29 сентября 2023 БКС Экспресс | Эталон
В стратегии на IV квартал 2023 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя сектора девелоперов Эталона наша целевая цена — 130 руб., рекомендация «Покупать». Рассказываем, с чем столкнется компания в ближайшие месяцы.
Мы сохраняем рекомендацию «Покупать», но повышаем целевую цену после выхода сильных операционных данных застройщика за II квартал 2023 г. Отмечаем привлекательную оценку и сильную стратегию с фокусом на регионы в качестве долгосрочного фактора поддержки.
Взгляд на компанию
Активная экспансия в регионы продолжается. Стратегия Эталона опирается на региональную диверсификацию и послужной список. Мы также отмечаем стратегический фокус компании на эффективность: валовая маржа до PPA в сегменте жилой застройки уже достигла 35%.
Драйверы роста
• Сильные продажи, поддержка регионов. Продажи Эталона во II квартале 2023 г. выросли на 109% г/г и 50% к/к до 111 тыс. кв. м — максимум с начала 2022 г. Рекордным месяцем оказался и июль: было продано 81 тыс. кв. м жилья. Региональная экспансия становится все более выраженной: во II квартале 2022 г. на регионы приходилось 9% продаж, а во II квартале 2023 г. — уже 32%. Компания планирует до конца 2023 г. вывести на рынок еще 150 тыс. кв. м в регионах.
Ключевые риски
• Сдержанный спрос из-за роста процентных ставок. Повышение ставок ЦБ уже влияет на ипотечные ставки, но в основном на вторичном рынке, тогда как первичка поддерживается субсидиями. Риски замедления экономического роста также опасны для финансов компании.
Основные изменения
• Понижаем прогноз прибыли на 2023 г., но на 2024 г. перспективы хорошие. Мы скорректировали наши прогнозы с учетом финансовых результатов за I полугодие 2023 г. Понизили оценку чистой прибыли на 2023 г. из-за чистого убытка в размере 2,1 млрд руб., который в основном связан с ростом процентных расходов и снижением покрытия кредитов по проектному финансированию.
Тем не менее считаем это временным эффектом. Мы по-прежнему ожидаем сильного 2024 г., и наши прогнозы изменились незначительно.
Оценка и рекомендация: «Покупать». Целевая цена на 12 месяцев — 130 руб.
Мы используем для оценки Эталона модель дисконтирования денежных потоков (DCF): целевая цена повышена до 130 руб. за акцию, рекомендация «Покупать» подтверждена с учетом небольших корректировок в наших прогнозах. Считаем бумаги Эталона привлекательными, учитывая рост портфеля проектов, оценки и сильную финансовую позицию.
Мы сохраняем рекомендацию «Покупать», но повышаем целевую цену после выхода сильных операционных данных застройщика за II квартал 2023 г. Отмечаем привлекательную оценку и сильную стратегию с фокусом на регионы в качестве долгосрочного фактора поддержки.
Взгляд на компанию
Активная экспансия в регионы продолжается. Стратегия Эталона опирается на региональную диверсификацию и послужной список. Мы также отмечаем стратегический фокус компании на эффективность: валовая маржа до PPA в сегменте жилой застройки уже достигла 35%.
Драйверы роста
• Сильные продажи, поддержка регионов. Продажи Эталона во II квартале 2023 г. выросли на 109% г/г и 50% к/к до 111 тыс. кв. м — максимум с начала 2022 г. Рекордным месяцем оказался и июль: было продано 81 тыс. кв. м жилья. Региональная экспансия становится все более выраженной: во II квартале 2022 г. на регионы приходилось 9% продаж, а во II квартале 2023 г. — уже 32%. Компания планирует до конца 2023 г. вывести на рынок еще 150 тыс. кв. м в регионах.
Ключевые риски
• Сдержанный спрос из-за роста процентных ставок. Повышение ставок ЦБ уже влияет на ипотечные ставки, но в основном на вторичном рынке, тогда как первичка поддерживается субсидиями. Риски замедления экономического роста также опасны для финансов компании.
Основные изменения
• Понижаем прогноз прибыли на 2023 г., но на 2024 г. перспективы хорошие. Мы скорректировали наши прогнозы с учетом финансовых результатов за I полугодие 2023 г. Понизили оценку чистой прибыли на 2023 г. из-за чистого убытка в размере 2,1 млрд руб., который в основном связан с ростом процентных расходов и снижением покрытия кредитов по проектному финансированию.
Тем не менее считаем это временным эффектом. Мы по-прежнему ожидаем сильного 2024 г., и наши прогнозы изменились незначительно.
Оценка и рекомендация: «Покупать». Целевая цена на 12 месяцев — 130 руб.
Мы используем для оценки Эталона модель дисконтирования денежных потоков (DCF): целевая цена повышена до 130 руб. за акцию, рекомендация «Покупать» подтверждена с учетом небольших корректировок в наших прогнозах. Считаем бумаги Эталона привлекательными, учитывая рост портфеля проектов, оценки и сильную финансовую позицию.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба