29 сентября 2023 БКС Экспресс | Совкомфлот
В стратегии на IV квартал 2023 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя транспортного сектора Совкомфлота наша целевая цена — 150 руб. за акцию, рекомендация «Покупать». Рассказываем, с чем столкнется компания в ближайшие месяцы.
Совкомфлот владеет крупным флотом танкеров. Премии за транспортировку российской нефти оказывают позитивное влияние на компанию. Снижение прогноза курса рубля на 2023–2024 гг. повысило нашу рублевую оценку: выручка (ставки фрахта) номинирована в долларах США, следовательно, девальвация локальной валюты позитивна для рублевых доходов и потенциальных дивидендов. Основной риск — дальнейшая динамика ставок, так как в будущем они могут упасть.
Взгляд на компанию
Традиционный и индустриальный сегменты. Флот компании составляет 115 судов. Компания разделяет их на индустриальный (шельфовые проекты и танкеры для перевозки СПГ) и традиционный сегмент (транспортировка нефти и нефтепродуктов).
Высокие ставки способствовали росту доходов в традиционном сегменте. Изменившаяся морская логистика транспортировки нефти — более дальние перевозки российской нефти в Индию и Китай, санкции и прочие факторы пока удерживают ставки на высоком уровне.
В индустриальном сегменте ставки более стабильные, поскольку соглашения носят долгосрочный характер и распространяются на флот танкеров ледового класса, ледокольных судов и СПГ-газовозов.
Драйверы роста
Динамика ставок фрахта, прибыль и дивиденды. Результаты за II квартал 2023 г. в целом подтвердили наш сильный прогноз по прибыли на 2023 г. Согласно пресс-релизу, по состоянию на август, Совкомфлот уже законтрактовал на II полугодие 2023г. значительный объем — около 70% выручки — в том числе $0,7 млрд. Скорее всего, это произошло по относительно высоким ставкам, но цифры не приводятся.
Сохранение высоких ставок в течение длительного времени может быть позитивным фактором для Совкомфлота. Между тем санкции против российской нефтяной отрасли, вероятно, сохранятся, что может удерживать ставки на повышенном уровне еще долгое время.
Ключевые риски
Отмена санкций в нефтяной отрасли может привести к снижению ставок. В прошлом мы видели гораздо более низкие ставки, поэтому изменения в геополитическом раскладе могут также снизить ставки и доходы. Укрепление рубля также может способствовать снижению рублевых доходов и дивидендов. Однако на данном этапе эти риски носят гипотетический характер.
Основные изменения
Наши прогнозы выше консенсуса. Мы, возможно, более оптимистичны в отношении будущих ставок фрахта, поскольку закладываем более постепенное их снижение и более длительные санкции. Изменение наших оценок на 2023–2024 гг. обусловлено ослаблением рубля.
Напомним, международные индексы, отслеживающие ставки в тайм-чартерном эквиваленте для соответствующих классов танкеров, типа Афрамакс, не отражают премию за «российские санкции».
Оценка и рекомендация «Покупать». Целевая ценой на 12 месяцев — 150 руб. за акцию.
Наша оценка основывается на подходе дисконтирования денежных потоков и учитывает WACC 19,7%, стоимость акционерного капитала 20,7%, рост в постпрогнозный период 2%.
Результаты за III квартал 2023 г. будут опубликованы во второй половине ноября и помогут удостовериться в стабильности ставок и возможности Совкомфлота зарабатывать. Бизнес компании в значительной степени представлен в долларах США, поэтому ослабление рубля позитивно.
Риск заключается в снижении ставок — он может реализоваться, если больше танкеров начнут перевозить российскую нефть и нефтепродукты, так как ставки приводят к росту предложения судов. Ужесточение санкций может привести к повышению ставок, что, возможно, поддержит Совкомфлот, в то время как ослабление ограничений, напротив, приведет к снижению доходов.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Совкомфлот владеет крупным флотом танкеров. Премии за транспортировку российской нефти оказывают позитивное влияние на компанию. Снижение прогноза курса рубля на 2023–2024 гг. повысило нашу рублевую оценку: выручка (ставки фрахта) номинирована в долларах США, следовательно, девальвация локальной валюты позитивна для рублевых доходов и потенциальных дивидендов. Основной риск — дальнейшая динамика ставок, так как в будущем они могут упасть.
Взгляд на компанию
Традиционный и индустриальный сегменты. Флот компании составляет 115 судов. Компания разделяет их на индустриальный (шельфовые проекты и танкеры для перевозки СПГ) и традиционный сегмент (транспортировка нефти и нефтепродуктов).
Высокие ставки способствовали росту доходов в традиционном сегменте. Изменившаяся морская логистика транспортировки нефти — более дальние перевозки российской нефти в Индию и Китай, санкции и прочие факторы пока удерживают ставки на высоком уровне.
В индустриальном сегменте ставки более стабильные, поскольку соглашения носят долгосрочный характер и распространяются на флот танкеров ледового класса, ледокольных судов и СПГ-газовозов.
Драйверы роста
Динамика ставок фрахта, прибыль и дивиденды. Результаты за II квартал 2023 г. в целом подтвердили наш сильный прогноз по прибыли на 2023 г. Согласно пресс-релизу, по состоянию на август, Совкомфлот уже законтрактовал на II полугодие 2023г. значительный объем — около 70% выручки — в том числе $0,7 млрд. Скорее всего, это произошло по относительно высоким ставкам, но цифры не приводятся.
Сохранение высоких ставок в течение длительного времени может быть позитивным фактором для Совкомфлота. Между тем санкции против российской нефтяной отрасли, вероятно, сохранятся, что может удерживать ставки на повышенном уровне еще долгое время.
Ключевые риски
Отмена санкций в нефтяной отрасли может привести к снижению ставок. В прошлом мы видели гораздо более низкие ставки, поэтому изменения в геополитическом раскладе могут также снизить ставки и доходы. Укрепление рубля также может способствовать снижению рублевых доходов и дивидендов. Однако на данном этапе эти риски носят гипотетический характер.
Основные изменения
Наши прогнозы выше консенсуса. Мы, возможно, более оптимистичны в отношении будущих ставок фрахта, поскольку закладываем более постепенное их снижение и более длительные санкции. Изменение наших оценок на 2023–2024 гг. обусловлено ослаблением рубля.
Напомним, международные индексы, отслеживающие ставки в тайм-чартерном эквиваленте для соответствующих классов танкеров, типа Афрамакс, не отражают премию за «российские санкции».
Оценка и рекомендация «Покупать». Целевая ценой на 12 месяцев — 150 руб. за акцию.
Наша оценка основывается на подходе дисконтирования денежных потоков и учитывает WACC 19,7%, стоимость акционерного капитала 20,7%, рост в постпрогнозный период 2%.
Результаты за III квартал 2023 г. будут опубликованы во второй половине ноября и помогут удостовериться в стабильности ставок и возможности Совкомфлота зарабатывать. Бизнес компании в значительной степени представлен в долларах США, поэтому ослабление рубля позитивно.
Риск заключается в снижении ставок — он может реализоваться, если больше танкеров начнут перевозить российскую нефть и нефтепродукты, так как ставки приводят к росту предложения судов. Ужесточение санкций может привести к повышению ставок, что, возможно, поддержит Совкомфлот, в то время как ослабление ограничений, напротив, приведет к снижению доходов.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter