22 сентября 2023 Financial One
Ключевую ставку ЦБ, курс доллар-рубль и ситуацию с российскими банками обсудили с Сергеем Хестановым, советником по макроэкономике генерального директора «Открытие брокер».
Далее делимся мнением эксперта от первого лица.
Центральный банк четко продолжает ту линию, которая была начата в далеком 2013 году. Политика таргетирования инфляции остается в силе, и цель по инфляции не меняется. С точки зрения устойчивости курса регулятора, это, наверное, самая правильная стратегия, хотя последние полтора года ЦБ явно непросто выдерживать ее.
Судя по последним двум решениям, основным приоритетом регулятора остается не курс, а инфляция. Достаточно высокое повышение ставки в предыдущий раз связано как раз с тем, что сильное ослабление рубля за счет эффекта переноса начало сильно разгонять инфляцию. Последнее решение носит скорее информационный характер.
Дело в том, что до недавнего времени большая часть крупных банков, судя по их политике процентных ставок по кредиту и депозитам, считала, что предпоследнее повышение ставки носит временный характер, что в ответ на резкое движение валютного курса регулятор повысил ставку. Многие участники долгового рынка ожидали, что ставка будет быстро снижаться. Для того чтобы они поверили в то, что высокие ставки, судя по всему, с нами достаточно надолго, регулятор в последний раз и принял решение поднять ставку не на четверть процента или полпроцента, как многие ожидали, а на целый процентный пункт.
Если не будет непредсказуемых сюрпризов от наших партнеров, через некоторое время сработают стабилизация процентных ставок и трансмиссионный эффект. Вслед за ростом ключевой ставки перестроится круговой рынок – обычно на это требуется несколько месяцев. Если это произойдет, инструменты с фиксированной доходностью вновь станут достаточно интересными.
Если говорить о потенциале роста ставки по вкладам, важно понимать, что ставка с точки зрения банка больше всего зависит от потребности конкретного банка в конкретное время пополнять свои пассивы. Стратегия грамотных вкладчиков довольно простая: они ждут момента, когда у достаточно крупного и надежного банка возникает потребность пополнить пассивы. В этот момент банк начинает предлагать интересные процентные ставки.
Что касается инфляции, главная сложность, связанная с прогнозированием в настоящий момент, заключается в том, что только-только начинает прекращаться эффект базы, поэтому официальные данные по инфляции искажены. Из-за этого официальная инфляция формально выглядит заметно ниже, чем ощущается большинством хозяйствующих субъектов. Важно иметь в виду то, что пройдет буквально несколько месяцев, эффект базы отступит и даже официальная инфляция заметно вырастет. В какой-то степени повышение ключевой ставки – это как раз попытка притормозить рост инфляции.
Несмотря на все ограничения, введенные отечественным регулятором и западными партнерами, курс рубля к доллару остается в основном рыночным. Само по себе определение степени рыночности – это огромная дискуссия, которая тянет на докторскую диссертацию, там очень много аспектов. Да, в России очень сильно за последние месяцы изменилась сама структура торгового баланса по валютам. У нас сильно выросла доля использования рубля и в экспорте, и в импорте, сильно выросло использование так называемых дружественных валют. Но если рассматривать не краткосрочные колебания, а средний курс за квартал, то можно сделать вывод, что курс остается достаточно рыночным.
С учетом динамики дефицита федерального бюджета, скорее всего, тенденция к плавному ослаблению рубля сохранится. Вся история постсоветского рубля – это история девальвации. Было не так много периодов умеренного укрепления рубля, и в то же время было очень много периодов его ослабления. Поэтому рубль будет и дальше девальвироваться, но, конечно, вряд ли такими высокими темпами, как это было недавно. До тех пор пока в структуре доходов федерального бюджета будет заметная доля дохода от экспорта, такая тенденция будет сохраняться. Трудно придумать лучший способ поддержания конкурентоспособности российской экономики, чем ослабление рубля.
Далее делимся мнением эксперта от первого лица.
Центральный банк четко продолжает ту линию, которая была начата в далеком 2013 году. Политика таргетирования инфляции остается в силе, и цель по инфляции не меняется. С точки зрения устойчивости курса регулятора, это, наверное, самая правильная стратегия, хотя последние полтора года ЦБ явно непросто выдерживать ее.
Судя по последним двум решениям, основным приоритетом регулятора остается не курс, а инфляция. Достаточно высокое повышение ставки в предыдущий раз связано как раз с тем, что сильное ослабление рубля за счет эффекта переноса начало сильно разгонять инфляцию. Последнее решение носит скорее информационный характер.
Дело в том, что до недавнего времени большая часть крупных банков, судя по их политике процентных ставок по кредиту и депозитам, считала, что предпоследнее повышение ставки носит временный характер, что в ответ на резкое движение валютного курса регулятор повысил ставку. Многие участники долгового рынка ожидали, что ставка будет быстро снижаться. Для того чтобы они поверили в то, что высокие ставки, судя по всему, с нами достаточно надолго, регулятор в последний раз и принял решение поднять ставку не на четверть процента или полпроцента, как многие ожидали, а на целый процентный пункт.
Если не будет непредсказуемых сюрпризов от наших партнеров, через некоторое время сработают стабилизация процентных ставок и трансмиссионный эффект. Вслед за ростом ключевой ставки перестроится круговой рынок – обычно на это требуется несколько месяцев. Если это произойдет, инструменты с фиксированной доходностью вновь станут достаточно интересными.
Если говорить о потенциале роста ставки по вкладам, важно понимать, что ставка с точки зрения банка больше всего зависит от потребности конкретного банка в конкретное время пополнять свои пассивы. Стратегия грамотных вкладчиков довольно простая: они ждут момента, когда у достаточно крупного и надежного банка возникает потребность пополнить пассивы. В этот момент банк начинает предлагать интересные процентные ставки.
Что касается инфляции, главная сложность, связанная с прогнозированием в настоящий момент, заключается в том, что только-только начинает прекращаться эффект базы, поэтому официальные данные по инфляции искажены. Из-за этого официальная инфляция формально выглядит заметно ниже, чем ощущается большинством хозяйствующих субъектов. Важно иметь в виду то, что пройдет буквально несколько месяцев, эффект базы отступит и даже официальная инфляция заметно вырастет. В какой-то степени повышение ключевой ставки – это как раз попытка притормозить рост инфляции.
Несмотря на все ограничения, введенные отечественным регулятором и западными партнерами, курс рубля к доллару остается в основном рыночным. Само по себе определение степени рыночности – это огромная дискуссия, которая тянет на докторскую диссертацию, там очень много аспектов. Да, в России очень сильно за последние месяцы изменилась сама структура торгового баланса по валютам. У нас сильно выросла доля использования рубля и в экспорте, и в импорте, сильно выросло использование так называемых дружественных валют. Но если рассматривать не краткосрочные колебания, а средний курс за квартал, то можно сделать вывод, что курс остается достаточно рыночным.
С учетом динамики дефицита федерального бюджета, скорее всего, тенденция к плавному ослаблению рубля сохранится. Вся история постсоветского рубля – это история девальвации. Было не так много периодов умеренного укрепления рубля, и в то же время было очень много периодов его ослабления. Поэтому рубль будет и дальше девальвироваться, но, конечно, вряд ли такими высокими темпами, как это было недавно. До тех пор пока в структуре доходов федерального бюджета будет заметная доля дохода от экспорта, такая тенденция будет сохраняться. Трудно придумать лучший способ поддержания конкурентоспособности российской экономики, чем ослабление рубля.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба