27 сентября 2023 Financial One
Про особенности оценки и источники возникновения кредитных рисков рассказали представители Московского кредитного банка Ирина Лунь и Илья Заров в рамках серии вебинаров центра образования и экспертизы ассоциации «НП РТС».
Как говорится, нет ничего более постоянного, чем временное. Но сюрпризов, конечно, хватает. Рост процентных ставок, высокая инфляция, низкий уровень безработицы, проблемы с поставками, рост цен на сырьевые товары, снижение потребительского доверия и непонятная геополитическая обстановка – вот лишь некоторые из факторов, которые приводят к приступам финансово-экономической нестабильности и углублению неопределенности в отношении кредитных рисков.
В итоге вопрос всегда один: как быть и что делать? Давайте по порядку.
Какими бывают кредитные риски?
Начнем с теории. Кредитный риск – это риск возникновения финансовых потерь кредитора в результате неисполнения обязательств заемщиком или контрагентом по условиям договора в полном объеме и в надлежащие сроки.
Кредитный риск возникает в широком наборе сделок, связанных с предоставлением контрагентом денежных средств/активов на возвратной, срочной и платной основе. Такие сделки формируют целую группу отношений, которую можно обозначить как кредитор и заемщик. Сюда относятся кредиты коммерческих банков, лизинговые сделки, межбанковские кредиты, проектное и инвестиционное финансирование и так далее.
Еще одна группа отношений, в которой могут возникать кредитные риски, точно знакома инвесторам: речь идет об отношениях инвестор-эмитент. Один из самых популярных инструментов финансового рынка – это, конечно же, облигации.
«Облигации – это, по сути, аналог кредита, только оформленный через выпуск ценных бумаг. В инвестициях в такие ценные бумаги присутствует кредитный риск, который и является основным в этих сделках», – отметил Илья Заров.
Помимо биржевых ценных бумаг, кредитный риск присутствует и в ряде внебиржевых отношений. К примеру, речь может идти о деривативных OTC-сделках с применением таких инструментов, как форварды, свопы и опционы.
Как управлять кредитными рисками?
По большому счету, все управление кредитным риском делится на две части: до принятия решения по сделке и после принятия решения по сделке.
Для начала необходимо идентифицировать риск – понять, присутствует ли в сделке кредитный риск и почему он возникает. Еще один этап, который производится до принятия решения, заключается в оценке риска. Важно оценить ожидаемые потери, которые могут быть получены в случае реализации риска. Помимо количественной оценки, также необходимо ограничить риск через систему лимитирования.
«Риск без оценки – это, по большому счету, не риск, а угроза. Нам необходимо понимать последствия в случае реализации риска и количественную оценку, чтобы включить его в доходность сделки. Базовое правило финансов говорит, что, чем выше риск, тем выше должна быть доходность», – объясняет Заров.
После принятия решения о сделке необходимо проводить мониторинг кредитных рисков, то есть отслеживать события, влияющие на уровень риска, в течение всего срока сделки, – а также их резервирование: менять резервы при изменении уровня кредитного риска сделки.
Оценка финансовых рисков
Финансовые факторы – ключевой источник возникновения кредитных рисков. В первую очередь для проведения качественной оценки следует провести анализ балансового отчета. Напомним, что балансовый отчет – это характеристика финансового положения компании на отчетную дату, своего рода срез всех ее активов и обязательств.
«Глядя на баланс, инвестор или кредитор может оценить, каким имуществом компания владеет – как материальным, так и нематериальным – и какие источники финансирования этого имущества компания привлекла», – отметил Заров.
С точки зрения кредитного риска, главный фактор, который здесь можно выявить, – это недостаточность или отсутствие у компании собственных средств. Собственные средства – это, по большому счету, средства акционеров в бизнесе и нераспределенная прибыль. Простыми словами, речь идет о средствах компании, которые не предоставлены разного рода кредиторами и не связаны с обязательствами. Это и есть запас финансовой устойчивости эмитента – если он находится на низком уровне или отсутствует, возникает риск банкротства.
Второй фактор кредитного риска – это несовпадение активов и пассивов по срокам. Если большое количество внеоборотных активов компании профинансированы короткими обязательствами, включая краткосрочные кредиты, может возникнуть дефицит ликвидности.
Кроме того, оценивая кредитные риски, необходимо проанализировать отчет компании о прибылях и убытках. Общую маржинальность бизнеса характеризует валовая прибыль эмитента, но не стоит обходить стороной и другие ключевые метрики, такие как EBITDA или прибыль до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и начисленной амортизации. Обратите внимание на то, что EBITDA не отражается в отчете, а рассчитывается аналитически. Ключевой источник кредитного риска в данном случае заключается в получении компанией убытка или недостаточной прибыли для обслуживания финансовых и операционных расходов.
Еще один важный отчет – так называемый Cash Flow Statement, то есть отчет о движении денежных средств. Что касается факторов кредитного риска, стоит принять во внимание ситуацию, в которой компания обладает недостаточным операционным денежным потоком для обслуживания финансовых расходов, в связи с чем может возникнуть необходимость привлечения дополнительных источников финансирования. Кроме того, компания может прибегнуть к рефинансированию или привлечению новых долгов в случае, если происходит отток денежных средств на погашение обязательств или выплату дивидендов.
Реализация кредитных рисков на практике
Одним из источников кредитных рисков может стать, к примеру, состояние рынка. Давайте рассмотрим, что произошло с известным дистрибутором бытовой техники и электроники в России «М.Видео-Эльдорадо». По итогам 2022 года общий объем продаж бытовой техники и электроники на отечественном рынке составил 2,2 трлн рублей, что на 15,4% меньше, чем в 2021 году. В результате снижение объемов рынка и уход части импортных поставщиков привели к сокращению объемов выручки группы «М.Видео-Эльдорадо» на 16% и сохранению чистого убытка.
Еще одним источником кредитных рисков является финансовое состояние компании. К примеру, на протяжении последних трех лет совокупный объем обязательств группы компаний «Мечел» и дочерних предприятий превышает объем их активов.
«Несмотря на очевидное падение отрасли в 2020 году, в 2021 и 2022 года рынок стали и угля восстановился, спрос на сталь остается достаточно высоким. Другие компании, работающие на этом рынке, показали хорошие финансовые результаты. Тем не менее у компании "Мечел" есть особенность – это высокий уровень долговой нагрузки. Это означает, что компания зависима от своих кредиторов», – объясняет Илья Заров.
В случае инициирования банкротства кредиторами стоимость имущества «Мечела» окажется меньше объема всех обязательств компании. Это означает, что акционеры останутся ни с чем.
Как говорится, нет ничего более постоянного, чем временное. Но сюрпризов, конечно, хватает. Рост процентных ставок, высокая инфляция, низкий уровень безработицы, проблемы с поставками, рост цен на сырьевые товары, снижение потребительского доверия и непонятная геополитическая обстановка – вот лишь некоторые из факторов, которые приводят к приступам финансово-экономической нестабильности и углублению неопределенности в отношении кредитных рисков.
В итоге вопрос всегда один: как быть и что делать? Давайте по порядку.
Какими бывают кредитные риски?
Начнем с теории. Кредитный риск – это риск возникновения финансовых потерь кредитора в результате неисполнения обязательств заемщиком или контрагентом по условиям договора в полном объеме и в надлежащие сроки.
Кредитный риск возникает в широком наборе сделок, связанных с предоставлением контрагентом денежных средств/активов на возвратной, срочной и платной основе. Такие сделки формируют целую группу отношений, которую можно обозначить как кредитор и заемщик. Сюда относятся кредиты коммерческих банков, лизинговые сделки, межбанковские кредиты, проектное и инвестиционное финансирование и так далее.
Еще одна группа отношений, в которой могут возникать кредитные риски, точно знакома инвесторам: речь идет об отношениях инвестор-эмитент. Один из самых популярных инструментов финансового рынка – это, конечно же, облигации.
«Облигации – это, по сути, аналог кредита, только оформленный через выпуск ценных бумаг. В инвестициях в такие ценные бумаги присутствует кредитный риск, который и является основным в этих сделках», – отметил Илья Заров.
Помимо биржевых ценных бумаг, кредитный риск присутствует и в ряде внебиржевых отношений. К примеру, речь может идти о деривативных OTC-сделках с применением таких инструментов, как форварды, свопы и опционы.
Как управлять кредитными рисками?
По большому счету, все управление кредитным риском делится на две части: до принятия решения по сделке и после принятия решения по сделке.
Для начала необходимо идентифицировать риск – понять, присутствует ли в сделке кредитный риск и почему он возникает. Еще один этап, который производится до принятия решения, заключается в оценке риска. Важно оценить ожидаемые потери, которые могут быть получены в случае реализации риска. Помимо количественной оценки, также необходимо ограничить риск через систему лимитирования.
«Риск без оценки – это, по большому счету, не риск, а угроза. Нам необходимо понимать последствия в случае реализации риска и количественную оценку, чтобы включить его в доходность сделки. Базовое правило финансов говорит, что, чем выше риск, тем выше должна быть доходность», – объясняет Заров.
После принятия решения о сделке необходимо проводить мониторинг кредитных рисков, то есть отслеживать события, влияющие на уровень риска, в течение всего срока сделки, – а также их резервирование: менять резервы при изменении уровня кредитного риска сделки.
Оценка финансовых рисков
Финансовые факторы – ключевой источник возникновения кредитных рисков. В первую очередь для проведения качественной оценки следует провести анализ балансового отчета. Напомним, что балансовый отчет – это характеристика финансового положения компании на отчетную дату, своего рода срез всех ее активов и обязательств.
«Глядя на баланс, инвестор или кредитор может оценить, каким имуществом компания владеет – как материальным, так и нематериальным – и какие источники финансирования этого имущества компания привлекла», – отметил Заров.
С точки зрения кредитного риска, главный фактор, который здесь можно выявить, – это недостаточность или отсутствие у компании собственных средств. Собственные средства – это, по большому счету, средства акционеров в бизнесе и нераспределенная прибыль. Простыми словами, речь идет о средствах компании, которые не предоставлены разного рода кредиторами и не связаны с обязательствами. Это и есть запас финансовой устойчивости эмитента – если он находится на низком уровне или отсутствует, возникает риск банкротства.
Второй фактор кредитного риска – это несовпадение активов и пассивов по срокам. Если большое количество внеоборотных активов компании профинансированы короткими обязательствами, включая краткосрочные кредиты, может возникнуть дефицит ликвидности.
Кроме того, оценивая кредитные риски, необходимо проанализировать отчет компании о прибылях и убытках. Общую маржинальность бизнеса характеризует валовая прибыль эмитента, но не стоит обходить стороной и другие ключевые метрики, такие как EBITDA или прибыль до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и начисленной амортизации. Обратите внимание на то, что EBITDA не отражается в отчете, а рассчитывается аналитически. Ключевой источник кредитного риска в данном случае заключается в получении компанией убытка или недостаточной прибыли для обслуживания финансовых и операционных расходов.
Еще один важный отчет – так называемый Cash Flow Statement, то есть отчет о движении денежных средств. Что касается факторов кредитного риска, стоит принять во внимание ситуацию, в которой компания обладает недостаточным операционным денежным потоком для обслуживания финансовых расходов, в связи с чем может возникнуть необходимость привлечения дополнительных источников финансирования. Кроме того, компания может прибегнуть к рефинансированию или привлечению новых долгов в случае, если происходит отток денежных средств на погашение обязательств или выплату дивидендов.
Реализация кредитных рисков на практике
Одним из источников кредитных рисков может стать, к примеру, состояние рынка. Давайте рассмотрим, что произошло с известным дистрибутором бытовой техники и электроники в России «М.Видео-Эльдорадо». По итогам 2022 года общий объем продаж бытовой техники и электроники на отечественном рынке составил 2,2 трлн рублей, что на 15,4% меньше, чем в 2021 году. В результате снижение объемов рынка и уход части импортных поставщиков привели к сокращению объемов выручки группы «М.Видео-Эльдорадо» на 16% и сохранению чистого убытка.
Еще одним источником кредитных рисков является финансовое состояние компании. К примеру, на протяжении последних трех лет совокупный объем обязательств группы компаний «Мечел» и дочерних предприятий превышает объем их активов.
«Несмотря на очевидное падение отрасли в 2020 году, в 2021 и 2022 года рынок стали и угля восстановился, спрос на сталь остается достаточно высоким. Другие компании, работающие на этом рынке, показали хорошие финансовые результаты. Тем не менее у компании "Мечел" есть особенность – это высокий уровень долговой нагрузки. Это означает, что компания зависима от своих кредиторов», – объясняет Илья Заров.
В случае инициирования банкротства кредиторами стоимость имущества «Мечела» окажется меньше объема всех обязательств компании. Это означает, что акционеры останутся ни с чем.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба