4 октября 2023 ИХ "Финам" Поздеева Екатерина
Летом 2023 года инфляция в США снижалась, рабочих мест на американском рынке труда оставалось много, а потребители продолжали тратить деньги. Улучшение ситуации убедило многих в том, что крупнейшая экономика мира избежит рецессии. Однако, как отмечают эксперты Bloomberg, масштабная автомобильная забастовка, возобновление выплат по студенческим кредитам и угроза «шатдауна», которая не исключается после истечения срока действия соглашения о временном финансировании правительства, могут легко сократить рост ВВП США на 1% в IV квартале. Помимо этого, на экономику страны негативно влияют сокращение сбережений населения из-за пандемии, резкий рост процентных ставок ФРС и высокие цены на нефть.
Аналитики Bloomberg Economics назвали шесть причин, почему рецессия в США остается базовым сценарием.
Ожидание мягкой посадки всегда предшествует рецессиям
«Наиболее вероятный исход - экономика будет двигаться вперед к мягкой посадке». Так сказала тогдашний президент ФРБ Сан-Франциско Джанет Йеллен в октябре 2007 года, всего за два месяца до начала рецессии. Йеллен была не одинока в своем оптимизме. Эксперты отмечают, как ожидания мягкой посадки с тревожной регулярностью достигают пика перед тем, как начинается жесткая посадка.
Почему экономистам так трудно предвидеть рецессию? Одна из причин заключается в том, как работает прогнозирование. Обычно предполагается, что дальнейшие события в экономике будут своего рода продолжением того, что уже произошло - говоря в профессиональной терминологии, линейным процессом. Но рецессии - это нелинейные события, и человеческий разум не умеет предугадывать их.
Например, безработица - ключевой показатель здоровья экономики. Последний прогноз ФРС предполагает, что уровень безработицы вырастет с 3,8% в 2023-ем до 4,1% в 2024 году. Это продолжение текущей тенденции, которая позволит США избежать рецессии. Но что если в тренде произойдет перелом, как при экономическом спаде? Используя модель, разработанную с учетом этих нелинейностей, Bloomberg Economics спрогнозировал не только наиболее вероятный путь уровня безработицы, но и возможные риски. Главный вывод заключается в том, что риски сильно смещены в сторону роста безработицы.
Удар от повышения ставок ФРС будет сильным
Ужесточение кредитно-денежной политики ощущается в экономике с длительными задержками. Оптимисты, ожидающие мягкую посадку, отмечают, что это был хороший год для акций, производство начало расти, а жилищное строительство вновь ускорилось. Проблема в том, что именно в этих областях наблюдается самый короткий отрезок времени от повышения ставок до реального воздействия. Для тех секторов экономики, которые имеют значение для объявления рецессии, прежде всего для рынка труда, временные лаги более длинные: обычно от 18 до 24 месяцев. Это означает, что полную силу повышения ставок ФРС на 5,25% с начала 2022 года американская экономика ощутит в конце 2023-начале 2024 года. Когда это произойдет, на рынке возникнет новый импульс для падения акций и жилья, поэтому говорить о том, что экономика США пережила шторм, преждевременно. Кроме того, ФРС, вероятно, планирует еще одно повышение ставок.
Спад скрывается в прогнозах
Bloomberg Economics подробно рассмотрели индикаторы, на которые опираются экономисты, официально объявляющие, есть рецессия или нет.
Как отмечают эксперты, Национальное бюро экономических исследований США обычно не объявляет рецессию еще некоторое время, иногда до нескольких месяцев после того, как она уже фактически началась. Основные показатели, которые учитываются при определении рецессии: доходы населения, занятость, потребительские расходы и промышленное производство. Используя консенсусные прогнозы по этим ключевым данным, Bloomberg Economics создали модель для имитации процесса принятия решения комитетом организации в режиме реального времени. Она показала, что существует высокая вероятность того, что в следующем году Национальное бюро экономических исследований США заявит, что рецессия в стране началась в заключительные месяцы 2023 года.
Ожидания не отражают новые угрозы
Эксперты полагают, что ожидания мягкой посадки не учитывают некоторые новые угрозы, которые могут сбить американскую экономику с курса. Среди них:
Автозабастовка. Профсоюз работников автомобильной промышленности объявил забастовку крупнейшим автомобильным компаниям Америки, к которой присоединились уже более 25 тыс. человек. Остановка работы может иметь огромные последствия. В 1998 году 54-дневная забастовка 9200 рабочих GM привела к сокращению занятости в стране на 150 тыс. человек.
Студенческие кредиты. В октябре миллионы американцев снова начнут получать счета за студенческие займы после 3,5 лет заморозки, вызванной пандемией. Возобновление выплат может снизить ВВП США ещё на 0,2-0,3% в четвертом квартале.
Нефтяной скачок. Рост цен на сырую нефть, которые поднялись почти на $25 по сравнению с летним минимумом, ударит по карманам американских семей.
Кривая доходности. Сентябрьская распродажа подняла доходность 10-летних казначейских облигаций до 16-летнего максимума - 4,6%. Повышенная стоимость заимствований на более длительный срок уже привела к упадку фондовых рынков. Она также может поставить под угрозу восстановление жилищного строительства и удержать компании от инвестиций.
Мировой спад. Остальной мир может потянуть США вниз. Вторая по величине мировая экономика, Китай, погрязла в кризисе недвижимости. В зоне евро кредитование сокращается более быстрыми темпами, чем в период кризиса суверенного долга. Это признак грядущего снижения экономического роста Европы.
«Шатдаун» правительства. Временное соглашение о финансировании американского правительства продлится до 17 ноября. После возникнет повторный риск его остановки. Каждый день простоя будет стоит 0,2% от годового ВВП США. В среду, 4 октября, конгрессмены в США впервые в истории отстранили от должности спикера Палаты представителей, республиканца Кевина Маккарти. Аналитики Goldman Sachs Group Inc. Считают, что увольнение Маккарти повышает риск приостановки работы правительства в следующем месяце. По мнению Goldman, преемник Маккарти, вероятно, будет находиться под «еще большим давлением», в том числе по поводу финансирования для Украины.
Бейонсе может сделать многое
Ожидания мягкой посадки также строятся на активном потреблении населения. Однако, как считают эксперты Bloomberg, это ненадежный показатель, потому что американцы обычно продолжают покупать до последнего. Кроме того, дополнительные сбережения, которые американцы накопили за время пандемии, заканчиваются. Расчеты Bloomberg показывают, что у 80% беднейшего населения США сейчас наличных денег меньше, чем до ковида.
Летом американцы потратились на популярные развлечения. Фильмы о Барби и Оппенгеймере, а также аншлаговые концертные туры Бейонсе и Тейлор Свифт добавили впечатляющие $8,5 млрд к ВВП США в III квартале. Когда сбережения исчерпаны, а концерты закончились, на смену потреблению придет экономия. Так, уровень просрочек по кредитным картам уже резко вырос, особенно среди молодых американцев.
Сокращение кредитов только начинается
Одним из эффективных индикаторов при определении спадов стал опрос старших кредитных специалистов банков, проводимый ФРС и известный как SLOOS. Последние данные показывают, что около половины крупных и средних банков вводят более жесткие критерии для выдачи коммерческих и промышленных кредитов. Если не считать периода пандемии, это самый высокий показатель со времен финансового кризиса 2008 года. Его влияние будет ощущаться в IV квартале этого года. Когда предприятия не могут легко брать кредиты, это, по словам экспертов, обычно приводит к снижению инвестиций и найма сотрудников. Когда банки принимают такие строгие меры, это обычно означает рецессию.
Аргументы против рецессии
Вакансии. Часть аргументов в пользу жесткой посадки опирается на точку зрения, что рынок труда перегрет, и его охлаждение потребует роста безработицы. Но, возможно, есть менее болезненный путь? Сокращение количества вакансий может свести на нет перегретый рост заработной платы, даже если безработица остается низкой.
Производительность. В конце 1990-х годов быстрый рост производительности, ставший результатом ИТ-революции, позволил экономике нарастить темпы без необходимости слишком сильно давить на тормоза ФРС. Сейчас происходит всплеск искусственного интеллекта, который может привести к новому витку роста производительности, сохранить развитие экономики и сдержать инфляцию под контролем.
Байденомика. Промышленная политика президента США Байдена, который раздавал субсидии производителям электромобилей и представителям полупроводниковой отрасли. Они привели к увеличению инвестиций в бизнес, который может поддержать экономический рост.
Слабые удары. Некоторые из ожидаемых ударов по экономике могут оказаться слишком слабыми. Например, если автозабастовка закончится быстро, правительство США избежит остановки работы, а просроченные выплаты по студенческим кредитам окажутся минимальными. Тогда замедление роста ВВП страны в IV квартале может и не стать критическим.
Смирение. Гордость - главный индикатор падений. Для экономистов последние несколько лет стали уроком смирения. Кризисы, вызванные пандемией и украинским конфликтом, показали, что модели прогнозирования, которые хорошо работали в спокойные времена, больше неэффективны.
Все это дает веские основания для осторожности в оценках. Мягкая посадка по-прежнему возможна. Но является ли она наиболее вероятным исходом? Эксперты Bloomberg Economics считают, что нет, учитывая, со сколькими вызовами одновременно сталкивается экономика США.
Аналитики Bloomberg Economics назвали шесть причин, почему рецессия в США остается базовым сценарием.
Ожидание мягкой посадки всегда предшествует рецессиям
«Наиболее вероятный исход - экономика будет двигаться вперед к мягкой посадке». Так сказала тогдашний президент ФРБ Сан-Франциско Джанет Йеллен в октябре 2007 года, всего за два месяца до начала рецессии. Йеллен была не одинока в своем оптимизме. Эксперты отмечают, как ожидания мягкой посадки с тревожной регулярностью достигают пика перед тем, как начинается жесткая посадка.
Почему экономистам так трудно предвидеть рецессию? Одна из причин заключается в том, как работает прогнозирование. Обычно предполагается, что дальнейшие события в экономике будут своего рода продолжением того, что уже произошло - говоря в профессиональной терминологии, линейным процессом. Но рецессии - это нелинейные события, и человеческий разум не умеет предугадывать их.
Например, безработица - ключевой показатель здоровья экономики. Последний прогноз ФРС предполагает, что уровень безработицы вырастет с 3,8% в 2023-ем до 4,1% в 2024 году. Это продолжение текущей тенденции, которая позволит США избежать рецессии. Но что если в тренде произойдет перелом, как при экономическом спаде? Используя модель, разработанную с учетом этих нелинейностей, Bloomberg Economics спрогнозировал не только наиболее вероятный путь уровня безработицы, но и возможные риски. Главный вывод заключается в том, что риски сильно смещены в сторону роста безработицы.
Удар от повышения ставок ФРС будет сильным
Ужесточение кредитно-денежной политики ощущается в экономике с длительными задержками. Оптимисты, ожидающие мягкую посадку, отмечают, что это был хороший год для акций, производство начало расти, а жилищное строительство вновь ускорилось. Проблема в том, что именно в этих областях наблюдается самый короткий отрезок времени от повышения ставок до реального воздействия. Для тех секторов экономики, которые имеют значение для объявления рецессии, прежде всего для рынка труда, временные лаги более длинные: обычно от 18 до 24 месяцев. Это означает, что полную силу повышения ставок ФРС на 5,25% с начала 2022 года американская экономика ощутит в конце 2023-начале 2024 года. Когда это произойдет, на рынке возникнет новый импульс для падения акций и жилья, поэтому говорить о том, что экономика США пережила шторм, преждевременно. Кроме того, ФРС, вероятно, планирует еще одно повышение ставок.
Спад скрывается в прогнозах
Bloomberg Economics подробно рассмотрели индикаторы, на которые опираются экономисты, официально объявляющие, есть рецессия или нет.
Как отмечают эксперты, Национальное бюро экономических исследований США обычно не объявляет рецессию еще некоторое время, иногда до нескольких месяцев после того, как она уже фактически началась. Основные показатели, которые учитываются при определении рецессии: доходы населения, занятость, потребительские расходы и промышленное производство. Используя консенсусные прогнозы по этим ключевым данным, Bloomberg Economics создали модель для имитации процесса принятия решения комитетом организации в режиме реального времени. Она показала, что существует высокая вероятность того, что в следующем году Национальное бюро экономических исследований США заявит, что рецессия в стране началась в заключительные месяцы 2023 года.
Ожидания не отражают новые угрозы
Эксперты полагают, что ожидания мягкой посадки не учитывают некоторые новые угрозы, которые могут сбить американскую экономику с курса. Среди них:
Автозабастовка. Профсоюз работников автомобильной промышленности объявил забастовку крупнейшим автомобильным компаниям Америки, к которой присоединились уже более 25 тыс. человек. Остановка работы может иметь огромные последствия. В 1998 году 54-дневная забастовка 9200 рабочих GM привела к сокращению занятости в стране на 150 тыс. человек.
Студенческие кредиты. В октябре миллионы американцев снова начнут получать счета за студенческие займы после 3,5 лет заморозки, вызванной пандемией. Возобновление выплат может снизить ВВП США ещё на 0,2-0,3% в четвертом квартале.
Нефтяной скачок. Рост цен на сырую нефть, которые поднялись почти на $25 по сравнению с летним минимумом, ударит по карманам американских семей.
Кривая доходности. Сентябрьская распродажа подняла доходность 10-летних казначейских облигаций до 16-летнего максимума - 4,6%. Повышенная стоимость заимствований на более длительный срок уже привела к упадку фондовых рынков. Она также может поставить под угрозу восстановление жилищного строительства и удержать компании от инвестиций.
Мировой спад. Остальной мир может потянуть США вниз. Вторая по величине мировая экономика, Китай, погрязла в кризисе недвижимости. В зоне евро кредитование сокращается более быстрыми темпами, чем в период кризиса суверенного долга. Это признак грядущего снижения экономического роста Европы.
«Шатдаун» правительства. Временное соглашение о финансировании американского правительства продлится до 17 ноября. После возникнет повторный риск его остановки. Каждый день простоя будет стоит 0,2% от годового ВВП США. В среду, 4 октября, конгрессмены в США впервые в истории отстранили от должности спикера Палаты представителей, республиканца Кевина Маккарти. Аналитики Goldman Sachs Group Inc. Считают, что увольнение Маккарти повышает риск приостановки работы правительства в следующем месяце. По мнению Goldman, преемник Маккарти, вероятно, будет находиться под «еще большим давлением», в том числе по поводу финансирования для Украины.
Бейонсе может сделать многое
Ожидания мягкой посадки также строятся на активном потреблении населения. Однако, как считают эксперты Bloomberg, это ненадежный показатель, потому что американцы обычно продолжают покупать до последнего. Кроме того, дополнительные сбережения, которые американцы накопили за время пандемии, заканчиваются. Расчеты Bloomberg показывают, что у 80% беднейшего населения США сейчас наличных денег меньше, чем до ковида.
Летом американцы потратились на популярные развлечения. Фильмы о Барби и Оппенгеймере, а также аншлаговые концертные туры Бейонсе и Тейлор Свифт добавили впечатляющие $8,5 млрд к ВВП США в III квартале. Когда сбережения исчерпаны, а концерты закончились, на смену потреблению придет экономия. Так, уровень просрочек по кредитным картам уже резко вырос, особенно среди молодых американцев.
Сокращение кредитов только начинается
Одним из эффективных индикаторов при определении спадов стал опрос старших кредитных специалистов банков, проводимый ФРС и известный как SLOOS. Последние данные показывают, что около половины крупных и средних банков вводят более жесткие критерии для выдачи коммерческих и промышленных кредитов. Если не считать периода пандемии, это самый высокий показатель со времен финансового кризиса 2008 года. Его влияние будет ощущаться в IV квартале этого года. Когда предприятия не могут легко брать кредиты, это, по словам экспертов, обычно приводит к снижению инвестиций и найма сотрудников. Когда банки принимают такие строгие меры, это обычно означает рецессию.
Аргументы против рецессии
Вакансии. Часть аргументов в пользу жесткой посадки опирается на точку зрения, что рынок труда перегрет, и его охлаждение потребует роста безработицы. Но, возможно, есть менее болезненный путь? Сокращение количества вакансий может свести на нет перегретый рост заработной платы, даже если безработица остается низкой.
Производительность. В конце 1990-х годов быстрый рост производительности, ставший результатом ИТ-революции, позволил экономике нарастить темпы без необходимости слишком сильно давить на тормоза ФРС. Сейчас происходит всплеск искусственного интеллекта, который может привести к новому витку роста производительности, сохранить развитие экономики и сдержать инфляцию под контролем.
Байденомика. Промышленная политика президента США Байдена, который раздавал субсидии производителям электромобилей и представителям полупроводниковой отрасли. Они привели к увеличению инвестиций в бизнес, который может поддержать экономический рост.
Слабые удары. Некоторые из ожидаемых ударов по экономике могут оказаться слишком слабыми. Например, если автозабастовка закончится быстро, правительство США избежит остановки работы, а просроченные выплаты по студенческим кредитам окажутся минимальными. Тогда замедление роста ВВП страны в IV квартале может и не стать критическим.
Смирение. Гордость - главный индикатор падений. Для экономистов последние несколько лет стали уроком смирения. Кризисы, вызванные пандемией и украинским конфликтом, показали, что модели прогнозирования, которые хорошо работали в спокойные времена, больше неэффективны.
Все это дает веские основания для осторожности в оценках. Мягкая посадка по-прежнему возможна. Но является ли она наиболее вероятным исходом? Эксперты Bloomberg Economics считают, что нет, учитывая, со сколькими вызовами одновременно сталкивается экономика США.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба