22 сентября 2023 Блинов Сергей
Банк Японии сохранил ставку на околонулевом уровне -0,1% (график 1). Это хороший повод поговорить о влиянии ставок на рост ВВП.
График 1.
Япония, пожалуй, самый наглядный пример “непричастности” низких ставок к экономическому росту. До 1992 года, когда ставки были высоки, там наблюдался быстрый рост экономики, японское “экономическое чудо”. После 1992 года ставки пошли вниз, а с 1995 года держатся около ноля. И все эти годы экономика Японии находится в стагнации: среднегодовой рост ВВП 0,9%.
В России, впрочем, низкие ставки тоже не коррелируют с быстром ростом ВВП (см. таблицу).
Таблица
Что же действительно важно для экономического роста? Все четыре ответа ниже – об одном и том же: для роста ВВП важно:
Чтобы денежная масса росла быстрее цен.
= чтобы денежная масса росла в реальном выражении;
= чтобы росла реальная денежная масса (РДМ);
= чтобы зелёная линия на графике 1 была как можно выше красной.
Сейчас реальная денежная масса в Японии сжимается уже 11 месяцев подряд (график 2).
График 2.
Вот этот же график в другом формате.
График 3.
ВВП Японии, несмотря на сжатие РДМ, пока растёт (см. макрообзор № 33).
По нашей оценке, рост ВВП происходит благодаря мощнейшему за 30 лет всплеску роста РДМ (см. жёлтые выноски на графике 2) в 2020 году. Подобная “запоздалая реакция” экономики на рекордный за много лет рост РДМ наблюдается не только в Японии, но и, например, в США.
Прогноз
Учитывая сжатие реальной денежной массы мы ожидаем замедление темпов рост ВВП в Японии.
График 1.
Япония, пожалуй, самый наглядный пример “непричастности” низких ставок к экономическому росту. До 1992 года, когда ставки были высоки, там наблюдался быстрый рост экономики, японское “экономическое чудо”. После 1992 года ставки пошли вниз, а с 1995 года держатся около ноля. И все эти годы экономика Японии находится в стагнации: среднегодовой рост ВВП 0,9%.
В России, впрочем, низкие ставки тоже не коррелируют с быстром ростом ВВП (см. таблицу).
Таблица
Что же действительно важно для экономического роста? Все четыре ответа ниже – об одном и том же: для роста ВВП важно:
Чтобы денежная масса росла быстрее цен.
= чтобы денежная масса росла в реальном выражении;
= чтобы росла реальная денежная масса (РДМ);
= чтобы зелёная линия на графике 1 была как можно выше красной.
Сейчас реальная денежная масса в Японии сжимается уже 11 месяцев подряд (график 2).
График 2.
Вот этот же график в другом формате.
График 3.
ВВП Японии, несмотря на сжатие РДМ, пока растёт (см. макрообзор № 33).
По нашей оценке, рост ВВП происходит благодаря мощнейшему за 30 лет всплеску роста РДМ (см. жёлтые выноски на графике 2) в 2020 году. Подобная “запоздалая реакция” экономики на рекордный за много лет рост РДМ наблюдается не только в Японии, но и, например, в США.
Прогноз
Учитывая сжатие реальной денежной массы мы ожидаем замедление темпов рост ВВП в Японии.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба