29 сентября 2023 БКС Экспресс | Система
В стратегии на IV квартал 2023 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя технологического сектора АФК Система наша целевая цена — 27 руб., рекомендация «Покупать». Рассказываем, с чем столкнется компания в ближайшие месяцы.
Бумага торгуется с дисконтом 56% к стоимости чистых активов (СЧА), мы видим фундаментальный потенциал для сужения дисконта. Вместе с тем отмечаем отсутствие катализаторов в краткосрочном плане.
Взгляд на компанию
Долгосрочный потенциал монетизации активов, снижения долга. У нас нейтральный взгляд на большинство публичных активов АФК, что, однако, предполагает общий потенциал роста их стоимости на 26%. В основном возможный подъем акций АФК мы видим в сужении дисконта к СЧА с текущих 56% (по рыночной стоимости публичных активов) до 48%, которые мы считаем справедливыми.
Потенциальными драйверами могут стать IPO непубличных дочерних компаний, что более вероятно в долгосрочном плане. А также стабильная история выплат дивидендов и сокращение долга за счет дивидендов от дочек, либо за счет монетизации долей Системы в дочках.
Драйверы роста
• Дивиденды, потенциал снижения долга. АФК возобновила дивиденды в этом году, прогнозируем дивдоходность 3% на 2023 г. Показатель невысокий, но мы ожидаем роста дивидендов в дальнейшем. Также считаем, что приток дивидендов от дочерних компаний останется высоким в 2023 г. Этот фактор холдинг может использовать для снижения долга. Его объем на конец 2022 г. составлял 245 млрд руб., но снизился на 12%, до 215 млрд руб., в I полугодии 2023 г., это порядка 1,4x к рыночной капитализации Системы.
• Кристаллизация стоимости непубличных компаний — вероятнее в долгосрочном плане. Основной акционер Владимир Евтушенков заявил в сентябре, что в 2023 г. IPO непубличных компаний не планируется, но такое событие вероятно в 2024 г. Подробностей он не сообщил.
• Потенциал роста рыночной стоимости публичных активов. Мы видим потенциал роста целевой цены на 26% на 12 месяцев вперед по основным публичным активам Системы: МТС, Ozon, Сегежа, Эталон. Если потенциал реализуется, то сможет поддержать котировки Системы.
Ключевые риски
• Риски будущей монетизации активов — из-за неопределенности и потенциально в связи с ограничением круга возможных инвесторов в будущем по сравнению с предыдущими годами.
• Общая макроэкономическая и регуляторная неопределенность. Может негативно повлиять на выручку и денежные потоки активов Системы, а также на условия привлечения финансирования для холдинга.
Основные изменения
Подтверждаем целевую цену. Финансовые результаты АФК — сумма результатов компаний в ее портфеле и, следовательно, не имеют значения для оценки. Мы оставили целевую цену бумаг АФК Система на уровне 27 руб. за акцию. Наша целевая цена выше диапазона консенсуса в 16–23 руб.
Оценка и рекомендация: «Покупать». Целевая цена на 12 месяцев — 27 руб.
Мы не меняем целевую цену по бумагам АФК Система в 27 руб. за акцию и подтверждаем рекомендацию «Покупать» на 12 месяцев. Избыточная доходность — 35%. Бумага торгуется с дисконтом 56% к СЧА, и мы видим фундаментальный потенциал для сужения дисконта. Вместе с тем отмечаем отсутствие катализаторов в краткосрочном плане.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Бумага торгуется с дисконтом 56% к стоимости чистых активов (СЧА), мы видим фундаментальный потенциал для сужения дисконта. Вместе с тем отмечаем отсутствие катализаторов в краткосрочном плане.
Взгляд на компанию
Долгосрочный потенциал монетизации активов, снижения долга. У нас нейтральный взгляд на большинство публичных активов АФК, что, однако, предполагает общий потенциал роста их стоимости на 26%. В основном возможный подъем акций АФК мы видим в сужении дисконта к СЧА с текущих 56% (по рыночной стоимости публичных активов) до 48%, которые мы считаем справедливыми.
Потенциальными драйверами могут стать IPO непубличных дочерних компаний, что более вероятно в долгосрочном плане. А также стабильная история выплат дивидендов и сокращение долга за счет дивидендов от дочек, либо за счет монетизации долей Системы в дочках.
Драйверы роста
• Дивиденды, потенциал снижения долга. АФК возобновила дивиденды в этом году, прогнозируем дивдоходность 3% на 2023 г. Показатель невысокий, но мы ожидаем роста дивидендов в дальнейшем. Также считаем, что приток дивидендов от дочерних компаний останется высоким в 2023 г. Этот фактор холдинг может использовать для снижения долга. Его объем на конец 2022 г. составлял 245 млрд руб., но снизился на 12%, до 215 млрд руб., в I полугодии 2023 г., это порядка 1,4x к рыночной капитализации Системы.
• Кристаллизация стоимости непубличных компаний — вероятнее в долгосрочном плане. Основной акционер Владимир Евтушенков заявил в сентябре, что в 2023 г. IPO непубличных компаний не планируется, но такое событие вероятно в 2024 г. Подробностей он не сообщил.
• Потенциал роста рыночной стоимости публичных активов. Мы видим потенциал роста целевой цены на 26% на 12 месяцев вперед по основным публичным активам Системы: МТС, Ozon, Сегежа, Эталон. Если потенциал реализуется, то сможет поддержать котировки Системы.
Ключевые риски
• Риски будущей монетизации активов — из-за неопределенности и потенциально в связи с ограничением круга возможных инвесторов в будущем по сравнению с предыдущими годами.
• Общая макроэкономическая и регуляторная неопределенность. Может негативно повлиять на выручку и денежные потоки активов Системы, а также на условия привлечения финансирования для холдинга.
Основные изменения
Подтверждаем целевую цену. Финансовые результаты АФК — сумма результатов компаний в ее портфеле и, следовательно, не имеют значения для оценки. Мы оставили целевую цену бумаг АФК Система на уровне 27 руб. за акцию. Наша целевая цена выше диапазона консенсуса в 16–23 руб.
Оценка и рекомендация: «Покупать». Целевая цена на 12 месяцев — 27 руб.
Мы не меняем целевую цену по бумагам АФК Система в 27 руб. за акцию и подтверждаем рекомендацию «Покупать» на 12 месяцев. Избыточная доходность — 35%. Бумага торгуется с дисконтом 56% к СЧА, и мы видим фундаментальный потенциал для сужения дисконта. Вместе с тем отмечаем отсутствие катализаторов в краткосрочном плане.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter