29 сентября 2023 БКС Экспресс | НЛМК
Взгляд на компанию
Высокий внутренний спрос на сталь и ослабление рубля оказывают поддержку. Российский рынок стали остается сильным, что находит отражение в уверенных операционных показателях сталелитейщиков и высоком уровне загрузки мощностей (хотя НЛМК не публиковал операционные показатели с III квартала 2022 г.).
Мы ожидаем восстановления потребления на 3–4% г/г в 2023 г. и на 1,5–2% в следующем году. Однако отмечаем, что зарубежный бизнес НЛМК испытывает проблемы на фоне продолжающегося снижения цен на сталь в Европе и США.
Драйверы роста
• Рост цен на сталь под влиянием китайских факторов. Китайский рынок стали все еще не восстановился в условиях вялого спроса и избыточного предложения. Однако мы полагаем, что призывы властей ограничить производство стали на уровне 2022 г. могут привести к росту цен на как в Китае, так и в мире. Российские цены могут позитивно отреагировать с некоторым отставанием.
• Повышение уровня прозрачности. В настоящее время НЛМК — наименее прозрачная компания. Она не публикует даже операционных показателей (в последний раз компания поделилась операционными результатами за III квартал 2022 г.), в то время как все компании сектора отчитываются.
Полагаем, что финансовые показатели стабильны, хотя официальное раскрытие информации повысит доверие к бумаге, и дисконт за низкий уровень прозрачности, по нашим прогнозам, может исчезнуть.
Ключевые риски
• Новые геополитические риски, замедление российской экономики. Новые ограничения в отношении России влияют на деловую активность в целом, в том числе в отраслях, потребляющих сталь. Ужесточение денежно-кредитной политики ЦБ может снизить потребительскую активность, особенно в секторе недвижимости (через ипотеку), что создаст риски для спроса на этот металл.
Напомним, строительство обеспечивает 60% потребления стали. НЛМК не попадал под жесткие западные ограничения, поэтому потенциальный санкционный риск для компании сохраняется.
• Дальнейшее ухудшение ситуации в строительном секторе Китая. На данный момент строительная отрасль Китая — серьезный источник беспокойства для экономики и уже долгое время демонстрирует слабые показатели. Правительство Китая пытается улучшить ситуацию с помощью масштабных мер стимулирования. Отсутствие значительного эффекта от них, как мы полагаем, может ограничить потенциал роста потребления стали.
• Экспортные пошлины. Ожидаем, что рыночная капитализация НЛМК может снизиться на 2% из-за введения экспортной пошлины — сильные, чем у других сталелитейщиков из-за более высокой доли экспорта в структуре выручки.
Основные изменения
Снижение цен на сталь в 2023–2024 гг., ослабление рубля. Мы пересмотрели в сторону понижения внутренние цены на сталь, чтобы отразить динамику с начала года в прогнозах на 2023–2024 гг., при этом экспортные пошлины косвенно влияют на выручку 2024 г. Тем не менее снижение прогнозов по рублю на 2025 г. и последующие годы позитивно сказывается на прибыли в долгосрочном плане.
Оценка и рекомендация: «Держать». Целевая цена на 12 месяцев — 260 руб.
Целевая цена по бумагам НЛМК, рассчитанная по методу дисконтирования денежных потоков, повышена на 4% до 260 руб. за акцию на фоне ослабления рубля. Принимая во внимание избыточную доходность 4%, мы сохраняем нашу рекомендацию «Держать».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба