводу дробления акций. Пока официальные результаты объявлены не были, но они должны появиться в ближайшее время. Вероятность положительного решения по сплиту оценивается очень высоко. Это позитивный драйвер для привилегированных акций Транснефти, которые сейчас являются самыми дорогими на российском рынке. Дробление 1 к 100 существенно увеличит круг потенциальных инвесторов, которые смогут добавлять акции в портфель.
Мы сохраняем позитивный взгляд на стабильный и устойчивый бизнес Транснефти. Целевой ориентир — на 190 000 руб. Средняя дивидендная доходность на горизонте ближайших лет ожидается выше 11% по текущим ценам.
• АЛРОСА (-1,4%). Запрет на импорт российских алмазов будет согласован странами G7 в ближайшие недели, передает Bloomberg заявление неназванного бельгийского чиновника. Механизм будет состоять из прямого запрета на покупки, который вступит в силу 1 января 2024 г., а также косвенного запрета, действие которого будет постепенным, добавил собеседник информационного агентства. В свете в целом не самой сильной конъюнктуры на рынке алмазов сдержанные ожидания по акциям АЛРОСА сохраняются.
События сегодня
• Сегодня последний день торгов ГДР VK перед приостановкой на Московской бирже из-за редомициляции. Сроки паузы и переход на листинг акций компании пока не объявлялись. Не исключено, что это займет не меньше месяца. Подробности здесь. В данный момент бумаги VK не выделяются аналитиками БКС в качестве фаворитов в IT-секторе.
• Компания O’KEY опубликует финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2023 г.
• Общее собрание акционеров НоваБев Групп. В повестке вопрос утверждения дивидендов за I полугодие 2023 г. в размере 320 руб. на акцию
Внешний фон
Азиатские рынки сегодня торгуются разнонаправленно и не показывают единой динамики. Фьючерсы на индекс S&P 500 растут на 0,1%, нефть Brent без существенных изменений и находится около $94,2.
Котировки
Биржевые индексы
Инд. МосБиржи (IMOEX2) 3151,52 (+0,38%)
РТС 1029,15 (+1,06%)
S&P 500 4450,32 (-1,22%)
Валюта
USD/RUB 96,81 (-0,54%)
CNY/RUB 13,25 (-0,74%)
EUR/RUB 102,93 (-0,86%)
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter