19 сентября 2023 БКС Экспресс | ОФЗ
После повышения ключевой ставки на 100 базисных пунктов (б.п.), до 13%, наблюдался рост доходностей облигаций, что дает возможность для получения дохода на рынке госбумаг с переменным купоном (ПК), известных как флоатеры. При неизменных ключевой ставке и RUONIA мы рассчитали условную доходность флоатеров на уровне до 15,3% до погашения для корпоратов и до 14,9% — для ОФЗ.
Главное
• Доходность ОФЗ-ПК выше классических ОФЗ на 1,8–2,6%.
• ОФЗ-ПК: защитные свойства, а снижение ставок до 11% — не помеха.
• Наибольший спред к RUONIA у ОФЗ-ПК с сериями 29006, 29007 и 29024: 1,4–1,9%.
• Портфель ОФЗ менее рисковый, чем флоатеры Россельхозбанка, РЖД и ДОМ.РФ.
• Портфель из ОФЗ-ПК с доходностью до 14,5–14,9% — привлекательно.
В деталях
Движение в такт «классике». До серии повышения ключевой ставки классические облигации РЖД, Россельхозбанка и ВЭБа обладали высокой ликвидностью и торговались со спредом 50 б.п., 100 б.п. и 100 б.п к ОФЗ соответственно. К кривой облигаций с переменным купоном бумаги этих же эмитентов торгуются со спредом 90–100 б.п., 115 б.п. и 100–120 б.п. соответственно. Таким образом, динамика спредов флоатеров соответствует уровням классических корпоративных облигаций.
Что выбрать: корпоратов или ОФЗ? ОФЗ-ПК предлагают доходность 13,4–14,9%, в то время как у классических госбумаг они выросли до 11,6–12,2% и уступают флоатерам на 1,8–2,6%. Мы видим, что ОФЗ-ПК проявляют свои защитные свойства: не падают при повышении ставки. Потенциальный доход по ним может быть выше, чем по классическим ОФЗ, даже после снижения ставки до 11%.
Наибольший спред к RUONIA у следующих ОФЗ-ПК 29006, 29007 и 29024: 1,4–1,9%.
При этом ОФЗ 29006 и 29024 в комбинации могут дать любой средний срок от 1 до 11 лет (например, 90%/10% формируют 2,4 года, 60%/40% определяют 5,5 лет) и доходность 14,5–14,9%, что минимально отличается от 14,8–14,9% у выпусков РСХБ БО-02-002Р, РЖД 001P-26R и РЖД 001P-27R, ДОМ.РФ 002Р-01 и СОПФ ДОМ.РФ 06.
Если учесть, что ОФЗ обладают меньшими рисками, чем флоатеры РСХБ, РЖД и ДОМ.РФ, то среднесрочный портфель из ОФЗ-ПК 29006, 29007 и 29024 с доходностью 14,5–14,9% выглядит привлекательнее.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Доходность ОФЗ-ПК выше классических ОФЗ на 1,8–2,6%.
• ОФЗ-ПК: защитные свойства, а снижение ставок до 11% — не помеха.
• Наибольший спред к RUONIA у ОФЗ-ПК с сериями 29006, 29007 и 29024: 1,4–1,9%.
• Портфель ОФЗ менее рисковый, чем флоатеры Россельхозбанка, РЖД и ДОМ.РФ.
• Портфель из ОФЗ-ПК с доходностью до 14,5–14,9% — привлекательно.
В деталях
Движение в такт «классике». До серии повышения ключевой ставки классические облигации РЖД, Россельхозбанка и ВЭБа обладали высокой ликвидностью и торговались со спредом 50 б.п., 100 б.п. и 100 б.п к ОФЗ соответственно. К кривой облигаций с переменным купоном бумаги этих же эмитентов торгуются со спредом 90–100 б.п., 115 б.п. и 100–120 б.п. соответственно. Таким образом, динамика спредов флоатеров соответствует уровням классических корпоративных облигаций.
Что выбрать: корпоратов или ОФЗ? ОФЗ-ПК предлагают доходность 13,4–14,9%, в то время как у классических госбумаг они выросли до 11,6–12,2% и уступают флоатерам на 1,8–2,6%. Мы видим, что ОФЗ-ПК проявляют свои защитные свойства: не падают при повышении ставки. Потенциальный доход по ним может быть выше, чем по классическим ОФЗ, даже после снижения ставки до 11%.
Наибольший спред к RUONIA у следующих ОФЗ-ПК 29006, 29007 и 29024: 1,4–1,9%.
При этом ОФЗ 29006 и 29024 в комбинации могут дать любой средний срок от 1 до 11 лет (например, 90%/10% формируют 2,4 года, 60%/40% определяют 5,5 лет) и доходность 14,5–14,9%, что минимально отличается от 14,8–14,9% у выпусков РСХБ БО-02-002Р, РЖД 001P-26R и РЖД 001P-27R, ДОМ.РФ 002Р-01 и СОПФ ДОМ.РФ 06.
Если учесть, что ОФЗ обладают меньшими рисками, чем флоатеры РСХБ, РЖД и ДОМ.РФ, то среднесрочный портфель из ОФЗ-ПК 29006, 29007 и 29024 с доходностью 14,5–14,9% выглядит привлекательнее.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter